StoneCo公司表现 - 公司今年前五个月表现强劲反弹 主要受益于巴西股市整体走强以及超出市场预期的盈利表现 与公司战略高度契合 [1] 分析师背景 - 分析师专注于新兴市场外国股票研究 提供独特且难以获取的深度分析 弥补美国市场报告覆盖不足的空白 [1] - 分析目标是为投资者提供动态复杂市场中的决策依据 重点关注被主流忽视的股票 [1] 持仓披露 - 分析师持有STNE和MELI的多头头寸 包括股票、期权或其他衍生品 [2]

公司表现与财务数据 - StoneCo第一季度调整后收益超出Zacks共识预期6.3%，同比增长17.2%，毛利率增长19%得益于重新定价执行和较低的平均融资利差 [2] - Block第一季度调整后营业利润增长28%，调整后EBITDA增长15%，Square部门毛利率增长9%得益于支付总额增长和银行产品采用率提升 [3] - StoneCo第一季度收入同比增长19%，金融服务收入增长20%，软件收入增长11% [8] - StoneCo调整后每股收益增长17.2%，调整后基本每股收益飙升36%，毛利率扩张得益于成本控制和融资策略 [9] - Block过去12个月调整后自由现金流达15.3亿美元，高于去年同期的10.7亿美元，并已回购6亿美元股票 [15] 股价与估值 - StoneCo年初至今股价上涨67.3%，远超互联网软件行业14.7%和标普500指数0.8%的涨幅，而Block股价下跌27.3% [5] - StoneCo远期市盈率为8.75，高于一年中位数8.20，Block远期市盈率为19.79，低于一年中位数31.86，两者均低于行业37.59的市盈率 [17] 战略与资本部署 - StoneCo已确定30亿雷亚尔超额资本，年初至今通过股票回购返还约10亿雷亚尔，第一季度回购8.43亿雷亚尔，过去12个月总回购达24亿雷亚尔，并启动新的20亿雷亚尔回购计划 [10] - Block通过Square重新获得市场份额，支付总额增长8.2%，并推出新功能如"Cash App Afterpay"和计划在2025年下半年推出比特币挖矿芯片 [11][13] - Block专注于Cash App的用户增长和全国借贷业务，预计2025年第三季度开始改善单位经济效益 [12] 行业比较与投资建议 - StoneCo在2025年展现出强劲的增长势头，已超过全年指导目标，而Block在创新方面表现积极但投资者情绪因Cash App短期疲软而复杂 [20] - StoneCo因其财务势头和盈利执行被列为Zacks排名第一（强力买入），而Block为第三（持有） [19]

市场环境与投资策略 - 2025年初市场开局强劲，但随后因特朗普政府的关税计划导致不确定性增加，市场波动性加剧[1] - 关税计划的不确定性影响了市场对美国经济潜在影响及美联储货币政策决策的预期[1] - 在此背景下，投资者采取更加谨慎的态度[1] - 传统的选股方法成为当下所需，其中一种方式是选择具有稳定销售增长的公司[2] 选股核心财务指标 - 评估公司时，营收通常比盈利受到更多关注，投资者关注企业随时间推移增加销售额的能力，这显示了其扩大客户群的潜力[3] - 营收停滞或下降可能预示着潜在阻力，尽管公司短期仍可盈利，但持续增长对吸引新投资者是必要的[3] - 强劲的营收增长对长期盈利能力至关重要，盈利可通过削减成本改善，但持续的利润扩张通常需要稳定的销售增长[4] - 仅销售增长不足以全面反映公司财务状况，结合评估公司现金状况是更有效的投资策略[5] - 强大的现金余额和稳定的现金流为战略决策、运营稳定性和未来投资提供了灵活性[5] 具体筛选标准 - 筛选标准包括：五年历史销售增长率(%)高于行业水平，且现金流超过5亿美元[6] - 市盈率(P/S Ratio)低于行业水平，该比率越低，投资者为每单位销售额支付的成本越低[7] - 未来一年销售预估修正百分比(四周)高于行业水平，优于行业的预估修正常会引发股价上涨[7] - 过去五年平均营业利润率大于5%，高比率表明公司成本控制良好，且销售增长快于成本增长[8] - 净资产收益率(ROE)大于5%，这确保销售增长转化为利润，且公司未囤积现金，高ROE意味着公司支出明智且很可能盈利[9] - Zacks评级小于或等于2，Zacks 1(强力买入)或2(买入)股票通常表现优于市场[9] 推荐公司分析 - **StoneCo Ltd. (STNE)**：总部位于开曼群岛，为巴西商户和集成合作伙伴提供金融技术和软件解决方案，以进行店内、在线和移动渠道的电子商务，提供支付、预付、数字银行和信贷等金融服务[10]。公司2025年预期销售增长率为12.2%，目前为Zacks 1评级[10] - **Intercontinental Exchange, Inc. (ICE)**：总部位于佐治亚州亚特兰大，是全球受监管交易所、清算所、上市场所的领先运营商，并为商品、金融、固定收益和股票市场提供数据服务[11][12]。公司过去二十年主要通过收购与合作实现发展和增长[12]。公司2025年预期销售增长率为7.3%，目前为Zacks 2评级[12] - **Southwest Gas Holdings, Inc. (SWX)**：总部位于内华达州拉斯维加斯，是一家能源控股公司，根据州监管委员会建立的优先系统输送天然气[12]。公司2025年销售额预计增长2.8%，目前为Zacks 1评级[13] - **The Mosaic Company (MOS)**：总部位于佛罗里达州坦帕，是全球农业用浓缩磷酸盐和钾肥的领先生产商和营销商，是全球最大的综合磷酸盐生产商，也是全球四大钾肥生产商之一[13]。公司2025年预期销售增长率为10.2%，目前为Zacks 2评级[13]

