金融监管政策动向 - 金融监管总局将推出八项增量政策 包括与房地产发展新模式相适配的融资制度 扩大保险资金长期投资试点范围 调降保险公司股票投资风险因子 支持小微企业及民营企业融资 护航外贸发展政策措施 修订并购贷款管理办法 扩展金融资产投资公司设立主体 推动科技保险高质量发展 [2] - 商业银行审批通过的房地产"白名单"贷款增至6.7万亿元 支持1600多万套住宅建设和交付 一季度房地产贷款余额增加7500多亿元 个人住房贷款创2022年以来单季最大增幅 住房租赁贷款同比增长28% [2] - 融资协调工作机制累计走访经营主体超6700万户 发放贷款12.6万亿元 其中约三分之一为信用贷款 [3] 房地产融资支持 - 将加快完善房地产开发 个人住房 城市更新等贷款管理办法 [2] - 优化出口信用保险监管政策 提高承保能力 提供优惠费率 实施快赔预赔 支持跨境电商 海外仓等重点领域金融服务 [3] - 强化外贸企业出口转内销融资保障 指导组建"内贸险共保体" 推动内贸险扩面提额 [3] 金融机构运行状况 - 前4个月银行资本充足率 保险偿付能力充足率稳中向好 不良贷款率同比下降约0.1个百分点 拨备覆盖率同比上升约10个百分点 [4] - 大型商业银行资本补充加快实施 大型保险集团资本补充提上日程 中小金融机构多渠道补充资本金 [4] - 前4个月银行业 保险业为实体经济新增融资约17万亿元 [4] 实体经济服务成效 - 无还本续贷政策扩围后累计为中小微企业续贷4.4万亿元 [5] - 短期出口信用险承保金额同比增长15.3% [5] - 前4个月保险业赔付约1万亿元 新能源车险承保车辆超1000万辆 养老健康保险长期准备金超10万亿元 [5]

房地产融资新政 - 金融监管总局将加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，助力巩固房地产市场稳定态势 [1] - 政策包括修订并购贷款管理办法，促进产业转型升级，并扩展金融资产投资公司发起主体至符合条件的全国性商业银行 [1] 资本市场支持措施 - 进一步扩大保险资金长期投资试点范围，为市场引入更多增量资金 [1] - 调整优化监管规则，调降保险公司股票投资风险因子，支持稳定和活跃资本市场 [1] 小微企业及外贸支持 - 将尽快推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策，做深做实融资协调工作机制 [1] - 制定实施银行业保险业支持外贸发展系列政策措施，对受关税影响较大的市场主体提供精准服务 [1] 科技金融创新 - 制定科技保险高质量发展意见，更好发挥风险分担和补偿作用，为科技创新提供保障 [1] 金融运行状况 - 前4个月银行资本充足率、保险偿付能力充足率保持稳中向好态势，不良贷款率同比下降约0.1个百分点，拨备覆盖率同比上升约10个百分点 [2] - 银行业保险业为实体经济新增融资约17万亿元，无还本续贷政策累计为中小微企业续贷4.4万亿元 [2] 保险业数据 - 短期出口信用险承保金额同比增长15.3%，1～4月份保险业赔付约1万亿元 [2] - 新能源车险承保车辆超1000万辆，养老、健康保险保障长期准备金超过10万亿元 [2]

保险资金投资政策调整 - 金融监管总局拟再批复600亿元保险资金长期投资试点额度，为市场注入增量资金 [2] - 将调降保险公司股票投资风险因子10%，鼓励加大入市力度 [2] - 推动完善长周期考核机制，促进"长钱长投" [2] 金融机构资本补充 - 大型商业银行资本补充工作加快实施 [2] - 大型保险集团资本补充已提上日程 [2] - 各地多渠道有序补充中小金融机构资本金 [2] 银行业保险业服务实体经济 - 前4个月通过贷款、债券等方式为实体经济新增融资约17万亿元 [2] - 无还本续贷政策累计为中小微企业续贷4.4万亿元 [2] - 银行拨备覆盖率同比上升约10个百分点 [7] 保险业发展情况 - 前4个月保险业赔付约1万亿元 [3][4] - 短期出口信用险承保金额同比增长15.3% [4] - 新能源车险承保车辆超过1000万辆 [4] - 养老健康保险长期准备金超过10万亿元 [4] 房地产金融支持 - 商业银行审批通过的白名单贷款增至6.7万亿元 [8] - 支持1600多万套住宅建设和交付 [8] - 将加快出台适配房地产新模式的融资制度 [6] 外贸金融服务 - 将制定银行业保险业护航外贸发展系列政策措施 [5][9] - 融资协调工作机制扩展至全部外贸企业 [9] - 优化出口信用保险监管政策，提高承保能力 [9] 小微企业支持政策 - 将尽快推出支持小微企业民营企业融资一揽子政策 [6] - 修订并购贷款管理办法促进产业升级 [6] - 制定科技保险高质量发展意见 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 业绩大幅下降，销售增长靓眼，融资保持畅通，维持“买入”评级。华发股份国企背景，近来销售实现快速增长，土地储备充足且聚焦核心都市圈；降负债、去杠杆成效显著，跻身绿档企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为599.92亿、616.72亿、666.74亿、750.21亿元，同比增长率分别为 - 16.8%、2.8%、8.1%、12.5% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为9.51亿、9.8亿、11.77亿、14.26亿元，同比增长率分别为 - 48.2%、3.1%、20.0%、21.2% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.35、0.36、0.43、0.52元/股 [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为14.3%、14.3%、14.3%、14.4%，ROE分别为4.8%、4.8%、5.5%、6.3% [6] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为15、14、12、10 [6] 2025Q1财务情况 - 2025Q1公司实现营业收入184.8亿元，同比 + 164.1%；净利润2.3亿元，同比 - 46.1%；归母净利润1.9亿元，同比 - 45.4%；扣非后归母净利润1.8亿元，同比 - 45.9%；基本每股收益0.07元/股，同比 - 46.2% [7] - 2025Q1公司综合毛利率、净利率分别为8.8%、1.3%，同比分别 - 6.2pct、 - 4.9pct；期间费率5.0%，同比 - 4.5pct [7] - 2025Q1公司税金及附加2.6亿元，同比 + 254.3%；投资净收益 - 0.3亿元，同比 - 110.4% [7] - 至2025Q1末，公司预收账款达760亿元，同比 - 22% [7] - 2025Q1公司新开工为0，竣工面积13万方、同比 - 90% [7] 2025Q1销售与投资情况 - 2025Q1实现销售金额294.9亿元，同比 + 45%；销售面积108.2万平，同比 + 58%；25Q1公司销售额全国排名第8位，较2024年全年提升2名 [7] - 25Q1公司在成都获取1幅地块，拿地面积7.9万方，同比 - 15%，拿地销售面积比7% [7] - 25Q1公司在建768万平，坚持4 + 1全国性战略布局，主要布局在核心一二线城市 [7] 融资情况 - 截至25Q1末，公司货币资金325亿元，同比 - 22.5%；剔预后资产负债率为63%，净负债率78%，现金短债比1.5倍，稳居三道红线绿档 [7] - 2024年公司综合融资成本5.22%，较2023年末下降26BPs [7] - 建信华金 - 华发股份消费类基础设施Pre - reits 21.25亿元成功落地；同时开展发行定向可转债工作 [7]