市场规模与增长 - 开放银行解决方案市场规模预计从2023年55亿美元增长至2028年117亿美元 年复合增长率为16% [1] - 移动应用细分市场在预测期内将实现更高年复合增长率 [4] - 云部署模式细分市场在预测期内将实现更高年复合增长率 [8] 市场驱动因素 - 消费者日益偏好通过移动应用进行银行交易 包括无缝资金转账 账单支付和账户管理 [1] - 金融机构对云解决方案的采用需求增加 [5] - 新数据法律法规的合规要求日益严格 [5] - 借款人和贷款人对更高透明度和更多选择的需求 [5] - 随着消费者需求变化 重点开发创新产品 offerings [5] - 开放银行API的逐步采用 [5] - 对尖端创新和改进个性化服务的需求增长 [5] - 关键参与者之间加强合作与伙伴关系 [5] 技术渠道分析 - 移动应用已成为开放银行解决方案中不可或缺的工具 提供无与伦比的便利性和可访问性 [4] - 移动应用具有直观界面和高级安全功能 如生物识别认证和加密 [4] - 许多银行和金融科技公司正在增强移动应用功能 如AI驱动的金融洞察 预算工具和定制化推荐 [4][6] - 云部署通过提供可扩展 灵活且经济高效的基础设施彻底改变传统银行业 [8] - 云服务使金融机构能够根据需求快速扩展资源 确保数据安全与合规 [8] 终端用户格局 - 第三方提供商(TPPs)细分市场在预测期内将占据更大的市场份额 [7] - TPPs作为银行与客户之间的中介 通过标准化API访问客户账户 [7] - TPPs可作为支付启动服务提供商(PISPs)或账户信息服务提供商(AISPs)运作 [7] - TPPs使消费者能够更好地控制其金融数据和交易 同时促进行业创新与竞争 [7] 主要参与者 - 市场顶级公司包括Plaid(美国) Envestnet(美国) Tink(瑞典) Finicity(美国) Trustly(瑞典) MX Technologies(美国) Worldline(法国) Volt.io(英国) Temenos(英国) [5] 市场挑战 - 部分新兴国家缺乏数字素养 [2]

公司新工具发布 - 推出AI助手功能 利用卖家商品描述和订单详情自动生成买家咨询的回复建议 [2] - 上线库存映射API 通过AI优化商品标题和描述 [2] - 新增消息议价功能 支持买卖双方在聊天线程内协商报价 [4] - 商品发布流程增加"成本价"字段 辅助卖家定价 [4] - 强化未收货(INR)保护机制 [4] - 自动化好评系统 对使用追踪服务且准时交付无纠纷的卖家自动给予好评 [4] AI技术应用 - 2024年推出的AI工具已帮助卖家生成商品列表 优化产品图片 自动化社交媒体发布 [6] - AI技术提升买家购物体验和商品发现效率 [6] - 内部员工使用AI后 工程和客服部门效率提升 平台搜索结果改善 [6] - 公司强调将保持社区声音作为AI创新的核心 [5] 开放银行融资方案 - 将开放银行技术整合至Seller Capital计划 简化卖家营运资金获取流程 [6] - 卖家共享实时现金流 外部账户余额等数据后 贷款合作伙伴可做出更精准的信贷决策 [7] - 该方案降低卖家申请融资的行政负担 同时提高贷款审批速度和额度 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入达102亿美元，同比增长14%，每股收益同比增长23% [6] - 按固定美元计算，全球支付量同比增长8%，跨境交易量（不包括欧洲内部）同比增长11%，处理交易同比增长10% [6][7] - 服务收入同比增长9%，数据处理收入增长15%，国际交易收入增长14%，其他收入增长32% [41] - 客户激励增长13%，运营费用增长13%，非运营收入1.91亿美元，本季度税率为17.3% [42][44] - 截至7月21日，第四季度美国支付量同比增长9%，处理交易同比增长11%，固定美元跨境交易量同比增长超10% [46] - 预计第四季度调整后净收入增长为高个位数至低两位数，调整后运营费用增长为高个位数至低两位数，非运营收入极少，税率在18.5 - 19%之间，调整后每股收益增长为高个位数 [47][48] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者支付业务 - 总凭证同比增长7%，全球超50%的电子商务交易已进行令牌化 [9] - 面对面交易中点击支付渗透率达78%，美国75个城市渗透率达60%以上 [12] - 点击添加卡全球超275家发卡机构参与，本季度点击支付新增300万台交易设备 [13] 商业和资金转移解决方案业务（CMS） - 商业支付量按固定美元计算同比增长7%，Visa Direct交易增长25%，CMS收入按固定美元计算同比增长13% [16] 增值服务业务 - 收入达28亿美元，按固定美元计算同比增长26% [25][43] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国支付量同比增长7%，电子商务增长快于面对面消费，信用卡增长6%，借记卡增长7% [36] - 国际支付量同比增长10% [7] - 跨境交易量（不包括欧洲内部）同比增长11%，电子商务增长13%，旅行增长9% [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进Visa即服务堆栈的发展，在人工智能和稳定币等领域引领产品开发 [8] - 关注消费者支付的卡类和非卡类解决方案，推进数字未来，如Flex凭证、Visa智能商务等 [9][11] - 拓展商业和资金转移解决方案的新用例和垂直领域，开发独特产品 [15] - 支持稳定币相关法规，认为稳定币在新兴市场和跨境资金转移中有应用前景，并开展相关业务 [20][21] - 深化与全球客户的关系，通过创新和服务提升客户满意度 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩强劲，尽管存在不确定性，但消费者支出仍具韧性，跨境交易量增长强劲且高于疫情前水平 [31][32] - 公司业务多元化、有韧性，能够抓住未来的重大机遇，对2026年的投资决策有信心 [33][49] 其他重要信息 - 完成年度全球客户参与度调查，Visa净推荐值为76 [8] - 举办产品发布会，分享Visa即服务堆栈的发展 [8] - 发行35亿欧元的固定利率高级票据，回购约48亿美元股票，向股东派发12亿美元股息 [44][45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细解释第四季度指引，以及与第三季度相比减速的原因和毛利润情况 - 第四季度基本面强劲，消费者支出有韧性，指引受去年第四季度一次性项目影响，若剔除这些因素，增长正常 [53][54] - 与第三季度相比，差异在于货币波动性降低和激励措施变化，第三季度受益于高货币波动性和一次性激励 [55] 问题2: 投资优先级是否因人工智能和稳定币而改变，以及运营费用较高的原因 - 投资优先级无变化，公司对市场势头有信心 [64][65] - 第三季度运营费用高于预期，一是外汇收益低于预期，二是人员成本增加；第四季度预计运营费用按高个位数至低两位数增长，与收入增长一致 [66][67] 问题3: 请解释国际交易费用与名义跨境交易量之间的差距，以及对冲和组合的影响，特别是美国入境旅游放缓的影响 - 差距受高货币波动性、对冲损失和组合变化影响，美国入境旅游是高收益通道，受加拿大到美国交易量影响 [72][73][74] 问题4: 请深入探讨Visa Direct的新增长用例和定价动态 - Visa Direct已大规模扩展，银行将其用作跨境资金转移平台是重要用例，有较大发展机会 [83][84] - 定价因垂直领域、用例和国家而异，与借记卡业务全球收益率相似 [85][86] 问题5: 2026年交易量是否会加速增长，以及交易延迟发生的环节 - 公司在为2026年做规划，看到三大增长引擎的巨大机会，但目前更多信息将在下次财报电话会议公布 [95][96] - 增值服务业务势头良好，公司通过多种战略推动其发展 [91][92][93] 问题6: 请谈谈稳定币在汇款领域的作用，以及其价值是归服务提供商还是消费者 - 