美联储政策分歧 - 美联储官员在是否应进一步降息以提振就业市场的问题上存在分歧 周二意外上升的失业率数据未能解决这一争论 [1] - 多位美联储政策制定者在劳工统计局周二延迟发布的报告后发表讲话 报告显示11月失业率意外升至四年高位 官员们就是否应维持高利率更长时间以优先对抗通胀 还是继续降息以防止失业率激增存在分歧 这种分歧已持续数月 [2] - 这种对立的观点反映了央行的艰难处境 政策委员会成员正试图实现其保持低通胀和低失业率的双重使命 而目前这两个关键经济指标都朝着错误的方向发展 [3] 货币政策的两难困境 - 美联储的货币政策一次只能应对其中一个目标 通过加息来抑制通胀可能过度放缓经济并刺激失业 而降息有助于创造就业 但可能刺激通胀 [4] - 上周 美联储将其关键利率下调了25个基点 这是连续第三次会议降息 使其降至3.5%至3.75%的区间 [4] - 政府停摆延迟了美联储决策所依赖的关键通胀和就业报告 周二延迟发布的就业数据似乎并未消除分歧 [5] 支持降息的观点 - 美联储理事克里斯托弗·沃勒周三表示 劳动力市场面临危险 美联储应额外降息最多一个百分点 [6] - 沃勒引用美联储自身估计称 官方就业增长统计数据可能过于乐观 经济每月实际创造的就业岗位比劳工统计局的数据少约6万个 [6] - 沃勒表示 “我们接近零就业增长 这不是一个健康的劳动力市场” [6] - 沃勒是美联储主席杰罗姆·鲍威尔任期于五月结束时可能的接替者候选人之一 总统唐纳德·特朗普表示 他只考虑提名愿意降息的候选人 [6] 支持维持高利率的观点 - 亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克持相反观点 他认为通胀是更优先的事项 美联储不应降息 [7] - 博斯蒂克指出 自2021年以来 通胀一直高于美联储2%的年率目标 并且没有迹象显示通胀会很快完全冷却至该水平 [7] - 博斯蒂克担心 如果潜在的通胀压力在未来持续数月 公众和价格制定者最终会怀疑联邦公开市场委员会能否在合理时间内实现通胀目标 [8]

宏观概览 - 2026年初全球金融环境普遍宽松，各国央行降息举措带动全球股市走强、信用利差收窄以及信贷供给充足 [8] - 各国央行在实现短期通胀目标上展现出政策灵活性，例如美联储在通胀略高于2%目标时仍决定降息以支持经济活动和就业，市场对此反应积极且中期通胀预期保持稳定 [13] - 盈利增长和人工智能（AI）热潮是市场重要驱动力，盈利增长从科技板块扩散至其他行业，AI作为通用技术有望提升各行业效率并推动了股权估值倍数扩张 [14][15] - 低利率、AI前景和温和通胀推动全球市场估值扩张，截至2025年10月31日，标普500指数上涨约17%，MSCI全球除美指数涨幅达28%，日本、欧元区、英国及多个新兴经济体表现亮眼 [16] - 主要经济体展现韧性支撑全球增长：中国在经济转型中保持工业活力，并通过高附加值生产及与越南、泰国等国的贸易关系维持市场竞争力；欧洲在乌克兰战争、高能源成本等挑战下，防务投入增加和预算规则放松起到了财政刺激作用，推动增长；日本则持续推行促增长政策 [17][18] - 美国对加密货币、稳定币及代币化的支持态度推动了该领域创新与应用，为金融市场注入新动能 [19] 债券市场 - 2025年美国经济展现韧性，实际GDP保持正增长，通胀逐步回落至2.8% [24] - 美联储在暂停九个月后于2025年9月和10月重启降息，累计降息50个基点，加上2024年末的降息，累计降息150个基点，且2026年政策偏向宽松 [26] - 信贷市场基本面稳健，企业盈利良好，营收实现中高个位数增长，净利润实现两位数增长，资产负债表健康 [33] - 各类债券信用利差虽处于历史低位，但反映了强劲的基本面，当前（2025年11月21日）高收益债利差为319个基点，投资级公司债利差为86个基点 [34] - 供需格局健康，高收益债券发行量仅温和上升，投资级债券发行受AI基础设施等战略投资驱动，同时投资者对收益的需求强劲 [36] - AI基础设施大规模建设带来投资机会，超大规模科技公司每年在数据中心、发电及相关技术领域投资数千亿美元，但也需警惕可能引发的供给过剩风险 [38] - 私人信贷市场在2025年下半年回暖，美联储降息与关税政策调整推动并购活动复苏，市场基本面稳健 [37] 股票市场 - 当前牛市处于历史平均水平，并未进入泡沫区间 [42][44] - 超大规模科技公司的AI相关资本支出远超预期，带动半导体、数据中心相关产业盈利增长，且AI投资回报周期较传统项目更短 [42] - 消费领域呈现K型分化格局，高收入家庭受资产价格上涨、家庭财富接近历史高位及股票收益支撑继续推动消费，而低收入群体面临高物价和信贷紧缩压力，但稳定的就业市场与政策支持有望支撑2026年整体消费支出 [27][42] - 全球并购与IPO活动回暖，国际市场盈利增长加速，中小盘股表现回升，市场广度持续改善 [42]

