公司表现 - Snowflake股票自上次覆盖以来上涨了40% [1] - 公司FY2025指引上调 产品收入同比增长29% [1] 行业前景 - 尽管股价已大幅上涨 但Snowflake的展望仍然积极 存在进一步上涨空间 [1] 分析师背景 - 分析师Yiannis Zourmpanos是Yiazou IQ创始人 该平台提供AI驱动的股票研究报告 [1] - 分析师曾在德勤和毕马威从事外部/内部审计和咨询工作 [1] - 分析师是ACCA全球资深会员 拥有英国商学院本科和硕士学位 [1] - 分析师投资风格注重GARP/价值股 关注高质量、合理定价、护城河强大且增长潜力显著的企业 [1] - 分析师优先考虑基本面 寻找内在价值折价交易的股票 并保持安全边际 [1] - 分析师采取长期投资策略(5-7年) 通过复利实现财富积累 同时强调下行保护 并在市场不确定性时采取逆向思维 [1]

公司和行业 - Parkev Tatevosian, CFA未持有任何提及的股票 [1] - The Motley Fool持有并推荐Nvidia和Snowflake的股票 [1]

文章核心观点 - Snowflake (SNOW) 股价在发布令人鼓舞的季度业绩后显示出复苏迹象 但尽管上季度表现看似强劲 仍建议避免该股票 [1][2] 公司业绩 - Snowflake 第三季度营收超出预期 达到 9.42 亿美元 而预期为 8.97 亿美元 调整后每股收益为 0.20 美元 预期为 0.15 美元 [4] - 尽管营收同比增长 28% 但销售成本增长超过 40% 导致净亏损从去年的 2.143 亿美元扩大至 3.243 亿美元 [4] - 公司报告的基于股票的薪酬净额为 3.633 亿美元 同比增长 22% 尽管占营收的比例有所下降 但仍是公司正现金流和调整后收益为正的主要原因 [7] 盈利能力 - Snowflake 尚未展示出盈利路径 尽管有许多增长机会 但公司需要证明其能够盈利 目前通过发布的数字来看并不明显 [3] - 公司目前亏损不断扩大 直到情况改变 建议避免该股票 [8] - 尽管毛利率约为 66% 但公司需要大幅降低间接费用和运营费用 才能实现盈亏平衡 [9] 股票薪酬 - Snowflake 和其他许多科技公司大量使用基于股票的薪酬 这通常被排除在调整后的收益数字和现金流之外 但这样做可能会给投资者一种公司比实际情况更赚钱的印象 [5] - 基于股票的薪酬虽然不是现金支出 但仍然是与公司整体盈利能力相关的费用 忽略它可能会有风险 [6] - 公司理论上可以通过增加对基于股票的薪酬的依赖来提高调整后的收益数字 同时改善自由现金流 但发行股票对投资者来说是稀释性的 可能会对股价产生压力 [6]

股价表现 - Snowflake股价在11月飙升52.2% 其中上半月已上涨约15% 主要得益于11月20日发布的2025财年第三季度财报[1] - 尽管股价在2024年全年仍下跌42% 但第三季度财报为投资者提供了新的乐观理由[2] 客户增长与收入 - 第三季度新增400名客户 其中约20家为福布斯全球2000强企业 年消费超过100万美元的客户数量增长25%[3] - 2025财年前三季度产品收入同比增长近31% 预计第四季度收入同比增长23% 全年增长29%[8] - 公司剩余履约义务同比增长55% 表明客户未来支出意愿增强[7] 人工智能驱动 - 管理层将增长归因于人工智能 标志着公司在AI领域的战略转变[4] - AI开始扭转公司增长放缓的趋势 客户增加对其产品和工具的使用承诺[7] 长期目标 - 公司长期目标是到2029财年实现100亿美元的年产品收入 但此前增长放缓使其面临无法实现这一目标的风险[6] - 尽管第四季度增长率低于投资者预期 但全年29%的增长率高于此前26%的指引 表明公司增长趋势有所改善[9]

