宏观与市场表现 - 美国8月制造业PMI达53.3，创27个月新高[4][9][55] - 美国8月非农新增就业仅2.2万人，强化美联储9月降息预期[4][9] - 美元指数微跌0.12%，日元兑美元涨0.24%[4][9] - 南华商品指数上涨0.72%，沪金大涨4.00%，COMEX黄金涨3.52%[4][9] - A股创业板指涨2.35%，但沪深300跌0.81%，中证500跌1.85%[4][9] - 恒生指数涨1.36%，MSCI新兴市场指数涨1.40%[4][9] - 10年期美债期货涨0.81%，30年期收益率一度触及5%[4][9] - 上证50ETF隐含波动率下降17.21%，美股VIX跌1.17%[4][9] 资产配置建议 - 债市评分为5分，建议配置高等级信用债，久期风险中性[5][96][97] - 境外权益评分为7分，关注利率敏感板块[5][96][97] - 黄金评分为6分，增配黄金/白银，沪金有望突破前高[5][96][97] - A股评分为6分，结构牛延续，需向科技龙头与低位蓝筹均衡[5][96][97] - 大宗商品评分为4分，整体低配，关注新能源和政策刺激品种[5][96][97] - 衍生品策略评分为5分，波动率回升利好套利类策略[5][96][97] 流动性与估值 - 全A日均成交额2.570万亿元，环比下降13.0%[59][61] - 融资余额占流通市值比例达2.67%，处于滚动一年100%分位[59] - 中证800市盈率位于滚动三年39%分位，市净率位于4%分位[63][66] - 中证800滚动一年盈利增速预期10.4%，营收增速预期5.8%[64][66] 固收市场 - 10年-2年期国债利差0.43%，位于滚动3年44%分位[68][71] - 5年期AAA中短期票据与国开债信用利差0.25%，处于滚动3年7%分位[69][71] - 银行间质押式回购成交量环比日均增长3.42%[73][77] 风险提示 - 政策调整、市场波动、地缘政治冲击、经济数据验证、流动性传导风险[6][98]

出口表现 - 8月出口同比增速为4.4%，较上月下降2.8个百分点[3] - 对东盟出口增速回升至22.5%，为年内最高水平[4] - 对欧盟出口增速上升至10.4%，对非洲和印度出口分别增长25.9%和9.1%[4] - 船舶、集成电路、汽车和液晶平板显示模组出口同比增速分别为34.9%、32.8%、17.3%和13.8%[5] - 机电产品和高新技术产品出口分别增长7.6%和8.9%[5] 进口表现 - 8月进口同比增速为1.3%，较上月下降2.8个百分点[3] - 一般贸易进口需求再次转负，来料加工贸易仍是主要支撑[5] - 铁矿砂、钢材、成品油和煤炭进口同比增速分别为-6.2%、-6.7%、-27.9%和-35.9%[7] - 铜矿进口增速从上月9.6%边际走弱至6.4%[7] 贸易结构与展望 - 出口规模近3个月维持在季节性高位，8月金额较7月边际回升[4] - 贸易顺差将继续成为支撑GDP增长的动因之一[3]

