TransMedics Group, Inc. ( TMDX ) is one of the companies in my portfolio that I believe has enormous upside potential. TransMedics' technology has the potential to transform transplant procedures in the long term and save lives. However, I alsoMy primary area of concentration will be on identifying companies of exceptional caliber, with a proven ability to reinvest capital for impressive returns. The ideal scenario is for these companies to demonstrate a long-term capability of capital compounding, with a h ...

文章核心观点 - 作者认为TransMedics Group Inc (TMDX) 在其投资组合中拥有巨大的上涨潜力[1] - 公司的技术有潜力长期改变移植手术流程并拯救生命[1] - 作者的投资策略是专注于寻找具有卓越品质、并能将资本进行再投资以获得可观回报的公司[1] - 作者倾向于对这些公司保持长期投资视角，认为这能在快速变化的投资环境中产生高于市场指数的回报[1] 作者投资策略与持仓 - 作者主要采取保守的投资策略，但偶尔也会追求风险回报比有利、上涨潜力巨大且下行风险有限的机会[1] - 作者披露其通过股票、期权或其他衍生品对TMDX持有实质性的多头头寸[2] - 该文章表达了作者的个人观点，且作者未因撰写此文获得除Seeking Alpha平台外的任何报酬[2] - 作者与文中提及的任何公司均无业务关系[2]

公司业务与产品 - TransMedics Inc 是一家制造商和供应商 其核心产品是获得专利的器官护理系统 [1] - 器官护理系统采用温灌注技术 旨在帮助将可存活的器官长距离运输给受体 [1] 投资者背景与分析方法 - 一位长期投资者对医疗保健类股票有普遍兴趣 [1] - 该投资者采用全面的投资方法 综合考虑自上而下和自下而上的估值技术 [1] - 在评估上市公司时 该投资者认为公司的资本结构和债务契约等更细微的细节对股权估值起着超乎寻常的作用 [1]

宏观环境与行业背景 - 2024至2025年，全球经济增长放缓、通胀缓和但地缘政治不确定性高企，医疗科技行业在挑战中展现出相对非周期性行业的韧性，需求保持稳定[1] - 国际货币基金组织预计全球增长将逐步放缓至2026年，发达经济体增速将慢于新兴市场，同时全球通胀预计将继续缓解，这对医疗科技行业构成喜忧参半的局面：经济增长放缓和财政压力可能制约医疗预算，但通胀缓和及金融条件改善有助于缓解成本压力并稳定采购趋势[2] - 展望2026年，若通胀持续缓和且融资条件保持支持性，医疗科技行业可能受益于逐渐更稳定的宏观环境，医院资本支出预计将保持选择性，需求将日益青睐能带来效率提升、门诊护理扩展和自动化的技术[3] - 2025年，地缘政治冲突、保护主义抬头和供应端中断持续影响全球环境，对医疗科技制造商产生间接影响，全球供应链依赖使利润率对运输成本和贸易相关不确定性敏感，此外，普遍的临床人员短缺持续影响医院容量和设备利用率，但美国的货币政策宽松及进一步正常化的预期，可能为医疗提供商和医疗科技创新者提供借贷支持[5] 行业结构性趋势与机遇 - 尽管面临短期宏观经济挑战，但效率、生产力和改善健康结果的全球趋势与医疗科技创新紧密契合，人工智能、自动化和数据驱动工具在医疗保健中的应用日益增加，有助于提高诊断准确性、优化工作流程和资源利用[6] - 根据Precedence