根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称：宏观择时模型** - **模型构建思路**：基于动态宏观事件因子构建股债轮动策略，通过经济增长和货币流动性两个维度生成信号[24][25] - **模型具体构建过程**： 1. **经济增长信号**：综合PMI、工业增加值等指标，信号强度为50%（4月）[25] 2. **货币流动性信号**：跟踪SHIBOR、DR007等利率变化，信号强度为40%（4月）[25] 3. **仓位计算**：信号加权后输出权益配置比例（5月推荐仓位25%）[24] - **模型评价**：策略年初收益率1.06%，略低于Wind全A（1.90%），但风险控制稳健[24][27] 2. **模型名称：微盘股择时模型** - **模型构建思路**：结合交易情绪（波动率拥挤度）和基本面（利率同比）指标监控风险[29] - **模型具体构建过程**： 1. **波动率拥挤度指标**：计算波动率历史分位数，阈值设定为0.3（当前-50.09%，未触发）[29][36] 2. **十年国债利率同比**：阈值0.3（当前-28.69%，未触发）[29][36] - **模型评价**：当前未触发风控信号，适合长期持有微盘股风格[29] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：市值因子（LN_MktCap）** - **构建思路**：捕捉小市值股票的超额收益，方向为负向（↓）[51] - **具体构建**：取流通市值的自然对数 $$LN(MktCap)$$ [51] 2. **因子名称：价值因子（BP_LR/EP_FTTM）** - **构建思路**：筛选低估值股票，方向为正向（↑）[51] - **具体构建**： - BP_LR：账面净资产/市值 - EP_FTTM：未来12月预期净利润/市值[51] 3. **因子名称：反转因子（Price_Chg20D/60D）** - **构建思路**：捕捉短期价格反转效应，方向为负向（↓）[51] - **具体构建**：计算20日/60日收益率 $$Price\_Chg20D = \frac{P_t - P_{t-20}}{P_{t-20}}$$ [51] 4. **因子名称：转债估值因子（平价底价溢价率）** - **构建思路**：衡量可转债估值偏离程度[44] - **具体构建**：未披露详细公式，但基于平价与底价的溢价率计算[44] --- 模型回测效果 1. **宏观择时模型**： - 年初至今收益率1.06%，Wind全A基准1.90%[24] - 超额收益最大回撤-2.48%（全部A股）[47] 2. **微盘股择时模型**： - 波动率拥挤度指标当前-50.09%，远离风险阈值[36] - 十年国债利率同比-28.69%，未触发风控[36] --- 因子回测效果 1. **市值因子**： - 沪深300股票池IC均值4.25%，多空收益5.82%[45] 2. **反转因子**： - 中证1000股票池IC均值8.71%，多空收益12.52%[45] 3. **转债估值因子**： - 上周多空收益为正，具体数值未披露[44] --- 以上内容严格依据研报中的模型与因子部分总结，未包含风险提示等非核心信息。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周微盘仍维持上涨但涨幅走弱，周五晚间证监会修改《重组办法》允许跨界并购，对微盘股是大利好，将全面落地相关改革意见释放市场活力 [13] 根据相关目录总结 万得微盘股指数阶段表现 - 近一周上涨1.58%，在38个宽基指数中排第5 [4][14][17] - 近一月上涨12.51%，在38个宽基指数中排第1 [4][14][19] - 近一季上涨17.17%，在38个宽基指数中排第1 [4][14][20] - 近一年上涨68.6%，在38个宽基指数中排第2 [4][14][24] 微盘股本周因子表现 因子周度IC - 本周微盘股成分股内因子rankic前五为标准化预期盈利因子、杠杆因子、单季度净利润增速因子、10天总市值换手率因子、10天自由流通市值换手率因子 [5][14][28] - 后五为动量因子、pe_ttm倒数因子、非流动性因子、成长因子、非线性市值因子 [5][14][28] 小市值低波50策略表现 - 2024年收益7.07%，超额-2.93%；2025年YTD收益37.78%，本周超额-0.65% [15][30] 扩散指数观察 - 目前扩散指数整体仍处高位略有下降，若继续下降可能触发右侧卖出信号，除非大跌否则将持续高位运行 [6][15][33] 首次阈值法（左侧交易） - 于2025年5月8日收盘触发空仓信号 [36] 延迟阈值法（右侧交易） - 