财务表现与预测 - 1H25营业收入同比增长27%至7.8亿元 净利润扭亏为盈至15.1亿元（对比1H24净亏损3.5亿元）[2] - 上调2025年/2026年收入预测2%至16.5亿元/20.2亿元 维持调整后利润不变[1] - 1H25毛利润同比增长25%至4.1亿元 毛利率稳定在52%[4] 业务运营分析 - 1H25总支付流水（TPV）同比增长32%至2.1万亿元 高于收入增速[3] - 全球支付TPV同比增长94%至1985亿元 费率降至24bps 收入贡献占比60%[3] - 境内支付TPV同比增长28%至1.9万亿元 费率稳定在1.1bps 收入贡献占比27%[3] 战略举措与增长动力 - 出售连通子公司部分股权给美国运通 确认一次性收益超16亿元 持股比例降至17.63%[5] - 获批香港证监会SFC三号牌和VATP虚拟资产交易平台牌照 强化合规与创新布局[6][7] - 计划将配售资金的50%用于区块链跨境支付创新 30%用于全球业务扩张[7][6] 盈利能力改善 - 1H25调整后经常性经营利润为6258万元（对比1H24亏损888万元） 主营业务盈利能力增强[5] - 全球支付业务毛利率达72.7% 增值服务毛利率因虚拟卡业务暂降至19.8%[4] - 预计2025年经常性经营利润近7000万元 支付业务收入增速维持20%以上[6] 估值与投资观点 - 当前股价交易于7倍/6倍2025e/2026e市销率 目标价上调3.3%至15.8港币[1] - 新目标价对应9倍/8倍市销率 隐含39%上行空间 维持跑赢行业评级[1]

业绩表现 - 1H25营业收入同比增长27%至7.8亿元 净利润扭亏为盈至15.1亿元 主要由于出售连通部分股权实现收益超16亿元 [2] - 调整后经常性经营利润为0.6亿元 剔除股权出售收益及连通亏损等影响后 经常性经营利润为6258万元 较1H24亏损888万元显著改善 [2][5] - 1H25毛利润同比增长25%至4.1亿元 毛利率保持52%高位 其中全球支付业务毛利率达72.7% 境内支付为19.9% 增值服务为19.8% [4] 业务运营 - 1H25总支付流水TPV同比增长32%至2.1万亿元 其中全球支付TPV同比大增94%至1985亿元 境内支付TPV增长28%至1.9万亿元 [3] - 全球支付业务收入同比增长27%至4.7亿元 占总收入60% 但费率受业务结构影响下降至24bps 境内支付收入增长25%至2.1亿元 费率稳定在1.1bps [3] - 增值服务收入同比增长34%至0.9亿元 占比11% 主要受益于虚拟银行卡业务贡献及权益数字化产品扩展 [3] 战略发展 - 公司出售连通子公司部分股权给美国运通 持股比例降至17.63% 可更好聚焦主业发展同时分享合资公司长期红利 [5] - 获批香港证监会SFC三号牌 可进行杠杆式外汇交易受规管活动 同时获得VATP虚拟资产交易平台牌照 布局Web3支付领域 [6][7] - 配售资金计划50%用于加强区块链技术在跨境支付领域的创新 30%用于全球业务拓展 持续加强全球牌照布局和海外本地服务能力 [6][7] 财务预测 - 预计未来2-3年TPV保持稳定增长 支付收入维持20%以上增速 毛利率保持在50%以上 盈利能力持续提升 [6] - 上调2025/2026年收入预测2%/2%至16.5亿元/20.2亿元 维持调整后利润预测不变 [1] - 预计2025年经常性经营利润接近7000万元 目标价上调3.3%至15.8港元 对应9倍/8倍市销率 潜在上行空间39% [1][6]

