业绩回顾 - 3Q25收入同比增长16%至184亿元，超过市场预期1% [1] - 非通用准则经营利润61亿元，超过市场预期6% [1] - 非通用准则净利润192亿元，大幅好于市场预期，主要因出售MakeMyTrip股票的投资收益 [1] 国内业务发展趋势 - 3Q国内酒店间夜量同比增长15%，ADR同比低个位数下滑 [1] - 公司预计4Q国内酒店价格同比下滑低个位数，间夜量同比增长10-15% [1] - 3Q国内交通收入同比持平，单票收入受价格和收益管理影响有所下滑 [1] 国际与出境业务 - 3Q出境机、酒预订量同比增长近20%，恢复至2019年的140% [2] - 公司预计4Q出境机、酒量恢复度持平3Q，出境酒店收入有望延续超过20%的同比增速 [2] - 3Q国际OTA预订量同比增长约60%，Trip.com国际酒店收入同比增长70%，占比提升至40%以上 [2] - 公司预计4Q Trip.com有望维持高于50%的同比增速 [2] 盈利预测与估值调整 - 上调25/26年收入预期1%和2%至619亿元和698亿元 [2] - 上调25/26年非通用准则净利润预测77%和4%至315亿元和197亿元 [2] - 上调美股和港股目标价5%和4%至92.5美元和711.7港元，对应26年非通用准则市盈率23倍 [2] - 公司目前交易于26年美股和港股17倍和18倍非通用准则市盈率 [2]

政策宣布 - 俄罗斯总统普京宣布将很快对中国公民采取对等免签措施 [1] - 该措施预计将对两国经济和人文交流产生重大影响，显著促进人民交流并积极推动两国关系发展 [1] 市场即时反应 - 消息公布后，赴俄罗斯机票搜索量出现猛增 [1] - 截至19日上午9点，北京-莫斯科航线搜索量环比前一小时猛增3.4倍 [1] - 其他城市出发至莫斯科航线搜索量环比增幅：成都增3.2倍，上海增1.1倍，深圳增1.4倍，杭州和重庆均增1倍以上 [1] - 中国至圣彼得堡航线搜索量也显著增长，增速最快的国内出发地包括武汉（同比上周增14倍）、天津（增5倍）、乌鲁木齐（增4.5倍） [1] - 上海至圣彼得堡航线一小时搜索量增2倍，同比上周增3倍 [1] 年度旅游趋势 - 今年以来，俄罗斯是热度增速最快的出境游目的地之一 [2] - 截至11月19日，今年俄罗斯酒店预订量同比去年增长43% [2]

出境游目的地格局变化 - 文化和旅游部提醒中国游客近期避免前往日本旅游，导致国内旅行社日本游团队出现退订潮 [1] - 出境游热门目的地格局迎来显著洗牌，多个目的地已取代日本成为新晋热门打卡地 [1] 新晋热门目的地排名 - 从国际机票下单量看，韩国强势登顶榜首，成为新晋最热出境游目的地 [1] - 泰国、中国香港、马来西亚、新加坡、越南、印度尼西亚紧随其后，跻身热门榜单前列 [1] - 截至11月17日，韩国首尔稳居出境机票搜索量榜首，泰国曼谷、中国香港、新加坡、马来西亚吉隆坡、中国澳门、澳大利亚悉尼、印度尼西亚巴厘岛等目的地搜索指数居高不下 [1] - 新加坡、悉尼、巴厘岛的搜索量环比上周涨幅均超10%，热度持续攀升 [1] 小众目的地增长趋势 - 环比11月8日至9日，上周末出境机票预订量增幅最高的目的地包括斯里兰卡（增长36%）、乌兹别克斯坦（增长21%）、柬埔寨等 [1] - 过往的小众目的地正成为游客错峰出行的新选择，年底出境游方向更趋分散多元 [1] 咨询与预订动态 - 巴厘岛、越南富国岛、马来西亚、新加坡等目的地的产品咨询量上涨20% [3] - 元旦等节假日的其他目的地咨询量上涨程度有所提升 [3] - 上述目的地飞行距离较近，出团日期丰富，且对中国游客实施免签政策，方便游客出行 [3][4] 冬季旅游市场特征 - 冬季旅游市场中年轻游客占比持续提升 [4] - 韩国、新加坡、马来西亚等周边目的地凭借距离近、交通便捷、旅游资源丰富的优势，成为热门选择 [4]

