文章核心观点 - 从技术角度看StoneCo Ltd.（STNE）是不错的股票选择 ，股价突破200日移动平均线阻力位显示长期看涨趋势 ，近期上涨且盈利预估上调 ，投资者可关注其未来涨幅 [1][2][3] 分组1：技术分析 - 200日简单移动平均线是判断股票等金融工具长期市场趋势的有用工具 ，随长期价格波动 ，可作为支撑或阻力位 [2] - STNE突破200日移动平均线阻力位 ，暗示长期看涨趋势 [1] - STNE过去四周上涨19.8% ，可能迎来新一轮反弹 [2] 分组2：盈利预估 - STNE当前财年盈利预估上调 ，无下调情况 ，共识预估也有所上升 [3] 分组3：投资建议 - STNE是Zacks排名第二（买入）的股票 [2] - 鉴于关键技术水平和积极的盈利预估上调 ，投资者可关注STNE近期涨幅 [3]

文章核心观点 - 巴西金融科技公司StoneCo因季度业绩超预期本周股价上涨 虽过去一年股价下跌但通胀降温或带来更有利前景 [1][4][5] 本周股价表现 - StoneCo本周股价上涨 全周交易中股价涨幅达14.2% [1] 第四季度财报情况 - 周二收盘后公司公布第四季度财报 销售额和收益均超华尔街预期 销售额达36.1亿巴西雷亚尔（约6.36亿美元） 非GAAP（调整后）每股收益为0.40美元 分别高于分析师平均预期 [2] 第四季度业务增长情况 - 第四季度公司收入同比增长约11% 调整后每股收益增长约47% 客户持续增加和金融服务部门每用户平均收入增加推动销售增长 中小微企业客户总支付量同比增长22% 信贷业务也在本季度迅速扩大规模 [3] 公司未来展望 - 尽管本周股价上涨 但过去一年StoneCo股价仍下跌约34% 受巴西宏观经济状况和增长减速影响 不过随着巴西通胀开始降温 公司业务和股价表现有望改善 且目前公司股票估值较低 预期市盈率约为8倍 [4][5]

文章核心观点 - 推荐在StoneCo公布第四季度业绩后买入其股票 [1] 其他要点 - 文章是2024年6月17日发布的初始覆盖文章的延续 [1] - 公司拥有超5年拉丁美洲股票分析经验，为客户提供深入研究和见解以助其做出明智投资决策 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2024年MSMB卡交易总金额（TPV）达4030亿雷亚尔，同比增长15%，略低于4120亿雷亚尔的指引；总MSMB TPV达4540亿雷亚尔，同比增长22% [10] - 2024年末零售存款达87亿雷亚尔，超70亿雷亚尔的指引 [11] - 2024年MSMB收费率达2.55%，超2.49%的指引 [13] - 2024年信贷组合达12亿雷亚尔，超8亿雷亚尔的目标，90天以上不良贷款率控制在3.61% [13][14] - 2024年净收入达22亿雷亚尔，超19亿雷亚尔的指引，调整后行政费用为9.94亿雷亚尔，低于11.25亿雷亚尔的指引 [15] - 2024年第四季度调整后息税前利润（EBT）同比增长22%，调整后净收入同比增长18%，调整后净利润率为18.4%，同比提高1个百分点 [18] - 2024年第四季度调整后基本每股收益（EPS）同比增长26%，超过净收入增长 [19] - 2024年第四季度总收入同比增长11%，毛利润达17亿雷亚尔，同比增长13% [19][21] - 2024年第四季度成本服务同比增长10%，行政费用同比下降2%，销售费用同比增长21%，财务费用同比增长10%，其他费用同比下降24% [44][45][46][47][48] - 2024年第四季度有效税率为14.5%，低于第三季度的20% [49] - 2024年末调整后净现金头寸为47亿雷亚尔，较上季度减少2亿雷亚尔 [50] - 2024年全年调整后净现金减少3亿雷亚尔，若排除股票回购和信贷产品资本分配，将产生19亿雷亚尔的调整后净现金 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 金融服务业务 - 2024年第四季度MSMB支付活跃客户基数同比增长19%，达410万客户，新增客户加速至15.7万 [23] - 2024年第四季度重度用户指标从上个季度的34%增至37%，MSMB TPV同比增长21%，其中卡TPV增长13%，PIX持续高速增长 [25] - 2024年第四季度MSMB收费率同比增加11个基点，受第四季度季节性影响环比略有下降 [26] - 2024年第四季度银行活跃客户基数同比增长46%，达310万银行客户，零售存款同比增长42%，达87亿雷亚尔 [28] - 2024年第四季度定期存款增长3.6倍，达4.3亿雷亚尔 [29] - 2024年第四季度信贷组合达12亿雷亚尔，季度增长31%，其中商户解决方案11亿雷亚尔，信用卡产品1.14亿雷亚尔 [32][33] - 2024年第四季度50 - 90天不良贷款率为2.47%，90天以上不良贷款率为3.61%，贷款损失准备金与营运资金组合的比率降至12% [34][35] - 2024年金融服务业务收入同比增长11%，达32亿雷亚尔，调整后EBT增长16%，达7亿雷亚尔，利润率提高90个基点至21.9%，2024年净资产收益率（ROE）达27%，较2023年提高5个百分点 [36] 软件业务 - 2024年第四季度软件业务CTPV重叠率同比增长20%，高于整体MSMB卡TPV的13%增长 [37] - 2024年第四季度软件业务收入同比增长15%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长54%，利润率达21.6% [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括MSMB市场领导地位、增强客户参与度和可扩展平台增长 [8] - 2025年将聚焦投资产品和工作流工具以加速存款增长，预计零售存款增长将超过TPV增长 [12] - 公司认为行业正围绕盈利能力调整，而非单纯追求交易量增长，公司的定价策略与行业趋势一致 [91] - 公司对软件资产进行战略评估，虽收到一些提议但未满足资产内在价值，将继续执行交叉销售战略并最大化资产价值 [43] - 公司制定资本分配框架，基于资本充足率、信用评级和调整后净现金三个支柱评估过剩资本，预计有超30亿雷亚尔的过剩资本，将在合适时返还给股东 [52][53][54][55] - 2025年简化指导指标为调整后毛利润和调整后基本EPS，长期指导指标调整以反映行业动态和公司资本结构重点 [57][58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是关键执行年，虽面临市场挑战但取得显著进展，对2025年继续超越市场增长并扩大MSMB支付市场份额有信心 [7][10] - 2024年第四季度宏观经济环境不利，收益率曲线上升，但公司为不影响客户在假期季未提价 [17][18] - 公司认为行业正朝着盈利能力方向发展，这与公司一直倡导的理念相符 [91] - 公司预计2025年调整后毛利润超70.5亿雷亚尔，调整后基本EPS超8.6雷亚尔，2027年MSMB TPV超6700亿雷亚尔，调整后毛利润超102亿雷亚尔，调整后基本EPS超15雷亚尔 [61][62] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中展示非国际财务报告准则（IFRS）财务信息，相关调整与IFRS财务信息的对账见今日新闻稿 [2][3] - 公司在2024年执行股票回购计划，全年回购16亿雷亚尔股票 [51] - 公司因软件业务的变化确认36亿雷亚尔的商誉减值费用，此为非现金会计调整，不包含在调整后财务结果中 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 银行解决方案表现出色的原因及改进空间，以及鉴于大量过剩资本和正在进行的股票回购计划，为何不发放股息 - 银行解决方案表现出色是因为成功捆绑支付和银行服务，以及不断开发新的银行解决方案，使客户更多地参与平台，预计存款将继续领先于TPV增长 [69][70][72] - 公司在过去12个月已通过股票回购返还超20亿雷亚尔资本给股东，但目前未确定资本分配的具体目标，将在未来几个季度提供更多信息，且当前仍有9亿雷亚尔的股票回购额度 [76][77][79] 问题2: 2025年第一季度价格上涨情况，包括涨幅、覆盖客户群体、对本季度的影响以及是否会全年持续提价；为何指导基本EPS而非完全摊薄EPS，并提醒基本和完全摊薄股份数量的差异 - 2025年第一季度公司对符合条件的客户进行了大规模重新定价，参考年中收益率曲线预测调整幅度约为15%，排除了使用多种解决方案且在利率上升情况下仍保持盈利的客户，预计6月重新评估市场情况以决定是否进一步提价，目前行业价格已趋于一致 [89][90][92][93] - 选择指导基本EPS是因为会计规则下摊薄股份数量计算存在波动性，且使用摊薄股份数量会导致一定程度的重复计算，因此认为基本EPS是今年更好的指标 [94][95][96] 问题3: 周转计划中与股价表现相关的股份数量；重新定价的全部收益何时体现，以及公司价格与同行的比较 - 2024年底周转计划的绩效股份单位（PSU）工具下有590万股未偿还，详细信息见脚注 [100] - 重新定价的大部分影响将在第二季度体现，目前行业价格已基本一致，是为了应对利率上升而非扩大利差 [100][102] 问题4: EPS指导是否考虑额外股票回购，以及软件业务出售的可能性 - EPS指导未考虑额外股票回购，若市场条件有利，继续执行现有回购计划可能带来额外收益 [108][109][110] - 公司对软件资产采取谨慎决策，未收到符合内在价值的报价，将继续执行交叉销售战略并专注于最大化资产价值，目前未排除出售可能性，但重点是执行和提升价值 [111][112][115] 问题5: 资金使用中浮动收入变化的详细情况、时间安排、是否全部迁移以及资金成本；公司达到最佳ROE水平以支持未来增长和股票回购的距离和预期情况 - 资金使用调整将在全年逐步进行，虽会减少存款浮动收入，但会降低资金成本，对利润表有积极影响，目前正在实施现金清扫策略，利用现有存款作为资金来源，后续会增加定期存款产品 [125][126][128] - 公司的资本框架已考虑2027年计划的增长所需资本，30亿雷亚尔的过剩资本主要讨论如何以最有效方式返还给股东 [129][130] 问题6: 公司业务实现规模经济的时间，考虑到竞争对手销售团队规模的变化 - 公司销售团队生产力有成熟过程，未来将更多依赖技术驱动的运营分销平台提高效率，2025年销售费用与收入比例将保持平稳，长期会因运营成熟和规模效应而改善 [135][136][138] 问题7: 长期来看存款与TPV的稳定比例；2025年信贷风险偏好，以及对巴西私人工资贷款机会的看法和计划 - 从长期指导来看，存款预计将继续领先于TPV增长，可通过长期指导中的存款和TPV数据推算两者比例 [148][149] - 公司在2024年底调整信贷模型以适应宏观经济环境，适度提高拨备水平并稳定在约12%，认为信贷组合仍有增长空间，同时会谨慎监控宏观环境和投资组合健康状况 [150][151][153] - 公司密切关注工资贷款监管情况，目前处于早期阶段，随着工资解决方案的推出，工资贷款是自然延伸，但具体情况需进一步观察 [156] 问题8: 以RWA增长和ROE计算过剩资本生成和派息或回购潜力的方法是否合理；回购股票的处理方式 - 短期内，由于监管变化，用RWA增长和ROE计算过剩资本的方法不一定适用；长期来看，该方法接近最终答案，但还需考虑信用评级和调整后净现金等因素，目前监管资本是更严格的约束条件 [166][167][170] - 回购的股票大部分将被注销，部分用于发行基于股票的薪酬 [172] 问题9: 软件业务15%增长的原因；公司如何看待AI在运营中的效率提升 - 软件业务增长部分源于800万雷亚尔的非经常性收入和软件组合中一家公司的良好表现，整体有机增长预计与近期趋势一致，有机会提高利润率 [179][180][181] - 公司目前在运营中使用预测模型和生成式AI取得了一些短期效率提升，但认为如何利用AI改变业务模式是行业面临的挑战，公司正在为此做准备 [183][184][185]

