股票推荐 - Northern Trust (NTRS) 是一家领先的财富管理、资产服务、资产管理和银行解决方案提供商，服务对象包括公司、机构、家庭和个人，Zacks 评级为1(强力买入)，当前年度收益的 Zacks 共识预期在过去60天内上涨了3.1% [1] - Northern Trust 的股价在过去三个月上涨了45.4%，同期标普500指数上涨19%，公司动量评分为A [2] - State Street (STT) 是一家金融控股公司，通过子公司为全球机构投资者提供一系列产品和服务，Zacks 评级为1，当前年度收益的 Zacks 共识预期在过去60天内上涨了3.1% [2] - State Street 的股价在过去三个月上涨了39.5%，同期标普500指数上涨19%，公司动量评分为A [3] - Cadence Bank (CADE) 为消费者、企业和公司提供银行和金融解决方案，Zacks 评级为1，当前年度收益的 Zacks 共识预期在过去60天内上涨了3.2% [3] - Cadence Bank 的股价在过去三个月上涨了31.7%，同期标普500指数上涨19%，公司动量评分为A [4]

核心观点 - State Street (STT) 将于2025年7月15日公布第二季度财报 预计营收和盈利同比均有所增长 [1] - 公司过去四个季度的盈利均超出Zacks共识预期 平均超出幅度为6.5% [3] - 第二季度每股收益预计为2.39美元 同比增长11.2% 营收预计为33.6亿美元 同比增长5.4% [3] 财务表现 净利息收入(NII) - 美联储维持利率在4.25-4.5%区间 贷款需求稳定 预计贷款余额增长 但NII共识预期为7.34亿美元 同比微降 [4][5] - 平均生息资产共识预期为2914亿美元 同比增长11.3% [5] 手续费收入 - 外汇交易服务收入共识预期为3.82亿美元 同比增长13.7% 主要受全球贸易紧张和汇率波动推动 [6] - 管理费共识预期为5.59亿美元 同比增长9.4% 托管费共识预期为12.9亿美元 同比增长3.7% [7] - 软件及处理费共识预期为2.31亿美元 同比增长7.9% 证券融资收入共识预期为1.21亿美元 同比增长12% [7][8] - 总手续费收入共识预期为26.3亿美元 同比增长6.9% [8] 费用 - 信息系统和通信费用增加 加上战略收购和业务投资 预计总费用同比增长3.8%至23.6亿美元 [9][10] 业务发展 - 公司资产管理子公司State Street Global Advisors与印度金融科技平台smallcase达成合作 旨在扩大SPDR ETF在印度市场的分销渠道 [11][12] 盈利预测 - 公司具备盈利超预期的条件 因拥有+0.28%的盈利ESP和Zacks2买入评级 [13][14] - 其他可能盈利超预期的银行股包括Northern Trust(盈利ESP+2.44%)和Prosperity Bancshares(盈利ESP+1.33%) [15][16]

动量投资策略 - 动量投资的核心是跟随股票近期趋势 无论上涨或下跌 在多头情境下投资者倾向于"买高卖更高" [1] - 该策略依赖股价趋势的持续性 一旦确立方向 大概率延续原有路径 目标是通过趋势识别实现及时盈利交易 [1] 动量评分体系 - Zacks动量风格评分作为量化工具 解决动量指标选择争议 包含价格变动和盈利预测修正等关键驱动因素 [2] - 该评分与Zacks评级系统协同作用 评级为买入(2)且动量评分A/B级的股票 未来一个月通常跑赢市场 [3] 道富银行(STT)动量表现 - 短期表现：周涨幅4.07% 略低于行业5.3%涨幅 但月涨幅11.03%显著超越行业8.85%水平 [5] - 中长期表现：季度累计上涨35.66% 年涨幅达49.6% 大幅超越标普500同期23.56%和13.28%的涨幅 [6] - 交易量指标：20日平均成交量1,883,309股 量价配合显示看涨信号 [7] 盈利预测修正 - 过去两个月内 全年盈利预测获4次上调 共识预期从9.30美元提升至9.59美元 [9] - 下财年预测同样获4次上调 无下调修正 显示分析师持续看好盈利前景 [9] 综合评估 - 道富银行同时具备Zacks买入评级(2)和A级动量评分 量价表现与盈利预测改善形成共振 [11]

