BANGKOK (AP) — Japan's exports climbed 6% in November from a year earlier, with shipments to the United States rising for the first time since March as uncertainties over tariffs abated following a trade deal with the Trump administration. The preliminary data released Wednesday showed Japan's total imports rose 1.3% last month over a year earlier, leaving a surplus of 322.2 billion yen (about $2.1 billion). Exports to the U.S. rose nearly 9% from the year before as shipments of cars, chemicals and came ...

大豆期货价格动态 - 周一上午大豆期货价格大幅上涨20至22美分 主要受周末积极贸易谈判推动 [1] - 上周五近期合约小幅下跌至3美分 但部分远期合约交易持稳 [1] - 11月大豆期货上周上涨22.25美分 但周四的初步未平仓合约减少16,351手 [1] - 截至周一 11月大豆期货的10月平均收盘价跃升至10.22美元 较去年收获季价格高19美分 但较2月基价低32美分 [2] - 具体合约表现：11月25日大豆收盘10.41 3/4美元（跌3美分 现涨22美分） 1月26日大豆收盘10.60 1/4美元（跌1.75美分 现涨20.75美分） 3月26日大豆收盘10.73 1/2美元（跌1.75美分 现涨20美分） [3] 现货与副产品市场 - 全国大豆平均现货价格下跌2.5美分 至每蒲式耳9.73 3/4美元 [1] - 豆粕期货收盘上涨1.80至4.10美元 其中12月合约上周大幅上涨13.10美元 [1] - 豆油期货当日下跌48至60点 其中12月合约本周下跌86点 [1] 行业基本面与事件 - 美中谈判代表周末在马来西亚进行了建设性讨论 为双方元首本周四的会谈制定了框架 [3] - 美国国务卿周日表示 中国将开始采购"大量"美国大豆 [3] - 农业咨询机构AgRural数据显示 截至上周四 巴西大豆播种进度达到36% [3] - 11月期权于当日到期 首次通知日为31日 [1] - 作物保险的收获价格确定还剩余5天时间 [2]

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股市表现 - 美股周五早盘上涨后回落 道琼斯工业平均指数和标普500指数在平盘线附近徘徊 科技股为主的纳斯达克综合指数微涨0.15% [1] - 主要指数在周五午盘表现平淡 此前在上一交易日均创下历史新高 延续了破纪录的涨势 [1] - 三大主要指数有望在本周继续录得涨幅 延续其破纪录的涨势 [4] 中美高层通话 - 投资者聚焦于特朗普与中国领导人习近平通话的细节 通话于美国东部时间周五上午8点开始 持续超过三小时后结束 [2] - 特朗普对通话结果设定高期望 称TikTok交易已基本完成 并强调希望两国能就贸易问题进行谈判 [2] - 特朗普在会谈后于Truth Social发帖 表示双方在贸易、芬太尼、结束俄乌战争以及批准TikTok交易等多个重要议题上取得进展 [3] TikTok交易 - TikTok交易细节尚不明确 该交易将允许中国科技巨头字节跳动旗下的这款社交媒体应用在面临禁令的情况下继续在美国运营 [3] - 据《华尔街日报》周二报道 该协议将涉及一个包括甲骨文、Silver Lake和Andreessen Horowitz在内的投资者财团 收购该公司80%的股份 [3] 市场背景事件 - 华尔街本周事件频发后趋于平静 市场消化了美联储重返降息以及英伟达周四对英特尔50亿美元的投资 [4]

