经济增速预期 - 德国经济专家委员会下调2026年国内生产总值增长预期至0.9%，较春季预测的1.0%略有下调 [1] - 联邦政府此前对明年的经济增长率预期为1.3% [1] 经济疲弱原因 - 经济持续疲弱归因于全球格局变化带来的外部压力、国内经济与安全结构调整 [1] - 工业竞争力下降及人口老龄化也是重要因素 [1] 政府措施与挑战 - 联邦政府通过增加投资和提升国防支出应对挑战，但投资执行“仍有明显改进空间” [1] - 若投资落实不力，可能削弱增长潜力并危及公共财政的可持续性 [1] 专家政策建议 - 专家委员会呼吁政府更高效地使用总额达5000亿欧元的“基础设施与气候中立”特别基金 [1] - 若该资金能真正作为常规预算之外的追加投资使用，将显著促进经济发展，但这一点在当前预算规划中尚未实现 [1] - 多数专家建议改革遗产税和赠与税，包括对企业资产征收更高税率 [1] - 有委员会成员认为在当前私人投资意愿疲弱背景下，讨论提高企业遗产税“显得轻率” [1]

法国经济增长预期 - 欧洲央行管委维勒鲁瓦表示法国央行很可能上调今明两年的经济增长预期 [1] - 央行当前对2025年0.7%和2026年0.9%的经济增幅预测现在已是最低预期 [1] - 法国经济持续展现应对政治动荡的韧性 [1] 近期经济表现 - 月度经济活动报告调查显示法国经济表现强劲 [1] - 今年最后四个月可能实现小幅增长 [1] - 第三季度观察到法国经济颇具韧性 [1]

**行业与公司** * 行业为G10国家外汇策略 特别是美元对加元 澳元和英镑的汇率走势[1] * 研究机构为摩根士丹利 具体由北美团队负责[1] **核心观点与论据** **主要投资建议** * 维持看空美元兑加元 澳元和英镑的观点 建议持有做空美元兑加元 做多澳元兑美元和做多英镑兑美元的头寸[1][7][17] * 具体交易策略为 做空美元兑加元入场点1 4130 目标1 34 止损1 44 做多英镑兑美元入场点1 3137 目标1 39 止损1 27 做多澳元兑美元入场点0 6490 目标0 69 止损0 63[19] **看空美元的主要理由** * 货币政策方面 美联储预计将在12月降息 而摩根士丹利经济学家预计美联储还将进行四次降息 欧洲央行进行两次降息 这将导致美国前端收益率对美元不利[6][10] * 美国政局方面 政府停摆若在近期结束将恢复数据发布 增强市场对12月美联储降息的信心 从而对美元构成负面催化剂[6][9] * 市场头寸方面 美元多头头寸已达到自今年1月以来的最看涨水平 增加了回调风险 英镑兑美元的头寸尤其紧张 空头头寸紧张程度为2023年中以来最高[6][13] * 宏观环境方面 10年期TIPS盈亏平衡通胀率看起来便宜 预计10年期TIPS收益率将在明年年底下降至0 9% 盈亏平衡通胀率扩大和实际收益率下降的组合对美元不利 尤其是兑澳元和加元[14] **看多其他货币的具体因素** * 澳元受益于稳健的增长前景 持续的移民流入和财政顺风 以及相对较高的利率 2年期澳大利亚收益率现已与2年期美国国债收益率持平 澳大利亚失业率虽有所上升 但仍远低于疫情前水平[6][15] * 加元可能受益于卡尼政府提出的相对扩张性预算案的通过 并且与美国即将进行的贸易谈判相关的波动性头条新闻似乎已被市场充分定价[15] * 英镑方面 欧元兑英镑汇率仍高于0 88 反映了英镑空头头寸和投资者对本月晚些时候预算公告的担忧 随着财政前景最令人担忧的尾部风险未能实现 英镑负面溢价有下降空间 英国服务业通胀持续减速和长期金边债券收益率近期下跌也可能缓解财政担忧[16] **其他重要内容** * 全球增长情绪正在改善 主要经济体的增长预测上调和高频采购经理人指数PMI数据为风险敏感型货币创造了积极环境 多个国家的综合PMI高于年初水平[6][11][18] * 包括澳大利亚央行 加拿大央行和欧洲央行在内的全球央行已表示对当前政策立场感到一定程度的满意 并无进一步降息的紧迫性[11] * 尽管这些货币对已触及或接近建议重新评估美元空头头寸的水平 但公司继续认为未来几周这三种货币兑美元都将上涨[8]

宏观经济表现 - 越南第三季度GDP同比增长8.23%，增速位居东南亚首位 [1] - 汇丰银行将越南全年GDP增长预期从6.6%上调至7.9%，为国际机构中最高预测值 [1] - 越南第三季度经济增长远高于市场预期的7.2% [1] 国际机构预测 - 亚洲开发银行将越南经济增长预测上调至6.7% [1] - 大华银行将越南经济增长预测上调至7.5% [1] - 国际货币基金组织预计越南经济增长率为6.5% [1] - 世界银行预计越南经济增长率为6.6% [1] 对外贸易表现 - 越南贸易保持两位数增长，而其他东盟国家对美出口略有下降 [1] - 第三季度贸易顺差规模较上半年翻倍，得益于对美国以外贸易伙伴顺差增加 [1] 国内经济驱动因素 - 国内零售额持续改善 [1] - 旅游业复苏在东盟地区处于领先地位 [1] - 大型基础设施项目推动建筑活动增加 [1] - 公共投资支出若加快，经济增长仍有进一步潜力 [1]