欧元区经济增长现状 - 2025年上半年欧元区实际GDP同比增速达1.5%，但爱尔兰贡献了0.6%的增速抬升，剔除爱尔兰后实际增速仅1%左右[1][3][16][17] - 剔除爱尔兰后，欧元区经济呈温和复苏态势，低于疫情前长期均值1.7%[3][17] - 德国2025年上半年实际GDP同比增速仅0.2%，法国降至0.7%，均低于疫情前长期均值1.5%-1.7%[17] 同步与领先指标 - Q3欧元区实际GDP环比增速预测为0.1%，同比增速1.2%，与Q2基本持平[4][25] - 7-8月EuroCoin指数平均0.42，高于Q2平均值0.26；8月综合PMI升至51%[4][15][23] - ZEW经济景气指数指向未来三个季度GDP同比增速或回落至中枢震荡[4][31][33] 需求端分析 - 私人消费具备韧性但缺乏弹性：实际工资增速处于高位但未来将放缓，2025年协商工资增长率预计为3.2%[6][38][39] - 住宅投资受抵押贷款利率掣肘：利率稳定在3.5%-3.6%，家庭房价预期乐观，54.3%净占比预期上涨[7][50] - 非住宅投资短期稳定：非金融企业信贷脉冲修复至0.7%，但企业因需求前景偏弱对投资保持谨慎[8][61] 外部与财政环境 - 出口面临风险：对美国出口依赖度提升但面临需求退坡和关税威胁，对中国出口中枢持续下移[10][70] - 财政政策分化：德国2026年财政赤字率预期升至3.7%，而欧元区整体赤字率预计从2025年3.3%降至2027年3.2%[11][75] - 法国政治不确定性加剧财政风险，政府面临倒台风险[11][75] 库存与周期信号 - 库存投资处于上行周期：工业信心指数温和修复，OECD领先指标显示库存增速或持续修复至12月[9][68][69]

整体业绩表现 - 北证A股274家上市公司2025年上半年营业总收入920.64亿元，同比增长6.03%[5][12] - 归母净利润59.09亿元，同比下降10.59%；扣非净利润52.50亿元，同比下降8.88%[5][12] - 二季度单季收入489.36亿元，同比增长3.75%；归母净利润30.21亿元，同比下降16.06%[5][17] - 168家公司实现营收增长，其中53家增速超20%，16家超50%；155家公司扣非净利润同比增长[5][12][17] - 归母净利润超5000万元公司31家，较去年同期减少2家；营收超5亿元公司36家，增加6家[5][13] 行业分化表现 - 通信行业50%公司Q2归母净利润增速超20%，利尔达增速149.15%，富士达增速21.67%[5][25][27] - 轻工制造行业44.44%公司Q2归母净利润增速超20%，宏裕包材增速147.37%，龙竹科技增速117.64%[5][28][29] - 机械设备行业35.59%公司Q2归母净利润增速超20%，七丰精工增速543.94%，卓兆点胶增速13741.22%[5][32][33] - 机械设备行业多家公司上半年利润增速超300%，包括七丰精工(380.33%)、创远信科(354.24%)[34] 重点公司业绩 - 贝特瑞营收78.38亿元(增11.36%)，归母净利润4.79亿元(降2.88%)[14][18] - 锦波生物归母净利润3.92亿元(增26.65%)，开发科技归母净利润3.95亿元(增32.28%)[18] - 吉林碳谷营收11.87亿元(增57.53%)，安达科技营收15.36亿元(增126.80%)[14] 估值水平 - 北证A股市盈率(TTM)53.34倍，中位数19.91倍，介于科创50(79.38倍)和创业板指(35.94倍)之间[24] 投资策略 - 建议关注轻工制造、机械设备、汽车等业绩增速领先行业[5][38] - 关注半导体、军工、AI、卫星互联网等赛道国产替代与技术突破型企业[5][38] - 消费产业链企业需求端有望边际改善[5][38] 风险提示 - 流动性风险：投资风险偏好下降导致市场流动性萎缩[4][39] - 政策风险：北交所刺激政策可能不及预期[4][39] - 业绩风险：企业业绩受外部影响可能不及预期[4][39]

金融政策 - 公募基金费率改革第三阶段启动，预计每年为投资者让利约300亿元[2] - 股票型基金认购申购费率上限由1.2%/1.5%调降至0.8%/0.8%，混合型基金由1.2%/1.5%调降至0.5%/0.5%[17] - 债券型基金认购申购费率上限由0.6%/0.8%调降至0.3%/0.3%，销售服务费率上限由0.4%/年调降至0.2%/年[17] 产业发展 - 体育产业目标总规模超过7万亿元，对应年均增速接近10%[5][14] - 电子信息制造业2025-2026年增加值平均增速目标7%，营收增速目标5%以上[5][14] - 服务器产业规模目标超过4000亿元，75英寸以上彩电国内市场渗透率目标超40%[14] 能源与科技 - 上合组织计划未来5年新增千万千瓦光伏和风电项目[3][9] - 推动5G/6G关键器件、芯片、模块技术攻关，加强6G技术储备[14][15] - 加快人工智能、机器人产业培育发展，巩固信息通信业竞争优势[5][20] 监管与反腐 - 证监会强调保持反腐败高压态势，深化风腐同查同治机制[4][18] - 国资委要求党委书记负首责推进巡视整改，强化系统整治[4][16]