稳定币可使跨境交易更快、更便宜，公司在测试相关通道，认为其在汇款领域有市场契合度，价值将归终端用户和客户 [100][102][103] 问题7: 增值服务增长是否受稳定币服务和咨询的帮助，是否实现货币化，以及如何看待第四季度和2026年的激励措施 - 公司的加密咨询业务帮助客户制定战略，带来产品和服务应用机会，如Visa代币化资产平台 [106][107][108] - 第四季度激励措施预计将是财年最高增长季度，但调整后净收入指引不变，第四季度将是强劲的季度 [110][111] 问题8: 请解释数据处理定价动态，以及收入与交易量增长差距的原因，可持续性如何，同时询问激励措施的时间安排和明年是否会更正常 - 今年定价收益与去年相似，但时间更集中在下半年，目前第三和第四季度有更集中的影响 [115][116] - 2025年是续约大年，预计20%的支付量受影响，高于去年的15%，续约交易复杂，时间可能会有变化 [116][117][118] 问题9: 激励措施增长与收入的关系是否出现拐点 - 公司关注净收入增长和交易量增长，激励措施是实现共同目标的工具，受续约量影响，不评论其与收入的关系 [124][125] 问题10: 请更新跨境旅游趋势，包括预订情况、外汇变动对消费者需求的影响，以及特定通道的变化 - 第三季度跨境增长符合预期，月度有波动，7月较6月加速，受美元走强、零售消费强劲和部分因素逆转影响 [129][130] - 跨境增长受货币波动影响，加拿大到美国、美国出境、亚太地区旅游受不同因素影响，但总体跨境交易量仍高于疫情前水平 [131][132][133] 问题11: 稳定币是否会稀释支付领域的潜在市场规模，何时会成为重要贡献因素 - 稳定币在新兴市场和跨境领域有市场契合度，有望加速公司在消费者支付和商业支付的数字化进程，扩大汇款业务增长 [136][137][138]

市场概况 - 报告分析了美国卡片和支付行业的市场趋势 包括现金、卡片、信用转账、直接借记和支票等关键绩效指标在2021-2025e期间的价值和交易量 [1] - 提供了卡片流通数量、交易价值和交易量的详细数据 涵盖回顾期(2021-25e)和预测期(2025e-29f) [2] - 包含美国竞争格局分析 涵盖发卡机构和支付方案的市场份额 [2] 电子商务发展 - 美国是全球第二大电子商务市场 仅次于中国 [7] - 亚马逊在2024年11月推出移动端电商平台Haul 主打20美元以下的商品 [7] - TikTok在2023年9月将其电商平台引入美国市场 [7] 数字支付趋势 - 2023年33%的美国人在过去12个月使用过数字钱包(如Apple Pay/Google Pay) 较2022年的25%有所上升 [7] - 40%的消费者使用过银行移动应用 高于2022年的37% [7] - 超过50%的Z世代(18-25岁)和千禧一代(26-41岁)使用数字钱包 其中80%认为通过移动设备支付很重要 [7] 开放银行创新 - 万事达在2024年10月推出开放银行工具Connect Plus 允许第三方安全共享金融数据 [7] - Connect Plus目前处于试点阶段 预计2025年在美国全面推出 [7] 报告覆盖范围 - 包含借记卡、信用卡和签账卡的当前及预测市场价值 [7] - 分析各种支付工具 包括卡片、现金、直接借记、信用转账和支票 [7] - 涵盖电子商务市场分析、市场驱动因素和监管政策 [7] - 包含银行营销策略分析和消费者偏好研究 [7] 参与企业 - 主要银行包括摩根大通、美国银行、富国银行等 [9] - 支付网络包含Visa、万事达、美国运通和Discover [9] - 其他机构包括海军联邦信用联盟、地区银行等 [9]

