作者行业地位 - 在Seeking Alpha平台被评为排名第一的房地产投资信托分析师[1] - 在Seeking Alpha平台被评为排名第一的金融分析师[1] - 多年来在房地产投资信托领域建立了受信任的品牌形象[1] 内容质量评价 - 文章被建议作为高中和大学房地产投资课程的必修教材[1] - 内容以事实为基础且具有较强娱乐性[1] - 被读者誉为房地产投资信托领域的权威信息来源[1] 市场影响力 - 是Seeking Alpha平台上阅读量最高的作者之一[1] - 为投资者提供优质投资思路并促进自主尽职调查[1] - 通过艰苦努力的方式建立专业声誉[1]

核心财务表现 - 第二季度总收入21.02亿美元 同比增长4.4% [2][15] - 调整后EBITDA达6.6亿美元 同比增长9.4% [2][29] - 摊薄后每股收益2.43美元 同比增长4.3% [2][15] 细分业务表现 - 骨料业务每吨现金毛利润11.88美元 同比增长9% [2][3][28] - 沥青业务单位现金毛利润增长5% [5] - 混凝土业务单位现金毛利润大幅增长30% [5] 运营指标 - 骨料发货量5930万吨 同比下降1% [2][4] - 运费调整后销售价格每吨22.11美元 同比增长5% [2][4] - 骨料业务毛利率33.9% 同比提升110个基点 [2][3] 成本控制 - 销售及行政费用1.44亿美元 占收入比例6.9% [2][6] - 单位现金销售成本仅增长1% [4] - 过去12个月SAG费用占比7.2% 同比下降10个基点 [6] 资本结构 - 净债务与调整后EBITDA比率2.1倍 [8][34] - 资本支出1.02亿美元 [8] - 向股东分红6500万美元 同比增长6% [8] 前瞻指引 - 维持全年调整后EBITDA指引23.5-25.5亿美元 [9] - 高速公路建设活动加速支持业绩展望 [9] - 持续关注定价和运营纪律 [9] 历史表现 - 过去12个月调整后EBITDA达22.01亿美元 [2][29] - 骨料业务每吨现金毛利润连续十个季度实现两位数复合增长 [3] - 投资资本回报率15.9% [8][37]

公司业绩预告 - Vulcan Materials Company计划于2025年7月31日开盘前发布第二季度财报[1] - 上一季度公司调整后每股收益超出Zacks共识预期26.6%，同比增长25%，但营收低于共识预期2.5%，同比增长5.8%[1] - 过去四个季度中两次超出盈利预期，两次低于预期，平均超出幅度为10%[2] 市场预期 - 第二季度每股收益共识预期从2.66美元下调至2.59美元，仍较去年同期增长10.2%[3] - 营收共识预期为22亿美元，同比增长9.2%[3] 业绩驱动因素 - 产品线定价优势、增值收购和传统业务稳定需求推动营收和盈利增长[4] - 基础设施支出增加和公共建筑活动扩张抵消了私人建筑下滑的影响[4] - 骨料业务(占2024年营收74%)预计销售额增长10%至17.8亿美元，销量和价格分别增长4.2%和5.6%[6] - 沥青业务(占营收17%)预计销售额增长5%至3.686亿美元，销量和价格分别增长1.8%和3.1%[7] - 混凝土业务(占营收9%)预计销售额增长24.8%至2.088亿美元，销量和价格分别增长22.6%和1.8%[7] 业绩压力因素 - 恶劣天气、私人非住宅建筑下滑和住房市场放缓影响营收[8] - 水泥业务面临价格和成本挑战，天然气价格上涨带来不利影响[8] - 成本通胀加剧、技术工人短缺和工资上涨导致毛利率同比下降120个基点至28.2%[10] 行业比较 - Primoris Services Corporation预计第二季度盈利增长1.9%，过去四个季度平均超出预期44.8%[14] - Quanta Services预计第二季度盈利增长27.9%，过去四个季度平均超出预期6.5%[14] - Masco预计第二季度盈利下降10%，过去四个季度平均低于预期0.2%[15]

