报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解小幅回落，380近端强势运行，月差高位震荡，基差再度走强；低硫裂解震荡，近端月差震荡，基差走弱 [3] - 本周新加坡陆上继续累库，ARA港口小幅累库，美国渣油去库，富查伊拉大幅去库 [3] - 近期低硫估值兑现，供应恢复后裂解、月间有向下修复空间 [4] - 高硫裂解强势运行，利润高于历史同期，今年国内受消费税抵扣、关税调整影响，燃料油炼厂进料需求回落明显，船燃方面全球高硫船燃1 - 3月同比 + 2%，新加坡基本持平，总船燃同比偏弱，后续关注关税对全球贸易活动影响 [4] - 近期沙特渣油净进口回升，埃及采买持续，高硫近端维持强势，关注中长期高硫裂解回落机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期情况 - 2025年5月27日至6月3日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从398.15变为397.26，变化为2.16；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从442.03变为449.90，变化为9.65；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 0.39变为 - 2.56，变化为 - 2.31；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从581.80变为599.32，变化为25.24；鹿特丹VLSFO - GO M1从 - 139.77变为 - 149.42，变化为 - 15.59；LGO - Brent M1从16.18变为16.85，变化为0.67；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从43.88变为52.64，变化为7.49 [1] 新加坡燃料油掉期情况 - 2025年5月27日至6月3日，新加坡380cst M1从416.86变为404.63，变化为 - 13.28；新加坡180cst M1从423.87变为411.53，变化为 - 12.17；新加坡VLSFO M1从481.97变为475.64，变化为 - 2.04；新加坡GO M1从78.88变为79.52，变化为1.11；新加坡380cst - Brent M1从1.49变为 - 0.48，变化为 - 2.71；新加坡VLSFO - GO M1从 - 101.74变为 - 112.81，变化为 - 10.26 [1] 新加坡燃料油现货情况 - 2025年5月27日至6月3日，新加坡FOB 380cst从420.21变为422.45，变化为1.89；FOB VLSFO从488.92变为486.45，变化为5.10；380基差从5.50变为5.50，变化为 - 1.25；高硫内外价差从10.1变为4.9，变化为 - 1.8；低硫内外价差从11.9变为16.7，变化为7.1 [2] 国内FU情况 - 2025年5月27日至6月3日，FU 01从2676变为2705，变化为72；FU 05从2611变为2642，变化为50；FU 09从2819变为2828，变化为58；FU 01 - 05从65变为63，变化为22；FU 05 - 09从 - 208变为 - 186，变化为 - 8；FU 09 - 01从143变为123，变化为 - 14 [2] 国内LU情况 - 2025年5月27日至6月3日，LU 01从3344变为3333，变化为65；LU 05从3282变为3286，变化为81；LU 09从3415变为3425，变化为79；LU 01 - 05从62变为47，变化为 - 16；LU 05 - 09从 - 133变为 - 139，变化为2；LU 09 - 01从71变为92，变化为14 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油增产预期及宏观利空削弱成本支撑，叠加淡季需求疲软、库存高压，燃料油维持易跌难涨格局 [5] 关键要点总结 低硫燃料油 - 新加坡低硫燃料油M+2价格472.35美元/吨，周度跌0.98美元/吨；鹿特丹低硫燃料油M+2价格437.19美元/吨，周度跌1.81美元/吨；美国墨西哥湾低硫燃料油M+2价格71.51美元/桶，周度跌0.34美元/桶；中国LU期货M+3价格3400元/吨，周度跌100元/吨 [6] - 新加坡低硫燃料油裂解月差、月差等指标有不同程度变化，如裂解月差周度跌0.22美元/桶，月差周度跌4.53美元/吨 [6] - 展示了新加坡低硫燃料油裂解月差和掉期价格、中国LU期货M+3价格和月差等的季节性图表 [7][8][12] - 涉及科威特、巴西、俄罗斯低硫出口量及中国保税港口燃料油月度供应量、中国低硫燃料油港口实际消费量等数据展示 [15][17][20][21] 高硫燃料油 - 新加坡高硫燃料油M+1价格407.54美元/吨，周度跌12.86美元/吨；鹿特丹高硫燃料油M+1价格396.54美元/吨，周度跌4.86美元/吨；美国墨西哥湾高硫燃料油M+1价格59.14美元/桶，周度跌0.17美元/桶；中国FU期货M+1价格2938元/吨，周度跌56元/吨 [28] - 新加坡高硫燃料油月差、鹿特丹高硫燃料油月差、美国墨西哥湾高硫燃料油月差等指标有不同程度变化，如新加坡高硫燃料油月差周度跌10.42美元/吨 [28][30] - 展示了新加坡船用燃料加注量、新加坡高硫380燃料油月差和掉期价格、中国FU期货M+1价格和月差等的季节性图表 [29][32][38] - 涉及俄罗斯、伊拉克、伊朗、拉丁美洲高硫净出口及新加坡、马来西亚高硫浮仓库存季节性等数据展示 [43][44][45][47][48][49] 燃料油基本面 - 富查伊拉燃料油库存周度减少139.5万桶，降幅12.7%，中东发电需求启动缓解区域供应压力 [4] - 埃及、沙特等中东国家高硫燃料油发电招标增加，支撑高硫市场基本面 [4] - 新加坡燃料油库存环比增83.2万桶至2233.8万桶，创年内新高，欧洲船货流入加剧供应宽松 [4] - 船燃消费淡季叠加炼厂复工预期，现货价周跌85元/吨；OPEC+增产预期压制原油成本 