投资策略表现 - TimesSquare Capital Management的美国焦点增长策略在2025年第二季度总回报率为11.79%（毛）和11.56%（净）[1] - 同期Russell Midcap Growth指数的回报率为18.20%，该策略表现不及基准[1] - 第二季度全球经济增长推动股市实现两位数回报，成长型指数表现优于价值型指数[1] 市场环境特征 - 2025年第二季度，Beta、动量和残差波动率等全球风险因子获得高回报，而盈利质量、价值和成长因子表现不佳[1] - 在美国中小盘成长指数中，高估值、负盈利或低股本回报率的股票带来了更好的回报[1] Veeva Systems公司概况 - Veeva Systems Inc为生命科学行业提供基于云的软件，覆盖从研发到商业化的环节[2][3] - 截至2025年9月10日，公司股价为每股274.60美元，市值为450.09亿美元[2] - 其一个月回报率为-0.14%，过去52周股价上涨24.85%[2] Veeva Systems财务与运营表现 - 公司收入和盈利超出预期，达到其历史上最强劲的美元价值业绩之一[3] - 2025年第二季度总营收达到7.89亿美元，超过业绩指引[4] - 商业订阅收入增长加速，主要受其Crossix平台（为医疗营销提供匿名数据分析）驱动[3] Veeva Systems产品与技术发展 - 公司近期为其客户关系管理应用Vault套件宣布了新的嵌入式AI功能[3] - 在2025年第二季度，该策略从Veeva Systems的投资中获得了24%的收益贡献[3] 机构持仓情况 - 2025年第二季度末，有61只对冲基金投资组合持有Veeva Systems，较前一季度的55只有所增加[4]

核心交易 - 吉利德科学公司承诺采用Veeva Vault CRM系统 标志着双方长期战略合作伙伴关系的扩展 [1][2] - 交易涉及将吉利德的商业执行系统迁移至Veeva的下一代CRM平台 该平台具备深度功能和代理人工智能技术 [1][2] 产品技术特点 - Vault CRM属于Vault CRM应用套件组成部分 为商业执行提供基础支撑 [2] - Veeva AI为Vault CRM提供多个人工智能代理功能 包括呼叫前计划、合规自由文本和语音控制 旨在提升商业效率和效果 [2] 公司背景 - Veeva Systems为生命科学行业提供行业云解决方案 包括软件、数据和业务咨询服务 [3] - 公司服务超过1,500家客户 涵盖全球最大生物制药公司至新兴生物技术企业 [3] - 作为公益企业 Veeva致力于平衡所有利益相关者的利益 包括客户、员工、股东和所服务的行业 [3] - 吉利德科学是生物制药企业 在病毒学、炎症和肿瘤学领域拥有超过三十年的医学突破成就 [4] - 公司专注于推进创新药物研发 治疗领域包括HIV、病毒性肝炎、COVID-19、癌症和炎症 在超过35个国家开展业务 [4] 管理层评论 - Veeva首席执行官Peter Gassner表示荣幸成为吉利德的战略合作伙伴 并将合作关系延伸至Vault CRM [2] - 吉利德全球首席信息官Anna Åsberg强调对扩大与Veeva合作的期待 特别关注利用Veeva AI推动商业执行达到新水平的潜力 [2]

公司评级与目标价 - 重申Veeva买入评级 目标股价322美元[1] 公司财务表现 - Veeva收入增长连续三个季度加速[1] 分析师背景 - 分析师运营家族办公室基金 投资策略聚焦可持续成长型公司[1] - 基金目标为通过投资成长驱动型企业实现股东权益最大化[1] - 分析师拥有五年旧金山供应链初创公司战略领导经验[1] - 分析师曾与风险投资公司及初创企业合作推动用户获取业务增长[1] - 分析师在疫情期间成功为客户实现投资回报最大化[1] - 分析师创办获奖财经通讯 内容涵盖投资组合策略与宏观经济[1]

核心观点 - 对Veeva Systems给予买入评级 基于长期增长前景和良好执行能力的信心 近期业绩表现强化了这一观点 [1] 业绩表现 - 近期业绩显示增长加速趋势 为投资论点提供更多验证依据 [1] 投资方法论 - 采用价值投资与长期增长相结合的投资原则 关注被低估的优质公司 [1] - 投资策略强调以低于内在价值的价格买入并长期持有 通过盈利复利效应实现回报 [1]

