核心观点 - 市场担忧人工智能对Workday基于席位定价模式的业务构成威胁 导致公司股价承压 但公司通过积极拥抱AI技术实现业务增长 财务表现超预期 估值具吸引力 [1][2][12][15] 财务表现 - 第二季度营收同比增长13%至23.5亿美元 订阅收入增长14%至21.7亿美元 [8] - 调整后每股收益同比增长26%至2.21美元 超出分析师预期的2.11美元 [8] - 12个月订阅收入积压增长16%至79.1亿美元 总订阅收入积压增长18%至253.7亿美元 [8] - 运营现金流6.16亿美元 自由现金流5.88亿美元 [10] - 现金及可售证券81.9亿美元 债务30亿美元 当季回购2.99亿美元股票 [10] 业务运营 - 75%的新客户销售包含AI解决方案 30%的现有客户销售包含AI产品 [5] - AI产品新增年度合同价值同比增长超100% [5] - 主要AI平台Workday Illuminate拥有全球最大最清洁的人力资源与财务数据库 [6] - 推出Talent Optimization、Recruiting Agent、Contract Intelligence Agent等AI专属产品 [6] - 宣布收购AI公司Paradox以增强招聘流程解决方案 [7] 市场表现 - 股价年内下跌约14% 主要因投资者担忧AI对企业软件格局的影响 [1][2] - 当前远期市销率6.2倍 远期市盈率25倍 [15] 业务展望 - 上调2026财年指引：预计营收增长13%至约95.15亿美元 订阅收入增长14%至88.15亿美元 [11] - 国际市场表现强劲 欧洲增长良好 亚太地区获得重要合约 [10] - 州地政府及高等教育(SLED)业务部门面临压力 但赢得弗吉尼亚大学重大竞争性合约 [9] 行业影响 - AI工具开始自动化原本需要人工完成的任务 可能影响基于席位定价的软件公司 [2] - SaaS公司可转向基于消费或结果的定价模式以适应劳动力数量变化 [13] - AI目前助力公司实现稳健销售增长 并带来强劲盈利增长 [14]

技术分析观点 - Workday股价在周一走高 可能扭转自5月开始的下行趋势 [1] - 股价在206美元水平形成关键支撑位 该水平在过去两年多时间内持续发挥重要作用 [4] - 该价位在2023年4月曾是阻力位 突破后于2023年10月转化为支撑位 [6] - 最近五次股价跌至该支撑位后均出现反转和反弹走势 [7] 支撑阻力原理 - 支撑位存在大量需求或买单 能够吸收所有卖单使抛售结束 [2] - 阻力位存在大量供给或卖单 能够满足所有买单使涨势终止 [3] - 重要支撑或阻力位可能持续数周、数月甚至数年保持有效 [3] 价格行为机制 - 突破阻力位后部分卖家产生悔意 会在原卖出价位重新买入 [6] - 支撑位反弹源于不耐心的买家相互竞价 形成 bidding war 推动股价进入上升趋势 [7] - 支撑位买家无需推高价格寻找卖家 阻力位卖家无需压低价格寻找买家 [2][3]

