行业转型压力 - 区块链解决方案如稳定币正对支付处理商施加压力 要求其更新交易处理方式[1] - 稳定币对传统支付轨道构成直接挑战 促使传统金融巨头采纳区块链技术以保持竞争力[5] - 花旗集团估计到2030年 每年交易的稳定币价值可能达到100万亿美元[5] Swift的战略举措 - 全球支付领导者Swift正在构建区块链 以实现全球24/7即时交易 以应对可能使其过时的技术[2] - Swift与超过30家金融机构合作 包括美国银行和花旗集团 以创建其数字账本[3] - Swift为超过200个国家的11500多家机构处理交易 其影响力巨大 禁止访问可切断一国与全球经济的联系[4] 稳定币的发展与优势 - 稳定币与另一种资产（通常是美元）保持1:1的价值 允许在区块链上随时进行即时支付 并可能降低费用[7] - 美国银行财团（包括摩根大通和富国银行）据报正在探索推出稳定币 欧盟银行集团（包括ING和UniCredit）宣布正在创建欧元支持的稳定币[7] - 摩根大通还构建了区块链相邻解决方案 如私有数字账本以及类似稳定币但仅对其客户可用的存款代币[7] 监管环境与行业动态 - 特朗普总统签署《天才法案》为稳定币设置了护栏 并在全国范围内使其合法化 促使金融机构今年涌入该领域[7] - 传统金融机构在涉足监管最少的领域时行动谨慎 但在其谨慎行事的同时 人们的支付习惯可能在没有它们参与的情况下发生转变[5]

核心观点 - Avalanche生态系统在9月份表现强劲，去中心化交易所交易量达到三年新高，并获得巨额资金库交易，为中期新一轮增长周期奠定基础 [1][7] 去中心化交易所交易量 - 9月份Avalanche链上DEX交易量达到174亿美元，为过去三年最高水平 [2] - 在过去24小时内，DEX交易量接近6.9亿美元，证实流动性回归和用户对链上DeFi基础设施的信心 [3] - DEX交易量在各大平台中排名靠前 [4] 战略发展与机构兴趣 - Avalanche Treasury Co与Mountain Lake Acquisition Corp达成6.75亿美元合并交易，预计在2026年第一季度于纳斯达克上市后，其资金库将持有价值超过10亿美元的AVAX [4] - 该交易被视为将资本流入Avalanche生态系统制度化的战略举措，为现实世界资产、稳定币和支付基础设施的重大投资铺平道路 [5] - 公司在韩国和日本扩大稳定币支付应用，增加区块链的现实世界用例 [6] - 机构对AVAX兴趣增长，VanEck、Grayscale及Bitwise等巨头已提交AVAX交易所交易基金申请 [6] 市场表现与技术分析 - AVAX当前交易价格约为30.62美元，过去24小时上涨2%，过去一个月上涨近30% [8] - 技术信号表明AVAX处于关键水平，若能维持关键支撑位，则可能实现突破 [1]

公司动态与战略 - Conflux Network声称是中国大陆唯一合规的公共区块链运营商 其创始人表示已获得中国当局默许 探索开发离岸人民币稳定币 [1][2] - 公司目标是在今年年底前 在其区块链上发行价值高达3亿元人民币 约合4210万美元 的稳定币代币 [2] - 创始人表示 公司此前未获得此类机会 现在希望建立一定规模并解决实际问题 [2] - 创始人认为中国的数字资产政策将变得更加开放 无论是主动还是被动 [6] 行业趋势与监管环境 - 稳定币是旨在维持固定价值的加密货币代币 通常与美元等法定货币挂钩 最初在加密货币交易者中流行 现因其能实现更快结算和更低成本 在贸易中扮演更大角色 [2] - 今年出台的法规 包括美国的《天才法案》和香港新的稳定币许可制度 将进一步推动这些代币被主流接受 [3] - 中国专家呼吁北京开发与离岸人民币挂钩的稳定币 以推动人民币国际化 [3] - 在美国开始接纳数字资产后 中国对稳定币的态度发生了转变 从之前的彻底禁止 进入了一个打算采取行动但尚未确定如何进行的阶段 [4] 宏观背景与战略意义 - 北京允许进行离岸人民币稳定币实验 旨在确保其在新全球金融秩序中的地位 [1] - 中国政府认识到稳定币对其资本管制政策构成挑战 但也看到“Swift 2.0” 即新版全球银行系统 的局面正在形成 [5] - 中国的思路是 如果现在参与 或许能够帮助制定规则 如果不参与 则可能面临显著落后的风险 [5]

