全球黄金市场行情与公司业绩背景 - 2025年全球黄金市场迎来史诗级行情，国际金价涨幅突破50%，不断刷新历史纪录 [1] - 黄金矿业公司成为金价上涨的直接受益者，其季度业绩是市场情绪和公司质量的检验 [1] - 紫金矿业与招金黄金2025年第三季度归属上市公司股东的净利润同比增幅分别高达57.14%和206.58% [1] 紫金矿业2025年第三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入2542亿元，归属于上市公司股东的净利润达到378.64亿元 [2] - 第三季度单季净利润145.72亿元，同比增长57.14% [2] - 第三季度营业收入为864.89亿元，同比增长8.14%；利润总额为211.49亿元 [4] - 第三季度经营活动产生的现金流量净额为232.78亿元，同比增长48.62% [4] - 第三季度基本每股收益为0.548元/股，同比增长57.02%；加权平均净资产收益率为9.80%，增加2.66个百分点 [4] 紫金矿业运营与战略亮点 - 2025年1—9月矿产金产量65吨，同比增长20%，增长源于新并购的加纳阿基姆金矿、新投产的新疆萨瓦亚尔顿金矿及在产矿山处理量提升 [5] - 同期矿产铜产量83万吨，同比增长5%，显示出多元化金属布局的优势 [5] - 2025年9月30日成功将子公司紫金黄金国际分拆至香港联交所上市，创下全球黄金开采行业IPO规模纪录新高 [5] 招金黄金2025年第三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入约3.4亿元，同比增长119.51%；归属于上市公司股东的净利润8216万元，同比增幅达191.20% [6] - 第三季度单季净利润3746万元，同比增长206.58% [6] - 业绩增长主要源于子公司斐济瓦图科拉金矿的产销提升，该矿销售黄金14,530.26盎司，同比增长61.34% [6] - 通过调整产品结构，减少中间冶炼环节，实现了单位销售成本下降和毛利率提升 [6] 招金黄金资产结构优化 - 通过处置子公司新金国际有限公司，确认股权处置投资收益3060万元 [6] - 偿还多笔非金融机构借款，使得财务费用同比下降30.82%，现金流状况得到改善 [6] 黄金价格驱动因素与市场前景 - 当前黄金价格在4400美元/盎司的历史高位反复争夺，目前已稳定在4100美元/盎司 [7] - 金价上涨得益于全球经济不确定性加剧、美联储降息预期以及地缘政治冲突频发，投资者对避险资产需求大幅增加 [7] - 支撑金价的宏观逻辑包括全球高债务、地缘冲突、央行持续购金及美元信用边际弱化，共同构筑黄金的长期价值锚 [7] - 紫金矿业等头部企业凭借低成本、高品位、全球化布局，被认为具备穿越周期的能力 [7] 行业面临的挑战 - 金价高位波动加剧，例如10月21日COMEX黄金期货价格单日波动高达300美元/盎司，创下十二年最大单日跌幅 [8] - 紫金矿业面临部分矿山品位下降、运距增加、权益金随金价同步上涨导致的单位销售成本抬升压力 [9] - 招金黄金短期借款较年初激增234.89%，资产负债结构优化仍是长期课题 [9] - 企业的核心竞争力在于资源掌控能力、成本控制水平和财务管理能力，需具备持续运营能力和稳健财务结构以穿越周期 [9]

北京时间10月21日晚间，黄金、白银双双跳水。 现货黄金一度大跌6.3%，创2013年4月以来最大单日跌幅，最终收跌5.31%，报4124.36美元/盎司； 现货白银最终收跌7.11%，报48.66美元/盎司。 金银为何突然高位回调？ 此前一个交易日，金价刚创下4381美元的历史新高。 社交媒体上，不少买入黄金、白银的网友懵了：我今天才买的。 昨天（10月22日），现货黄金开盘后继续下探，盘中一度重挫跌至8.01%，最低报4005.01美元/盎司。现货白银一度跌至2.1%，报47.529美元/盎司。 | L | | w 商品 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 港股 | 美股 | 全球 | 商品 | 外汇 汁 三 | | 已为您生成昨日市场智评 | | | | 查看 | | 全球商品 | | 品圈圆出 | 原油 | 黄金白银 | | 贵金属 △ | | | | | | 伦敦金现 | | 伦敦银现 | | COMEX黄金 | | 4109.697 | | 48.305 | | 4116.5 | | -15.073 -0.37% | | -0.357 -0.73% ...