报告公司投资评级 - 维持公司"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 整体业绩超预期，订单增长强劲 [3] - 上调全年营收和盈利指引 [3] - AI新产品采用情况向好 [3] - Iceberg采用量提升，存储收入保持稳定 [3] 市场数据 - 市场数据日期：2024/11/29 [2] - 收盘价（美元）：174.8 [2] - 总股本（亿股）：3.3 [2] - 流通股本（亿股）：3.3 [2] - 归母净资产（亿美元）：29.3 [2] - 总资产（亿美元）：82.0 [2] - 归母每股净资产（美元）：8.9 [2] 投资要点 - 公司FY2025Q3总收入为9.421亿美元（YoY+28%），高出彭博一致预期4.8% [3] - 产品收入为9.0亿美元（YoY+29%） [3] - 剩余履约义务（RPO）为57亿美元（YoY+55%） [3] - Non-GAAP产品毛利为6.869亿美元（YoY+26%），对应Non-GAAP产品毛利率为76%（YoY-2.0pcts） [3] - 调整后自由现金流利润率为9%，约80%的客户每年都会提前付款 [3] - Non-GAAP净利润为0.733亿美元（YoY-18%），高出彭博一致预期36.6% [3] - Non-GAAP净利润率为7.8%（YoY-4.4pcts） [3] - 截至FY2025Q3末，公司有542家客户过去12个月的产品收入超过100万美元（YoY+25%） [3] - 754家全球2000强客户（YoY+8%），Q3新增全球2000强客户18个 [3] - FY2025Q3订单量增长强劲，公司签署了总合同价值超过3.5亿美元的交易 [3] - 管理层预计这一势头将持续到Q4 [3] 全年营收和盈利指引 - FY2025Q4产品收入预计为9.06-9.11亿美元（YoY+23%），高于彭博一致预期的8.99亿美元 [3] - 预计Non-GAAP经营利润率为4%（YoY-5.2pcts），高于彭博一致预期的2.8% [3] - FY2025全年产品收入从Q2给出的33.56亿美元（YoY+26%）上调至34.30亿美元（YoY+29%） [3] - Non-GAAP产品毛利率从Q2给出的75%（YoY-3pcts）上调至76%（YoY-2pcts） [3] - Non-GAAP经营利润率从Q2给出的3%（YoY-5pcts）上调至5%（YoY-3pcts） [3] - Non-GAAP调整后自由现金流利润率保持不变为26%（YoY-3pcts） [3] AI新产品采用情况 - Cortex系列产品采用广泛，支持的用例类型正在扩展到文本之外，包括图像、音频和视频 [3] - 主要客户包括Chipotle、凯悦、丰田等 [3] - 截至FY2025Q3，公司已部署1000多个AI和ML用例，有3200多个账户正在使用Snowflake的AI和ML功能 [3] - 公司计划收购Datavolo，它有100多种不同的开箱即用连接器，为非结构化和结构化数据提供可扩展且灵活的连接平台 [3] Iceberg采用量和存储收入 - 公司的Iceberg功能于2024年6月普遍可用，截至FY2025Q3约500个客户正在使用（QoQ+25%） [3] - 尽管客户将数据迁移到Iceberg会带来一定潜在存储收入的损失，但FY2025Q3公司存储收入仍然保持稳定，占总收入的约11% [3] - 主要原因包括：1）为使用Iceberg，客户通常会优先使用Snowflake的计算引擎来执行操作、运行分析，这些数据被大量导入Snowflake，推动了整体消费量的增长 [3] - 2）Snowpark、动态表、连接器和Snowpipe Streaming等数据工程功能对收入有明显贡献，其销售额截至FY2025Q3已超2亿美元 [3] - Iceberg与AI等数据工程功能相结合为公司带来了全新用例和机会，客户使用Snowflake处理基于Iceberg格式的开放文件，同时通过数据工程功能或Cortex AI等扩展在SQL和动态表等高效数据管道中运行复杂任务，比如分析视频转录、生成文本、进行情感检测等 [3] 主要财务指标 - 会计年度：FY2024A、FY2025E、FY2026E、FY2027E [5] - 营业收入（百万美元）：2,806、3,581、4,393、5,397 [5] - 同比增长：35.9%、27.6%、22.7%、22.8% [5] - 毛利率：68.0%、67.7%、68.3%、68.8% [5] - 经调整归母净利润（百万美元）：353、249、365、523 [5] - 同比增长：290.8%、-29.5%、46.3%、43.4% [5] - 经调整归母净利润率：12.6%、7.0%、8.3%、9.7% [5] - 基础经调整归母EPS（美元）：1.08、0.74、1.06、1.49 [5]