公司财报会议安排 - 公司将于2025年7月31日中部时间上午10点（东部时间上午11点）举行2025年第二季度财报电话会议 [1] - 财报数据将在纽约证券交易所开市前发布 [1] 投资者参与方式 - 投资者可通过公司官网www.vulcanmaterials.com收听会议直播 [2] - 电话参与需提前10分钟拨打800-343-4136（美国）或203-518-9843（国际） 会议ID为9512587 [2] - 会议结束后官网将提供回放 [2] 公司业务概况 - 公司是标普500成分股 总部位于阿拉巴马州伯明翰 [3] - 公司为美国最大建筑骨料供应商 主营产品包括碎石、砂石及砾石 [3] - 同时生产基于骨料的建筑材料 如沥青和预拌混凝土 [3]

业绩总结 - 2024年调整后EBITDA为21亿美元[8] - 2024年公司总收入为74亿美元[7] - 2024年Aggregates部门的毛利润为18.167亿美元，较2023年的17.368亿美元增长4.6%[93] - 2024年Aggregates部门的现金毛利润为23.324亿美元，较2023年的22.191亿美元增长5.1%[93] - 2024年每吨现金毛利润为10.61美元，较2023年的9.46美元增长12.2%[93] - 2024年调整后的EBITDA为20.57亿美元，较2014年的6亿美元显著增长[95] - 2024年单位出货量为219.9万吨，较2023年的234.6万吨下降6.3%[93] 用户数据 - 2023年公司在骨料领域的毛利率为91%[11] - 2024年现金毛利每吨为10.61美元，较2017年增长77%[43] - 2024年投资资本回报率（ROIC）为16.2%，较2014年的8.3%增长97.6%[95] 市场与扩张 - 美国骨料市场规模约为25亿吨，市场价值约为380亿美元[15] - 公司在过去10年内完成了近40项收购，主要集中在前10个收入州[48] - 公司在2024至2034年间，服务的州预计人口增长为1690万[27] 财务健康 - 2024年净债务为47.066亿美元，较总债务53.074亿美元的比例为88.7%[97] - 2024年净债务与调整后EBITDA的比率为2.3倍[97] - 2024年总债务与调整后EBITDA的比率为2.6倍[97] - 2024年平均投资资本为127.18亿美元，较2014年的72.47亿美元增长75.5%[95] - 过去10年的投资资本年复合增长率为6%，调整后EBITDA年复合增长率为13%[59] 安全与治理 - 92%的公司设施实现了零失时伤害，MSHA/OSHA伤害减少10%[65] - 公司在过去六年中，"Say on Pay"的批准率超过95%[68]

公司评级与投资价值 - Vulcan Materials (VMC) 近期被Zacks评级上调至2（买入），主要反映其盈利预期的上升趋势，这是影响股价的最强动力之一 [1] - Zacks评级的唯一决定因素是公司盈利预期的变化，系统追踪当前及未来年度卖方分析师的每股收益（EPS）共识预期 [1] - 对Vulcan的评级上调表明市场对其盈利前景持乐观态度，可能转化为买入压力并推高股价 [3] 盈利预期与股价关系 - 公司未来盈利潜力的变化（通过盈利预期修正体现）与短期股价走势存在强相关性，机构投资者利用盈利预期计算股票公允价值并据此交易 [4] - Vulcan盈利预期的上升意味着其基本面改善，投资者对该趋势的认可可能推动股价上涨 [5] - 实证研究表明，跟踪盈利预期修正趋势对投资决策具有显著价值，Zacks评级系统有效利用这一因素 [6] Vulcan盈利预期具体数据 - 截至2025年12月的财年，公司预计EPS为8.64美元，较上年同期增长14.7% [8] - 过去三个月内，Zacks共识预期上调1.4%，分析师持续调高其盈利预测 [8] Zacks评级系统特点 - Zacks系统基于盈利预期相关四因素将股票分为五类（1至5），1股票自1988年以来年均回报率达25% [7] - 该系统覆盖超过4000只股票，仅前5%获“强力买入”评级，前20%（含2评级）具备优异盈利预期修正特征 [9][10] - Vulcan位列前20%，表明其短期可能跑赢市场 [10]

股价表现 - 公司股价在过去一个月上涨0.6%，但表现逊于标普500指数[1] 盈利预测趋势 - 过去一个月内市场对公司盈利预测呈下调趋势[2] - 盈利预测普遍下行且修正幅度表明趋势可能持续[4] VGM评分分析 - 公司综合VGM评分为C级（中等水平）[3] - 增长评分为C级，动量评分为A级（表现优异），价值评分为D级（处于后40%分位）[3] 市场展望 - 公司当前Zacks评级为3级（持有），预计未来几个月回报率与市场持平[4]

