财务数据和关键指标变化 - 2020年前九个月，公司实现营收61亿雷亚尔，同比增长66%，调整后净利润率为26.9%，调整后净利润为16亿雷亚尔，较2019年全年高出44% [2] - 第三季度，公司总营收达22亿雷亚尔，创历史新高，同比增长55%，零售业务营收占比超四分之三 [21] - 第三季度，公司调整后净利润接近第二季度，达5.7亿雷亚尔，调整后净利润率为27.1%，高于长期指引上限22% [27] - 截至第三季度，公司资产托管规模达5630亿雷亚尔，创历史新高，第三季度净资金流入390亿雷亚尔，高于第一季度的360亿雷亚尔 [9] - 第三季度，公司日均交易笔数稳定在270万笔的高位，股票零售市场份额保持领先并有所提升，股权托管市场份额达28%，位居第一 [11][12] - 公司净推荐值（NPS）约为70，保持行业最高水平 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务营收同比增长80%，主要驱动因素为股票、期货和金融产品，以及固定收益业务 [21] - 机构业务营收增长38%，该市场相对成熟，预计增速低于零售市场 [23] - 发行人服务业务营收同比增长18%，本季度参与14笔股权资本市场交易，较去年同期的4笔有所增加 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 2017年12月至2020年9月，固定收益资产增长16%，为最低增速，但绝对规模仍超2万亿雷亚尔；股票资产增长120%，房地产投资信托（REITs）增长127%，另类投资增长61% [13] - 截至9月，REITs资产管理规模达145亿雷亚尔，公司在该市场处于领先地位 [13] - 公司另类投资国际基金资产管理规模达10亿雷亚尔，平台提供超60只基金且数量不断增加；私募股权基金募集资金13亿雷亚尔，超5000名零售合格投资者参与 [15] - 公司保险子公司成立于2019年，截至9月，资产托管规模达100亿雷亚尔，年初至今净流入市场份额达20%，转移市场份额达55%，但总市场份额仅1% [17][18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过并购和技术投资拓展生态系统，以科技赋能平台为核心，专注客户体验，致力于成为以客户为中心的公司 [3] - 公司推出银行产品和服务，包括信用卡、现金解决方案、外汇业务等，拓展市场份额 [5] - 公司加大对独立财务顾问（IFA）网络的投资，9个月内平均每月新增IFA 277名，10月新增超500名，创历史新高 [7] - 公司计划在未来几年成为全球最佳科技公司，利用科技平台颠覆其他金融领域，如投资业务 [37] - 公司认为主要竞争对手为传统银行，因其拥有大量客户资源，公司需说服客户迁移至自身平台 [111] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为巴西金融市场规模巨大，公司市场份额较小，未来增长空间广阔 [31] - 公司预计从固定收益资产向高收益资产的转移将是一个长期过程，养老金、另类投资和REITs市场具有巨大增长潜力 [12][13] - 公司认为当前低利率环境和传统银行的成本削减策略为IFA行业提供了发展机遇，公司将继续加大对该领域的投资 [8] 其他重要信息 - 公司开展金融教育活动，为女性提供金融教育平台，提升女性金融素养 [28] - 公司荣获2020年北美以客户为中心奖，在客户体验测量方面表现出色 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: IPO时给出的18% - 22%净利润率指引是否仍现实，实现该目标需具备什么条件，当前结果是否更能反映公司增长潜力 - 公司表示目前尚未修订该指引，需完成明年预算和长期数据审查后再做决定，但认为有上调空间 IPO结构降低了有效税率，且公司技术投资虽计入当期费用，但未来随着业务成熟，边际成本将降低 [48][49][52] 问题: 考虑到增长潜力，是否担心需增加投资而导致利润率承压 - 公司认为应着眼于公司长期发展，若短期投资导致利润率压缩，但长期能带来收益，则会进行投资 如降低在线经纪费用，虽短期影响收入，但长期能获得客户认可 [53][54][55] 问题: 本季度预付费用接近10亿雷亚尔，与IFA投资相关，后续季度还有多少费用，对未来两个季度的销售成本有何影响，费用如何确认 - 公司表示无法提供后续季度具体金额，该费用主要与IFA网络投资有关，按合同约定在10年内摊销，每年约1亿雷亚尔 [60][61] 问题: 资产负债表同比增长126%，季度环比增长近50%至880亿雷亚尔，增长原因是什么，如何影响损益表，资产负债表的最大规模或舒适规模是多少，是否会对业务产生限制 - 公司表示增长主要源于政府债券回购业务的套利机会，并非杠杆操作 公司通过风险价值（VAR）和压力测试评估风险，目前风险可控 未来资产负债表规模会有波动，但不影响公司正常运营 [67][68][69] 问题: XP在技术方面相对于传统银行和新兴金融科技公司的竞争优势是什么，是否可持续 明年是否会收紧成本，若资源不受限，未来几年有哪些想开展的大项目 - 公司表示相对于传统银行，XP没有遗留系统，80% - 90%基于云计算，采用前沿技术，产品上市时间更快，质量更高 公司虽注重投资，但也关注成本控制 未来主要机会在于服务现有客户，通过数据分析提升客户体验和产品推荐，有望实现资产托管规模翻倍 [73][75][81] 问题: 本季度与IFA签订的保留协议涉及的资产托管规模是多少 对内部化公开咨询的预期结果如何，对公司盈利有何影响 - 公司表示无法提供具体资产托管规模，但认为IFA网络增长潜力巨大 对于内部化，公司认为在美国可行，但不确定巴西何时实施，也无法提供潜在收益数据 [90][92][97] 问题: XP平台上离开的IFA客户留存率如何，是否符合预期 - 公司表示客户留存率平均情况未变，最坏情况约为25% 当IFA离开时，公司会将客户分配给其他顾问，确保客户服务不受影响 [98][99][100] 问题: Clear和Rico客户的增长占比、平均账户余额是多少，对交叉销售其他产品有何影响 如何对Rico、Clear和XP账户客户进行货币化 - 公司表示包括Rico、Clear和XP Direct在内的B2C客户，年初至今占客户增长总数的85%以上，但不涉及资产托管规模 公司通过科技平台降低边际成本，为不同类型客户提供个性化服务和产品，实现货币化 [103][104][108] 问题: 降低股票交易费用的情况下，如何看待竞争环境，是否有竞争缓解迹象 - 公司表示降低费用是出于自身战略考虑，也是应对竞争的举措 主要竞争对手为传统银行，竞争将在未来几年持续激烈，但公司市场份额有所提升，竞争有利于提升服务质量和客户体验 [109][111][115] 问题: Itaú宣布计划剥离其在XP的股份，对双方关系和公司运营有何影响 - 公司认为Itaú 2017年的投资为XP带来了重要信誉 目前Itaú仍持有大量股份，实际情况未变 若此次重组能改善XP的公司治理，将对公司长期发展有利 [117][118][121] 问题: 现金流量表中现金从89亿雷亚尔降至79亿雷亚尔，约10亿雷亚尔的现金消耗中，资本支出和其他费用各占多少，如何影响资产负债表 - 公司表示10亿雷亚尔主要用于IFA网络投资，将在未来季度摊销 此外，还包括偿还债券、投资金融科技公司和与高净值客户合作等支出 [127][128][134] 问题: 上述支出是否与特定目标和指标挂钩，是否无论如何都会资本化和折旧 - 公司表示部分支出与业绩挂钩，需业务达到一定表现才能支付 [135][137] 问题: 第四季度收入流入和费率趋势如何 - 公司表示除第三季度的特殊情况外，净资金流入情况良好 由于股权托管规模较大，资产托管规模会随股价波动，但总体业务正常，净新增资金、资产托管规模和费率预计保持稳定 [140][142][143] 问题: 未来两到三年银行业务服务如何发展，XP的产品组合将是什么样 M&A方面，哪些业务领域对XP有意义 - 公司表示银行业务服务和产品正在持续开发中，包括抵押贷款、结构化票据发行、衍生品交易、外汇业务、信用卡和数字银行账户等 预计明年上半年将推出完整的银行服务产品，并持续改进 M&A方面，公司有一定的潜在项目，但暂不透露具体细节 [144][145][147]

业绩总结 - 2020年第二季度资产管理规模（AUC）达到436亿雷亚尔，同比增长59%[13] - 2020年第二季度净流入为14亿雷亚尔，显示出6月和7月的恢复趋势[14] - 2020年第二季度活跃客户数为2360千人，同比增长81%[17] - 2020年第二季度零售业务总收入为1475百万雷亚尔，同比增长69%[35] - 2020年第二季度总毛收入为2041百万雷亚尔，同比增长65%[27] - 2020年第二季度机构收入为333百万雷亚尔，同比增长88%[40] - 2020年第二季度调整后净收入为565百万雷亚尔，同比增长148%[55] - 2020年第二季度调整后净利润率为28%，较去年同期的19.9%有所提升[55] - 2020年第二季度零售交易量为每日270万笔，同比增长187%[21] - 