投资评级 - 维持优于大市评级(OUTPERFORM)，目标价61.37港元，较现价52.65港元存在16.6%上行空间 [2] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期，归母净利润43.48亿港元，同比增长1%，中期股息0.73港元/股，同比增长1.4% [3] - 公司财务状况健康，在手现金47亿港元，净债务对净总资本比率保持在10.6%的低位水平 [3] - 通过出售UK Rails资产优化投资组合，预计显著降低净债务比率 [5] 区域业务表现 - 英国基础设施组合表现强劲，贡献利润22.23亿港元，同比增长19%(本地货币增长17%)，主要受益于Northumbrian Water的通胀驱动回报及UK Power Networks的新项目推动 [4] - 澳大利亚组合贡献7.93亿港元，同比下降8%(本地货币下降5%)，受汇率走弱及Energy Developments合同到期影响，但监管业务正处于五年重置期，SA Power Networks已获批更高回报 [4] - 欧洲大陆组合贡献4.32亿港元，同比增长3%(本地货币持平)，ista通过收购扩展电动车充电服务，Dutch Enviro Energy废物转能源工厂重建进展顺利 [4] - 加拿大组合贡献2.75亿港元，下降9%(本地货币下降5%)，主要因Canadian Power发电量和价格降低，但Reliance Home Comfort通过美国收购实现增长 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为93.32亿港元/95.80亿港元/96.88亿港元，对应增长率15%/3%/1% [2][5] - 每股收益预测为3.70港元/3.80港元/3.84港元，对应市盈率14倍/14倍/14倍 [2] - 采用现金流折现估值法，假设无风险利率4%，通胀率2%，得出每股价值61.37港元 [6] 战略发展 - 合联营公司持续推动智能电网、电动车充电、可再生能源整合及清洁氢气/生物甲烷项目投资 [5] - Power Assets贡献利润10.95亿港元，同比增长1%，其国际业务和港灯运营表现良好 [4]

融资计划 - 摩根大通和三菱日联金融集团牵头超过220亿美元贷款支持Vantage数据中心建设大型园区 [1] - 法国巴黎银行、高盛集团、法国兴业银行、三井住友银行和富国银行等共同承销该基础设施贷款 [1] - 贷款总额暂定为230亿美元 最终规模因项目成本核算未完成尚未确定 [1] 投资方参与 - Silver Lake Management和DigitalBridge Group Inc承诺为该项目投资30亿美元 [1]

固定资产投资总体表现 - 1-7月全国固定资产投资总额288229亿元 同比增长1.6% [1] 设备购置投资表现 - 设备工器具购置投资同比增长15.2% 增速高于全部投资13.6个百分点 [2] - 设备购置投资拉动全部投资增长2.2个百分点 [2] 制造业投资表现 - 制造业投资同比增长6.2% 增速高于全部投资4.6个百分点 [3] - 消费品制造业投资增长10.8% 装备制造业投资增长4.8% [3] - 航空、航天器及设备制造业投资增长33.9% 计算机及办公设备制造业投资增长16.0% [3] - 制造业投资拉动全部投资增长1.5个百分点 [3] 基础设施投资表现 - 基础设施投资同比增长3.2% 增速高于全部投资1.6个百分点 [4] - 对全部投资增长的贡献率达43.0% 较上半年提高6.0个百分点 [4] - 水上运输业投资增长18.9% 水利管理业投资增长12.6% 铁路运输业投资增长5.9% [4] 绿色能源投资表现 - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长21.5% [5] - 太阳能发电、风力发电、核力发电、水力发电投资合计增长21.9% [5] - 绿色能源投资拉动全部投资增长1.4个百分点 [5] 高技术服务业投资表现 - 高技术服务业投资同比增长6.2% 增速高于全部投资4.6个百分点 [6] - 占全部服务业投资比重达5.1% 同比提高0.4个百分点 [6] - 信息服务业投资增长32.8% [6] 项目投资表现 - 项目投资（扣除房地产开发投资）同比增长5.3% 增速高于全部投资3.7个百分点 [7] - 计划总投资亿元及以上项目投资增长4.1% 增速高于全部投资2.5个百分点 [7] - 亿元及以上项目拉动全部投资增长2.3个百分点 [7] - 民间项目投资（扣除房地产开发民间投资）增长3.9% [7] - 住宿和餐饮业民间投资增长19.6% 基础设施民间投资增长8.8% 文化、体育和娱乐业民间投资增长8.1% 制造业民间投资增长5.0% [7]