业绩总结 - 2024年总收入为34亿雷亚尔，同比增长11%[17] - 2024年调整后净收入为22亿雷亚尔，同比增长41%[10] - 2024年调整后EBT（息税前利润）为27亿雷亚尔，同比增长40%[13] - 2024年第四季度总收入为36.09亿雷亚尔，同比增长11.1%[39] - 2024年第四季度调整后净收入为6.656亿雷亚尔，同比增长18.1%[56] - 2024年第四季度净利润为-29.218亿雷亚尔，同比下降80.9%[55] 用户数据 - MSMB客户基础在2024年达到128,000，同比增长21%[21] - 2024年零售存款达到87亿雷亚尔，同比增长42%[10] - 零售存款占MSMB TPV的比例为6.8%[24] 信贷与风险 - 2024年信用组合达到12亿雷亚尔，同比增长3.9倍[10] - 2024年不良贷款率（NPL）为2.47%[28] 财务指标 - 2024年调整后毛利率为47.1%[18] - 2024年第四季度有效税率为14.5%，较2023年第四季度下降2.8个百分点[39] - 2024年第四季度财务费用净额为10.355亿雷亚尔，同比上升9.8%[55] 软件与技术 - 软件收入在2024年第四季度为417百万雷亚尔，同比增长15%[35] - 软件部门的调整后EBITDA在2024年第四季度为90百万雷亚尔，调整后EBITDA利润率为21.6%[35] - 软件部门因宏观环境挑战记录了36亿雷亚尔的商誉减值损失[37] 未来展望 - 预计2025年调整后的基本每股收益（Adj Basic EPS）将达到8.6雷亚尔，同比增长18%[48] - 2027年长期指导目标中，预计MSMB TPV将超过670亿雷亚尔，年均增长率为14%[49] 其他信息 - 2024年第四季度销售费用为54.91亿雷亚尔，同比增长20.9%[55] - 2024年第四季度管理费用为30.33亿雷亚尔，同比下降1.7%[55] - 4Q24金融收入为2,189.6百万雷亚尔，同比增长23.7%[59]

文章核心观点 - StoneCo本季度财报表现良好，盈利和营收均超预期，股价年初以来表现优于市场，未来表现取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期变化；Braze即将公布财报，预计盈利和营收同比增长 [1][2][3][9] StoneCo财报情况 - 本季度每股收益0.39美元，超Zacks共识预期的0.32美元，去年同期为0.36美元，盈利惊喜为21.88%；上一季度预期每股收益0.32美元，实际为0.35美元，惊喜为9.38% [1] - 过去四个季度，公司三次超出共识每股收益预期 [2] - 截至2024年12月季度营收6.1763亿美元，超Zacks共识预期6.24%，去年同期为6.5587亿美元；过去四个季度，公司三次超出共识营收预期 [2] StoneCo股价表现 - 自年初以来，StoneCo股价上涨约27.9%，而标准普尔500指数下跌3.5% [3] StoneCo未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 盈利展望可帮助投资者判断股票未来走向，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预估修正趋势喜忧参半，目前Zacks排名为3（持有），预计短期内股票表现与市场一致 [6] - 未来季度和本财年的盈利预估变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预估为0.26美元，营收5.7246亿美元；本财年共识每股收益预估为1.15美元，营收24.8亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，互联网 - 软件行业目前处于250多个Zacks行业的前32%，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] Braze情况 - Braze预计3月27日公布2025年1月季度财报，预计每股收益0.05美元，同比增长225%，过去30天该季度共识每股收益预估未变 [9] - 预计营收1.5559亿美元，较去年同期增长18.8% [9]

财务数据和关键指标变化 - 2024年MSNB car TPV达4030亿雷亚尔，同比增长15%，略低于4120亿雷亚尔的指引；总MSMB TPV达4540亿雷亚尔，同比增长22% [6] - 2024年末零售存款达87亿雷亚尔，超70亿雷亚尔的指引 [6] - 2024年MSNB take rate为2.55%，超2.49%的指引 [8] - 2024年信用组合达12亿雷亚尔，超8亿雷亚尔的目标，90天以上不良贷款率控制在3.61% [9] - 2024年净收入达22亿雷亚尔，超19亿雷亚尔的指引；调整后行政费用为9.94亿雷亚尔，低于11.25亿雷亚尔的指引 [10] - 2024年第四季度调整后EBT同比增长22%，调整后净收入同比增长18%，调整后净利润率同比提高1个百分点至18.4% [12] - 2024年第四季度调整后基本每股收益同比增长26%，超净收入增长 [12] - 2024年第四季度总收入同比增长11% [12] - 2024年第四季度毛利润达17亿雷亚尔，同比增长13% [13] - 2024年金融服务部门收入同比增长11%至32亿雷亚尔，调整后EBITDA增长16%至7亿雷亚尔，利润率提高90个基点至21.9% [24] - 2024年金融服务部门ROE达27%，较2023年提高5个百分点 [25] - 2024年软件收入第四季度同比增长15%，调整后EBITDA同比增长54%，利润率达21.6% [26] - 2024年软件业务确认36亿雷亚尔的商誉减值费用 [28] - 2024年第四季度服务成本同比增长10%，环比增长2%，占收入的百分比环比下降130个基点 [29] - 2024年第四季度行政费用同比下降2%，环比增长6%，占收入的百分比环比下降10个基点 [30] - 2024年第四季度销售费用同比增长21%，环比增长9%，占收入的百分比环比增加30个基点 [31] - 2024年第四季度财务费用同比增长10%，环比增长14%，占收入的百分比环比增加160个基点 [32] - 2024年第四季度其他费用同比下降24%，占收入的百分比下降20个基点 [32] - 2024年第四季度有效税率为14.5%，低于第三季度的20% [33] - 