Research报告，全球医疗保健人工智能市场规模在2025年估计为369.6亿美元，预计到2034年将达到6138.1亿美元，复合年增长率约为36.8%[6] - 凭借其防御性特征和对长期医疗需求的敞口，该行业相比许多增长型行业更能抵御全球经济波动，同时为关注基本面强劲公司的投资者提供选择性机会[7] 具体公司表现与展望 - Globus Medical、TransMedics Group和Hims & Hers Health在2025年因创新和财务业绩改善而录得强劲涨幅，但在2026年可能面临选择性支出和估值重置的压力[4] - 过去一年，Globus Medical股价上涨3.8%，TransMedics Group上涨101.4%，Hims & Hers Health上涨32.6%，均跑赢行业表现[8] - **Globus Medical**：2025年第三季度业绩显示其营收和利润均实现稳健增长，基础业务表现强劲，对于2026年，Zacks共识预期其每股收益和营收将分别比2025年增长3.9%和7.9%，其收益率为4.4%，而行业收益率为负值，过去一年股价上涨3.8%，同期行业上涨1.4%[10][11] - **TransMedics Group**：2025年第三季度业绩显示其营收和利润表现稳健，期间宣布与梅赛德斯-奔驰集团达成战略合作，在意大利部署专用于器官运输的现代化车队，对于2026年，Zacks共识预期其每股收益和营收将分别比2025年增长2.4%和20.4%，其收益率为2.1%，而行业收益率为负值，过去一年股价上涨101.4%，同期行业上涨1.5%[12][14] - **Hims & Hers Health**：2025年第三季度业绩显示其营收实现稳健增长，两个收入渠道均表现强劲，订阅用户数和平均订阅用户月在线收入均有所增长，公司业务扩展至英国和加拿大，对于2026年，Zacks共识预期其每股收益和营收将分别比2025年增长22.3%和17.6%，其收益率为1.4%，而行业收益率为负值，过去一年股价上涨32.6%，同期行业下跌1.8%[15][18]

投资策略概览 - 投资策略师Shay Boloor筛选出10家市值低于100亿美元的公司 这些公司有望受益于强大的长期趋势并在2026年前占据有利位置 [1] - 所选公司覆盖人工智能基础设施、云计算、医疗创新、能源存储和新兴市场物流等多个领域 强调公司致力于构建基础平台和硬基础设施而非追逐短期市场热点 [1][19] Ondas Holdings (ONDS) - 公司为工业和自主无人机建设无线连接层 该领域在国防、物流和基础设施监控方面的应用日益广泛 [2] - 近期市场活动反映出强劲的收入增长势头以及对自主系统业务的拓展 尽管股价因市场评估其规模扩张和收购相关的执行风险而保持波动 [3] - 截至发稿时 股价为8.75美元 年初至今涨幅超过230% [3] Cipher Mining (CIFR) - 公司日益被视为数字基础设施所有者而非纯粹的加密货币矿商 其大规模电力和数据中心资产被认为能很好地支持高性能计算和人工智能工作负载 [6] - 公司业务与数字资产之外对能源密集型计算基础设施日益增长的需求相契合 [6] - 公司股票年初至今涨幅超过250% [6] Jumia Technologies (JMIA) - 公司持续优化其泛非电子商务和物流模式 近期运营更新显示订单量改善、市场活动增强以及成本控制更佳 [7] - 随着非洲数字商务渗透率持续上升 投资者日益关注其物流网络作为长期资产的价值 [7] - JMIA股价在2025年表现强劲 上周五收盘报12.24美元 涨幅约215% [7] DigitalOcean Holdings (DOCN) - 公司在强劲的财报业绩和利润率改善后重获投资者信心 正将自身定位为面向开发者和中小企业的AI推理云 [8] - 公司受益于稳定的客户需求、有节制的资本回报以及更清晰的可持续盈利路径 [8] - 股价为47.66美元 年初至今上涨40% [8] IREN Limited (IREN) - 公司正在工业规模上扩展计算能力 并得到电力保障的数据中心基础设施支持 近期财务业绩显示创纪录的盈利能力以及在AI云扩展方面的进展 [9] - 这强化了其在需求加速背景下向高性能计算和GPU驱动工作负载的转型 [9] - 股价为40.13美元 年初至今上涨近285% [9] ClearPoint Neuro (CLPT) - 公司为神经外科医生推进图像引导导航平台 旨在提高复杂脑部手术的精确度和效率 [10] - 尽管仍是一家小型医疗技术公司 但投资者兴趣与其利基市场定位、不断扩大的临床采用率以及技术赋能外科护理的广泛趋势相关 [10] - 截至发稿时 股价为12.71美元 年初至今下跌18% [10] Eos Energy Enterprises (EOSE) - 公司开发基于锌的储能系统 专为数据中心等持续高负载环境设计 随着对可靠的全天候计算能力需求增长 对替代储能技术的兴趣增加 [11] - 公司业务处于能源基础设施和AI驱动电力需求的交叉点 [11] - 截至发稿时 股价为14.84美元 年初至今上涨170% [11] Navitas Semiconductor (NVTS) - 公司提供氮化镓功率芯片 可提高AI数据中心和高压应用的效率 尽管由于谨慎的业绩指引和半导体周期担忧 股价面临短期压力 [14] - 长期乐观情绪仍与氮化镓的采用相关 因为能效对下一代数据中心至关重要 [14] - 截至发稿时 股价为8.59美元 年初至今上涨145% [14] Viking Therapeutics (VKTX) - 公司正在开发用于肥胖和糖尿病的口服及注射型GLP-1疗法 使其置身于生物技术增长最快的领域之一 [16] - 随着更广泛的GLP-1市场持续扩张 投资者关注度仍然很高 即将到来的临床进展被视为关键催化剂 [16] - 股价约为37美元 下跌约10% [16] TransMedics Group (TMDX) - 公司通过扩展其设备车队和物流网络来推广其器官护理系统 旨在改变器官移植的运输和保存方式 [18] - 近期市场焦点集中在公司的网络效应、使用率的持续增长以及重塑器官移植基础设施的潜力上 [18] - 公司在2025年上涨约90% 截至发稿时股价为126.79美元 [18]

股票被大量做空的原因 - 大量专业交易员和机构投资者认为公司基本面被高估且股价将下跌，导致股票被“大量做空” [2] - 做空者借入股票并以当前高价立即卖出，计划未来以更低价格买回，价差即为其利润 [3] - 被大量做空的股票通常反映了专业交易员或机构经过深入研究后，认为公司面临严重风险的强烈信念 [3] 交易员关注高做空比例的目的 - 交易员关注被大量做空的股票主要有两个原因：一是押注公司价值下跌，二是从轧空行情中获利 [1] - 看涨的交易员（通常是散户）将高做空比例视为通过轧空获取潜在巨大且快速收益的机会 [4] 截至2025年12月10日做空比例最高的十只股票 - 根据Benzinga Pro数据，筛选标准为市值高于20亿美元且流通股超过500万股，按做空比例（即已做空未平仓股数占公开流通股数的百分比）排名 [5] - Lucid Group做空比例最高，达52.70%，流通股8375万股，市值38.8亿美元，股价12.64美元，当日上涨0.19美元（1.53%）[6][7] - Avis Budget Group做空比例51.53%，流通股1676万股，市值46.9亿美元，股价133.20美元，当日下跌0.73美元（-0.55%）[6][7] - Choice Hotels International做空比例49.05%，流通股1138万股，市值39.4亿美元，股价85.09美元，当日上涨0.69美元（0.82%）[6][7] - Revolve Group做空比例47.04%，流通股1351万股，市值20.4亿美元，股价28.67美元，当日上涨0.27美元（0.95%）[6][7] - TransMedics