纳斯达克2025年业绩与2026年展望 - 公司在2025年持续在多方面取得进展 实现了两位数的有机收入增长 推动了正向经营杠杆 并向股东返还资本 [2] - 资本市场在2025年期间显示出改善迹象 公司正以强劲的态势进入2026年 [2] 2025年具体财务与运营表现 - 解决方案业务收入同比增长10% 符合公司设定的8%至11%的增长目标范围 [2] - 公司实现了良好的费用管理 并在去杠杆化方面取得进展 [2] - 市场交易量表现非常健康 这对公司业务有所帮助 [2] 管理层关注重点与未来增长动力 - 管理层讨论重点将转向2026年的优先事项 并探讨哪些业务显示出最强的增长势头 [2]

公司与激进投资者达成的协议 - 百事公司与激进投资者Elliott Investment Management达成协议 计划将其美国产品线削减20%并降低价格 同时公司将精简员工队伍[1] - 此举旨在重获增长并赢回投资者 Elliott于今年早些时候建立了约40亿美元的头寸 并呼吁变革 理由是品牌组合过于复杂且饮料业务份额下降[1] 财务表现与市场展望 - 公司更新了明年展望 预计2026财年有机收入增长2%至4% 而分析师平均预期为近2.7%[2] - 有机增长是投资者的关键指标 它排除了收购和汇率波动等项目[2] - 今年以来截至周一收盘 百事公司股价下跌4.2% 而同期标普500指数上涨16%[3] 核心品牌战略与产品规划 - 公司计划将提高生产率所节省的成本用于降低其关键品牌的价格 预计这将带来更高的销量[4] - 公司已经在测试更低的价格 并对销量增长充满信心[4] - 公司重申计划推出更多纤维和蛋白质的新产品 以及剔除人工成分并降低糖含量的产品[4] 战略制定与投资者影响 - 分析师认为 百事公司战略的一些关键部分在Elliott介入之前就已存在 Elliott的参与为公司执行其战略创造了更大的紧迫感 但战略并未发生革命性改变[5] - Elliott方面表示 该计划将推动更高的收入和利润增长 并将继续与百事公司保持接触[6]

公司业绩与财务表现 - 截至2025年10月31日的季度，公司净销售额为81.69亿美元，同比增长5.1% [3][4] - 季度有机收入增长为4.2%，收购贡献增长1.0%，部分被外汇不利影响0.1%和加拿大一项资产剥离所抵消 [4] - 季度毛利率为30.7%，较去年同期的30.1%提升60个基点 [3][5] - 季度报告营业利润为7.71亿美元（营业利润率9.4%），同比增长15.9%；调整后营业利润为8.08亿美元（调整后营业利润率9.9%），同比增长14.4% [3][5] - 季度报告稀释每股收益为2.90美元，同比增长23.9%；调整后稀释每股收益为2.84美元，同比增长15.9% [3][6] - 季度调整后EBITDA为8.67亿美元，同比增长14.4% [3] - 截至2025年10月31日，净债务与调整后EBITDA的比率为1.1倍 [3][12] 业务分部表现 - 美国业务：季度净销售额为77.57亿美元，同比增长5.3%，其中有机收入增长4.4%，收购贡献0.9% [7][11] - 美国住宅终端市场（约占美国收入一半）仍然承压，季度住宅收入下降1% [7] - 美国非住宅终端市场（约占美国收入一半）表现优于住宅市场，季度非住宅收入增长12% [8] - 美国业务调整后营业利润为8.06亿美元，同比增长15.6%或1.09亿美元 [9][11] - 加拿大业务：季度净销售额为4.12亿美元，同比增长2.2%，其中有机收入增长0.7%，收购贡献4.6%，部分被外汇不利影响1.6%和一项非核心业务剥离1.5%所抵消 [10] - 加拿大市场保持低迷，调整后营业利润为1600万美元，较去年同期的2300万美元减少700万美元 [10][11] 公司战略与市场展望 - 公司CEO表示，在充满挑战的市场环境中，团队继续执行增长战略并交付强劲业绩，特别对非住宅收入连续一个季度实现两位数增长感到满意 [1] - 公司凭借其规模优势的商业模式和持续的市场超额表现，能够投资于有机增长、整合市场、向股东返还资本，同时保持强劲的资产负债表 [1] - 