财务数据和关键指标变化 - 本季度自由现金流达97亿美元，公司对未来季度现金流前景充满信心 [7] - 公司将从2021年第二季度起将股息重新设定为每股0.24美元，总股息金额为75亿美元，并推出高达20亿美元的股票回购计划用于2021年下半年 [4] - 公司在第二季度达到650亿美元净债务里程碑，未来将继续致力于维持强大的资产负债表，预计在当前宏观环境下将净债务再减少10 - 20亿美元，并在未来几年进一步改善净债务和资产负债表 [105][106] 各条业务线数据和关键指标变化 综合天然气业务 - 该业务本季度表现疲软，主要因部分资产存在天然气供应问题和运营问题，影响了生产水平和液化天然气液化水平，但这些并非长期结构性问题，部分问题将在数周或数月内解决 [32][33] - 2019 - 2020年该业务有一些非常出色的季度表现，但属于特殊情况，不应视为正常业务水平 [30][31] 石油产品业务 - 本季度是自2020年第三季度以来表现最好的一个季度，零售业务是第二好的季度，整体营销业务在当前环境下表现良好 [35] - 全球零售业务约恢复到疫情前水平的90%，非燃料零售业务贡献显著领先，达到约125%；航空业务滞后，约为疫情前体积水平的45%；润滑油业务已恢复到100%，且利润率表现良好 [36][37][38] 上游业务 - 若排除准备金转回因素，第二季度上游业务单位利润率环比大幅上升约24%，而油价仅上涨13% [94] - 公司通过积极管理和重塑投资组合，聚焦高价值项目，同时注重成本控制和运营卓越，推动了利润率的提升 [97][98] 各个市场数据和关键指标变化 - 液化天然气市场方面，2020年上半年行业实现的液化天然气交易量比疫情前水平高出约10%，显示出对液化天然气的强劲需求 [53] - 并购市场今年表现健康，超出公司预期，原本预计在2022 - 2023年才有进展的部分潜在资产剥离项目提前推进，下游和上游资产均是如此 [85] 公司战略和发展方向和行业竞争 资本支出战略 - 公司今年资本支出预计不超过220亿美元，未来将逐步从190 - 220亿美元的框架过渡到230 - 270亿美元的框架，但不会迅速达到上限，会根据宏观环境和业务现金生成情况进行有节制的调整 [10][11] - 资本支出将优先用于能源转型和公司战略实施，同时注重资本效率和回报 [11][12] 脱碳战略 - 公司致力于成为净零排放能源企业，在2021年2月的战略公告中已表明加速脱碳的决心，后续将根据荷兰法院裁决进一步审查和升级脱碳承诺 [44][45] - 对于范围1和2排放，公司计划通过关闭、处置炼油厂、提高效率、采用碳捕获与封存（CCS）和电气化等措施，到2030年实现减排45%，最终到2050年实现零排放；对于范围3排放，公司将尽力帮助客户脱碳，但由于受社会整体发展限制，实现45%减排目标存在较大挑战 [46][48] 业务组合优化 - 公司计划将炼油厂数量从2004年的54家减少到5家，并将其转变为综合能源和化工园区，通过出售炼油厂实现了良好回报，并在多数情况下保留了与交易和供应业务的部分整合价值 [17][18][19] - 公司将维持高质量的油气投资组合，未来十年石油产量将以每年1% - 2%的速度适度下降，同时增加天然气在能源组合中的占比，资本支出将主要集中在九个核心区域的深水项目 [74][107][108] 行业竞争 - 石油行业整体投资水平低于维持当前产量所需水平，非欧佩克产油国的投资意愿较低，未来几个季度石油市场可能会出现相对紧张的局面，这有助于公司为战略实施提供资金 [71][75][109] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前宏观环境正在改善，业务现金流增长，对未来前景持乐观态度，相信公司有能力应对各种挑战，并实现可持续发展 [12][140][141] - 疫苗接种在公司许多盈利市场发挥了作用，石油、天然气和化工产品等业务量出现了大幅回升，为公司带来了积极的发展态势 [141] 其他重要信息 - 公司旗下的Raizen公司正在进行首次公开募股（IPO），这是为该合资企业筹集资金以支持其在第二代生物项目上的投资和业务增长的一种方式，公司不会从中提取资金，且此次IPO并非其他资产的模板 [76][77][82] - 公司在尼日利亚的陆上石油业务因安全局势恶化，已超出公司风险承受范围，正与尼日利亚联邦政府进行讨论，计划退出陆上业务；而尼日利亚液化天然气业务位于邦尼岛，运营稳定，是公司财务业绩的重要贡献者 [91][92] - 公司在项目建设方面展现出了强大的韧性，尽管受到疫情影响，但Vito项目、宾夕法尼亚项目和Kitimat的LNG Canada项目均在逐步恢复并取得进展 [82][83][84] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：未来几年资本支出框架对宏观环境改善的响应速度，以及如何在20% - 30%现金流范围内确定股息和股票回购的分配 - 公司认为当前自由现金流强劲，将股息和股票回购的平衡向股息支付倾斜，此次股息重置是为了显示公司实力和对未来的信心，未来股息将是渐进式增长，并伴有可变的股票回购部分 [7][8] - 公司今年资本支出预计不超过220亿美元，未来将逐步增加，但会以有节制的方式从190 - 220亿美元框架过渡到230 - 270亿美元框架，具体取决于宏观环境和业务现金生成情况 [10][11][12] 问题2：关于二叠纪资产剥离和炼油厂出售的评论，以及出售资产时是否签订供应和贸易协议及其对交易经济的重要性 - 公司不评论有关二叠纪资产剥离的传闻 [17] - 公司在炼油厂出售方面取得了良好进展，从2004年的54家减少到8家，未来将减至5家，并转变为综合能源和化工园区；出售炼油厂通常能实现价值，且公司常能保留与交易和供应业务的部分整合价值；自2018年以来的炼油业务剥离预计将使公司范围1和2排放减少超过50% [17][18][20] 问题3：综合天然气业务近期表现放缓的原因及中期展望，以及石油产品业务中航空和润滑油业务的现状 - 综合天然气业务本季度表现疲软是由于部分资产的天然气供应和运营问题，但这些并非长期结构性问题，公司对该业务的基本面仍有信心，且有新的发展机遇，如在中国交付碳中和液化天然气、开拓再气化和航运新市场等 [30][32][34] - 石油产品业务本季度表现强劲，零售业务约恢复到疫情前水平的90%，非燃料零售业务贡献达125%，航空业务滞后约为疫情前的45%，润滑油业务已恢复到100%且利润率良好，随着航空业的复苏，该业务仍有增长潜力 [35][36][38] 问题4：液化天然气行业解决维护积压问题并恢复正常资产可靠性所需的时间，以及公司如何应对全球脱碳目标与实际需求之间的差异 - 公司认为壳牌资产的问题并非由维护积压导致，而是由不同的具体问题引起，部分问题将在数周或数月内解决；液化天然气业务基本面强劲，行业需求在2020年上半年比疫情前高出10%，且有许多新的发展机会 [50][52][53] - 公司在脱碳方面处于行业领先地位，将根据荷兰法院裁决审查和升级脱碳承诺；对于范围1和2排放，公司有明确的减排路径；对于范围3排放，公司将尽力帮助客户脱碳，但实现45%减排目标受社会整体发展限制，存在挑战 [44][46][48] 问题5：加速脱碳是否需要更多资产处置，以及2018 - 2021年炼油业务减排50%中资产处置的贡献；股息重置是否为一次性事件，以及如何确定每股0.24美元的股息水平 - 对于范围1和2排放，资产处置、关闭、效率提升、CCS和电气化等措施将有助于实现减排目标，但这只占公司总排放量的一小部分；对于范围3排放，资产处置无效，关键是改变产品组合和业务模式 [60][61][62] - 确定每股0.24美元的股息水平是综合考虑公司过去12 - 18个月的表现、宏观前景、财务框架的弹性以及为股东提供有吸引力的回报等因素，总股息金额75亿美元具有弹性且对股东有意义，同时公司保留了渐进式股息增长和股票回购的灵活性 [63][64][66] 问题6：非欧佩克地区石油产量恢复的情况，以及Raizen公司IPO的原因和是否可作为其他资产的模板 - 公司认为石油在未来很长时间内仍将是重要能源，公司希望拥有高质量的油气投资组合，未来十年石油产量将适度下降；非欧佩克产油国过去几年投资不足，未来几个季度石油市场可能会相对紧张 [73][74][75] - Raizen公司的IPO是为该合资企业筹集资金以支持其在第二代生物项目上的投资和业务增长，公司不会从中提取资金，此次IPO是特定情况下的选择，并非其他资产的模板 [76][77][82] 问题7：是否从Raizen公司IPO中提取资金，当前资产市场情况，以及宾夕法尼亚和Vito等新项目的进展 - 公司不计划从Raizen公司IPO中提取资金，这是为该合资企业筹集资金以支持其发展的方式 [82] - 今年并购市场表现健康，超出公司预期，原本预计在2022 - 2023年才有进展的部分潜在资产剥离项目提前推进，下游和上游资产均是如此 [85] - Vito项目在新加坡的船厂建设进展顺利，宾夕法尼亚项目在克服疫情影响后也在逐步恢复，已实现电厂首次通电；公司对项目团队的韧性表示满意，具体项目细节可参考幻灯片资料 [82][83][85] 问题8：尼日利亚陆上业务资产出售的进展，以及政治环境对尼日利亚液化天然气业务的影响；若美国与伊朗达成新协议，伊朗是否仍对公司有吸引力 - 公司认为尼日利亚陆上石油业务的安全局势超出其风险承受范围，正与尼日利亚联邦政府进行讨论，计划退出陆上业务；而尼日利亚液化天然气业务位于邦尼岛，运营稳定，未受明显影响，是公司财务业绩的重要贡献者 [91][92] - 考虑到政治原因和公司投资策略的变化，公司再次积极参与伊朗石油开发的可能性低于以往，目前也没有相关进展 [90] 问题9：上游业务单位成本的变化情况，以及公司采购如何应对成本通胀 - 上游业务单位利润率的提升得益于公司对投资组合的积极管理，使其更聚焦高价值项目，同时注重成本控制和运营卓越 [97][98] - 公司密切关注成本通胀，目前多数类别成本通胀较为温和，主要体现在钢铁和物流领域；公司通过与供应商签订长期战略合同，有效锁定了优势，成本通胀对支出的影响较小 [96][97] 问题10：公司达到650亿美元净债务里程碑后，未来资产负债表的管理计划；以及公司整体石油和天然气产量持续下降且高于长期预测的原因 - 公司将继续致力于维持强大的资产负债表，目标是将公司运营维持在相当于AA级的信用指标范围内，预计在当前宏观环境下将净债务再减少10 - 