HARRISBURG, Pa. (AP) — Private investment firms that are helping finance America’s artificial intelligence race and the huge buildout of energy-hungry data centers are getting interested in the local utilities that deliver electricity to regular customers — and the servers that power AI. Billions of dollars from such firms are now flowing toward electric utilities in places including New Mexico, Texas, Wisconsin and Minnesota that deliver power to more than 150 million customers across millions of miles o ...

核心观点 - 公司受益于基础设施强化、煤电退役及清洁能源资产增加举措 长期投资增强基础设施 受管制资产回报提供盈利可见性 [1] - 公司面临第三方输电资产依赖及竞争加剧等风险 [1][5][6] - 公司股价三个月上涨5.1% 超越行业1.3%的跌幅 [7][8] 增长驱动因素 - 服务区域经济发展和客户增长推动公用事业服务需求上升 [2] - 公司目标长期年收益增长率为5-7% [2] - 2025-2028年计划资本支出115亿美元 推动11%的费率基础年复合增长率 [3][8] - 超过40%资本支出将投入风电、太阳能及储能项目 [3][8] - 按时按预算完成建设项目 监管环境支持资本支出回收 [4] - 2024年底32%的费率基础来自受管制自有可再生能源 [4] 风险挑战 - 依赖非自有第三方输电系统 性能下降可能限制电力输送能力 [5] - 大型工业客户自发电、第三方发电（如太阳能）及替代能源加剧竞争 可能降低爱荷华州和威斯康星州服务需求 [6] 同业比较 - TransAlta（TAC）2025年每股收益共识预期0.08美元 同比下降81.4% 销售额预期20亿美元 同比下降4% [11] - NiSource（NI）长期收益增长率7.88% 2025年每股收益预期较2024年增长7.4% [11] - Fortis（FTS）长期收益增长率5.13% 过去四个季度平均盈利超预期4.5% [12]

项目投资与规模 - 公司将在德克萨斯州Milam县开发新的250兆瓦太阳能光伏设施 总投资额约3.55亿美元（含债务）[1] - 项目预计2027年投产 年发电量约450吉瓦时（45万千兆瓦时） 可满足4.3万户家庭用电需求[2] 业务运营与战略 - 公司负责该设施的建造、运营和维护工作 将为德州电网提供可靠电力[1] - 项目将补充公司在德州的能源组合 包括Leon县257兆瓦直流电厂及休斯顿地区72兆瓦光伏电站（即将完工）[3] 经济与社会影响 - 建设阶段将创造近300个就业岗位 通过创造就业和支持本地服务为地区带来长期价值[2] - 项目将推动区域长期经济增长 同时满足数据中心增长带来的能源需求[1][2] 公司背景 - 公司是全球领先的基础设施企业 在15个国家开展业务 全球员工超2.5万人[4] - 公司在阿姆斯特丹泛欧交易所、西班牙证券交易所和纳斯达克三重上市 位列西班牙IBEX 35蓝筹指数[4]

行业核心观点 - 行业在2025年保持谨慎乐观态度 主要受强劲且稳定的基础设施需求支撑 [1] - 工业需求正在加强 数据中心扩张 半导体制造和新能源项目成为重要增长动力 [2] - 公共部门投资的可见性和一致性 结合不断扩大的工业活动 预计将支撑行业稳定表现 [2] 行业趋势 - 基础设施复兴成为焦点 多项法案共同推动交通 能源 宽带和水务等几乎所有基础设施领域的新投资 [4] - 行业参与者遵循明确的收购计划以增强投资组合 并专注于降低可控成本和最大化运营效率以产生更高的收益和现金流 [5] - 行业面临投入价格波动 恶劣天气和熟练劳动力短缺等挑战 这些障碍可能推高成本并损害利润 [6] 行业表现与估值 - 行业由六只股票组成 