财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收16.7亿美元，报告增长6%，核心增长5.3%，运营利润率25.1%，每股收益1.31美元，同比增长7% [9] - 全年核心增长预期维持在2.5% - 3.5%，报告营收指引提高5000万美元至67.3 - 68.1亿美元，报告增长提升至3.4% - 4.6% [34] - 第三季度营收指引为16.45 - 16.75亿美元，核心增长1.7% - 3.6%，报告增长4.2% - 6.1%，非GAAP每股收益预计在1.35 - 1.37美元 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 安捷伦CrossLab集团营收7.13亿美元，增长9%，耗材和自动化业务双位数增长，服务业务高个位数增长 [28] - 生命科学与诊断市场集团营收6.54亿美元，增长3%，病理业务和NASD高个位数增长，LC和LCMS仪器中个位数增长，细胞分析业务低个位数增长，NGS业务中个位数下滑 [29] - 应用市场集团营收300万美元，核心增长持平，光谱和GCMS业务增长被气相色谱业务的时间性下滑抵消 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区低个位数增长，EMEA地区中个位数增长，中国增长10%，亚洲其他地区高个位数增长，印度高双位数增长 [12] - 制药市场增长6%，小分子药物低双位数增长；生物制药市场低个位数增长，NASD业务高个位数增长；诊断和临床市场增长8%；环境和法医市场增长6%，PFAS测试全球需求强劲，同比增长超70%；化学品和先进材料市场增长4%；食品市场增长8%；学术和政府市场下滑2% [13][15][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进三年Ignite转型战略，建立企业运营模式，取得多项早期成果，包括加强战略定价能力、提高组织敏捷性和效率、集中采购等 [21] - 持续投资数字生态系统，数字订单同比增长12%至2.95亿美元 [18] - 推出多款创新产品，如Seahorse XF Flex分析仪、InfinityLab Pro IQ系列、增强版8850 GC等 [23] - 积极应对关税挑战，成立关税特别工作组，采取针对性措施，预计2026年完全抵消关税影响 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在高度动态的市场环境中取得了强劲的第二季度业绩，各地区和市场均实现增长，业务多元化优势明显 [9][10] - 对PFAS测试市场的长期增长前景持乐观态度，预计该市场到2030年将达到10亿美元规模 [16] - 有信心实现2025年全年承诺和长期财务目标，Ignite战略的推进和创新步伐的加快使公司能够在短期内超越市场动态 [44] 其他重要信息 - 公司退休董事会成员Heidi Koons，欢迎Pascal Sorius和Judy Golic Brown加入董事会 [42] 问答环节所有提问和回答 问题1: 本季度订单趋势如何，是否受制药关税影响？ - 本季度订单低个位数增长，上半年中个位数增长，未看到制药业务订单因关税出现提前拉动情况，制药客户仍在关键项目上支出，更换周期持续，预计下半年将逐步复苏 [50][51] 问题2: NASD和BioVectra业务的表现和未来预期如何？ - NASD业务高个位数增长，BioVectra业务高双位数增长，两者结合处于重要治疗领域的有利位置。NASD业务近期商业项目进展良好，收入结构向商业倾斜，预计下半年实现双位数增长，长期来看公司在该领域具有强大竞争力 [53][54][56] 问题3: 中国市场1500万美元耗材订单提前拉动的原因是什么，仪器业务是否会在第三季度恢复？ - 由于4月中旬中国拟提高关税，部分客户希望提前采购，公司国内有库存，因此出现订单提前拉动情况。