2024年第四季度末调整后净现金头寸为47亿雷亚尔，较上季度减少2亿雷亚尔 [34] - 2024年全年调整后净现金减少3亿雷亚尔，若排除股票回购和信贷产品资本分配，将产生19亿雷亚尔的调整后净现金 [34] - 预计2025年调整后毛利润超70.5亿雷亚尔，调整后基本每股收益超8.6雷亚尔/股，分别同比增长14%和18% [41] - 预计2027年MSMB TPV超6700亿雷亚尔，2024 - 2027年复合年增长率超14%；调整后毛利润超102亿雷亚尔，复合年增长率超18%；调整后基本每股收益超15雷亚尔/股，复合年增长率超27% [42] 各条业务线数据和关键指标变化 支付业务 - 2024年第四季度MSMB支付活跃客户群同比增长19%至410万客户，净新增客户从上个季度的10.8万加速至15.7万 [15] - 2024年第四季度重度用户指标从上个季度的34%增至37% [17] - 2024年第四季度MSNB TPV同比增长21%，其中卡TPV增长13%，PIX继续高速增长 [17] - 2024年第四季度take rate同比增加11个基点，受第四季度季节性影响环比略有下降 [17] 银行业务 - 2024年第四季度银行活跃客户群同比增长46%至310万客户 [19] - 2024年第四季度零售存款同比增长42%，环比增长28%，年末达87亿雷亚尔，占MSNB TPV的比例从第三季度的6%升至6.8% [19] - 2024年定期存款增长3.6倍，达4.3亿雷亚尔 [19] 信贷业务 - 2024年第四季度信贷组合达12亿雷亚尔，季度增长31%，其中11亿雷亚尔为商户解决方案，1.14亿雷亚尔为信用卡产品 [21] - 2024年第四季度50 - 90天不良贷款率为2.47%，90天以上不良贷款率为3.61% [22] - 2024年第四季度营运资金贷款损失准备金累计费用占营运资金组合的比例从第三季度的14%降至12%，覆盖率为331% [24] 软件业务 - 2024年CTPV重叠率同比增长20%，高于整体MSNB卡TPV的13%增长 [25] - 2024年第四季度软件收入同比增长15%，主要受一家投资组合公司的良好表现和800万雷亚尔的非经常性收入推动 [26] - 2024年第四季度软件调整后EBITDA同比增长54%，利润率达21.6%，为收购Linx以来的最高水平 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年MSMB支付市场中，公司MSNB car TPV增长15%，总MSMB TPV增长22% [6] - 2024年零售存款市场中，公司零售存款年末达87亿雷亚尔，超指引 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦MSMB市场领导地位、增强客户参与度和可扩展平台增长三大优先事项 [5] - 2025年公司专注投资产品和工作流工具以加速存款增长，预计存款增长将超过TPV增长 [8] - 公司将更多关注总毛利润作为衡量货币化战略的指标，同时继续披露take rate指标并调整计算方式 [18] - 公司对软件资产进行战略评估，虽收到一些提案但未满足资产内在价值评估，将继续执行交叉销售战略并最大化资产价值 [28] - 行业正从单纯追求交易量增长转向注重盈利能力，公司的定价策略与行业趋势一致 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是执行的关键一年，公司虽面临市场挑战但取得显著进展，对2025年继续超越市场增长并扩大MSMB支付市场份额有信心 [5][6] - 2025年公司认识到潜在宏观经济挑战，但仍致力于实现可持续的长期价值创造 [43] 其他重要信息 - 公司使用非IFRS财务信息，相关与IFRS财务信息的对账见今日新闻稿 [2] - 公司预计将把超过30亿雷亚尔的过剩资本返还给股东，目前有16亿雷亚尔已通过股票回购计划分配，且不考虑软件部门战略讨论可能释放的资本 [37] - 公司制定了资本分配框架，基于资本充足率、信用评级和调整后净现金头寸评估过剩资本 [35] - 2025年公司简化指导指标为调整后毛利润和调整后基本每股收益，以更好反映业务表现并增强灵活性 [38] - 公司预计通过现金清扫策略增加定期存款，逐步提高存款基础的平均成本，该转变对损益表有积极影响 [91] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：银行业务的优势和改进空间，以及对股息分配的看法 - 银行业务存款增长快于TPV，得益于支付和银行服务捆绑成功以及银行解决方案发展，未来将继续推出更多解决方案以保持增长趋势 [47][50] - 公司在资本分配上会逐步提供更多透明度，目前有活跃的股票回购计划，剩余9亿雷亚尔可用于回购，暂未确定股息分配计划 [53][55] 问题2：2025年第一季度价格上涨情况及影响，以及为何指导基本每股收益而非摊薄每股收益 - 2025年初公司对符合条件的客户进行了广泛的重新定价，参考年中收益率曲线预测调整幅度约为15%，预计6月重新评估市场条件决定是否进行更多定价调整，重新定价策略有效，客户流失率低，行业整体都在重新定价以应对利率上升 [62][65] - 选择指导基本每股收益是因为摊薄股数计算受会计规则影响存在波动性，且使用摊薄股数可能导致双重计算，基本每股收益更适合今年的情况 [66][68] 问题3：PSU计划涉及的股份数量，重新定价的全部收益何时体现，以及公司价格与同行的比较 - 截至年底，PSU工具下有590万股流通，相关详情见附注20.4 [71] - 重新定价的大部分影响将在第二季度体现 [71] - 行业都在重新定价以应对利率上升，公司价格与同行相似 [73] 问题4：EPS指导是否考虑额外股票回购，以及软件业务出售的可能性 - EPS指导未考虑额外股票回购，若市场条件有利，继续回购股票将为指导带来额外上行空间 [77] - 公司未收到符合软件资产内在价值的报价，目前将专注于资产执行和价值最大化，未排除出售可能性 [79][81] 问题5：存款迁移的细节和时间安排，以及达到最优ROE水平的距离和预期情况 - 存款迁移将在年内逐步进行，通过现金清扫策略利用现有存款作为资金来源，预计定期存款将显著增加，该转变将对损益表产生积极影响，因减少浮动收入可降低资金成本和税收 [88][91] - 公司的资本框架已考虑2027年计划增长所需资本，30亿雷亚尔的过剩资本将考虑以何种方式返还给股东 [92][93] 问题6：长期存款与TPV的稳定比例，2025年信贷风险偏好，以及对工资贷款监管变化的看法 - 可从长期存款和TPV指导中推算存款与TPV的比例，公司认为该比例是衡量客户银行服务参与度的最佳方式 [103][104] - 公司在2024年底调整了信贷模型以适应宏观环境变化，目前准备金水平稳定在12%，仍有增长信贷组合的空间，同时谨慎监控投资组合健康状况 [105][107] - 公司密切关注工资贷款监管变化，目前处于早期阶段，随着工资解决方案向SMB推出，工资贷款可能成为自然延伸，但具体情况有待进一步明确 [109] 问题7：以TPV作为RWA增长的代理是否合理，以及过剩资本生成和派息或回购的关系 - 短期内，由于监管变化，以TPV作为RWA增长的代理规则不一定适用；长期来看，该规则接近最终答案，但还需考虑信用评级和调整后净现金等因素，目前监管资本是更严格的约束条件 [115][117] 问题8：回购股票的处理方式 - 最可能的情况是大部分股票将被注销，部分用于发行基于股票的薪酬 [118] 问题9：软件收入增长的原因，以及如何看待AI带来的效率提升 - 软件收入增长受800万雷亚尔的非经常性影响和一家投资组合公司的良好表现推动，预计有机增长将与近期趋势一致，有机会提高利润率 [123][124] - 公司目前在运营中使用预测模型和Gen AI取得了一些短期效率提升，未来挑战是如何利用Gen AI改变业务模型并提高竞争力 [126][127]

财务数据关键指标变化 - 2024年末总资产为548.13463亿雷亚尔，2023年末为486.93561亿雷亚尔[14] - 2024年末总负债为429.86181亿雷亚尔，2023年末为340.17601亿雷亚尔[14] - 2024年末总权益为118.27282亿雷亚尔，2023年末为146.7596亿雷亚尔[15] - 2024年总营收和收入为132.57454亿雷亚尔，2023年为120.55003亿雷亚尔，2022年为95.88945亿雷亚尔[17] - 2024年总费用为142.75482亿雷亚尔，2023年为100.80006亿雷亚尔，2022年为99.72646亿雷亚尔[17] - 2024年税前利润（亏损）为 - 10.17629亿雷亚尔，2023年为19.70818亿雷亚尔，2022年为 - 3.8729亿雷亚尔[17] - 2024年净利润（亏损）为 - 15.0705亿雷亚尔，2023年为16.0042亿雷亚尔，2022年为 - 5.26396亿雷亚尔[17] - 2024年归属于控股股东的基本每股收益（亏损）为 - 5.02雷亚尔，2023年为5.09雷亚尔，2022年为 - 1.67雷亚尔[17] - 2024年归属于控股股东的摊薄每股收益（亏损）为 - 5.02雷亚尔，2023年为4.74雷亚尔，2022年为 - 1.67雷亚尔[17] - 2024年净收入（亏损）为-1,507,050千巴西雷亚尔，2023年为1,600,420千巴西雷亚尔，2022年为-526,396千巴西雷亚尔[20] - 2024年其他综合收入（亏损）为32,795千巴西雷亚尔，2023年为111,427千巴西雷亚尔，2022年为-401,070千巴西雷亚尔[20] - 2024年综合收入（亏损）为-1,474,255千巴西雷亚尔，2023年为1,711,847千巴西雷亚尔，2022年为-927,466千巴西雷亚尔[20] - 2024年归属于控股股东的综合收入（亏损）为-1,481,821千巴西雷亚尔，2023年为1,704,317千巴西雷亚尔，2022年为-916,326千巴西雷亚尔[20] - 2024年归属于非控股股东的综合收入（亏损）为7,566千巴西雷亚尔，2023年为7,530千巴西雷亚尔，2022年为-11,140千巴西雷亚尔[20] - 2022年公司亏损526,396千巴西雷亚尔，其他综合亏损401,070千巴西雷亚尔，综合亏损927,466千巴西雷亚尔[20][22] - 2023年公司净收入1,600,420千巴西雷亚尔，其他综合收入111,427千巴西雷亚尔，综合收入1,711,847千巴西雷亚尔[20][22] - 2024年公司亏损1,507,050千巴西雷亚尔，其他综合收入32,795千巴西雷亚尔，综合亏损1,474,255千巴西雷亚尔[20][22] - 2022 - 2023年，公司资本储备从13,825,325千巴西雷亚尔到13,825,325千巴西雷亚尔，未发生变化；留存收益从-1,065,184千巴西雷亚尔变为-69,085千巴西雷亚尔[22] - 2023 - 2024年，公司资本储备仍为13,825,325千巴西雷亚尔；留存收益从-69,085千巴西雷亚尔变为-282,709千巴西雷亚尔[22] - 2024年净收入（亏损）为 -1507050千巴西雷亚尔，2023年为1600420千巴西雷亚尔，2022年为 -526396千巴西雷亚尔[26] - 2024年经营活动净现金使用为 -3621382千巴西雷亚尔，2023年提供1647708千巴西雷亚尔，2022年提供1683685千巴西雷亚尔[26] - 2024年投资活动净现金提供1587490千巴西雷亚尔，2023年使用 -845436千巴西雷亚尔，2022年使用 -1871142千巴西雷亚尔[26] - 2024年融资活动净现金提供5040586千巴西雷亚尔，2023年使用 -148796千巴西雷亚尔，2022年使用 -2810132千巴西雷亚尔[27] - 2024年现金及现金等价物变动为3051238千巴西雷亚尔，2023年为663812千巴西雷亚尔，2022年为 -2983041千巴西雷亚尔[27] - 2024年12月31日，来自发卡机构的应收账款为28,833,909千巴西雷亚尔，2023年为23,364,806千巴西雷亚尔，同比增长23.49%[172] - 2024年12月31日，来自其他收单机构的应收账款为575,044千巴西雷亚尔，2023年为667,922千巴西雷亚尔，同比下降13.88%[173] - 2024年应收账款预期信用损失准备为60,888千巴西雷亚尔，2023年为55,619千巴西雷亚尔，同比增长9.47%[176] - 