行业增长预期 - 贸易行业37%的高管预计2025年经济增速低于3% [1] - 旅游行业约24%的CEO对2025年经济增长持类似谨慎预期 [1] - 房地产行业约25%的受访者最为乐观 预计经济增速将超过6% [1] 经济增长支撑因素 - 服务业改善和私营部门活动增加将对经济增长形成支撑 [1] - 宏观经济环境稳定 包括低通胀和汇率稳定是增长支撑因素 [1] 行业下行风险 - 美国提高对肯尼亚商品关税以及AGOA到期预计将导致进口成本上升 [1] - 相关贸易事件可能导致出口减少并引发消费者需求下降 [1]

拉美地区2025年经济增长预期 - 联合国拉加经委会将2025年拉美地区经济增长预期上调0.2个百分点至2.4% [1] - 智利2025年增长率预测从8月的2.4%升至2.6% [1] - 委内瑞拉以6%的预期增速领跑地区，巴拉圭（4.5%）和阿根廷（4.3%）紧随其后 [1] 区域内各国增长表现差异 - 墨西哥（0.6%）与玻利维亚（1%）的预期增长率处于区域末位 [1] - 古巴（-1.5%）和海地（-2.3%）是唯二预期负增长的经济体 [1] 区域长期增长趋势与挑战 - 报告警告区域仍陷于"低增长陷阱"，2017-2026年期间年均增长率仅1.6% [1] - 尽管特朗普上任后的关税政策带来外部压力，但改善的国际环境促使该机构第三次修正预期 [1] - 该机构呼吁通过加速生产转型、提升生产力及创造优质就业来突破当前困局 [1]

经济增长预期 - 波黑央行将今年实际GDP增长率预测下调至约2%，主要受国内外需求疲软影响 [1] - 个人消费、投资、进出口等主要经济领域均受到波及 [1] - 个人消费仍是短期内经济增长最主要动力，经济活动将在预测期末逐步回暖 [1] 通货膨胀预期 - 央行将今年通胀率预估上调0.6个百分点至4.1% [1] - 最新的通胀预测与近期短期通胀快速估算值保持一致 [1] 宏观经济风险 - 对实际GDP及其组成部分的预测面临高度不确定性 [1] - 主要风险包括主要贸易伙伴国的经济走势、全球与地方政治局势 [1] - 国内劳动力市场变化可能对本土产品与服务的价格竞争力产生重大影响 [1]

经济增长预期上调 - 联合国拉丁美洲和加勒比经济委员会将2025年拉美和加勒比地区经济增长预期上调至2.4% [1] - 对2026年该地区的经济增长预期维持在2.3%不变 [1] - 此次上调反映了外部经济环境的改善以及主要贸易伙伴的经济表现优于此前预估 [1] 分区域经济增长预期 - 预计2025年南美洲经济将增长2.9%，高于8月份预测的2.7% [1] - 预计2025年中美洲和墨西哥经济将增长1.2%，较此前预测稍有增加 [1] - 预计2025年加勒比地区（不含圭亚那）经济增长预期轻微上调至1.9% [1] 经济增长驱动因素 - 南美地区经济增长上调主要得益于与中国贸易额增加以及贵金属和其他自然资源价格回升 [1] - 中美洲和墨西哥经济增长主要反映其国际贸易形势改善 [1] - 加勒比地区经济增长主要受益于旅游业的良好表现 [1] 潜在风险与政策建议 - 国际经济前景仍由多重下行风险主导，包括全球通胀下降慢于预期、国际金融市场可能出现剧烈调整、发达经济体财政可持续性压力上升等 [1] - 拉加经委会呼吁地区国家维护宏观经济稳定，提高生产率，促进出口多元化，扩大区域内贸易和鼓励可持续投资 [2] - 该机构强调国际合作与多边主义对于巩固经济复苏、缓解地缘经济碎片化至关重要 [2]

经济增长预期调整 - 意大利央行下调2026年GDP增长预期至0.6%，低于此前0.8%的预期 [1] - 央行维持2024年经济增长预测为0.6%，高于政府0.5%的预测 [1] - 预计2027年经济增速为0.7% [1] 当前经济状况与前景 - 第三季度经济可能出现温和增长，而前一季度经济录得萎缩 [1] - 全球贸易紧张局势持续拖累出口，对欧元区第三大经济体的复苏前景构成压力 [1]

沙特经济增长预期 - 世界银行将沙特2025年经济增长预期从2.8%上调至3.2% [1] - 预测沙特2026年经济增长率为4.3% [1] - 预测沙特2027年经济增长率为4.4% [1] - 经济增长由石油产量增加和非石油活动强劲驱动 [1] 海湾合作委员会地区经济增长预期 - 世界银行预测海湾合作委员会地区2025年整体经济增长率为3.5% 较此前预测上调0.3个百分点 [1] - 预测该地区2026年经济增长率为4.4% [1] - 预测该地区2027年经济增长率为4.7% [1]