行业技术发展 - Circle与Paxos Trust Co联合Bluprynt试点新型稳定币防伪验证技术 通过加密和区块链技术实现发行方验证 [1] - 该技术为代币提供可追溯至已验证发行方的方式 依托Bluprynt的技术实现来源证明 [1] - 技术有助于降低复杂性 为监管机构和投资者提供透明度 减少假冒代币和仿冒攻击造成的损失 [1] 行业监管环境 - 数字资产行业部分领域正趋于成熟 努力满足全球各司法管辖区制定的新监管要求 [1] - 近期通过的《GENIUS法案》为美元支持的稳定币提供框架 预计更多公司将进入稳定币发行领域 [2] 公司业务动态 - Circle发行按市值计算的第二大稳定币USDC Paxos发行并运营支持PayPal稳定币PYUSD的区块链基础设施 [2] - 新技术可能对审计人员 金融犯罪调查人员和投资者带来益处 [1] 行业风险特征 - 稳定币面临安全风险因发行和管理方式不同而存在差异 [2] - 冒名顶替和伪造稳定币被Chainalysis公司确认为常见风险 [2]

产品创新 - 公司成功推出首批结构化产品通证 包括固定收益可赎回通证产品和挂钩美股ETF保本型通证产品 [1] - 固定收益可赎回通证产品采用T+0交割机制 按日累计利息 [1] - 美股ETF保本型通证产品收益与美股ETF表现挂钩 兼具美股资产参与性与本金保障特性 [1] 技术架构 - 通证产品采用蚂蚁数科的区块链技术和RWA（实物资产通证化）解决方案 [1] - 创新实现结构化产品通证从蚂蚁链到以太坊的跨链安全流转 [1] - 所有交易数据公开透明且不可篡改 投资者可随时自主验证 [1] 运营效率 - 依托链上基础设施显著降低传统发行中间环节成本 [1] - 大幅提升清算与交割效率 [1] - 通证化架构具备高度可扩展性 能灵活适配未来技术迭代与产品创新 [1] 战略规划 - 公司将持续拓展通证产品种类 积极响应香港特区政府对数字资产发展的号召 [2] - 深度融合前沿数字金融技术 不断夯实底层安全架构 [2] - 打造一站式数字资产服务平台 助力香港巩固国际数字资产枢纽地位 [2] 业务生态 - 服务传统与创新资产形态的各类参与者 为客户提供更加多元的投资选择 [2] - 共同构建更丰富的投资生态体系 [2] - 推动"监管科技+创新金融"双轮驱动模式在全球范围内的实践与创新 [2]

公司业绩表现 - 自2025年3月上线后 5月日均交易量不足数万美元 8月27日单日成交量达2.09亿美元 用户数突破37000 RWA代币资产达179个 实现近万倍增长 [1] 行业发展趋势 - RWA兴起是数字资产细分市场关键风口 传统资产证券化与区块链技术加速融合 链上优质资产长期稀缺 主流公链安全与性能提升为RWA上链创造技术市场双重条件 [2] - 美股作为全球资本市场核心 数字化需求日益旺盛 推动平台快速崛起 [2] 产品与服务创新 - 结合热点资产推出支持最高20倍杠杆的永续合约交易 智能风控体系保障风险可控 [3] - 通过专业投研团队多维度数据分析严格精选优质美股及现实资产进行数字化映射 确保资产质量和流动性 [2] - 创新引入社区投票机制使用户参与资产上新决策 实现去中心化治理 [2] - 集成Merkle Tree资产证明链上机制加强数据不可篡改性和透明度 跨链互操作性支持多链资产无缝流转 [4] 平台治理与生态建设 - DAO治理架构强化用户参与感与归属感 重大平台决策通过社区投票决定 [3] - 设计流动性挖矿 交易返佣等多层激励机制促进用户长期活跃和生态健康发展 [3] - 用户不仅是交易者更是生态建设者 积极参与资产筛选提升生态黏性与活跃度 [2] 技术架构与安全保障 - 基于区块链智能合约系统和预言机技术实现资产价格准确传递与交易透明度 [4] - 结合先进加密技术构筑多维安全防护体系 高度重视隐私保护和数据安全 [3] 合规化进程 - 获得美国FinCEN颁发的货币服务业务许可证(MSB) 完成美国SEC证券型代币发行(STO)备案 [4] - 持续加大风险管理与智能合约安全审计投入 积极布局全球合规网络计划申请欧盟MiCAR 新加坡MAS等主要金融监管牌照 [4] 战略定位与发展愿景 - 精准抓住数字资产与传统金融融合切入口 通过标的资产高效映射上链使月均新增资产和交易活跃度持续攀升 [2] - 致力打造安全合规高效的数字资产交易场所 持续拓展代币化资产种类推动传统高价值资产链上流通 [5] - 成为连接全球资本市场和数字经济的桥梁 在数字资产交易新时代发挥引领作用 [5]