2024年12月31日，贸易应收账款为416,103千巴西雷亚尔，2023年为488,480千巴西雷亚尔，同比下降14.82%[177] - 2024年贸易应收账款预期信用损失准备为131,260千巴西雷亚尔，2023年为117,553千巴西雷亚尔，同比增长11.66%[178] - 2024年12月31日，信贷组合总额为1,207,631千巴西雷亚尔，2023年为312,808千巴西雷亚尔，同比增长286.06%[179] - 2024年信贷组合预期信用损失准备为144,512千巴西雷亚尔，2023年为62,061千巴西雷亚尔，同比增长132.86%[179] - 2024年非不良贷款总额为1,115,265千巴西雷亚尔，2023年为301,590千巴西雷亚尔，同比增长270%[180] - 2024年12月31日，通过FIDC ACR FAST合并的应收账款为419,099千巴西雷亚尔，2023年为467,622千巴西雷亚尔；通过FIDC ACR I合并的应收账款为2,561,139千巴西雷亚尔，2023年为0[174] - 2024年12月31日，银行业务金融资产为8805882千巴西雷亚尔，2023年为6397898千巴西雷亚尔[185] - 2024年12月31日，零售客户存款为8274868千巴西雷亚尔，定期存款为429941千巴西雷亚尔，2023年零售客户存款为6119455千巴西雷亚尔[186] - 债券平均年利率为3.95%（美元），2024年12月31日总额为1258262千巴西雷亚尔，2023年为2402698千巴西雷亚尔[188] - 2024年12月31日，总机构存款和可交易债务证券为8495962千巴西雷亚尔，2023年为3971078千巴西雷亚尔[188] - 2024年12月31日，其他债务工具总额为4399979千巴西雷亚尔，2023年为1548134千巴西雷亚尔[188][189] - 2024年12月CDI平均利率为10.83%，2023年为13.04%[189] - 债券在2024年支付本金1610349千巴西雷亚尔，利息141298千巴西雷亚尔，公允价值调整520419千巴西雷亚尔，利息86792千巴西雷亚尔[190] - 定期存款在2024年新增3564387千巴西雷亚尔，支付本金889077千巴西雷亚尔，利息22876千巴西雷亚尔，利息87676千巴西雷亚尔[190] - 封闭式FIDC配额持有人债务在2024年新增2325984千巴西雷亚尔，支付本金50000千巴西雷亚尔，利息149468千巴西雷亚尔，公允价值调整437347千巴西雷亚尔，利息246373千巴西雷亚尔[190] - 2022年12月31日债券价值为2587303千巴西雷亚尔，2023年12月31日为2402698千巴西雷亚尔[192] - 2022年12月31日开放式FIDC配额持有人债务为0，2023年12月31日为452128千巴西雷亚尔[192] - 2022年12月31日封闭式FIDC配额持有人债务为975248千巴西雷亚尔，2023年12月31日为53103千巴西雷亚尔[192] - 2022年12月31日银行借款和营运资金贷款为1788426千巴西雷亚尔，2023年12月31日为1321348千巴西雷亚尔[192] - 2022年12月31日租赁债务为200148千巴西雷亚尔，2023年12月31日为173683千巴西雷亚尔[192] - 2022年12月31日其他债务工具为2963822千巴西雷亚尔，2023年12月31日为1548134千巴西雷亚尔[192] - 2024年12月31日现金及现金等价物中，以巴西雷亚尔计价为5157035千巴西雷亚尔，以美元计价为70619千巴西雷亚尔；2023年对应数据分别为2128425千巴西雷亚尔和47991千巴西雷亚尔[107] - 截至2024年12月31日，短期投资为517,874千巴西雷亚尔，长期投资为32,629千巴西雷亚尔，总计550,503千巴西雷亚尔[169] 软件业务关键指标变化 - 公司软件现金产生单元的商誉减值损失为35.58049亿雷亚尔[8] - 2024年软件业务商誉减值损失为3558049千巴西雷亚尔，2023年和2022年为0 [26] 股权结构相关 - HR Holdings LLC拥有公司34.12%的有表决权股份[30] - 2024年末，Stone IP、MNLT等公司股权占比为100%，MLabs为51.5%，Questor为50%等[92] - 2023年末，Trinks股权占比为19.9%，2024年末为100% [92] - 2024年新增Stone SCFI、Sponte Educação等子公司，部分子公司2023年存在但2024年未列示[92] - 2024年第一季度公司并入Stone SCFI、Sponte Educação、Linx Auto和Linx Impulse，第二季度并入Linx Saúde、Linx Commerce、Linx People和Linx Enterprise，均为全资拥有[93] - 2024年5月Trinks成为STNE Par的全资子公司[94] - STNE Par持有Questor 50%股权，2022年8月31日Questor收购Hubcount 75.60%股权[95] - 2024年2月7日公司出售Pinpag相关公司股权，不再持有其权益[103] - 2023年8月1日公司以8523巴西雷亚尔收购Agilize 33.33%股权，2024年11月权益降至28.70%[104] - 2024年3月APP增资，STNE Par所有权权益被稀释[105] - Synthesis IT等多家子公司2024年和2023年公司持股比例多为100%，部分如Reclame Aqui Group相关公司为50%，Hubcount为75.60%[93] - Alpha - Logo等多家联营公司2024年和2023年公司持股比例不同，如Alpha - Logo为25.00%保持不变，Agilize从33.33%变为28.70%[104] - 公司持有部分子公司和联营公司的认购期权，并向非控股股东发行了认沽期权[96][105] 融资活动相关 - 2023年重新分类后，流动负债中借款和融资为475319千巴西雷亚尔，非流动负债中借款和融资为3495759千巴西雷亚尔[34] - 2023年重新分类后，流动负债中其他债务工具为1404678千巴西雷亚尔，非流动负债中其他债务工具为143456千巴西雷亚尔[34] - 2023年融资活动中借款所得为5181619千巴西雷亚尔，借款支付为4489681千巴西雷亚尔，FIDC配额持有人所得为564752千巴西雷亚尔，支付给FIDC配额持有人为1032503千巴西雷亚尔[