行业概述 - 行业由生产、分销和销售建筑材料如骨料、混凝土及相关产品的公司组成 产品还包括石膏墙板、再生纸板、混凝土砌块、预拌混凝土以及油气支撑剂 [2] - 行业公司涉及商业、住宅及国际市场的建筑设计、工程、制造、营销和安装 [2] 核心观点 - 2025年行业在公共部门需求推动下保持谨慎乐观 主要受益于《基础设施投资和就业法案》(IIJA)资金支持 但住宅和私人非住宅领域受高利率和负担能力问题拖累 [1] - 工业领域特别是数据中心和仓库建设需求趋于稳定 [1][3] - 尽管面临宏观经济不确定性、天气问题和劳动力成本上升等挑战 龙头企业如Vulcan Materials和Martin Marietta仍能利用有利趋势 [1] 行业趋势 基础设施复兴 - 美国通过《基础设施投资和就业法案》《芯片与科学法案》《通胀削减法案》三大法案 在交通、能源、宽带和水务等领域投入巨资重建基础设施 [3] - 公共部门投资为行业提供稳定增长基础 而住宅和私人非住宅市场仍受高利率制约 [3] 并购与运营效率 - 行业公司通过并购扩大国内外业务组合 同时注重降低可控成本和提高运营效率以增加盈利和现金流 [4] - 产品定价环境良好 有助于提升利润率 [4] 成本与天气挑战 - 面临原材料价格波动、熟练劳动力短缺和工资上涨压力 电力、柴油燃料和液态沥青等资源价格波动影响运营 [5] - 天气风险影响生产和利润 第一季度和第四季度受冬季影响 飓风季节进一步加剧风险 [5] 行业表现与估值 - 行业Zacks排名第96位 位列所有250多个行业的前39% 近半数行业成员盈利预期上调 [6][7][8] - 2025年每股收益预期从2.08美元上调至2.23美元 [8] - 过去一年行业股价整体下跌7.6% 落后于标普500指数10.8%的涨幅和建筑板块4.3%的跌幅 [10] - 行业当前远期市盈率21.4倍 低于标普500的21.59倍但高于建筑板块的18.17倍 五年估值区间为13.86-24.39倍 [13] 重点公司 Vulcan Materials - 战略聚焦商业卓越、运营卓越、战略采购和物流创新四大领域 通过无机扩张策略增强优势 [17] - 2025年EPS预期从8.49美元上调至8.63美元 预计同比增长14.6% 过去一年股价上涨2.4% [18] Martin Marietta - 通过SOAR 2025计划优化投资组合 重点布局公共基础设施和数据中心等有利终端市场 [21] - 2025年EPS预期从18.66美元上调至18.86美元 过去一年股价下跌7% [22]