Last week, we started focusing on an area that has seemingly been left behind by the bull market and that faces some pressure due to a set of concerns that investors have. I amI’m a long-term investor focused on U.S. and European equities, with a dual emphasis on undervalued growth stocks and high-quality dividend growers. Through years of experience, I’ve learned that sustained profitability—evident in strong margins, stable and expanding free cash flow, and high returns on invested capital—is a more relia ...

公司战略动向 - 法国兴业银行旗下数字资产部门SG-FORGE将其欧元稳定币EUR CoinVertible（EURCV）和美元稳定币USD CoinVertible（USDCV）部署至基于以太坊的去中心化金融协议Morpho和Uniswap上 [1][3] - 此举标志着公司从早期专注于中心化平台的战略转向与更广泛的DeFi基础设施结合 [3] - 公司是少数发行并积极部署自身稳定币的全球银行之一 目前正在探索其在DeFi生态系统中的潜在作用 [8] 产品与服务部署 - 在Morpho借贷协议上 用户现在可以使用包括比特币、以太坊以及代币化货币市场基金（如USTBL和EUTBL）作为抵押品 来借入或贷出银行发行的稳定币 [4] - 在Uniswap上为两种稳定币提供现货交易服务 做市商Flowdesk将为交易池提供流动性 确保交易活动顺畅且不依赖传统中介 [5] - 合格抵押资产列表将随时间推移而扩大 MEV Capital将作为Morpho金库的策展人 负责监督抵押品资格、资本配置和风险管理 [4][5] 市场定位与规模 - EURCV目前市值为6600万美元 USDCV市值约为3200万美元 与Circle的EURC（2.6亿美元）和Tether的USDT（1748亿美元）相比规模仍较小 [7] - 这一举措反映了机构参与者对在无需许可的金融系统中部署现实世界资产的兴趣日益增长 [7] - 通过将以太坊上的部署 SG-FORGE为客户提供了接入数字金融的新途径 同时保持了与受监管资产的关联 [8] 行业影响与意义 - SG-FORGE进入DeFi领域是一项更广泛努力的一部分 旨在通过受监管的、基于区块链的基础设施实现金融工具的24/7全天候访问 [6] - 将稳定币直接置入由智能合约驱动的协议中 消除了许多与传统银行系统相关的限制 [6] - 此举将受监管资产与去中心化金融连接起来 融合了传统金融监管与区块链原生功能 [9]

合作核心与目标 - 欧洲最大交易所运营商德意志交易所集团与Circle Internet Financial合作 旨在将欧元和美元支持的稳定币纳入其市场基础设施[1] - 此举旨在推动欧元在数字金融领域发挥更重要作用 缩小与美元稳定币的巨大差距[1][3] - 合作将把Circle的EURC和USDC整合进德意志交易所的360T交易平台、机构经纪商Crypto Finance以及Clearstream的托管网络[3] 市场现状与数据 - 欧元稳定币市场规模相对微小 总价值低于3.5亿欧元 而美元稳定币总市值超过1600亿美元[2] - 欧元计价稳定币市场总规模仍低于5亿欧元 与超过1600亿美元的美元稳定币市场形成鲜明对比[4] - Circle强调其是全球首个符合欧盟加密资产市场法规的发行方[3] 行业竞争格局 - 竞争正在加剧 包括ING和UniCredit在内的九家欧洲银行组成联盟 目标在2026年前发行欧元代币 需获得荷兰监管批准[5] - 法国兴业银行的子公司Forge已在Stellar区块链上推出了自己的欧元计价代币[5] - Tether首席执行官公开嘲讽数字欧元并拒绝遵守MiCA法规[7] 监管环境与分歧 - 欧洲央行警告MiCA法规可能过于宽松 而欧盟委员会则准备放宽规则[6] - 欧盟官员警告 不受监管的美国代币可能破坏欧元的稳定性[6] - 专家指出跨境发行方面存在缺陷 有报告称当前监管框架不完整[7] - 欧洲央行顾问认为 若无战略应对 货币主权可能被侵蚀 但颠覆也可能增强欧元地位[7] 战略意义与展望 - 德意志交易所与Circle押注于将受监管的稳定币嵌入主流金融系统 此举可能重塑欧洲的金融基础设施[8] - 此举也可能定义欧元在全球数字金融中的角色[8] - 公司高管表示 数字资产有潜力通过提高效率和安全性来重塑金融市场 此次合作是向将稳定币整合到可信基础设施迈出的决定性一步[4]