行业或公司 * Snowflake Inc. (NYSE:SNOW) 核心观点和论据 1. **业绩增长**： Snowflake 在第三季度实现了强劲的业绩，超出预期，这归功于团队的努力和投资[4]。 2. **宏观环境**： Snowflake 认为当前环境对云数据公司有利，尤其是大型实体如 UBS 将更多数据从本地迁移到云端[5][6]。 3. **成本优化**： Snowflake 认为成本优化不再是主要问题，并致力于通过持续优化和客户价值来减少客户成本[7][8]。 4. **产品创新**： Snowflake 致力于创新，将自身定位为更全面的数据平台，提供从数据摄入到分析、机器学习和 AI 的端到端解决方案[10][13]。 5. **开放格式**： Snowflake 强调开放格式的重要性，如 Iceberg，以避免数据被锁定在特定供应商的产品中[15][18]。 6. **AI 驱动**： Snowflake 认为 AI 将推动数据灵活性和数据分析的进步，并计划利用 AI 提高客户价值[19][20]。 7. **合作伙伴关系**： Snowflake 与 Anthropic 合作，在 Snowflake 中运行其 AI 模型，以提供更强大的 AI 功能[21]。 其他重要内容 1. **数据迁移**： Snowflake 认为数据迁移是一个长期过程，并强调与客户的长期合作关系[6]。 2. **客户保留**： Snowflake 强调其强大的客户保留率，并相信其产品和服务能够满足客户需求[28]。 3. **竞争**： Snowflake 认为与 Databricks 等竞争对手的竞争是健康的，并相信其市场机会很大[28]。

公司表现 - 公司在第三季度表现出色，超出预期，主要得益于团队全年的投资和额外努力 [3] - 公司在核心业务和新产品方面均表现出强劲增长，新产品在客观和定量上均取得成效 [3] - 公司在新产品推广和客户采用方面取得了显著进展，客户从新产品中获得了价值 [3] 行业环境 - 行业环境有所改善，但公司的优异表现更多归因于公司自身的努力和策略 [2][3]

文章核心观点 Snowflake公司2024年股价表现不佳但近期因Q3财报亮眼上涨 虽数据云业务有潜力且与Anthropic合作带来机遇 但公司增长放缓、利润缺失、运营费用高 投资前景需重新评估 [1][2][5] 公司股价表现 - 2024年Snowflake股价下跌11% 远逊于主要指数 但在公布2025财年第三季度财报后上月大幅上涨 财报公布后次日股价飙升超30% [1] 公司业务优势 - 公司数据云产品为客户提供管理数据收集、存储和处理的基础设施 在AI热潮中至关重要 [2] - 与Anthropic合作将Claude模型引入Snowflake平台 通过亚马逊网络服务提供支持 凭借超10000家客户的庞大客户群 有望从合作中获得更多收入 [3] 公司财务亮点 - 2025财年第三季度产品收入同比增长29% 达9亿美元 [4] - 剩余履约义务（RPO）增长55% 达57亿美元 意味着其增长速度将在较长时间内保持高位 [4] 公司存在问题 - 公司增长放缓 管理层预计第四季度产品收入增长23% [6] - 运营费用高 该季度运营亏损3.66亿美元 亏损率39% 且过去几年该亏损率未变 [8] - 公司增长放缓却不重视盈利 管理层对利润不够重视 不利于股东利益 [9] 投资建议 - 鉴于Snowflake仍以较高估值（17倍销售额）交易 且高增长软件公司最终需盈利 投资者可借此上涨机会退出或减少持仓 [10]

