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会议开场与参与者 - 本次会议由瑞银投资银行研究部举办 主持人Kevin McVeigh [1] - SS&C公司的首席执行官Bill Stone作为主要嘉宾出席会议 [1] - 会议目标是进行互动式讨论 计划以问答形式开始 [1] 分析师声明与披露 - 作为研究分析师 需提供与所讨论公司相关的特定披露信息 [2] - 相关披露内容可在瑞银官方网站获取 或于会后联系分析师提供 [2]

公司概况 * 公司为SS&C Technologies (NasdaqGS: SSNC) 是一家为金融服务业和医疗保健业提供软件和服务的金融科技公司[1][4] * 公司由CEO Bill Stone于1986年以86,000美元的收入创立 预计2025年收入将达到62-63亿美元 复合年增长率显著[4][26] * 公司拥有约29,000名员工 业务遍布全球 包括卢森堡、爱尔兰、加拿大、新加坡、香港、澳大利亚、印度和美国等多个司法管辖区[18][27] 财务表现与增长 * 公司预计2025年收入为62-63亿美元 2025年前九个月运营现金流为10.1亿美元 同比增长22%[26][28] * 2025年全年自由现金流预计约为14-15亿美元[32][34] * 有机增长率已从过去的1-2%范围结构性提升至近几个季度的5-6%范围 目标范围为4-8%[16] * 客户保留率高达97% 业务具有高粘性[26] 战略与运营重点 **技术演进与人工智能应用** * 公司将生成式AI视为又一个技术拐点 类似于历史上的PC、客户端-服务器和移动通信等技术变革[4][6][8] * 自收购Blue Prism以来 公司已部署超过3,000个数字工人（AI代理） 实现了约2亿美元的年度运行率成本节约[23][24] * AI应用案例包括：为英国国家医疗服务体系（NHS）的放射科开发AI代理 节省了40%的工时 以及自动处理信贷协议和市政债券文件[42] **监管复杂性与服务差异化** * 公司业务需遵守全球众多监管机构的要求 如加拿大金融机构监管局、美国SEC、英国金融行为监管局等 这构成了持续的合规需求和收入机会[12] * 核心竞争优势在于将软件与服务深度结合 特别是在复杂的会计和基金行政管理领域 拥有独特的知识产权 新进入者往往因缺乏配套服务而难以扩展[10][11] * 客户资产（AUA）的复杂性不断增加 尤其是在私募资产领域 使得公司的服务嵌入度更深[11] **大型客户实施与效率提升** * 公司成功获得并实施大型客户项目 如澳大利亚的Insignia（约1亿美元年收入）和伦敦的Wesleyan 这些项目初期利润率可能较低（如20%）但有清晰路径提升至40%或更高[23][24] * 在收入增长的同时 公司通过技术应用（如Blue Prism）将员工数量保持相对稳定 体现了运营效率的持续提升[28] 资本配置 * 资本分配策略已从2019-2023年期间的以去杠杆为主 转变为近期约75%用于股东回报（回购和股息） 25%用于去杠杆[32][33] * 基于约14-15亿美元的自由现金流和2.5亿股流通股 公司计算其股票回购的隐含回报率约为8.5%-9% 高于其债务成本（约6.5%）因此回购更具吸引力[34] * 公司继续支付股息（每年1.08美元）以吸引需要股息收益的投资资金池[34] * 收购（如Calastone）仍是资本配置的首要选项 旨在获得技术、人才和地理覆盖 Calastone的收购还带来了区块链技术[35][41] 行业动态与竞争格局 * 行业出现整合趋势 如Adenza并入纳斯达克 SimCorp并入德意志交易所 这被视作对公司战略的认可[43] * 公司认为自身类似于"法拉利" 其通过收购实现增长的策略已被许多同行模仿[44] 风险管理与企业文化 * 网络安全风险是首要关注点 公司强调内部威胁防护 并认识到不法分子也会利用AI技术[12][13] * 企业文化强调客户服务、守时和承担责任 CEO以身作则（如亲自接听客户电话） 倡导"赢"的文化和养成良好习惯[13][15][20][27]