财报表现 - 第二季度营收同比下降10%但仍超预期 达449亿美元 [4] - 消费者与社区银行贷款增长1%至5761亿美元 借记卡和信用卡销售额增长7%至4872亿美元 [5] - 活跃移动客户数增长8%至5990万 信用卡业务净坏账率预计维持3.6% [5] - 关税影响迄今可忽略不计 股价周二早盘微跌0.4% [1][5] 管理层观点 - 消费者和商业客户财务状况良好 信贷指标强劲 [2] - 低收入群体信贷压力略高但符合预期 整体违约率可控 [4] - 中间市场企业的贷款和支付服务具有长期增长潜力 [10] 数字资产战略 - 将同时发展JPM Coin和稳定币业务 存款代币与稳定币功能相似 [9] - 承认金融科技公司在支付系统和奖励计划方面的创新 需保持参与学习 [9] - 开放银行是增长关键路径 数据共享需设置时限并禁止转售 [3][10] 监管与市场结构 - 呼吁简化SLR/CCAR等监管框架 提高流动性和贷款安全性 [7] - 指出美国上市公司数量25年间从8000家减至4000家 需明确公私市场定位 [7] - 数据接口收费合理反映系统维护成本 但需明确第三方责任划分 [1][10]

核心业务动态 - 摩根大通将开始向金融科技公司收取访问客户银行账户信息的费用 预计为公司带来数亿美元收入 [1][9] - 收费结构根据数据用途差异化 支付类公司面临更高费率 具体费率尚未最终确定且可能协商 [2] - 该举措旨在实现客户数据货币化 限制第三方过度使用 并在开放银行规则不确定性中重获控制权 [4][9] 行业影响分析 - 收费政策将显著重塑金融科技行业商业模式 PayPal、Coinbase和Robinhood等主要依赖免费访问银行账户的企业将受冲击 [3] - 部分公司单笔交易收入可能被收费超出高达10倍 成本可能通过数据聚合商转嫁至金融科技公司并最终传导至消费者 [3][4] - 低收入客户可能因费用上涨而面临服务获取障碍 [3] 财务表现与估值 - 公司股价年内上涨19.7% 显著超越标普500指数5.9%的涨幅 [6] - 以12个月追踪市净率3.04倍交易 高于行业平均水平 [7] - 2025年盈利预期同比下降5.6% 2026年预计增长5.9% 最近一周对2025和2026年的盈利预期出现上调 [10] 盈利预期趋势 - 当前季度(2025年6月)每股收益预期为4.51美元 较7日前4.49美元和90日前4.46美元均有所提升 [11] - 2025年度每股收益预期达18.65美元 较60日前18.42美元和90日前18.27美元持续上修 [11] - 2026年度每股收益预期为19.75美元 较30日前19.32美元和60日前19.16美元呈现明显增长趋势 [11]

文章核心观点 公司在截至2025年3月31日财年取得稳健财务表现，向2026财年末实现1亿英镑EBITDA目标迈进 同时为2028财年末设定新目标，包括集团年净收入增长5%-8%、建立更自动化敏捷组织框架、通过增强股票回购计划减少至少20%已发行股本等 公司各业务部门发展态势良好，有信心实现未来增长目标并提升股东回报 [1][4] 分组1：财务亮点 - 2025财年营收3.107亿英镑，较2024财年的3.064亿英镑增长1.4% [2] - 净营收1.877亿英镑，较2024财年的1.81亿英镑增长3.7% [2] - 基础EBITDA为9000万英镑，较2024财年的8130万英镑增长10.7% [2] - 基础税前利润6800万英镑，较2024财年的6170万英镑增长10.2% [2] - 税前利润2630万英镑，较2024财年的4820万英镑下降45.4% [2] - 摊薄基础每股收益69.1便士，较2024财年的62.6便士增长10.4% [2] - 摊薄每股收益26.3便士，较2024财年的48.8便士下降46.1% [2] - 净公司债务9740万英镑，较2024财年的6750万英镑增长44.2% [2] 分组2：未来目标 - 到2028财年末，集团年净收入增长5%-8% [4] - 建立组织框架，实现流程更大自动化和更高敏捷性 [4] - 通过增强股票回购计划，减少至少20%已发行股本，杠杆率维持在1.2-1.5倍 [4] 分组3：业务部门亮点 购物部门 - 净营收6520万英镑，较2024财年的6440万英镑增长1.2% [10] - 服务费用净营收2180万英镑，较2024财年的1970万英镑增长10.7% [12] - 卡支付净营收3240万英镑，较2024财年的3270万英镑下降0.9% [12] 电子商务部门 - 净营收1640万英镑，较2024财年的1180万英镑强劲增长39.0% [14] 支付与银行部门 - 净营收5440万英镑，较2024财年的5350万英镑增长1.7% [14] Love2shop部门 - 净营收5170万英镑，较2024财年的5130万英镑增长0.8% [15] 分组4：增长基石 - 包裹交易创纪录，达1.334亿笔，较2024财年的1.001亿笔增长33.3% [16] - Collect+网络增至14213个站点，建立多个新户外渠道 [16] - InPost扩张，在Collect+网络内增至超6000个取件点 [16] - 皇家邮政在超7500个站点上线服务 [16] - 与中国市场平台合作，首批26家门店上线服务 [16] - 店内打印服务在超93%网络可用 [16] - MultiPay平台基础净营收增长4.5%，达670万英镑 [16] - Open Banking业务净营收增长，PayPoint业务达80万英镑，obconnect贡献180万英镑 [16] 分组5：股票回购与股息 - 集团将增强3年股票回购计划，计划每年至少向股东返还3000万英镑，延长至2028年3月底，目标是在此期间减少至少20%股权基数 [7][8] - 董事会宣布每股最终股息19.6便士，较2024财年的19.2便士增长2.1% [11] 分组6：业务部门回顾 购物部门 - 推出商店增长专家团队，支持零售商增加佣金机会，服务采用和绩效优化效果积极 [24] - 下一代设备PayPoint Mini和集成第三方EPoS解决方案PayPoint Connect持续推广 [24] - 与劳埃德银行合作，增强商户提案，推出商户移动应用，改善商户体验 [25] 电子商务部门 - 净营收增长39.0%至1640万英镑，包裹交易达1.334亿笔 [27] - 与皇家邮政合作，超7500个站点上线服务，扩大Zebra打印机技术应用 [27] 支付与银行部门 - 集成数字支付平台MultiPay净营收同比增长4.5%，在住房和慈善领域获新客户 [31] - 现金转数字业务结合消费品牌与Love2shop礼品卡，有望为零售商带来额外收入 [32] - Open Banking业务取得进展，与新老客户合作增加，obconnect为主要银行提供数据共享生态系统 [33] Love2shop部门 - Love2shop业务开票额达1.722亿英镑，较2024财年的1.628亿英镑增长5.8% [36] - Highstreetvouchers.com开票额超计划12.8%，平均订单价值提高 [37] - 与InComm Payments合作成功，交付超290万英镑开票额 [38] - Park Christmas Savings圣诞活动开票额1.622亿英镑，与上一年持平，平均储户价值增长2.5% [39] 分组7：索赔情况 - 2025年5月14日，公司与Utilita达成和解，Utilita撤回对公司索赔，双方签订新5年柜台预付费服务合同 [42] - 公司有信心在审判中成功抗辩Global 365的索赔，审判于2025年6月10日开始 [43] 分组8：前景与股息 - 集团有信心实现2028财年末新目标，各业务部门本财年开局良好，已获得重要新合同 [44][45] - 公司承诺增强股票回购计划，将提升股东回报，董事会宣布每股最终股息19.6便士，符合股息政策 [46] 分组9：关键绩效指标 - 净营收：2025财年1.877亿英镑，2024财年1.81亿英镑，2023财年1.289亿英镑 [47] - 基础EBITDA：2025财年9000万英镑，2024财年8130万英镑，2023财年6130万英镑 [48] - 基础税前利润：2025财年6800万英镑，2024财年6170万英镑，2023财年5080万英镑 [48] - 净公司债务：2025财年9740万英镑，2024财年6750万英镑，2023财年7240万英镑 [48] - 摊薄基础每股收益：2025财年69.1便士，2024财年62.6便士，2023财年60.3便士 [48] - ESG（每位员工温室气体排放量）：2025财年10.1吨CO2e，2024财年9.4吨CO2e，2023财年10.0吨CO2e [48] 分组10：财务审查 - 