10月21日，伦敦金价格跌幅超过5%，盘中一度跌破4,100美元/盎司，上海金价格同步回落至950元以 下。对此我们点评如下： 一、为何下跌？ 本次金价下跌的直接导火索源于两方面：一是俄乌冲突停火预期升温。欧洲多国领导人在10月21日发表 联合声明支持俄乌停火并启动和谈。二是中美经贸摩擦缓和。近期特朗普表态明显软化，主动降温局势 并宣布访华计划，向市场释放积极信号。在上述两方面因素的共同作用下，避险资金撤出黄金市场引发 回调。而推动金价快速下跌的核心因素在于止盈盘的获利回吐。10月以来，因美国政府停摆、欧日政坛 乱局、中美经贸摩擦阶段性升温、美国区域性银行出现信贷欺诈等多重风险事件叠加，黄金出现加速上 涨。黄金ETF、纽约金净多头持仓规模快速攀升，黄金ETF波动率飙升，且已超过2022年俄乌冲突爆发 初期时的水平。多项数据表明市场的多头情绪已经过于极致，对利空消息的敏感度显著提升，资金获利 回吐造成本次市场的快速下跌。 二、市场展望 liudongliang@cmbchina.com 我们认为黄金的本次下跌属于阶段性回调而非趋势性见顶。中长期来看，俄乌冲突的缓和仅为短期影 响，且后续走势并不明朗，市场在消化短 ...

社交媒体上，不少买入黄金、白银的网友懵了：我今天才买的。 北京时间10月21日晚间，黄金、白银双双跳水。 现货黄金一度大跌6.3%，创2013年4月以来最大单日跌幅，最终收跌5.31%，报4124.36美元/盎司； 现货白银最终收跌7.11%，报48.66美元/盎司。 此前一个交易日，金价刚创下4381美元的历史新高。 昨天（10月22日），现货黄金开盘后继续下探，盘中一度重挫跌至8.01%，最低报4005.01美元/盎司。 现货白银一度跌至2.1%，报47.529美元/盎司。 国内金饰克价较前一日明显回落。10月22日国内黄金饰品价格对比显示，多家黄金珠宝品牌公布的境内 足金首饰价格较前一日下跌，其中亚一金店、老庙足金报价1211元/克，较前一日下跌83元/克，下调幅 度超过了6%；老凤祥报1229元/克，较前一日下跌61元/克；周大福、六福、潮宏基、周大生报1235元/ 克，较前一日下跌57元/克。 金银为何突然高位回调？ 金银从历史高位快速回调，源自地缘因素趋缓、美元走强、印度季节性购金高峰结束及投资者因担心近 期历史性的上涨令其估值过高而锁定利润，集中获利了结等因素。 此前考虑到金价持续上涨对成本的影 ...