美国6月非农数据 - 美国6月非农就业人口增加14.7万人 高于预期10.6万人和前值13.9万人 为连续第四个月高于预期值 [1] - 美国6月失业率意外降至4.1% 低于预期4.3%和前值4.2% [1] - 非农就业报告公布后 利率期货交易员放弃了对7月美联储降息的押注 市场对下次美联储降息的概率约为80% 低于非农就业报告公布前的98% [1] - 6月非农高于预期的14.7万人主要来自地方政府部门 但私人部门就业7.4万人明显低于平均值 [1] - 各期限国债收益率上升4-9基点 美联储降息预期降低 [1] - 美国非农、失业率等数据超预期 说明劳动力市场具备较强韧性 也使美联储的降息时点又往后拖延 [1] 日本薪资谈判 - 日本2025财年工资谈判结束 平均涨幅5.25% 创34年新高 小型企业工资增长4.65% 与大型企业差距缩小 [2] - 工资上涨反映劳动力市场紧张 为日本央行加息提供支撑 但持续的通胀压力也抑制消费 逐渐侵蚀企业利润率 并限制企业提高工资的能力 [2] - 全球投资者减少日元多头仓位 因日本央行谨慎、贸易战及持有成本高 [2] - 2025财年日本平均工资涨幅创下34年来最大涨幅 高于2024年的5.1%和2023年的3.58% [2] - 稳定工资年涨幅成为新动力 制造业企业信心超预期 资本开支强劲 但日本小企业动力不足 [2] - 日本工资增长将推动消费支出 进一步支撑经济复苏进程 [2] 华尔街大行分红回购 - 美联储压力测试结果显示 所有22家银行通过测试 各银行平均一级资本比率为11.6% 远高于4.5%的监管要求 [3] - 多家大型银行周二宣布提高股息并启动股票回购计划 高盛、富国银行、花旗集团和道富银行分别上调33%、13%、13%和11% [3] - 花旗已回购37.5亿美元股票 超预期 [3] - 美联储压力测试显示 高盛在经济冲击下预计损失仅3亿美元 远低于去年的180亿美元 [3] - 高盛季度分红提高33%至每股4美元 最低资本要求比例降至10.9% [3] - 美股银行股隔夜集体上涨 高盛涨超1% 花旗涨近2.2% 摩根大通涨超1.7% 摩根士丹利涨近1% 美银涨超0.4% 富国银行涨1.4% 均继续刷新历史新高 [3] - 高盛股价再创历史新高 市值突破2200亿美元 [4] - 美联储银行压力测试结束 监管转向"宽松、波动小、透明" 大型银行释放资本总额有望突破2000亿美元 [4] 美国取消芯片设计软件出口限制 - 美国商务部已通知全球三大芯片设计软件供应商——新思科技、楷登电子和西门子 此前要求其在华业务必须申请政府许可的规定现已撤销 [5] - 西门子表示已全面恢复中国客户对其软件和技术的访问权限 新思科技与楷登电子称正在逐步重启相关服务 [5] - 全球EDA行业主要由新思科技、楷登电子和西门子EDA垄断 三者合计市场份额达75% [5] - 新思科技、楷登电子和西门子在中国EDA市场占有82%的市场份额 [5] - 隔夜楷登电子涨5.1% 新思科技涨4.9% 两公司总市值突破1700亿美元 [5] OpenAI与甲骨文合作 - OpenAI已同意从甲骨文公司的数据中心租用大量计算能力 总计约4.5吉瓦的数据中心电力 [6] - 甲骨文已在得州阿比林建设了一座大型数据中心 并计划与合作伙伴在全美多个州新建数据中心 [6] - 甲骨文宣布签订了一份价值300亿美元的云计算合约 OpenAI与甲骨文达成的最新协议至少构成上述合同的一部分 [6] - 甲骨文股价隔夜收涨超3% 报收237.03美元 再创新高 [6] - 甲骨文市值再创新高 达6658亿美元 [6] - 甲骨文为满足OpenAI算力需求 计划新建数据中心 拓展云计算业务 营收支出双增 [7]