20亿美元，并在未来几年进一步改善净债务和资产负债表 [105][106] - 公司减少了对维持业务整体规模的投资，将资本支出从2019年所需的110亿美元降至目前的80亿美元，优先投资于九个核心区域的深水项目，因此石油产量将以每年1% - 2%的速度适度下降；同时，行业整体对石油领域的投资意愿较低，也导致产量下降 [107][108][109] 问题11：股息重置与2020年4月情况的比较，以及公司如何平衡股东回报和投资节奏 - 公司认为宏观环境的改善使业务表现超出预期，同时公司在疫情期间展现出的韧性增强了对未来的信心，因此此次股息重置是合理且可持续的 [114][115][116] - 公司目前处于资本分配的第三阶段，即增加股东回报，2021年资本支出将维持在190 - 220亿美元；若2022年宏观环境持续改善，公司将进入第四阶段，增加资本支出并进一步加强资产负债表；未来资本支出的增加将与股东回报相协调，且会采取有节制的方式，预计在2022年有所增加 [117][118][119] 问题12：若有额外资本，将如何在各业务领域进行分配 - 公司的资本分配基于战略优先级、投资组合目标、业务目标和风险承受能力等因素，目前190 - 220亿美元的资本支出分配情况可参考公司发布的幻灯片；未来进入下一阶段时，公司将更多地投资于业务增长领域，即客户终端和能源未来发展方向，但目前无法确定具体的分配比例 [127][128][130] 问题13：公司宏观展望积极变化的原因，以及今年资本支出年化低于190 - 220亿美元范围下限的原因和下半年是否会增加投资 - 与去年相比，今年公司认为疫情接近尾声，宏观环境改善，业务量回升，公司在疫情期间不仅保持了财务韧性，还实现了债务偿还和业务增长，因此对未来充满信心 [137][138][140] - 今年上半年资本支出较低是正常的阶段性现象，受疫情后供应链恢复和人员返岗等因素影响，预计下半年资本支出将增加，同时公司将继续提高资本效率 [136][137]

业绩总结 - 2021年第二季度调整后收益为55亿美元[54] - 2021年第二季度自由现金流为97亿美元[54] - 2021年第二季度现金流来自运营（CFFO）为142亿美元[54] - 2021年上半年完成的资产剥离收益为47亿美元[44] - 预计2021年第三季度的生产量约为870,000至920,000桶油当量/天[67] - 预计2021年第三季度LNG液化量约为740,000至800,000吨[67] 用户数据与市场展望 - 预计到2030年，销售给客户的清洁电力将达到560太瓦时[26] - 预计到2030年，传统燃料生产将减少约55百万吨每年[35] - 预计到2030年，LNG船用燃料市场份额将超过20%[30] - 2022年运营支出预计较2019年减少约20%[30] 新产品与技术研发 - 与微软达成协议，提供超过300兆瓦的可再生能源，支持数字脱碳平台的合作[19] - Shell在可再生燃料方面的投资包括在美国的多个项目，均为100%控股[116] - Shell在德国的Rheinland地区进行100MW电解槽的可行性研究[118] 市场扩张与并购 - 计划在2021年下半年进行20亿美元的股票回购[9] - Shell在多个国家的液化天然气（LNG）项目中占有重要份额，例如在澳大利亚的LNG生产能力为62百万吨每年（mtpa）[114] - Shell在美国的宾夕法尼亚石化综合体项目的年产能力为150万吨聚乙烯（mtpa）[116] 负面信息与其他策略 - 制造厂的利用率预计在77%到85%之间[85] - 基础化学品的利润因利用率提高而上升，但由于关键价值链的价差降低，间接利润有所下降[86] - Shell的CFFO在同行中处于领先地位，具体数据未提供[90] 其他有价值的信息 - 计划到2035年每年存储2500万吨二氧化碳[27] - Shell在中国的电动汽车充电点超过400个，全球网络接近80000个充电点[23] - Shell在全球范围内提供多种能源解决方案，包括生物燃料、氢能、太阳能和风能等[118] - Shell在多个项目中占有显著的生产份额，例如Mero 1项目在巴西的股份为20%，日产量为180千桶油当量/天（kboe/d）[92] - Shell在挪威的TetraSpar项目和法国的EOLFI电力交易等多个国家开展业务[118] - Shell在美国的Mayflower风电项目总装机容量为2.5GW[118] - Shell在爱尔兰的Emerald浮动海上风电场装机容量为300MW[118] - Shell在马来西亚的项目涉及87MW的太阳能发电[118] - Shell在巴西的PowerGen项目为社会投资，推动可再生能源发展[118] - Shell在乌干达和肯尼亚等国进行森林保护和再造林项目[118]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后收益超32亿美元，调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）按CCS基准计算近115亿美元，运营现金流近127亿美元（不包括营运资金变动） [8] - 本季度净债务减少41亿美元，降至713亿美元，公司优先目标是将其进一步降至65亿美元 [9] - 