华尔街分析师评级与投资决策 - 投资者常依赖华尔街分析师的评级建议做出买卖决策 但媒体对评级变动的报道虽影响股价 其实际价值存疑[1] - StoneCo(STNE)当前平均经纪商推荐(ABR)为1.67(1-5分制 接近强力买入) 基于9家机构意见 其中77.8%为强力买入(7家)[2] - 研究表明经纪商推荐对筛选潜力股的成功率有限 因分析师存在利益冲突 强力买入与强力卖出推荐比例高达5:1[5][6][10] ABR与Zacks Rank差异 - ABR仅反映经纪商推荐(含小数) Zacks Rank则基于盈利预测修正(整数分级) 后者实证显示与股价走势强相关[9][11] - Zacks Rank实时性更强 能快速反映分析师对企业趋势的盈利预测调整 ABR存在滞后性[12] - Zacks Rank对全市场股票保持五级比例平衡 避免评级偏差[11] StoneCo投资价值分析 - 公司当前Zacks共识预期近一月上调13.2%至1.43美元 盈利前景改善获分析师共识[13] - 基于盈利预测修正等四项因素 StoneCo获Zacks Rank 1(强力买入) 与ABR形成协同验证[14]

公司股价表现 - 年初至今股价飙升68.5%，远超互联网软件行业(7.3%)和标普500指数(1.2%) [1] - 最新收盘价13.42美元，较52周高点低11.9% [6] - 显著跑赢同业PagSeguro Digital(44.4%)和DLocal Limited(4.7%) [4] 财务业绩 - 连续三个季度盈利超预期，最近季度调整后每股收益0.34美元，超预期6.3% [1] - 历史季度盈利惊喜率分别为6.25%(2026Q1)、21.88%(2024Q4)、9.38%(2024Q3)，平均6.44% [3] - 金融服务收入同比增长20%(2025Q1)，较上季度11%加速 [7] 业务战略 - 重新定价策略推动利润率提升，聚焦高毛利交易 [7] - 软件业务收入增长11%，调整后EBITDA增长12%，资本支出占EBITDA比例从71%(2024Q1)降至51% [8] - 金融服务ROE提升至27%(上年同期23%) [10] 资本运作 - 2025Q1回购8.43亿雷亚尔股票，过去一年累计回购24亿雷亚尔 [2][10] 技术指标 - 股价自2025年4月9日以来持续高于50日和200日均线 [11] - 50日均线自4月30日起上穿200日均线形成黄金交叉 [11] 估值水平 - 前瞻市盈率8.84倍，显著低于五年中值21.42倍和行业均值37.72倍 [13] - 估值低于DLocal(17.98倍)但高于PagSeguro Digital(6.92倍) [13] 行业前景 - 全球金融科技市场2025-2032年复合增长率预计达16.2% [17] - 公司在金融服务和软件业务的双重改善下展现强劲盈利增长潜力 [17]

