研究局限性和风险提示 20250904申万期货有色金属基差日报 | 摘要 | 铜： 可能短期区间波动 | | | --- | --- | --- | | | 锌： 可能短期宽幅偏弱波动 | | | 品种 | 观点 | 策略方向 | | | 铜：夜盘铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延 续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡 | | | 铜 | 增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲 | 可能短期区 间波动 | | | 弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求 | | | | 等变化。 | | | | 锌：夜盘锌价收低。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望 持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增 | | | 锌 | 长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可 | 可能短期宽 | | | 能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需 | 幅偏弱波动 | | | 求等变化。 | | | | 分析师：李野 | | | | 从业资格号 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动，锌价可能短期宽幅偏弱波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价收低，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长 [2] - 电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱，多空因素交织 [2] - 关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] 锌 - 夜盘锌价收涨，锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升 [2] - 中钢协统计的镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱，短期供求差异可能向过剩倾斜 [2] - 建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 基差及相关数据 - 国内铜前日期货收盘价79,770元/吨，基差220元/吨；铝收盘价20,660元/吨，基差 -30元/吨；锌收盘价22,150元/吨，基差 -85元/吨；镍收盘价123,220元/吨，基差 -2,140元/吨；铅收盘价16,810元/吨，基差 -140元/吨；锡收盘价272,900元/吨，基差640元/吨 [2] - 前日LME3月铜期收盘价9,884美元/吨，现货升贴水 -86.27美元/吨，库存158,900吨，日度变化950吨；铝期收盘价2,620美元/吨，现货升贴水4.72美元/吨，库存481,050吨，日度变化 -100吨；锌期收盘价2,833美元/吨，现货升贴水14.98美元/吨，库存56,500吨，日度变化 -1,500吨；镍期收盘价15,439美元/吨，现货升贴水 -183.35美元/吨，库存209,544吨，日度变化 -132吨；铅期收盘价2,004美元/吨，现货升贴水 -42.47美元/吨，库存261,050吨，日度变化 -1,450吨；锡期收盘价35,060美元/吨，现货升贴水148.00美元/吨，库存2,010吨，日度变化115吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动，锌价可能短期宽幅偏弱波动，需关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价收涨，精矿供应延续紧张，冶炼利润承压但产量延续高增长；电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增但未来增速可能放缓，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱，多空因素交织致铜价可能区间波动 [2] - 国内前日期货收盘价79,440元/吨，基差185元/吨，前日LME3月期收盘价9,902美元/吨，LME现货升贴水 -80.26美元/吨，LME库存157,950吨，日度变化1,850吨 [2] 锌 - 夜盘锌价收涨，锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，产量有望持续回升；镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱，短期供求或向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动 [2] - 国内前日期货收盘价22,130元/吨，基差 -55元/吨，前日LME3月期收盘价2,814美元/吨，LME现货升贴水6.12美元/吨，LME库存58,000吨，日度变化 -2,025吨 [2] 其他有色金属 - 铝国内前日期货收盘价20,765元/吨，基差 -30元/吨，前日LME3月期收盘价2,619美元/吨，LME现货升贴水2.98美元/吨，LME库存481,150吨，日度变化 -100吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价121,450元/吨，基差 -1,590元/吨，前日LME3月期收盘价15,421美元/吨，LME现货升贴水 -174.22美元/吨，LME库存209,676吨，日度变化456吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价16,840元/吨，基差 -150元/吨，前日LME3月期收盘价1,991美元/吨，LME现货升贴水 -41.07美元/吨，LME库存262,500吨，日度变化 -4,975吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价278,300元/吨，基差 -1,530元/吨，前日LME3月期收盘价34,950美元/吨，LME现货升贴水175.00美元/吨，LME库存1,895吨，日度变化 -30吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动，锌价可能短期宽幅波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价收低，精矿供应紧张、冶炼利润承压，但产量延续高增长 [2] - 