公司对中期市场保持信心，并将继续专注于利用住宅和非住宅市场的多年期顺风，支持水和空气专业领域的复杂项目需求 [2] - 本季度公司完成了一项收购：Moore Supply Company，一家在芝加哥大都会区拥有五个运营点的暖通空调设备和供应业务 [9] 2025财年业绩指引更新 - 净销售额：从之前指引的约5%增长更新为中等个位数增长 [2] - 调整后营业利润率：从之前指引的9.4%-9.6%更新为9.2%-9.6% [2] - 利息支出：从之前指引的约1.9亿美元更新为1.8亿至2.0亿美元 [2] - 资本支出：从之前指引的约3.5亿美元更新为3.0亿至3.5亿美元 [2] - 调整后实际税率：指引仍为约26% [2] 资本配置与财务状况 - 本季度公司完成了2.08亿美元的股票回购，当前股票回购计划下仍有约8亿美元的未使用额度 [12] - 公司宣布季度股息为每股0.89美元，较上年增长7%，将于2026年2月27日支付给2026年1月2日登记在册的股东 [13] - 本季度公司完成了7.5亿美元2031年到期的优先无担保票据的公开发行，所得款项将用于一般公司用途 [13] - 截至2025年10月31日，公司长期债务为41.24亿美元，现金及现金等价物为5.26亿美元，净债务为36.04亿美元 [28] 公司背景与市场地位 - 公司是北美价值3400亿美元的住宅和非住宅建筑市场中，服务于水和空气专业领域的最大的增值分销商 [15] - 公司通过提供专业知识和广泛的产品与服务，帮助客户简化、成功并可持续地完成复杂项目，产品和服务范围涵盖管道、暖通空调、电器、照明、工业管道阀门管件、水和废水解决方案等 [15] - 公司总部位于弗吉尼亚州纽波特纽斯，2025财年销售额为308亿美元，在超过1700个地点拥有约35,000名员工 [15]

核心财务表现 - 第三季度总收入增长21.3%至6410万美元，去年同期为5290万美元 [1][6] - 第三季度净收入为960万美元，去年同期为690万美元，净收入利润率从13.0%提升至15.0% [1][6][10] - 第三季度调整后EBITDA增长44.7%至1700万美元，调整后EBITDA利润率从22.2%提升至26.5%，扩张430个基点 [1][6][11] - 第三季度有机收入增长率为10.2% [1][6] 业务运营指标 - 第三季度总承保保费增长16.9%至4.677亿美元，去年同期为4.001亿美元 [1][5][6] - MGA平台保费量同比增长19.2%，得益于财产险项目实力、留存率改善和新业务增长 [5] - 保险服务业务中，Agency-in-a-Box收入3758万美元，企业分支机构收入1219万美元 [35] - TWFG MGA收入1394万美元，去年同期为943万美元 [35] 增长驱动因素 - 增长由企业分支机构收购以及Agency-in-a-Box和TWFG MGA平台的持续扩张驱动 [5] - 行业状况显著改善，保险公司重新进入关键财产险市场，定价趋势趋于稳定 [4] - 个人和商业险市场正常化带来留存率改善、承保能力扩大和客户需求增强 [3] - 第三季度招募和并购活动新增8个零售点、1个公司点和370名独立代理人 [3] 成本与费用结构 - 第三季度佣金费用增长12.6%至3460万美元，反映生产持续扩张 [9] - 薪资和员工福利增长19.2%至990万美元，主要因人员增加和2025年企业分支机构收购 [9] - 其他行政费用增长7.9%至520万美元，主要来自上市公司运营成本和支持长期增长的投资 [9] 流动性与资本状况 - 截至2025年9月30日，公司拥有无限制现金及等价物1.51亿美元 [13] - 循环信贷额度5000万美元未使用，定期票据应付余额450万美元 [13] - 第三季度经营活动现金流1500万美元，调整后自由现金流1230万美元 [12] 2025年业绩展望 - 预计全年总收入在2.4亿至2.45亿美元之间 [17] - 预计有机收入增长率在11%至13%之间 [17] - 预计调整后EBITDA利润率在24%至25%之间 [17] - 随着个人险市场持续软化和承保能力扩大，公司预计2026年将实现两位数有机增长并开展增值并购 [14]