出口表现 - 2025年8月以美元计价出口额同比增长4.4%，增速较7月下降2.8个百分点[2] - 8月对美出口同比下降33.1%，降幅较7月扩大11.4个百分点，拖累整体出口增速5.1个百分点[2][3] - 对东盟出口同比增长22.5%，增速较7月加快5.9个百分点[4] - 1-8月对"一带一路"经济体出口累计同比增长10.7%，占整体出口金额一半以上[4] 进口表现 - 8月以美元计价进口额同比增长1.3%，增速较7月下降2.8个百分点[2] - 自美进口同比下降16.0%，但降幅较7月收窄2.9个百分点[2] - 原油进口额同比下降15.1%，铁矿石进口额降幅收窄至-6.2%[7] 影响因素与展望 - 美国41.3%的高关税水平持续施压对美出口[3] - 全球制造业PMI连续6个月处于收缩区间，外需整体走弱[5] - 预计9月出口增速可能降至2.0%，四季度将转入同比负增长[5] - 9月进口增速可能降至-1.0%，但稳增长政策将提供支撑[8][9]

市场表现与资金流向 - 万得全A指数单日上涨2.6%，为年内第二大涨幅[1] - 市场总成交额2.35万亿元，较前日减少2300亿元[1] - 创业板指领涨6.55%，沪指涨1.24%收复3800点[3] - 深证主力资金净流入560.06亿元，上证净流入417.05亿元[4] - 电池/元件/光伏设备板块获主力资金流入前三[4] 行业与板块动态 - 新能源板块放量上涨，电力设备/电子/通信/有色涨幅居前[1] - 消费级AI/AR眼镜上半年销量26.2万台，同比增长73%[10] - 2025年AI/AR眼镜预计出货90万台，同比增133%[11] - 9月权益类基金新发规模超220亿元[13] 政策与宏观环境 - 央行开展1万亿元3个月期逆回购操作[8] - 中俄将实施对等免签政策促进人员往来[5] - 服务消费政策拟扩大入境旅游及文化领域开放[6][7]

指数调整概况 - 科创系列指数（包括科创50、科创100、科创200等）将于2025年9月15日进行成分调整，调整公告发布于2025年8月29日[5][13] - 调整后科创50指数总流通市值达3.75万亿元，覆盖科创板总流通市值41.6%[5][14] - 调整后科创100指数总流通市值达2.19万亿元，覆盖科创板总流通市值24.2%[5][14] - 科创50、科创100、科创200三大指数合计覆盖科创板总流通市值85.4%[5][14] 成分股变化 - 科创50指数拟调入生益电子，科创100指数拟调入埃夫特、中科蓝讯等5只证券[14] - 科创AI指数拟纳入思看科技、海天瑞声[5][16] - 科创芯片指数本期无成分股调整[5][15] - 调整后科创50前五大权重股合计权重39.1%，科创100前五大权重股合计权重13.9%[14] 资金面影响 - 部分权重股因权重超过10%上限需要再平衡，短期可能带来资金扰动[2][6] - 除科创50外，科创芯片、科创AI、科创信息等指数也存在第一大权重股超10%上限的情况[2][6] - 以2025-09-05日ETF规模测算，对第一大权重个股资金影响约135.95亿元[2][6][23] - ETF调仓资金流动只会带来短期阶段性影响，对个股中长期配置价值参考有限[2][6][23] 指数编制规则 - 科创50指数采用流通市值加权，单个样本权重不超过10%，前五大样本权重合计不超过40%[15] - 科创芯片和科创AI指数同样设置单个样本权重不超过10%的约束[18] - 成分调整频率为季度调整，调整日在3、6、9、12月的第二个星期五的下一交易日[5][13][15]