高管背景 - 首席财务官Brian Van Wagener拥有非典型财务背景 其职业发展路径主要来自运营部门[1][2] - 职业经历包括曾担任首席运营官及销售运营负责人 并在相关岗位工作数年[2] - 具有离开公司后再度回归任职的经历 目前担任首席财务官已近一年[2] 履职情况 - 首席财务官自我评价首年任期存在部分适应过程 但整体进展顺利[1] - 认为回归后的任职体验兼具回报性与兴奋感 特别对早期参与的项目成果感到满意[2]

公司信息 - 公司为Veeva Systems (VEEV) 专注于为生命科学行业提供软件、数据及咨询服务[1][9][46] - 公司业务涵盖商业(CRM) 研发(R&D) 数据三大领域 其中研发包括临床、质量、监管和安全等多个应用套件[51][52][57] 核心业务进展与战略 CRM迁移与竞争态势 - Vault CRM已获得9家顶级药企承诺 Salesforce获得3家 在顶级药企中赢得约三分之二到四分之三的份额[13] - Vault CRM相比原Veeva CRM有显著优势 支持AI代理(年底推出4个 2026年及以后有更多) 并整合销售、营销、医疗和服务于单一应用[22][23][24] - 客户迁移至Vault CRM通常需约两年时间 而选择Salesforce可能面临漫长定制项目 甚至延迟至2028或2029年[18][20][21] - 迁移完成后 公司将停止向Salesforce支付约8000万美元年 royalties 但短期内因并行迁移可能对COGS造成小幅压力[28] 数据业务与合作伙伴关系 - Crossix业务年化收入(ARR)已超2亿美元 测量业务(订阅式)表现稳健 受众业务(基于使用量)增长强劲[30][32][33] - 与IQVIA达成合作 结束长达十年的法律纠纷 双方将在数据、软件(如Nitro、Network)及AI领域合作 但公司仍将竞争数据市场[35][36][47][49] - 数据业务(如Compass)基于Crossix平台 提供每日更新数据 价值主张未变 公司目标成为客户软件和数据的单一标准化选择[44][45][48] 研发业务增长驱动 - 研发业务覆盖临床、质量、监管和安全 其中eTMF产品已获全部顶级20家药企标准化采用 CTMS渗透率也较高[52][53][54] - 整体研发套件渗透率约15% 增长机会来自扩大应用套件采用及推出新应用(如Viva.ai)[55][57] - 安全产品处于拐点 预计未来贡献显著 临床和质量因市场规模较大也将持续驱动增长[57][58] 新市场与AI投资 - 公司进入横向企业软件市场 视其为"第三幕" 目前专注于平台构建和首个应用开发[4][59][60] - AI投资加速 计划在CRM等应用中推出代理库(未来可能达50-100个) 但更注重质量与速度提升而非利润率增长[4][23][70] 财务表现与展望 - Q2账单表现平淡源于时序因素 公司更关注订阅收入作为增长指标 并全年上调收入、账单和现金流指引[6][7] - 2025年增长动力广泛 Crossix超预期 但公司采取产品组合策略(现有50个产品)平衡各产品表现[66][67] - 长期目标(至2030年)维持低双位数增长 信心源于多产品线(如QMS、RTSM、EDC、安全)的渗透潜力[65][68][69] 行业与客户动态 - 尽管政策环境(如定价、关税)存在不确定性 生命科学行业仍聚焦系统现代化 技术预算未受显著影响[62][63][64] - 公司强调其行业云战略(软件+数据+咨询)的独特性 能为客户提供整合解决方案[46][55] 其他要点 - CFO Brian Van Wagner背景偏运营 曾任CEO幕僚长及销售运营负责人[2][3] - 公司文化注重产品卓越和客户成功 计划将这一DNA带入新市场[60][61]