公司整体财务表现 - 第三季度总收入同比下降5%至6700万美元 而去年同期为7000万美元 [3] - 股东应占持续经营业务净亏损扩大1400万美元至3200万美元 去年同期为1800万美元 [4] - 持续经营业务调整后EBITDA为亏损300万美元 去年同期为盈利200万美元 [7] - 总费用同比增长9%至9900万美元 去年同期为9100万美元 [5] 保险分销业务 - 保险分销业务总收入同比增长80%至4300万美元 去年同期为2400万美元 [1] - 保险分销业务有机收入增长40% [1] - 该业务调整后EBITDA同比大幅增长272%至1000万美元 去年同期为240万美元 [2] - 股东应占调整后EBITDA同比增长183%至600万美元 去年同期为210万美元 [2] - 该业务净亏损为500万美元 较去年同期的700万美元有所收窄 [2] Everspan专业财险业务 - 总承保保费和净承保保费分别为9710万美元和1800万美元 同比下降16%和46% [4] - 收入下降主要由于主动管理导致的已赚保费减少以及去年同期存在490万美元外汇对冲收益和750万美元CNIC出售收益 [3] - 不利的损失经验影响了该业务当季业绩 [9] 战略进展与资本管理 - 公司于10月以平均每股8.48美元的价格回购310万股 占已发行股份的6.7% [8] - 已完成传统金融担保业务的出售 当前专注于专业财险业务的增长和盈利 [8] - 通过2024年收购Beat以及近期收购ArmadaCare推动保险分销业务增长 [8] - 预计Everspan的综合成本率将在2026年至2027年随着平台达到规模而改善 [9] - 公司与MGA Pivix扩大合作 并推出了新的MGA venture 1889 Specialty [9]

业务亮点 - 公司在欧洲赢得关键合同，JCDecaux比利时获得布鲁塞尔机场的独家广告特许权，该机场2024年客运量达2360万人次[3][4] - 公司与Amar Family Office共同购买170万股公司股票，每股价格14.75欧元，较2025年8月14日收盘价折让0.6%，此次回购总额为1290万欧元，使公司库存股增至资本的0.475%[5] 第三季度财务表现 - 第三季度营收达9.261亿欧元，报告增长率为-2.3%，有机增长率为-0.9%，略高于预期[6] - 剔除2024年巴黎奥运会和 UEFA 欧洲杯约410个基点的比较基数影响，潜在有机营收增长约+3%[6][12] - 数字户外广告作为增长最快的媒体板块，营收增长+6.1%（有机增长+7.6%），占总营收的41.8%，程序化营收大幅增长+12.3%，占数字户外广告营收的10.8%[6] 分业务板块营收表现 - 街道家具业务营收下降2.5%至4.569亿欧元，有机下降1.1%，北美实现两位数增长，世界其他地区高个位数增长，法国因高比较基数而双位数下降[13][14][15] - 运输业务营收微降0.4%至3.455亿欧元，有机增长1.7%，由欧洲其他地区、北美和世界其他地区的两位数增长驱动[13][14][17] - 广告牌业务营收达1.237亿欧元，下降6.8%（有机下降6.9%），亚太地区低个位数增长，世界其他地区高个位数增长[13][14][18] 第四季度展望 - 在宏观经济环境仍具挑战性的背景下，考虑到强劲的比较基数（包括巴黎自动公共厕所网络合同相关的非广告收入）以及中国交易状况预计无改善，公司预计第四季度有机营收增长将大致持平，广告收入预计增长约+1%[8][9][20] 会计准则影响 - 根据IFRS 11准则，其对替代绩效指标营收的影响为-7030万欧元，使IFRS营收为8.558亿欧元[27] - 2025年前九个月，IFRS 11对营收的影响为-2.059亿欧元，使IFRS营收为25.885亿欧元[27]