行业投资评级 - 坚定看好中国AI投资机会 [1] 核心观点 - 中国AI板块呈现模型与应用双线共振趋势 国产模型能力持续演进 应用商业化明显提速 [6] - 海外AI主线延续"应用+算力"双轮驱动 AI应用进入加速商业化阶段 算力需求持续高景气 [6] 重点公司财报AI进展 Zoom - 2025年第二季度营业收入12.2亿美元 同比增长4.7% GAAP每股收益1.16美元 同比增长65.7% [14] - AI Companion月度活跃用户同比增长超四倍 Zoom联络中心ARR超10万美元客户数达229家 同比增长94家 [3][14] - 预计第三季度营收12.10亿至12.15亿美元 Non-GAAP每股收益1.42至1.44美元 [14] Workday - 2025年第二季度营收23.48亿美元 同比增长12.6% 订阅营收21.69亿美元 同比增长14.0% [3][20] - AI相关净新增ACV同比翻倍 超30%客户交易及超75%净新交易涉及AI产品 [3][20] - 预计第三季度订阅收入约22.35亿美元 同比增长14% [20] Palo Alto Networks - 2025年第二季度总收入25亿美元 同比增长16% AI相关ARR达5.45亿美元 同比增长2.5倍 [3][26] - 平台客户净保留率高达120% 大型交易（ARR超2000万美元客户）同比显著增加80% [3][26] - 预计2026财年第一季度营收24.5亿至24.7亿美元 同比增长约15% [26] 全球AI动态 DeepSeek - 发布DeepSeek-V3.1模型 总参数6710亿 激活参数370亿 支持128K长上下文 [3][34] - 32K扩展阶段训练量达6300亿Token（较此前增10倍） 128K扩展阶段达2090亿Token（增3.3倍） [3][34] - SWE-bench Verified得分66.0（远超V3-0324的45.4分） Terminal-Bench得分31.3（远超V3-0324的13.3分） [34] 字节跳动 - 开源多模态智能体框架M3-Agent 支持实时处理视觉与听觉输入 构建长期记忆 [3][37] - 在M3-Bench-robot上比基线模型MA-LMM准确率提升6.3% 跨模态推理等类别提升幅度最高达15.5% [3][37] 英伟达 - 发布9B参数模型Nemotron Nano 2 采用Mamba-Transformer混合架构 [3][41] - 推理吞吐量最高达Qwen3-8B的6倍 单张A10G GPU支持128K长上下文 [41] - 预训练数据集含20万亿Token 开源含6.6万亿Token的多语言数据集 [41] 投资建议 中国AI - 关注互联网公司：阿里巴巴 腾讯 小米 快手 美团 百度 [6] - 关注AI生态企业：出门问问 第四范式 商汤 美图公司 京东健康 阿里健康 涂鸦智能 粉笔 知乎 KEEP 汇量科技 [6] 海外AI - 关注AI应用公司：Duolingo Shopify AppLovin Palantir Salesforce ServiceNow Snowflake [6] - 关注AI算力公司：英伟达 Marvell 博通 VERTIV 微软 Oracle [6]

财务表现 - 第二季度净收入23.5亿美元 同比增长13% 主要受核心订阅服务增长14%推动[4] - 公司预计第三季度及全年收入增长超过14% 超出市场预期[5] - 公认会计准则利润率接近翻倍 调整后利润率改善数百个基点[2] 客户与业务 - 大客户数量增长17.6% 整体客户群增长16.4%[5] - 业务增长覆盖所有客户规模 服务渗透率持续提升[4] - 积压订单增长强劲 反映企业数字化和自动化需求持续[5] 人工智能与生态 - 公司扩展人工智能应用场景 与生态系统伙伴合作[1] - 成为企业自动化行业关键组成部分 技术应用获业绩验证[1] 资产负债表 - 现金及等价物增加 长期债务保持平稳 总负债下降[6] - 杠杆率极低 总负债低于权益1倍 债务约为权益0.3倍[6] - 资产负债表质量改善 支持持续投资增长[6] 股东回报 - 实施股票回购计划 规模足以抵消股权补偿[3] - 预计维持低双位数收入及盈利复合年增长率至下个十年中期[3] 市场预期 - 分析师12个月目标价平均为283.76美元 较当前价有28.24%上行空间[7] - 机构持有近90%股份 今年以来每季度净买入[9] - 当前价格221.27美元处于52周区间205.33-294美元之间[1]