互联网软件行业股票比较 - 文章核心观点为比较StoneCo Ltd(STNE)和Informatica Inc(INFA)两只互联网软件行业股票的价值投资潜力[1] - 采用Zacks Rank评级系统结合价值风格评分筛选价值股[2] Zacks Rank评级 - STNE当前Zacks Rank为1(强力买入) INFA为3(持有) 显示STNE盈利前景改善更显著[3] - Zacks Rank系统重点关注盈利预测及修正数据[2] 估值指标分析 - 价值风格评分系统通过P/E PEG P/B等指标评估公司公允价值[4] - STNE远期P/E为10.04 INFA为16.54 STNE估值更低[5] - STNE PEG比率0.38(考虑盈利增长率)显著优于INFA的2.18[5] - STNE市净率2.03低于INFA的2.59[6] 综合评估结果 - STNE获得价值评分B级 INFA为C级[6] - 基于盈利前景改善和估值优势 STNE当前更具价值投资吸引力[7]

公司盈利前景 - StoneCo Ltd (STNE) 的盈利前景显著改善 可能成为投资者的稳健选择 近期股价表现强劲且这一趋势可能延续 [1] - 分析师对公司盈利预期的乐观情绪推动估值上调 这与短期股价走势存在强相关性 实证研究支持这一结论 [2] 盈利预测调整 - 当前季度每股收益预期为0.32美元 同比增长6.67% 过去30天内共识预期上调14.29% 仅存在正向修正无负面调整 [5] - 全年每股收益预期1.38美元 同比增长2.22% 过去一个月同样仅出现正向修正 共识预期持续改善 [6] Zacks评级表现 - 公司获得Zacks Rank 1(强力买入)评级 该评级系统自2008年以来1评级股票年均回报率达+25% [3][7] - 覆盖分析师对盈利预测的一致上调 推动下季度及全年共识预期显著提升 [3] 股价表现与投资建议 - 过去四周股价累计上涨18.4% 反映投资者对其盈利修正趋势的认可 [8] - 研究显示Zacks 1和2评级股票显著跑赢标普500指数 [7]

分析师推荐与投资决策 - 投资者常依赖分析师推荐决定股票买卖 但媒体关于评级变动的报道是否真正重要值得探讨 [1] - StoneCo当前平均经纪商推荐(ABR)为1.67(1-5级 强买入到强卖出) 接近强买入与买入之间 该数据基于9家经纪公司的实际推荐计算得出 [2] - 在构成当前ABR的9项推荐中 7项为强买入 占比77.8% [2] ABR的局限性 - 研究表明经纪商推荐在帮助投资者选择具有价格上涨潜力的股票方面成功率很低 [5] - 经纪公司分析师对覆盖股票存在强烈正向偏见 研究显示其发布"强买入"与"强卖出"推荐的比例为5:1 [6] - 经纪商利益与散户投资者不完全一致 其推荐很少能准确预示股票价格实际走向 [7] Zacks评级体系优势 - Zacks Rank将股票分为5组(1-5级) 基于盈利预测修正的量化模型 实证显示与短期股价变动强相关 [8][11] - 与ABR不同 Zacks Rank始终保持各等级股票比例平衡 且能快速反映分析师对企业盈利预测的更新 [11][12] - 盈利预测修正是Zacks Rank核心 近期StoneCo当年共识盈利预测月环比增长9.5%至1.38美元 [13] StoneCo投资价值 - 分析师普遍上调EPS预测的乐观情绪可能推动StoneCo短期股价上涨 [13] - 基于盈利预测变化等四项因素 StoneCo获Zacks Rank 1级(强买入)评级 [14] - 当前与买入等效的ABR评级可作为投资者参考依据 [14]

公司业绩表现 - 季度每股收益0 34美元 超出市场预期的0 32美元 同比增长17 24% [1] - 季度营收6 2586亿美元 略低于市场预期1 45% 同比微增0 44% [2] - 过去四个季度中 三次超过每股收益预期 三次超过营收预期 [2] 市场表现与预期 - 本年度股价累计上涨66% 远超标普500指数-4 3%的跌幅 [3] - 当前Zacks评级为"强力买入"(排名第1) 因盈利预测修正趋势向好 [6] - 下季度预期每股收益0 32美元 营收6 7552亿美元 全年预期每股收益1 38美元 营收27亿美元 [7] 行业比较 - 所属互联网软件行业在Zacks行业排名中位列前37% 历史数据显示前50%行业表现优于后50%行业2倍以上 [8] - 同业公司Constellation Software预计季度每股收益20 48美元(同比-25 8%) 营收27 6亿美元(同比+17 3%) [9][10]