行业政策影响 - 文化和旅游部提醒中国游客近期避免前往日本旅游 [1] - 政策发布后本周开始出现大量游客退改日本旅游订单 [1] 旅游企业应对措施 - 机票方面基本可以实现无损退款 [1] - 酒店退款需视当地酒店情况而定 旅行社正积极协调酒店无损退款 [1] 出境游目的地格局变化 - 韩国在11月15日至16日的周末成为新晋TOP1出境游热门目的地 [1] - 韩国首尔成为出境搜索量最高的目的地 [1] - 前往泰国 马来西亚 新加坡 越南 印度尼西亚的预订量靠前 [1] - 新加坡 悉尼 巴厘岛的搜索量环比上周增长均超过10% [1]

出境游政策与市场反应 - 中方决定恢复旅行社经营中国公民赴加拿大团队游业务[1] - 政策宣布后半小时内，平台上前往多伦多机票搜索量同比增长61%，前往蒙特利尔搜索量增长223%，前往渥太华搜索量增长137%[1] - 今年1-10月，前往加拿大的国际机票量较去年同期增长28.1%[4] 加拿大旅游市场现状与前景 - 加拿大是中国游客喜爱的出境游热门目的地之一，2019年广之旅累计组织近3000人赴加拿大旅游[4] - 中加旅游市场呈现"双向升温"趋势，加拿大入境中国内地旅游人次实现近两成增长，内地居民赴加拿大自由行人次实现双位数涨幅[4] - 加拿大团队游的恢复被视为文旅交流逐步常态化的积极信号，将促进加拿大当地中文服务、酒店、交通等相关旅游链条的复苏[4] 入境游免签政策影响 - 中方决定将对法国等国的免签政策延长至2026年12月31日，并于2025年11月10日至2026年12月31日对瑞典免签[3] - 今年国庆旅游市场中，法国赴华旅游订单较去年同期实现约四成增幅[5] - 截至11月3日，今年瑞典飞往中国的入境游国际机票订单量同比增长37.4%，最受欢迎国内城市为上海、北京、广州等[6] 旅游产品创新与需求趋势 - 平台已上线数条国内前往加拿大的团队游产品，包括数百条当地参团产品、近百条当地私家团及两百多条当地拼小团等多样化形态[7] - 31%的游客倾向于"加拿大魁北克+渥太华+蒙特利尔4-7天连线"行程，21%选择"加拿大班夫+温哥华5-7天连线"产品[7] - 广之旅加拿大线路首发团将于2026年1月15日出发，抢位价39999元/人，目标客群为中高收入家庭、商务人士、银发客群[7][4] 行业协同与基础设施支持 - 中国南方航空于2025年9月16日正式恢复"广州-温哥华"直飞航线[9] - 广之旅预计恢复赴加跟团游后将同步研发加拿大一国深度、美加联游等相关产品[4] - 免签政策延续为欧洲赴华人员提供更稳定政策预期，有助于提升中国作为旅游目的地的国际竞争力[5][9]

政策举措 - 国家移民管理局发布10项移民和出入境管理服务政策举措 明确扩大内地居民换发补发出入境证件"全程网办"试点城市范围 [1] - 从11月20日起 试点城市从现有的20个增加至50个 [1] 行业需求趋势 - 同程旅行平台今年前三季度签证受理量同比增长超过30% [1] - 非一线城市居民的签证办理热度高于一线城市 [1] - 国庆中秋假期非一线城市用户预订的欧洲跟团游产品同比增长超过140% [1] - 国庆中秋假期非一线城市用户预订的美洲跟团游产品同比增长超过32% [1] - 整体出境游市场呈现出"走出国门 玩得更远"的特征 [1] 政策影响分析 - 出入境证件"全程网办"试点城市范围扩大将进一步提升国内非一线城市居民出境旅行的便利程度 [1] 公司业务举措 - 同程旅行以苏州为试点城市加码出境签证服务 [1] - 公司与苏州地铁达成深度合作 全面升级地铁站内签证办理体验中心 [1] - 推出"2小时极速预审 拒签全额退款 2公里内上门收件"极速办理业务 [1] - 升级后的签证办理体验中心累计服务人次接近1万 [1]