价格走势与市场表现 - 伦敦现货黄金在10月21日一度重挫6.3%，创下2013年以来最大单日跌幅，并于22日继续下探，较20日创下的4381.484美元/盎司历史高点暴跌约370美元，逼近4000美元/盎司 [1] - 伦敦现货白银在10月21日跌破50美元/盎司，日内最大跌幅达8.72%，截至22日18时报48.43美元/盎司 [1] - 今年以来，伦敦金和伦敦银累计涨幅分别超过65%与88% [3] 价格回调的直接原因 - 价格巨震主要原因是技术性超买引发获利了结，黄金多头市场拥挤度过高，获利盘积累丰厚 [2] - 国际金价9周连涨后面临调整压力，历史上从未出现过连续10周上涨的情况 [2] - 地缘局势趋缓、美国地区银行避险情绪回落等消息影响，促使部分短线资金止盈离场 [2] - 印度排灯节于10月20日结束，由节日激发的白银抢购热潮退去，加剧了白银颓势，现货紧张局面有所缓解，挤仓风险逐步消散 [3] 黄金中长期前景与驱动因素 - 从中长期看，黄金的“牛市”尚未结束是市场共识，地缘政治此起彼伏、全球央行购金延续及美元信用削弱等依然是中长期支撑因素 [6] - 私人部门出于资产多元化需求，通过购买黄金ETF将部分美国国债仓位切换为黄金，这一增量资金也将继续驱动黄金上行 [6] - 散户黄金投资占全球资产的比重在2%以下，央行黄金储备占外汇储备总量的比重小于30%，两者占比远未触及1980年历史高位 [6] - 有分析认为黄金价格的上涨动能有望持续至2026年上半年，全年目标价看至5000美元/盎司 [6] 白银市场前景与特性 - 白银具有三重属性：金融属性（去美元化背景下全球央行增配可能形成催化）、工业属性（新型工业化支撑实物需求）、投机属性（高弹性与持仓集中易受大资金驱动） [7] - 站在金银比回归的角度，白银依然可以逢低布局，同时需关注金价何时止跌 [7] - 由伦敦现货市场挤仓风险推升的高银价抑制了下游需求，因此当金价回落，白银也随之出现大幅下跌 [3] 短期市场展望与调整预期 - 在极端行情后，冲高回落实属必然，预计四季度中后期或转为震荡，以时间换空间来消化地缘局势缓和带来的影响 [3] - 结合季节因素，国际金价震荡调整或延续至11月下旬 [4] - 当前黄金波动率仍然较高，建议关注未来波动率平息、均线走平后的新底部区间，关注回踩50日均线的买入机会 [6]

近期金价表现 - 伦敦黄金现货价格在10月21日一度下跌超过6%，10月22日延续跌势，跌幅超过1.5% [1] 金价下跌原因 - 金价下跌是技术性抛售与市场情绪转变共同作用的结果，前期大幅上涨后存在强烈的获利了结需求 [2] - 价格跌破关键支撑位可能触发了止损单交易，形成“闪崩” [2] - 地缘政治紧张局势出现缓和迹象以及市场对美联储降息预期的小幅回调，削弱了黄金的短期避险吸引力 [2] - 金价自八月中旬以来最高涨幅突破30%，阶段性涨速达到历史极值水平，大跌的直接诱因是俄乌冲突谈判有进展，但背后更多是短期超涨积累调整压力的大释放 [2] 市场波动特征 - 近期黄金出现频繁的大涨大跌，反映了市场在多空因素快速切换下的激烈博弈 [3] - 全球央行购金、经济不确定性等长期利多因素为金价提供支撑，但地缘局势、美国经济数据或美联储政策的信号变化会引发多空力量重新定价 [3] - 金价上行斜率自2020年后明显陡峭，平均每2.8年抬升一个500美元台阶，但波动修复速度加快，显示短期流动性驱动特征增强 [3] - 金价从50至1000美元历时834天，而2500→3000、3000→3500美元分别仅耗213天与169天，早期1000美元级别需542天修复，2000美元以上普遍不会超过7天 [3] 中长期前景 - 短期金价震荡调整是此前快速拔高、用空间换时间的结果，美元信用折价和全球避险资产不足的大逻辑并未扭转，黄金中长期向好逻辑未变 [1][3] - 主导黄金趋势的核心逻辑并未改变，全球央行和私人的配置比例较历史高点仍存在较大提升空间，黄金在调整过后仍将恢复上行趋势 [4] - 全球宏观经济的不确定性以及去美元化趋势依然存在，为黄金提供中长期支撑 [4] - 全球经贸单边主义是金价长期稳定的基本盘，美国对俄罗斯资产的处置成为美元信用折价的核心诱因 [4] 投资配置建议 - 对于当前有意配置黄金资产的投资者，采取定期、分批买入的策略或是更明智的选择，例如通过黄金积存计划或黄金ETF来平滑成本、规避择时风险 [5] - 黄金绝非稳赚不赔的买卖，价格深受国际宏观形势与政策变动的影响，波动剧烈，应仅将其作为整体资产配置中的一部分，着眼于长期保值功能 [6] - 在去全球化背景下，黄金可以很好地对冲组合波动风险，实物金、黄金ETF及优质黄金股都是比较好的配置方向 [6]

金银价格近期走势 - 伦敦现货黄金在10月21日一度重挫6.3%，创2013年以来最大单日跌幅，22日继续下探，较20日创下的4381.484美元/盎司历史高点暴跌约370美元，逼近4000美元/盎司 [2] - 伦敦白银现货在10月21日跌破50美元/盎司，日内最大跌幅达8.72%，22日震荡下行至48.43美元/盎司 [2] - 今年以来伦敦金和伦敦银累计涨幅分别超过65%与88% [6] 价格巨震原因 - 技术性超买引发获利了结是价格巨震主因，黄金多头市场拥挤度过高，获利盘积累丰厚 [3][4] - 国际金价9周连涨后面临调整压力，历史上从未出现过连续10周上涨的情况 [5] - 地缘局势趋缓、美国地区银行避险情绪回落等消息促使部分短线资金止盈离场 [5] - 印度排灯节10月20日结束，节日激发的白银抢购热潮退去，加剧白银颓势，现货紧张局面有所缓解 [5] 后市展望 - 分析师认为断言金价转向尚早，黄金牛市尚在短期震荡，并未见顶，四季度中后期或转为震荡 [6] - 全球央行的购金行为将对金价形成持续正向驱动，私人部门通过黄金ETF将部分美国国债仓位切换为黄金的增量资金也将继续驱动黄金上行 [6][8] - 黄金价格的上涨动能有望持续至2026年上半年，全年目标价提高至5000美元/盎司 [8] - 白银后市被看好，逻辑基于其金融属性、工业属性和投机属性，从金银比回归的角度看，白银依然可以逢低布局 [9]

贵金属价格暴跌行情 - 10月22日伦敦现货黄金最低报4002美元/盎司，白银报47美元/盎司，国内沪金期货最低报933元/克，盘中跌超5% [1] - 10月21日晚伦敦现货黄金暴跌6.18%，最低触及每盎司4086美元，创2013年4月以来最大单日跌幅，白银一度下跌8.72% [1] - 贸易摩擦缓和、地缘政治缓和及美元指数反弹导致金价从"过热"快速切换至"急冻"模式 [1] 国内黄金资产价格联动 - A股黄金股开盘重挫，老庙足金饰品报价一夜下调83元/克，周大福、周生生挂牌价下调50~60元/克 [1] - 黄金ETF大幅低开，截至收盘普遍跌幅超过4%，上海黄金交易所黄金9999盘中最低报933元/克，较前一日下跌54元/克 [3] - 黄金概念股集体大跌，老铺黄金跌逾8%，周大福跌超5.65%，西部黄金、湖南黄金等均跌超4% [3] 消费者行为与零售市场反应 - 