客户和收入 - 公司截至2024年10月31日拥有10,618个客户，相比2024年1月31日的9,390个客户有所增加[231] - 公司客户中包括754个《福布斯》全球2000强企业，这些客户贡献了2024年10月31日前九个月收入的约43%[231] - 公司采用基于消费的商业模式，客户根据使用的计算、存储和数据传输资源付费[228] - 公司在2024年6月向客户普遍提供Iceberg表，允许客户在不要求存储的情况下使用平台进行计算服务[228] - 公司平台在46个区域部署中运行，主要在三大公共云上，提供一致的全球用户体验[226] - 公司专注于通过增加现有客户的使用和新客户的获取来推动平台消费[230] - 产品收入在2024年10月31日达到900.3百万美元，相比2024年7月31日的829.3百万美元有所增长[251] - 净收入保留率为127%，显示现有客户在平台上的持续使用和增长[251] - 超过1百万美元产品收入的客户数量在2024年10月31日为542个，相比2024年7月31日的509个有所增加[251] - 福布斯全球2000强客户数量在2024年10月31日为754个，相比2024年7月31日的736个有所增加[251] - 剩余履约义务在2024年10月31日为57.32亿美元，预计其中约50%将在未来12个月内确认为收入[251] - 公司预计未来将增加季度预付和按月后付的容量合同，以满足客户需求[263] - 按需安排的收入占公司总收入的约2%，显示了较低使用水平客户的贡献[263] - 公司客户合同通常为期1至4年，2024年10月31日结束的三个月和九个月期间，加权平均合同期限约为2.8年[265] - 2024年6月起，客户可以选择单独使用计算、存储和数据传输资源，此前这些资源作为单一集成产品使用[266] - 公司收入主要来自客户使用平台上的计算、存储和数据传输资源所支付的费用[266] - 公司收入还包括专业服务和其他收入，主要来自与平台相关的咨询、技术解决方案服务和培训[268] - 2024年10月31日结束的三个月和九个月期间，公司收入分别为942,094千美元和2,639,626千美元，相比2023年同期分别为734,173千美元和2,031,790千美元[277] - 2024年第三季度总收入为9.42亿美元，同比增长28%[292] - 2024年第三季度产品收入为9亿美元，同比增长29%[292] - 2024年第三季度专业服务和其他收入为4181.2万美元，同比增长17%[292] 财务表现 - 非GAAP自由现金流在2024年10月31日为78.2百万美元，相比2024年7月31日的58.8百万美元有所增加[251] - 2024年10月31日结束的三个月和九个月期间，公司净亏损分别为327,902千美元和963,488千美元，相比2023年同期分别为214,694千美元和668,078千美元[277] - 截至2024年10月31日，未确认的未归属奖励的总薪酬成本为38亿美元，将在加权平均期限2.9年内确认[288] - 2024年10月31日结束的三个月和九个月期间，公司股票基础补偿总额分别为363,259千美元和1,051,195千美元，相比2023年同期分别为298,286千美元和862,517千美元[289] - 公司预计销售和营销费用将随着业务增长而增加，但占收入的比例将随时间下降[277] - 2024年第三季度产品成本为2.636亿美元，同比增长46%[296] - 2024年第三季度专业服务和其他成本为5727.2万美元，同比增长17%[296] - 2024年第三季度产品毛利润为6.367亿美元，同比增长23%[296] - 2024年第三季度专业服务和其他毛利润为-1546万美元，同比增长17%[296] - 2024年第三季度产品毛利率为71%，同比下降3个百分点[300] - 2024年第三季度销售和营销费用为4.379亿美元，同比增长23%[303] - 2024年第三季度销售和营销费用占总收入的比例为47%，同比下降1个百分点[303] - 研发费用在2024年第三季度和前九个月分别增加了1.104亿美元和3.674亿美元，达到4.424亿美元和12.909亿美元，同比分别增长33%和40%[306] - 研发费用占收入的比例在2024年第三季度和前九个月分别为47%和49%，高于2023年同期的45%和45%[306] - 研发人员数量在2024年第三季度和前九个月末均为2,286人，同比增长21%[306] - 第三方云基础设施费用在2024年第三季度和前九个月分别增加了1,600万美元和6,690万美元，用于开发平台和AI技术[307] - 一般和管理费用在2024年第三季度和前九个月分别增加了2,760万美元和5,630万美元，达到1.063亿美元和2.972亿美元，同比分别增长35%和23%[309] - 一般和管理费用占收入的比例在2024年第三季度和前九个月分别为11%和12%，与2023年同期持平[309] - 