业绩总结 - 第二季度报告显示，收入为3.273亿美元，同比下降5.3%[30] - 每股收益（EPS）为0.81美元，同比增长23%[13] - 调整后每股收益为1.27美元，同比增长13%[13] - 2026财年的净收入为1.682亿美元，较2025财年的1.238亿美元增长35.9%[44] - 调整后的净收入为2.354亿美元，占净收入的17.7%[44] 用户数据 - Plasma部门收入为1.254亿美元，同比下降9.5%，剔除CSL影响后有机增长18.6%[19] - Blood Center部门收入为5650万美元，同比下降17.6%，有机增长3.9%[19] - Hospital部门收入为1.455亿美元，同比增长5.1%，有机增长4.5%[19] 现金流与毛利 - 经营活动现金流增加128%[13] - 自由现金流增加140%[13] - 自由现金流与调整后净收入的转换比率在第二季度达到147%[13] - 2026年第二季度毛利为1.947亿美元，毛利率为60.5%[34] - 调整后毛利率为60.5%，上升380个基点[17] 未来展望 - 预计2026财年自由现金流将在1.7亿至2.1亿美元之间[24] - 2026财年收入指导为报告增长1%至4%，剔除CSL影响的有机增长为7%至10%[24] - 2026财年总公司收入预计下降1%-4%[32] - 2026财年收入指导中，血浆预计下降4%-7%，血中心预计下降17%-19%[32] 运营费用与其他 - 2026年第二季度运营费用为1.363亿美元，占净收入的比例为33.8%[34] - 2026年第二季度的利息及其他费用净额为720万美元，较2025年的700万美元略有上升[48] - 2026年第二季度的税前收入为5,130万美元，较2025年的4,470万美元增长14.7%[48]

核心业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为3.05美元，超出市场预期5.5%，同比增长12% [1] - 总营收达到40亿美元，同比增长7%，超出市场预期1.4%，有机营收增长率为7% [1] - 调整后营业利润同比增长15%至11亿美元，超出预期1.9%，调整后营业利润率提升170个基点至26.3% [4] 营收驱动因素与成本 - 强劲的季度业绩得益于各解决方案线的新业务增长和稳健的续约率 [2] - 风险资本和人力资本部门均从有机营收增长和净重组节省中获益 [2] - 总运营费用因支持7%有机营收增长的相关开支、收购带来的无形资产摊销增加以及对长期增长的投资而上升3%至32亿美元 [3] 细分业务表现 - 商业风险解决方案有机营收增长7%，营收达20亿美元，同比增长7%，超出预期1.1% [5] - 再保险解决方案有机营收增长8%，营收增长7%至5.37亿美元，超出市场预期的5.314亿美元 [6] - 健康解决方案有机营收增长6%，营收达9.35亿美元，同比增长7%，超出预期 [7] - 财富解决方案有机营收增长5%，营收增长8%至5.4亿美元，超出市场预期的5.244亿美元 [8] 财务状况与资本运用 - 截至第三季度末，现金及现金等价物为11亿美元，较2024年底增长0.9%，总资产增至516亿美元 [9] - 长期债务降至151亿美元，短期及长期债务的当期部分总计17亿美元 [11] - 第三季度运营现金流为11亿美元，同比增长，调整后自由现金流增长13%至11亿美元 [11] - 第三季度以约2.5亿美元回购了70万股A类普通股，截至9月30日剩余回购授权额度约为16亿美元 [12] 业绩展望与重组计划 - 公司重申对2025年及未来的展望，预计有机营收将实现中个位数或更高增长 [13] - 预计2025年调整后营业利润率将扩大，调整后每股收益将实现强劲增长，长期自由现金流预计将实现两位数增长 [13] - Aon United重组计划预计到2026年底将实现约3.5亿美元的年化总节省，此前预计2025年累计年节省为2.6亿美元 [14]