于2025年4月22日收盘给予开仓信号 [40] 双均线法（自适应交易） - 于2025年4月30日收盘给予开仓信号 [41] 微盘股相关基金本周表现 - 本周微盘股基金收益率最高为渤海汇金新动能A2.79%，最低为光大诚鑫A0.35%，微盘股指数为1.58% [16][43] 微盘股日历效应 日度效应 - 2024 - 2025年期间，绝对收益率角度星期二、四平均为正，星期一、三为负；超额收益率角度星期四、五为正，星期一为负 [16][45][46] 月度效应 - 绝对收益率角度2月胜率84%最高，1月最低，6月平均收益率最低；超额收益率角度3月和5月胜率90%最高，4月最低 [16][48][51] 万得微盘股指数成分股变动 成分股调入、调出 - 本周共有65支股票被调入和调出，周单边换手率为16.25% [53] 其他风险指标观察 总市值中位数 - 截至2025年05月16日，万得微盘股指数成分股总市值中位数为20.33亿元，处于历史68.71%分位数 [56] pb中位数 - 截至2025年05月16日，万得微盘股指数成分股pb中位数为2.27，处于历史23.85%分位数 [58][59] 换手率 - 截至2025年05月16日，本周万得微盘股指数整体法换手率为2.7%，处于历史86.58%分位数 [62] 成交占比（泛微盘） - 截至2025年05月16日，本周大盘股成交占比39.29%、中盘股成交占比33.95%、小盘股成交占比26.76% [62] 成交占比（万得微盘股指数） - 截至2025年05月16日，本周微盘股成交占比1.77% [66] pb比值 - 截至2025年05月16日，沪深300整体法pb/万得微盘股指数整体法pb的比值为0.61，历史分位数56.6% [67]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **扩散指数模型** - 模型构建思路：通过监测微盘股成分股未来N天股价涨跌幅与过去窗口期T天的关系，预测扩散指数变盘的临界点[6][32] - 具体构建过程： - 横轴为未来N天股价相对涨跌幅（1.1到0.9代表涨10%到跌10%） - 纵轴为回顾窗口期长度T（20到10天），N=20-T - 指标值计算示例：横轴0.95和纵轴15天值为0.05，表示N=5天后若成分股均跌5%，扩散指数值为0.05[32] - 模型评价：适用于监测短期交易拥挤度和趋势反转信号[33] 2. **小市值低波50策略** - 模型构建思路：在微盘股成分股中优选小市值和低波动性的50只股票，双周调仓并剔除风险[13][29] - 具体构建过程： - 选股标准：市值小、波动率低 - 调仓频率：每两周一次（如2025年4月25日调仓）[30] - 基准：万得微盘股指数（8841431.WI）[29] 模型的回测效果 1. **扩散指数模型** - 首次阈值法：2025年4月7日触发满仓信号[36] - 延迟阈值法：2025年4月22日触发开仓信号[40] - 双均线法：2025年3月12日触发空仓信号[41] 2. **小市值低波50策略** - 2024年收益7.07%，超额-2.93%[29] - 2024年以来收益率33.40%，本周超额1.37%（双边千三费用）[29] 量化因子与构建方式 1. **动量因子** - 构建思路：捕捉股票价格延续趋势的能力 - 本周rankIC 0.221（历史平均-0.003）[5][27] 2. **对数市值因子** - 构建思路：衡量市值对收益的影响 - 本周rankIC 0.196（历史平均-0.032）[5][27] 3. **非线性市值因子** - 构建思路：捕捉市值与收益的非线性关系 - 本周rankIC 0.196（历史平均-0.032）[5][27] 4. **单季度净资产收益率因子** - 构建思路：反映短期盈利能力 - 本周rankIC 0.19（历史平均0.025）[5][27] 5. **pe_ttm倒数因子** - 构建思路：估值反转信号 - 本周rankIC 0.189（历史平均0.02）[5][27] 因子的回测效果 1. **正向表现因子** - 动量因子：rankIC 0.221[5][27] - 对数市值因子：rankIC 0.196[5][27] - 非线性市值因子：rankIC 0.196[5][27] 2. **负向表现因子** - 过去10天收益率因子：rankIC -0.147（历史平均-0.062）[5][27] - 过去一年波动率因子：rankIC -0.137（历史平均-0.035）[5][27] 其他关键指标 - **微盘股成交占比**：本周1.63%（历史分位数85.74%）[66] - **PB比值**：沪深300 PB/微盘股PB=0.67（历史分位数68.79%）[68]