目前Zacks行业排名第98位 位列所有250多个Zacks行业的前40% [7] - 行业2025年每股收益预期自2025年6月以来已从2.09美元上调至2.18美元 [9] - 过去一年 该行业股票 collectively lost 15.4% 而更广泛的建筑板块上涨了4.9% 同期标普500指数上涨了16.1% [11] - 基于前瞻12个月市盈率 该行业目前交易于24.03倍 高于标普500指数的22.86倍和板块的19.91倍 [14] 重点公司：Vulcan Materials (VMC) - 公司受益于IIJA下的联邦和州资金流 加速了其业务范围内的公路和公共工程活动 [18] - 数据中心成为主要增长催化剂 仓库和制造项目出现早期改善迹象 [18] - 过去一年股价上涨18.7% 2025年每股收益预期同比增长12% 三至五年预期每股收益增长率为14.5% [19] 重点公司：Martin Marietta Materials (MLM) - 公司业绩受其骨料实力 有利的定价动态以及对大型基础设施和工业项目的敞口所驱动 [21] - 数据中心 半导体制造和德克萨斯州等市场的新能源项目增加了增量增长 [21] - 过去一年股价上涨12.8% 2025年收入预期增长7.1% 三至五年预期每股收益增长率为5.8% [22]

核心观点 - 国家电网公司(NGG)因其在基础设施升级和扩张方面的战略投资而受益[1] - 新客户连接带来的需求增长使NGG成为电力公用事业行业中具有吸引力的投资机会[1] - 公司目前获得Zacks Rank 2(买入)评级[1] 盈利增长预测 - Zacks对NGG 2026财年每股收益(EPS)的共识估计在过去60天内上调6.3%至5.25美元[2][8] - 公司(3-5年)盈利增长率为8.4%[2] 偿债能力 - 2025财年末的利息保障倍数(TIE)为3 表明公司短期内能够轻松履行利息支付义务[3] 股息回报 - 当前股息收益率达5.77% 显著高于标普500综合指数的1.15%[4][8] 战略投资与客户需求 - 计划未来五年在英国和美国服务区域投资690亿美元(600亿英镑)[5][8] - 今年已有2.5吉瓦(GW)客户项目接入输电网 其中1.6吉瓦为可再生能源项目[5] 清洁能源转型 - 致力于2050年实现净零排放目标[6] - 在美国大规模投资风电和太阳能等可再生能源项目[6] 股价表现 - 过去六个月股价上涨16.1% 超越行业11.1%的涨幅[7] 同业可比公司 - IDACORP(IDA)长期盈利增长率8.1% 2025年EPS共识估计5.83美元(同比增长6%)[9] - Fortis(FTS)长期盈利增长率5.1% 2025年EPS共识估计2.50美元(同比增长4.6%)[10] - NorthWestern Energy(NWE)长期盈利增长率6.9% 2025年EPS共识估计3.61美元(同比增长6.2%)[10]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为2.15亿美元，同比下降3600万美元，主要受天气和新项目启动时间影响 [7][15] - 毛利率从去年同期的-15.9%提升至6.2%，主要得益于核心业务表现强劲及遗留项目影响减少 [7][15] - 净亏损从去年同期的4600万美元（每股亏损0.96美元）收窄至1030万美元（每股亏损0.19美元） [17] - EBITDA从去年同期的-4990万美元改善至420万美元 [17] - 预计未来季度利息支出平均为950万美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 民用业务收入8150万美元，同比增长210万美元，毛利率从11.5%提升至17.9% [18] - 交通业务收入1.339亿美元，同比下降3830万美元，毛利率从-28.6%改善至-0.9% [19] - 材料与铺装业务贡献2170万美元收入，剩余待完成订单从1.39亿美元降至9900万美元 [19][21] - 遗留项目待完成订单从5900万美元降至4000万美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 佛罗里达州US 1 Jupiter Federal Bridge项目已完工，Shands Bridge项目取得进展 [5] - 多伦多Ashbridges Bay Outfall Tunnel项目接近完成 [6] - 田纳西州和肯塔基州大坝闸门更换项目取得进展 [6] - 德克萨斯州参议院通过200亿美元水基础设施发展计划 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于高质量、高利润率项目，主动管理成本结构并保持财务纪律 [13] - 继续清理遗留项目，向更盈利的订单组合过渡 [21] - 在民用市场具有独特竞争优势，能够完成地下工程、隧道、水处理厂等复杂项目 [49] - 预计基础设施投资法案(IIJA)资金仍有超过50%未使用，将为行业提供持续动力 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对民用和交通业务中长期前景保持乐观，预计民用业务利润率将维持在15%左右 [28] - 预计第三、四季度现金流将改善，进入建设高峰期 [30] - 国家基础设施老化严重，约7%的桥梁状况不佳，近1.7万座大坝存在高风险，将带来长期需求 [54][55] - 德克萨斯州200亿美元水基础设施投资是公司核心市场的重要机会 [11] 其他重要信息 - 新增6700万美元订单，包括德克萨斯州McNeil Tunnel项目，总订单储备达23.2亿美元 [8][9] - 第三季度已签订7700万美元交通项目合同，另有6500万美元项目正在最终确定 [9] - 预计未来12个月将完成约41%的现有订单 [21] 问答环节所有的提问和回答 问题：新增订单时间分布 - 预计大部分新增订单将在下半年和2026年实现，重点关注利润率提升而非单纯收入增长 [26][27] 问题：民用业务利润率趋势 - 预计民用业务利润率将维持在15%左右，但遗留项目争议可能继续影响短期业绩 [28][29] 问题：现金流展望 - 预计第三、四季度经营性现金流将改善，目前处于建设高峰期 [30][31] 问题：高利润率短期项目机会 - 民用市场存在大量短期高利润率项目机会，预计这一趋势将持续多年 [35][36] 问题：长期目标利润率 - 目标实现民用业务15%左右和交通业务10%左右的利润率 [39] 问题：遗留项目争议解决进展 - 在解决遗留索赔方面取得小幅进展，预计未来季度将产生正向现金流 [40][41] 问题：IIJA资金使用情况 - 预计IIJA资金仍有超过50%未使用，项目从设计到施工需要时间 [52] 问题：民用业务订单转化率 - 预计民用业务订单转化率将保持稳定，可能在下半年小幅提升 [58][59] 问题：天气对收入的影响 - 未披露具体影响金额，但南方潮湿天气对业务产生了一定影响 [66][67] 问题：材料与铺装业务完成时间 - 大部分项目将在2025年完成，三个项目将延续至2026年上半年 [70][71]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度收入同比增长18%，调整后EBITDA增长42%（排除已剥离的钢铁组件业务）[6] - 调整后EBITDA利润率达到创纪录的20.9%，同比提升360个基点[6] - 收购Stavola业务贡献了14%的合并收入增长，并推动调整后EBITDA利润率提升250个基点[7] - 第二季度运营现金流为6100万美元，自由现金流为3900万美元[20][21] - 净债务与调整后EBITDA比率降至2.8倍，较去年10月下降超过0.5倍[21] 各条业务线数据和关键指标变化 建筑产品业务 - 收入增长28%，调整后EBITDA增长44%，利润率提升310个基点至28.3%[10] - Stavola业务贡献了39%的调整后EBITDA利润率[11] - 骨料业务每吨调整后现金毛利增长15%至8.24美元，平均售价增长8%至17.83美元/吨[12] 工程结构业务 - 收入增长7%，调整后EBITDA增长31%，利润率提升350个基点至18.7%[15] - 公用事业及相关结构业务积压订单达4.5亿美元，同比增长9%[16] - 风电塔业务积压订单近6亿美元，同比下降23%[17] 运输产品业务 - 收入增长18%，调整后EBITDA增长10%（排除钢铁组件业务）[18] - 驳船订单在第三季度新增1.22亿美元，填补了2025年生产计划[31] 各个市场数据和关键指标变化 - 