一般和管理人员数量在2024年第三季度和前九个月末均为1,174人，同比增长19%[309] - 利息收入在2024年第三季度减少了480万美元，降至4,865万美元，同比下降9%，主要由于现金等价物和可供出售的债务证券平均余额降低[311] - 利息收入在2024年前九个月增加了580万美元，达到1.527亿美元，同比增长4%，主要由于现金等价物和可供出售的债务证券收益率提高[312] - 2024年10月31日止九个月，经营活动提供的净现金为5.27亿美元，投资活动使用的净现金为3420万美元，融资活动使用的净现金为1.064亿美元[331] - 2024年10月31日止九个月，经营活动提供的净现金增加2350万美元，主要由于销售增加带来的客户现金收入增加[336] - 2024年10月31日止九个月，投资活动使用的净现金主要用于购买财产和设备、内部使用软件开发成本和业务合并，净额为7560万美元[337] - 2024年10月31日止九个月，融资活动使用的净现金主要用于股票回购、股权奖励的净股份结算税款和Capped Calls的购买[339] 宏观经济和市场环境 - 公司面临宏观经济条件的影响，包括通货膨胀、高利率和资本市场波动，这些因素可能导致客户预算合理化、缩短合同期限和优化消费[233] - 公司历史上的第四季度订单量较高，导致第一和第四季度的自由现金流较高[260] - 剩余履约义务受多种因素影响，包括续约时间、额外容量购买、合同期限、季节性变化、汇率变动和客户滚动未使用容量等[261] - 公司预计随着客户基础的增长，对客户消费的总体预测能力将提高，但在任何特定时期，客户消费速度可能低于预期，导致收入和运营结果波动[267] 资本和投资 - 公司于2024年9月完成了两笔总额为23亿美元的零息可转换高级票据的私人发行，净收益约为22.7亿美元[235] - 公司于2023年2月授权回购高达20亿美元的股票，并于2024年8月进一步授权回购25亿美元，截至2024年10月31日，剩余20亿美元可用于未来回购[238] - 截至2024年10月31日，公司主要流动性来源为50亿美元的现金、现金等价物和短期及长期投资[319] - 公司使用部分净收益支付了1.955亿美元的Capped Calls和3.996亿美元的普通股回购[327] - 董事会授权了20亿美元的普通股回购计划，截至2024年10月31日，已回购1480万股，总价19亿美元[328] - 公司预计现有现金、现金等价物和短期及长期投资，以及运营产生的现金流，将足以支持未来12个月及以后的运营资本、资本支出、可转换高级票据偿还、收购和战略投资以及股票回购[330] - 截至2024年10月31日，公司持有50亿美元的现金、现金等价物和短期及长期投资，100个基点的利率变化将导致市场价值减少或增加1910万美元[345] - 公司使用外汇远期合约管理外汇风险，但不认为10%的美元价值变化会对2024年和2023年的经营结果产生重大影响[349] - 公司的战略投资包括非市场化的股权证券和市场化的股权证券，这些投资受市场波动影响，可能导致财务结果波动[352] - 公司计划继续进行战略投资，预计将增加合并财务报表的波动性[354] - 截至2024年10月31日，公司持有50亿美元现金、现金等价物和短期及长期投资[345] - 假设利率变动100个基点，公司现金等价物和短期及长期投资的市场价值将变动1910万美元[345] - 截至2024年1月31日，公司持有48亿美元现金、现金等价物和短期及长期投资[346] - 假设利率变动100个基点，公司现金等价物和短期及长期投资的市场价值将变动1760万美元[346] - 2024年9月，公司发行了总额为23亿美元的票据[347] - 公司使用外汇远期合约管理外汇风险，这些合约期限不超过12个月[349] - 公司战略投资主要包括非市场化的股权证券和市场化的股权证券[352] - 截至2024年10月31日，公司战略投资总额为29617.6万美元[353] - 截至2024年1月31日，公司战略投资总额为23436.5万美元[353]

文章核心观点 - 文章介绍了Mark领导的Out Fox The Street投资小组，该小组专注于分享股票选择和深入研究，帮助读者发现潜在的多倍增长股票，同时通过多样化管理投资组合风险 [2] 相关目录 投资小组介绍 - Out Fox The Street由Mark领导，提供股票选择、深入研究、每日更新、实时警报以及社区和直接与Mark交流的机会 [2] 服务特点 - 提供多种模型投资组合、具有可识别催化剂的股票选择、每日更新、实时警报以及社区和直接与Mark交流的机会 [2] 分析师披露 - 分析师没有在提到的公司中持有股票、期权或类似衍生品，也没有在未来72小时内建立此类头寸的计划 [2] 信息用途 - 文章中的信息仅用于信息目的，不应被视为购买或出售证券的招揽 [3] 投资建议 - 在购买或出售任何股票之前，应自行研究和得出结论，或咨询财务顾问 [3]