部分品牌如老铺黄金计划在10月26日进行年内第三次产品提价，周大福也宣布10月底提高大多数产品零售价，预计涨幅12%~18% [2] - 金价大跌未撼动品牌既定涨价表，部分消费者"赶涨"心理加剧线下金店抢购热潮，老铺黄金店门口出现排队长龙 [2] - 行业人士认为若金价开启震荡调整，品牌或通过"工费优惠"、"克重返现"等促销方式修正终端价格 [2] 投资者心态与交易行为分化 - 部分投资者如"90后"小顾在价格回落至970元/克时赎回持仓实现落袋为安，也有投资者将回撤视为"二次上车"机会进行补仓 [5] - 期货交易员分析指出价格下跌后"抄底"盘接踵而至，认为持续抛压不会延续 [5] - 新湖期货研究所副所长李明玉指出此轮暴跌是避险情绪回落、大规模买盘获利了结及美国利率走势不确定性等多重利空共振所致 [3] 黄金市场技术面与资金流向 - 永赢黄金股ETF基金经理指出当前黄金期权隐含波动率处于历史高位，资产拥挤度较高 [1] - 美国黄金ETF在10月21日减持125吨，跌幅近3%，技术面严重超买引发大规模获利了结 [6] - 美国政府停摆导致就业及通胀数据缺失，COMEX持仓数据延迟发布加剧了市场不透明度 [6] 当前牛市与历史对比 - 自2025年8月底开始两个月内黄金价格上涨超过30%，10月20日伦敦现货金逼近4382美元/盎司高点，过去两年多上升约170% [7] - 与2011年牛市对比相似点包括均由重大危机驱动，2011年为欧债危机，2025年为美国政府债务上限危机，且均伴随大宗商品上涨和全球通胀威胁 [7] - 差异在于本轮牛市更多由全球央行增持黄金、地缘政治不确定性及美元信用弱化等货币属性推动 [8] 机构对黄金中长期展望 - 汇丰银行大宗商品展望报告认为黄金上涨动能有望持续至2026年，目标价为5000美元，动力包括各国央行强劲购金、美国财政担忧及货币宽松预期 [9] - 分析师认为全球主要央行持续购金趋势将延续，叠加全球流动性充裕及去美元化进程加速，将继续推动金价中枢系统性上移 [9] - 机构观点认为支撑黄金牛市的核心逻辑未改变，美联储降息预期及去美元化趋势将对黄金形成重要支撑，黄金价格中长期仍有望持续创新高 [8][10]

贵金属价格暴跌行情 - 10月21日伦敦现货黄金暴跌6.18%至每盎司4086美元，创2013年4月以来最大单日跌幅，白银下跌8.72%失守每盎司50美元 [1] - 10月22日国内黄金资产全线跳水，沪金期货盘中跌超5%最低报933元/克，较前日下跌54元/克，黄金ETF普遍跌幅超过4% [1][5] - A股黄金概念股集体大跌，老铺黄金跌逾8%，周大福跌超5.65%，湖南白银收跌7.7% [5] 价格暴跌的驱动因素 - 宏观面贸易摩擦与地缘政治出现缓和迹象，叠加美元指数反弹，导致金价从"过热"快速切换至"急冻" [1] - 避险情绪回落、大规模买盘获利了结以及美国联邦基金利率未来走势的不确定性，共同促成此次暴跌 [5] - 美国黄金ETF在10月21日大幅减持125吨，跌幅近3%，技术面严重超买引发获利了结 [7] 零售市场与消费者行为 - 国内金店零售价随之下调，老庙足金饰品报价一夜下调83元/克，周大福、周生生挂牌价下调50~60元/克 [1] - 部分品牌计划逆势提价，老铺黄金计划10月26日进行年内第三次涨价，周大福预计10月底提价12%~18% [3] - 消费者"买涨"情绪浓厚，线下金店出现抢购热潮，有消费者赶在品牌宣布涨价前下单 [3][4] 投资者心态与交易行为 - 部分投资者经历从犹豫、加仓到及时赎回的心理变化，有投资者在暴跌前离场获得收益 [6] - 