Group做空比例38.73%，流通股1993万股，市值46.2亿美元，股价135.22美元，当日上涨0.42美元（0.31%）[6][7] - Hims & Hers Health做空比例36.58%，流通股1.8404亿股，市值86.4亿美元，股价37.97美元，当日下跌1.85美元（-4.65%）[6][7] - Medical Properties Trust做空比例36.46%，流通股4.1902亿股，市值33.2亿美元，股价5.52美元，当日上涨0.07美元（1.29%）[6][7] - MARA Holdings做空比例35.99%，流通股2.8665亿股，市值43.8亿美元，股价11.82美元，当日下跌0.43美元（-3.53%）[6][7] - Kohl's Corp做空比例35.86%，流通股7970万股，市值26.4亿美元，股价23.73美元，当日上涨0.33美元（1.39%）[6][7] - Northern Oil and Gas做空比例34.59%，流通股5830万股，市值23.5亿美元，股价24.06美元，当日下跌0.30美元（-1.23%）[6][7]

文章核心观点 - 文章认为TransMedics Group和Abivax两家医疗保健公司具有显著的成长潜力，值得投资者关注，尤其适合风险承受能力较高的投资者 [1] TransMedics Group (TMDX) - 公司致力于通过其器官护理系统(OCS)革新器官移植市场，解决传统冷储存方法效果不佳的问题 [2] - OCS设备模拟人体生理环境以保持器官处于最佳移植状态，已获准用于肺、心脏和肝脏的保存 [3] - 临床试验显示，使用OCS保存的肺脏使用率为87%，远高于传统冷储存的23%，且术后并发症更少 [3] - 技术采用率提升推动财务表现强劲，第三季度营收达1.438亿美元，同比增长32% [6] - 第三季度每股净收益为0.66美元，而去年同期为0.12美元 [6] - 公司正在扩展其国家OCS计划(NOP)，该服务涵盖从器官获取、储存到通过自有航空网络进行空运及地面运输的全流程，以解决依赖第三方运输产生的问题 [8] - 公司与梅赛德斯-奔驰合作，在意大利使用其车辆进行地面运输，作为欧洲服务扩张计划的一部分 [9] - 公司正在开发针对肾脏等其他器官移植的下一代OCS系统 [10] - 公司预计器官移植数量在未来几年将持续稳定增长，为其提供增长动力 [10] - 公司当前股价为134.80美元，市值约为50亿美元，52周价格区间为55.00美元至156.00美元 [9] Abivax Société Anonyme (ABVX) - 公司是一家法国临床阶段生物技术公司，其股价因主要候选药物obefazimod在溃疡性结肠炎(UC)的后期临床试验取得积极结果而大幅上涨 [11] - 溃疡性结肠炎治疗市场竞争激烈，已有许多疗法，包括艾伯维的Humira和Rinvoq、礼来的Omvoh、强生的Remicade和Stelara等 [12] - 在一对3期研究中，obefazimod在中重度UC患者中实现了相比安慰剂具有统计学显著性的缓解 [13] - 研究中近半数参与者(精确比例为47.3%)对既往疗法反应不足，表明obefazimod可能比许多竞争药物(包括该领域一些畅销药)覆盖更广泛的患者群体 [13][14] - 公司市值在进入2025年时远低于10亿美元，但自1月以来股价涨幅已超过1000% [14] - 公司计划在2026年下半年向美国监管机构提交申请，前提是正在进行的一项维持治疗试验也能达到目标 [15] - 公司还计划开发obefazimod用于其他适应症，包括克罗恩病 [15] - 公司当前股价为123.04美元，市值约为90亿美元，52周价格区间为4.77美元至130.25美元 [15]