贸易政策与汇率影响 - 美国财政部长Scott Bessent预计中美互惠关税问题将在11月前解决 但警告贸易逆差收窄可能引发美元走强的意外市场后果 [1][3] - 若关税导致中国减少购买美国商品或转移供应链 资本流动可能推动美元升值 对美元敏感股票构成利空 [2][6] - 美元走强将挤压苹果和耐克等跨国企业的海外收入 因其外汇收益兑换为美元时减少 [3] 行业影响分析 - 半导体和工业等出口密集型行业在盈利复苏阶段可能面临利润率压力 [4] - 以国内业务为主的企业如Point Bridge America First ETF成分股可能因全球竞争对手受挫而受益 [6] - 新兴市场股票面临美元走强带来的流动性收紧和资金外流风险 影响iShares MSCI新兴市场ETF等投资标的 [5] 金融市场传导机制 - 美元过快过强升值将使出口企业和新兴市场暴露型企业成为连带受损方 [7] - 汇率波动而非关税本身将成为重塑企业赢亏格局的关键因素 投资者需对冲外汇风险 [6][7] - 地缘政治与货币走势高度关联 贸易逆差改善可能伴随金融市场的连锁反应 [3][7]

消费与信心 - 因高消费价格影响，整体消费者信心下降，除巴西外消费者支出全面放缓[12][13] 行业表现 - 2024年制造业首次收缩，服务业稳定增长，中国和美国制造业增长停滞，欧元区仍处收缩状态[14][29][34] 经济增速 - 经济增速加快，受工业生产和资本市场增长推动[14][45] 贸易情况 - 6月世界贸易量增长0.7%，美国贸易增长，中国和巴西出口下降，港口贸易活动较去年同期降3.5%[14][50][54][62] 就业情况 - 7月美国和中国失业率上升，巴西自4月以来失业率下降[73] 物价走势 - 发达经济体通胀缓解，发展中经济体7月消费者通胀稳定，仅俄罗斯加速，多数大宗商品价格8月下跌但仍高于疫情前，黄金8月创新高至每盎司2439美元[15][84][89][93] 食品价格 - 7月食品价格基本不变，较疫情前水平增加19%，消费者最终支付价格大幅下降但仍相对较高[116][118] 股票市场 - 8月股票市场陷入困境，多数证券交易所受损，波动率略有上升但仍可控[123][132] 资本成本 - 8月资本成本稳定，得益于通胀稳定和市场对利率决策观望[138] 利率情况 - 2024年利率基本不变，对降息及其幅度预期增加[16][145]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中国二季度GDP增长稳健达5.0 - 5.2% YoY，但下半年GDP增速可能放缓 ，尽管有额外政策刺激或有助于稳定2025年末的增长 ，且当前GDP增长预测存在显著上行风险 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 高频数据与PMI更新 - 6月NBS制造业PMI微升0.2ppt至49.7 ，新订单和生产指数改善 ，新出口订单和进口情况有所好转 ，原材料库存、采购量和产成品库存均有提升 ，投入价格和产出价格降幅收窄 ，就业指数微降 [7] - 6月非制造业PMI微升0.2ppt至50.5 ，服务业PMI微降 ，建筑业PMI提升 ，电信、金融等行业PMI改善 ，零售、运输等行业PMI受假日效应消退影响回落 [8] - 6月30城房地产销售同比降幅扩大至 -10% ，百强开发商合同销售额同比降幅扩大至 -35% ，50城二手房挂牌量同比增长9.5% ，12个主要城市二手房交易量同比增速放缓至4% ，港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比增速放缓 ，汽车零售和批发销售增长 ，前20天钢铁生产同比增速进一步放缓至 -5% [9] 数据预览 - 6月工业生产同比增速可能放缓至5.4% ，电弧炉开工率微降 ，水泥厂和沥青设施开工率有不同变化 ，受基数效应影响 ，前20天钢铁生产同比增速从5月的3%降至 -6% [15] - 6月房地产销售可能走弱 ，30城新房销售同比降幅扩大 ，百强开发商合同销售额同比降幅扩大 ，12个主要城市二手房交易量同比增速放缓 ，100城土地销售量同比降幅扩大 ，预计全国房地产销售同比下降6 - 8% ，新开工面积同比下降20% ，房地产投资同比下降10 - 12% [19] - 