格隆汇12月15日｜睿盛银行预期，美联储明年会继续温和减息，在关税问题抑制经济增长下，虽然有低 利率和AI投资抵销相关影响，但预期2026年美国经济增长或略较2025年放缓。另一方面，美联储新主 席是否有亲特朗普的候选人担任，仍有待观察，现时预计美国明年会降息3次。 该行维持对股票长期升势的看法，指企业盈利和美国低利率环境会继续支撑股票市场。明年前景看来更 具挑战性，主要因为估值已变得很高及全球经济前景疲弱。企业能否继续以令人信服的盈利增速满足市 场的高预期，将成为关键因素。有机会令市况波动性变得更大。 该行提到，在在不稳定时期，美元仍是热门避险资产。如果美元出现意外的突然升值，部分沽美元进的 合约更有机会需要平仓，将会产生反效果，即推高美元。 ...

美联储加息对美元汇率的影响机制 - 美联储加息通过提高基准利率影响美元汇率，核心观点是加息通常会导致美元升值 [1] - 美元升值受到多种因素驱动，但主要可归纳为吸引资本流入、增强货币信心、利率差异扩大及对冲风险需求增加 [5] 驱动美元升值的具体因素 - **吸引资本流入**：加息提高美国利率水平，吸引全球投资者寻求更高回报，资金流入增加美元需求，推动美元升值 [3] - **增强货币信心**：加息行动传递美联储对经济乐观及控制通胀的决心，增强市场对美元的信心，从而提升其价值 [4] - **利率差异扩大**：美国相对较高的利率水平促使国际资金流向美国，以获取更高收益，增加美元需求并推动其升值 [5] - **对冲风险需求**：加息可能引发全球金融市场波动，投资者将美元视为避险资产，对冲风险的需求增加进一步支撑美元升值 [5] 影响机制的复杂性及限制条件 - 美联储加息对美元的影响是复杂的，还受到经济增长、贸易状况、地缘政治风险等其他因素的综合影响 [5] - 市场预期会削弱加息影响，如果加息已被市场提前充分预期，则其对美元走势的实际推动力可能减弱 [5] - 外汇市场复杂多变，汇率走势受多种因素综合影响，预测汇率变动具有风险 [6]

国内油价调整预告 - 11月24日24时油价调整窗口开启，预计汽、柴油价格每吨下调50元，对应每升汽油价格下调0.04元至0.05元 [1] - 本次油价调整基于10个工作日统计周期，国际原油变化率为-0.94% [1] - 此次调整方向为下调，跌幅已超过调价最低标准，部分地区92号汽油价格将跌回“6元时代”，95号汽油将跌破7.40元/升 [2] 历史油价调整回顾 - 11月10日油价上调，汽、柴油每吨分别上涨125元和120元，每升约涨0.1元 [2] - 10月27日油价大幅下调，汽、柴油每吨分别下降265元和255元，每升约降0.21元 [2] - 10月13日油价下调，汽、柴油每吨分别下降75元和70元，每升约降0.05元 [2] - 8月26日油价下调，汽、柴油每吨分别下降180元和175元，每升约降0.14元 [2] - 7月15日油价下调，汽、柴油每吨分别下降130元和125元，每升约降0.10元 [2] - 7月1日油价上调，汽、柴油每吨分别上涨235元和225元，每升约涨0.19元 [2] - 6月17日油价上调，汽、柴油每吨分别上涨260元和255元，每升约涨0.21元 [2] - 7月29日、8月12日、9月9日、9月23日油价调整搁浅，未发生变化 [2] 国际油价动态 - 美元汇率走强及市场对美联储降息预期减弱对原油价格构成下行压力 [3] - 据CME美联储观察数据，市场对12月降息的预期概率从一个月前的90%大幅下降至35% [3] - 纽约商品交易所1月交货的轻质原油期货价格下跌0.94美元，收于每桶58.06美元，跌幅1.59% [3] - 伦敦布伦特原油1月期货价格下跌0.82美元，收于每桶62.56美元，跌幅1.29% [3] 98号汽油地区价格 - 华南地区价格最高，广东9.54元/升，海南9.55元/升 [7] - 华东地区价格较高，江苏9.41元/升，浙江9.36元/升，上海9.25元/升 [5] - 华北地区价格分化，山西9.13元/升，北京8.89元/升，内蒙古8.06元/升 [4] - 华中地区湖北、恩施价格为9.44元/升 [6] - 西北地区陕西、汉中价格为9.48元/升，甘肃、嘉峪关价格为7.97元/升 [9] - 东北地区黑龙江价格最高为8.43元/升，吉林最低为8.12元/升 [3] 0号柴油地区价格 - 西南地区价格相对较高，贵州6.69元/升，云南6.66元/升，重庆6.65元/升 [11] - 华南地区海南价格为6.67元/升 [11] - 华北地区山西价格为6.64元/升 [11] - 西北地区新疆乌鲁木齐价格最低为6.36元/升 [11] - 全国成品油指数显示柴油均价上涨，部分地区需求增加 [11]