经济景气度 - 华创宏观WEI指数维持在6.75%的相对高位，环比上升0.59个百分点[2][7] - 摩根大通全球制造业PMI回升至50.9%，重返荣枯线上方[2][9][29] - G7国家OECD综合领先指标同比连续第三个月回升至0.61%[29][32] 消费与地产 - 67城商品房成交面积同比转正至+5.7%，较8月的-18%显著改善[2][13][14] - 乘用车零售增速回落至+2%（周度）和+3%（8月全月）[2][13] - 暑期后服务消费走弱：27城地铁客运量同比+8.9%，国内航班执行数环比下降10%[3][12] 基建与生产 - 石油沥青装置开工率连续三周回落至28.1%，环比下降1.2个百分点[3][21][27] - 水泥发运率降至38%，环比下降1.73个百分点[21][27] - 螺纹钢表观消费同比大幅下降55%（受高基数影响）[21] 贸易与出口 - 港口集装箱吞吐量四周累计同比升至9%，较7月底的5.6%持续改善[3][11][29] - 美国提单口径从中国进口金额同比为-23.3%，仍处低位但较7月的-24.6%略有收窄[30][41] - 东盟主要国家港口船舶停靠数同比降至8.7%，显示转口贸易景气边际回落[30][46] 价格与大宗商品 - COMEX黄金价格上涨3.6%至3600.8美元/盎司，年内累计涨幅达37%[2][46] - 多晶硅期货价格大幅反弹11.9%至56000元/吨[2][47] - 原油价格下跌：美油下跌3.3%至61.9美元/桶，布油下跌3.8%至65.5美元/桶[46] 财政与利率 - 新增专项债发行进度达77.6%（3.41万亿/4.4万亿），快于去年同期的68.9%[4][22][63] - 国债收益率震荡偏弱：10年期国债收益率报1.8260%，环比下降1.19个基点[4][73] - 资金利率维持低位：DR007收于1.4372%，环比下降7.86个基点[73][77] 政策与风险 - 美国对日本汽车关税从27.5%下调至15%，并调整"对等关税"规则[4][30] - 风险提示包括高频数据更新不及时及外部贸易政策变动[4][30]

美国非农就业与货币政策 - 美国8月非农就业人口增加2.2万人，远低于预期的7.5万人[5] - 美国8月失业率上升至4.324%（三位小数）或4.3%（一位小数）[5] - 市场完全定价美联储9月降息25个基点，并预期10月和12月分别再降息25个基点[5][32] - 美国2年期国债收益率下跌7.9个基点至3.51%，10年期下跌8.7个基点至4.07%[32] 全球股市表现 - 美股道指跌0.48%至45,400.9点，标普500跌0.32%至6,481.5点，纳指微跌0.03%至21,700.4点[7][9] - 欧洲Stoxx 600指数跌0.16%，德国DAX跌0.73%，法国CAC 40跌0.31%[9] - 港股恒指涨1.43%至25,417.98点，恒生科技指数涨1.95%[11] - A股沪指涨1.24%至3,812点，深证成指涨3.89%，创业板指涨6.55%，超4,800只个股上涨[18] 外汇与商品市场 - 美元指数下跌0.6%至97.77[28] - 国际金价突破3,600美元/盎司，纽约期金涨1.3%至3,624.0美元/盎司[4][28][29] - 国际油价跌至5月以来低位，纽约期油跌2.5%至61.87美元/桶[4][29] 亚太与债券市场 - 日经225指数涨1.0%至43,018.8点，台股指数涨1.3%至24,494.6点[23][24] - 亚洲债市情绪积极，中资投资级债券利差持平[32] - 日本首相石破茂宣布辞职，美元兑日元跳涨逾60点至148关口上方[26]