市场采用情况 - 超过450家公司采用Veeva RIM进行监管信息管理 包括前20大生物制药公司中的19家[1] - 超过85家机构使用Veeva Submissions Publishing进行持续发布[3] 产品能力与创新 - Veeva RIM提供端到端解决方案 加速上市时间并改善全球利益相关者协作[2] - 持续创新包括与Accumulus Technologies和DNAnexus建立合作伙伴关系[1] - 与Accumulus平台集成可实现与全球70多个监管机构的即时同步信息共享[4] - 与DNAnexus Trusted Regulatory Spaces集成提供最佳数据共享能力以加速监管产品审批[5] 技术平台特性 - Veeva RIM在统一的云平台上简化全球监管流程[5] - 该平台是Veeva Development Cloud的组成部分 支持跨临床、质量、监管和安全的产品开发[5] 客户效益 - 监管团队采用新产品创新持续提高效率并缩短周期时间[2] - 持续发布功能减少返工并消除瓶颈 加速提交时间表[3] - 无缝监管提交使共同客户能够更快地为患者提供治疗方法[4] 公司背景 - 为生命科学行业提供行业云解决方案 包括软件、数据和业务咨询[6] - 服务超过1,500家客户 从全球最大生物制药公司到新兴生物技术公司[6] - 作为公益公司 致力于平衡所有利益相关者的利益[6]

核心观点 - Veeva Systems宣布其监管信息管理平台Veeva RIM已被超过450家公司采用 包括前20大生物制药公司中的19家 并通过与Accumulus Technologies和DNAnexus的合作 提升多卫生机构平台集成能力 以推动效率与合规性 [1][4][5] 产品采用与客户覆盖 - 超过450家公司采用Veeva RIM平台 其中前20大生物制药公司覆盖率达95% (19家) [1] - 超过85家机构使用Veeva Submissions Publishing实现持续发布 减少返工并加速提交时间线 [3] 技术创新与合作伙伴关系 - 与Accumulus Technologies合作 将其平台与Veeva RIM连接 实现与全球超过70家监管机构的即时数据共享 [4] - 集成DNAnexus Trusted Regulatory Spaces (TRS) 提供一流数据共享能力 促进跨机构协作并加速产品审批 [5] 平台功能与行业价值 - Veeva RIM为监管生命周期提供端到端解决方案 加速产品上市时间 改善全球利益相关者协作 并实现无缝数据流 [2] - 平台基于统一云架构 涵盖临床、质量、监管和安全等领域 是Veeva Development Cloud的技术基础 [5] 公司背景与业务范围 - Veeva Systems为生命科学行业提供云软件、数据及商业咨询服务 客户超过1500家 涵盖大型生物制药公司及新兴生物技术企业 [6] - 作为公益企业(Public Benefit Corporation) 公司致力于平衡客户、员工、股东及行业利益相关者的利益 [6]

收入和利润表现 - 第二季度总收入为7.89081亿美元，同比增长16.7%[18] - 上半年总收入为15.48124亿美元，同比增长16.7%[18] - 第二季度订阅服务收入为6.59183亿美元，同比增长17.4%[18] - 第二季度净利润为2.00309亿美元，同比增长17.1%[18] - 上半年净利润为4.28499亿美元，同比增长28.8%[18] - 第二季度稀释后每股收益为1.19美元，同比增长14.4%[18] - 第二季度运营收入为1.95908亿美元，同比增长17.7%[18] - 截至2025年7月31日的六个月净收入为4.28499亿美元，较2024年同期的3.32705亿美元增长28.8%[24] - 2025财年第二季度净收入为2.00309亿美元，较2024年同季度1.71041亿美元增长17.1%[21] - 2025财年第二季度总收入为7.89081亿美元，同比增长16.7%[72] - 2025财年上半年总收入为15.48124亿美元，同比增长16.7%[72] - 截至2025年7月31日的三个月总营收为7.89081亿美元，同比增长17%[101][102] - 订阅服务收入为6.59183亿美元，同比增长17%，占总营收的84%[101][102] - 截至2025年7月31日的六个月总营收为15.48124亿美元，同比增长17%[101][102] - 