基础设施投资总体增长 - 1-5月全国基础设施投资不含电力热力燃气及水生产和供应业同比增长3.2% [1] 水上运输业投资表现 - 水上运输业投资增长18.9% [1] 水利管理业投资表现 - 水利管理业投资增长12.6% [1] 铁路运输业投资表现 - 铁路运输业投资增长5.9% [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年中期收入为3913亿港元，同比增长12 7% [2] - 未计投资物业重估前的利润为68亿港元，每股盈利1 94港元，同比增长1 6% [2] - 投资物业重估亏损3亿港元，股东应占利润为63亿港元，每股盈利1 8港元，同比下降26 2% [3] - 每股股息为0 39港元，与2024年上半年持平 [3] - 净资产值增长1 7%至112 65港元 [3] - 经常性收入增至3176亿港元，经常性利润贡献增至85亿港元，占总收入的81%和利润的83% [3] 各条业务线数据和关键指标变化 物业销售 - 收入734亿港元，同比增长59% [4] - 利润贡献177亿港元，同比下降2 9%，贡献利润率24% [4] - 主要贡献项目包括上海Regency Garden、北京The Greenwich和北京Lagon View [5] - 香港项目因Victoria Blossom和Blue Coast的拨备导致贡献利润率仅为2 6%，若剔除拨备影响，利润率可达42% [5] - 未确认合约销售额2850亿港元，其中2300亿港元预计在2025年下半年确认 [6] 物业租赁 - 收入30亿港元，同比下降3 7% [6] - 利润贡献23亿港元，同比下降5 3%，贡献利润率77 1% [6] - 香港整体出租率86%，欧洲组合出租率超过99% [6] - 主要贡献物业包括Chengkong Center（4 77亿港元）、Hutchison Logistics Center（3 28亿港元）和Wampo（3 15亿港元） [6] 酒店及服务式公寓 - 收入22亿港元，同比增长2 9% [9] - 利润贡献7 94亿港元，同比下降3 5%，主要因去年一次性会计回拨 [9] - 酒店平均入住率89%，服务式公寓平均入住率88% [10] 基础设施及公用事业 - 收入125亿港元，同比增长5 9% [11] - 利润贡献62 9亿港元，同比增长5 4% [11] - 主要贡献来自Phoenix Energy、UK Power Network、Northumbrian Water和Dutch Enviro Energy [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 香港贡献27%，内地贡献15%，海外贡献58% [3] - 内地物业销售贡献利润率38 4%，海外为30 6% [5] - 内地零售物业利润贡献同比下降43 9%，主要因上海Westgate Mall合资到期 [7] - 欧洲社会基础设施组合表现稳定，几乎全部出租 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本配置策略以回报和风险为核心，优先考虑香港土地补充、物业投资和企业贷款交易 [26] - 对商业和零售物业及土地保持投资兴趣，但不会以牺牲杠杆率为代价 [22] - 计划在稳定司法管辖区扩展社会基础设施投资，重点关注政府资助的长期三重净年金 [36] - 基础设施部门表现稳健，未来将继续寻找符合回报门槛的项目 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 香港住宅市场成交量有所回升，但价格动力不足，开发商仍以去库存为主 [27] - 内地房地产市场疲软，公司针对大湾区推出双城生活营销活动，吸引香港买家 [31] - 英国酒吧业务面临原材料成本压力，但团队正努力提高效率 [37] - 酒店及服务式公寓业务表现稳定，学生公寓机会正在研究中 [35] 其他重要信息 - 土地储备总计1 24亿平方英尺，其中6700万平方英尺用于开发，2200万平方英尺用于租赁 [16] - 净债务214亿港元，净债务与股东资金比率为5 4%，净债务与总资本比率为5% [15] - 穆迪和标普分别给予A稳定和A稳定信用评级 [16] 问答环节所有的提问和回答 问题: 未来几年盈利展望，特别是开发业务 - 经常性收入业务将继续强劲，但开发业务盈利贡献不大 [20] 问题: 资本配置策略 - 优先保持低杠杆率，现金充裕但谨慎管理现金流 [22] - 对香港土地和物业投资感兴趣，股息与当年利润和中期展望挂钩 [24] 问题: 香港住宅市场展望及项目定价 - 成交量回升但价格动力不足，Victoria Blossom将尽快推出 [27] 问题: 内地物业销售策略 - 针对大湾区推出双城生活营销活动，吸引香港买家 [31] 问题: 租赁组合表现 - 香港商业物业竞争激烈，Chengkong Centre Phase 1出租率75%，Phase 2表现不佳 [33] 问题: 德国社会基础设施组合表现 - 表现符合预期，未来将继续寻找符合回报门槛的项目 [36] 问题: 英国酒吧业务展望 - 团队正努力提高效率，原材料成本压力存在但下半年有望改善 [37] 问题: 基础设施部门扩张计划 - 对符合回报门槛的项目感兴趣，近期处置Evershot UK Rails 20%股权 [39] 问题: 债务管理 - 近期发行欧元中期票据以多元化融资来源，未来可能继续发行 [41]

宏观经济表现 - 2025年上半年中国GDP同比增长5.3%，其中一季度5.4%，二季度5.2% [4] - 消费对经济增长贡献率52%，投资16.8%，出口31.2%，二季度消费贡献率提升至52.3% [4] - 2024年最终消费增速3.87%，低于5%的GDP增速目标 [19] 消费与投资关系 - 消费与投资本质是"现在消费"与"未来更多消费"的选择，不存在非此即彼的对立关系 [10][12] - 中国2022年消费率53.2%，美国82.9%，但考虑消费结构差异后差距并不显著 [14][15] - 中国商品消费占GDP比例约为美国的1.25倍，若计入房地产消费则消费率更高 [15] - 东亚国家高储蓄率支撑的高投资是创造经济奇迹的关键因素 [17] 基础设施投资 - 中国基础设施投资空间远未饱和，未来五年仍有约31万亿元增量空间 [23] - 雅鲁藏布江水电工程等重大项目显示基建投资潜力，仅城市排水系统就需4.5万亿元 [23] - 基建投资可结合养老、医疗等未来消费需求领域，形成长期经济效益 [23] - 高铁等基建项目虽短期亏损，但社会效益显著，应继续发挥制度优势 [24] 收入分配问题 - 中国基尼系数长期处于0.46-0.47高位，收入差距缩小趋势停滞 [18] - 招商银行数据显示2.4%的高净值客户持有81.8%储蓄资产 [18] - 缩小收入差距需综合税制、社保等改革，短期内难以显著提升消费倾向 [18] 经济增长理论 - 经济增长由资本、劳动、技术驱动，不存在"消费驱动"模式 [7][9] - 美国经济学家巴罗研究显示消费支出对经济增长影响为负面 [9] - 工业革命前高消费比例对应零增长经济，"消费经济"等同于零增长 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机NSR增长加速至6%，美洲地区增长8% [8] - 部门调整后营业利润率达到17.1%，创历史新高，同比提升90个基点 [8][24] - 调整后EBITDA和EPS同比增长1016%，年初至今增长920% [10] - 自由现金流年初至今增长27%，达到历史新高 [28] - 公司已向股东返还近2.4亿美元资本，自2020年9月以来累计返还27亿美元 [10][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲地区NSR增长8%，调整后营业利润率提升120个基点至20.5% [27] - 国际业务NSR增长3%，英国和中东地区表现强劲，但澳大利亚有所下滑 [27] - 咨询业务实现两位数增长，目标是在三年内将咨询业务规模扩大至4亿美元NSR [22] - 全球数据中心业务NSR在过去两年翻倍 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场表现强劲，仅36%的IIJA资金已支出，州和地方预算保持稳健 [15] - 英国政府公布7250亿英镑的十年基础设施战略 [13] - 