报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢，油脂现实供需平衡或略宽松、预期偏紧，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前中期震荡偏强看待，当前估值较高，暂以回落企稳买入思路为主 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 本月三大油脂先涨后落，前期交易印尼供需偏紧预期、事件助推上涨，后因商品回调、利润丰厚、供应充足等因素回落，8月外资席位净多仓位大幅减仓 [11] - 马来西亚8月高频数据偏弱，预计马棕8月继续累库；印尼棕榈油后市难维持6月高产，销区需求稳定，B50不时有预期，供需平衡且有偏紧预期 [11] - USDA8月月报维持美国2025/2026年度增加约150万吨豆油工业需求，菜油进口预估同比增20万吨，生物柴油SRE裁决落地但影响较小，油脂走向仍看棕榈油 [11] - 印度8月进口约160万吨植物油，预计库存累积至170 - 180万吨，离安全水平有距离；新作菜籽增产 [11] - 8月国内豆油成交好、棕榈油成交弱，现货基差回落，总库存高于去年约40万吨，未来两月大豆压榨量下滑、棕榈油进口中性略低、菜油去库放缓，总库存短期高位中期下降 [11] 期现市场 - 展示马棕FOB - 马棕2510、马棕10基差季节性、棕榈油01合约基差及季节性、豆油01合约基差及季节性、菜籽油01合约基差及季节性等图表 [18][20][22] 供给端 - 展示马棕月度产量及出口、印尼棕榈油+棕榈仁油月度产量及出口、大豆周度到港及港口库存、菜籽及菜油月度进口等图表 [27][28][29] - 展示印尼及马来西亚产区加权降水叠加预报、NINO 3.4指数、拉尼娜现象对全球气候影响等图表 [32][33] 利润库存 - 展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油近月进口利润及商业库存、豆油进口大豆现货榨利及主要油厂库存、菜籽沿海现货平均榨利及华东菜油商业库存、产地棕榈油库存等图表 [39][42][44] 成本端 - 展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、棕榈油进口成本价、CNF进口价菜油、中国油菜籽进口成本价等图表 [50][53] 需求端 - 展示棕榈油及豆油作物年度累积成交、POGO价差、BOHO价差等图表 [56][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周三大油脂整体收涨，因棕榈油预期供需偏紧、中国对加拿大菜籽征收临时保证金等利多刺激，油脂强势格局暂难改变 [11] - 基本面看美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢 [11][12][13] - 棕榈油7 - 9月若需求国维持正常进口且产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，支撑产地报价偏强震荡；四季度可能因印尼B50政策存在上涨预期，但目前估值相对较高，上方空间受多种因素抑制，震荡偏强看待 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场综述：本周三大油脂整体收涨，棕榈油因预期供需偏紧等因素冲高，外盘菜籽高位回落推高国内菜油价格；高频数据显示马来西亚棕榈油8月前15日出口环比增加16.5% - 21.3%；东南亚棕榈油产量与需求基本平衡，油脂库存处于历年同期偏低位置 [11] - 国际油脂：USDA8月月报维持美国2025/2026年度增加约150万吨豆油工业需求，菜油进口预估同比增20万吨；预计加拿大菜籽2025/2026年度增产10万吨达1925万吨；印度可能开启补库进程，支撑棕榈油出口需求 [11] - 国内油脂：本周豆油成交较好、棕榈油成交较弱，现货基差处于较低水平；国内油脂总库存高于去年约30万吨，未来两个月，大豆压榨量维持高位小幅下滑，棕榈油出口意愿增加，菜油维持小幅去库趋势 [11] - 基本面评估：通过基差、利润及生柴价差、马来西亚/印尼棕榈油供需、其他植物油供需、中国和印度库存等指标进行多空评分和简评，综合来看基本面有支撑也有抑制因素 [12] - 交易策略建议：单边操作建议震荡，核心驱动逻辑与核心观点一致；未提及套利策略 [13] 期现市场 - 展示马棕FOB - 马棕2510、马棕10基差季节性、棕榈油09合约基差及季节性、豆油09合约基差及季节性、菜籽油09合约基差及季节性等图表，反映油脂期现结构情况 [18][21][24][27] 供给端 - 马棕产量及出口：展示马棕月度产量、出口，印尼棕榈油 + 棕榈仁油月度产量、出口，大豆周度到港、港口库存，菜籽月度进口、菜油月度进口等图表，反映油脂供给相关数据 [30][31][32][33] - 棕榈产区天气：展示印尼和马来西亚产区加权降水叠加预报、NINO 