文章核心观点 - AI发展的核心瓶颈已从芯片转向电力供应，电力成为算力基础设施的关键制约因素 [2] - 算力体系构成演变为“算力 ≈ （芯片 + 存力 + 连接力） × 电力”的乘法关系，电力从辅助角色逆袭为核心瓶颈 [2] - 中国在电力产能、电价成本及电网网络方面具备显著优势，契合“美国算力中国电力”的预判 [4] AI电力需求增长 - 2030年中国AI总资本支出预计达2-2.5万亿元，其中电力、冷却等非IT基础设施部分占8000亿元 [2] - 预计到2035年，全球数据中心耗电量将占全球总用电量的4%，较2025年水平直接翻倍 [2] - 单机柜功率从15kW飙升到50kW+，超算中心从百兆瓦级冲向吉瓦级，电力需求呈爆炸式增长 [4] - 液冷普及导致散热功耗占比从10%提升至25% [4] - 中国电价比海外低30-60% [4] 短期机会：AIDC电源与电气设备 - AI服务器电源需求翻倍，从传统服务器的2颗800W电源升级至4颗1800W高功率电源 [8] - 电源转换效率每差1%，吉瓦级数据中心一年电费成本增加数千万元，推动钛金级效率电源成为刚需 [9] - 行业厂商如欧陆通推出3200W电源，麦格米特的5500W模块化电源供不应求 [9] - 上游核心元件如IGBT受益，2025年国内IGBT市场规模将突破600亿元，数据中心需求占比持续飙升 [9] - 变压器占数据中心供配电投资的15%，电压等级从10kV升级至110kV，类型从油浸式转向干式以适配液冷 [10] - 制冷设备需求转变，AI服务器发热量为传统机型的6-8倍，浸没式液冷热传导效率是风冷的20-50倍，并能节省30%电力 [11] - 备用电源市场2024-2027年复合增长率达28%，大缸径柴油发电机需求增长 [11] 中期机会：固态变压器 - 固态变压器系统效率达98%，全链路效率91.1%，占地面积仅为传统方案的60% [14] - 传统变压器效率为95% [14] - 预计2027年国内SST市场空间为192亿元，若渗透率达到50%，市场规模将超1200亿元 [15] - 高频变压器占SST成本的20%，中国西电已在贵安数据中心落地2.4MW产品，2025年新增订单预期超20亿元 [18] - 施耐德预测2030年全球数据中心SST装机量达30GW [18] 长期机会：先进能源技术 - 钍基熔盐堆作为第四代核电技术，钍储量是铀的7倍，足够人类使用2万年 [22] - 单座百万千瓦级钍基熔盐堆投资超500亿元，全产业链市场规模达万亿级 [22] - 核聚变技术取得进展，美国能源部实现核聚变“净能量增益” [24] - 美银预测核聚变在2040年后实现商业化 [25] 产业链布局策略 - 短期（1-3年）聚焦AIDC电源与电气设备，业绩与AIDC建设进度强相关 [26] - 中期（3-5年）布局SST及碳化硅等材料，海外市场单瓦价值量为国内的3-5倍 [26] - 长期（5-10年）关注钍基熔盐堆与核聚变等能源革命技术 [26]

公司概况与IPO表现 - AI电力初创公司Fermi在纳斯达克上市，市值高达160亿美元，但公司尚未公布任何客户信息、未开展建设项目且未产生收益 [2] - IPO以每股21美元的价格发售3250万股股票（招股区间为18至22美元），截至10月10日股价已突破每股26美元 [4] - 联合创始人托比・纽格鲍尔与前得克萨斯州州长里克・佩里因持股成为亿万富翁，佩里之子格里芬・佩里的持股比例高于其父 [4] 业务模式与发电计划 - 公司计划打造整合核能、太阳能和燃气发电的"超级电网"，为得克萨斯州狭地地区的数据中心园区供电，目标发电量11吉瓦，相当于纽约市平均用电需求的两倍，并可满足800万户家庭用电需求 [2][4] - 每吉瓦发电量大体相当于75万户家庭用电需求，且计划每年增加1吉瓦发电能力 [4] - 计划明年春季首次实现燃气发电，通过翻新二手设备（如新泽西州200兆瓦通用电气发电机组）和收购停滞项目的新设备（如苏里南400兆瓦西门子发电机组）缩短周期，目标在明年4月初前实现至少350兆瓦并网发电 [9] - 已与西门子签订意向书交付1.1吉瓦燃气发电机，并与西屋电气合作引进四台AP1000模块化核反应堆（但落地需数年时间） [9][10] 政治背景与战略定位 - 公司成功得益于特朗普政府政策，获前能源部长里克・佩里支持，并将园区命名为"特朗普总统先进能源与智能园区" [3] - 联合创始人纽格鲍尔指出，项目在拜登政府执政期间不可能落地，因政策重心转向可再生能源，而领导层更换使项目成为可能 [3] - 公司定位为"现代版曼哈顿计划"，强调核能对AI产业及国防的意义，称"超级大国需核能驱动AI以与中国抗衡" [7][8] - 项目选址于得克萨斯理工大学所有的5236英亩土地，邻近美国能源部潘太克斯核武器基地，便于快速获批核电站建设 [7] 行业影响与市场观点 - 晨星公司分析师认为，IPO反映市场对数据中心产业热情高涨，但投资无收益公司存在较大风险，实质是获得廉价土地租赁权而非成熟发电资产 [5] - 公司提出"AI泡沫"在于电力供应不足可能制约科技公司增长，解决方案是为AI需求建设专属发电设施，避免对现有电网造成负担 [4]