6月固定资产投资（FAI）同比增速可能为3% ，基础设施投资同比增速因高基数降至6% ，制造业投资同比增速维持在7 - 8% ，房地产投资同比下降10 - 12% ，带动累计同比增速略降至3.5% [20] - 6月零售销售同比增速可能从之前的6.4%降至6% ，汽车零售销售同比增速因低基数和补贴政策提高 ，批发销售同比增速稳定 ，18个主要城市地铁客运量同比增速微降 ，618促销提前和部分地方政府补贴用完可能影响同比增速 [23] - 6月出口同比增速可能降至4% ，港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比增速放缓 ，NBS和Caixin PMI新出口订单指数有所改善 ，美国和欧元区PMI微升 ，韩国出口和进口同比增速改善 ，贸易战缓和可能导致6月中国对美出口提前 ，对其他地区出口三角贸易可能持续 ，进口同比增速可能改善至1% ，贸易顺差可能增至1090亿美元 [23] - 6月通缩压力可能持续 ，PPI环比下降 -0.2% ，同比持续深度通缩 -3.3% ，CPI非食品价格基本稳定 ，食品价格环比下降 -0.2% ，整体CPI同比微升至0% [29] - 6月社会融资规模（TSF）信贷同比增速可能升至8.8% ，新增人民币贷款可能为1.85万亿元 ，政府债券净发行可能保持强劲 ，企业债券净发行可能稳健 ，影子信贷可能略有下降 ，整体新增TSF可能为3.75万亿元 [30] - 6月外汇储备可能显著增加50 - 550亿美元至3.338万亿美元 ，人民币兑美元适度升值 ，资本外流压力可能有所缓解 ，主要储备货币汇率变动带来的估值效应可能显著增加 [31] - 二季度GDP同比增速可能保持在5.0 - 5.2% ，工业生产、零售销售、固定资产投资、出口等指标有不同表现 ，房地产销售可能进一步下降 ，新开工面积降幅收窄 ，环比增速较一季度放缓 [32]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 预计5月中国通胀数据进一步走弱，澳大利亚商业情绪因全球环境疲软可能在5月有所软化 [8] 根据相关目录分别进行总结 印度 - CPI同比增速将放缓，但由于食品价格上涨，环比将上升 [3] 日本 - GDP第二次初步数据显示实际资本支出略有下调，公共投资上调，实际GDP季度环比折年率为 -0.8% [4] 澳大利亚 - 消费者信心指数6月略有上升，第二次降息使消费者对当前状况的看法有所改善，未来状况受关注 [8] - 商业信心在5月软化，整体表现疲软，企业在全球背景疲软下仍面临挑战，特别是盈利能力和新订单方面 [8] 中国 - CPI因食品价格和核心CPI走弱降至 -0.2%，618购物节前价格竞争加剧 [8] - PPI降至 -3.3%，制造业采购经理人指数（PMI）价格分项指数走弱，反映出关税冲击下工业需求疲软 [8] - 出口因高频数据走软，预计同比增速放缓至4%，进口因国内需求低迷保持在0% [8] - 5月广义信贷增速维持在9%，政府债券融资强劲和低基数抵消了私人信贷需求的低迷 [8] 各地区数据预测 |地区|数据/事件|预测值|共识值|前值| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |澳大利亚|消费者信心指数（6月）|N.A.|N.A.|92.1| |澳大利亚|商业信心（5月）|N.A.|N.A.| -1| |中国|CPI（5月）| -0.2%| -0.2%| -0.1%| |中国|PPI（5月）| -3.3%| -3.0%| -2.7%| |中国|出口（5月）|4.0%|6.0%|8.1%| |中国|进口（5月）|0.0%| -0.8%| -0.2%| |中国|新增社会融资规模（5月）|23000亿人民币|22030亿人民币|11630亿人民币| |中国|人民币贷款（5月）|8000亿人民币|9000亿人民币|2800亿人民币| |中国|M2（5月）|8.2%|8.1%|8.0%| |印度|CPI（5月）|3.0%|3.0%|3.2%| |香港|PPI（1季度）|N.A.|N.A.|4.1%| |香港|工业生产（1季度）|N.A.|N.A.|1.0%| |印度尼西亚|外汇储备（5月）|N.A.|N.A.