同时，关税变化导致中国港口物流和交付时间延长，主要影响仪器业务，两者相互抵消，预计第三季度恢复正常 [64][65] 问题4: 全年运营利润率指引意味着什么？ - 考虑到关税成本，全年运营利润率与去年基本持平，若剔除关税影响，仍有望实现利润率扩张，预计2026年通过供应链调整等措施消除关税影响 [67][68] 问题5: 制药业务中QAQC和研发侧的订单模式是否有差异，PFAS业务是否受美国水法规调整影响？ - 公司大部分业务集中在QAQC和开发侧，小分子业务本季度增长10%，该部分业务更具韧性，未来可能受益于制药供应链调整。PFAS业务本季度增长75%，美国市场未来一年或半年的增长将主要来自工业废水检测，全球范围内材料测试和EMEA、APAC地区的水检测将推动业务增长，预计未来12 - 18个月，空气和挥发性PFAS检测市场占比将从2% - 3%提升至8% - 12% [72][74][75] 问题6: 制药行业产能建设的具体进展如何，何时能看到对公司的积极影响？ - 与制药客户的讨论尚处于早期阶段，一般建设项目需经历场地规划、资格认证、施工招标等阶段，预计2 - 3年后会对公司产生积极影响，公司在战略客户方面具有良好地位 [82][83][84] 问题7: 公司在当前环境下的定价能力如何，全年定价指引如何？ - 通过Ignite战略建立了企业定价能力，以结构化方式进行附加费定价，已实现去年全年的定价成果，预计全年实现100个基点的价格增长，可能会因关税缓解措施略高，2026年预计完全抵消关税影响 [86][88][90] 问题8: Infinity Tree的更换周期在环境实验室和制药实验室的情况如何？ - Infinity Tree的推广进展顺利，市场接受度高，订单增长良好，与服务和耗材的连接率较高。LC业务的更换周期持续推进，预计未来几个季度继续增长，一般订单成交周期为6 - 9个月。在环境领域，PFAS业务增长超70%，表明该系统在该领域的应用良好 [93][94][98] 问题9: 中国市场本季度增长中，农历新年和耗材提前拉动的影响分别有多大，刺激政策情况如何？ - 耗材提前拉动与农历新年无关，是关税导致的特殊情况。农历新年对全年指引的影响约为2个百分点，符合预期。中国市场整体表现稳定，第一季度有部分刺激政策，目前正在为下半年的刺激政策与客户合作投标，若在第四季度实现收入，将为公司带来额外增长 [100][101][102] 问题10: ACG业务第三季度增速为何放缓，公司整体第三季度假设如何？ - 考虑关税导致的耗材提前拉动因素后，ACG业务的季度环比增长率调整后处于中个位数范围，整体业务基本面依然强劲，全年仍将保持健康增长 [108][109] 问题11: 毛利率与市场预期相比有所下降的原因是什么，是否有新的成本行动？ - 本季度毛利率受关税、产品组合和汇率等因素影响，同比下降55个基点。重组费用可能是GAAP基础上的成本，非GAAP数据已剔除该影响，这是Ignite战略中组织健康活动的一部分 [111][112] 问题12: NASD业务下半年能否实现全年双位数增长，产能利用率和BioVectra的情况如何，制药行业的近岸外包趋势是否带来更多业务机会？ - NASD业务下半年有望实现双位数增长，BioVectra业务预计第三季度因设备计划停机出现环比下滑，第四季度恢复正常。Train C和Train D的产能利用率开始成为积极的推动因素，目前尚未看到关税和近岸外包对该业务产生影响 [118][119][120] 问题13: 目前Infinity Tree在LC系统中的占比是多少，GC更换周期情况如何？ - 未披露Infinity Tree在LC系统中的具体占比，但该系统推广情况良好，客户反馈积极。GC和GCMS业务有大量安装基数，订单增长势头良好，公司推出了新的GC产品，未来几个季度和几年将有显著的业务机会 [122][125] 问题14: 全年运营现金流指引下调的原因是什么，汇率对每股收益的影响如何，公司在当前宏观环境下的并购策略如何？ - 运营现金流下调是由于库存建设和资本设备投入等一次性活动影响。汇率对全年每股收益的影响约为1 - 2个基点，具体细节可在会后提供。