2025财年总法定营收3.107亿英镑，扣除1420万英镑索赔和解后报告，基础营收（不含扣除）增长1850万英镑（6.0%）至3.249亿英镑 [49][50] - 净营收增长670万英镑（3.7%）至1.877亿英镑 [49] - 总成本（不含调整项目）增长40万英镑（0.3%）至1.197亿英镑 [49] - 基础税前利润增长630万英镑（10.2%）至6800万英镑 [49] - 税前利润下降2190万英镑（45.4%）至2630万英镑 [49] 分组11：行业分析 购物行业 - 净营收增长0.8%至6520万英镑，服务费用净营收增长10.7%至2180万英镑，主要因站点增长和年度RPI增加 [64][66] - 卡服务净营收下降0.9%至3240万英镑，交易价值下降4.2%，主要因消费者支出低于预期 [67] - ATM和柜台现金净营收下降11.4%至780万英镑，因经济中现金需求持续下降 [69] 电子商务行业 - 净营收增长39.0%至1640万英镑，包裹交易增长33.3%至1.334亿笔，因与InPost和皇家邮政合作加强、店内体验投资等 [70] 支付与银行行业 - 净营收增长1.7%至5440万英镑，现金业务净营收下降6.8%至2590万英镑，因消费者支付方式转变 [71][72] - 数字业务净营收增长12.3%至1550万英镑，主要因obconnect前5个月贡献180万英镑营收 [73] Love2shop行业 - 总开票额达3.675亿英镑，净营收增长0.4%至5170万英镑，因利息收入增加和产品组合变化 [76] 分组12：资本分配与持续经营 - 集团更新资本分配优先级，包括投资业务创新、渐进式普通股股息、3年股票回购计划，目标是到2027财年将收益覆盖比率从目前的1.5 - 2.0倍提高到超过2.0倍 [91] - 财务报表按持续经营基础编制，公司现金和借款能力足以满足集团可预见需求，包括股息支付 [90] 分组13：主要风险与不确定性 - 竞争与市场风险：市场和竞争对手不断演变，现金业务持续下滑，需业务多元化，成本压力影响消费者活动 [99] - 新兴技术风险：技术发展迅速，需跟上技术变化以开发新产品 [99] - IT转型风险：3年计划中有多个重要IT项目，交付对业务战略和增长至关重要 [100] - 客户服务风险：客户对服务水平和合规期望高，客户保留和客户内部解决方案替代风险存在 [100] - 法律与监管风险：需遵守众多法律和监管要求，不遵守可能导致罚款和声誉损害 [100] - 人员风险：保留和吸引关键人才对业务增长至关重要，关键人员依赖是风险 [101] - 网络安全风险：网络攻击增加，公司需增强网络安全架构和响应能力 [101] - 业务中断风险：系统故障等可能导致服务中断和财务声誉损失，公司有业务连续性框架 [101] - 信用与流动性/资金管理风险：集团有重大信用风险，需管理债务契约和现金流 [102] - 运营交付风险：交付关键举措和战略目标对业务成功至关重要，需有效管理供应链 [102] 分组14：可行性声明 - 董事评估集团未来3年可行性，考虑集团当前财务和运营状况、主要风险和不确定性以及战略计划 [103] - 评估认为集团有能力在未来3年持续运营，无迹象表明会影响集团长期前景 [113]

合作内容 - Mastercard与英国金融科技公司Cardstream合作推动开放银行支付[1] - 合作将增强Cardstream的支付即服务平台(PFaaS)能力[1] - 合作使商户和零售商能够通过Cardstream提供开放银行支付选项[1][2] 市场机会 - 开放银行支付在欧洲市场预计将显著增长[4] - 目前开放银行支付仍是未被充分开发的机会领域[4] - 到2025年底欧洲将推出商业可变定期支付(VRP)新方式[3] 消费者接受度 - 56%消费者表示不熟悉银行支付方式[7] - 现金返还折扣或忠诚度福利可使消费者兴趣提升72%[7] - 战略激励措施(折扣/返现)能显著提高消费者接受度[6] 技术特点 - 解决方案支持单笔即时支付(SIP)功能[3] - 将整合网络令牌化和Click to Pay等创新技术[2] - 支付服务商可快速推出品牌化开放银行商户服务[2]