本季度股息每股增长4%，计划每年以类似水平增长（需董事会批准） [10] 各条业务线数据和关键指标变化 综合电力业务 - 宣布收购德国Next Kraftwerke公司，该公司专注于运营虚拟电厂，有助于公司向净零排放能源产品和服务提供商转型，使综合电力业务更接近到2030年将售电量翻倍至每年560太瓦时的目标 [4][5] 上游业务 - 核心业务产生了上游业务超80%的运营现金流，本季度宣布剥离加拿大非核心页岩资产以及埃及和尼日利亚的常规油气资产 [5][6] - 每桶布伦特原油和JCC - 3价格每上涨10美元，公司上游业务将多产生40亿美元现金，综合天然气业务将多产生12亿美元现金，总计多产生64亿美元现金（税后） [6][7] 化工业务 - 第一季度化工业务表现出色，中间产品价格上涨，如苯乙烯单体在季度内涨至每吨超1100美元，公司采取的业务调整措施额外贡献了1 - 2亿美元的利润率增长 [28][29] 综合天然气业务 - 尽管本季度交易结果不佳，但整体仍表现强劲，不包括营运资金产生超30亿美元现金，包含营运资金产生超20亿美元现金 [84][86] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度大宗商品价格和能源需求有所改善，但炼油利润率仍处于历史低位，营销业务从销量来看也不如以往稳定状态 [7][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略“Powering Progress”旨在为客户、社会和股东持续创造价值，加速向净零排放能源产品和服务提供商转型，重点发展面向客户的业务和增长支柱 [3] - 上游业务聚焦九个核心业务，持续优化投资组合，提高高利润桶的占比，同时简化运营模式，以从大宗商品价格上涨中获益 [5][6] - 公司在现金生成方面连续四年领先同行，通过优化投资组合和严格的资本纪律，为能源转型做好准备，以持续产生有竞争力的现金流 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩得益于公司战略、投资组合和运营的优势，公司将继续推进战略实施，实现强劲的财务表现，并通过财务实力投资未来业务，增强资产负债表，增加股东分配 [17][18] - 公司对实现净债务降至65亿美元的目标充满信心，且有望加速实现，达到目标后将按20% - 30%的比例向股东分配运营现金流 [39][41][42] 其他重要信息 - 第一季度公司发布了一系列报告，包括《可持续发展报告》《向政府付款报告》和《壳牌能源转型战略》，并增强了季度数据手册中的自愿财务披露，以提高透明度 [13][14][15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 炼油和化工业务的利润率及RINs影响，以及化工业务利润率增长的驱动因素；欧洲上游业务在寒冷季节的产量灵活性 - 第一季度利润率较去年第四季度有所改善，但仍处于行业历史低位，对底线有影响；化工业务利润率增长得益于中间产品价格上涨、需求增加以及公司采取的业务调整措施，额外贡献了1 - 2亿美元的利润率增长 [27][28][29] - 公司在欧洲天然气盆地有产量灵活性，荷兰资产NAM在不同季度的产量变化可达每天15万桶油当量，同时会通过进口液化天然气（LNG）等方式满足需求 [30][31] 问题2: 宏观环境对实现65亿美元净债务目标的影响，以及达到目标后现金返还的情况；上游业务计划投资80亿美元是否足以维持当前产量，未来是否会大幅增加资本支出 - 第一季度净债务减少40亿美元，得益于投资组合和运营的强劲表现以及现金流的产生，宏观环境的改善有望加速实现净债务目标，但公司没有具体的时间表，目标是可持续地实现该目标 [39][40][41] - 达到目标后，将根据实际情况在20% - 30%的范围内向股东分配运营现金流，首要优先事项是股东分配，然后再考虑增加资本和加强资产负债表 [42][43] - 上游业务的基本作用是为集团提供自由现金流，公司计划在周期内保持70 - 90亿美元的资本支出，通过聚焦核心业务和高利润桶来优化投资组合，未来资本支出预计仍将维持在该范围内 [44][45][46] 问题3: 收购的虚拟电厂业务的实际运作方式、对长期现金流的贡献以及盈利能力；上游业务每桶成本是否会维持当前水平 - 虚拟电厂业务旨在协调分布式可再生能源的供需，通过技术和创新实现能源的高效利用，公司期待通过该业务实现良好回报，作为整体电力战略的一部分 [53][54][56] - 从表面上看，上游业务每桶成本相对稳定，但剔除重组等因素后，过去一年实际成本下降了约10%，公司目标是到2025年将成本结构较2019年降低20% - 30%，并通过多种方式实现成本降低 [58][59][60] 问题4: 是否会在达到65亿美元净债务目标前启动股票回购计划；第一季度现金流强劲的驱动因素以及未来可持续性 - 公司希望在净债务达到或低于65亿美元后启动股票回购计划，以确保资产负债表的可持续性和稳定性 [66][67] - 第一季度现金流强劲得益于公司战略选择、投资组合优化和运营质量，各业务板块均有贡献，同时也受到宏观环境的一定帮助，如上游业务布伦特原油价格回升 [67][68] - 