公司业绩相关 - 2025年第一季度扭亏为盈，原因是稀土市场部分产品价格回升，公司调整销售策略加大销售力度使经营利润同比增加，且冲回部分存货跌价准备 [2] 稀土价格相关 - 2024年主要稀土产品价格一季度快速下行，后三季度在相对低位波动；2025年第一季度整体上涨，各品种涨幅有差异 [3] - 下游市场应用扩大，全球主要大国对稀土需求增大，稀土价值将进一步凸显；《稀土管理条例》及其细则有利于规范行业发展，公司对稀土价格走势持谨慎积极乐观态度并会调整经营节奏 [3] 公司战略相关 - 公司谋划稀土产业链做大做强做优，如有相关安排且符合披露标准将及时披露 [3] 市值管理相关 - 公司制定《市值管理制度》并经2025年2月28日第九届董事会第十四次会议审议通过 [3] - 公司将聚焦主业提升经营效率和盈利能力，结合自身情况运用并购重组、股权激励等方式促进投资价值合理反映公司质量 [3] 同业竞争相关 - 公司实际控制人中国稀土集团同业竞争承诺正常履行，公司作为核心上市平台将落实高质量发展目标，配合开展解决同业竞争问题工作，择机开展并购重组，符合披露标准将及时披露 [4][5] 产品相关 - 公司主营产品为稀土矿和稀土氧化物，包括混合碳酸稀土、稀土氧化物混合精矿、氧化铽、氧化镝等 [5]

公司调研信息 - 盛和资源2024年度营业收入113.71亿元，同比减少36.39%，归属于上市公司股东净利润2.07亿元，同比减少37.73% [1] - 2025年第一季度营业收入29.92亿元，同比增长3.66%，归属于上市公司股东净利润1.68亿元，同比增长178.09% [1] - 公司深化与Peak公司在坦桑尼亚稀土矿项目的合作，并成功收购嘉成矿业和非洲资源公司，为锆钛产业链储备资源 [1] - 坦桑尼亚Fungoni项目一号生产线已投产，预计2025年9月形成10万吨重矿物/年的选矿能力 [1] - MP公司暂停向中国出口稀土精矿对公司生产经营无重大影响，国内稀土价格走势未受海外市场显著影响，后市预期向好 [1] - 海外锆钛资源项目资本开支集中在基础设施建设，金额在公司可承受范围内 [1] - 公司预计主要产品产销量将持续增长，将根据市场走势灵活调整库存策略 [1] 机构背景 - 上海石锋资产管理有限公司成立于2015年，实缴资本1000万元，具备"3+3"投顾资格 [2] - 公司获得四大报股票策略全满贯奖项，包括中国证券报金牛奖、上海证券报金阳光奖、证券时报金长江奖、中国基金报英华奖等 [2] - 公司合伙人均在大型保险、券商资管、公募基金从事投研工作十年以上，专注二级市场股票投资 [2] - 公司与国内知名银行、券商、第三方机构合作，旨在为客户创造长期稳健复利 [2]

公司业绩表现 - 24年实现营收113.71亿元（同比-36.39%），归母净利2.07亿元（同比-37.73%），低于Wind一致预期（5.29亿元）[1] - Q4营收31.30亿元（同比-34.39%，环比+11.64%），归母净利1.14亿元（同比-34.5%，环比-29.16%）[1] - 24年稀土氧化物、金属、盐类产量分别同比+13.63%/+36.52%/-42.46%[1] - 24年毛利逐季改善，Q1-Q4毛利分别为0.03/0.77/2.24/2.91亿元[1] - 24Q1/Q4分别计提资产减值1.34/0.77亿元，Q2/Q3有所转回[1] 海外资源布局 - 24年7月与Peak公司签署Ngualla项目开发协议，预计26年初投产，初期年产1.8万吨稀土精矿（含4000吨氧化镨钕）[2] - 24H1收购Strandline Resources和嘉成矿业，布局坦桑尼亚和马达加斯加重砂矿项目，坦桑尼亚项目短期可投产[2] 行业供需分析 - 24年我国从缅甸进口稀土大幅减少，因缅甸拟加征20%资源税[3] - 《稀土管理办法》拟将所有来源稀土矿纳入管理体系[3] - 预计25-26年全球氧化镨钕供给分别短缺5.8%/4.6%[3] - 25年行业或至景气拐点，供需改善或推动价格偏强震荡[3] 盈利预测与评级 - 下调25-26年产销量假设，预计25-27年EPS分别为0.45/0.61/0.70元（25-26年较前值变化-16%/-10%）[4] - 给予25年33.0X PE估值，目标价14.85元（前值15.81元）[4]