收入和利润表现 - 总营收第二季度达23.48亿美元，同比增长13%[115] - 订阅服务收入第二季度为21.69亿美元，同比增长14%[115] - GAAP营业利润第二季度为2.48亿美元，同比增长123%[115] - 非GAAP营业利润率第二季度为29.0%，同比上升412个基点[115] - GAAP运营收入在2025年第二季度为2.48亿美元（营收占比10.6%），同比提升137个基点[153] - 非GAAP运营收入在2025年上半年为13.58亿美元（营收占比29.6%），同比提升420个基点[156] - 其他净收入在2025年上半年为1.2亿美元，同比增长400万美元[159] 订阅业务指标 - 订阅收入积压总额达253.75亿美元，同比增长18%[115][132] - 12个月订阅收入积压为79.10亿美元，同比增长16%[115] - 毛收入留存率约为97%[130] 成本和费用变化 - 总成本与费用在2025年第二季度为21亿美元，同比增长1.26亿美元（6%）[133] - 订阅服务成本在2025年第二季度为3.7亿美元，同比增长6600万美元（22%）[135] - 专业服务成本在2025年上半年为3.99亿美元，同比下降700万美元（2%）[139] - 产品开发费用在2025年第二季度为6.6亿美元，同比增长1000万美元（2%）[141] - 销售与营销费用在2025年上半年为12.64亿美元，同比增长8000万美元（7%）[145] - 股份薪酬支出在2025年第二季度为3.91亿美元，同比增长2100万美元[151] - 重组费用在2025年上半年为1.67亿美元，主要与2026财年重组计划相关[150] 现金流状况 - 第二季度营业现金流为10.73亿美元，同比增长14%[115] - 经营活动现金流为10.73亿美元，同比增长13.8%（从9.43亿美元增长）[168][169] - 投资活动现金流流出5.1亿美元，主要由于有价债务证券活动净流出4.31亿美元[170] - 融资活动现金流流出8.5亿美元，主要因股票回购5.89亿美元[173] - 自由现金流达10.09亿美元，同比增长25%（从8.07亿美元增长）[176][178] 流动性和资本管理 - 现金及等价物和可售证券达81.86亿美元，同比增长11%[115] - 公司流动性来源包括现金及现金等价物和有价证券总额82亿美元[165] - 公司拥有10亿美元无担保融资能力的信贷协议[166] - 董事会授权20亿美元股票回购计划（2024年8月10亿+2025年5月10亿）[179] - 2026财年资本支出预计约2亿美元[172] 利率风险敞口 - 利率上升或下降100个基点将导致公司投资组合市值减少或增加约1.14亿美元（截至2025年7月31日）[199] - 利率上升或下降100个基点将导致公司投资组合市值减少或增加约8900万美元（截至2025年1月31日）[199] - 公司通过敏感性模型测算利率变动对投资组合市值的影响[199] - 利率变动可能导致公司出售证券时因市值下跌遭受本金损失[198] - 浮动利率证券在利率下降时可能产生低于预期的收入[198] 债务和融资结构 - 2022年信贷协议借款利率为基准利率加0.000%-0.500%利差或SOFR加10个基点再加0.750%-1.500%利差[201] - 2022年信贷协议借款利率基于公司合并杠杆比率或债务评级确定利差[201] - 公司借款成本受基准指数利率变动影响产生市场风险[201] - 高级票据采用固定年利率，无经济利率风险但公允价值受利率变动影响[200] 投资组合构成 - 现金及等价物和有价证券组合包括公司债券、美国国债和货币市场基金[165][197] - 公司持有归类为"可供出售"的债务证券，公允价值低于摊余成本时将确认信用损失[198] 外汇风险暴露 - 主要外汇风险敞口为欧元、英镑、加元和澳元[195] 人员变动 - 员工总数减少至19,517人，同比下降2%[115]