截至2025年7月31日的三个月运营收入为1.95908亿美元，同比增长18%[101] - 截至2025年7月31日的三个月净利润为2.00309亿美元，同比增长17%[101] - 2025年第三季度和上半年稀释后每股收益分别为1.19美元和2.56美元[63] - 2025财年第二季度调整后运营收入为3.52576亿美元，同比增长26.0%[72] - 2025财年上半年调整后运营收入为7.02459亿美元，同比增长29.9%[72] - 第二季度GAAP营业利润为1.959亿美元，非GAAP调整后为3.526亿美元，调整项包括1.22亿美元股权激励等[134] - 第二季度GAAP稀释后每股收益为1.19美元，非GAAP调整后为1.99美元[134] 成本和费用 - 2025财年上半年股票薪酬费用为2.35174亿美元，较2024年同期的2.08861亿美元增长12.6%[21] - 基于股票的薪酬总额为1.21966亿美元，同比增长13%[101] - 研发费用第二季度为1.927亿美元，同比增长9%，占总收入比例为24%[114] - 研发费用上半年为3.767亿美元，同比增长11%，增长主要由于员工薪酬相关成本增加3600万美元[114][115] - 销售和营销费用第二季度为1.094亿美元，同比增长8%，占总收入比例为14%[117] - 销售和营销费用上半年为2.081亿美元，同比增长5%，增长主要由于员工薪酬相关成本增加900万美元[117][120] - 一般和行政费用第二季度为9580万美元，同比增长56%，主要由于诉讼和解相关费用增加3100万美元[122] - 一般和行政费用上半年为1.646亿美元，同比增长34%[122][123] - 因IQVIA诉讼和解，公司计提了约3100万美元的法律费用[67] - 截至2025年7月31日的三个月营收成本增加2500万美元，主要由于数据和计算基础设施成本增加[109][110] - 2025年第三季度和上半年运营租赁费用分别为400万美元和800万美元[53] 现金流状况 - 2025财年上半年经营活动产生的净现金为11.15591亿美元，较2024年同期的8.5639亿美元增长30.3%[24] - 2025财年上半年投资活动所用净现金为4.41379亿美元，主要用于购买14.52857亿美元的短期投资[24] - 2025财年上半年融资活动提供净现金1.36069亿美元，主要来自员工行使股票期权获得的1.82297亿美元[24] - 2025财年上半年应收账款增加5.93032亿美元，反映出业务增长带来的收入增加[24] - 2025财年上半年递延收入减少1.80888亿美元，主要与收入确认时间相关[24] - 2025财年上半年经营活动产生的净现金为11.16亿美元，较2024年同期的8.56亿美元增长30.4%[140] - 2025财年上半年投资活动使用的净现金为4.41亿美元，较2024年同期的3.86亿美元增长14.2%[143] - 2025财年上半年融资活动提供的净现金为1.36亿美元，而2024年同期为使用800万美元[145] 资产和投资 - 截至2025年7月31日，现金及现金等价物为19.30431亿美元，较年初增长72.6%[15] - 截至2025年7月31日，短期投资为44.73282亿美元，较年初增长11.0%[15] - 截至2025年7月31日，应收账款净额为4.22071亿美元，较年初下降58.5%[15] - 截至2025年7月31日，现金及现金等价物和受限现金总额为19.32609亿美元，较期初11.20963亿美元增长72.4%[24] - 截至2025年7月31日，总股东权益为66.38539亿美元，较2024年同期51.84698亿美元增长28.0%[21] - 短期投资总额从2025年1月31日的40.31亿美元增至2025年7月31日的44.73亿美元，增长约11%[33] - 公司持有公允价值为26.75亿美元的公司票据和债券，是短期投资中占比最大的类别[33][42] - 货币市场基金从2025年1月31日的3.15亿美元大幅增至2025年7月31日的8.97亿美元，增长约185%[42][43] - 