美国ETF创新产品 - Calamos发行"雪球"ETF，投资于美国超过1000亿美元的Autocallable notes市场，该产品投资超过50个不同的雪球合约，对手方主要为高盛，收益结构与境内类似，在不敲出的情况下获得票息收益，否则承担损失 [3] - 根据回测，过去20年中按该产品的投资方法年化收益和标普500接近，但收益稳定性明显更高，年度分红率超过12% [5] - 上周美国共46只新发产品，发行数量大幅增加，多家管理人集中发行批量产品，包括Bluemonte发行的首批主动ETF（5只股票和4只债券产品），Defiance和Tradr发行的9只单股票杠杆反向产品（挂钩芯片、AI等领域公司），以及Larry Benedict发行的Opportunistic Trader ETF（同时投资股票和期权） [1] - First Trust和ProShares扩充Buffer产品线，ProShares的Dynamic Buffer系列采用每日Buffer形式，每天保护1~5%的下跌并设置收益上限，保护区间根据指数波动率决定，此次发行的3只产品分别挂钩标普500、纳斯达克100和罗素2000 [2] - 高盛、资本集团、Horizon和普信扩充主动ETF系列，资本集团将主动ETF作为重要发展方向，通过平台RIA Insider服务于投顾，Horizon发行的3只产品主要服务于Model Portfolio [2] - Victory Capital发行3只ETF，一只投资于结构化信用资产，另两只为现金流股票产品 [5] 美国ETF动态 资金流向 - 上周先锋的标普500 ETF（VOO）大规模流出222.78亿美元，资金回到贝莱德（IVV流入205.70亿美元）和道富（SPY流入103.81亿美元）的产品 [9] - 跨境产品流入持续，领航罗素1000成长ETF（VONG）流入26.77亿美元，iShares安硕iBoxx美元投资级公司债ETF（LQD）流入24.60亿美元，先锋富时发达市场ETF（VEA）流入14.14亿美元 [9] - 近2周标普500 ETF资金流向波动较大，SPDR标普500（SPY）净流入76.50亿美元，iShares标普500（IW）净流入809.97亿美元，Vanguard标普500（VOO）净流出203.44亿美元 [10] - 新兴市场产品流入持续性较好，领航新兴市场ETF（VWO）净流入11.81亿美元，iShares投资级公司债ETF（LOD）净流入16.61亿美元 [10] 市场表现 - 今年以来标普500涨幅不到5%，而新兴市场相关产品涨幅超出标普500约10%，多只产品涨幅超过15%，如iShares MSCI Emerging Markets ETF（EEM）上涨16.56%，iShares Core MSCI Emerging Markets ETF（IEMG）上涨16.22% [11] - 新兴市场债券也有不错表现，iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF（EMB）上涨5.88% [11] 美国普通公募基金资金流向 - 2025年5月美国非货币公募基金总量为21.91万亿美元，较4月上升0.85万亿美元，5月标普500上涨6.15%，美国国内股票型产品规模上升5.49% [12] - 6月11日~6月18日单周，美国国内股票基金合计流出约104亿美元，债券产品流入略有收窄 [12]

公司表现 - State Street自去年11月以来表现良好 业务方面费用收入稳步增长 同时成本控制得当 [1] 投资策略 - 投资策略偏向长期持有 重点关注能够持续产生高质量收益的股票 主要涉及股息和收入类股票 [1]