核心财务表现 - 第二季度净收入为23.4亿美元 高于去年同期的20.8亿美元 超出市场预期800万美元 [3][9] - GAAP基础净收入2.28亿美元 每股收益0.84美元 去年同期为1.32亿美元和0.49美元 [2] - 非GAAP每股收益2.21美元 较去年同期的1.75美元增长 超出市场预期0.12美元 [2] - 运营收入2.48亿美元 显著高于去年同期的1.11亿美元 [6] - 非GAAP运营收入6.8亿美元 对应利润率29% 去年同期为5.18亿美元和24.9% [6][9] 收入构成与增长动力 - 订阅服务收入22亿美元 较去年同期的19亿美元增长 [5] - 专业服务收入1.79亿美元 略低于去年同期的1.82亿美元 [5] - 12个月订阅收入待完成订单79.1亿美元 同比增长16.4% [5] - 总订阅收入待完成订单253.7亿美元 同比增长17.6% [5] - 增长主要来自教育、医疗保健、金融服务、零售和酒店行业的新客户签约 [1][4] 重要客户与合作 - 新获得家乐福、Memorial Health、Smurfit Westrock和Banamex等客户 [4] - 与赛诺菲、蓝色起源和谷歌达成扩展协议 [4] - 人力资源管理和财务管理解决方案需求持续上升 [3] 现金流与资产负债 - 运营产生现金流6.16亿美元 高于去年同期的5.71亿美元 [7] - 截至2025年7月31日 现金及现金等价物与有价证券总额81.9亿美元 [7] - 长期债务29.8亿美元 [7] 业绩展望 - 第三季度订阅服务收入预计24.1亿美元 同比增长12% [10] - 专业服务收入预计1.8亿美元 [10] - 非GAAP运营利润率预计28% [10] - 2026财年订阅收入预计95.1亿美元 同比增长13% [11] - 专业服务收入预计约7亿美元 [11] - 非GAAP运营利润率预计29% [11] - 资本支出预计约2亿美元 较2025财年略有下降 [11] - 非GAAP税率预计19% [11] - 运营现金流预计28.5亿美元 [11] 战略重点 - 持续专注于创新和人工智能集成 [1] - 积极推进国际扩张战略 [1] - 通过收入超额表现、持续成本控制和效率提升推动利润改善 [6]

股价表现 - 盘前股价下跌超5%至215美元 [1] 财务指引调整 - 将2026财年销售指引从95亿美元下调至88.15亿美元 [1] - 下调后指引低于市场预期的95.1亿美元 [1] 机构评级调整 - 瑞银将目标价从250美元下调至245美元 [1]

公司业绩表现 - 公司第二季度每股收益为2.21美元 超出市场预期的2.11美元 [1] - 尽管整体业绩表现强劲 但公司提供的业绩指引仅符合预期 导致股价在盘前交易时段下跌 [1] 行业背景 - 分析师专注于科技、媒体和电信行业 拥有超过二十年市场经验 涵盖互联网泡沫、2008年信用违约事件及近期人工智能浪潮等关键周期 [1] - 分析师强调动量策略在投资决策中的核心地位 [1]

公司业绩 - 公司2026财年第二季度营收同比增长13%至23.5亿美元，略高于分析师预期的23.4亿美元 [1] - 净利润同比增长超72%至2.28亿美元 [1] - 调整后每股收益为2.21美元，高于分析师预期的2.11美元 [1] - 订阅收入同比增长14%至21.7亿美元，与分析师预期一致 [1] 财务指引 - 公司将财年订阅收入指引从88亿美元上调至略低于88.2亿美元 [1] 市场表现 - 公司股价夜盘跌超3.7%，报218.99美元 [1]

公司业绩电话会议 - Workday举行2026财年第二季度收益电话会议 公司管理层包括首席执行官Carl Eschenbach 首席财务官Zane Rowe及产品技术总裁Gerrit Kazmaier出席会议 [2][3] - 德意志银行 美国银行证券 杰富瑞集团 道明考恩 瑞银投资银行 高盛集团 Evercore ISI 摩根大通和巴克莱银行等机构分析师参与会议问答环节 [1] 财务信息披露 - 公司财务业绩新闻稿于市场收盘后发布 同时提供网络直播 [3] - 本次声明包含基于当前信息的财务预测 涉及财务结果 应用程序 客户需求及运营等前瞻性陈述 [4]