财务数据和关键指标变化 - 2024年MSNB car TPV达4030亿雷亚尔，同比增长15%，略低于4120亿雷亚尔的指引；总MSMB TPV达4540亿雷亚尔，同比增长22% [6] - 2024年末零售存款达87亿雷亚尔，超70亿雷亚尔的指引 [6] - 2024年MSNB take rate为2.55%，超2.49%的指引 [8] - 2024年信用组合达12亿雷亚尔，超8亿雷亚尔的目标，90天以上不良贷款率控制在3.61% [9] - 2024年净收入达22亿雷亚尔，超19亿雷亚尔的指引；调整后行政费用为9.94亿雷亚尔，低于11.25亿雷亚尔的指引 [10] - 2024年第四季度调整后EBT同比增长22%，调整后净收入同比增长18%，调整后净利润率为18.4%，同比提高1个百分点 [12] - 2024年第四季度调整后基本每股收益同比增长26%，超过净收入增长 [12] - 2024年第四季度总收入同比增长11%，毛利润达17亿雷亚尔，同比增长13% [12][13] - 2024年金融服务部门收入同比增长11%至32亿雷亚尔，调整后EBITDA增长16%至7亿雷亚尔，利润率提高90个基点至21.9% [23] - 2024年ROE达27%，较2023年提高5个百分点 [24] - 2024年软件部门收入同比增长15%，调整后EBITDA同比增长54%，利润率达21.6% [25] - 2024年第四季度服务成本同比增长10%，环比增长2%；行政费用同比下降2%，环比增长6%；销售费用同比增长21%，环比增长9%；财务费用同比增长10%，环比增长14%；其他费用同比下降24%，环比基本稳定；有效税率为14.5%，低于第三季度的20% [28][29][30][31] - 2024年第四季度末调整后净现金头寸为47亿雷亚尔，较上季度减少2亿雷亚尔；全年调整后净现金减少3亿雷亚尔，若排除股票回购和信贷产品资本分配，全年可产生19亿雷亚尔的调整后净现金 [32] - 预计2025年调整后毛利润超70.5亿雷亚尔，调整后基本每股收益超8.6雷亚尔，分别同比增长14%和18% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 支付业务 - 2024年第四季度MSMB支付活跃客户群同比增长19%至410万客户，净新增客户从上个季度的10.8万加速至15.7万 [15] - 2024年第四季度重度用户指标从上个季度的34%升至37% [16] - 2024年第四季度MSNB TPV同比增长21%，其中卡TPV增长13%，PIX继续高速增长 [16] - 2024年第四季度take rate同比增加11个基点，受第四季度季节性影响环比略有下降 [16] 银行业务 - 2024年第四季度银行活跃客户群同比增长46%至310万客户，超过支付客户群的增长 [18] - 2024年第四季度零售存款同比增长42%，环比增长28%，年末达87亿雷亚尔，占MSNB TPV的比例从第三季度的6%升至6.8% [18] - 定期存款增长3.6倍，达4300万雷亚尔，主要与储蓄解决方案有关 [18] 信贷业务 - 2024年第四季度信贷组合达12亿雷亚尔，季度增长31%，其中商户解决方案占11亿雷亚尔，信用卡业务占1.14亿雷亚尔 [20] - 50 - 90天不良贷款率为2.47%，90天以上不良贷款率为3.61% [21] - 营运资金贷款损失准备金累计费用与营运资金组合的比率从第三季度的14%降至第四季度的12%，一年前为20% [23] 软件业务 - 2024年第四季度软件收入同比增长15%，主要受一家投资组合公司的良好表现和800万雷亚尔的非经常性收入推动 [25] - 2024年第四季度软件调整后EBITDA同比增长54%，利润率达21.6%，为收购Linx以来的最高水平 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年MSMB市场中，PIX的采用速度快于预期，持续加速增长并明显蚕食借记卡交易量和现金交易，同时为产品开发开辟了新途径，如最近实施的NFC捕获 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2024年战略重点为MSMB市场领导地位、增强客户参与度和可扩展平台增长，除MSNB car TPV外，其他关键绩效指标均超预期 [5][6] - 2025年聚焦投资产品和工作流工具以加速存款增长，同时通过积极的定价策略、有效的捆绑销售和增加客户参与度确保每个客户群体的健康单位经济效益 [8][15] - 软件业务方面，公司执行向软件客户交叉销售金融服务的战略，认识到通过金融服务分销渠道而非软件特定销售团队执行该战略更成功，因此降低了软件业务的增长预期，并确认软件现金生成单位的商誉减值36亿雷亚尔 [26][27] - 公司持续评估软件资产的战略替代方案，虽收到并审查了一些提议，但目前没有符合资产内在价值的方案，将继续最大化资产价值并执行交叉销售战略 [27][28] - 行业竞争方面，公司很高兴看到行业更注重盈利能力而非单纯的交易量增长，年初开始的重新定价策略有效，客户流失率创历史新低，行业整体都在重新定价以应对利率上升 [59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是执行的关键一年，虽面临市场挑战，但公司在战略执行、客户服务和股东价值创造方面取得显著进展，对2025年继续超越市场增长并扩大MSMB支付市场份额充满信心 [5][6] - 尽管宏观经济环境不利，如收益率曲线上升，但公司在第四季度仍取得了坚实的业绩，决定在假期季不提高客户价格 [11] - 公司预计2025年业务将继续增长，简化了2025年的指导指标为调整后毛利润和调整后基本每股收益，长期来看，2027年的指导指标维持零售存款和信贷组合的原预测，调整了MSMB