核心观点 - 市场对TransMedics Group Inc (TMDX)存在看涨观点 认为其相对于同行增长更优且盈利能力更强 但估值显著偏低 具备长期投资价值 [1][5][6] 财务表现与增长 - 截至2025年第三季度 公司实现营收1.438亿美元 同比增长32% 连续第15个季度增长超过30% [2] - 第三季度营收增长由器官护理系统使用率提升驱动 其中肝脏业务增长41% 心脏业务增长14% 物流收入增长35% [2] - 第三季度毛利率扩大290个基点至59% 运营收入增长近五倍至2330万美元 运营利润率达16.2% [3] - 公司收窄2025财年营收指引至5.95亿至6.05亿美元 暗示同比增长36% 并维持60%的毛利率目标 [4] 运营与竞争优势 - 公司深化垂直整合 78%的航班由自营团队覆盖 并扩大了飞行员容量 这增强了其竞争护城河和盈利能力 [3] - 运营效率和机队优化支持了毛利率的扩张 [3] - 管理层重申到2028年实现30%运营利润率的目标 [4] 未来催化剂与市场扩张 - 国际销售额目前为360万美元 规模尚小 但公司正为扩张奠定基础 [3] - 国家器官护理系统计划将于2026年上半年在意大利启动 更广泛的欧洲市场参与预计在2027财年做出实质性贡献 [3] - 第三代器官护理系统平台和计划于2027年启动的肾脏项目是即将到来的催化剂 肾脏项目可能使可触达市场扩大三倍 [4] 估值比较 - 公司股票在12月1日交易价格为150.42美元 其追踪市盈率和远期市盈率分别为57.60倍和60.98倍 [1] - 基于未来十二个月收入的市盈倍数为6.8倍 尽管增长和盈利能力优于同行 但该估值远低于同行 相对于近期行业收购案例 公司似乎显著低估 [5] - 自2025年5月被覆盖以来 公司股价已上涨约57% [6]

核心交易事件 - 公司董事爱德华·巴塞尔于2025年10月29日执行了4,142份股票期权并立即出售了所有行权所得股份，交易总价值约为540,300美元 [1][3] - 此次交易为“无现金行权”，即高管将期权转换为股票后立即出售，通常用于支付税款或分散持股，属于常规操作 [11] - 交易完成后，该董事的直接持股数量降至2,866股，占公司已发行股份总数的0.0084% [2][4] 交易规模与历史对比 - 此次出售的股份占该董事交易前直接持股的59.1%，是其自2024年8月至2025年10月分析期间内单笔交易出售持股比例最高的一次 [4][5] - 在2024年8月至2025年10月期间，该董事历史交易的中位数是出售5,500股，占其持股的29.02%，本次交易比例显著高于历史中值 [5] 公司财务与市场表现 - 截至2025年10月29日，公司股价为130.45美元，过去一年实现了51.8%的总回报率 [6] - 公司市值约为41.7亿美元，过去12个月营收为5.6635亿美元 [7] - 截至2025年12月6日的参考日期，公司股价在过去一年上涨了103% [7][10] 公司业务与产品 - 公司核心产品为器官护理系统，是一种用于供体心脏、肺和肝脏的专有便携式器官灌注和监测平台 [8] - 其商业模式围绕销售OCS设备以及从器官保存过程中使用的耗材产生经常性收入 [8] - 公司是器官移植技术领域的领先创新者，其温灌注技术已获美国食品药品监督管理局批准，并可处理多种器官 [9][10] 近期运营与前景 - 公司在2025年10月公布的第三季度业绩表现强劲，营收同比增长32%，利润率显著扩大 [12] - 公司拥有专用的航空机队，并正在开发如肾脏移植技术等未来产品，增强了市场的看涨预期 [12] - 尽管业绩强劲，但公司股票的市盈率约为50倍，表明许多利好消息可能已被市场消化，分析师认为短期上行空间有限 [12]