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解小幅回落，380近端强势运行，月差高位震荡，基差再度走强；低硫裂解震荡，近端月差震荡，基差走弱 [3] - 本周新加坡陆上继续累库，ARA港口小幅累库，美国渣油去库，富查伊拉大幅去库 [3] - 近期低硫估值兑现，供应恢复后裂解、月间有向下修复空间 [4] - 高硫裂解强势运行，利润高于历史同期，今年国内受消费税抵扣、关税调整影响，燃料油炼厂进料需求回落明显，船燃方面全球高硫船燃1 - 3月同比 +2%，新加坡基本持平，总船燃同比偏弱，后续关注关税对全球贸易活动影响 [4] - 近期沙特渣油净进口回升，埃及采买持续，高硫近端维持强势，关注中长期高硫裂解回落机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年5月26 - 29日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从401.31变为402.08，变化 - 6.98；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从447.03变为441.90，变化 - 1.65等 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年5月26 - 30日，新加坡380cst M1从424.98变为417.91，变化 - 13.98；新加坡180cst M1从431.23变为423.70，变化 - 13.88等 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年5月26 - 30日，新加坡FOB 380cst从430.07变为420.56，变化 - 13.93；FOB VLSFO从493.11变为481.35，变化 - 10.50等 [2] 国内FU数据 - 2025年5月26 - 30日，国内FU 01从2681变为2633，变化 - 103；FU 05从2627变为2592，变化 - 76等 [2] 国内LU数据 - 2025年5月26 - 30日，国内LU 01从3360变为3268，变化 - 120；LU 05从3285变为3205，变化 - 129等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡，380近端强势运行，基差震荡；低硫裂解继续走强，月差走强，基差震荡 [3] - 本周新加坡陆上大幅去库，ARA小幅去库，美国渣油大幅累库；新加坡高硫浮仓大幅累库，整体累库，中东浮仓去库，沙特出口大幅增加；富查伊拉浮仓累库，欧洲浮仓累库 [3] - 近期低硫边际走强，关注后续供应增量兑现；高硫高位震荡，利润高于历史同期，今年国内受消费税抵扣、关税调整影响，燃料油炼厂进料需求回落明显，船燃受关税影响同比预期偏弱，后续关注发电需求采买需求，关注中期高硫裂解空配机会 [4] 各数据总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年5月9日至15日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从391.29变化至399.03，变化值为7.74；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从432.57变化至442.66，变化值为10.09；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 1.45变化至 - 0.90，变化值为0.55；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从579.21变化至598.55，变化值为19.34；鹿特丹VLSFO - GO M1从 - 146.64变化至 - 155.89，变化值为 - 9.25；LGO - Brent M1从16.19变化至18.05，变化值为1.86；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从41.28变化至43.63，变化值为2.35 [1][8] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年5月9日至15日，新加坡380cst M1从416.29变化至424.56，变化值为8.27；新加坡180cst M1从427.19变化至433.13，变化值为5.94；新加坡VLSFO M1从477.19变化至486.28，变化值为9.09；新加坡GO M1从78.46变化至79.90，变化值为1.44；新加坡380cst - Brent M1从2.43变化至3.23，变化值为0.80；新加坡VLSFO - GO M1从 - 103.41变化至 - 104.98，变化值为 - 1.57 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年5月9日至15日，FOB 380cst从412.83变化至425.82，变化值为12.99；FOB VLSFO从487.63变化至502.70，变化值为15.07；380基差从0.00变化至 - 0.45，变化值为 - 0.45；高硫内外价差从8.7变化至9.8，变化值为1.1；低硫内外价差从12.7变化至17.5，变化值为4.8 [2] 国内FU数据 - 2025年5月9日至15日，FU 01从2638变化至2686，变化值为48；FU 05从2608变化至2644，变化值为36；FU 09从2773变化至2818，变化值为45；FU 01 - 05从30变化至42，变化值为12；FU 05 - 09从 - 165变化至 - 174，变化值为 - 9；FU 09 - 01从135变化至132，变化值为 - 3 [2] 国内LU数据 - 2025年5月9日至15日，LU 01从3318变化至3377，变化值为59；LU 05从3269变化至3320，变化值为51；LU 09从3377变化至3456，变化值为79；LU 01 - 05从49变化至57，变化值为8；LU 05 - 09从 - 108变化至 - 136，变化值为 - 28；LU 09 - 01从59变化至79，变化值为20 [3]