本季度现金流还受益于衍生品流入6亿美元、较轻的现金税支付和COSA效应等因素，在当前宏观环境下，稳态运营现金流预计在100 - 110亿美元之间，未来随着经济复苏和业务改善，仍有增长潜力 [70][71][72] 问题5: 综合天然气业务近期交易结果不佳的原因及是否会恢复正常；实现65亿美元净债务目标的可控性以及对股票回购的激励程度 - 综合天然气业务整体表现依然强劲，近期交易结果不佳是由于市场情况、运营组合和灵活性等因素导致的，并非结构性问题，公司仍能在相对疲软的宏观环境下产生可观的现金流 [82][84][86] - 公司在现金流生成方面表现出色，过去四年运营现金流在行业中领先，2020年比最接近的同行高出50%，公司对营运资金管理有信心，相信能够可持续地实现65亿美元净债务目标，并在合适的时候启动股票回购 [87][88][91] 问题6: 关于Raizen公司IPO的情况，壳牌是否参与推动、股权是否会被稀释以及是否会成为其他资产的模板；对二叠纪盆地业务的看法和活动水平 - Raizen是壳牌与Cosan在巴西的重要合作伙伴，在乙醇燃料生产方面取得了成功，壳牌对该合作关系和实体仍保持高度承诺，无意进行重大变更 [96][97][98] - 二叠纪盆地的活动有所增加，但仍低于疫情前水平，壳牌在该地区保持谨慎的投资策略，优先考虑实现净债务目标，目前运营3 - 6台钻机，目标是确保产生健康的有机自由现金流 [99][100][101] 问题7: 公司能源转型战略中，低炭业务中采购与自有电力的比例是否会高于当前的四倍；假设维持产量不变所需的钻机数量，二叠纪盆地是否仍能产生自由现金流 - 公司目前的业务模式是销售多于生产，在能源转型和电力业务中也将采用类似模式，通过多种方式获取电力，而不一定完全依赖自有发电资产，以实现电力销售目标 [113][114][116] - 二叠纪盆地在疫情前就已实现多个季度的自由现金流为正，目前产量略有下降是由于2020年的现金保存措施，公司认为在当前投资基础上能够维持产量，并在合适的时候增加产量，同时保持有机自由现金流的产生 [110][111][112] 问题8: 公司为何不考虑发行混合债券；新披露信息中希望强调的重点领域 - 公司目前能够获得极具竞争力的债务融资，混合债券在当前情况下成本较高，并非合适的融资工具，公司将根据自身情况和市场条件选择最有效的资本结构和融资来源 [119][120] - 新披露信息中，公司认为EBITDA对公司和各业务板块都很重要，同时强调了对综合天然气业务的FAS 69部分、营销业务以及各业务板块的相关披露，以帮助投资者更好地理解公司业务和财务表现 [121][122] 问题9: 2021年资产处置目标是否有更新；上游业务重组的时间表、精益运营模式的实施情况以及每桶7美元成本目标的意义 - 公司第一季度实现了35亿美元的资产处置收益，目标是平均每年实现40亿美元的资产处置，但目前不会更新目标，希望今年能够超过该目标 [131][132][133] - 上游业务重组已经全面展开，精益运营模式自年初开始实施，已在荷兰和挪威的合资企业中看到显著效益，预计可降低成本达30% [136][137] - 每桶7美元的成本目标是基于对公司资产潜力的评估，通过参考市场基准和考虑资产的供应链能力、劳动生产率等因素得出，各资产都需明确自身潜力并努力实现该目标 [133][134] 问题10: 公司五年后的净债务水平是否会显著低于65亿美元；能源转型对净债务水平的影响 - 65亿美元净债务是一个里程碑，公司希望继续降低债务水平，未来净债务水平将根据公司现金流和运营情况而定，从目前情况看，朝着55亿美元的方向发展是合理的，但具体数值会因实际情况有所波动 [145][146][148] - 降低债务水平有助于增强公司的财务灵活性和抗风险能力，以应对能源转型带来的不确定性 [147][148] 问题11: 能源转型中，天然气制液体（GTL）项目的前景如何 - 公司已宣布不再推进更多GTL项目，将专注于现有GTL项目（主要在卡塔尔和马来西亚）的价值最大化，这是出于资本分配和碳排放强度的考虑 [151][152][153] - 虽然GTL过程的碳排放强度较高，但公司正在努力降低其碳排放，并探索碳捕获和封存等机会，同时GTL产品的排放特性较好，燃烧时可降低氮氧化物（NOX）和硫氧化物（SOX）排放 [152][153][155] 问题12: 公司市值与现金流表现不匹配，是否会考虑调整业务结构以提升股价 - 公司认为自身在市场中被低估，基本面未在股价中得到充分体现，公司拥有独特的差异化能力和正确的战略，将继续通过透明披露和良好业绩来证明自身价值，相信股价会随着时间反映公司的真实情况 [161][162][165] 问题13: 到2030年250万个充电点目标的价值以及是否与交易战略相关；幻灯片中LNG与GTL的关系是否意味着有将LNG输入GTL的计划 - 250万个充电点目标涵盖了多种模式，包括壳牌自有运营、非自有运营、合作伙伴拥有但壳牌运营以及接入充电网络等，每种模式都有其价值主张，同时充电点将为公司的交易和供应业务提供需求平台，通过优化电子交易实现价值最大化 [170][171][173] - 幻灯片中是天然气（gas）输入GTL，而非LNG输入GTL，对此造成的混淆表示歉意 [170]

