英国央行对稳定币的监管框架 - 英国央行计划允许被广泛使用的稳定币接入央行账户，此举可能重塑英国的金融体系 [1] - 稳定币技术可能将货币持有与信贷提供分离开来，从而削弱商业银行在经济中的作用 [1] - 这一转变需要审慎管理，以维持货币与信贷创造之间的联系，该联系是经济活动的基础 [2] 拟议的稳定币运营模式与限制 - 英国金融体系目前通过部分准备金银行制度将货币持有与信贷提供结合，商业银行存款直接支持对家庭和企业的贷款 [3] - 稳定币可能允许一种不同的安排，即货币和信贷提供部分分离，银行与稳定币共存，而非银行机构进行更多贷款活动 [3] - 央行对系统性稳定币提出持有上限：个人为10,000至20,000英镑，企业为1000万英镑，以减轻因存款大规模快速流出银行体系而带来的金融稳定风险 [4] 对稳定币资产支持和兑换的要求 - 稳定币的储备资产必须无信用、利率和汇率风险，以确保价值稳定，并需配备类似银行存款的保险计划和法定清算安排 [5] - 兑换条款必须明确、一致，并能直接转换为其他形式的货币，而非依赖于加密货币交易所及其商业条款 [5] 行业对监管提议的回应 - 加密货币行业代表反对提议的持有上限，认为这对英国储户、伦敦金融城和英镑不利，且其他主要司法管辖区均未认为有必要设置上限 [7]

公司战略与合规动态 - 全球最大稳定币发行商Tether宣布将使其稳定币产品符合美国GENIUS Act监管框架[1] - 此项合规举措将同时适用于公司旗下广泛使用的USDT和其新推出的、由美国资产支持的USAT稳定币[1] - 公司美国业务负责人Bo Hines在KBW2025会议上确认此动向，并相信USDT和USAT都将满足GENIUS Act规定的合规标准[2] 新产品与市场布局 - 公司近期推出了与知名产品USDT分离的新稳定币品牌USAT[3] - USAT的推出是对美国政府颁布GENIUS Act这一综合性稳定币监管法规的回应[3] - 市场推测USAT旨在用于美国市场，而USDT将继续服务于世界其他地区[4] 监管策略与全球展望 - 公司驳斥了关于USDT仅用于美国以外市场的推测，并预计USDT也将通过GENIUS Act中的互惠条款实现合规[5] - GENIUS Act第18条包含互惠条款，允许来自具有类似美国监管框架国家的稳定币发行商在美国境内分发稳定币[5] - 公司敦促包括韩国在内的其他国家采纳美国监管模式，认为其提供了一个清晰、强大的框架[6]

加拿大央行对稳定币的监管立场 - 加拿大央行警告 稳定币必须达到与银行账户余额同等的安全与稳定标准 监管机构才会允许其大规模发展 [1] - 央行支付、监督与监察执行董事Ron Morrow指出 稳定币在带来支付基础设施现代化重大机遇的同时 也需要保持谨慎 [2] 稳定币在加拿大的应用潜力与现状 - 加拿大在跨境支付领域存在脆弱性 国际汇款成本显著高于美国和英国等司法管辖区 [2] - 高昂的汇款成本对向海外汇款的移民社区构成严峻挑战 通过西联汇款等传统网络 普通海外劳工的小额汇款平均损失5-10% [3] - 稳定币可将此类成本降至1%以下 因为其主要成本仅为网络费用 [3] - 加拿大目前缺乏联邦层面的稳定币监管 主要依赖省级证券框架和联邦反洗钱条款 [4] - 调查数据显示 近60%的加拿大商界领袖认为 若无进一步的支付创新 国家的竞争力将会下降 [4] 行业对加拿大稳定币发展的建议与展望 - 行业专家建议加拿大应权衡联邦稳定币监管的利弊 效仿其他国家的做法 [4] - 有观点指出 若加拿大企业无法在本地生态系统中进行试验 可能会在全球竞争中错失机会 因为美国已在GENIUS法案下获得优势 [5] - 建议加拿大可借鉴香港金管局和VARA的做法 通过监管沙盒和试点项目推进 同时等待法规通过立法程序 [5] - 加拿大法币支持的稳定币的成功 将取决于其与国内支付系统的无缝集成、强大的本地效用、全球互操作性以及监管清晰度 [5] - 在以太坊和Solana等中立、去信任的区块链支持下 所有主权国家都将希望发行数字货币 [6]