加密货币采用情况 - 截至2024年6月的12个月内委内瑞拉加密货币使用率激增110% 全球加密货币采用率排名第13位 [1] - 从家庭小店到全国连锁企业普遍通过币安 Airtm等数字钱包平台收款 部分企业使用加密货币支付员工薪酬 [1] - 加拉加斯市中心科技小店经营者表示不接受USDT支付会失去客源 竞争激烈 [3] 经济背景与需求驱动 - 2023年10月至2024年6月间玻利瓦尔贬值超70% 2024年5月年通胀率飙升至229% [1] - 政府放弃捍卫玻利瓦尔后民众对避险资产需求达到顶峰 逮捕黑市美元汇率运营人员加速加密货币接纳 [1][2] - 民众使用加密货币应对通胀 低薪 外汇短缺和银行账户开设障碍 [2] 具体应用与操作方式 - 购物者使用锚定美元的稳定币USDT购买商品 目标是将积蓄全部转换为加密货币 [1] - 五金店会计经常用USDT支付供应商和员工薪酬 通过币安平台购买USDT对冲通胀 [3] - 兑换过程存在损失但通胀和本币贬值速度抵消成本 长期来看仍有利可图 [3] 基础设施与监管环境 - 美国制裁导致银行业受限 币安2023年因反洗钱不力被罚43亿美元 限制与受制裁银行业务往来 [3] - 政府2018年推出国家加密货币"石油币" 将最低工资50%与其挂钩 但缺乏市场认可于2023年终止 [3] - 2023年因监管机构高层被指控挪用资金 政府关闭主要加密货币交易所监管机构 [3] 教育与认知发展 - 该国顶尖大学开设加密货币课程 安德烈斯·贝略天主教大学设有加密货币课程主任职位 [1][2] - 在逆境中形成更理性 更具洞察力的加密货币社区 生态系统尽管基础设施有限仍在形成 [3]

在当下复杂多变的商业环境中，企业的资金流转如同人体的血液循环，关乎生死存亡。当企业面临资金周转难题时，有一个金融工具常常能发挥关键作用 ——票据贴现。票据贴现究竟是什么，又如何助力企业突破资金瓶颈？ 票据贴现，是指企业将未到期的商业票据转让给银行或其他金融机构，提前获取扣除贴现利息后的现金的融资行为。这里的商业票据，常见的有银行承兑汇 票和商业承兑汇票。票据贴现的核心原理基于资金的时间价值和风险定价。未来的资金在当下的价值低于其面值，因为资金具有增值能力。贴现机构通过扣 除一定利息，提前将资金提供给持票企业。同时，承兑人的信用状况也影响着贴现利率，信用越好，利率越低，反之则越高。 票据贴现作为企业融资的重要工具，在合理运用的情况下，能够为企业带来诸多益处。结合自身实际情况，谨慎决策，让票据贴现这一利器真正为企业的发 展保驾护航。 （本文代表个人观点，仅供参考，不构成任何专业建议） 以企业向银行申请贴现为例，其流程主要包括申请与审核、计算利息与放款、到期收款三个阶段。企业提交票据原件、交易合同、增值税发票等材料，证明 真实贸易背景，银行核查票据真伪、背书连续性及企业信用。银行依据票面金额、贴现利率和贴现天数，计 ...