业绩总结 - 调整后的收益为32亿美元，受益于油价上涨[9] - 第一季度调整后净利润为32亿美元，主要受益于油价上涨和更高的利润率[34] - 第一季度自由现金流为77亿美元，完成和宣布的资产剥离收益为34亿美元[34] - 调整后的EBITDA（FIFO基础）为1,100百万美元，现金流来自经营活动为1,200百万美元[85] - 调整后的EBITDA（CCS基础）为3,000百万美元，现金流来自经营活动为4,000百万美元[85] 用户数据 - 每天在零售服务站服务的客户数量达到4000万[13] - 在全球拥有超过55000个Shell品牌零售服务站[13] 未来展望 - 预计2021年现金资本支出范围为190亿至220亿美元[34] - 预计2022年运营费用将减少约20%与2019年相比，年现金资本支出约为40亿美元[93] - 预计调整后的收益将在2025年前增长至超过60亿美元[123] 新产品和新技术研发 - 计划到2030年每年投资约1亿美元于基于自然的解决方案[16] - 预计到2035年每年储存2500万吨二氧化碳[17] - 化工业务预计到2030年将实现每年10亿至20亿美元的现金流[133] 市场扩张和并购 - 计划加速40亿美元的资产剥离，提升股东价值[9] - 公司已实现每年40亿美元的资产剥离目标，第一季度完成的剥离交易总额为19亿美元[32] - LNG市场份额目标超过20%[20] 负面信息 - 上游业务的总油气生产预计在2030年前每年下降1-2%[104] - 上游业务的年现金资本支出预计在近期为80亿美元，运营费用预计在2025年前减少20-30%[109] 其他新策略和有价值的信息 - 净债务减少超过40亿美元，目标是达到650亿美元的净债务水平[9] - 第一季度现金流量来自经营活动（不包括营运资本）为127亿美元[9] - 预计第二季度生产量约为88万至94万桶油当量/日，LNG液化量约为760万至820万吨[50] - 全球指示性炼油利润率的变化将影响整体盈利能力，预计将进行季度更新[125]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Form 20-F ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2020 Commission file number 001-32575 Royal Dutch Shell plc (Exact name of registrant as specified in its charter) England and Wales (Jurisdiction of incorporation or organization) Carel van Bylandtlaan 30, 2596 HR, The Hague, The Netherlands Tel. no: 011 31 70 377 9111 royaldutchshell.shareholders@shell. ...

业绩总结 - 2020年调整后的收益为50亿美元，较2019年的29亿美元显著下降[30] - 2020年现金流来自运营为340亿美元，较2019年的420亿美元下降[4] - 2020年第四季度的调整后收益为4亿美元，较2019年第四季度的29亿美元大幅下降[30] - 2020年第四季度的自由现金流为9亿美元，较2019年第四季度的54亿美元大幅下降[36] - 2020年第四季度的ROACE为2.9%，较2019年第四季度的6.9%下降[30] 用户数据 - 2020年Shell的SEC证明储量为91亿桶油当量，较2019年的111亿桶油当量下降了18%[66] - 2020年Shell的生产量为13百万桶油当量/天，较2019年持平[65] - 2020年Shell的储量替代率（RRR）为-53%，三年平均RRR为23%[65] - 2020年Shell的油气实际销售价格在每桶约为40美元[60] 未来展望 - 2021年第一季度，Shell的调整后收益预计为净支出约6亿至7亿美元，全年预计为净支出约24亿至28亿美元[58] - 2021年上游生产预计为240万至260万桶油当量/天[55] - 2021年液化天然气（LNG）预计生产量为800万至860万吨[54] - 2021年炼油厂利用率预计为73%至81%[56] - 2021年化工制造厂利用率预计为80%至88%[57] 新产品和新技术研发 - Shell在巴西的Mero 1项目预计产量为20 kboe/d，投资180百万美元[69] - Shell在英国的Pierce项目预计产量为93 kboe/d，投资30百万美元[69] - Shell在美国的PowerNap项目预计产量为100 kboe/d，投资3百万美元[69] - Shell在巴西的Mero 2和Mero 3项目均预计产量为20 kboe/d，投资180百万美元[69] - Shell在尼日利亚的Bonga South West项目预计产量为43 kboe/d，投资150百万美元[69] - Shell在尼日利亚的HI Development项目预计产量为40 kboe/d，投资75百万美元[69] - Shell在巴西的Gato do Mato项目预计产量为50 kboe/d，投资70百万美元[69] - Shell在美国的Dover项目预计产量为100 kboe/d，投资30百万美元[69] - Shell在美国的Fort Sumter项目预计产量为100 kboe/d，投资30百万美元[69] - Shell在澳大利亚的Prelude - Crux项目预计产量为82 kboe/d，投资待确认[79] 负面信息 - 由于COVID-19，Shell预计对油气需求将产生显著负面影响[53]