行业动态 - 2024年是退休收入产品发展的关键年份，两大最大的记录保管机构富达和Empower均推出了其解决方案套件[1] - 退休行业变革缓慢但持续，目标日期基金等产品随时间推移不断演进并已在退休计划中占据显著地位[2] - 行业基础设施建设正在加速，更多记录保管机构正在构建其退休收入解决方案计划[4] 产品采用与推广 - 退休收入产品的采用正在发生，行业活动频繁，重点包括对顾问、咨询师、计划发起人乃至记录保管机构的教育工作[3] - 记录保管机构社区正面临压力，要么正在进行解决方案的尽职调查，要么正致力于将解决方案推向市场[5] - 预计2025年将成为行业内计划内保证解决方案的更重大年份[8] 法规与技术驱动 - 法规和立法是推动采用的关键因素，例如2006年《养老金保护法案》极大地促进了目标日期基金作为合格违约投资替代品的普及[7] - 技术中间件解决方案是实现连接的关键，SS&C等技术公司拥有已运行超过15年的平台，连接了多种解决方案和记录保管机构[11][12] - 记录保管机构在进行策略分析时，许多会选择中间件方向，因为这是在其构建的计划中实施退休收入产品套件最有效和可扩展的方式[14] 尽职调查与顾问角色 - 退休计划顾问需遵循最高的受托人标准，进行严格的最初和持续尽职调查，确保符合参与者的最佳利益[16][17] - 顾问面临的挑战是短期内涌现了大量各有差异的产品，其核心价值在于理解计划的具体需求和参与者特征，以选择最适合的方案[17] - 尽职调查是退休行业的基石，流程可简化为判断方案是计划内还是计划外，并遵循几个简单步骤为所服务的计划做出最佳选择[17]

监管批准与业务拓展 - 美国金融软件提供商SS&C Technologies获得爱尔兰中央银行批准，成立新实体SS&C Wealth Services Europe [1] - 该许可根据欧盟金融工具市场指令授予，使公司能从都柏林基地向整个欧盟的金融机构提供财富管理技术和服务 [1][3] - 新实体旨在帮助金融机构升级和扩展财富管理业务，提供集成的财富平台、托管及后台服务 [3] 战略意义与市场定位 - 此举建立在公司英国现有财富管理业务基础上，支持其提供泛欧洲财富管理平台的战略 [2] - 获得MiFID授权使公司能将成熟的财富管理能力灵活带给爱尔兰及欧洲客户，助其实现运营现代化并满足客户和监管期望 [2][3] - 爱尔兰投资发展局CEO表示，此举凸显爱尔兰作为金融服务领域全球公司首选地的地位，人才储备和稳定的亲商环境持续吸引寻求进入全球市场的公司 [5] 公司运营规模与实力 - SS&C在爱尔兰拥有超过550名员工，管理超过950亿欧元资产（涵盖所有基金结构）以及250亿欧元的寿险和养老金产品 [4] - 公司为全球超过3,000家企业提供支持，管理的私人财富资产超过6.1万亿美元 [4]

公司活动总结 - 公司在凤凰城举办了迄今为止规模最大的Deliver Conference会议，参会者超过1000人，会议场次达200场 [2] - 会议高度体现了客户参与度，其中一半会议的演讲者或主持人由客户担任 [2] - 会议主要发挥两个关键作用：一是作为重要的反馈渠道，供客户交流软件使用体验和需求；二是作为公司展示技术创新的平台 [2] 产品与创新 - 公司在会议上宣布了多项新产品，包括AI Agent目录、Gateway以及SS&C Agent Services [1] - 技术创新展示覆盖公司所有业务线 [2]

公司概况 * 公司为SS&C Technologies (NasdaqGS:SSNC) 是一家为金融服务业和医疗保健业提供软件和服务的全球供应商[7][26][44] * 公司业务范围广泛 包括全球最大的另类基金管理业务 全球最大的过户代理业务 以及投资组合会计系统等[1] 近期财务业绩与驱动因素 * 第三季度业绩表现良好 主要驱动力为两大核心业务的强劲收入增长 全球业务(GlobalOps)和全球投资者与分销解决方案业务(GIG)均实现超过9%的增长[2] * 上述两大业务合计占公司总收入的50%以上[2] * 季度利润率有所扩张 得益于持续的成本控制和效率提升 特别是全公司范围内的AI和自动化推广 使得公司在保持员工人数不变的情况下实现收入增长[2] 各业务板块表现与机遇 全球运营(GlobalOps) * 全球最大的另类基金管理机构 拥有顶尖的对冲基金客户 