CTPV指标为MSMB TPV以包括PIX交易量，并将MSMB take rate指导指标替换为毛利润，将调整后行政费用和调整后净收入指导指标替换为调整后基本每股收益 [36][37][38] 其他重要信息 - 公司在2024年进行了全面的资本结构审查，创建了专有模型评估过剩资本状况，基于资本充足率、信用评级和调整后净现金头寸三个关键支柱，估计截至12月31日有超30亿雷亚尔的过剩资本，计划在没有增值增长机会时将其返还给股东 [33][34][35] - 公司引入毛利润作为关键绩效指标，认为该指标更能反映公司业务运营性质和通过多种手段实现客户货币化的能力 [13] - 公司预计将零售存款中的大部分转换为定期存款，以改善资本结构并降低资金成本，尽管这将导致浮动收入大幅减少，但长期来看对底线有利 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：银行业务表现及改进空间，以及对股息的看法 - 银行业务存款增长快于TPV，主要得益于支付和银行服务的捆绑销售以及银行解决方案的不断发展，未来将继续围绕解决客户工作流程需求开发更多解决方案；目前公司未就资本分配方式（股息或回购）设定具体目标，将在未来几个季度提供更多信息，且现有股票回购计划还有9亿雷亚尔额度未使用 [43][45][50][52] 问题2：价格上涨情况及指导使用基本每股收益而非摊薄每股收益的原因 - 由于第四季度末收益率曲线大幅上升，公司在2025年初积极进行了全面的重新定价，除部分多解决方案且在高利率下仍盈利的客户外，已完成对符合条件客户的重新定价，预计未来几个月完成对顶级客户的调整，重新定价策略有效，客户流失率创历史新低；重新定价幅度根据年中收益率曲线预测约为15%，6月将重新评估市场情况以决定是否需要进一步调整；选择指导基本每股收益是因为摊薄每股收益计算受会计规则影响存在较大波动性，且使用摊薄每股收益可能导致一定程度的重复计算 [56][58][61][62][64] 问题3：周转计划中股份数量及重新定价的全部收益体现时间和与同行价格比较 - 周转计划年末有590万股未行使的PSU工具；重新定价的全部影响主要在第二季度体现；行业整体都在重新定价以应对利率上升，公司价格与同行相似 [66][67][69] 问题4：EPS指导是否考虑额外股票回购及软件业务出售可能性 - EPS指导未考虑额外股票回购，若市场条件有利，继续执行现有回购计划可能带来额外收益；公司对软件资产采取谨慎决策，未收到符合内在价值的报价，将继续执行交叉销售战略并专注于最大化资产价值，目前未排除出售可能性，但暂不考虑，软件业务减值后权益约为40亿雷亚尔 [71][73][75][78] 问题5：资金滚动细节、时机、整个客户群迁移情况及达到最佳ROE水平的距离和预期情景 - 资金滚动将在年内逐步进行，预计将存款作为资金来源使用会带来积极影响，包括减少资金成本、降低税收和利用资金成本与CDI之间的利差，目前正在实施现金清扫策略，使用现有存款作为资金来源，随着规模扩大，存款基础平均成本将逐渐增加；公司认为现有资本框架已考虑到2027年计划增长所需的资本，30亿雷亚尔的过剩资本将考虑以最有效方式返还给股东 [81][83][86][87] 问题6：销售费用与收入关系及业务实现规模经济的时间 - 销售费用在第四季度占收入的比例环比增加，主要是由于对销售团队的持续投资，特别是专业销售团队，对拓展大型SMB客户、交叉销售和信贷业务至关重要；2025年销售费用与收入关系预计保持平稳，长期来看，随着业务成熟和技术驱动的运营平台发挥作用，效率将提高，销售费用占比将下降 [94][95][96] 问题7：长期存款与TPV的稳定比例、今年的风险偏好、私人工资贷款机会及是否计划出口 - 从长期指导来看，存款增长预计快于TPV增长，存款与TPV的比例可从长期指导中推算；公司在去年底主动调整信贷模型以适应宏观经济环境变化，目前准备金水平稳定在约12%，仍有增长空间，特别是在信用卡和透支解决方案等新业务方面；对于工资贷款监管变化，公司处于早期监测阶段，随着工资解决方案向SMB推出，工资贷款成为自然延伸，但目前还无法提供更具体信息 [98][100][102][105] 问题8：资本状况计算框架及过剩资本生成率是否可作为派息或回购潜力的代理，以及回购股票的处理方式 - 短期内，由于监管变化，用TPV作为RWA增长的代理来计算过剩资本生成率的方法不一定适用；长期来看，该方法接近最终答案，但还需考虑信用评级和调整后净现金等其他因素；回购的股票最可能的处理方式是大部分取消，部分用于发行基于股票的薪酬 [108][111][112][115] 问题9：软件增长的原因及在AI领域的效率 - 软件收入增长主要是由于800万雷亚尔的非经常性收入和一家投资组合公司的良好表现；公司在运营中使用预测模型和Gen AI取得了一些快速效率提升，但如何利用Gen AI改变业务模式是行业面临的挑战，公司认为销售渠道可能是发生重大变化的领域 [118][120][123]

文章核心观点 - 2025年3月18日StoneCo Ltd.公布2024年第四季度和财年财务结果 并将在当天举行电话会议讨论相关结果 [1][2] 公司信息 - Stone Co.是领先的金融科技和软件解决方案提供商 可助力商家跨多渠道无缝开展业务并促进业务增长 [4] 财务结果 - 公司于2025年3月18日公布2024年第四季度和截至12月31日财年的财务结果 相关财报和报告已发布在公司投资者关系网站https://investors.stone.co/ [1] 会议安排 - 公司将于2025年3月18日下午5点（美国东部时间）/下午6点（巴西时间）举行电话会议讨论2024年第四季度和财年财务结果 [2] - 可通过Zoom网络研讨会（ID: 893 6550 3609 密码: 819157）在线参与会议 [2] - 美国地区可拨打+1 646 931 3860或+1 669 444 9171 巴西地区可拨打+55 21 3958 7888 英国地区可拨打+44 330 088 5830参与会议 [3] - 会议将进行网络直播 结束几小时后可查看回放 直播和回放均可在公司投资者关系网站https://investors.stone.co/查看 [3]