核心观点 - 华尔街正等待11月CPI报告 该报告是政府停摆结束后首份通胀数据 预计整体通胀年率为3.1% 核心通胀年率为3.0% [1] - 若通胀数据低于预期达到2.9% 可能为股市提供积极动力并引发“圣诞老人行情” 同时强化市场对明年美联储降息的预期 [4][5] 关键数据与预期 - 经济学家调查预计11月CPI年率为3.1% 核心CPI年率为3.0% [1] - 高级经济学家José Torres预期整体与核心通胀读数均为2.9% 但认为整体通胀可能介于2.9%至3.1%之间 [3] - 9月CPI数据是停摆期间发布的唯一经济数据 整体与核心通胀年率均为3.0% [2] 市场影响与展望 - 通胀数据处于“2字头”与“3字头”的心理区别至关重要 [3] - 若通胀读数达到2.9% 将强化2025年最后一份CPI报告所预示的货币政策宽松预期 为明年更多降息铺平道路 [4][5] - 美联储预计明年有一次降息 [4]

市场整体动态与宏观数据 - 美国股指期货在周四上涨 标普500指数期货(ES=F)上涨0.4% 纳斯达克100指数期货(NQ=F)上涨约0.8% 道琼斯工业平均指数期货(YM=F)微涨0.1% 市场在科技股引发的抛售后寻求反弹[1] - 市场等待11月消费者价格指数报告 该数据因美国政府停摆可能比通常可靠性更低 月度环比数据将缺失[3] - 美联储似乎更关注劳动力市场的裂痕而非物价压力 美联储理事克里斯·沃勒已暗示支持在CPI数据更新前降息[4] - 市场对通胀数据的关注度较往常有所降低 同时每周初请失业金数据也因联邦政府停摆而出现显著波动[4] 科技行业与人工智能领域 - 科技股面临压力 甲骨文因一个价值100亿美元的数据中心项目失去关键支持 导致其股价周三暴跌 并拖累英伟达和博通等其他权重股[2] - 美光科技财报描绘了AI需求的乐观前景 该公司预计下一季度调整后利润将几乎是分析师预期的两倍 推动其股价在盘前交易中跳涨[2][11] - 美光科技的业绩可能再次巩固市场对AI交易板块的信心[11] 公司特定新闻与交易 - 特朗普媒体与科技集团与TAE Technologies宣布进行一项价值60亿美元的全股票交易合并 交易将创建全球首家公开交易的核聚变公司 特朗普媒体股价在盘前飙升17%[5] - 激进投资者Elliott据称已建立价值超过10亿美元的露露乐蒙股份头寸 推动该公司股价在盘前上涨[9] - Maplebear Inc 股价在盘前下跌6% 此前其竞争对手DoorDash宣布将与OpenAI合作在ChatGPT平台内提供杂货购物应用[6] - Coinbase股价在盘前交易中上涨2% 该公司宣布将在其应用程序中推出股票交易和预测市场 直接与Robinhood竞争[7] - Birkenstock股价在盘前交易中下跌7% 尽管其第四季度业绩超预期 但提供的2026财年谨慎展望低于分析师预估[8] 潜在市场风险 - 根据彭博社分析 美国股市在明年将面临一系列潜在的障碍 包括AI预期、估值与集中度、通胀与利率、地缘政治与贸易以及宏观经济放缓相关的风险[10]

US stock futures rose on Thursday, eyeing a recovery from Wall Street's tech-fueled sell-off, as investors digested the easing inflation pressures from the latest reading on consumer prices that could help set expectations for the path of interest rates. S&P 500 futures (ES=F) moved up roughly 0.6%, while those on the Nasdaq 100 (NQ=F) gained 1%, looking to rebound after Oracle (ORCL)-propelled AI trade worries spurred another bruising session for tech. Meanwhile, Dow Jones Industrial Average futures (YM= ...

