报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月25日铁合金期货价格整体上涨，硅铁主力合约上涨0.77%持仓减少，锰硅主力合约上涨0.37%持仓减少 [7] - 硅铁现货价格平稳，供应开工率平稳且绝对值高，需求端钢材库存和表需有变化，负反馈风险缓和但国庆后需关注去库速度，整体商品市场带动短期偏强但自身高供应问题仍在 [7] - 锰硅锰矿和现货稳中偏弱，供应产量环比持平同比高位，需求端螺纹钢库存去化减产缓和，成本端锰矿港口低库存且海外报价上涨，成本推动下短期偏强但上方空间受高供应限制 [7] - 交易策略为单边短期偏强但受高供应限制，套利观望，期权卖出跨式期权组合 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5786日变动44周变动30，持仓减少10222手；SM主力合约收盘价5938日变动22周变动 -32，持仓减少1344手 [4] - 现货方面，硅铁大部分地区价格日变动为0，部分地区周变动有涨跌；硅锰部分区域现货下跌20 - 30元/吨 [4] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅不同地区与主力合约基差及品种间价差有不同日变动和周变动 [4] - 原材料方面，锰矿天津港部分品种价格有日变动和周变动，兰炭小料部分地区周变动有上涨 [4] 第二部分 市场研判 - 交易策略：单边受商品情绪和成本推动短期偏强但受高供应限制，套利观望，期权卖出跨式期权组合 [8] - 重要资讯：联合矿业2025年11月对华澳块报价环比上涨，康密劳2025年11月对华加蓬块报价上涨 [9][10] 第三部分 相关附图 - 展示铁合金主力合约走势、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差等图表 [11][12] - 展示硅铁和锰硅基差、现货价格、电价、成本与利润等图表，硅铁内蒙生产成本5559元/吨利润 -209元/吨，硅锰内蒙生产成本5788元/吨利润 -58元/吨 [15][17][20]

大宗商品研究所 黑色金属研发报告 黑色金属日报 2025 年 9 月 24 日 铁合金日报 第一部分 市场信息 研究员：周涛 期货从业证号： F03134259 投资咨询证号： Z0021009 联系方式： :zhoutao_qh1@chinastock. com.cn | | | | 期 货 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货合约 | 收盘价 | 日变动 | 周变动 | 成交量 | 日变化 | 持仓量 | 日变化 | | SF主力合约 | 5698 | 50 | -2 | 244716 | -37133 | 200009 | -12607 | | SM主力合约 | 5882 | 12 | -62 | 246470 | 0 | 335174 | 0 | | | | | | 现 货 | | | | | 硅铁 | 现货价格 | 日变动 | 周变动 | 硅锰 | 现货价格 | 日变动 | 周变动 | | 72%FeSi内蒙 | 5450 | 0 | -50 | 硅锰6517内蒙 | 5730 | 0 | 0 | | 72% ...

大宗商品研究所 黑色金属研发报告 黑色金属日报 2025 年 9 月 22 日 铁合金日报 第一部分 市场信息 研究员：周涛 期货从业证号： F03134259 投资咨询证号： Z0021009 com.cn | | | | 期 货 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货合约 | 收盘价 | 日变动 | 周变动 | 成交量 | 日变化 | 持仓量 | 日变化 | | SF主力合约 | 5648 | -88 | -52 | 281849 | 52126 | 211764 | -11755 | | SM主力合约 | 5870 | -94 | -36 | 335892 | 169079 | 339805 | 5304 | | | | | | 现 货 | | | | | 硅铁 | 现货价格 | 日变动 | 周变动 | 硅锰 | 现货价格 | 日变动 | 周变动 | | 72%FeSi内蒙 | 5450 | 0 | 50 | 硅锰6517内蒙 | 5730 | 0 | 50 | | 72%FeSi宁夏 | 5480 | 30 | ...