2020年第二季度数字内容收入为123百万雷亚尔，同比增长78%[49] 用户数据 - 截至目前，XP已执行67笔交易，总额达620亿雷亚尔，同比增长[60] - 7月份XP、Rico和Clear的登录次数创历史新高，同比增长67%[62] 新产品和新技术研发 - XP Visa Infinite卡于7月开始测试阶段[60] 市场扩张 - XP平台上可用的国际基金数量达到45个，资产管理规模（AUC）达到60亿雷亚尔，同比增长500%[60] - XP在巴西零售投资市场的总可寻址市场（TAM）约为9万亿雷亚尔[64] - XP在巴西养老金市场的总可寻址市场（TAM）约为1万亿雷亚尔[64] 财务表现 - XP的年同比毛利率从68.1%提升至69.8%[70] - XP的调整后总金融资产为9316百万雷亚尔，同比增长15%[76] - XP在疫情期间被Datafolha评选为圣保罗最佳财务顾问[62]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度末托管总资产达3660亿雷亚尔，季度内每月净资金流入约120亿雷亚尔，略高于2019年第四季度 [12] - 第一季度总毛收入达19亿雷亚尔，同比增长84%，超过2019年第四季度 [15] - 零售收入占比68%，机构业务收入占比升至18%，发行人服务占比7%，数字内容占比降至1% [16] - 零售收入同比增长79%，各产品均有增长，12个月滚动收费率上升至1.4% [17][18] - 机构业务收入同比增长126%，发行人服务收入同比增长137%，数字内容收入同比增长70%，其他收入同比增长28% [19][20][21] - 销售成本同比增长88%，毛利率较2019年第一季度低40个基点，运营费用同比增长62%，运营费用占净收入比例从39%降至34% [22][23] - 第一季度调整后净利润达4.5亿雷亚尔，同比增长147%，调整后净利润率接近24% [24][25] - 截至4月，托管资产增至3850亿雷亚尔，前四个月每月平均净资金流入约107亿雷亚尔 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务：收入增长79%，各产品均有增长，收费率上升 [17][18] - 机构业务：收入同比增长126%，得益于交易量增长和新业务线 [19] - 发行人服务：收入同比增长137%，但3月受危机影响收入减少 [20] - 数字内容：收入从1600万雷亚尔增至2700万雷亚尔，同比增长70% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月零售股票托管市场份额接近25%，零售股票交易量市场份额接近56% [38] - 零售研究平台月访问量达160万，有机社交媒体潜在客户达100万 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 巴西投资市场规模大且集中，五大银行控制90%的投资资产，低利率有利于公司业务发展 [9][41] - 推出XP财富服务，推进支付项目，计划2020年提供完整银行解决方案 [42] - 强调使命驱动的文化和明确的价值观，以长期视角管理业务 [43] - 拥有强大的资产负债表，现金超过80亿雷亚尔，可应对危机并把握增长机会 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临疫情危机，但公司认为市场机会巨大，长期业务增长前景乐观 [9] - 低利率将推动巴西市场的证券化进程，公司有望受益 [34] - 预计未来客户数量将保持强劲增长，资金流入将恢复正常 [30][32] 其他重要信息 - 疫情期间超95%员工居家办公，公司运营高效 [4] - 公司凭借教育基因、客户服务、金融顾问网络和独特平台获得竞争优势 [5][6][7] - 公司连续两年获得圣保罗居民评选的最佳投资咨询公司奖项 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：低有效税率的驱动因素及可持续性 - 低税率主要是因为公司在开曼群岛注册的IPO公司税率较低，合并后整体税率降低。未来若不将现金注入高税率实体，预计税率将保持在第一季度水平 [49][50] 问题：客户数量增长趋势及基金赎回情况 - 客户数量增长势头良好，预计不会受短期影响，因为低利率和巴西人对投资的兴趣将持续吸引新客户。