其良好表现推动该业务第三季度增长达到9.6%[3] * 私人市场(私募股权 私募资产 实物资产 私募信贷)持续表现出强劲的两位数增长[3] * 零售另类投资业务是增长最快的部分 增长率超过20% 公司提供独特的基金会计和过户代理服务组合 以满足高净值个人投资另类资产的需求[3][4][5] 全球投资者与分销解决方案(GIG) * 公司通过加强竞争定位 优化销售团队和组织产品创新 为持续增长奠定了基础[7] * 增长动力包括市场对提升终端客户体验的重视 以及技术快速迭代导致更多机构选择将系统外包给具备规模优势的公司如SS&C[8] * 约一半的收入来自美国以外市场 是一项全球性业务[8] * 公司采用"整体承接"的实施方案 即在项目首日即接收客户的现有人员 系统和收入 从而降低大型项目执行风险并增加灵活性[9] 财富与投资技术(WIT) * 该业务包含多个垂直领域 Geneva产品被广泛认为是大型资产管理公司 对冲基金和基金管理机构的最佳投资组合会计系统[11] * Black Diamond财富平台是RIA领域最大的供应商之一 过去一年从晨星赢得了超过400家客户迁移至该平台 预计将推动其增长至2026年[11][12] * Singularity保险业务持续增长良好 并可能从近期竞争对手的弱势中获益[12] * 整个WIT业务被视为中个位数增长引擎 增长取决于续约周期和许可交易 可见性良好[13] * 公司采取平台化策略 能够为客户提供包括Black Diamond Trust Suite和Alps Advisors在内的多种产品和服务组合[14][15] Intralinks业务 * 该业务与并购市场相关 其基础产品实力强劲 包括虚拟数据室和投资者报告平台的新一代版本 并增加了AI功能和服务能力[16] * 近期并购市场出现回暖迹象 过去约6至8周内 交易机会创建和交易数量等早期指标呈现积极趋势[17][18] 智能自动化与分析及医疗保健业务 * 公司采用"SS&C作为零号客户"的策略 内部先行构建和测试AI代理能力 再为客户提供解决方案 已在信贷协议处理等领域取得成功[19][31] * 在医疗保健领域 部署了帮助放射科医生的AI代理 预计每年可为客户节省15,000小时的放射科医生工时[29] * 公司的优势在于深度集成 安全性和经过验证的可靠性 能够处理客户后台/前台应用的复杂工作流程和数据 而非单纯追求最新的AI技术[32] 战略重点与增长动力 人工智能与自动化战略 * AI和自动化是核心战略 既用于提升内部运营效率(如通过2022年收购的Blue Prism技术) 也作为服务直接销售给客户产生收入[36] * 公司注重AI治理 开发了自有的治理产品以确保技术应用的受控和安全[31][32] * 销售渠道广泛 全球销售团队在日常与客户讨论基金行政管理等业务时 自然地将AI解决方案纳入对话 便于建立销售渠道[40] 收购与整合 * 近期完成了对Calastone的收购 Calastone是一个拥有约4,500名参与者的网络 能将基金投资流程电子化 并与公司的GIGS业务有大量重叠[20][21] * Calastone在代币化技术方面已有积累 为公司提供了在该领域的机遇 公司拥有23,000-24,000名客户 存在巨大的交叉销售潜力[20][24] * 其他收购如Pure Electronic Services Kiro Fund Services(南非)等 加强了公司在澳大利亚 欧洲 英国 中东 南非 亚太和拉丁美洲等国际市场的布局和存在[26][27][43] 国际扩张 * 澳大利亚市场因关键客户获胜而实现显著增长 欧洲和英国市场表现强劲 中东地区新设办公室服务于主权财富基金 存在进一步机遇[26] 资本配置 * 公司现金流强劲 杠杆率可控 没有财务或管理上的约束阻止其进行大规模收购[42] * 收购标准包括收入增长潜力 达到公司平均利润率的路径 业务契合度以及交叉销售能力等[42] * 若无合适收购机会 公司将利用现有的股票回购授权进行回购 并每季度偿还部分债务[42] * 资本配置策略包括扩展服务范围(如收购Pateo) 进入新市场(如收购Kiro)以及获取新能力(如收购Calastone) 核心是利用庞大的客户基础驱动增长[43][44]