3.4指数及拉尼娜现象对全球气候影响等图表，关注天气对棕榈油产量的影响 [35][36] 利润库存 - 展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油近月进口利润和商业库存、豆油广东进口大豆现货榨利和主要油厂库存、菜籽沿海现货平均榨利和华东菜油商业库存、马来西亚和印尼产地棕榈油库存等图表，反映油脂利润和库存情况 [42][45][47][48][50] 成本端 - 展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、棕榈油进口成本价、CNF进口价菜油、中国油菜籽进口成本价等图表，反映油脂成本情况 [53][56] 需求端 - 油脂成交：展示棕榈油和豆油作物年度累积成交图表，反映油脂成交情况 [59] - 生柴利润：展示POGO价差和BOHO价差图表，反映生柴利润相关情况 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面看美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢 [11] - 棕榈油方面7 - 9月若需求国维持正常进口且产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，支撑产地报价偏强震荡；四季度则可能因印尼B50政策存在上涨预期；不过目前估值相对较高，上方空间受到年度级别油脂增产预期、近端棕榈油产地产量偏高、RVO规则仍未定稿、宏观及主要进口国调整需求等因素抑制，震荡看待 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 市场综述：7月菜油震荡，棕榈油、豆油上涨，外资净多持仓量在历史高位附近震荡；马来西亚棕榈油7月或小幅累库，出口不及预期暗示印尼产量回升或销区需求低迷，但东南亚棕榈油产量与需求基本维持平衡，油脂库存量处于历年同期偏低位置，油脂强势格局暂难改变；外盘菜籽高位回落后震荡，中澳接触压制菜油高估值；豆油与棕榈油价差扩大，因国内豆油部分出口缓解供应压力 [11] - 国际油脂：USDA7月月报预估美国2025/2026年度增加约150万吨豆油工业需求，菜油进口预估同比仅增20万吨；加拿大菜籽农民发货量同环比下滑，出口量仍偏多，商业库存处历年中性偏高水平，中澳接触打压菜籽价格，外盘菜籽价格本月震荡偏弱；AAFC调高旧作菜籽产量，新作减产支撑菜籽价格；印度可能开启补库进程，支撑棕榈油出口需求 [11] - 国内油脂：7月豆油成交好、棕榈油成交弱，现货基差处于较低水平；国内油脂总库存高于去年约40万吨，其中菜油库存高于去年24万吨，棕榈油、豆油库存持平于去年；未来两个月，大豆压榨量维持高位小幅下滑，棕榈油产量上升后出口意愿增加，菜油维持小幅去库趋势，但去库缓慢，国内油脂总库存暂时维持较高水平 [11] - 交易策略建议：单边震荡，核心驱动逻辑同核心观点；套利未提及 [13] 期现市场 - 展示马棕、棕榈油、豆油、菜籽油的期现结构相关图表，包括基差及基差季节性等内容 [18][21][24][27] 供给端 - 展示马棕、印尼棕榈油+棕榈仁油的产量及出口，大豆周度到港、港口库存，菜籽及菜油月度进口等相关图表 [30][31][32][33] - 展示棕榈产区天气相关图表，包括印尼、马来西亚产区加权降水及NINO 3.4指数、拉尼娜现象影响等内容 [35][37] 利润库存 - 展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存相关图表 [43] - 展示棕榈油、豆油、菜油的利润库存相关图表，包括进口利润、商业库存、现货榨利等内容 [46][48][49] - 展示产地棕榈油库存相关图表，包括马来西亚棕榈油库存、印尼棕榈油+棕榈仁油库存 [51] 成本端 - 展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、棕榈油进口成本价相关图表 [54] - 展示菜油、菜籽成本相关图表，包括CNF进口价、进口成本价 [57] 需求端 - 展示油脂成交相关图表，包括棕榈油、豆油作物年度累积成交 [60] - 展示生柴利润相关图表，包括POGO价差、BOHO价差 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月国内油脂市场整体稳中有升，外盘方面CBOT大豆期货震荡走低、马棕油期货收涨超5.98%；后市豆油或延续高位震荡、菜籽油短期偏强震荡中长期警惕政策风险、棕榈油或跟随外盘偏强震荡；注册仓单量方面豆油减少、棕榈油和菜籽油增加；三大油脂基差均下降；全球油籽供应宽松预期未变、植物油供需预期有所收紧，三大油脂生物柴油和食用消费量同比均有增幅 [3][8][9][10][15][20][29] 各部分内容总结 行情回顾 - 7月国内油脂市场整体稳中有升，豆油期货月线收涨2.61%、菜油期货月线小幅收涨1.01%、棕榈油期货月线收涨6.84% [3] - 