2025年第三季度财务业绩概览 - 净收入同比增长59%至9744亿美元 超出扎克斯共识估计的9737亿美元 [1][4] - 调整后每股收益为073美元 按固定汇率计算同比下降242% 但仍超出扎克斯共识估计的072美元 [1][5] - 有机净收入同比增长34% 主要受80个百分点的定价增长推动 但被-46个百分点的销量/组合不利影响部分抵消 [6] 收入与利润率细分 - 新兴市场收入增长99%至388亿美元 有机增长71% 受118个百分点的有利定价推动 销量/组合下降47个百分点 [7] - 发达市场收入增长33%至586亿美元 有机增长12% 受57个百分点的强劲定价执行推动 销量/组合效应下降45个百分点 [7] - 北美地区收入同比下降04% 有机收入下降03% 拉丁美洲 亚洲 中东和非洲以及欧洲地区收入分别增长28% 90%和106% 有机收入分别增长47% 53%和51% [8] - 调整后毛利率下降1010个基点至304% 调整后营业利润率下降690个基点至120% 主要受原材料和运输成本上升以及不利的产品组合影响 [9][10] 财务健康状况与股东回报 - 期末现金及现金等价物为137亿美元 长期债务为171亿美元 总权益为262亿美元 [13] - 第三季度经营活动提供的净现金为212亿美元 调整后自由现金流为124亿美元 管理层预计2025年自由现金流将超过30亿美元 [13] - 2025年前九个月通过现金股息和股票回购向股东返还37亿美元 [14] 2025年展望更新 - 公司更新2025年展望 态度较先前指引略趋谨慎 [2] - 预计有机净收入增长为40%或更高 低于此前提到的50% 调整后每股收益预计按固定汇率计算同比下降150% 降幅大于此前所述的100% [17] - 汇率折算预计将使2025年净收入增长增加05% 并使调整后每股收益增加005美元 [17] 市场表现与挑战 - 财报发布后 公司股价在盘后交易中下跌62% [2] - 过去三个月公司股价下跌75% 而行业跌幅为49% [18] - 公司面临创纪录高位可可成本的影响 但已看到可可价格缓解和作物前景改善的早期迹象 [2][3] - 管理层重点在于恢复销量增长 加大品牌投资并提高成本效率 为2026年及以后的稳定进展奠定基础 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为50.65亿美元，报告增长率为20.3%，其中外汇波动带来90个基点的有利影响[22] - 运营收入增长19.4%，收购贡献420个基点，有机收入增长15.3%，高于12%至14%的指导区间[22] - 第三季度调整后每股收益为0.75美元，增长19%，高于0.70至0.72美元的指导区间上限[22] - 调整后毛利率为71%，较去年同期改善60个基点，主要受益于电生理和Watchman产品组合的有利影响[23] - 第三季度调整后运营利润率为28%，扩张80个基点，全年预计扩张约100个基点[23][26] - 第三季度自由现金流为11.63亿美元，全年预计约为35亿美元[24] - 公司提高2025年第四季度有机增长指导至11%至13%，全年有机增长指导提高至约15.5%[6][25] - 第四季度调整后每股收益指导为0.77至0.79美元，全年调整后每股收益指导提高至3.02至3.04美元，增长20%至21%[7][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电生理业务销售额增长63%，Therapulse技术已治疗超过50万患者，在美国三分之一的Therapulse账户使用集成导航系统[16][17] - Watchman业务增长35%，累计治疗患者超过60万，预计美国约25%的Watchman手术将在2025年底前以伴随方式进行[15] - 心脏病学业务销售额增长23%，其中介入心脏病治疗增长3%，冠状疗法实现两位数增长[14] - 心脏节律管理业务增长2%，诊断业务实现低两位数增长，低电压业务增长低个位数[15] - 泌尿外科业务运营增长27%，有机增长5%，主要受国际业务和全球结石管理产品线驱动[9] - 内窥镜业务增长9%，美国增长11%，主要受Wall Flex Plus新上市和胰胆产品线推动[10] - 神经调控业务增长9%，脑部业务实现低两位数增长，疼痛业务实现高个位数增长[10] - 