日元汇率走势 - 日元兑美元汇率在11月12日一度触及1美元兑155日元区间 为自2月4日以后约9个月以来首次 [2] - 日元汇率从9月底的1美元兑147日元区间 在一个半月内大幅贬值超过7日元 贬值幅度超过4.7% [2][4] - 11月12日 日元兑欧元汇率一度跌至1欧元兑179日元区间 刷新1999年欧元诞生以来的最低纪录 [4] 汇率变动驱动因素 - 市场普遍认为美国经济下行压力将缓解 导致买入美元的动向占据优势 [2] - 美国国会参议院通过临时预算法案以结束史上最长政府停摆 市场预期政府停摆局面将解除 [4] - 市场观点认为高市早苗就任首相后将推行扩张性财政政策 促使投资者针对多种货币抛售日元 [4] - 日本维持主要国家中最低的政策利率 缺乏推动日元买盘的因素 [6] 潜在政策干预 - 市场观点认为当日元贬值至1美元兑155日元以上水平时 日本政府和央行进行外汇干预的可能性增强 [6] - 未来焦点可能是日本财务相片山皋月等人是否会加强口头干预来抑制日元贬值 [6]

外汇储备规模 - 截至2025年10月末中国外汇储备规模为33433亿美元 较9月末上升47亿美元 升幅为0.14% 为2015年12月以来最高水平 [1] - 外汇储备规模已连续3个月稳定在3.3万亿美元以上 [1] 外汇储备变动原因 - 10月美元指数上涨约1.95% 欧元 日元 英镑兑美元汇率分别下跌1.7% 4% 2.2% 汇率折算因素降低了外汇储备规模 [1] - 10月全球金融资产价格总体上涨 包括全球股市和债市走强 对中国外汇储备形成支撑 [1][2] - 10年期美国国债收益率累计下跌约5个基点 美联储降息向全球释放流动性 美国标普500指数 日经指数 欧洲斯托克指数均有所上涨 [2] 美元指数表现 - 10月美元指数逆势上涨 市场对美联储降息预期降温是主要原因 [1] - 美联储主席鲍威尔暗示12月降息待定 同时中美经贸关系缓和 海外政治不确定性加剧等因素也推动美元走强 [1] 官方黄金储备 - 截至10月末中国官方黄金储备为7409万盎司 较上月末增加3万盎司 [2] - 此次增幅为2024年11月恢复增持以来的最低水平 中国央行已连续12个月增持黄金 [2] - 3月以来央行每月增持黄金量级均低于10万盎司 在国际金价大幅上涨过程中持续小幅增持 释放优化国际储备的清晰信号 [2] 黄金市场与展望 - 过去一个月黄金市场震荡加剧 金价一度涨破4300美元/盎司后迅速回调 [3] - 央行购金和投资需求可能放缓 部分新兴市场买家已接近其阶段性目标水平 多国央行购金节奏有放缓迹象 [3] - 从优化国际储备结构 推进人民币国际化等角度出发 未来央行增持黄金仍是大方向 [3]