无形资产净值从2025年1月31日的4446万美元下降至2025年7月31日的3644.5万美元，减少约18%[38][40] - 商誉保持稳定，截至2025年7月31日和1月31日均为4.4亿美元[37] - 递延成本保持稳定，截至2025年7月31日和1月31日均为2600万美元[36] - 截至2025年7月31日，处于未实现亏损状态的短期投资公允价值为14.09亿美元，未实现损失总额为484.2万美元[35] - 截至2025年7月31日，按公允价值计量的金融资产总额为53.79亿美元，其中Level 2资产为44.82亿美元[42] - 截至2025年7月31日，公司现金、现金等价物和短期投资总额为64亿美元，其中7900万美元位于美国境外[135] 税务和其他收入/费用 - 2025年第三季度和上半年实际税率分别为24.5%和24.0%[47] - 第二季度有效税率为24.5%，上半年为24.0%，税率上升部分由于《OBBBA法案》的间接影响[125][127] - 2025财年第二季度其他收入净额为6945.6万美元，同比增长18.6%[72] - 2025财年第二季度所得税准备金为6505.5万美元，同比增长20.4%[72] - 其他收入净额第二季度为6946万美元，同比增长19%，上半年为1.345亿美元，同比增长22%[124] - 截至2025年7月31日的六个月，外汇对冲净已实现和未实现收益为600万美元[45] - 截至2025年7月31日，未偿外汇衍生工具名义金额为9611.9万美元，公允价值为9374.2万美元[46] 业务线表现 - 2025财年第二季度研发解决方案收入为3.5166亿美元，同比增长21.5%[77] - 2025财年上半年订阅服务收入为12.93951亿美元，占总收入的84%[77][85] - 研发解决方案推动订阅服务收入增长6200万美元，商业解决方案推动增长3600万美元[104] - 订阅服务毛利率为86%，专业服务及其他毛利率为22%[109] 地区表现 - 2025财年第二季度北美地区收入为4.68008亿美元，同比增长18.2%[74] - 订阅服务收入的地区构成为：北美59%，欧洲28%，其他地区（主要是亚太）13%[104] - 北美以外地区客户贡献了公司总收入的约41%[185] 客户和市场份额 - 截至2025年1月31日，公司客户总数达1,477家，同比增长3.1%[83] - 前10大客户收入占比在过去三个财年分别为28%、28%和29%[179] - 公司几乎所有收入都来自生命科学行业的客户[206] - 公司向俄罗斯实体的销售收入有限[188] - 某些客户减少了在乌克兰使用公司产品的用户数量[188] 产品迁移与竞争 - 公司正在将CRM客户从Salesforce平台迁移至自有的Veeva Vault平台，Veeva CRM支持将持续到2030年9月1日[182] - 主要CRM竞争对手Salesforce已宣布某些大型Veeva CRM客户承诺购买其CRM解决方案[174] - 公司面临来自IQVIA、Salesforce、Oracle和Microsoft等拥有更多资源的竞争对手的价格让步和更优惠条款的压力[175] - 向Vault CRM的迁移过程复杂，可能导致服务中断或性能问题[182] 运营和风险因素 - 销售周期可能长达12个月或更久，且近期对专业服务项目的审查增加[184] - 解决方案中的缺陷或服务中断可能导致客户延迟付款、取消协议或提出索赔[181] - 网络安全事件风险可能因俄罗斯入侵乌克兰和中东地区冲突等地缘政治紧张局势而升高[168] - 公司收入几乎全部来自生命科学行业，易受该行业监管、政策变化和宏观经济因素影响[166] - 人工智能等新技术的快速发展被威胁行为体用于制造更复杂、自动化的攻击方法[169] - 新销售专业人员需要6到9个月或更长时间才能完全投入生产[191] - 公司向绝大多数职位候选人和现有员工提供股权奖励作为薪酬一部分[192] - 公司总部位于美国加州普莱森顿，该地区包含活跃地震带[195] - 公司采用了“随处办公”政策，赋予员工工作地点灵活性[193] - 公司创始人兼首席执行官Peter