宏观经济与政策环境 - 市场表现强劲，有望连续第五个月上涨，打破9月季节性疲软的传统 [1] - 政策环境显著改善，特别是去监管措施，从加密货币领域开始 [2] - 一项重要的税收政策法案允许制造业结构在投入使用第一年进行全额费用化，而非折旧，为期三年，而设备、国内研发和软件的费用化则成为永久性政策 [3][4] - 上述税收政策预计将使美国未来三年的有效企业税率降至约10%，为全球最低水平之一，远低于21%的法定税率 [4][5] - 经济预计将从滚动性衰退进入复苏，并最终迈向由生产率驱动的繁荣阶段 [5] 货币政策与通胀展望 - 尽管存在利率与投资组合表现负相关的普遍看法，但历史数据显示，在2017年和2018年利率上升时期，投资组合均实现了显著的超额收益，2018年市场下跌时投资组合仍上涨 [7] - 预计利率将继续下行，但更重要的是，到2026年可能进入生产率驱动的繁荣期 [8] - 生产率是强效的抗通胀力量，借鉴里根经济学时期的经验，预计明年通胀可能远低于2% [8][9] 资产配置策略：黄金与加密货币 - 黄金购买量强劲，正迈向创纪录的一年，IAU（黄金ETF）也位列资金流入前七，显示出在对冲不确定性（尤其是地缘政治风险）方面的需求 [10][11][12] - 当前存在一种杠铃策略：一方面配置股票以利用低利率和有利经济环境，另一方面配置黄金和加密资产作为对冲 [12] - 稳定币，特别是Tether和Circle（占据90%市场份额），被视为重要投资方向，因其是用户进入DeFi生态系统的入口 [14][15] - 将稳定币和DeFi视为下一代互联网的关键层，是早期互联网缺失的金融服务层 [15] 加密资产投资方式：ETF与直接投资比较 - 选择不投资以太坊ETF的主要原因在于其目前不允许进行质押，而质押收益是以太坊故事的重要组成部分 [17] - 通过投资Bitmine Immersion（比特币）和Brera Holdings/Soulmate（Solana）等公司，获得了比特币、以太坊和Solana三大主要加密资产的敞口 [18] - 认为在加密资产领域，行动最快、最激进的公司将获得最大份额，呈现出赢家通吃的局面，例如美国的MicroStrategy和日本的Metta Planet [21][22] ETF基金运作与IPO交易活动 - 在Klarna等IPO前，Ark Innovation ETF（ARKK）出现巨额资金流入（35亿美元），导致份额大幅创建随后被赎回，推测是市场参与者为间接获取IPO份额敞口所为 [23][24] - 公司作为Circle IPO的基石投资者（投资1.5亿美元），但该次IPO未出现类似异常交易活动 [24] - 市场参与者可能试图通过预测Ark将参与哪些IPO来进行套利，但这需要猜测，且公司并非参与所有IPO [25][26] - ETF结构上，基金管理人无法拒绝授权参与人的交易创建/赎回，流动性由做市商和授权参与人处理，管理人无需担忧资金流影响 [28] - 对于投资者利用ETF进行IPO套利策略持开放态度，认为这是市场行为的一部分 [29]

A version of this story appeared in The Guidance newsletter on September 29. Sign up here. Hey all, Liam here. Canada’s previously icy stance on crypto is thawing. Or, at the very least, industry advocates have identified a key opportunity to raise the temperature. That’s according to Yves la Rose, the CEO of the Vaulta Foundation and member of one of the country’s largest crypto lobbying groups, the Canadian Blockchain Consortium. “Since the Genius Act has passed, the conversation has restarted,” Rose ...