财务数据和关键指标变化 - 2020年公司产生约340亿美元的运营现金流，在每桶42美元的价格环境、极低的炼油利润率以及宏观经济环境对销量的影响下仍有此表现 [25] - 2020年净债务减少约40亿美元，显示出公司资产负债表的韧性 [89] - 2021年第一季度股息宣布增长4%，公司计划维持渐进式股息政策 [6] - 2021年资本支出（CapEx）预计在190亿 - 220亿美元之间 [6] - 公司目标是将净债务降至650亿美元，达到该里程碑后将向股东分配20% - 30%的运营现金流 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 2020年约三分之一的现金流来自上游业务，是公司重要的资金来源 [30] - 2020年储备替换率受年末价格、未批准大型项目和出售部分资产等因素影响而下降，但公司认为上游业务仍是未来几十年的重要现金引擎 [19] 炼油业务 - 2020年第四季度炼油利润率较第三季度有所上升，但与2019年第四季度相比仍大幅下降，交易收益因市场波动减少而较弱，运营表现强劲，利用率提高 [40] 综合天然气业务 - 2020年全年综合天然气业务现金生成约110亿美元，尽管Prelude存在运营问题，但整体表现良好 [41] 营销业务 - 2020年产品销量下降约20%，但营销收益仅下降2.9%，单位利润率显著提高 [63] - 营销业务的运营支出（OpEx）收益率从54%提高到63%，零售收益增长5%，润滑油收益增长19%，非燃料零售增长15% [33][36] 化工业务 - 2020年化工业务销量持平，收益上升，在经历了2019 - 2020年的利润率下降后，第四季度出现回升 [54][57] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年初LNG市场价格出现有趣的飙升，但持续时间相对较短，公司大部分LNG销售基于长期合同，结果与油价有一定延迟关联 [47][49] - 2021年1月营销业务整体销量较去年同期仍低约15%，不同地区表现不同，中国市场有同比增长，而荷兰、德国和英国市场需求受到抑制 [64][65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将加速“推动进步，创造能源未来”的战略，下周将提供更多细节 [5] - 资本支出分配方面，预计增长支柱业务的资本支出占比将从约11%提高到25%，其余部分在上游和转型推动者业务之间大致各占50% [82] - 公司认为天然气是未来重要燃料，致力于将甲烷排放限制在天然气总产量的0.2% [11] - 公司在可再生能源和碳捕获与封存（CCS）领域都有布局，认为两者都有潜力且符合公司优势 [105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年是艰难的一年，但公司展现出了韧性，在商品周期低谷仍能产生强劲现金流，对2021年及以后充满信心 [3][4] - 公司认为拜登政府重新加入《巴黎协定》以及追求2050年净零排放目标与公司理念相符，希望与政府合作 [10] - 尽管2020年生产受到OPEC + 限制、COVID - 19和飓风等因素影响，但公司预计2021年除正常维护和周转活动外，生产情况无明显特殊变化 [59][61] - 公司预计2021年营销业务部分需求将开始恢复，航空需求的恢复对整体石油需求至关重要 [66] 其他重要信息 - 2020年第四季度有10亿美元的繁重合同准备金，主要与Convent炼油厂关闭有关，还有一些影响综合天然气业务的合同，合同期限为2 - 10年 [9][12] - 2020年第四季度的变动保证金对现金流产生了10亿美元的负面影响，但长期来看会相互抵消 [42] - 公司在2020年实现了45亿美元的运营支出削减，计划在2021年通过重组和吸取经验实现30亿美元的持续成本降低 [94][96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 与参议员克里关于天然气作为过渡燃料的讨论及潜在风险，以及繁重合同准备金的现金流出时间和未来是否会有更多此类准备金 - 公司欢迎拜登政府重新加入《巴黎协定》和追求净零排放目标，认为与克里在天然气问题上的分歧不大，公司致力于将甲烷排放限制在0.2% [10][11] - 繁重合同准备金与Convent炼油厂关闭和综合天然气业务的一些合同有关，合同期限2 - 10年，目前不认为未来会有重大的此类问题，但不能排除其他炼油厂出现类似情况 [12] 问题2: 公司需要至少A评级来有效运营业务的原因，以及资本支出未达预期和储备寿命缩短的情况下，储备的最低维持水平和未来生产情况 - 