政策调整 - 中方决定恢复旅行社经营中国公民赴加拿大团队旅游业务[2] - 政策旨在响应游客出境需求并促进中加人员往来与民间友谊[2] 市场即时反应 - 政策发布后半小时内，平台前往加拿大多个城市机票搜索量大幅提升[2] - 多伦多机票搜索量同比增长61%，蒙特利尔增长223%，渥太华增长137%[2] - 今年以来1-10月，前往加拿大的国际机票量较去年同期增长28.1%[2] 旅行社产品布局 - 旅行社快速推出多条加拿大冬季主题线路，覆盖多伦多、渥太华等多个核心城市[3] - 产品包含古堡酒店住宿等特色体验，适配冰雪出游、赏极光等需求[3] - 产品上线后市场反响热烈，多条路线报名踊跃，呈现团团爆满态势[3] - 旅行社已在着手准备2026年加拿大大产品线路，将根据不同季节推出主题产品[3] 历史客流与恢复情况 - 2018年赴加中国游客首次超过70万，达737,379人次[2] - 2023年中国游客到访加拿大约22.5万人，不到2018年高峰人数的三分之一[2] - 2024年6月访问加拿大人数约360万，其中中国游客为34,778人[2] 航空运力恢复 - 疫情前中加每周航班超100班次，疫情期间曾缩水至最低每周6个往返直飞航班[4] - 2025年10月中加航线往返航班量319班次，同比增长超2.5倍，但同比2019年下降64.4%[4] - 2025年10月通航航线9条，航班量前三航线为上海浦东-温哥华（80班次）、北京首都-温哥华（70班次）、上海浦东-皮尔逊（36班次）[4] 行业挑战 - 加拿大是中国游客喜欢的北美目的地，但近年因直飞航班大量减少等因素导致旅行团和游客量下滑明显[3]

政策宣布与市场即时反应 - 中方决定恢复旅行社经营中国公民赴加拿大团队旅游业务 [1] - 政策宣布后半小时内，平台上前往加拿大多伦多的机票搜索量同比增长61%，前往蒙特利尔的搜索量增长223%，前往渥太华的搜索量增长137% [1] - 截至11月2日24时，加拿大目的地的活动商品成交额较去年同期大幅增长 [1] 行业意义与产品规划 - 加拿大业务的恢复将进一步完善北美区域的旅游目的地矩阵，使北美旅游版图重新完整 [1] - 旅游企业将依托美加地理关联性，开发更多跨目的地组合产品，并有望带动商务考察、经贸交流等跨界出行场景 [1] - 旅游公司已在着手准备2026年加拿大大产品线路，将根据季节推出不同主题产品，例如春季郁金香赏花、秋季赏枫、冬季冰球滑雪极光，并加入全新的雨林探险类产品 [1] 业务筹备与落地保障 - 业务筹备的首要前提是精准核查ADS签证细节，确保游客签证办理流程顺畅 [2] - 供应链资源整合是落地保障，将依托美国等分公司的资源，优先对接中加直航航司及加拿大本地能提供中文服务、支持小团化与定制化的地接社 [2] - 公司美洲部同事已展开紧急协商，将快速推进产品研发，待正式通知后尽快上线加拿大出境旅游产品 [2]

政策动向与市场反应 - 中国外交部宣布恢复旅行社经营中国公民赴加拿大团队游业务，旨在响应游客出境需求并促进人员往来 [1] - 政策发布后半小时内，各旅游在线平台上加拿大多个城市的机票搜索量大幅提升 [1] - 具体搜索量变化：多伦多机票搜索量同比增长61%，蒙特利尔增长223%，渥太华增长137% [1] 旅游产品供给与需求 - 众信旅游快速推出多条覆盖多伦多、渥太华、蒙特利尔等核心城市的加拿大冬季主题线路，产品上线后已呈现踊跃报名态势 [1] - 旅游公司已在准备2026年加拿大大产品线路，计划根据季节推出郁金香赏花、秋季赏枫、冬季滑雪极光以及雨林探险等不同主题产品 [1] - 今年1月至10月，前往加拿大的国际机票量较去年同期增长28.1% [1] 航空运力恢复情况 - 2025年10月中加航线往返航班量达319班次，同比增长超2.5倍 [2] - 10月通航航线9条，航班量前三的航线为上海浦东—温哥华（80班次）、北京首都—温哥华（70班次）、上海浦东—皮尔逊（36班次） [2] - 从承运航司看，国内航司航班量占比67.4%，其中三大航司（东航、南航、国航）的航班量占比接近 [3] - 加拿大航空10月执飞航班量104班次，居承运航司首位，同比2024年增长超2.1倍，但同比2019年下降65.3% [3]

公司股价表现 - 东方航空股价再涨超4%，近六个交易日累计涨幅超30%，截至发稿报4.14港元，成交额1.28亿港元 [1] 市场需求驱动因素 - 国庆中秋假期出境游市场火热，日本、泰国、马来西亚、韩国、新加坡为中国游客首选目的地 [1] - 上海机场国内中转旅客同比增长14% [1] 公司航线网络优势 - 公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司比例分别为27.84%、31.52%、31.13%，均居行业首位 [1] - 公司将于新航季开通北京大兴-马斯喀特、上海浦东－奥克兰－布宜诺斯艾利斯两条中国航司首飞航线 [1] - 公司开航的欧洲远程航线近五成以上为中转旅客，上海－喀山航线中转游客比例达七八成 [1]