外周介入业务运营增长16%，有机增长6%，美国实现低两位数增长[11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场运营增长27%，增长基础广泛，涵盖心血管业务、内窥镜和神经调控[7] - 欧洲、中东和非洲市场运营下降2%，主要受Accurate瓣膜停产和ERP系统升级导致的约3000万美元积压订单影响[7][8] - 排除上述不利因素，欧洲、中东和非洲市场增长可达高个位数，电生理和复杂PCI表现强劲[8] - 亚太地区运营增长17%，日本和中国均实现强劲的两位数增长[8] - 中国市场增长中双位数，尽管外周业务面临带量采购压力，但电生理和介入肿瘤业务表现强劲[8] - 公司在中国获得Watchman Flex Pro设备批准并开始商业发布，预计将推动中国市场中双位数增长[9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标在电生理市场不仅成为PFA领域的领导者，更成为整体市场的领导者，预计到2028年全球PFA渗透率将达到80%[17][18] - 公司计划通过创新解决方案生态系统投资，超越电生理市场约15%的预期增长率[18] - 公司近期签署收购Nalu Medical的协议，预计将扩大其在周围神经疼痛领域的投资组合，交易预计在2026年上半年完成[11] - 公司完成了Alucia Bioenvelope资产的收购，旨在预防起搏器和除颤器等设备的术后并发症[15] - 资本配置优先考虑高增长相邻领域的战略性补强收购，其次是股票回购[24] - 从2026年到2028年，公司目标实现10%以上的平均有机收入增长，每年调整后运营利润率扩张约50个基点[28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在中国的表现感到满意，预计即使在带量采购压力下，通过创新和新产品发布仍能实现两位数增长[38][39] - 关于手术是否因医保削减而提前进行，管理层表示未在第三季度观察到相关信号，预计程序需求将保持稳定[38] - 管理层对Watchman市场前景保持信心，预计未来几年市场复合年增长率约为20%，受伴随手术采纳和全球化推动[32][33] - 对于电生理业务，管理层认为PFA之旅仍处于早期阶段，新账户开设和医生培训将继续推动渗透率提升[107] - 管理层预计2026年移动手术中心对心房颤动消融手术的影响较小，但长期看将有助于满足容量需求[105] 其他重要信息 - 公司于2025年5月停止Accurate瓣膜，影响了欧洲、中东和非洲地区的业绩，去年同期销售额约为5000万美元[7] - 公司在欧洲Kerkrade分销中心升级ERP系统导致约3000万美元的积压订单，预计第四季度将改善[8][75] - 公司预计在2025年底前有限推出用于膝上外周手术的Seismic IVL，并在2026年及2027年加快推出节奏[12] - 电生理业务近期推出了接触感应功能，并计划在本月全面发布[17] - 公司预计在2026年第一季度完成FRACTURE试验，并在2027年初在美国推出Seismic IVL技术[14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Watchman作为关键增长驱动力的前景如何[31] - Watchman是公司的瑰宝，通过临床证据创造了市场，伴随手术采纳超出预期，预计2025年底25%的Watchman手术将以伴随方式进行[32] - 公司对长期计划期间20%的市场复合年增长率感到满意，受强劲势头、服务不足的患者群体和全球化推动[33] - 公司计划在保持强大市场份额的同时，随着市场快速增长继续加强市场地位[34] 问题: 对中国市场和手术可能提前进行的看法[37] - 未观察到程序提前进行的信号，第三季度程序需求符合预期且稳定[38] - 中国业务表现强劲，第三季度增长中双位数，即使面临带量采购压力，通过创新和扩大客户覆盖，公司对长期两位数增长感到满意[38][39] 问题: 对Watchman市场20%增长展望的看法以及即将公布的研究数据[43] - 