监管政策核心内容 - 澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）授予中介机构类别豁免，允许其在分销持牌澳大利亚金融服务提供商发行的稳定币时，无需单独申请许可，该豁免有效期至2028年6月 [1] - 此项首创的豁免允许中介机构在处理持牌发行人的稳定币时，无需持有澳大利亚市场、清算和结算设施许可或额外的AFS许可 [1] - 该豁免工具明确将Catena Digital Pty Ltd列为其AUDM稳定币的初始合格发行人，并计划将豁免范围扩展至其他持牌稳定币发行人 [2] 豁免实施的具体要求 - 豁免要求中介机构向零售客户提供产品披露声明（Product Disclosure Statements），并在联邦立法登记册上注册后生效 [2] - 豁免涵盖的服务包括一般建议、交易、做市以及指定稳定币的托管或存管服务 [7] - 中介机构在仅因稳定币符合金融产品定义而运营金融市场、清算结算设施或提供金融服务时，可免除三项关键许可要求 [7] 政策背景与行业反馈 - 该监管框架源于2024年12月指引更新后的广泛磋商，该指引明确部分稳定币根据现行法律符合金融产品的定义 [3] - 行业反馈多次强调与许可要求相关的合规成本，稳定币发行人指出若无中介豁免，分销将缺乏商业可行性 [3] - 磋商文件381号揭示了业界对现行金融服务法下二级分销商合规成本和监管负担的普遍担忧 [5] 政策定位与未来展望 - ASIC将此项临时豁免定位为填补监管空白之举，直至政府更广泛的数字资产改革启动 [4] - 该政策旨在支持负责任的创新，同时通过持牌发行人要求维持消费者保护 [4] - 部分反馈建议将稳定币监管推迟至政府拟议的支付服务和数字资产平台改革生效后 [6]

公司动态 - Tether高管于9月8日与韩国新韩银行高层会晤 讨论稳定币合作事宜[1][2] - Tether代表团成员包括全球扩张副总裁Marco Dal Lago、亚太区扩张主管Quynh Le及扩张经理Andres Kim[2][3] - 新韩金融集团主席Jin Ok-dong一个月内第二次会见美国稳定币发行商 上月曾与Circle首席执行官Heath Tarbert会面[3] - Tether计划于9月10日与KB国民银行副总裁Cho Young-seo会晤[4] - KEB韩亚金融集团和友利金融集团已于8月26日与Tether举行稳定币会谈[5] - 农协金融集团此前已派遣区块链和加密资产部门负责人与Tether高管会面[5] 行业动向 - 韩国立法机构正推进韩元锚定稳定币监管立法 允许大型金融集团发行稳定币[4][6] - 立法争议焦点在于是否允许大型科技公司和IT初创企业参与稳定币发行[6] - 保守派主张仅允许商业银行发行韩元稳定币[6] 战略合作 - 新韩银行与Tether计划继续讨论构建互惠网络的具体方案[4] - Tether高管此行还计划与韩国金融科技公司会晤 包括数字银行Toss[1]

报告行业投资评级 文档未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 稳定币发展迅速引发监管行动，对传统金融体系产生重大影响，银行需积极应对以保持竞争力 [2][7][8] 根据相关目录分别进行总结 稳定币发展现状 - 稳定币受广泛关注，多个司法管辖区积极制定监管法规，市场规模超2500亿美元，超95%由美元支持 [2] - 稳定币最初用于促进加密资产交易，现作为潜在支付工具受关注，推动监管框架引入 [2] 稳定币监管情况 - 香港5月通过《稳定币条例》，美国参议院6月通过《美国稳定币引导与创新法案》 [3] - 监管核心原则包括稳定币发行人需获授权、1:1储备支持、禁止向持有者支付利息 [3] 香港稳定币推广情况 - 香港积极推广稳定币，2024年推出发行人沙盒，蚂蚁集团旗下两单位有意申请牌照 [4] - 港元挂钩稳定币规模可能较小，人民币挂钩稳定币试点或有助于人民币国际化 [4] 稳定币对传统金融体系的影响 - 可能扰乱跨境支付，降低成本并缩短时间，但存在额外成本 [7] - 支付领域金融脱媒威胁存在但不紧迫，商家接受度受多种因素制约 [7] - 存款领域金融脱媒威胁存在但不紧迫，当前规模小，未来可能扩大带来挑战 [7] 银行应对措施 - 全球银行积极布局加密领域，如法国兴业银行、渣打银行等计划发行稳定币 [8] - 银行直接发行稳定币可保持竞争力，还可收取相关费用获得收入 [8] 估值方法 - H股中国银行业目标价格基于三阶段股息贴现模型得出 [9] - A股中国银行业目标价格基于市净率与净资产收益率估值方法得出 [9]