业务协同与战略发展 - 国家电网数字控股有限公司在远光DAP产品方案论证、试点及市场推广中提供支持，并参股远光能源互联网子公司进行业务技术交叉赋能 [1] - 公司与国家电网数字控股有限公司通过产品、业务、平台优势加强技术交流和市场协同，推动数字化转型和产业升级 [1] - 公司深耕电力行业，拓展发电集团及地方能源市场，并向医疗、建筑等非电行业延伸，通过"总部标杆+区域复制"模式实现跨行业突破 [2] - 控股股东国家电网数字控股有限公司积极推动优质资源向公司汇聚，通过参股远光能源互联网产业发展（横琴）有限公司和广东数远科技有限公司等方式结合产品优势与平台优势 [5] - 公司作为国家电网数字控股有限公司控股的唯一上市公司，是其重要的创新平台 [6] 技术研发与创新应用 - 公司持续投入区块链业务研发，拥有自主可控区块链技术平台，建设多项区块链创新产品与解决方案，储备多项区块链知识产权包括发明专利和软著 [2] - 公司积极参与国家标准制定，获批全国区块链分布式记账技术标准化技术委员会（TC590）成员单位，累计14项区块链信息服务通过国家网信办信息服务备案 [2] - 公司连续4年获评产业区块链企业50强 [2] - 公司探索AI技术与项目管理软件的融合应用，以满足航空、船舶、电子、兵器等行业客户需求 [3] - 公司依托"云大物移智链"六大前沿技术，构建从底层基础设施到上层业务系统的完整技术栈 [7] 市场拓展与行业应用 - 在DAP全域应用领域，电网主业工程物资资产精益管理方面依托智慧共享财务平台支撑工程全过程、物资全领域、资产全寿命业财融合功能 [4] - 原集体企业工程施工应用基于"DAP+财务平台"模式完成辽宁、湖南试点单位工程、物资应用上线，打造集体企业DAP全域应用标杆 [4] - 医疗服务企业持续服务数十家医院智慧财务项目验收，深圳市第二人民医院智慧运营管理多院区一体化平台完成预算管理、报账管理、资金管理等模块上线 [4] - 复旦大学附属华山医院数字财经系统完成预算管理、合同管理、报账管理等全院科室全面上线 [4] - 公司优化北大口腔医院、河南省人民医院、胜利油田中心医院等十多家医院相关业务，扩大医疗行业影响力 [4] 财务与法务事项 - 公司研发费用下降主要系无形资产摊销减少等因素影响，营业成本及毛利率下降主要系外购软硬件及服务和人工费用增长影响 [6] - 公司诉讼事项涉案金额为信托财产本金10,000万元及收益、违约金等，一审判决支持公司除部分律师费及保全保险费以外的其他全部诉讼请求 [8] - 诉讼对方提起上诉后自动撤回上诉，一审判决发生法律效力，北京金融法院立案执行，期末列示于其他应收款并按组合计提坏账准备1,590.52万元 [8] 核心竞争力与优势 - 公司在能源行业深耕多年，精准洞察行业特性与需求动态，深入理解能源行业经营特点、管理模式、业务流程 [7] - 公司在智慧财务、企业管理软件领域长期领先持续领跑，品牌影响力居行业前列，连续22年入选"国家鼓励的重点软件企业"，七度荣获"自主可靠企业核心软件品牌" [7] - 公司拥有完善营销服务网络，全国三十五个分支机构提供"零距离"式服务，确保技术方案与区域性能源企业个性化需求精准匹配 [7] - 公司作为国家电网成员单位，控股股东为国家电网数字控股有限公司，实际控制人为国务院国资委，保证为电力企业提供产品和服务的持续性和稳定性 [7] 市场机遇与增长点 - 数字经济政策红利持续释放，新质生产力、高质量发展激发生产要素活力，数字技术突破扩大市场空间 [6] - 国产替代迎来重大风口，国家部委提出加强自主创新打造自主可控产业链供应链，全链条推进技术攻关和成果应用 [6] - 新型能源体系数字化平台业务市场空间巨大，全国统一电力市场建设推进和电力现货市场成熟带来交易主体数量快速增长和交易规模扩大 [6] - 国家能耗双控向碳排放双控转型推动电碳协同、绿电交易等新兴场景需求快速增长，能源电力市场化业务成为新效益增长点和业务增长极 [6]