涉及的行业与公司 * **公司**: TransMedics Group (TMDX) [1] * **行业**: 医疗科技 (Med Tech)，具体为器官移植领域，涉及肝脏、心脏、肺和肾脏的体外机械灌注保存与运输技术 [2][12] 核心观点与论据 1. 肝脏业务增长与市场渗透 * 公司认为基于9000例肝脏移植的数据，OCS机械灌注应成为标准，不使用OCS可能构成医疗过失 [14] * 机器灌注在肝脏移植中的总体采用率约为40%，公司目标是达到80-90% [13][14] * 在DCD（心脏死亡后捐献）肝脏中，机器灌注渗透率约为60%，但仍有70%的DCD肝脏被丢弃，增长空间巨大 [18] * 在DBD（脑死亡后捐献）肝脏中，机器灌注渗透率约为20-30%，公司预计2026年上半年将有明确的注册数据发布，证明其在DBD中同样有效 [17][18][19] * 公司对实现2028年10000例移植的目标高度自信，而DBD等领域的增长是额外的增量 [23] 2. 增长驱动因素与中心策略 * 增长来自两个杠杆：新移植中心加入，以及现有中心对器官利用率的提升 [26] * 移植中心分为三类：早期采用者（使用率80-90%）、中间层（40-60%）、新加入者（20-40%），公司目标是推动所有中心提高使用率 [26] * 少数中心因与竞争对手的财务安排而延迟采用，但预计这只是时间问题 [27] * 价格阻力是常见的反对理由，但公司强调其技术的高价值，并在2025年为移植中心节省了近5000万美元 [33] * 公司自称为美国最具成本效益的器官移植方式，并举例说明其对未成功进行的DCD移植提供50%折扣 [35] 3. 心脏与肺脏临床试验进展 * 心脏临床试验已开始入组，已完成少量病例，预计2026年初能看到病例积累 [36][38] * 肺脏临床试验预计在2025年圣诞节前或2026年1月初开始 [38] * 两项试验旨在复制肝脏移植的成功，实现历史上首次心脏和肺脏的“上午时段”或计划性移植 [42] * 试验设计为优效性研究，旨在证明OCS优于传统的冷藏箱运输方式 [47][56] * 公司对优效性结果有信心，因为对照组技术从未进行过前瞻性临床试验 [56][58][60] * 肺移植市场因COVID-19影响而低迷，公司视此次试验为利用机械灌注重振该市场的最后机会 [61][62] 4. 肾脏业务的巨大潜力 * 肾脏移植将于2027年加入产品线，其潜在规模是心、肺、肝移植总和的1.5倍 [96][98] * 2024年美国有23000例已故捐献者肾脏移植，另有约10000个肾脏因缺血时间过长而被丢弃 [100][118] * OCS对肾脏的两大益处：将移植后需要透析的并发症率（目前为55%-60%）至少降低一半，并大幅提高肾脏利用率（目前仅为60-65%） [103][105][106] * 改善肾脏移植对CMS（美国医疗保险和医疗补助服务中心）的财务状况有重大积极影响 [105][108] 5. 财务与运营展望 * 公司目标是到2028年实现或接近30%的营业利润率 [69][136] * 实现盈利目标的三大杠杆：持续强劲增长、严格控制运营费用（主要杠杆）、维持毛利率 [69][136] * 2026年因临床试验（对照组服务成本豁免）可能对服务毛利率产生一些影响 [66] * 公司正在通过培训飞行员实现飞机双班制运营，以提高飞机使用效率，预计2026年上半年见效，这将有利于利润率并减少未来购买飞机的需求 [73][74] * 公司拥有近5亿美元的资产负债表，计划投资于自身业务 [131] 6. 产品管线与竞争格局 * Gen2 OCS系统是心脏和肺脏临床试验的一部分 [124] * Gen3 OCS系统正在开发中，旨在实现完全自动化、显著降低产品成本、提高可靠性，以支持2028年及以后20000-30000例移植的规模 [126] * 公司欢迎竞争对手被收购后带来的竞争，认为这有利于移植领域，且目前未看到市场受到重大影响 [130][133] * 强调自身数据与执行力的优势，并认为大型集团不会将所有资源投入移植领域 [131] 其他重要内容 * 公司将其国家器官移植（NOP）平台定位为“移植公司”，而不仅仅是运输公司，强调其与移植社区利益的一致性 [35] * 飞机运营效率的提升取决于病例量的增加，只有需求增长，效率提升才能在财报中体现 [76][78] * FAA（美国联邦航空管理局）规定飞行员必须休息12小时，这限制了飞机使用时间，双班制旨在减少飞机闲置时间 [83][87]