电力行业延续正增长、光伏抢装同比陡增但未来增速或放缓，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [2] - 多空因素交织，关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] - 国内前日期货收盘价79,180元/吨，基差140元/吨，前日LME3月期收盘价9,756美元/吨，LME现货升贴水-88.68美元/吨，LME库存155,000吨，日度变化-975吨 [2] 锌 - 夜盘锌价收低，锌精矿加工费总体回升、冶炼利润转正，产量有望持续回升 [2] - 镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [2] - 短期供求差异可能向过剩倾斜，建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] - 国内前日期货收盘价22,305元/吨，基差-75元/吨，前日LME3月期收盘价2,764美元/吨，LME现货升贴水-6.85美元/吨，LME库存65,525吨，日度变化-2,550吨 [2] 其他有色金属 - 铝国内前日期货收盘价20,825元/吨，基差-40元/吨，前日LME3月期收盘价2,604美元/吨，LME现货升贴水5.15美元/吨，LME库存478,075吨，日度变化-650吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价121,550元/吨，基差-2,050元/吨，前日LME3月期收盘价15,131美元/吨，LME现货升贴水-184.70美元/吨，LME库存209,148吨，日度变化-600吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价16,865元/吨，基差-155元/吨，前日LME3月期收盘价1,985美元/吨，LME现货升贴水-41.11美元/吨，LME库存271,550吨，日度变化-1,500吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价271,320元/吨，基差-3,370元/吨，前日LME3月期收盘价34,510美元/吨，LME现货升贴水167.00美元/吨，LME库存1,780吨，日度变化-5吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动，多空因素交织，关注美国关税进展、美元、铜冶炼和家电产量等因素变化 [2] - 锌价可能短期宽幅波动，今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，需关注美国关税进展、美元、锌冶炼和家电产量等因素变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价收涨，目前精矿加工费总体低位考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [2] - 国内前日期货收盘价78540元/吨，基差115元/吨，前日LME3月期收盘价9725美元/吨，LME现货升贴水-81.01美元/吨，LME库存156350吨，日度变化1200吨 [2] 锌 - 夜盘锌价收涨，近期精矿加工费持续回升，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [2] - 国内前日期货收盘价22260元/吨，基差 - 65元/吨，前日LME3月期收盘价2767美元/吨，LME现货升贴水-7.54美元/吨，LME库存71250吨，日度变化 - 950吨 [2] 其他有色金属 - 铝国内前日期货收盘价20620元/吨，基差30元/吨，前日LME3月期收盘价2593美元/吨，LME现货升贴水-0.47美元/吨，LME库存479525吨，日度变化0吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价119700元/吨，基差 - 1380元/吨，前日LME3月期收盘价14929美元/吨，LME现货升贴水-186.96美元/吨，LME库存209346吨，日度变化18吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价16745元/吨，基差 - 155元/吨，前日LME3月期收盘价1970美元/吨，LME现货升贴水-38.38美元/吨，LME库存281100吨，日度变化 - 1850吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价266480元/吨，基差2100元/吨，前日LME3月期收盘价33475美元/吨，LME现货升贴水-2.00美元/吨，LME库存1715吨，日度变化85吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动，锌价可能短期宽幅波动，需关注美国关税进展、美元、铜锌冶炼和家电产量等因素变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜夜盘收涨，精矿加工费总体低位考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好，电力、汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱，多空因素交织致铜价可能区间波动 [2] - 锌夜盘收涨，近期精矿加工费持续回升，国内汽车产销、基建正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱，今年精矿供应改善，冶炼供应可能恢复，短期锌价可能宽幅波动 [2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|78,640|115|9,721|-90.75|155,150|-450| |铝|20,570|10|2,577|-2.28|479,525|0| |锌|22,285|-75|2,786|-9.33|72,200|-3,650| |镍|119,930|-1,050|15,008|-195.01|209,328|-1,086| |铅|16,725|-150|1,982|-39.48|282,950|22,475| |锡|267,840|-70|33,775|32.00|1,630|-25| [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动，多空因素交织，关注美国关税进展及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化 [2] - 