中东地区收入增长加速，特别是在阿联酋和沙特阿拉伯 [13] - 澳大利亚和亚洲市场受短期预算限制影响，但长期需求驱动因素仍然存在 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过基于回报的资本配置政策，持续投资于有机增长计划 [9] - 重点发展咨询和项目管理业务，目标是将这两项业务贡献至少50%的收入 [22] - 公司在AI领域的投资已开始对业务产生积极影响，预计未来三年将有实质性影响 [49][50] - 公司在全球基础设施、可持续性和能源领域的长期趋势中占据有利位置 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对长期增长前景持乐观态度，预计市场条件将持续强劲 [13] - 美国联邦政府正在优先投资关键基础设施，以吸引投资并确保在AI等增长行业中的领导地位 [16] - 全球多个市场的政府政策正在简化基础设施项目的审批流程，这将有助于吸引更多资本 [21] - 公司预计未来几年将继续实现利润增长，并看到进一步的利润率扩张机会 [42] 其他重要信息 - 公司连续第五个季度创下管道新高 [12] - 公司在大型项目中的中标率超过80% [12] - 公司计划在第四季度增加业务开发支出，以利用创纪录的管道 [27] - 公司净杠杆率为0.6，债务成本低，且无到期债务直至2029年 [29] 问答环节所有的提问和回答 问题: 美国市场的近期表现如何 [33] - 美国市场趋于稳定，联邦和州政府的基础设施投资议程更加明确 [36][37] - 预计明年州交通预算将创历史新高 [38] 问题: 利润率提升的驱动因素是什么 [39] - 利润率提升主要来自高回报的有机增长投资、运营效率提升和AI技术的应用 [42] - 公司预计未来仍有进一步的利润率扩张机会 [43] 问题: AI和自动化计划的进展如何 [48] - AI已开始对业务产生积极影响，预计未来三年将有实质性影响 [49][50] - AI将显著提升公司的运营效率和客户交付能力 [51] 问题: 资本配置和股票回购计划 [60] - 公司资本配置政策保持不变，将继续根据现金流情况执行股票回购 [61] - 第四季度预计将有更多现金流入，回购活动将相应增加 [62] 问题: 咨询业务的增长前景 [73] - 咨询业务增长强劲，目标是在三年内将其规模扩大至4亿美元NSR [74] - 公司对咨询业务的未来发展充满信心 [75] 问题: 国际市场的长期增长前景 [90] - 公司对国际市场的长期增长持乐观态度，特别是在基础设施和能源领域 [92] - 通过咨询和项目管理业务，公司能够覆盖客户预算的更大比例 [93]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年净债务为负2.23亿欧元（不包括7月初Hydro剥离的收益）[5] - 高速公路业务收入同比增长14.9%，调整后EBITDA增长17.1%，主要受美国资产强劲表现驱动[7][8] - 建筑业务调整后EBIT利润率为3.5%，符合长期目标[4][18] - 公司上半年向股东分配3.34亿欧元股息，从基础设施项目获得3.23亿欧元股息[5] 各条业务线数据和关键指标变化 高速公路业务 - 美国高速公路收入增长15.9%，调整后EBITDA增长14%，占高速公路总收入的88%和调整后EBITDA的97%[8] - 407 ETR收入增长19.7%，通行费收入增长19.3%，主要受通行费率提高和交通量增加驱动[9] - 美国管理车道资产表现良好，I-66交易量增长5.5%，每笔交易收入增长22.5%[14] 机场业务 - 纽约JFK机场新1号航站楼建设进度达72%，按计划和预算进行[15] - 土耳其Dalaman机场上半年收入增长10.4%，调整后EBITDA增长10.9%[17] 建筑业务 - 建筑收入达34.53亿欧元，同比增长2.6%[18] - Budimex调整后EBIT利润率为7.3%，Ferrovial建筑利润率提高50个基点至1.6%[19] 公司战略和发展方向 - 公司继续执行战略地平线计划，重点关注北美资产增长[30] - 预计2026年提交I-24和I-285 East等美国高速公路项目投标[31] - 建筑订单簿达173亿欧元，45%位于北美[19] 管理层评论 - CEO表示北美资产表现强劲，增长由客户细分和当地经济增长驱动[30] - CFO提到Allerton能源工厂意外停机影响EBITDA，但已修复[20] 