公司业绩概览 - 2025年第一季度调整后每股收益(EPS)为1美元 超出Zacks共识预期79美分266% 上年同期为80美分 [3] - 总营收164亿美元 较Zacks共识预期168亿美元低25% 但同比增长58% [3] - 调整后EBITDA同比增长27% 利润率同比扩大420个基点至251% [2][10] - 股价在财报发布后盘前交易上涨15% [1] 业务板块表现 骨料业务 - 营收134亿美元(上年同期129亿美元) 发货量同比下降1%至4780万吨 低于预期的5000万吨 [5] - 运费调整后平均售价提升至2203美元/吨(上年同期2059美元) 运费调整营收同比增长61%至105亿美元 [6] - 每吨现金毛利达1063美元 同比提升20% 总毛利357亿美元(上年同期303亿美元) 毛利率扩大320个基点 [6] 沥青与混凝土业务 - 沥青营收2087亿美元(预期1955亿美元) 同比增长121% 发货量增至220万吨(上年210万吨) 价格提升45% [7] - 混凝土营收177亿美元(预期1321亿美元) 同比增长194% 发货量增至90万立方码(上年80万立方码) 平均售价升至18938美元(上年18273美元) [8] 财务与运营指标 - 现金及等价物降至1813亿美元(2024年底为5597亿美元) 长期债务维持491亿美元 [11] - 债务与TTM EBITDA比率从26倍降至23倍 经营活动净现金流2515亿美元(上年同期1734亿美元) [11] - 销售管理费用占总营收比例同比扩大10个基点至85% [9] 2025年业绩指引 - 骨料业务每吨现金毛利预计实现两位数增长(2024年为1061美元) 发货量增长3%-5% 运费调整价格涨幅5%-7% [12] - 沥青与混凝土业务总现金毛利预期36亿美元(2024年272亿美元) [13] - 全年调整后EBITDA指引235-255亿美元(含并购贡献15亿美元) 较2024年206亿美元显著提升 [13] - 资本支出预算75-80亿美元 有效税率区间22%-23% [14] 同业对比 - 马丁玛丽埃塔材料(MLM)预计2025年营收683-723亿美元(2024年654亿美元) 调整后EBITDA指引215-235亿美元(2024年207亿美元) [20] - 马斯科(MAS)一季度EPS 87美分(上年93美分) 营收18亿美元同比下降6% [16] - UFP工业(UFPI)一季度业绩低于预期 需求疲软和定价压力持续影响 [17][18]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度公司总营收为16.346亿美元，成本为12.693亿美元，毛利润为3.653亿美元，税前收益为1.641亿美元[94] - 2024年第一季度补充备考结果显示，总营收为16.44亿美元，归属于公司的净利润为7700万美元[100] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度资产退休义务（ARO）运营成本为820万美元，2024年同期为590万美元，其中增值费用为430万美元，折旧费用为390万美元[81] - 2025年第一季度净定期养老金福利成本为220万美元，2024年同期为330万美元，主要因服务成本、预期计划资产回报和前期服务成本摊销的变化[84] - 2025年第一季度净定期其他退休后福利成本为120万美元，2024年同期为130万美元，主要因精算利得摊销的变化[86] - 2025年第一季度确定缴费计划的匹配费用为1700万美元，2024年同期为3040万美元[87] - 2025年第一季度折旧、损耗、增值和摊销总额为1.864亿美元，2024年同期为1.509亿美元[95] - 2025年第一季度资本支出总额为1.053亿美元，2024年同期为1.078亿美元[95] - 2025年第一季度现金支付利息2790万美元，2024年同期为3880万美元；支付所得税170万美元，2024年同期为260万美元[96] 各条业务线表现 - 公司有三个运营（可报告）部门，分别为集料、沥青和混凝土，2025年第一季度各部门毛利润分别为3.573亿美元、480万美元和320万美元[93][94] 其他财务数据 - 截至2025年3月31日，ARO负债余额为4.295亿美元，较2024年初的3.241亿美元有所增加，主要因2024年完成的收购和加州部分集料物业的成本调整[82] - 截至2025年3月31日，累计其他综合收益（损失）（AOCI）为 - 1.26亿美元，较2024年12月31日的 - 1.274亿美元有所增加[88] - 2025年第一季度公司回购并注销020万股普通股，总价3810万美元，平均每股价格224.36美元[90] - 截至2025年3月31日，股东权益总额为81.341亿美元，较期初的81.186亿美元有所增加，主要因净收益和其他综合收益[91] - 2025年3月31日可识别资产总额为16.2102亿美元，2024年为13.3438亿美元[95] - 2025年3月31日商誉总额为3.815亿美元，2024年12月31日为3.7881亿美元[98] - 2024年全年收购业务总对价为22.99亿美元，其中现金22.614亿美元，非现金3760万美元[100] - 2025年3月31日，长期债务（含当期到期部分）的估计公允价值为47.949亿美元，面值为49.907亿美元[182] - 利率下降1个百分点，公司债务公允价值将增加约3.957亿美元[182] 业务动态 - 2025年第一季度出售了西得克萨斯农村非战略骨料业务，收益不重大[103] - 公司于2024年11月8日完成对Wake Stone的收购，于2024年12月20日完成对Superior的收购[185] - 公司正在将Wake Stone和Superior整合到运营和内部控制流程中，整合将在每个业务合并的第一年持续进行[185] 管理层讨论和指引 - 公司面临养老金和其他退休后福利计划成本相关的经济风险，包括高质量债券贴现率和计划资产预期回报的变化[183] - 截至2025年3月31日，公司披露控制和程序有效[183] - 2025年第一季度，公司更换了旧的财务合并系统[184] - 公司正在实施全面的企业绩效管理系统，预计2025年第四季度完成全面实施[184] - 2025年第一季度，除收购Wake Stone和Superior外，公司财务报告内部控制无其他变化[184] 其他重要内容 - 某些法律诉讼在2024年年度报告的合并财务报表附注12和第一部分第3项中讨论[187] - 本季度报告的简明合并财务报表附注8讨论了某些法律诉讼的近期发展[187]