锌价可能短期宽幅波动，今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，关注美国关税进展及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜：夜盘铜价收低，精矿加工费总体低位考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好，电力、汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [2] - 锌：夜盘锌价收低，近期精矿加工费持续回升，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（CASH - 3M，美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|78,950|170|9,733|-96.75|155,800|-50| |铝|20,600|-20|2,589|-0.05|479,550|-125| |锌|22,340|-65|2,777|-8.65|76,325|-1,125| |镍|120,340|-1,270|15,151|-194.65|211,662|522| |铅|16,775|-155|1,971|-44.00|261,100|-575| |锡|267,020|-420|33,702|89.00|1,655|-175| [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价因多空因素交织可能短期区间波动，需关注美国关税进展、美元、铜冶炼和家电产量等因素变化 [2] - 锌价因精矿供应改善、冶炼供应可能恢复，可能短期宽幅波动，需关注美国关税进展、美元、锌冶炼和家电产量等因素变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周末夜盘铜价微涨，精矿加工费总体低位考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [2] - 国内前日期货收盘价79,170元/吨，基差170元/吨，前日LME3月期收盘价9,760美元/吨，LME现货升贴水-93.75美元/吨，LME库存155,850吨，日度变化-25吨 [2] 锌 - 周末夜盘锌价收低，近期精矿加工费持续回升，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱，今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复 [2] - 国内前日期货收盘价22,595元/吨，基差 -65元/吨，前日LME3月期收盘价2,797美元/吨，LME现货升贴水-5.22美元/吨，LME库存77,450吨，日度变化-1,025吨 [2] 其他有色金属 - 铝国内前日期货收盘价20,755元/吨，基差0元/吨，前日LME3月期收盘价2,603美元/吨，LME现货升贴水1.79美元/吨，LME库存479,675吨，日度变化1,050吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价122,360元/吨，基差 -1,870元/吨，前日LME3月期收盘价15,195美元/吨，LME现货升贴水-207.88美元/吨，LME库存211,140吨，日度变化42吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价16,900元/吨，基差 -155元/吨，前日LME3月期收盘价1,981美元/吨，LME现货升贴水-43.24美元/吨，LME库存261,675吨，日度变化-550吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价269,660元/吨，基差3,480元/吨，前日LME3月期收盘价33,610美元/吨，LME现货升贴水63.00美元/吨，LME库存1,830吨，日度变化50吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动，锌价可能短期宽幅波动，需关注美国关税进展、美元、冶炼和家电产量等因素变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜：夜盘铜价收低，精矿加工费总体低位考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好，多空因素交织，可能区间波动 [2] - 锌：夜盘锌价收高，精矿加工费持续回升，今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，短期可能宽幅波动 [2] 市场数据 - 国内期货收盘价：铜78,100元/吨、铝20,675元/吨、锌22,635元/吨、镍121,520元/吨、铅16,870元/吨、锡267,570元/吨 [2] - 国内基差：铜115元/吨、铝 -20元/吨、锌5元/吨、镍 -1,470元/吨、铅 -145元/吨、锡250元/吨 [2] - 前日LME3月期收盘价：铜9,607美元/吨、铝2,563美元/吨、锌2,762美元/吨、镍14,950美元/吨、铅1,970美元/吨、锡32,685美元/吨 [2] - LME现货升贴水：铜 -50.76美元/吨、铝 -2.64美元/吨、锌 -6.56美元/吨、镍 -200.20美元/吨、铅 -40.86美元/吨、锡 -16.00美元/吨 [2][3] - LME库存：铜136,850吨、铝460,350吨、锌109,050吨、镍208,092吨、铅276,375吨、锡1,945吨 [2] - LME库存日度变化：铜9,225吨、铝4,250吨、锌 -3,100吨、镍3,180吨、铅6,025吨、锡90吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动，锌价可能短期宽幅波动，需关注美国关税进展、美元、铜锌冶炼和家电产量等因素变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜夜盘收涨，精矿加工费总体低位及低铜价考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好，多空因素交织致铜价可能区间波动 [2] - 锌夜盘收涨，近期精矿加工费持续回升，市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，短期锌价可能宽幅波动 [2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|79,000|80|9,763|-54.34|128,475|3,700| |铝|20,645|-10|2,631|-0.58|450,825|2,725| |锌|22,615|-15|2,806|-1.95|115,775|-1,125| |镍|121,500|-1,220|15,230|-208.46|203,922|-534| |铅|16,880|-160|2,018|-27.31|266,275|-3,050| |锡|267,700|3,730|33,670|-20.00|1,740|50| [2]