This week's market focus will be on US economic news. On Thursday, weekly initial unemployment claims are expected to fall -11,000 to 225,000. Also, Nov CPI is expected to be +3.1% y/y, and Nov core CPI is expected to be +3.0% y/y. On Friday, Nov existing home sales are expected to be up +1.2% m/m to 4.15 million. Also, the University of Michigan Dec consumer sentiment index is expected to be revised upward by +0.2 to 53.5 from the previously reported 53.3.US MBA weekly mortgage applications fell -3.8% in t ...

One of the key questions for investors in 2026 is what the Fed will do with interest rates, not to mention who will be the next chair. For more on both fronts, let's welcome in Robert Kaplan. He's the former Dallas Fed president, now vice chairman at Goldman Sachs.It's always good to see in person. Welcome back. >> Good to see you, sir.>> All right, let's start with the meeting that just ended. Would you have voted for a cut. >> Uh, I probably on the margin would have argued against a cut, but yes.Uh I thin ...

EUR/USD (^EURUSD) on Wednesday fell by -0.04%. The euro was under pressure on Wednesday from a stronger dollar. The euro also moved lower after Wednesday’s Eurozone economic news showed that Nov CPI was revised lower and Q3 labor costs posted their smallest increase in three years, both of which are dovish for ECB policy. In addition, Wednesday’s unexpected decline in the German Dec IFO business conditions survey to a 7-month low was bearish for the euro.The markets are discounting a 24% chance that the FOM ...