基金平台整体稳定，固定收益类资产受危机影响赎回较多，但公司业务多元化可帮助客户应对市场变化 [53][54][55] 问题：未来费用增长预期 - 公司给出的是中长期调整后净利润率指导（18% - 22%），未来费用可能会因拓展业务而增加，但公司希望收入增长快于费用增长，中长期方向明确 [56][57] 问题：4月预计收入与实际报告收入差异原因 - 之前预计总收入增长超60%，实际增长84%，差异可能是沟通问题，未给出具体范围导致误解 [59] 问题：零售收费率未来趋势 - 收费率受多种因素影响，难以预测。去除业绩费用和证券分销贡献后，收费率可能下降，但客户数量和托管资产增加可能带来积极影响，总体变化不会太大 [62][64] 问题：全年收入情况及发行人服务业务是否恢复 - 全年收入取决于客户数量、产品和业务增长能否弥补业绩费用和发行项目的损失。发行人服务业务正常开展，正在与企业客户沟通，预计不久将有项目恢复 [67] 问题：危机以来资金流入结构变化 - 资金流入结构变化不大，固定收益类资产占比稳定，股票类资产占比3月下降、4月略有回升，基金平台占比稳定在三分之一左右 [70][71][72] 问题：4月净资金流入下降是否与封锁有关及无封锁时的流入情况 - 4月净资金流入降至70亿雷亚尔，低于第一季度平均水平，主要是因为银行封锁和转账限制。预计封锁结束或银行允许电子转账后，资金流入将恢复到第一季度水平 [74][75] 问题：支付和银行领域的举措、产品及时间表 - 公司计划推出数字银行账户、支付功能和信用卡，与Visa合作推进信用卡项目，预计今年推出，但不给出具体月份 [76][77] 问题：财富管理业务推出情况及与银行的竞争策略 - 财富管理业务是公司投资生态系统的一部分，可满足不同客户的投资需求，有望打破私人银行市场格局。公司还与惠灵顿合作引入全球基金，为客户提供更多产品 [85][86] 问题：2020年业绩预测的主要风险 - 主要风险包括平台改进需求和产品组合因宏观环境变化而波动。公司已加快平台改进，长期来看产品组合波动不会影响业务发展 [89][91][92]

业绩总结 - 2020年第一季度资产管理规模（AUC）为R$3660亿，同比增长58%[12] - 2020年第一季度总收入为R$185.6亿，同比增长84%[20] - 2020年第一季度调整后净收入为R$41.5亿，同比增长147%[52] - 2020年第一季度调整后净利润率为23.9%，较2019年同期提升5.9个百分点[52] - 2020年第一季度毛利率为67.0%，与2019年同期持平[47] 用户数据 - 2020年第一季度活跃客户数达到203.9万，同比增长81%[16] - 2020年4月，活跃客户总数达到211.2万，较2019年第四季度增长24%[65] - 2020年4月，每月新增活跃客户数量为10.3万，较2019年第四季度增长87%[67] - 2020年4月的客户满意度（NPS）为72[69] 收入来源 - 2020年第一季度零售收入为R$125.4亿，同比增长79%[29] - 2020年第一季度机构收入为R$33.1亿，同比增长126%[34] - 2020年第一季度发行人服务收入为R$13.2亿，同比增长137%[36] - 2020年第一季度数字内容收入为R$11.3亿，同比增长28%[41] 未来展望 - 2020年4月，资产管理规模（AUC）增加了190亿雷亚尔，其中70亿雷亚尔来自净流入，120亿雷亚尔来自市场增值[60] - 2020年第一季度调整后总金融资产为549.37亿雷亚尔，较2019年第四季度增长33%[84] - XP Inc.在零售股权保管市场和零售股权交易量市场的市场份额均位居第一[73] 资产负债表 - XP Inc.的流动资产（浮动余额）在2020年第一季度为123.18亿雷亚尔[84] - XP Inc.的强大资产负债表为其长期发展提供了信心[77]

市场风险敏感性分析数据 - 公司对市场风险进行敏感性分析，2019年情景II下交易组合总影响为 -1.73亿雷亚尔，情景III为 -4.6亿雷亚尔；2018年情景II为 -2600万雷亚尔，情景III为 -3600万雷亚尔；2017年情景II为1300万雷亚尔，情景III为 -1400万雷亚尔[867][869] 市场风险情景假设 - 情景I假设固定利率收益率、外汇息票率和通胀增加1个基点，股票和货币价格增加1个百分点；情景II假设固定利率收益率、外汇息票率和通胀增减25%；情景III假设固定利率收益率、外汇息票率、通胀和利率增减50%[868] 海外权益情况 - 截至2019年12月31日，公司在美国的XP Holding International LLC权益为4300万美元（2018年为3800万美元），XP Advisors Inc.