公司有一系列符合战略的并购机会，尽管估值有所下降，但仍将保持谨慎，未来几年并购将在公司发展中发挥更重要作用 [128][129][131] 问题15: 全年毛利率指引暗示了什么，2026年毛利率预期如何？ - 全年毛利率受关税影响与去年基本持平，若剔除关税影响，有望实现扩张。预计2026年若关税保持当前水平，公司毛利率将因供应链调整、销量增长和定价能力提升而改善 [135][141][142] 问题16: 中国各终端市场的趋势如何，第三季度指引与第二季度结果的主要差异因素是什么？ - 中国市场整体业务稳定，工业领域略有下滑，制药领域稳定，第二阶段刺激政策的漏斗情况良好。第三季度指引相对第二季度有所下降，主要是由于采取了谨慎的态度，考虑到关税的不确定性和较难的同比基数，对第三季度的增长预期较为保守 [146][148][150]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度运营现金流超1.41亿美元，为历年第一季度最高；自由现金流为1.07亿美元，过去12个月总计6.2亿美元 [12] - 过去两年公司杠杆率从3倍降至2倍，目前资产负债表保持强劲，现金流具有韧性 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 商业餐饮服务业务 - 得益于冰饮平台投资和烹饪、制冷品牌的连锁业务斩获，取得一定成功，但部分大型连锁客户采购量低迷，抵消了部分成果 [14] - 关税方面，美国强大的制造基地是竞争优势，且营收来源地与制造地基本匹配，亚洲成品进口量可忽略不计；但外国零部件成本上升是主要挑战，公司正通过定价、运营和供应链措施应对，预计第二季度利润率压力可能增加，年底前可抵消成本上升影响 [17][18] 食品加工业务 - 第一季度因客户交付延迟，收入下降，低销量和不利产品组合使利润率承压 [15] - 第二季度有两个大型贸易展，有望改善订单趋势；预计第二季度收入和利润率将环比提升，全年零食和部分蛋白质产品线表现较好，但贸易和消费者行为的不确定性可能影响增长 [15][20] 住宅业务 - 增长主要源于户外产品，产品组合和生产水平使利润率保持良好 [16] - 关税可能对多数户外产品收入产生负面影响，公司计划推出新产品，谨慎乐观预计2025年营收与上一年持平，将采取措施维持至少两位数利润率，前景高度依赖消费者情绪和支出 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业餐饮服务市场，大型连锁客户面临挑战，采购决策受影响，但随着客户采用领先技术和门店建设计划推进，预计全年收入将持续环比增长 [17] - 食品加工市场，贸易和消费者行为的不确定性导致订单转化延迟，可能影响全年增长，但长期来看，公司凭借全产品线解决方案和创新产品，有望在禽肉、宠物食品和零食等增长市场实现扩张 [20][21] - 住宅市场，消费者情绪和支出对营收和利润率影响较大，关税对户外产品收入有负面影响，公司通过推出新产品维持市场竞争力 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 授权加速股票回购计划，额外回购7500万股，占已发行股权的21%，计划将大部分自由现金流用于回购股票，以提升股东回报 [3][4] - 计划在2026年初将食品加工业务分拆为独立上市公司，以释放股东价值，实现聚焦增长战略和运营灵活性 [4] - 持续进行战略投资，加速市场领先创新的开发，转变市场销售策略，拓展新的互补性和有吸引力的市场，如冰饮市场 [8][9] 行业竞争 - 公司在自动化、无通风烹饪、电气化、数字技术和物联网连接等厨房领域处于领先地位，创新产品获得行业奖项，市场认可度不断提高 [8] - 与竞争对手相比，公司美国制造基地优势明显，在多个产品类别中有望受益于关税政策，如轻-duty和台面烹饪设备、速烹设备、油炸锅、感应设备、咖啡平台和台下式制冷设备等 [45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境面临关税成本上升、市场不确定性和消费者行为变化等挑战，但公司有信心通过运营行动、定价调整和供应链优化来应对 [6][7] - 尽管当前市场条件具有挑战性，但公司在创新、市场拓展和销售策略转型方面取得进展，未来前景光明，各业务板块有望实现增长 [8][9] - 对未来两到三年的发展充满信心，预计现金流将保持强劲，通过创新、卓越运营和股票回购为股东创造价值 [24][25] 其他重要信息 - 公司预计关税相关成本将使年度费用增加约1.5亿至2亿美元，计划在年底前抵消这些成本影响 [6] - 第四季度将举办股东日活动，介绍食品加工业务作为独立实体的战略路线图和增长前景 [6] - 公司将在全国餐厅展上展示最新自动化、下一代饮料和数字技术，包括物联网，有望获得7项厨房创新奖 [99] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年销售指引及各业务板块变化 - 全年展望主要受商业餐饮服务业务影响，宏观和贸易环境变化导致消费者行为和客户投资决策不确定，影响各业务板块前景 [30][31] 问题2: 2025年营收及下半年预期 - 全年营收预计将逐季改善，但公司未给出具体预测，考虑到部分业务板块增长面临挑战，整体公司前景与各业务板块表现一致 [32] 问题3: 股票回购决策的依据 - 公司认为自身业务实力强于以往，但股价未充分反映，且现金流增长、资产负债表改善，有充足资金用于回购；同时，食品加工业务有更多并购机会，其他业务相对成熟，投资主要集中在技术以提升有机增长 [37][38][40] 问题4: 关税带来的市场份额增长机会及户外烧烤业务风险与策略 - 公司有信心通过运营和定价措施抵消关税成本，预计年底前实现成本中性；在多个商业和住宅产品类别中，公司因美国制造基地优势有望受益于关税政策；户外高端产品制造运营能力增强，其他业务已制定应对计划，关税可能导致短期订单延迟，但会形成后期需求 [43][45][49] 问题5: 关税成本在各业务板块的分配及各季度成本流动情况 - 关税成本分配大致为商业餐饮服务业务70%、住宅业务20%、食品加工业务10%；公司通过定价、供应链和运营措施应对，预计下半年克服关税影响，实现成本中性 [53][57] 问题6: 商业餐饮服务业务抵消关税成本中定价与其他成本行动的占比及定价信心 - 7月1日的定价调整预计为中高个位数，大部分成本覆盖将来自定价，其余来自运营和供应链举措；从竞争角度看，公司定价低于多数竞争对手，且通过透明沟通和解决客户痛点，有信心推动定价实施 [59][60][61] 问题7: 第二季度营收季节性及新门店开业对营收的影响和风险 - 预计商业餐饮服务业务第二季度营收将环比增长；新门店开业计划虽有部分推迟，但整体今年剩余三个季度的净开发数量将高于去年同期 [64][65] 问题8: 商业餐饮服务业务第一季度利润率的混合效益及可持续性，以及新门店开业的国际市场分布和公司定位 - 第一季度利润率的混合效益来自客户和产品，部分饮料平台业务和客户细分市场表现良好；新门店开业计划中，国际市场占比约75% - 80%，公司在国际市场的售前和售后资源投入使其具备良好的市场定位 [70][71][73] 问题9: 关税影响金额是否基于当前145%的关税税率及税率降低的好处，以及股票回购是否将使用大部分自由现金流 - 关税影响金额是调整后的毛额，可能比实际略低，具体取决于关税谈判情况；公司计划将大部分自由现金流用于股票回购 [76][78] 问题10: 商业餐饮服务市场竞争对手因关税的价格涨幅及与公司计划涨幅的比较 - 公司7月1日的价格调整晚于多数竞争对手，竞争对手的价格涨幅在10% - 25%之间，部分从中国直接进口产品的竞争对手涨幅更高或退出市场，公司认为自身定价具有竞争优势 [82][83][84] 问题11: 中国关税的细微差别及投资者应关注的事项 - 公司在给出的关税影响范围内已考虑所有细微差别，并采取多种策略降低影响，包括产品分类和产能转移 [88] 问题12: 开放式厨房的新推广情况及NAFEM展上受欢迎的新产品 - 开放式厨房业务势头良好，与大型连锁客户有大量潜在合作机会，2024年因产品连接性获得了数千万美元的推广订单；公司对新产品线充满信心，包括饮料分配、鸡肉保鲜、新型油炸锅、Invoke组合烤箱和Blodgett感染烤箱等 [90][91][93]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入6 63亿元 归母净利润4 44亿元 环比2024年第四季度营收增长2 06% 归母净利润增长19 26% [1] - 毛利率保持在93 85%的高位 波动幅度显著低于行业水平 [1] - 货币资金达35 46亿元 较2024年末增长134 10% 所有者权益突破83 93亿元 累计负债较2024年末下降17 29% [2] 产品与研发 - 明星产品"嗨体"与"濡白天使"持续巩固市场领先地位 消费者黏性提升 [1] - 研发费用达5854万元 占营收比重8 82% 同比提升1 65% 在研项目覆盖再生材料 胶原蛋白 肉毒素等前沿领域 [1] - 自主研发的"医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶"预计近期上市 成为国内首个国产下颌填充产品 [1] 全球化战略 - 拟收购韩国REGEN Biotech Inc 85%股权 交易金额约1 90亿美元 获得AestheFill PowerFill等高端再生类产品的全球渠道资源 [2] - REGEN韩国新生产基地即将投产 加速产品在全球34个国家和地区的渗透 [2] 行业与公司策略 - 医美行业面临供给侧改革与消费决策周期延长的双重考验 [2] - 公司坚持"长期主义" 深化核心产品矩阵 加速国际化进程 强化合规与品牌建设 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2024年实现11%的有机收入增长，连续第二年实现两位数有机增长，调整后营业利润率扩大，自由现金流增加 [5] - 第四季度收入增长5%，有机增长7%；全年收入增长9%，有机增长11% [10] - 调整后营业利润增长41%，调整后摊薄每股收益增长21% [11] - 2024年调整后自由现金流为1.63亿美元，较上一年的9600万美元增长70% [34] - 2024年第四季度调整后毛利率为69%，高于2023年第四季度的68% [30] - 2024年第四季度调整后研发费用为4000万美元，低于2023年第四季度的4200万美元；研发费用占净收入的比例从14%降至13% [30] - 2024年第四季度调整后销售、一般和行政费用为1.27亿美元，高于2023年第四季度的1.20亿美元；占净收入的比例从39%升至40% [31] - 2024年第四季度调整后营业利润率为17%，高于2023年第四季度的16% [32] - 2024年第四季度调整后有效税率为20%，高于2023年第四季度的 - 3% [32] - 2024年第四季度调整后摊薄每股收益为0.81美元，低于2023年第四季度的0.87美元 [33] - 2024年底现金余额为4.29亿美元，高于2023年底的2.67亿美元；总债务为6.28亿美元，高于2023年底的5.87亿美元 [33] - 预计2025年收入在固定汇率基础上增长5 - 6%，有机增长6 - 7%，外汇影响预计带来1.5 - 2%的逆风 [35] - 预计2025年全年调整后有效税率约为24%，较2024年提高300个基点 [35] - 预计2025年调整后摊薄每股收益在3.65 - 3.75美元之间，调整后摊薄加权平均股数约为5500万股，中点增长9% [36] - 预计2025年调整后自由现金流在1.35 - 1.55亿美元之间，包括9000万美元的资本支出，较上一年增加4300万美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 心肺业务 - 第四季度收入为1.82亿美元，较2023年第四季度增长11%；全年收入为6.84亿美元，增长14% [11][13] - 