纽约-新泽西大都会区因降雨天数增加影响了有机增长[11] - 德克萨斯州和新泽西州的多户住宅需求改善[74] - 公用事业市场受益于电网扩建趋势，输电结构需求强劲[28] - 风电市场因税收抵免政策明确，订单咨询量增加[29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在未来三个季度将杠杆率降至2-2.5倍的目标范围[9] - 将伊利诺伊州的风电塔工厂转为公用事业结构生产，预计2026年投产[28] - 风电业务产能利用率约60%，有短期增产潜力[48] - 公用事业结构业务因输电杆尺寸增大而更具竞争优势[94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 建筑业务受天气影响短期疲软，但7月已恢复两位数增长[26] - 公用事业资本支出持续增长，输电项目审批速度加快[94] - 风电行业长期仍具成本竞争力，即使没有税收支持[30] - 驳船行业面临船队老化，未来5-10年替换需求将超过行业建造能力[31] 其他重要信息 - 2025年资本支出指引下调至1.45-1.55亿美元[20] - 公司流动性保持强劲，达8.9亿美元[21] - 新增骨料业务披露，包括销量、均价和单位盈利能力指标[11] 问答环节所有的提问和回答 关于下半年业绩指引 - 建筑业务下半年有机增长预计为高个位数，天气影响消退[38] - 骨料业务全年价格涨幅预期上调至高个位数[40] 关于风电业务产能 - 3座风电工厂当前产能利用率约60%，新墨西哥工厂较高[48] - 政策明确后客户需求增加，正洽谈2026年订单[49] 关于骨料业务盈利能力 - 每吨毛利增长由定价纪律和成本控制驱动[55] - 未设定长期目标，但维持增长是重点[55] 关于并购计划 - 并购管道保持活跃，接近杠杆目标后将更积极[57] - 优先考虑与现有业务协同的补强收购[58] 关于政策影响 - 税收改革法案为风电行业提供确定性[63] - 驳船业务因永久奖金折旧政策受益[66] 关于市场前景 - 公用事业结构需求强劲，积压订单创纪录[81] - 风电业务积压订单可支持部分2026年生产[89] - 输电杆大型化趋势符合公司产能优势[94]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度调整后EBITDA达6.3亿美元，同比增长8%，调整后EBITDA利润率提升170个基点至35% [9] - 骨料业务收入13.2亿美元（+6%），毛利润4.3亿美元（+9%），毛利率提升94个基点至33%，吨毛利8.16美元（+10%） [9] - 特种镁业务创季度收入纪录9000万美元，毛利率同比提升605个基点 [9] - 全年EBITDA指引上调至23亿美元中点值，反映收购Premier Magnesia的贡献及强劲定价能力 [10][18] - 资本支出预期上调至8.2-8.5亿美元，主因战略性土地收购 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **骨料业务**：价格成本差达340个基点，吨毛利同比提升14% [17] - **水泥与混凝土业务**：收入下降6%，毛利润下降25%至5400万美元，因运营杠杆下降及原料成本上升 [17] - **沥青与铺路业务**：收入下降7%至2.28亿美元，毛利润下降8%至3300万美元 [17] - **特种镁业务**：收购Premier Magnesia后预计年化EBITDA贡献约5000万美元（未计协同效应） [73] 各个市场数据和关键指标变化 - **基础设施市场**：政府公路/桥梁/隧道合同金额同比增长10%至1260亿美元（12个月数据），需求韧性显著 [11] - **数据中心与能源**：德州数据中心扩建（如OpenAI的4.5吉瓦项目）及33个天然气电厂许可推动中期需求 [12][13] - **半导体制造**：德州仪器60亿美元投资德州和犹他州工厂，联邦政策刺激制造业复苏 [14] - **住宅市场**：短期受 affordability 压制，但长期人口增长和供应不足支撑阳光地带需求 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资产置换交易：以Midlothian水泥厂换取Quickrete的2000万吨年产能资产及4.5亿美元现金，强化骨料主导战略 [8][42] - 聚焦高利润骨料业务，通过SOAR 2025计划优化产品组合和地域布局（如进入弗吉尼亚和太平洋西北市场） [8][43] - 资本配置优先级：并购（如Premier Magnesia）、有机投资（土地储备）及维持投资级评级 [18][105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 7月骨料量实现两位数增长，全年量价预期均上调 [24][25] - 非住宅建筑中重型项目（如物流中心、机场扩建）需求强劲，抵消住宅疲软 [34][35] - 行业定价环境进入"新常态"，高于历史水平但非永久性双位数增长 [113] 其他重要信息 - 安全绩效创公司半年最佳纪录 [7] - 净债务/EBITDA为2.4倍，流动性达14亿美元 [19] - 计划9月3日举办资本市场日，公布SOAR 2030战略 [132][139] 问答环节所有提问和回答 问题: Q2天气影响及下半年需求展望 [23] - 回答: 7月量价双升，全年指引上调反映天气改善后需求反弹，但保持谨慎预期 [24][26] 问题: Quickrete资产置换的战略契合度 [41] - 回答: 交易符合SOAR地域扩张目标（弗吉尼亚/太平洋西北），1300万吨储量以碎石为主，税收效率显著 [42][44] 问题: 数据中心建设进度与需求矛盾 [57] - 回答: 土地审批和公用设施配套延迟导致项目启动分化，但长期需求明确（如苹果新投资） [60][63] 问题: 铁路合并对运输的影响 [92] - 回答: 公司与一级铁路合作紧密，UP与Norfolk Southern合并预计不改变东部竞争格局 [94][96] 问题: 镁业务扩张计划 [118] - 回答: 天然镁（Premier）与合成镁业务协同，未来或继续补强收购，但规模保持适度 [120] 问题: 土地收购策略 [122] - 回答: 优先收购毗邻现有矿场的储备，延长开采年限至20年以上，非新建绿地项目 [124][125]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度调整后EBITDA达6.3亿美元，同比增长8%，调整后EBITDA利润率提升170个基点至35% [7] - 骨料业务收入13.2亿美元（+6%），毛利4.3亿美元（+9%），毛利率提升94个基点至33%，每吨毛利8.16美元（+10%） [7] - 镁 specialties业务创季度收入记录9000万美元，毛利率同比提升605个基点 [8] - 建筑材料业务收入17亿美元（+2%），毛利5.17亿美元（+3%），毛利率提升至30% [14] - 水泥和混凝土业务收入下降6%至2.45亿美元，毛利下降25%至5400万美元 [15] - 沥青和铺路业务收入下降7%至2.28亿美元，毛利下降8%至3300万美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 骨料业务实现量价齐升，价格增长7.5%远超历史水平 [105] - 镁 specialties业务通过收购Premier Magnesia强化市场领先地位，预计年化EBITDA贡献约5000万美元（未考虑协同效应） [67][68] - 水泥业务将通过资产置换交易剥离，相关资产将自2025年起列为终止经营业务 [15] - 沥青业务受出货量下降和成本上升双重压力 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 基础设施市场表现强劲，州和地方政府的公路/桥梁/隧道合同授标额同比增长10%至1260亿美元 [10] - 非住宅建筑市场分化明显，数据中心和仓库建设需求旺盛 [10] - 德克萨斯州数据中心扩张显著，OpenAI宣布扩建Abilene数据中心至4.5吉瓦容量 [11] - 住宅市场短期仍受负担能力限制，但长期人口因素和供应不足支撑需求 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行SOAR 2025战略，通过资产置换交易（获得2000万吨年产能+4.5亿美元现金）强化骨料主导业务模式 [6] - 资本支出指引上调至8.2-8.5亿美元，主要用于战略性土地收购 [16] - 