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Raymond James Financial(RJF) - 2025 Q3 - Earnings Call Transcript

2025-07-23 22:00

财务数据和关键指标变化 - 本季度净收入34亿美元，较上年同期增长5%；税前收入5.63亿美元，较去年同期下降13%，本季度结果包含与2013 - 2015年向机构投资者出售特定发行人债券承销相关法律事项和解的5800万美元准备金增加 [8] - 2025财年前九个月，公司实现创纪录的净收入103亿美元和创纪录的税前收入19.8亿美元，较2024财年前九个月增长105% [9] - 本季度归属于普通股股东的净收入为4.35亿美元，摊薄后每股收益为2.12美元；剔除与收购相关的费用后，调整后归属于普通股股东的净收入为4.49亿美元，摊薄后每股收益为2.18美元，调整后的税前利润率为17.1%；年化普通股权益回报率为14.3%，年化调整后有形普通股权益回报率为17.2% [17] - 第三季度净收入较上年同期增长5%，与上一季度持平；资产管理及相关行政费用为17.3亿美元，较上年同期增长8%，略高于上一季度；本季度末，PCG收费资产达到创纪录的9440亿美元，同比增长15%，较上一季度增长8% [20] - 预计第四季度资产管理及相关行政费用将比第三季度增长约9%，主要由于本季度末PCG资产和收费账户增加以及本季度多一个工作日 [21] - 经纪收入为5.59亿美元，较上年同期增长5%；投资银行收入为2.12亿美元，同比增长16%，环比下降2% [21] - 本季度末，客户国内现金扫仓和增强储蓄计划余额为552亿美元，较上一季度下降4%，占国内PCG客户资产的3.8% [21] - 第三季度净利息收入和RJBDP来自第三方银行的费用合计增长1%，达到6.56亿美元，RJBDP第三方费用的下降被较高的净利息收入所抵消；银行部门的净息差扩大7个基点至2.74%；JVDP与第三方银行的平均收益率下降4个基点至2.96% [23] - 基于当前利率和季度末余额（扣除第四季度费用账单），预计第四季度净利息收入和RJBDP第三方费用合计将下降约2% [24] - 本季度薪酬费用为22亿美元，总薪酬比率为64.8%；剔除与收购相关的薪酬费用后，调整后的薪酬比率为64.5%，优于公司在投资者日设定的65%目标 [24] - 非薪酬费用为6.33亿美元，环比增长20%；剔除本季度上述法律事项准备金后，非薪酬费用为5.75亿美元，环比增长9% [25] - 2025财年，公司预计全年非薪酬费用（不包括银行贷款信用损失准备金、意外法律和监管项目以及非公认会计准则财务指标中的非GAAP调整）约为21亿美元 [26] - 本季度末，公司总资产为848亿美元，较上一季度增长2%，主要由于贷款增长；母公司RJF公司现金约为23亿美元，远高于12亿美元的目标；一级杠杆率为13.1%，总资本比率为24.3%，远高于监管要求 [28] - 本季度有效税率为22.6%，反映了本季度产生的非应税公司拥有人寿保险收益的有利影响；预计2025财年全年有效税率约为24% [29] - 本季度公司向股东返还了超过5.5亿美元的资本，过去五个季度通过普通股股息支付或股票回购返还了近18亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化私人客户集团（PCG） - 本季度税前收入为4.11亿美元，季度净收入为24.9亿美元，业绩得益于市场升值和净新增资产的持续增加，使得PCG管理资产较上年有所增加；税前收入同比下降，主要由于利率降低的影响；本财年至今，PCG创造了创纪录的收入 [18] - 本季度末，PCG客户管理资产达到创纪录的1.57万亿美元，同比增长11% [10] - 过去十二个月，公司在国内独立承包商和员工渠道招募了金融顾问，他们在之前公司的尾随12个月产量为3.36亿美元，客户资产为520亿美元；包括招募到RIA和托管服务部门的资产，过去十二个月公司在所有平台上招募的客户资产超过600亿美元；本季度国内净新增资产为117亿美元，年化增长率为3.4%，6月的业务活动使年化增长率达到高个位数水平 [11] 资本市场部门 - 本季度净收入为3.81亿美元，税前亏损为5400万美元；净收入同比增长15%，主要受投资银行、固定收益和股票经纪收入增加的推动；但环比下降4%，主要由于并购和固定收益经纪收入下降，部分被承销和经济适用房投资收入增加所抵消；税前收入受到之前所述的5800万美元法律准备金增加的负面影响 [18] 资产管理部门 - 