股价表现 - State Street Corporation (STT) 股价在过去三个月上涨9.5%，表现优于行业平均0.6%的涨幅和标普500指数5.2%的涨幅 [1] - 同期内，同行BankUnited Inc (BKU) 和Fifth Third Bancorp (FITB) 股价分别下跌1.7%和2.6% [1] 推动STT表现的因素 - **收购与重组**：2025年5月与smallcase合作拓展印度市场，2025年4月与Ethic Inc合作提供定制化投资方案 [4] - **战略收购**：2025年2月收购Mizuho Financial Group全球托管业务（日本除外），2024年11月与Bridgewater Associates合作强化另类投资策略，2024年9月与Apollo Global合作提升私募市场准入 [5] - **费用收入增长**：2020-2024年费用收入复合年增长率(CAGR)达1.7%，主要受益于客户活动增加和市场波动 [9] - **资产规模**：截至2025年3月31日，待安装服务资产达3.06万亿美元，托管/管理资产(AUC/A和AUM) 2020-2024年CAGR分别为4.7%和8% [10] - **净利息收入(NII)**：2020-2024年NII CAGR为7.4%，预计未来季度将继续改善 [12] - **资本回报**：2024年季度股息提高10%至76美分/股，并授权50亿美元股票回购计划，截至2025年3月31日剩余36亿美元额度 [13] 制约STT增长的因素 - **高成本压力**：2020-2024年非利息支出CAGR达2.3%，尽管通过裁员和业务整合节省5.5亿美元成本 [15] - **费用结构**：信息系统和通信费用上升，通胀压力及战略收购持续推高支出 [16] - **费用收入依赖**：2025年一季度费用收入占总收入78.3%，资本市场波动可能影响未来收入稳定性 [18] 未来展望 - **收入预测**：2025年6月季度收入预计同比增长4.92%至33.5亿美元，2026年收入预计达139亿美元 [21] - **盈利预测**：2025年6月季度每股收益(EPS)预计同比增长11.16%至2.39美元，2026年EPS预计达10.51美元 [24]

纪要涉及的公司 State Street Global 纪要提到的核心观点和论据 业务战略与增长机会 - **投资服务业务**：通过收购Charles River并构建前后端服务，拓展了市场份额，带来新收入，同时私募业务和软件业务增长迅速，去年软件业务收入增长10%，私募业务增长15% [4][5][7] - **投资管理业务**：作为机构管理者，已将业务拓展至财富管理领域，目前约4700亿美元资产管理规模中，约1200亿美元与财富管理相关 [7] - **市场业务**：作为服务业务的重要补充，在外汇交易等领域持续扩大市场份额，仍是外汇市场最大的真实货币交易商 [8][9] 数字战略 - **交易数字化**：交易数字化是核心，虽向区块链合同等转变需要时间，但正在逐步实现，公司已做好准备 [11] - **加密货币和稳定币**：随着当前政府的支持和监管环境逐渐清晰，公司将跟随客户需求，在该领域继续发展 [12][13][14] 市场波动影响 - **客户需求**：市场极端波动时，公司作为客户的重要合作伙伴，提供了高质量服务，如无零净值失败和重述净值情况，证明投资服务并非完全商品化 [16][17][18] - **业务表现**：交易业务量创历史新高，ETF业务在4月交易量超过BlackRock和Vanguard总和，预计将带来积极业务成果 [17] 转型进展 - **进展程度**：过去三年已削减13亿美元经常性开支，并将部分资金重新投入业务，目前转型进度约70%，但AI技术将带来新机遇 [21][25] - **技术应用**：应用上一代AI和机器学习技术，如在计算资产净值方面已实现机器操作，未来将利用AI和生成式AI进行下一代转型 [22] AI影响 - **业务提升**：AI将提高服务质量、缩短周期时间、降低成本，并使业务更好地扩展，尤其在中后台业务中可实现更多标准化 [29] - **费用比率**：预计AI将逐步带来费用比率的改善，以增量形式实现阶梯式提升 [30] 财务指引 - **费用指引**：2025年费用增长目标为2% - 3%，仍保持不变 [33] - **收入与利润**：预计全年实现正的费用运营杠杆和总运营杠杆，费用收入增长在3% - 5%，净利息收入相对平稳，上下波动为低个位数 [40][41][42] 资本与利用 - **资本规则**：希望美联储新监管负责人能带来资本规则的清晰性和稳定性，解决Basel III最终方案的不确定性 [56][57][58] - **资本回报**：承诺将80%的总资本以股息和股票回购形式返还给投资者，今年第二季度将显著增加 [63][64] - **并购策略**：不将并购作为主要战略，而是作为执行战略的手段，近期并购主要围绕技术投资和能力建设 [66] 产品与业务拓展 - **前后端技术**：前后端技术能力达到85% - 90%，今年将在固定收益领域继续建设，同时Alpha数据平台得到市场认可 [68][69][70] - **投资管理产品**：近年来增加了产品推出数量，尤其在主动ETF和固定收益领域，同时在财富管理和退休产品方面有创新机会 [73][74][76] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **第二季度业务情况**：预计第二季度实现正的费用运营杠杆和总运营杠杆，总收入环比和同比均增长，费用同比增长但环比略有下降，外汇业务受益于市场波动和市场份额扩大，同时将计提约2000万美元的额外拨备费用和一些显著项目费用 [46][47][49] - **Alpha数据平台**：与Snowflake合作创建的数据平台，为客户提供数据管理服务，吸引了新客户，满足了客户在数据管理和安全方面的需求 [69][70][71]