P. Gassner对公司战略方向至关重要[201] - 公司估计的总目标市场规模存在重大不确定性[204] - 2022年8月生效的《通胀削减法案》中的药品定价改革以及2025年5月12日签署的行政命令提出的药品定价改革，可能对美国药品价格施加限制[207] - 生命科学行业内的公司整合加速，可能导致Veeva Systems用户订阅减少或客户订单不续签[207] - 早期生命科学公司的私募融资或公开市场融资能力减少，已导致并可能继续导致Veeva Systems销售额下降[207] - 高利率环境可能使Veeva Systems的客户或潜在客户难以获得债务和其他融资[207] - 近年来，某些生命科学公司因偏好数字销售渠道而减少了销售代表数量，这对Veeva CRM等商业解决方案的销售产生了负面影响[211] - 由于俄罗斯入侵乌克兰、中东地区冲突等原因，许多大型生命科学公司已缩减在俄罗斯的销售、运营和投资，包括减少销售、营销和临床试验活动[211] - 随着产品数量、运营国家数量增加以及整合AI等新技术，Veeva Systems解决方案适应法规变化的复杂性将增加[212] - 为客户解决方案提供合规支持的努力耗时且成本高昂，包括可能延迟新版本发布的验证程序[209] - 如果Veeva Systems的解决方案未能帮助客户及时准确地满足如《阳光法案》等报告义务，对其解决方案的需求可能会下降[210] - 客户不遵守法规可能导致监管机构调查、罚款或索赔，若归咎于Veeva Systems的解决方案，公司可能面临索赔，现有保险可能不足以覆盖此类索赔[213] 会计准则和收入确认 - 新会计准则ASU 2023-09将于2025年2月1日开始的财年生效，预计将改变公司披露但不会影响财务状况[30] - 2025年第三季度和上半年从期初递延收入中确认的收入分别为5.56亿美元和8.51亿美元[49] - 截至2025年7月31日，未开票应收账款为4200万美元，合同资产为800万美元[51] - 2025财年前六个月无形资产摊销费用为800万美元，低于2024年同期的1000万美元[40] - 截至2025年7月31日，未归属股票期权相关的未确认薪酬成本为5.41亿美元[58] - 截至2025年7月31日，流通普通股为163,877,694股[56] - 利率立即上升100个基点将导致公司投资组合市场价值减少7200万美元，下降100个基点则增加7300万美元[153] - 2025财年上半年约83%的收入和81%的费用以美元计价[149] - 公司预计《OBBBA》法案将增加截至2026年1月31日财年的经营活动现金流，但具体金额尚无法估计[142] - 公司主要流动性来源为现有现金、现金等价物及短期投资，预计可满足未来至少12个月的营运资金和资本支出需求[138] - 现金主要用途为支付运营成本，包括员工相关费用、信息技术基础设施投资以及营销、设施等一般运营开支[136] - 投资活动现金使用增加主要由于短期投资购买增加所致[143]

合作公告 - Veeva Systems与安进公司宣布合作推进临床试验创新 安进作为全球生物技术领导者将采用Veeva临床平台提升临床试验流程效率[1] - 合作旨在加速针对严重疾病患者的新药开发进程 体现安进对药物研发加速的承诺[1] 技术应用 - Veeva临床平台将作为标准化和互联流程的基础架构 加速救命药物向需求患者的交付[3] - 平台提供端到端临床试验运营支持 包含临床操作和数据应用的完整互联系统[4] - 具体涵盖CTMS、EDC、临床工作台(CDB)、RTSM、eCOA、eTMF、Site Connect和研究培训等组件[4] - 互联产品实现从研究启动到结束的流程优化 并自动化连接数据流[4] 合作实施 - Veeva业务咨询部门将协助安进完成系统实施和变更管理[3] - 通过先进技术解锁端到端试验运营新能力 强化快速大规模提供创新疗法的能力[2] 公司背景 - Veeva为生命科学行业提供行业云解决方案 包含软件、数据和业务咨询服务[5] - 公司服务超过1,500家客户 涵盖全球大型生物制药公司和新兴生物技术企业[5] - 作为公益企业 公司致力于平衡所有利益相关者包括客户、员工、股东和行业的利益[5]