部分个人投资者将价格回撤视为"二次上车"机会，市场出现"抄底"盘接踵而至的现象 [6] - 黄金期权的隐含波动率处于历史高位，资产拥挤度较高，显示短期投机性过强 [1][10] 黄金中长期投资逻辑 - 自9月以来COMEX黄金期货累计涨幅超过15%，并于10月20日触及4398美元/盎司的历史高位 [7] - 支撑牛市的核心逻辑未变，包括全球央行大幅增持黄金、地缘政治不确定性及美元信用弱化 [10][11] - 机构看好黄金上涨动能持续至2026年，目标价看至5000美元，推动力包括央行购金、财政担忧及货币宽松预期 [11] 与历史牛市的对比分析 - 本轮牛市与2011年有相似之处：两个月内金价均上升约30%，均处于美联储货币宽松周期 [9][10] - 不同之处在于：2011年由欧洲债务危机驱动，本轮则由美国政府债务问题及全球去美元化趋势主导 [9][12] - 业内人士认为短期波动不意味牛市结束，大幅震荡不会改变黄金长期向好的趋势 [9][10]

国际金价近期表现 - 北京时间10月22日晚间，伦敦金现价格下跌2.46%至4023美元/盎司[2] - 伦敦银现下跌1.82%至47.775，COMEX黄金下跌1.80%至4035.1美元，COMEX白银下跌0.60%至47.420美元[3] - 此前一个交易日伦敦金现价格暴跌超过5%，单日每盎司下跌超过200美元，盘中价格一度跌破4100美元/盎司[3] - 10月22日国际金价盘中巨震，早间伦敦金现价格一度跌破4010美元/盎司，随后震荡拉升转涨，午后震荡走低转跌，傍晚加速下跌[3] 机构对金价走势的观点 - 高盛分析师认为此次下跌属于技术性回调，驱动金价上涨的长期宏观背景并未改变[5] - 摩根士丹利分析师认为黄金隔夜暴跌仅属短期修正，而非牛市终结，全球央行持续购金、地缘风险、高企的主权债务以及资金撤离美国国债等因素仍构成支撑[6] - 花旗银行预计美国政府"停摆"结束等可能推动黄金在未来2—3周内进入震荡整理阶段，短期内看跌黄金，设定0—3个月目标价为4000美元/盎司[6] 当前黄金牛市与2011年牛市的比较 - 2025年8月底开始，两个月内黄金上升超过30%，10月20日伦敦现货金逼近4382美元/盎司的高点，过去两年多时间上升大约170%[7] - 2011年7月初到8月底，黄金两个月内上升大约30%，随后伦敦金触及1921美元/盎司的高点，三年时间内上升幅度超过180%[7] - 两轮牛市相似原因包括：2011年有欧洲债务危机驱动，2025年有美国政府债务达到上限而被迫关门；两年都出现有色金属为主的大宗商品上涨，全球面临通胀威胁；2011年美联储推出第二次量化宽松，2025年美联储处于新一轮降息周期[8] - 支撑2025年黄金牛市的核心逻辑来自货币属性推动，包括全球央行大幅增持黄金、地缘政治不确定性、全球高债务背景下美元信用弱化，这些因素均对黄金的避险和价值储存功能形成支撑[8] 业内人士对金价波动的解读 - 触发近日黄金大幅震荡的原因可能是俄乌冲突停火协议看到进展，美国总统特朗普称贸易摩擦可能缓和，以及美国政府停摆可能于近日结束[8] - 技术面来看金价短期涨幅过大，黄金波动率飙升至极端水平，显示短期投机性过强[8] - 支撑黄金牛市的核心逻辑并未改变，黄金价格中长期仍有望持续创新高，但短期或继续出现震荡[8] - 10月20日之后金价短期回落有两方面原因：短期涨幅过大需要技术回调，俄乌冲突有可能结束对金价有抑制作用[9] - 当前黄金牛市虽然也有避险需求因素，但更多是由于美元信用风险以及各国央行为应对经济衰退而采取的宽松货币政策所致[9]