维持投资级信用评级，净债务/EBITDA为2.4倍，拥有14亿美元流动性支持并购活动 [17] - 计划9月3日举办资本市场日，发布SOAR 2030五年战略计划 [128] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 7月出货量呈现两位数增长，高于此前指引中值 [22][23] - 基础设施投资法案（IIJA）到期后，道路/桥梁/港口等领域的立法努力有望延续行业动能 [10] - 半导体制造业回流美国（如德州仪器60亿美元投资）将带动中期需求 [12] - 铁路合并（UP与Norfolk Southern）预计不会对业务产生负面影响，公司是全美最大铁路运输骨料生产商 [89][90] 其他重要信息 - 创下公司历史上最安全的半年安全生产记录 [5] - 预计2026年资本支出将回归正常水平，自由现金流转换率提升 [17] - 计划偿还2025年底到期的1.25亿美元7%利率债券 [101] - SG&A费用率维持在销售额7%的水平 [82] 问答环节所有的提问和回答 关于季度业绩和展望 - 7月出货量实现两位数增长，表现优于同行 [22] - 上调全年指引基于强劲的上半年业绩和7月趋势，EBITDA中点提升2% [29] - 非住宅建筑项目（如沃尔玛配送中心、微软数据中心）提供增量需求 [30][31] 关于资产置换交易 - 获得130亿吨储量（主要为碎石），战略布局弗吉尼亚和太平洋西北地区 [37] - 交易符合2021年公布的SOAR地理扩张计划 [38] - 德克萨斯州Midlothian水泥厂剥离体现聚焦骨料核心的战略 [41] 关于定价和成本 - 未出现明显的产品组合对基础定价的稀释 [46] - 成本控制受雨季影响但仍表现良好，通胀压力缓解 [97] - 天气因素可能延缓但不会消除定价动能 [105][106] 关于镁 specialties业务 - 收购Premier Magnesia补充天然镁产品线，与现有合成镁业务形成协同 [65] - 该业务具有高现金流转换特性，是周期中的稳定器 [109] - 未来可能继续开展补强收购，但不会改变骨料主导的商业模式 [110] 关于资本配置 - 4.5亿美元现金对价将优先用于并购活动 [100] - 土地收购主要围绕现有业务进行储备扩充，非绿地开发 [115] - 维持7%的SG&A费用率目标 [82] 关于行业趋势 - 数据中心建设受土地审批等因素影响存在时滞，但将形成多年需求 [55][57] - 电力基础设施投资（如德州33个天然气电厂项目）将带来中期机会 [11][12] - 铁路合并将形成覆盖更广的高效网络，对公司物流体系有利 [90][91]

公司股价表现 - 公司股价自2025年第二季度财报发布后上涨1.3% [1] - 过去一个月股价上涨7.7%，优于行业5.2%和标普500的1.6% [2] - 当前股价为36.15美元 [2] 第二季度财务表现 - 每股收益32美分，低于预期37美分13.5%，同比从38美分下降 [1] - 总收入20.3亿美元，超出预期1.98亿美元2.15%，同比从18.8亿美元增长7.7% [4] - 运营成本上升和不利天气导致利润同比下降 [4] - 其他运营维护费用减少1.4% [5] 业务部门表现 - 肯塔基监管部门每股收益18美分，同比持平 [6] - 宾夕法尼亚监管部门每股收益同比下降2美分 [6] - 电力销售量同比下降0.9%至15,737吉瓦时 [9] - 利息支出同比增长9.3%至1.99亿美元 [9] 未来投资计划 - 计划2025-2028年投资200亿美元提升电网可靠性 [8] - 2025年和2026年资本支出预计分别为43亿和52亿美元 [16] - 数据中心需求推动潜在资本投资增至7.5-12.5亿美元 [14] 成本控制与效率 - 目标2025年和2026年分别减少运营维护成本1.5亿和1.75亿美元 [17] - 当前季度已实现其他运营费用降低1.4% [5] 股东回报 - 季度股息27.25美分，年化1.09美元 [24] - 计划2028年前每年股息增长6-8% [24] - 股息支付率目标为60-65% [25] 行业比较 - 公司ROE为8.81%，低于行业平均10.41% [20] - 当前估值高于行业平均水平 [21] - 同行Exelon季度每股收益39美分，超预期5.4% [12]