财务数据和关键指标变化 - 2月公司毛利润同比增长19%，超过全年指导中14%的年度毛利润增长 [6] - 每股收益同比增速加快至36%，远高于全年展望中隐含的18%增长 [7] - 第一季度公司回购了8.43亿巴西雷亚尔（1510万股）股票，其中3月回购570万股 [8] - 过去十二个月公司股息收益率达到12% [8] - 截至2024年底公司有30亿雷亚尔过剩资本，年初至今已通过股票回购返还约10亿雷亚尔 [8] - 公司宣布新的最高20亿雷亚尔股票回购计划，取代之前的计划 [9] - 收入同比增长19%，环比增长2% [11] - 调整后毛利润同比增长19%，环比下降3% [11] - 调整后净利润同比增长23%，环比下降17% [11] - 调整后基本每股收益为每股1.97巴西雷亚尔，同比增长36%，环比下降13% [12] - 调整后净现金头寸在季度末为38亿巴西雷亚尔，环比减少9亿巴西雷亚尔 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 金融服务业务 - MSNB支付活跃客户群同比增长17%，环比增长4%，达到430万客户 [12] - MSNB客户对金融服务解决方案的参与度增加，重度用户指标从上个季度的37%升至本季度的38% [13] - MSNB TPV同比增长17%，MSNB卡交易交易量增长10%，MSMB PIX交易量增长95% [13] - 总客户存款达到83亿巴西雷亚尔，同比增长30.8%，环比下降5%，存款占MSNB TPV的比例在第一季度达到6.9% [14] - 总信贷组合持续增长，季度末达到14亿巴西雷亚尔，其中13亿雷亚尔与商户解决方案相关，1.61亿雷亚尔为信用卡业务 [16] - 15 - 90天不良贷款率为2.61%，90天以上不良贷款率为4.57%，拨备稳定在组合的12%水平，本季度风险成本为10%，覆盖率为256% [17] - 金融服务部门收入同比增长20%，调整后息税前利润同比增长21%，达到6.37亿巴西雷亚尔，ROE从去年同期的23%提升至27% [18] 软件业务 - 软件业务收入同比增长11%，主要受软件经常性收入增长推动，活跃客户群增加和平均客单价提高 [18] - 软件调整后EBITDA同比增长12%，EBITDA利润率略有扩张 [19] - 软件资本支出与调整后EBITDA的比例从2024年第一季度的71%降至本季度的51% [19] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注盈利能力，针对去年下半年收益率曲线上升，对客户群体进行新一轮价格调整 [5] - 继续开发能为客户带来实际价值的解决方案和功能，以客户为中心开展业务 [5] - 执行现金扫仓策略，将大量零售存款转化为平台定期存款，以降低资金成本并优化资本结构 [15] - 长期TPV指导意味着公司将继续高于行业增长并获得市场份额，但增速会比过去放缓 [52] - 公司通过为客户提供更多解决方案、采用统一增长和分销方法以及利用数据和技术来寻找增长机会，以在市场中保持差异化竞争优势 [53][54] - 公司将Stone解决方案向满足客户工作流程需求方向发展，逐渐成为软件和管理解决方案提供商 [66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在利率上升的不利宏观经济环境中成功运营，各项财务指标表现良好，表明公司战略执行有效 [5][10] - TPV增长将有所减速，但总体趋势符合长期指导 [32] - 公司有信心继续执行战略、实现目标并为股东创造长期价值 [9] 其他重要信息 - 会议将展示非国际财务报告准则（IFRS）财务信息，相关调整与IFRS财务信息的对账见今日新闻稿 [2] - 会议讨论可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与公司预期有重大差异，相关风险披露见公司收益新闻稿和向美国证券交易委员会提交的20 - F表格 [2][3] - 分析师每个最多可提两个问题 [3] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何看待MSMB和关键账户内有无PIKs的TPV增长前景，以及公司与Totus就LINX谈判的时间和出售LINX所得款项用途 - 关于TPV趋势，长期指导已暗示增长减速，本季度的价格调整会在短期内对TPV增长有一定影响，宏观经济环境的影响程度尚不确定；PIX持续蚕食借记卡交易量，这对公司结果有积极作用；关键账户不是公司战略重点，其TPV波动大但对毛利润影响小 [30][31][33] - 公司与Totus的谈判进展积极，但因交易复杂，目前难以确定具体时间表和估值；若出售LINX，公司倾向将所得款项用于股票回购 [35][36] 问题2: 收益率曲线收紧对公司价格展望的影响，是否考虑向客户让利，以及已重新定价的客户比例 - 公司目前不计划因收益率曲线收紧而调整定价政策，当前收益率曲线水平与重新定价时目标接近，短期影响不大；在目标MSMB细分市场，公司市场份额基本持平，过去十二个月还略有增长；公司大部分客户已完成重新定价 [46][47][49] 问题3: 公司未来几年增长市场份额的能力及驱动因素 - 公司长期TPV指导中的14%复合年增长率意味着将继续高于行业增长并获得市场份额，但增速会放缓 [52] - 驱动因素包括为客户提供更多解决方案、采用统一增长和分销方法以及利用数据和技术寻找增长机会 [53][54] 问题4: 如何理解MSMB细分市场TPV增长减速，以及Mercado Pago和Fiserv等竞争对手对公司业务的影响 - 重新定价的影响有滞后性，且业务规模扩大后长期增长速度自然会放缓；全球玩家进入市场目前未对竞争格局产生重大影响，公司会密切关注竞争动态；公司通过不断改进模式、利用技术和数据来保持领先 [62][63][64] 问题5: 竞争是否会促使公司在信贷业务上更积极，以及是否存在定价压力 - 定价环境基本稳定，行业重新定价表现理性；在核心SMB客户领域，专注该细分市场的竞争对手较少；公司信贷业务进展良好，符合预期 [70][71][72] 问题6: 第一季度净现金下降的原因及后续现金生成情况，以及如何看待第二季度扣除资金成本后的费率 - 第一季度净现金下降有季节性和一次性因素，如与Grupo Global的合同预付款和可变薪酬支付；后续季度现金生成应高于净利润（不考虑信贷和回购影响） [83] - 公司内部越来越少关注费率指标，更关注调整后毛利润与TPV的关系；第一季度调整后毛利润与TPV比例从1.18%升至1.23%，第二季度预计会因重新定价有一定提升，但需考虑利率上升因素 [84][85][86] 问题7: 是否已实现定期存款的正确组合，是否仍能从存款中获得低成本资金收益，是否面临竞争及对财务收入增长中重新定价和收入重分类的贡献分解 - 现金扫仓策略在第一季度开始实施，目前63亿雷亚尔的迁移是重要一步，但未完成全部迁移，后续几个月大部分存款也将迁移；本季度对损益表影响极小，未来会有积极影响，预计每年可获得75 - 25个基点的净收益 [91][92][93] - 难以分解财务收入增长中重新定价和收入重分类的贡献，建议关注综合毛利润或综合收入流 [95][96] - 市场投资产品竞争激烈，但公司客户更关注在Stone生态系统内为特定目的储蓄，而非实际利差 [97][98][99] 问题8: 下一季度是否会因重新定价全面影响而提高费率，是否会对特定客户群体进行调整，以及第一季度的转换是否已有积极效果 - 重新定价的全部影响将在第二季度体现，仍有一定提升空间；公司内部关注调整后毛利润与TPV的关系 [105][106] - 第一季度存款迁移对损益表影响极小，大部分收益将从第二季度开始体现，每迁移10亿雷亚尔每年可获得约75 - 25个基点的税前收益 [108][109] 问题9: 复活节对公司PPVs和交易量的影响以及今年至今的交易量情况 - 公司客户群体特点决定复活节对公司交易量无特定影响 [114] 问题10: 公司在信贷业务领域的竞争优势，以及与其他提供类似产品的同行在承保模式上的差异和支撑2027年信贷组合指导的结构性优势 - 公司信贷策略分两部分，长期营运资金贷款针对较大、更成熟的SMB客户，通过数字方式和信贷专家分销实现增长，产品还款与销售挂钩具有差异化；短期信贷解决方案包括信用卡和针对SMB的短期贷款等，处于发展阶段但已取得积极成果；公司的优势在于产品提供方式、产品体验和分销方法 [118][119][120]