外汇储备规模与变动 - 截至2025年10月末，中国外汇储备规模为33433亿美元，较9月末上升47亿美元，升幅为0.14%，为2015年12月以来最高水平 [1] - 外汇储备规模已连续3个月稳定在3.3万亿美元以上 [1] - 10月外汇储备规模上升是汇率折算和资产价格变化等因素综合作用的结果 [1] 汇率变动影响 - 10月美元指数累计上涨约1.95%，导致非美货币贬值，欧元、日元、英镑兑美元汇率分别下跌1.7%、4%、2.2% [1] - 美元指数逆势上涨的原因包括美联储主席暗示12月降息待定导致市场降息预期降温，以及中美经贸关系缓和、海外政治不确定性加剧 [1] 全球资产价格影响 - 10月全球金融资产价格总体上涨，全球股市、债市整体走强，对中国外汇储备形成支撑 [2] - 当月10年期美国国债收益率累计下跌约5个基点，主要受美联储降息及美国政府停摆推动投资者涌向避险资产影响 [2] - 美联储降息释放流动性，10月美国标普500指数、日经指数、欧洲斯托克指数均有所上涨 [2] 官方黄金储备动态 - 截至10月末中国官方黄金储备为7409万盎司，较上月末增加3万盎司，增幅为2024年11月恢复增持以来最低水平 [2] - 中国央行已连续12个月增持黄金，但3月以来每月增持量均低于10万盎司 [2] - 近期央行在国际金价大幅上涨过程中持续小幅增持黄金，释放了优化国际储备的清晰信号 [2] 黄金市场与央行策略 - 过去一个月黄金市场震荡加剧，金价一度涨破4300美元/盎司，随后迅速回调 [3] - 央行购金和投资需求可能放缓，部分新兴市场买家已接近其阶段性目标水平，包括中国在内多国央行购金节奏有放缓迹象 [3] - 从优化国际储备结构、推进人民币国际化及应对国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向 [3]

日经平均股指表现 - 日经平均股价指数收于52411.34点，较前一日上涨1085.73点，涨幅为2.12% [2] - 指数首次突破52000点大关 [2] - 最终日经平均股指收于当日最高点 [4] 市场驱动因素 - 日本央行货币政策会议后日元贬值、美元升值支撑买盘 [4] - 日美企业强劲财报支撑买盘 [4] - 尽管前一日美股下跌且美国Meta股价大幅下挫，东京股市买盘依然强劲 [4]

汇率变动对居民消费的影响 - 美元兑人民币汇率升至一美元兑七块多人民币，导致居民海淘或购买进口商品（如手机、护肤品）的成本上升，原本一千元的商品需多花费几十元[1] - 对于有出国留学计划的家庭，以美元计价的学费折算成人民币后金额增加，每年可能需多支付数千元[3] - 对于计划赴美旅游或消费的居民，实际花费的人民币成本增加，例如一顿饭的费用可能比以前贵十几元[3] 汇率变动对出口企业的影响 - 人民币贬值对国内出口企业构成利好，其以美元结算的出口收入兑换成人民币后金额增加，利润空间扩大[1] - 人民币保持适度弹性有利于增强出口活力，从而对稳定就业和平衡外资进出产生积极影响[8] - 当前汇率水平（一美元兑七块多人民币）为出口行业创造了机会[7] 汇率变动的驱动因素 - 美元走强的主要原因是美国加息以及经济数据表现良好，吸引了全球资金流入[3] - 人民币相对表现受到国内消费和投资节奏尚未完全恢复的影响[3] - 汇率波动是市场的正常反映，其价值与国际经济形势、贸易和投资流动挂钩[6] 对个人财务管理的建议 - 居民在理财投资时应进行多元化配置，避免过度集中于外币产品或人民币资产[6] - 有出国需求的个人在汇率较高时可暂缓换汇，等待更合适的时机[6] - 从事跨境生意的企业可通过锁汇或签订长期合约来管理汇率风险[6] 人民币的长期前景 - 人民币在全球贸易中的地位持续提升，越来越多的国家开始使用人民币进行结算[6] - 中国拥有庞大的外汇储备和多样的政策调节工具，能有效维持人民币汇率的总体稳定[4] - 人民币的长期价值根基在于国内经济的稳定发展[6][8]