7月外盘CBOT大豆期货震荡走低月线收跌3.22%，马棕油期货收涨超5.98% [3] 后市展望 - 豆油美豆单产关键期天气异常或扭转丰产预期，生柴政策及印尼计划或支撑长线价格，供需格局或改善，短期或延续高位震荡 [8] - 菜籽油短期供大于求但后期供应或收紧，短期价格预计偏强震荡，中长期需警惕政策风险 [9] - 棕榈油若MPOB报告确认累库超预期或压制马棕油价格，印尼因素形成底部支撑，国内价格或跟随外盘偏强震荡 [10] 注册仓单量 - 7月豆油仓单13709张较上月减少5173张，棕榈油仓单570张较上月增加100张，菜籽油仓单3487张较上月增加3387张 [15] 三大油脂基差走势 - 7月豆油基差178较上月下降40，棕榈油基差70较上月下降144，菜籽油基差90较上月下降44 [20] 管理基金净多头情况 - 截至7月22日当周，CBOT大豆-管理基金净多头为9109张较上月同期减少26287张，CBOT豆油-管理基金净多头为54184张较上月同期增加10409张 [21] 主要港口大豆升贴水 - 截至2025年7月31日，南美港口大豆升贴水280美分/蒲式耳较上月同期上涨55美分/蒲式耳，墨西哥湾大豆升贴水229美分/蒲式耳较上月同期上涨2美分/蒲式耳 [24] 基本面分析 全球油籽、植物油供需 - 2025/26年度全球油籽预期产量和压榨量上调、贸易量小幅下调、期末库存再次调增，植物油预期产量基本持平、贸易量下调、消费量小幅上调 [29] 全球三大油脂消费量 - 2025/26全球三大油脂用于生物柴油的消费量54470千吨同比增幅3.67%，食用消费量127556千吨同比增幅2.21% [33] 供需平衡-大豆-全球 - 2025/26年度全球大豆预期产量上调86.4万吨、压榨量预期上调112万吨、出口预期明显下降，供需格局宽松预期未变 [36] 美国大豆相关情况 - 截至2024/25年度第47周，美国大豆当周出口量为50万吨，年度累计出口量为4727万吨同比增加11.82% [39] - 截至2024/25年度第47周，美国对中国大豆出口量0吨，年度累计对中国出口2248万吨同比下降5.97% [42] - 2025年6月，美豆压榨量185709千蒲式耳较上年同期增加5.76%，6月末美国豆油库存13.66亿磅较上年同期下降15.78% [46] 巴西大豆出口进度 - 2025年6月，巴西大豆出口量为1348万吨，1 - 6月累计出口6774万吨同比增加2.05%，7月预估出口1205.5万吨 [50] 供需平衡-油菜籽-全球 - 2025/26年度全球菜籽产量预计为8953.6万吨同比增加388.7万吨，压榨量预期下调34.6万吨，期末库存为925.9万吨同比增加31.5万吨 [56] 加拿大菜籽相关情况 - 2024/25榨季第51周，加拿大菜籽当周出口量5.51万吨，本年度累计出口量949.22万吨同比增加39.21%，当周商业库存120.14万吨同比减少24.83% [61] - 截至2025年6月，加拿大油菜籽压榨量856.1千吨同比下降10.27%，1 - 6月累计压榨5524万吨同比增加1.36% [63] 供需平衡-棕榈油-全球 - 2025/26年度全球棕榈油产量预计8073.6万吨与上期持平，同比增长2.27%，期末库存预计1503.8万吨较上期略微下调1.3万吨，同比增加0.33% [69] 马来西亚棕榈油情况 - 2025年6月，马来西亚棕榈油产量169.23万吨较去年同期增加4.77%，出口量125.94万吨较去年同期增加4.05%，库存203.06万吨较去年同期增加10.89% [74] 印尼棕榈油情况 - 2025年5月，印尼棕榈油出口量为266万吨，库存为292万吨低于去年同期的409万吨 [77] 印度植物油情况 - 2025年6月，印度植物油进口量155吨，2024/25年度累计进口943万吨，库存量157万吨低于去年同期的257万吨 [80] 中国油脂进口量 - 2025年6月，中国大豆进口量1226万吨同比增加10.35%，2025年累计进口大豆4937万吨同比增加1.83% [84] - 2025年6月，中国菜籽进口量18.45万吨同比减少69.7%，2025年累计进口菜籽190.8万吨同比减少21.29% [88] - 2025年6月，中国菜籽油进口量15.02万吨同比减少23.75%，2025年累计进口菜籽油117.35万吨同比增加26.34% [90] - 2025年6月，中国棕榈油进口量34.76万吨同比增加10.99%，2025年累计进口棕榈油106.16万吨同比减少11.82% [93] 油脂生产及库存情况 - 截至2025年度第30周，全国主要油厂大豆库存645.59万吨，豆油商业库存108.81万吨，开机率62.94%，进口大豆现货压榨利润86元/吨 [98] - 截至2025年度第30周，沿海地区主要油厂菜籽库存13.7万吨，华东地区菜籽油库存56.27万吨，开机率14.93%，进口菜籽现货压榨利润532元/吨 [103] - 截至2025年度第30周，全国重点地区棕榈油库存61.55万吨，棕榈油进口利润 - 314元/吨 [105]