收购交易概述 - SS&C Technologies Holdings Inc 已完成对 Curo Fund Services 的收购 [1] - Curo Fund Services 是一家领先的南非基金行政管理解决方案提供商 [1] - 交易条款未披露 [1] 被收购方业务规模与整合细节 - Curo Fund Services 管理的资产规模超过 3万亿兰特 约合 1704亿美元 [2] - 约300名员工从开普敦加入SS&C [2] - 该团队将成为由Nick Wright领导的SS&C全球投资者与分销解决方案部门的一部分 [2] 收购的战略意义与协同效应 - 合并将为南非客户提供SS&C的自动化、数据和全球运营专业知识 [2] - Curo将能够扩展其基金行政管理服务范围 提升市场份额并加速在南非及非洲大陆的增长 [2] - Curo已在使用SS&C的基金会计和资产服务技术 交易不会影响Curo现有的客户管理安排 [3] 管理层评论 - SS&C董事长兼首席执行官Bill Stone表示 欢迎Curo的员工和客户加入 [4] - Curo团队在南非增长市场中拥有深厚的客户关系和可靠的服务记录 [4] - 合并后将向该地区的保险公司、资产管理公司和机构投资者提供全面解决方案 带来更高效率、数据驱动洞察和集成服务 [4] 公司背景信息 - Curo Fund Services是一家总部位于南非的基金行政管理人 为广泛的金融服务客户提供服务 [5] - SS&C是金融服务和医疗保健行业的全球服务和软件提供商 总部位于康涅狄格州温莎 在全球设有办事处 [6] - SS&C为超过23,000家金融服务和医疗保健组织提供支持 [6]

公司战略与运营 - 公司在金融和医疗保健领域引入人工智能代理，旨在提升运营效率和简化复杂流程 [1][6] - 此举突显公司将先进技术整合进传统行业的承诺，可能改善服务交付并降低成本 [1] 市场评级与预期 - 杰富瑞维持对公司“买入”评级，显示对其战略方向的信心 [2][6] - 股票目标价从98美元上调至105美元，当前股价约为85.14美元，表明对其未来表现持乐观态度 [2][6] 关键财务指标 - 公司市盈率约为24.13倍，显示投资者为每美元盈利支付的意愿 [3] - 市销率约为3.34倍，企业价值与销售额比率约为4.38倍，反映了相对于销售额的估值水平 [3] - 企业价值与营运现金流比率约为17.22倍，盈利收益率约为4.14% [4] - 债务与权益比率约为0.97，表明公司采用债务和权益融资的方式较为平衡 [4][6] 财务健康状况 - 流动比率约为1.12，表明公司有能力用短期资产覆盖短期负债 [5] - 财务稳定性结合人工智能技术的战略部署，巩固了公司在相关行业的关键地位 [5]

收入和利润表现 - 2025年第三季度总收入为15.68亿美元，同比增长7.0%，其中有机收入增长7640万美元，收购贡献1660万美元，汇率变动带来920万美元的有利影响[74] - 2025年前九个月总收入为46.187亿美元，同比增长6.1%，其中有机收入增长2.093亿美元，收购贡献5040万美元，汇率变动带来670万美元的有利影响[76] - 2025年第三季度软件赋能服务收入为13.094亿美元，同比增长8.6%，主要得益于7940万美元的有机增长[75] - 2025年第三季度净收入为2.104亿美元，2025年前九个月净收入为6.047亿美元，截至2025年9月30日十二个月净收入为8.531亿美元[117] 成本和费用 - 2025年第三季度总成本为8.202亿美元，同比增长7.7%，其中有机成本增加4520万美元，收购增加1030万美元成本[80] - 2025年第三季度研发费用为1.186亿美元，同比下降9.7%，占总收入的比例从9.0%降至7.6%[85][86] - 2025年第三季度一般及行政费用为1.188亿美元，同比增长14.6%，占总收入的比例从7.1%升至7.6%[85][86] - 2025年前九个月运营费用为11.637亿美元，同比增长3.5%，其中有机运营费用增加2860万美元[87] 业务线表现 - 软件赋能服务收入占总收入比例从2024年第三季度的82.3%上升至2025年第三季度的83.5%[72] 收购活动 - 