研究所 供需拖累煤价支撑 观望为主 ----国信期货铁合金周报 2025年9月21日 研究所 目 录 CONTENTS 1. 本周，钢材总库存量1519.74万吨，环比增5.13万吨，增幅明显收窄。其中，钢厂库存量418.38万吨，环比降1.14万吨；社会库存 量1101.36万吨，环比增6.27万吨。 2. 国家能源局近日印发《煤炭矿区总体规划编制技术指引》。 3. 海关总署公布最新数据，8月，中国出口钢铁板材563万吨，同比下降15.1%；1-8月累计出口4808万吨，同比下降0.1%。 4. 海关总署最新数据显示，2025年1-8月，我国出口机电产品10.6万亿元，同比增长9.2%，占出口总值的60.2%。 5. 海关总署最新数据显示，2025年8月中国出口汽车76万辆，同比增长25.2%；1-8月累计出口493万辆，同比增长20.5%。 6. 海关总署最新数据显示，2025年8月中国出口空调289万台，同比下降22.4%；1-8月累计出口4778万台，同比增长2.0%。8月出 口冰箱721万台，同比下降1.4%；1-8月累计出口5486万台，同比增长1.5%。8月出口洗衣机328万台，同比增长11.2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月20日铁合金期货价格整体下跌，硅铁主力合约收盘5622，下跌0.99%，持仓减少4976手；锰硅主力合约收盘5836，下跌1.32%，持仓增加19417手 [6] - 硅铁20日现货价格稳中偏弱，部分区域现货下跌50至70元/吨，供应端上周产量继续增加，需求端钢材产量暂时维持高位但增长空间有限，期货价格临近部分产区成本，高升水风险大幅释放，追空盈亏比不高，空单可部分减仓 [6] - 锰硅20日锰矿现货小幅下跌，锰硅现货整体下跌，部分区域现货下跌50至230元/吨，供应端产量近期加速增加，需求端静态看需求维持高位但螺纹表需超季节性下降，高升水风险大幅释放，追空盈亏比不高，空单可部分减仓 [6] - 交易策略上，单边空单可部分减仓；套利可在基差低位择机进行期现正套；期权可逢高卖出跨式期权组合 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5622，日变动-56，周变动-172，成交量267911，日变化-104641，持仓量233070，日变化-4976；SM主力合约收盘价5836，日变动-78，周变动-238，成交量232175，日变化39082，持仓量282128，日变化167243 [4] - 现货方面，硅铁不同产区价格有不同程度下跌，如72%FeSi宁夏较昨日下跌70元/吨，较上周下跌170元/吨；锰硅不同产区价格也有不同程度下跌，如硅锰6517宁夏较昨日下跌230元/吨，较上周下跌300元/吨 [4] - 基差/价差方面，硅铁内蒙-主力基差日变动6，周变动72；锰硅内蒙-主力基差日变动28，周变动188；SF - SM价差日变动22，周变动66 [4] - 原材料方面，天津港锰矿部分品种价格有小幅下跌，如南非半碳酸日变动-0.1，周变动-0.5；兰炭小料部分区域价格有变动，如陕西周变动10 [4] 第二部分 市场研判 - 交易策略：单边空单部分减仓；套利基差低位择机期现正套；期权逢高卖出跨式期权组合 [6] - 重要资讯：2025年7月全国锰矿进口量274.35万吨，环比6月增加2.22%，同比去年7月增加19.61%；20日天津港南非半碳酸34.5 - 35元/吨度，加蓬块40元/吨度，South32澳块40.5 - 41元/吨度，半碳酸粉报31.5元/吨度 [7] 第三部分 相关附图 - 展示铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差、硅铁和锰硅基差、硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁和硅锰成本与利润等图表 [9][12][16] - 硅铁成本与利润方面，内蒙生产成本5535元/吨，利润 - 135元/吨；青海生产成本5457元/吨，利润 - 57元/吨等[19] - 硅锰成本与利润方面，内蒙生产成本5853元/吨，利润 - 33元/吨；宁夏生产成本5958元/吨，利润 - 108元/吨等[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月13日铁合金期货价格整体下跌，硅铁主力合约收盘5794，下跌0.45%，持仓减少19568手；锰硅主力合约收盘6074，下跌0.59%，持仓减少10874手 [6] - 硅铁现货价格平稳运行，供应端产量稳步增加，需求端钢材现货利润良好、产量维持高位，北方主导钢厂招标8月较7月量价双增，市场情绪受焦煤午后下跌带动黑色金属回调影响，09合约临近交割预计围绕仓单成本震荡 [6] - 锰硅锰矿现货价格稳中偏弱，锰硅现货稳中偏强，供应端实际产量随价格上涨小幅增加，需求端钢材利润良好对原料需求有支撑，成本端港口锰矿价格窄幅波动、海外矿山9月报价整体小幅上涨，基本面供需双增，临近交割预计围绕仓单成本宽幅震荡操作 [6] - 交易策略为单边围绕仓单成本震荡操作，套利基差低位择机可期现正套，期权逢高卖出跨式期权组合 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5970，日变动150，周变动62，成交量223621，日变化25074，持仓量108388，日变化86379；SM主力合约收盘价6074，日变动 -36，周变动 -22，成交量258168，日变化 -849，持仓量187130，日变化 -16808 [4] - 现货方面，硅铁不同地区价格有差异且部分有周变动，如72%FeSi内蒙现货价格5550，周变动 -50；锰硅不同地区价格有差异且部分有日变动和周变动，如硅锰6517宁夏现货价格5900，日变动50，周变动100 [4] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅不同地区与主力合约基差及地区间价差有日变动和周变动，SF - SM价差 -104，日变动186，周变动84 [4] - 原材料方面，天津港锰矿不同种类当日价格及日变动、周变动不同，兰炭小料不同地区当日价格无日变动和周变动 [4] 第二部分 市场研判 - 交易策略为单边围绕仓单成本震荡操作，套利基差低位择机可期现正套，期权逢高卖出跨式期权组合 [7] - 重要资讯为河北某大型钢厂敲定8月75B硅铁采购价为6030元/吨，较7月涨430元/吨，量2835吨，较7月增135吨；13日天津港半碳酸Mn36.5%报价35.5元/吨度，澳块Mn46%报价43元/吨度，南非中铁块Mn42%Fe12%报价37元/吨度 [8] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、锰硅成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等附图及对应数据 [10][12][13][14][16][18][19][21][22][24][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 硅铁和锰硅市场情绪不减，呈偏强震荡态势 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：硅铁2508收盘价5652，较前一交易日涨162，成交量6857，持仓量8912；硅铁2509收盘价5668，较前一交易日涨160，成交量307634，持仓量193447；锰硅2508收盘价5906，较前一交易日涨110，成交量1330，持仓量11185；锰硅2509收盘价5914，较前一交易日涨110，成交量390134，持仓量360025 [1] - 现货数据：硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5300元/吨，较前一交易日涨50；硅锰FeMn65Si17内蒙价格5680元/吨，较前一交易日涨50；锰矿Mn44块39元/吨度；兰炭小料神木550元/吨 [1] - 价差数据：硅铁期现价差（现货 - 08期货） - 352元/吨，较前一交易日降112；锰硅（现货 - 09期货） - 234元/吨，较前一交易日降60；硅铁近远月价差2508 - 2509为 - 16元/吨，较前一交易日涨2；锰硅近远月价差2508 - 2509为 - 8元/吨；锰硅2508 - 硅铁2508跨品种价差254元/吨，较前一交易日降52；锰硅2509 - 硅铁2509跨品种价差246元/吨，较前一交易日降50 [1] 宏观及行业新闻 - 铁合金在线7月21日价格信息：72硅铁陕西5150 - 5250（+100），宁夏5250 - 5350（+75）等；75硅铁陕西5650 - 5700等；硅铁FOB 721000 - 1020，751080 - 1110美元/吨；硅锰6517北方报价5600 - 5700元/吨，南方报价5650 - 5750（+50）元/吨 [2] - 钢厂采购信息：中天钢铁常州敲定75B硅铁采购价5780元/吨电子凭证，较上一轮涨210元/吨，量500吨；江苏某钢厂硅锰采购价5900元/吨电子凭证，采购量1000吨；江西某钢厂硅锰采购价5830元/吨折基承兑含税，采购量4000吨 [2] - 锰矿进口数据：2025年6月全国锰矿进口量268.38万吨，环比5月减少25.95万吨（↓8.82%），同比去年6月增加54.01万吨（↑25.19%）；2025年1 - 6月累计1444.49万吨，同比2024年1 - 6月增加45.44万吨（↑3.25%）；2025年6月前五进口国南非158.31万吨等，总量253.5万吨，占进口总量94.46% [4] - South32报告：2025财年澳大利亚锰矿累积产量110.6万吨，年度计划完成111%；南非锰矿累积产量215.1万吨，年度计划完成108%；2025财年四季度澳大利亚锰矿产量46.7万吨，销量25.3万吨；2026财年澳大利亚产量指导为320万吨；南非锰矿产量59.3万吨，环比增长25%，同比增长11%，销量60.1万吨，环比增长48%，同比增长9%；2026财年南非产量指导为200万吨 [4] 趋势强度 硅铁和锰硅趋势强度均为1，趋势强度取值范围为【 - 2,2】， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 - 黑色板块硅铁锰硅品种震荡偏空 [1] 报告的核心观点 - 本周双硅跟随黑色反弹，现货下游补库增加价格小幅上涨，供给端锰硅开工回升炼钢需求增加，锰矿短期支撑强，但钢材需求弹性决定双硅需求好转持续性，需关注七月中下旬钢材需求及价格，短期建议观望 [1] - 双硅供需双双好转但需求持续性待验证，短期关注锰硅5800压力位，硅铁5500压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日SM2509合约收于5712，环比上一交易日收盘下跌0.24%；SF2509合约收于5390，环比上一交易日收盘下跌0.85% [1] 重要资讯 - 本周五大品种钢材总库存量1339.93万吨，周环比降0.1万吨，其中钢厂库存量423.8万吨，周环比降9.72万吨，社会库存量916.13万吨，周环比增9.62万吨 [1] - 7月3日国内市场炼焦煤稳中偏强运行，本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本精煤日均产量73.9万吨，环比增0.1万吨，精煤库存409.6万吨，环比减53.5万吨，部分坑口煤矿报价小幅上调，各煤种价格多数上涨10 - 50元/吨 [1] - Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率全国40.34%，较上周增1.13%，日均产量25730吨，增125吨，五大钢种硅锰周需求70%为126789吨，环比上周增0.72%，全国硅锰产量周供应99%为180110吨，环比上周增0.49% [1] 市场逻辑 - 本周双硅跟随黑色反弹，现货下游补库增加价格小幅上涨，供给端锰硅开工持续回升，炼钢需求随情绪增加，锰矿短期支撑强，钢材需求弹性决定双硅需求好转持续性，需关注七月中下旬钢材需求及价格，短期建议观望 [1] 交易策略 - 双硅供需好转但需求持续性待验证，短期关注锰硅5800压力位，硅铁5500压力位 [1]

锰硅行业分析 供应端 - 本周锰硅产量小幅增加 需求淡季下供应压力仍存 厂家库存环比回升 仓单数量维持减少趋势 [1] - 全球锰矿发运环比回升 国内到港量环比大增 南非、澳洲、加纳均有不同程度增长 但后续到港水平有边际下滑倾向 [1] 需求端 - 炼钢需求环比走弱 铁水产量环比上周小幅下滑 钢厂盈利率走弱 成材终端需求面临淡季转弱风险但短期仍有韧性 [1] - 锰矿价格徘徊低位 对锰硅支撑力度有限 供需矛盾仍存 [1] 成本端 - 宁夏6月进入电力现货结算试点月份 焦炭价格未企稳 成本端难言企稳 [1] 后市展望 - 锰硅供应压力仍存 成本端关注焦炭价格变动 短期价格预计底部震荡为主 [1] 硅铁行业分析 供应端 - 本周硅铁产量环比小幅下滑 现货价格持续阴跌 厂家亏损加剧 停产检修意愿增加 库存重新回升 [2] 需求端 - 炼钢需求走弱 铁水产量环比下滑 钢厂盈利率走弱 成材终端需求短期有韧性但面临淡季风险 [2] - 金属镁需求维持弱势 国内外需求均偏弱 出口利润走扩但边际增长空间有限 [2] 成本端 - 煤炭成本弱稳 兰炭价格难言止跌 宁夏6月结算电价有下调预期 成本端仍有下滑空间 [2] 后市展望 - 硅铁供需矛盾回升 成本端关注煤炭价格变动 短期价格预计底部震荡为主 [2]

硅铁市场 - 现货价格72硅铁5000 - 5200元/吨、75硅铁5700 - 5800元/吨，较上周跌50 - 100元/吨，6月钢招价较5月跌200 - 250元/吨[2][15] - 5月全国产量40.52万吨，预计6月达44万吨，周供应环比增9.45%，需求环比降1.21%，供需错配走扩[22][27][34] - 成本有下降空间，6月5日青海等多地亏损279 - 456元/吨，仓单和预报合计78280吨环比减1300吨[20][21][2] 锰硅市场 - 现货6517南方报5450 - 5550元/吨、北方报5450 - 5500元/吨，本周钢招定价集中在5600元/吨左右[8] - 5月产量约77.89万吨，预计6月超80万吨，周供应环比增1.15%，需求环比减0.86%，供需错配第三周走扩[56][64] - 成本周环比下移30 - 100元/吨，全产业持续亏损，仓单和预报合计507060吨环比减5855吨[54][8] 技术与观点 - 硅铁2509合约收5104涨0.08%，锰硅主力收5538涨1.17%[3][9] - 硅铁和锰硅均处低位宽幅震荡探底阶段，建议产业关注点价采购或分批买点价机会[4][10]