|1525亿美元| |印度尼西亚|消费者信心（5月）|N.A.|N.A.|121.7| |日本|GDP（1季度）| -0.8% SAAR| -0.7% SAAR| -0.7% SAAR| |日本|经常账户余额（4月）|27800亿日元|25730亿日元|36780亿日元| |日本|M2（5月）|0.5%|N.A.|0.5%| |日本|PPI（5月）|3.5%|3.5%|4.0%| |日本|第三产业活动指数（4月）|0.1%M|0.1%M| -0.3%M| |韩国|失业率（5月）|2.7%|2.8%|2.7%| |马来西亚|外汇储备（5月）|N.A.|N.A.|1191亿美元| |马来西亚|工业生产（4月）|N.A.|N.A.|3.2%| |新加坡|外汇储备（5月）|N.A.|N.A.|3892亿美元| |台湾|出口（5月）|25.9%|19.5%|29.9%| |台湾|进口（5月）|31.2%|23.8%|33.0%| |台湾|贸易顺差（5月）|59亿美元|66亿美元|72亿美元| [10]

纪要涉及的行业或公司 行业：美国经济 纪要提到的核心观点和论据 - **GDP数据修订情况**：第一季度GDP第二次发布时小幅上修，从收缩0.3%变为收缩0.2%（季调后年化季率）；最终私人国内需求从3.0%下修至2.5%，消费从1.8%下修至1.2%，服务消费从2.4%显著下修至1.7%；核心PCE通胀率从3.46%小幅下修至3.41%；企业利润在第一季度按季年化下降11.3%，为2020年第四季度以来最大降幅[1][3][5] - **国内需求趋势**：第一季度GDP首次发布时显示国内需求强劲，但第二次发布的修订数据表明国内需求并非如之前那样强劲，预计最终私人国内需求全年将持续走弱[6] - **消费情况**：第一季度消费显著下修，1.2%的增幅为2023年第二季度以来最弱；年初商品支出疲软，3月关税前的提前采购推动了商品支出，特别是汽车等商品，但提前采购意味着商品支出最终会下降，关税导致的价格上涨和未来的财务担忧也会对支出构成额外阻力；服务支出在第一季度下修，夏季可能进一步放缓[7] - **商业设备投资情况**：第一季度商业设备投资小幅上修，但可能反映了关税前的提前采购；信息处理设备投资大幅增加，可能是对人工智能相关投资的真正强劲需求，也可能是企业在关税前的设备投资；第一季度计算机进口大幅跃升[8] - **住宅投资情况**：住宅投资小幅下修，第一季度可能进一步收缩；住房市场的再度疲软可能是更广泛经济疲软的一个令人担忧的领先信号，因为利率将在较长时间内维持在限制性水平[9] - **贸易对GDP的影响**：贸易仍将是季度GDP增长的一个重要且波动较大的驱动因素；进口最终下降将推动季度增长，但可能会被疲软的消费、投资和库存所抵消；明天公布的4月份商品贸易先行数据将首次揭示第二季度的贸易模式[10] 其他重要但可能被忽略的内容 - **分析师认证**：研究分析师对报告内容进行认证，确保观点独立且薪酬与具体推荐无关[13] - **重要披露**：分析师薪酬由研究管理和高级管理层决定，与特定交易或推荐无关，但受公司整体盈利能力影响；公司可能与研究覆盖的公司有业务往来，存在潜在利益冲突；公司在某些金融工具中可能担任做市商、流动性提供者或发行人等角色[14][15] - **各地区责任主体及合规信息**：产品在全球多个国家和地区通过不同的花旗集团法律实体提供，各实体受当地监管机构监管，并遵守相应的法律法规和披露要求，如美国、澳大利亚、巴西、智利等[33][34][38][40][42][43][46][48][50][51][52] - **投资风险提示**：投资非美国证券存在风险，包括信息有限、审计和报告标准不同、流动性和价格波动、汇率风险等；产品中的信息仅供参考，不构成投资建议，投资者应考虑自身情况并咨询专业意见[32][54][55] - **数据来源及使用限制**：报告可能使用花旗研究专有数据库dataCentral的数据，以及Card Insights、MSCI、Sustainalytics、Morningstar等来源的数据，各数据有相应的使用限制和免责声明；报告研究数据有特定使用限制，未经授权不得用于某些用途，报告也不得未经授权使用、复制、重新分发或披露[56][57][59]