本季度创造了创纪录的税前收入1.25亿美元，净收入为2.91亿美元，业绩主要归因于与上年同期相比金融资产管理规模的增加，这是由于过去十二个月的市场升值以及PTG收费账户的强劲净流入；公司平台上管理项目的净流入约为21亿美元 [19] 银行部门 - 本季度净收入为4.58亿美元，税前收入为1.23亿美元；银行部门净利息收入环比增长5%，主要由于贷款持续增长以及净息差扩大7个基点至2.74%，这得益于资产组合的有利转变以及低成本存款比例的提高 [20] - 本季度末，贷款达到创纪录的498亿美元，主要反映了证券贷款余额的强劲增长 [14] 各个市场数据和关键指标变化未提及相关内容公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续坚持过去150个季度支持持续成功的战略，以成为金融专业人士及其客户的最佳公司为愿景 [5] - 公司将继续投资于平台和产品，例如在私人财富领域，公司将继续专注于提供教育、培训、认证以及增强能力和产品解决方案，以满足最复杂客户的需求；约370名顾问已完成或报名参加了公司的私人财富顾问计划，该计划因其对客户的益处和对业务增长的贡献而继续吸引顾问的强烈兴趣 [12] - 公司将继续投资包括人工智能在内的技术，以提高运营效率，提升顾问的生产力，自动化和简化流程，使员工和顾问能够更好地与客户建立关系，增加价值并吸引新客户 [13] - 公司将继续加强资本市场平台，通过战略招聘或收购来扩大和深化其能力 [13] - 公司的资本部署优先事项保持不变，首先是有机增长投资，并辅以战略收购；公司将继续寻求符合文化契合、战略契合且能为股东带来有吸引力回报的收购机会 [15] - 公司将继续在加拿大市场投资，以加速财富管理基础设施的数字化转型，提升顾问和客户体验；公司也将在加拿大市场寻找收购机会 [64][65] - 行业竞争依然激烈，过去五年出现的私募股权支持的整合公司在过去三年尤为激进，但目前这些公司可能正处于业务转折点，开始思考其高估值的可持续性；不过，只要有两三家处于资本部署早期阶段的公司，竞争环境仍将保持激烈 [70][71][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前市场和宏观经济环境仍不确定，但公司凭借多元化和互补的业务以及始终以客户为中心的承诺，实现了连续150个季度的盈利 [5] - 公司对未来几个季度的增长势头持乐观态度，顾问招聘管道强劲，且承诺水平较高；预计第四季度资产管理及相关行政费用将增长，私人客户业务的利润率将得到改善 [11][21][91] - 尽管投资银行环境不确定，但基于当前的管道和业务活动水平，公司认为未来两个季度将好于前两个季度 [31] - 公司对固定收益业务的看法是，适合公司的环境是存款机构存款充裕、贷款需求不足且有机会通过投资证券获得更高收益的环境；当前利差波动较小，Sumridge业务未获得预期的顺风 [51][52] - 公司认为现金余额相对稳定，但尚未看到增长；6月现金余额增长10亿美元，公司希望这预示着第四季度余额的积极趋势 [59][60] 其他重要信息 - 公司在J.D. Power年度美国投资者满意度研究中，荣登财富管理公司榜首，成为受咨询投资者满意度最高的公司；在该研究的人员、产品和服务等单项指标中排名最高，在金融顾问满意度排名的员工和独立顾问调查中也表现出色 [6][7] - 公司本季度回购了4.51亿美元的普通股，平均股价为137美元；年初至今，公司已通过普通股股息和股票回购返还了超过10亿美元的资本 [15] 总结问答环节所有的提问和回答问题1：请详细说明招聘管道情况，包括不同渠道的参与度，以及高个位数的增长速度是否合适 - 招聘活动加速，公司举办的活动增多，与顾问的会面增多，各渠道均有参与；招聘团队和过渡团队都在全力投入工作，以确保新顾问顺利加入并保持对现有顾问和客户的优质服务；目前招聘管道的活动水平自金融危机以来未曾见过，且现在接触的顾问规模比当时更大 [36][38] 问题2：请说明资产负债表各关键板块的增长轨迹规划，以及第三方银行组合的正常化水平 - 去年此时公司预计客户会适应新的利率水平，证券贷款利用率将提高，实际情况也是如此，证券贷款同比增长20%，抵押贷款同比增长8%；公司有强大且多元化的存款基础来支持证券贷款的持续增长，但不确定未来的增长轨迹 [42][43] 问题3：公司对有机增长的评论更乐观，但NNA在美元和百分比增长方面仍低于去年，原因是什么 - 公司对招聘管道更有信心，活动水平在加速；新顾问加入公司后，其客户和资产的转移需要时间，因此对NNA的影响存在滞后；现有顾问业务仍面临私募股权支持的整合公司的竞争压力，但除此外，顾问的留存率、士气、服务水平和满意度都很高，招聘管道在加速 [46][48][49] 问题4：请谈谈固定收益业务的前景，以及何种环境最有利于该业务加速发展 - 公司固定收益经纪业务的主要客户是存款机构、银行和信用社，帮助它们管理证券投资组合；有利于公司的环境是这些客户存款充裕、贷款需求不足且有机会通过投资证券获得更高收益的环境；公司不像大型银行那样参与固定收益中高波动性的业务；Sumridge业务受利差波动影响，目前利差较窄且稳定，该业务未获得预期的顺风 [51][52] 问题5：现金余额下降幅度超出预期，请说明客户行为和趋势，以及下半年现金余额的预期 - 现金余额存在季节性因素，客户税收支付和费用账单通常会在短期内对客户余额产生不利影响，公司在本季度也经历了这种情况；6月现金余额增长了10亿美元，公司希望这预示着第四季度余额的积极趋势；从同比来看，现金余额相对稳定 [59][60] 问题6：请说明对加拿大F&Z的投资规模和战略，以及是否会有更多此类战略投资 - 加拿大市场对公司很重要，公司在财富管理和资本市场领域都有盈利业务；公司在加拿大有类似美国的“两全其美”价值主张，将继续投资资源，包括引入新技术系统；公司也会在加拿大市场寻找收购机会 [64][65] 问题7：目前的招聘竞争环境如何，公司在招聘方案上是否有变化 - 竞争环境依然激烈，过去五年出现的私募股权支持的整合公司在过去三年尤为激进，但目前这些公司可能正处于业务转折点，开始思考其高估值的可持续性；不过，只要有两三家处于资本部署早期阶段的公司，竞争环境仍将保持激烈；公司的招聘方案没有变化 [70][71][72] 问题8：此次招聘活动的加速是行业普遍现象还是公司自身优势所致 - 并购活动是招聘管道加速的一个催化剂，但公司在各渠道都取得了成功，并非仅依赖这一因素 [75] 问题9：金融顾问和新资产增长对公司薪酬比率和客户现金占资产比例是否有结构性影响 - 公司客户资产规模庞大，任何变化对公司整体比率的影响都将是渐进的，而非突然的改变 [80] 问题10：请更新公司对并购战略背景的看法以及重点关注领域 - 公司的企业发展部门非常忙碌，正在与各方建立关系，寻找潜在机会；公司最大的业务是私人客户业务，未来仍将是重点，同时也会关注资本市场和资产管理领域的收购机会；银行部门目前有两个牌照，是为客户服务的实用型银行；公司进行并购必须满足文化契合、战略契合和估值合理三个标准 [82][83][85] 问题11：本季度利润率略低于20%的目标，投资银行管道能否帮助公司实现该目标 - 本季度19%的税前利润率在资本市场业务疲软的情况下表现不错；从长期来看，资本市场业务预计为中低两位数利润率业务；随着资本市场环境的改善，公司有望实现20%的税前利润率目标；私人客户业务的费用资产增加8%，也将有助于提高利润率 [91] 问题12：公司如何考虑更好地利用财富平台，增加另类产品的收入机会，目前另类产品在资产基础中的占比以及未来的发展方向 - 公司在私人市场的渗透率低于一些竞争对手，有很大的增长空间；公司不会强行推销产品，而是根据客户和顾问的需求来推动发展；公司正在提供更多的教育和资源，扩大产品范围，并组建了新的领导团队；公司不会设置配额或采用可变激励措施来推动增长 [94][95][96] 问题13：请大致说明PCG收费资产的增长水平，是否明显优于NNA，以及两者之间的动态关系 - 收费资产的增长强于整体资产增长，从同比来看，公司客户资产管理规模增长11%，而收费资产增长15%；目前PCG约65%的资产为收费资产；顾问长期以来一直在将业务转向收费业务和咨询关系，但很多客户同时拥有收费账户和佣金账户，这取决于资产的目标和优先级 [100][101][103] 问题14：招聘管道是否广泛分布于所有加盟选项，还是更集中于某一特定领域 - 公司在各加盟选项中都取得了不错的成绩，独立渠道的加速率可能更高，但员工加盟选项和独立RIA选项也表现良好 [104] 问题15：请详细说明投资银行未来两个季度预计好于前两个季度的原因，包括管道规模的变化和市场环境的支持因素 - 行业在4月初受到关税讨论的冲击，随着时间推移，市场情绪有所改善；目前市场存在大量被压抑的需求，有很多有动力的买家和卖家，特别是私募股权赞助商，他们在并购活动中占比约60%；随着税收改革、关税改革和利率等方面的不确定性降低，投资银行管道的转化率将提高 [107][108][109] 问题16：请更新公司对数字资产和稳定币战略的看法，以及未来十二个月可能采取的措施 - 公司一直希望监管框架能够跟上数字资产和稳定币的需求和使用；目前行业协会正在积极推动监管跟上需求；在监管完善之前，公司会非常谨慎，首要任务是保护客户；公司正在密切关注这些产品，有团队在研究竞争对手的做法和市场情况 [112][113]