公司核心观点 - State Street Corp (STT) 在较高利率环境下保持增长态势 主要驱动力包括净利息收入扩张 费用收入改善 战略收购以及稳健资产负债表 [1] - 公司面临运营费用上升和费用收入集中化的挑战 [1] 净利息收入增长 - 净利息收入(NII)过去四年(2020-2024)复合年增长率达7.4% 预计未来三年CAGR为3.1% [2][3] - 净息差(NIM)2023年降至1.10%(2022年1.20%) 预计2025年回升至1.01% [3] - 利率环境改善和投资组合调整将支撑NII与NIM增长 [3] 费用收入发展 - 费用收入四年(2020-2024)CAGR为1.7% 2025年预计增长3.2% [4][6] - 托管资产(AUC/A)和资产管理规模(AUM)四年CAGR分别为4.7%和8% [4] - 待安装服务资产从2023年2.3万亿美元增至2025年3.06万亿美元 [5] - 数字产品创新(如State Street Digital)和全球业务布局推动收入多元化 [6] 战略收购与合作 - 2024-2025年完成多项战略合作: 与印度smallcase 美国Ethic Inc 日本瑞穗金融集团等建立伙伴关系 [7] - 2024年收购澳大利亚Raiz Invest Limited 5%股权 完成CF Global Trading并购 [8] - 重组欧洲IFDS合资企业 整合印度业务 实现全资控股两家合资公司 [9] 资本分配政策 - 2025年一季度总债务36.7亿美元 现金及银行存款124.1亿美元 [11] - 季度股息提升10%至每股0.76美元 批准50亿美元股票回购计划 [11] - 计划2025年将80%收益分配给股东 第二季度加大回购力度 [12] 运营挑战 - 非利息支出四年CAGR达2.3% 2025年预计增长3% [13][14] - 费用收入占总收入比重达78.3%(2025年一季度) 存在市场波动导致的集中风险 [15][16] 市场表现 - STT股价年内上涨28.9% 跑赢行业平均19%涨幅 [17]

评级下调 - 穆迪下调多家主要银行的长期信用和存款评级，包括摩根大通(JPM)、美国银行(BAC)和富国银行(WFC)，长期存款评级从Aa1降至Aa2 [1] - 美国银行和纽约梅隆银行(BK)的某些子公司和分支机构的长期高级无担保债务评级和发行人评级也从Aa1降至Aa2 [1] - 美国银行、纽约梅隆银行、摩根大通、道富银行(STT)和富国银行的某些子公司和分支机构的长期交易对手风险评级从Aa1降至Aa2 [2] - 美国银行、摩根大通和富国银行的某些子公司和分支机构的长期交易对手风险评估从Aa1降至Aa2 [2] 美国主权评级下调 - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，原因是国债增加、持续的政治动荡以及对政府长期财政可持续性的担忧 [3] - 穆迪表示，这一下调反映了十多年来政府债务和利息支付比率上升至明显高于类似评级主权国家的水平 [3] - 美国政府的评级下调表明其支持全球系统重要性银行的能力减弱 [4] 对银行业的影响 - 穆迪认为美国政府支持系统重要性银行的可能性中等，但评级下调表明其支持这些高评级债务的能力下降 [5] - 美国主权评级下调表明联邦政府在危机时期支持主要银行的能力降低 [5] - 政府支持减少可能导致银行在资本市场面临更高的借贷成本 [5] - 投资者可能要求更高的收益率以抵消增加的风险 [6] - 评级下调可能影响摩根大通、美国银行、富国银行、纽约梅隆银行和道富银行等银行的贷款利率和信用利差 [6]