心肺机收入实现个位数增长，SSENSE收入环比增加，全年HLM单位中约40%为Essence；氧合器收入实现两位数增长 [12] - 2024年底制造产能增长约10%，全球需求仍超过供应 [13] - 预计2025年心肺业务收入增长7 - 8%，Essence预计占全年HLM单位的60%，并保持价格溢价 [13] 癫痫业务 - 第四季度收入较2023年第四季度增长1%；全年收入增长7% [14][16] - 美国癫痫业务收入全年增长8%，新患者和替换植入均增长5%；欧洲和其他地区全年合计增长2%，其中其他地区两位数增长抵消了欧洲的下降 [16][17] - 预计2025年全球癫痫业务收入增长4 - 5%，美国新患者植入保持个位数增长，替换单位预计持平，欧洲和其他地区预计恢复到合计高个位数增长 [17][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计到本十年末，阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）的舌下神经刺激市场规模将接近20亿美元 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续在核心业务（心肺和癫痫）实现增长，并进入快速增长市场（OSA和DTD） [59] - 加速投资OSA产品开发，以提供有竞争力和差异化的产品组合 [7] - 继续追求CMS对难治性抑郁症（DTD）的覆盖 [7] - 加强人才和文化建设，吸引行业领先专业人士，培养和晋升内部人才，过去一年约30%的总监级及以上职位由新员工或内部晋升填补 [8] - 创新方面，加强核心产品组合，推进DTD和OSA项目，开发下一代产品，如心肺的下一代氧合器和癫痫的下一代系统 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司执行和财务表现强劲，实现两位数有机收入增长和调整后营业利润率扩大，现金生成显著改善 [38] - 2025年指导平衡，公司有能力实现又一个成功的年份 [39] - 对OSA项目充满信心，临床数据有竞争力，有望为公司创造价值 [7][25] - 相信癫痫业务通过改善商业执行能够恢复增长 [16] 其他重要信息 - 2月26日意大利最高法院将举行关于Sneal诉讼的公开听证会，预计上半年作出裁决，2025年全年指导未包括该裁决的潜在影响 [37] - 预计关税影响不大，指导未包括关税相关影响 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请解释心肺业务在美国和欧盟第四季度的表现，以及对2025年前景有信心的原因 - 第四季度HLM业务因2023年同期高基数面临挑战，但环比有增长，耗材需求强劲，市场需求仍超过供应，团队在扩大产能方面表现出色，2024年底产能增长约10%，预计2025年继续扩大产能，业务表现符合预期 [46][47] 问题2：量化新ECMO相关产品在2025年对收入的影响，以及2025年创新团队还应期待哪些增量产品 - 创新是公司四大战略支柱之一，一是在癫痫和心肺业务实现关键里程碑，二是在OSA和DTD取得市场准入里程碑，三是继续建设创新能力 [50][51] - 2025年癫痫业务计划提交FDA批准使VNS疗法实现云连接；心肺业务除PROTECT Duo Plus外，正在开发下一代氧合器，对Essence进行持续升级，并推出支持HLM系统的辅助设备 [53][54] - 预计特种插管业务增长约10%，主要由PROTECUO plus的推出推动 [57] 问题3：OSA项目的支出情况、支出性质、是否已开始招聘销售团队，以及2025年上半年提交申请是否为2026年正式商业发布奠定基础 - 战略上，OSA和DTD能使公司进入快速增长市场，OSA市场未满足需求大，临床数据有竞争力，技术架构有差异化优势 [59][60] - 2024年在OSA投资2700万美元，主要用于完成试验招募，2025年预计额外投资800万美元，投资从临床转向产品开发 [61] - 通常新PMA在FDA的审查时间为9 - 12个月，预计之后进行有限商业发布，再进行全面商业发布 [63] 问题4：欧洲和其他地区（OUS）癫痫业务第四季度表现不佳的原因，以及对2025年该业务恢复增长的信心 - 存在人员问题，已在本季度采取措施进行补救，历史上该业务实现高个位数至低两位数增长，预计2025年恢复到该增长水平 [66] 问题5：2025年营收或每股收益的阶段性情况，以及神经调节和心肺业务的波动如何影响全年 - 营收阶段性情况正常，第一季度通常是最低季度，第四季度是最高季度，无特殊情况，业务表现和增长较为一致 [69] 问题6：何时能听到更多关于OSA开发、合作或资产货币化的具体计划 - 第二季度将公布OSPRAY研究的12个月结果；第二季度末前进行FDA提交；第四季度的投资者日将制定全面商业化计划、执行计划并提供长期财务展望 [71][72] 问题7：Siena诉讼如果有裁决，支付时间和支付结构如何 - 2月26日举行听证会，预计上半年作出裁决，难以推测裁决结果，目前指导未包含潜在负债 [77] - 若裁决不利且金额与下级法院原裁决相同，经调整后预计季度每股收益影响约为0.11美元 [78] 问题8：2025年癫痫业务受2020年低基数影响的程度，以及2026年是否仍会受影响 - 美国癫痫业务的主要增长驱动力是增加新患者植入，公司通过改善商业执行、创新、市场准入和临床证据等方面有信心实现增长 [80][81] - 2025年替换单位预计持平，是因为考虑到2019和2020年总植入量的下降，2026年情况需视当年情况而定 [82] 问题9：癫痫业务全年4 - 5%增长和OUS业务恢复高个位数增长的假设是否意味着年中实现，以及区域变化的机制 - 增长将在全年均衡实现，去年底已有良好的领先指标，预计恢复正常增长并解决执行问题 [85][86] 问题10：心肺业务的增长是否更持久，信心增加的原因 - 增长可持续性的信心来自四个方面：手术量增长好于历史水平；Essence从2024年的40%渗透率提升到2025年的60%将是主要驱动力；在耗材市场份额从低30%提升到中30%，且趋势持续；通过改进制造工艺和提升供应商产能，2024年产能增长10%，2025年有路径实现10 - 15%的增长，未来还将扩大制造足迹 [90][94][95] 问题11：如何考虑在核心业务、研发项目和外部投资之间进行资本分配 - 核心业务是未来增长的基础，将继续在核心业务（心肺和癫痫）实现增长，同时OSA和DTD项目已取得重要里程碑，降低了风险 [99][100] - R&D支出占销售的比例在下降，更多资金投入核心业务，OSA进入产品开发阶段，公司有信心在该市场获胜 [100][101] - 投资者日将详细讨论资本分配策略，OSA和DTD市场大且未充分服务，临床证据有吸引力，公司有机会竞争并获胜 [102][103] 问题12：2025年6 - 7%的有机增长是否意味着核心业务在排除新增长项目投资后，底线增长接近顶线增长的两倍 - 核心业务（心肺和癫痫）目标是继续以高于市场的速度增长，扩大利润率的速度快于收入增长；新增长机会（OSA和DTD）需要培育和投资，但有健康的利润率，公司对将其推向市场感到兴奋 [108][109] 问题13：2024年价格对增长的贡献，以及2025年6 - 7%有机增长中价格组合的影响 - 2024年排除设备后，价格贡献约2.5 - 300个基点的增长，价格是公司优势，2025年加速增长的机会在于继续增加心肺耗材市场份额和提高Essence的渗透率或获得额外价格溢价 [112][113] 问题14：OSA产品开发具体在做什么，如充电负担、MRI兼容性、是否考虑原电池设备，以及创新成果推向市场的速度 - 对临床试验设备进行升级，考虑可制造性、良率和产品功能改进，全商业发布的设备将具备MRI兼容性 [116][117] - 原电池和可充电电池各有优缺点，公司有独特的六电极架构设计，可实现个性化治疗，主要精力放在利用该架构优势持续升级疗法上，不积极考虑原电池设备 [117][118][119]