为70万美元（2018年为30万美元），在英国的XP Holding UK Ltd为300万英镑（2018年为400万英镑）[870] 美元债务情况 - 2018年8月31日，公司结清了7.78亿雷亚尔的美元债务，截至2019年12月31日，无美元债务[872] 总债务性质 - 截至2019年和2018年12月31日，公司的总债务基本为浮动利率债务，主要与CDI挂钩[874] 利率风险类型 - 公司面临的利率风险包括SELIC率、IGP - M、IPCA、PRE、TJLP和外汇息票[873] 价格风险应对措施 - 公司通过投资组合多元化和使用衍生品合约来降低价格风险[875] 流动性风险管理 - 公司有流动性风险管理政策，通过充足的承诺信贷额度维持现金和证券，以满足到期义务[876] 投资组合风险细分与资产情况 - 公司使用国家规模评级将投资组合细分为高、中、低风险，截至2019年和2018年12月31日，未逾期或未减值资产主要为与巴西低风险银行的回购协议证券、巴西政府证券和在B3交易的衍生品[881] 市场风险暴露监测程序 - 公司使用Maps Luna程序测量和控制市场风险暴露，金融机构按CMN第4557号决议每日监测并上报[883]

业绩总结 - 2019年总资产管理规模（AUC）达到R$4090亿，较2018年增长17%[14] - 2019年总收入为R$5518百万，同比增长72%[25] - 2019年调整后净收入为R$1074百万，同比增长119%[60] - 2019年净收入为1,089百万雷亚尔，同比增长134%[99] - 2019年调整后的EBITDA为1,569百万雷亚尔，同比增长137%[100] - 2019年毛利率为71.2%，较2018年提升50个基点[55] 用户数据 - 活跃客户数达到170.2万，较2018年增长91%[16] - 2019年客户满意度（NPS）为73[21] - 2019年零售收入的收费率为1.4%[37] 收入来源 - 2019年零售收入为R$3676百万，同比增长56%[35] - 机构收入在2019年达到R$802百万，同比增长66%[43] - 发行服务收入在2019年达到R$507百万，同比增长185%[44] 未来展望 - 2019年固定收益产品需求预计将增加[77] - 2019年XP Inc.的净流入量在市场危机中表现良好，增长率为19%[83] 财务状况 - 2020年XP Inc.的现金储备超过70亿雷亚尔，而到期债务仅为4亿雷亚尔[86] - 2019年XP Inc.的总资产为41,011百万雷亚尔[101] - 2019年XP Inc.的调整后总金融资产为7,753百万雷亚尔[101] - 2019年税前收入为554百万雷亚尔，同比增长225%[100] 市场环境 - 2018年和2019年的平均Selic利率分别为6.5%和9.6%[94]

财务数据和关键指标变化 - 2019年12月公司资产托管规模（AUC）达4090亿雷亚尔，较2019年第三季度增长17%，同比增长103%，第四季度若不考虑托管市值变化，每月平均净资金流入约110亿雷亚尔 [13] - 活跃客户数量同比增长91%至170万，反映各渠道和三个零售品牌表现良好 [14] - 2019年公司净推荐值（NPS）为73，凸显客户生态系统优势 [14] - 2019年总营收55亿雷亚尔，同比增长72%，第四季度营收从2018年第四季度的9.57亿雷亚尔增至18亿雷亚尔，同比增长9% [15] - 零售业务收入占比从2018年的73%降至67%，发行人服务收入占比从5%升至9%，多元化营收格局得到强化 [15] - 2019年零售业务收入同比增长56%，达37亿雷亚尔，零售业务费率从2018年的1.4%降至1.2%，2019年第三季度和第四季度过去12个月费率稳定在1.2%，预计未来费率无重大变化 [16][18] - 2019年机构业务收入达8.02亿雷亚尔，同比增长66%，发行人服务收入达5.07亿雷亚尔，同比增长185% [19][20] - 2019年数字内容收入达1.12亿雷亚尔，同比增长108%，其他收入达4.2亿雷亚尔，同比增长180% [21][22] - 2019年销售成本达16亿雷亚尔，同比增长71%，毛利率提升50个基点至68.7%，运营费用同比增长44%，占净营收比例从2018年的42%降至35% [23] - 2019年调整后净利润达11亿雷亚尔，同比增长119%，调整后净利润率从2018年的16.6%升至20.9%，高于18% - 22%的指引区间中值 