宏观经济与市场展望 - 摩根士丹利首席全球经济学家Seth Carpenter认为，美国经济在2025年底至2026年第一季度将经历一段“疲软期”，主要受劳动力市场疲软、关税持续拖累以及企业资本支出参差不齐的影响 [11][12][13][14] - 预计2026年第四季度美国经济增长率为1.8%，但潜在经济结果的范围是美国最宽的，存在上行和下行风险 [16] - 上行风险情景包括：消费支出保持强劲并带动劳动力市场复苏，或人工智能带来的生产率提升速度快于预期 [17][18][19] - 下行风险情景是，如果企业从当前的“不招聘、不解雇”模式转向为控制成本而开始裁员，可能导致一场非常温和的衰退 [20][21][22][23] - Piper Sandler首席投资策略师Michael Canowitz指出，历史上（自1950年以来10次失业率上升中的7次），只要10年期国债收益率在失业率上升期间下降，股市就会上涨 [51][52] - 当前市场的特殊性在于，美联储在降息的同时，10年期国债收益率却在上升，这是需要密切关注的风险点 [53][54] - 决定10年期收益率方向的关键因素是劳动力数据，而非国债发行量或预算赤字；预计2026年劳动力市场将保持疲软，因此10年期收益率可能维持在当前水平或进一步走低 [59][60][61] - 基于卖方分析师自下而上的预期，2026年标普500指数成分股盈利增长约为14%，若估值保持稳定，市场有望上涨 [64][65] 行业与板块动态 - 能源股随油价反弹而上涨，金融、房地产板块表现良好，科技板块今日跌幅最大 [5] - 科技股内部出现分化，软件股多数上涨，但半导体股普遍承压，英伟达、博通、台积电、阿斯麦、AMD等均走低 [162][164] - 市场对人工智能领域的交易存在担忧，部分AI相关股票面临“泡沫风险” [164] - Piper Sandler预计，2026年价值股和周期性板块（如运输、住房、制造业）将跑赢成长股和AI板块，因这些领域盈利预期被低估且估值更低，有望迎来盈利改善和估值扩张 [67][68][69] - 医疗保健和建筑业预计将在2026年继续成为劳动力市场的支柱，需求强劲 [177][178] - 劳动力市场出现新趋势：企业对学位要求减少，更注重技能型招聘；工作地点和时间的灵活性成为求职者的重要差异化需求 [179][180][181][182] 重点公司动态 - **甲骨文**：股价下跌约4.4%，此前《金融时报》报道其与Blue Owl就密歇根州数据中心项目的融资谈判遇阻；公司随后声明称报道不实，最终股权谈判正按计划推进，但股价仍加速下跌 [6][114][115][162] - **亚马逊**：据报道正洽谈向OpenAI投资100亿美元，并让OpenAI使用其芯片，股价上涨约0.6% [8] - **英伟达、谷歌、博通**：股价均走低，面临压力 [8] - **GAP**：获Telsey Advisory Group和Bayard升级至“跑赢大盘”评级，因各品牌（除Athleta外）势头良好，并成功应对了关税阻力，实现了连续七个季度的同店销售正增长 [71][72] - **Coinbase**：获德意志银行首次覆盖给予“买入”评级，目标价340美元，看好其利用稳固的市场地位向更广泛的链上平台发展 [73] - **Hyatt与MGM**：巴克莱将凯悦升级至“增持”，因有机单位增长加速且豪华业务占比高；同时将美高梅下调至“中性”，因拉斯维加斯趋势负面 [74] - **Hut 8**：宣布与Fluid Stack合作，在路易斯安那州为Anthropic建造AI数据中心，签署了为期15年、价值70亿美元的租约，提供245兆瓦IT容量，潜在合同总价值可达177亿美元 [76] - **Jabil**：季度业绩超预期并上调财年指引，业绩受到人工智能和云计算基础设施客户强劲需求的推动，股价今年上涨约60% [77][78] - **Coursera**：宣布以25亿美元全股票交易收购Udemy，合并后实体估值约25亿美元 [79] - **Netflix**：股价上涨约1.3%，因华纳兄弟探索股东可能拒绝派拉蒙/天空之舞的收购要约，意味着Netflix的报价可能成为首选 [166] - **通用磨坊**：第二季度业绩超预期，维持年度指引，在北美零售业务中通过降价（约三分之二业务）实现了销量正增长，股价上涨3.5% [167][168][169] - **Lennar**：第四季度调整后每股收益及季度房屋订单预测均低于预期，面临二手房市场竞争加剧，正通过提供抵押贷款利率折扣等激励措施推动销售，股价下跌6% [170] - **Alphabet**：谷歌推出成本更低、更高效的Gemini 3 Flash模型，但股价随科技板块整体走低 [171][172] - **联合健康集团**：股价年内下跌超34%，是道指中表现最差的成分股，面临医疗成本上升和医疗保险优势业务监管审查的压力 [116][117][118][119] 人工智能影响与投资 - 人工智能资本支出是当前经济的重要拉动力量，若剔除AI部分，过去一两年企业固定投资增长有限 [27] - AI对GDP的贡献是实质性的，但可能没有部分报告所称的那么大（有报告称若无AI资本支出，今年经济增长将为零） [28][29] - AI的完全变革性力量仍需数年才能释放，因为数据中心等基础设施需要数年建成，但企业已在寻找提高效率的应用场景 [30][31] - AI预计将为生产率增长带来额外贡献（十分之几），结合过去五年劳动力成本上升，企业有动力节约成本，这为生产率增长转向乐观提供了一些依据 [32][33] - 目前AI对劳动力市场的影响更多是改变工作方式、提供工具以提高效率，而非导致大规模岗位流失或根本性重构 [34][186][187] - Amplify ETF CEO指出，随着对AI领域过度集中和支出周期性的担忧，采取等权重策略的AI ETF（如AIVC）在2026年可能仍是更审慎的选择 [106][107] - 在太空经济领域，AI与地理空间情报的结合是巨大增长点，AI有助于解析海量卫星数据，生成对物理世界的洞察，需求来自国防、情报及广泛的消费和企业应用 [216][217][218][220] 伯克希尔·哈撒韦领导层交接 - 格雷格·阿贝尔将于1月1日正式接替沃伦·巴菲特出任伯克希尔·哈撒韦CEO，标志着公司进入后巴菲特时代 [81][191] - 分析认为阿贝尔将比巴菲特更“亲力亲为”，可能通过削减冗余、整合部门来提升这家长期采用去中心化管理的企业的盈利能力 [82][83] - 作为股东，希望看到公司利用巨额现金（超过3000亿美元）进行派息、股票回购，或在时机合适时进行能产生影响的收购 [84][85][86][200] - 阿贝尔需要证明自己的管理能力，其个人增持公司股票将被视为对公司的信心信号 [87][88] - 巴菲特留下的评判标准是：增加营业利润、在股价低于内在价值时回购股票以降低股本、并寻找重大机会 [144][145] - 伯克希尔是一家独特的控股公司，拥有三大引擎：产生稳定现金流的全资运营业务、庞大的公开市场股票投资组合（苹果为最大持仓）、以及利用保险浮存金进行投资的保险业务 [192][193][194] - 过去5年，伯克希尔股价上涨120%，跑赢标普500指数（上涨80%），在市场下跌时表现出更强的韧性 [195][196] - 公司业务遍布保险、铁路、能源、制造、消费品牌等领域，使其深度嵌入实体经济，能够多维度感知经济状况 [197][198][199] 大宗商品与地缘政治 - 原油价格在跌至多年低点后反弹，西德克萨斯中质原油上涨约1.3%，布伦特原油同样上涨 [38][39] - 价格反弹的导火索是特朗普总统下令封锁进出委内瑞拉的受制裁油轮，但长期影响尚不确定，因委内瑞拉原油仅占美国进口的约1% [38][40] - 主导原油市场的核心叙事是巨大的供应过剩，国际能源署预计明年供应过剩达380万桶/日，这可能将油价推低至50美元甚至40-30美元区间，冲击全球及美国页岩油生产商 [44] - 汽油价格中约40-50%是原油成本，因此油价的任何显著上涨都会影响加油站价格，但传导速度和程度取决于市场对事件持续性的判断 [46][47] 交易所交易基金趋势 - 2025年ETF资金流入有望创历史纪录，达1.28万亿美元 [96] - 贵金属是年度主题，黄金上涨超60%，白银上涨超120%，相关矿业ETF（如SILJ）涨幅超170% [100] - 加密货币ETF在10月10日市场回调前资金流入强劲，之后市场横盘；市场对加密货币期权收益ETF的兴趣有所增加 [103][104] - AI主题ETF大量涌现，但投资者对头部公司过于集中和支出周期性表示担忧，等权重策略的AI ETF表现突出 [106][107] - 展望2026年，受中期选举和美联储政策影响，上半年市场可能波动，下半年更为乐观；贵金属和加密货币（尤其是以太坊和Solana等实用型代币）可能继续有良好表现 [108][109][110][111] 太空经济与IPO前景 - SpaceX已告知员工进入监管静默期，朝2026年可能的IPO迈进一步 [203] - 若SpaceX上市，预计将为整个太空投资类别设定新基准，重新定价资产，并可能引发新一轮上市浪潮，对早期初创公司产生“光环效应” [204][205] - SpaceX的上市可能释放大量流动性，其前员工（“SpaceX黑手党”）可能利用资金创办新公司，进一步促进行业创新 [206][207] - Starship（星舰）项目至关重要，这种完全可重复使用的大型运载器有望将发射成本再降低一个数量级，是发射下一代星链卫星和建设轨道数据中心等战略的关键 [212][213][214][215]

核心业绩表现 - 2025年12月17日，通用磨坊报告每股收益为1.10美元，超出市场预估的1.02美元[1] - 同期公司营收约为48.6亿美元，超出市场预估的47.8亿美元[1] - 尽管业绩超预期，公司第二季度利润和销售额出现下滑[2] 经营策略与市场环境 - 为应对通胀影响，公司实施了降价策略以吸引消费者，这影响了盈利能力但提振了销售额[2] - 更多消费者选择在家用餐，增加了对公司产品（如Cheerios）的需求[2] - 公司在波动环境中重申了其全年展望，显示出对其战略方向的信心[3] 财务与运营状况 - 公司2026财年第二季度（截至2025年11月23日）业绩受到品牌建设投资、剥离北美酸奶业务以及2025财年不利的贸易费用时间对比等因素影响[3] - 公司市盈率约为10.15倍，市销率约为1.38倍，企业价值与销售额比率约为2.07倍[4] - 公司的债务权益比约为1.47，凸显了其相对于股权的债务融资使用情况[4]