问答环节 收入增长驱动因素 - I-77和I-66收入增长主要来自通行费率提高和动态定价调整[37][38] - NTE收入增长13%主要来自交通组合改善和高峰时段交通量增加[40] 税务和财务 - 有效税率较低主要由于资本利得不征税，预计正常税率约20%[45][46] 项目进展 - JFK新航站楼按计划推进，预计2026年6月开放[102] - 407 ETR促销活动效果良好，但仍在早期阶段[94] 资本结构 - 407 ETR和I-66有资本结构优化空间，可能进行再杠杆化[111] 行业环境 - 美国TIFIA融资比例提高至49%有利于大型项目融资[55] - 环境审批流程可能简化，但尚未看到实际影响[56]

财政支出与投资 - 2024年山东财政民生支出首次突破万亿元 达到10368亿元 [1] - 2024年山东完成设备更新投资4763 4亿元 带动汽车销售超千亿元 [1] - 2024年山东交通 能源 水利分别完成投资3252亿元 2140亿元 748亿元 [1] 审计整改与问责 - 上一年度审计报告反映的问题已基本整改到位 [2] - 通过审计整改促进财政资金增收节支 挽回损失等143 15亿元 [2] - 2024年省本级向纪检监察机关和主管部门移送违纪违法问题线索130件 追责问责161人 其中党纪政务处分60人 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额10.5亿美元，同比增长1%，主要受公用事业、电信和国际农业业务推动 [22] - GAAP基础上，毛利润率30.6%，略低于上年；GAAP营业利润2930万美元，占净销售额2.8%；GAAP摊薄后每股亏损1.53美元 [22] - 调整后毛利润率30.7%；调整后营业利润1.414亿美元，占净销售额13.5%，较上年下降70个基点；调整后每股收益降至4.88美元 [23][24] - 运营现金流达1.676亿美元；净营运资本天数从2024年的118天降至本季度的90天以下；季度末现金2.085亿美元，循环信贷额度无借款 [27][28] - 2025年净销售额预计在40 - 42亿美元之间；全年调整后摊薄每股收益预期提高至17.5 - 19.5美元，中点从18美元提高到18.5美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施业务 - 销售额7.655亿美元，与去年相似，公用事业和电信业务增长被太阳能业务下滑以及照明和交通业务需求疲软所抵消 [25] - 公用事业销售额增长5.4%，受销量增加和定价行动推动；电信业务销售额增长超40%，得益于与主要运营商项目的产品匹配成功；太阳能销售额下降近50%，主要因销量下降 [25] - 调整后营业利润1.246亿美元，营业利润率降至16.3%，主要因国际业务盈利能力下降 [26] 农业业务 - 销售额2894万美元，增长2.7%，主要得益于关键国际市场的出色执行 [26] - 北美灌溉设备销量下降，国际销售额增长22%，由EMEA地区和巴西等地区的销量增长带动 [27] - 调整后营业利润增至4480万美元，占净销售额15.6%，主要受EMEA地区盈利能力改善和北美SG&A费用降低推动 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 公用事业市场处于前所未有的投资周期，美国资本支出预计今年超过212亿美元，增长22%，未来五年周期也将加速至创纪录水平 [10][11] - 公司公用事业业务基础设施积压订单接近15亿美元，需求持续超过当前产能 [10] - 电信市场本季度增长强劲，同比增长超40%，预计第三季度仍将强劲，第四季度实现接近两位数的正常化增长 [67][69] - 国际农业市场中，巴西市场趋于稳定，EMEA地区持续保持增长势头，公司近期在非洲获得2000万美元项目订单 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略为简化业务、聚焦优势领域、扁平化组织并将资源投入到长期回报最佳的领域，本季度完成了2023年7月开始的业务调整工作 [7] - 公用事业业务抓住基础设施建设浪潮，扩大产能，贴近长期客户计划，提升执行能力；农业业务重塑业务结构，提高全球市场的抗风险能力，专注于为种植者提供更高效的解决方案；公司整体注重提高运营效率，投资高价值创新项目 [9][13][14] - 行业竞争方面，公司凭借独特优势与能源转型、基础设施投资和全球粮食安全等长期趋势保持一致，通过调整业务组合和提升运营效率来增强竞争力 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对所服务的终端市场充满信心，认为长期增长驱动力强劲，公司在完成业务调整后处于更有利的地位，能够更好地实现增长、提高效率和推动创新 [6][8] - 预计未来三到四年实现5 - 7亿美元的收入增长和7 - 12美元的额外每股收益，主要通过抓住基础设施建设机遇、提升农业业务效率、优化资源配置等方式实现 [34] 其他重要信息 - 本季度公司进行了一系列业务调整和资产减值操作，产生1.12亿美元非经常性费用，但这些决策与公司战略一致 [7] - 公司致力于可持续发展，上个月发布了第十份年度可持续发展报告，可持续发展是公司的核心目标和战略竞争优势 [15] - 公司采用平衡的资本配置策略，约一半用于业务再投资，一半用于股东回报，第二季度资本支出3200万美元，通过股息返还1360万美元并回购1亿美元股票 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 太阳能业务退出决策、剩余业务及未来前景 - 公司决定退出北美太阳能市场，因市场环境无法提供预期回报且监管存在不确定性；意大利太阳能业务盈利，受欧盟资金支持，具有品牌和客户优势；巴西业务虽波动较大，但公司建立了灵活的平台并拥有一定市场份额，将谨慎管理 [42][43][45] - 退出太阳能业务将增加每股收益，该业务此前略有亏损，预计第三和第四季度实现盈利 [46] 问题: 钢铁价格和关税对公司的影响 - 公司认为产品为客户提供了强大的价值主张，具有创新解决方案、工程专业知识、制造能力和经销商网络等优势，因此继续在定价方面发挥领导作用，且未看到需求受到影响 [47] - 钢铁价格稳定，公司主要使用美国本土钢铁，24家美国工厂服务美国客户，在关税方面保持利润中性，公司通过调整供应链、采购和生产等方式应对 [48][49] 问题: 未来三到四年收入和每股收益增长的时间分布 - 增长并非集中在后半段，预计第四季度开始体现部分改善，2026年逐步提升，公司对执行计划和为股东创造价值充满信心 [53][54][57] 问题: 国际农业市场利润率变化及与北美市场的对比 - 国际市场利润率较一两年前有所提高，巴西和北美市场未来可能趋于持平，EMEA地区与北美市场的差距将缩小 [59][61] 问题: 电信业务下半年和2026年的可见性及产品与运营商项目的匹配情况 - 电信业务本季度增长强劲，第三季度预计仍将强劲，第四季度实现接近两位数的正常化增长，运营商将继续投入，公司与市场趋势战略契合，有望延续增长势头至2026年 [67][69] - 公司在电信领域提供广泛的产品解决方案，包括宏塔、隐蔽解决方案、天线支架等，支持运营商和塔架提供商的频谱部署等项目 [71][72] 问题: 输电和配电业务下半年与2024年下半年的对比及增长驱动因素 - 输电、配电和变电站业务均受到强劲的长期趋势支持，预计下半年实现两位数以上增长，公司将继续投资产能以支持业务发展 [74][75] 问题: SG&A费用本季度增加的原因及未来趋势 - 本季度SG&A费用增加主要由于可变销售成本上升和IT支出增加，以及递延补偿计划的会计处理影响；预计第三和第四季度回到1700 - 1750万美元的水平，随着公司采取的举措推进，该费用占收入的比例将在2026年逐步下降 [78][79][80] 问题: 增加输电和配电业务产能的依据 - 公司与客户保持密切沟通，了解其长期战略和资本计划，为其提供解决方案；行业整体产能不足，公司通过增加资本投入、引入人才、自动化和试点AI等方式提高产能和灵活性；目前15亿美元的积压订单也是市场需求的有力证明 [89][90][91] 问题: 照明和交通业务的前景及基础设施法案的影响 - 该业务本季度业绩低于预期，主要受澳大利亚市场疲软和执行挑战影响，但公司已采取简化结构、调整团队和加强领导等措施，预计未来业绩将改善 [94][95] - 交通运输部的支出保持强劲，照明和交通业务目前疲软主要受单户住宅开工率影响，但从长远来看，住房短缺将促使业务回升，公司将调整业务以适应市场变化 [95][96] 问题: 长期财务模型中低两位数盈利增长的理解 - 提问者对长期财务模型中低两位数（约12%）的盈利增长理解与管理层一致 [97][98]