股价表现与市场情绪 - Coinbase股价在6月25日飙升至52周高点 涨幅超过3% 接近2021年11月9日的历史高点35739美元 [1] - Bernstein分析师将目标价从310美元上调至510美元 维持"跑赢大盘"评级 并称其为"加密服务领域的亚马逊" [2] - 公司是标普500指数中唯一的加密货币企业 主导美国加密交易和稳定币兑换业务 同时是多数美国现货比特币ETF的托管方 [3] 分析师评级与目标价 - 26位分析师给出的平均目标价为27540美元 较6月24日收盘价34482美元低2013% 目标价区间为185-421美元 [4] - 29家经纪商给出的平均推荐评级(ABR)为214(1-5级) 较一个月前的227有所改善 其中4483%为强力买入 345%为买入 [5][6] 业务多元化与行业地位 - 业务已从单纯交易扩展到机构托管 Base区块链基础设施和Prime借贷平台 [3] - 参议院通过的GENIUS法案为稳定币建立联邦框架 推动USDC等数字资产合法化 今年股价已上涨约40% [8] 财务指标与市场对比 - 当前季度Zacks共识每股收益预期为091美元 较上月083美元上调 全年预期从241美元上调至296美元 [7] - 市盈率达4912倍 远高于金融-综合服务行业平均1516倍 价值评分仅为F级 [9] 相关ETF投资机会 - 含Coinbase头寸超过10%的ETF包括CRPT FDIG IBLC BKCH和BITQ [10][11]

行业动态 - 美国银行(BAC)、第五三银行(FITB)和美国合众银行(USB)高管表示对采用稳定币持开放态度 因预期有利监管将出台 [1] - 美国监管机构正快速推进支付稳定币监管 2025年初提出两项重要两党法案(GENIUS法案和STABLE法案) [2] - GENIUS法案定义支付稳定币为锚定固定价值的数字资产 要求1:1储备 禁止算法稳定币 并明确不将其归类为证券 [3] - STABLE法案提出更集中的监管结构 赋予联邦机构最终权力 除储备要求和算法禁令外 还增加两年暂停期 [4] - 两项法案基于2023年McHenry法案和2024年Lummis-Gillibrand提案 反映华盛顿对稳定币监管的紧迫性 [5] 公司观点 - 美国银行正与其他主要机构讨论联合推出稳定币的可能性 [7] - 美国银行CEO表示监管明确后将评估商业可行性 需做好准备以留住交易性存款 [7] - 第五三银行CFO认为稳定币可实现国际支付即时化和抵押品快速转移 提升商业效率 [8] - 美国合众银行CEO指出监管环境改变加密前景 正在观察如何利用稳定币进行支付 [9] 市场影响 - 若稳定币持续发展 流动性状况良好的全球大型银行将受益最多 [10] - 传统银行为保持竞争力可能需要提高存款利率 [10] - 美国银行等大型银行能较好应对变化 但小型区域性银行可能面临更大挑战 [10]

行业动态 - 美国顶级银行正考虑成立合资企业发行与美元挂钩的稳定币以应对加密货币领域日益激烈的竞争 [1] - 讨论涉及摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行共同拥有的公司以及移动支付应用Zelle的运营商Early Warning Services和实时支付网络Clearing House [2] - 稳定币的推进取决于立法行动和市场需求 银行业已为稳定币可能的大规模采用做准备 [3] 政策背景 - 参议院正在推动GENIUS法案（即稳定币法案）的最终通过 该法案旨在为稳定币发行商建立首个美国监管框架 [4] - 美国证券交易委员会已明确某些与美元挂钩并由低风险流动资产支持的稳定币不属于证券 [5] 市场表现 - 金融精选行业SPDR基金XLF（主要投资美国大型银行的ETF）在周四交易时段下跌0.12%至50.23美元 [5] - 该股票截至撰写时表现出中等偏高的动量评分 [6]