美元市场动态转向 - 彭博美元即期指数攀升至两个月高位，抹去2024年上半年逾一半跌幅 [2] - 美元指数自年中低点反弹约2%，市场从做空美元转向多头逼仓 [2][3] 美联储政策预期变化 - 市场对美联储降息预期从年初的至少100个基点重定价至仅余两次25个基点降息 [3] - 9月会议纪要释放谨慎信号及坚挺的劳工市场数据导致利率路径剧烈重定价 [3] 全球政治经济因素驱动 - 法国执政危机导致欧元兑美元跌破1.04，创8个月新低 [4] - 日本政治因素引发日元两周内贬值4%，至1美元兑149日元，刷新年内低点 [4] - 澳元、纽元、英镑等其他货币亦纷纷下挫，推升美元指数 [4] 衍生品市场情绪指标 - 对冲基金持续买入美元兑G10货币的看涨期权，押注美元指数还有3%～5%上行空间 [4] - DTCC数据显示美元看涨结构交易量超看跌结构，看涨/看跌需求差值升至4月以来最高 [5] - 风险逆转指标显示对冲美元上涨成本高于下跌成本，为2022年俄乌冲突以来首次 [5] 市场持仓与潜在风险 - CFTC持仓报告显示杠杆基金与资产管理公司合计仍持有约210亿美元的净美元空头 [6] - 美元每上涨1%可能迫使约30亿美元空头止损，存在触发逼空螺旋的风险 [6] 对新兴市场的影响 - 强势美元导致新兴市场出现连续两周资金净流出 [7] - 若美元再涨3%，MSCI新兴市场指数或考验年初低点，本币债收益率将被迫抬升 [7] - 印尼、南非、智利等经常账户赤字国将首当其冲 [7] 对大宗商品的影响 - 美元每升值1%，布伦特油价对应承压约0.6%，但加剧非美买家的输入性通胀 [8] - 欧洲与日本进口成本抬升可能延缓其经济复苏节奏，形成负向循环 [8] 对外债负担的影响 - 新兴市场以美元计价的未偿主权债高达3.2万亿美元 [9] - 若美元指数再涨5%，阿根廷、土耳其、埃及外债负担占GDP比重将分别上升2.3、1.9和1.7个百分点 [9] 对美国跨国公司的影响 - 标普500成分股中约42%的营收来自海外，汇率逆风已导致波音、卡特彼勒、苹果、耐克等巨头下调四季度业绩指引 [10] - 若美元再涨3%，预计标普500成分股全年EPS将被削去1.5% [10] 未来市场催化剂 - 美国政府部分停摆导致关键经济数据延期发布，市场陷入数据黑箱 [11] - 若核心通胀高于预期，美元可能再次跳涨；若就业数据疲态显现，空头或趁机反扑 [11]

外汇市场动态 - 在日交易量达9.6万亿美元的外汇市场上，做空美元是今年的主流交易策略，但这一押注正开始遇挫 [2] - 尽管美国政府停摆持续，美元仍升至约两个月高位，对冲基金正增加期权押注，认为美元对多数主要货币的反弹势头将延续至年底 [2] - 彭博美元指数在经历数十年来最陡峭的上半年跌幅后，自年中以来已累计上涨约2% [4] 美元走势驱动因素 - 海外市场动态是关键推手，欧元与日元本月大幅下跌，美联储官员呼吁对进一步降息保持谨慎的言论提升了美元的吸引力 [2] - 美国经济韧性导致市场对美联储降息的预期过于激进，成为美元走强的核心原因 [3] - 日本执政党新任领袖高市早苗有望出任首相，其政策可能推高通胀与债务融资刺激规模，导致日元跌至2月以来最低水平 [8] - 法国总统马克龙政府深陷危机，拖累欧元跌至8月以来最低 [9] 市场参与者行为变化 - 对冲基金、资产管理公司与商品交易顾问仍持有美元空仓，但空仓规模远低于年中峰值 [4] - 对冲基金正增加看涨美元的期权交易，押注年底前美元对多数G10货币将保持强势 [5] - 期权交易员为对冲美元上涨风险支付的成本已高于对冲其下跌风险的成本，交易员对美元的乐观程度已升至4月以来最高 [5] 潜在市场影响 - 美元强势持续时间越长，对坚持看空美元的投资者（如高盛集团、摩根大通与摩根士丹利等）造成的损失越惨重 [2] - 美元若快速反弹，可能打压四季度新兴市场股票与债券的看涨预期，同时拖累美国出口企业股价 [2] - 美元上涨动能增强，正引发对过度看空美元头寸的新一轮挤压，若空头头寸仍大量存在，美元可能面临进一步挤压上涨 [5] 政策与预期分歧 - 交易员目前预计美联储年底前将降息两次（每次25个基点），但近期美联储会议纪要及政策制定者言论显示这一降息路径远非板上钉钉 [7] - 美国政府停摆导致关键就业数据延期发布，若有证据显示就业市场疲软加剧，可能会让做空美元的交易重新活跃 [7] - 部分投资者正转向比特币与贵金属等被视为"安全资产"的品种，而非主要货币，这可能是美元面临的另一变数 [7]