公司提供尽可能准确的预测，但更喜欢超额完成承诺，对长期计划期间20%的年增长率感到满意[45] - 即将公布的研究如Closure AF对Champion试验的参考性有限，而ALONE AF和OCEAN等试验若证实低风险患者消融后可能不再需要卒中预防，反而有利于Therapulse增长[46][47] - 目前接受伴随Therawatch手术的患者并非ALONE AF研究中涉及的低风险患者，该研究公布后未对伴随手术产生实质性影响[47] 问题: 利润率表现的驱动因素和未来展望[51] - 第三季度利润率表现强劲，主要受高增长产品如Watchman和电生理的有利组合推动，预计全年毛利率将较去年略有改善，尽管有关税逆风[52] - 预计每年运营利润率扩张约50个基点，毛利率将继续受益于产品组合，但关税在2026年将完全生效成为进一步逆风，公司计划通过销售和管理费用杠杆继续推动利润率[53][54] 问题: 除电生理和Watchman外其他业务的增长动力[58] - 医疗外科业务在第三季度健康增长8%，内窥镜业务表现强劲，泌尿外科业务预计在2026年随着Exonics改善而加速[59] - 神经调控业务增长9%，近期签署的Nalu收购将增强公司在疼痛领域的投资组合[60] - 介入心脏病业务已转型为高增长业务，由影像学和Agent产品驱动，外周介入的IVL产品预计在2025年底有限推出，2026年全面受益[61] 问题: PFA在持续性房颤患者中的渗透前景[69] - Therapulse技术已获得FDA针对持续性房颤的标签批准，在de novo持续性消融中已经看到高采纳率，再干预率已降至个位数水平[70] - 对于更复杂的再干预手术，公司正在开发如Therapoint辅助、Theraflex导管和Cortex映射技术等解决方案[71] - 公司已经在de novo持续性患者群体中看到Therawave导管的高采纳率，并预计这一趋势将继续[72] 问题: 3000万美元积压订单的影响和恢复情况[75] - 积压订单主要影响医疗外科和外周介入业务，对电生理和Watchman影响较小，团队已取得良好进展，预计到年底积压将减少至可接受水平[75][76] 问题: 收购Nalu Medical的决策和时机[79] - 公司曾是Nalu的风险投资投资者，看好周围神经刺激领域，Nalu团队在产品组合和临床证据方面表现出色，已获得医疗保险报销[80] - 神经调控团队已成功整合之前的收购，准备好整合Nalu，此次收购将增强公司在疼痛领域的差异化投资组合[81] 问题: 心脏节律管理业务的增长节奏和产品周期[84] - 公司对Lux诊断业务表现满意，正在投资名为Denali的全新平台，预计在2026年下半年开始推出，将刷新核心起搏器和除颤器业务[85] - 公司对进入无导线起搏器市场的Empower设备感到兴奋，预计将推动皮下植入式心律转复除颤器业务增长[86] - Alucia收购提供了预防术后并发症的辅助技术，公司正在更新所有可植入平台，视为一代人的机会[87] 问题: 2025年利润率节奏和2026年展望[91] - 尽管有关税和TAVR召回影响，公司预计全年运营利润率扩张100个基点，主要受营收表现推动[92] - 2026年计划正在制定中，公司预计将扩张运营利润率并实现杠杆化的两位数每股收益增长，更多细节将在第四季度财报公布时提供[93] 问题: Agent药物涂层球囊的增长前景和竞争[96] - 即使在STANCE试验完成前，Agent在当前支架内再狭窄适应症中仍有持续增长空间，新的技术附加支付和报销改善将支持增长[97] - STANCE试验有望将适用患者群体扩大一倍，进入小血管分叉疾病等de novo病变，公司对Agent的竞争地位和长期增长前景感到满意[97] 问题: 移动手术中心对房颤消融手术的影响[101] - 估计美国约40%的房颤消融手术在不需要特许经营证的州进行，但建设移动手术中心能力需要时间，预计2026年影响较小[102][105] - Therapulse及其生态系统非常适合在移动手术中心进行手术，公司处于PFA之旅的早期阶段，新账户开设和医生培训将继续推动增长[105][107]