公司于2024年9月收购Battea，于2025年2月收购FPS Trust Company[70] 利息和投资损益 - 净利息支出在2025年第三季度为1.042亿美元，前九个月为3.149亿美元，相比2024年同期的1.096亿美元和3.389亿美元有所下降，主要由于平均利率从2024年第三季度的6.78%和前九个月的6.81%降至2025年同期的6.20%和6.14%[88] - 其他净收入在2025年第三季度为530万美元，前九个月为1140万美元，低于2024年同期的930万美元和1650万美元，主要受按市值计价的投资损失和外汇折算收益变化影响[89] - 联营公司权益法核算净收益在2025年第三季度为亏损1160万美元，前九个月为亏损770万美元，而2024年同期为盈利110万美元和2070万美元，主要由于2025年对一项投资进行了减值调整[90] 税务 - 2025年第三季度所得税拨备为4350万美元，有效税率为17.1%；前九个月所得税拨备为1.5亿美元，有效税率为19.9%，低于2024年同期的6000万美元（税率26.7%）和1.405亿美元（税率21.5%）[91] 现金流 - 2025年前九个月经营活动产生的净现金为11.013亿美元，较2024年同期的9.02亿美元增加1.993亿美元，主要源于6.047亿美元的净收入以及7.705亿美元的非现金项目调整[97] - 2025年前九个月投资活动使用的净现金为2.296亿美元，主要用于1.555亿美元的软件开发成本资本化和7030万美元的资本支出[99] - 2025年前九个月融资活动使用的净现金为7.919亿美元，主要用于7.173亿美元的库藏股回购和4.231亿美元的债务净偿还[100] - 公司于2025年前九个月支付了1.883亿美元的季度现金股息，高于2024年同期的1.826亿美元[95] 债务与资本结构 - 截至2025年9月30日，公司总债务包括30.919亿美元的Term B-8贷款、7.8亿美元的Term A-9贷款、20亿美元的5.5%优先票据和7.5亿美元的6.5%优先票据[103] - 公司可于2027年6月1日前按本金100%加"溢价"赎回6.5%高级票据，2027年6月1日及之后赎回价格分别为103.250%、101.625%、100.000%[108] 财务契约与比率 - 循环信贷额度要求，当未偿还贷款及超过2000万美元的非现金抵押信用证之和达到总承诺额的30%或以上时，公司需在每季度末满足特定财务比率[110] - 对于A-9定期贷款，自2024年12月31日季度起，公司需满足5.25倍合并净担保杠杆率，在进行重大允许收购后可选择在后续连续四个季度提高至5.75倍[110] - 截至2025年9月30日，公司合并净担保杠杆率实际为1.45倍，远低于6.25倍的契约要求上限[118] - 截至2025年9月30日十二个月，归属于SS&C普通股股东的合并EBITDA为24.104亿美元[117] 客户资金与利率风险 - 截至2025年9月30日，公司客户资金义务为36.646亿美元[96] - 2025年前九个月，公司为客户持有的账户日均现金余额约为26亿美元[126] - 公司估计，利率每上升100个基点，其税后年净收入将增加约1260万美元[126] - 截至2025年9月30日，公司可变利率债务总额约为38.719亿美元[127] - 公司估计，利率每上升100个基点，其年利息支出将增加约3870万美元[127] 投资公允价值风险 - 截至2025年9月30日，受权益价格风险影响的投资公允价值约为4330万美元[128] - 公允价值10%的变动对税后净利润的影响约为320万美元[128] 地区与货币风险 - 截至2025年9月30日止九个月，公司约32%的收入来自美国以外的客户[129] - 截至2025年9月30日止九个月，公司约25%的收入来自美元以外的货币[129] - 英镑是美元以外收入的主要计价货币[129] 风险管理与前瞻性陈述 - 公司不为其交易或对冲目的持有任何市场风险敏感工具[130] - 前述风险管理讨论及效果为前瞻性陈述，实际结果可能因全球金融市场发展而存在重大差异[131] - 用于评估和最小化风险的分析方法不应被视为对未来事件或损失的预测[131]