公司业务拓展 - 莲菜网全国蔬菜生鲜拼购平台在无锡市锡山区正式运营 这是该公司在河南省外的首个站点 [1] - 平台由禾饴信息科技与莲菜网共同打造 定位为餐饮食材界的"拼多多" [1] - 目标在未来3年内实现平台年成交额300亿元 并计划向杭州、沈阳、长沙、广州等城市扩展 [2] 商业模式创新 - 采用"集采竞价、爆款拼拼、特价甩货"模式 为中小餐饮企业提供采购解决方案 [2] - 通过数字化技术连接源头合作社、批发商户和终端餐饮 形成直连交易生态 [1][2] - 该模式能降低8%-10%的采购成本 60分钟内完成需求提报、报价和开标全流程 [3] 技术应用 - 运用数字化系统实现上游数百家超大型基地实时上链 中游58辆冷链车全程温控 [3] - 应用人工智能和区块链技术 提升食材供应链的透明度和可追溯性 [3] - 推进"数字农业+智能制造+智慧物流"三大应用场景 建设区级农产品大数据中心 [3] 区域优势 - 苏锡常地区作为长三角核心区域 拥有巨大的消费需求 [2] - 锡山区年交易额突破600亿元 拥有两家一级批发市场和数十家冷链物流企业 [2] - 平台所在地东北塘街道距离三大农贸批发市场均在1.5小时车程内 具备4小时鲜活流通圈辐射能力 [2] 产业影响 - 为苏锡常地区2万余家中小餐饮企业构建从菜园子到菜盘子的直连交易新生态 [1] - 帮助农村合作社产品卖出更高价格 批发商户实现快速回款与增量销售 [2] - 平台入驻仅用82天 体现当地政府的高效服务 为现代服务业发展注入新动能 [4]

**易点云电话会议纪要分析** **涉及的行业与公司** * IT云服务与设备租赁行业 专注于为中小企业提供IT设备随用随还服务及解决方案[2] * 易点云公司 通过运营支出（OPEX）模式提供IT服务 核心业务为设备租赁与配套云服务[4] **核心业务与运营表现** * 客户规模与设备数量 截至2025年上半年活跃客户超5.2万家（同比增长5%） 服务设备达148万台（同比增长11.3%）[2][6] * 客户留存率 核心客户留存率86% 净留存率接近97%（较2024年提升3.4%）[2][6] * 网格化营销策略 自2022年全面实施 每个销售负责200家50人以上核心客户 2025年上半年单销售月均新签客户达3家（较2023年提升3倍）[2][9][10] **财务表现** * 收入与利润 2025年上半年收入约7亿元（同比增长8%） 净利润超5000万元（同比增长67%）[2][7] * 毛利率与费用 毛利率稳定在48%-49% 销售费用率仅11.6%（远低于行业30%-40%平均水平）[2][7] * 全年指引 预计随用随还业务收入接近13.5亿元 净现金留存率近100%[2][17] **产品与技术创新** * 自研硬件设备 2025年上半年推出AP系列工作站 支持大模型本地化部署 同配置价格比外采品牌低30%[3][13] * 产能与供应链 再制造工厂年翻新能力100万台 自研品牌设备采购占比达50%（全年计划采购20万台）[12][21] * 未来产品规划 2026年上线自主品牌笔记本电脑 预计成为爆款产品[14][15] **战略合作与融资创新** * 资产证券化 推进首笔资产证券化产品发行 获中债信用增信3A级担保意向 探索实物资产上链代币化融资[16] * 华为合作 已签署战略协议 探索硬件推广与鸿蒙生态深度参与[18] * 供应链合作 与英特尔合作批量采购CPU 确保核心配件供应稳定[21] **市场潜力与增长预期** * 目标市场 中国中小企业总数约150万家 当前仅覆盖5万家 年新投放设备仅占市场1%[2][8] * 增长预期 未来五年设备台数年化增长率预计30% 基于网格营销与人效提升[11] * AI业务拓展 AI工作站全年出货量预计1万台（覆盖100-200家客户） 订阅租金仅600元/月（外采同配置需2万元）[13][19] **风险与挑战** * 毛利率波动 老设备折旧周期（5-6年）导致短期毛利率下降 但7年后折旧完毕将显著改善毛利[12] * 出海策略 优先通过二手设备销售进入海外市场（如东南亚） 主营业务出海需至2030年后[22][23] **其他关键细节** * AI需求场景 中小企业多尝试性采购（1-2台） 但部分客户（如新能源算法公司）批量采购数十至上百台[20] * 成本优势 自研品牌设备降低客户单月订阅成本 如一体机月租仅60多元[21]