法德政策合作与行业意义 - 法国总统马克龙与德国总理梅尔茨在法德部长会议上提出与第三国在加密资产监管领域寻求合作和对等制度的提案 [1] - 该提案认识到数字货币和数据一样不受国界限制 并强调稳定币的成功需要监管机构以其无国界设计进行跨境合作 [1] 稳定币的行业价值与定位 - 稳定币被定义为互联网原生的货币 具有全天候可用、无国界、可编程且任何智能手机用户均可使用的特性 [2] - 与传统支付渠道相比 稳定币不依赖复杂的代理银行网络 可在数秒内实现跨境价值转移 例如从曼谷到波士顿 [2] - 稳定币被视为自1970年代SWIFT系统以来跨境支付的首次重大升级 将信息传递与结算相结合 创造了支付创新的突破 [2] 监管碎片化对行业的潜在影响 - 稳定币的价值主张依赖于其全球性 若各国监管规则不一 将把“价值互联网”割裂为支付内联网 削弱其效率和可及性 [3] 全球主要监管框架的共识 - 欧洲的加密资产市场法规（MiCA）和美国的GENIUS法案是全球领先的稳定币监管框架 两者均要求100%高质量流动资产储备、按面值赎回、定期公开报告以及严格的治理、风险和反洗钱标准 [4] - 两大框架均允许银行和非银行机构发行稳定币 [4] 主要监管框架的具体差异 - GENIUS法案对储备资产施加更严格限制 仅限于短期国债和逆回购协议 而MiCA允许更广泛的资产组合 包括较长期限的政府债券甚至覆盖债券 但要求较高的最低银行存款比率（根据代币规模为储备的30%或60%） [5] - GENIUS要求每月进行审计鉴证 MiCA则要求在发行时提供白皮书 [5] - MiCA对大规模非欧元稳定币设定了发行上限 GENIUS则为大型科技公司发行方设置了严格壁垒 并对银行发行稳定币提出了隔离要求 [5] - 尽管存在差异 但这些差异相较于在安全可信稳定币核心标准上的一致性而言是次要的 [5]

文章核心观点 - 埃里克·特朗普对稳定币表示强烈支持 认为其可能"拯救美元" 并将全球"数万亿计的资金"引入美国[1][2] - 特朗普家族深度涉足加密货币项目 其关联公司美国比特币公司上市后估值超过5亿美元[2][3] - 特朗普家族在加密领域的活动引发华盛顿方面的强烈批评 被指存在利益冲突并对金融系统构成风险[4][5][6] 特朗普家族加密业务 - 埃里克·特朗普推广其家族加密货币项目World Liberty Financial及其旗舰代币USD1[1] - 埃里克·特朗普在美国比特币公司上市时出席纳斯达克开市钟仪式 该公司由美国比特币公司与Gryphon Digital Mining合并而成 交易代码为ABTC[2][3] - 特朗普家族持有美国比特币公司大量股份 该公司合并后估值超过5亿美元[3] - 自2022年进入加密领域以来 特朗普的个人财富估计已增加24亿美元[6] 监管与批评声音 - 法律专家和议员警告现任总统在私人稳定币中拥有财务利益会带来利益冲突风险[4] - 众议员马克辛·沃特斯提出担忧 认为特朗普可能试图用其家族支持的稳定币取代社会保障和税收汇款等传统政府支付方式[4] - 五名民主党参议员致信警告总统与稳定币发行的关联给金融系统带来"前所未有的风险"[5] - 特朗普政府推进的《GENIUS法案》于7月签署成为法律 为美国批准的稳定币扫清道路 但未包含防止总统及其家族或关联公司从中获利的条款[5] - 三名参议员于8月初致函货币监理署 警告新法律未能解决特朗普家族加密业务相关的利益冲突问题[6]