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务：2019年收入37亿雷亚尔，同比增长56%，主要亮点为共同基金业绩费、股票和期货交易，费率从2018年的1.4%降至1.2% [16][18] - 机构业务：2019年收入8.02亿雷亚尔，同比增长66%，主要受巴西交易台交易量增加和固定收益担保配售费增加推动，2019年组织超1700场会议 [19] - 发行人服务：2019年收入5.07亿雷亚尔，同比增长185%，主要亮点为DCM、增发和ECM [20] - 数字内容：2019年收入1.12亿雷亚尔，同比增长108%，主要受在线教育产品销售增长推动 [21] - 其他业务：2019年收入4.2亿雷亚尔，同比增长180%，主要与做市商和平台增长有关 [22] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是为投资者客户提供包括数字银行账户、支付、借记卡和信用卡等银行服务的全服务平台，以增加客户钱包份额，尽管面临危机仍按计划推进相关举措 [25][26] - 公司宣布与Visa合作发行借记卡和信用卡，计划今年推出，认为此举将提升客户体验 [27] - 巴西金融市场竞争环境基本不变，五大银行持有约90%的投资资产，公司认为当前低利率环境为其带来投资和金融配置机会 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为新冠疫情导致股市暴跌对资产托管规模中的股票头寸有负面影响，但不一定影响净资金流入，目前难以判断年底资产托管规模是否受影响 [29] - 预计市场抛售会使固定收益产品需求上升，但巴西当前超低利率（约4%且可能进一步下降）使情况不同，公司将帮助客户应对困难 [30] - 预计净资金流入将保持正增长趋势，但难以确定增长速度是否会放缓，目前除少数大客户外，净资金流入无重大变化 [31] - 若资产托管规模因无收入贡献的大客户赎回股票而下降，费率可能上升；若产品组合转向固定收益，费率变化难以判断 [32] - 回顾巴西过去三次危机，公司资产托管规模和净资金流入表现良好，公司业务受危机影响较小，因数字化程度高且对物流依赖低，公司认为自身平台能更好应对危机 [33] - 公司现金状况良好，IPO后现金超70亿雷亚尔，2020年到期债务仅4亿雷亚尔，风险指标表现良好，VAR和压力测试均低于公司设定目标 [34][35] - 公司认为危机是与客户建立更紧密联系的机会，自疫情爆发以来，公司加大报告发布和视频直播力度，增加与客户的接触点，网站流量和互动量大幅增加 [36][37] 其他重要信息 - 公司提醒本次会议中部分陈述属于前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异，相关风险因素信息可参考提交给美国证券交易委员会的报告 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：市场变动对资产托管规模（AUC）的影响以及费率的长期趋势 - 资产托管规模主要由股票、固定收益和基金三部分构成，股市下跌会使股票和部分基金的托管规模下降，但不一定影响收入，因部分股票托管对收入贡献不大；费率难以预测，若资产托管规模下降但不影响收入，费率可能上升，且市场无价格压力，费率更多取决于收入类型和资产托管规模中证券的市场价格 [40][41][42] 问题2：机构业务收入对市场变动的敏感性 - 机构业务收入主要取决于市场交易量，2019年巴西和海外市场表现良好，机构业务收入中约60%来自巴西，约40%来自海外 [44][49] 问题3：资产管理平台上绩效费相关收入情况以及2020年的影响，以及股市下跌对收入的影响 - 绩效费在2019年第四季度很重要，有季节性，通常在6月和12月收取，鉴于当前市场情况，2020年绩效费将大幅减少，但公司业务生态系统可相互补偿；股票托管规模下降若不涉及有收入贡献部分，费率会上升，不一定导致收入损失，且市场低迷时其他业务可补偿 [53][54][56] 问题4：市场波动期间公司IT系统状况及是否需增加投资解决瓶颈 - 公司平台运行正常，市场份额稳定，此前出现的问题是因公司市场份额高，市场波动时大量用户同时登录所致，并非平台本身问题 [58][59] 问题5：新冠疫情下产品组合和赎回情况 - 目前资金流入正常，巴西当前低利率环境与以往危机不同，虽市场波动会影响资金流入和投资者决策，但公司平台能为客户提供更好价值，目前除部分大客户外，资金流入保持稳定，部分大客户股票托管规模下降不一定影响收入 [62][63][64]