公司注重强大的资产负债表，评级对交易和保险业务有影响，但公司更关注合适的杠杆水平和资产负债表以支持战略 [20][21] - 2020年资本支出未达预期是由于保存现金和无法开展大型项目等原因，储备寿命缩短受价格、未批准项目和资产出售影响，但上游业务仍是重要现金引擎 [18][19] 问题3: 宏观市场对达到650亿美元净债务门槛的影响，以及达到后可变或额外现金回报的考虑，还有上游业务为现金运营的原因和储备可降低的程度 - 公司在低价格环境下仍能产生340亿美元运营现金流，还有积极的资产剥离计划，宏观因素会影响现金流，但公司明确了资本支出范围和达到净债务目标后的股东分配计划 [25][28] - 公司不以储备为导向运营业务，更注重价值而非数量，上游业务是重要现金来源，支持股东分配和能源转型，储备情况取决于实际情况 [29][30] 问题4: 净债务下降是否线性，2021年上半年是否有明显的一次性现金流出，以及营销业务运营支出收益率的情况和目标 - 净债务下降可能因资产剥离和现金结算等因素不呈线性，但整体趋势应较明显 [34] - 营销业务运营支出收益率是公司内部指标，公司在该业务上表现出色，2020年提高了8%，下周将提供更多信息 [35][36] 问题5: 下游产品炼油利润率上升但收益下降的原因，以及综合天然气吞吐量下降的问题 - 炼油业务第四季度运营表现强劲，利用率提高，收益下降主要是由于交易机会减少和运营支出略有增加 [39][40] - 综合天然气业务除Prelude有运营问题外，整体表现良好，吞吐量下降是市场动态所致，全年现金生成约110亿美元 [41] 问题6: LNG市场第一季度的情况，以及项目进展情况 - 公司大部分LNG销售基于长期合同，结果与油价有延迟关联，2021年初抓住了一些市场机会，但暂不做第一季度的明确展望 [47][49] - LNG加拿大项目因疫情建设进度略有落后，但整体项目落后幅度较小；宾夕法尼亚的化工项目目前进展良好，预计2022年完成 [50][51] 问题7: 2021年生产水平的大致指标，以及对化工市场的看法 - 2020年生产受OPEC + 限制、COVID - 19和飓风等因素影响，2021年除正常维护和周转活动外，难以预测是否有其他特殊情况影响生产 [59][61] - 化工业务在经历利润率下降后第四季度出现回升，是经济表现的良好指标，公司将在下周进一步讨论 [57][58] 问题8: 2021年利息费用降低的原因，以及营销业务2021年的产品需求、销售进展和可参考的公开指标 - 2021年利息费用降低与融资安排、债务和租赁结构以及总债务水平有关 [69] - 营销业务目前销量仍低于去年同期，预计2021年部分需求将恢复，航空需求恢复对整体石油需求很重要，下周将提供更多关于营销业务的信息 [64][66] 问题9: 650亿美元净债务目标是否固定，以及2021年建设是否会受通货膨胀因素影响 - 650亿美元是一个固定的里程碑，达到该目标后公司将改变股东分配政策，但会继续努力降低净债务 [74] - 目前公司未看到明显的通货膨胀压力，企业框架协议和供应链安排可提供一定保护，但不排除未来有意外情况 [75] 问题10: Appomattox项目减值的原因和对未来生产的影响，以及2021年资本支出的分配变化 - Appomattox项目平台建设成功，但地下储层情况令人失望，导致减值，但团队致力于挽回潜在价值损失 [79][80][81] - 资本支出分配预计增长支柱业务占比将从约11%提高到25%，其余部分在上游和转型推动者业务之间大致各占50%，下周将提供更多细节 [82] 问题11: 董事会提高第一季度股息的决策原因，以及对信用评级的看法 - 4%的股息增长符合公司渐进式股息政策，是之前已向股东传达的意图，此次董事会会议确认了该决策 [87] - 公司不以信用评级为运营依据，更注重资产负债表强度，S&P的评级变动是行业性的，公司资产负债表在2020年有所改善 [88][89] 问题12: 运营支出降低的原因，以及2020年从客户反应中学到的经验 - 2020年运营支出降低是由于疫情影响业务活动和在家办公激发创新，公司计划在2021年通过重组实现30亿美元的持续成本降低 [94][96] - 2020年公司认识到贴近客户的重要性，能够改变产品和服务以满足客户需求，同时也意识到帮助客户脱碳对公司实现净零排放目标的重要性 [98][99] 问题13: 能源转型计划中选择路径的原因，以及营销业务中燃料和非燃料利润的拆分 - 公司在可再生能源和碳捕获与封存领域都有布局，认为两者都符合公司优势且是未来所需 [105] - 营销业务包括零售、润滑油和商业业务，注重高端产品，非燃料零售是高利润率业务，公司目标是在有门店的站点实现非燃料零售利润占比达50%，并计划增加站点数量 [109][110] 问题14: 公司现金流强但股息削减幅度大，如何确定20% - 30%运营现金流分配比例 - 公司将根据过去四个季度的运营现金流情况和未来展望来决定分配比例，目前不想过于机械地确定，会根据实际情况做出明智决策 [115]

业绩总结 - 2020年第三季度的平均布伦特油价为每桶43美元[23] - 2020年第三季度的运营现金流为94亿美元，剔除营运资本后为104亿美元[24] - 自由现金流为76亿美元，其中67亿美元为有机自由现金流，9亿美元为资产出售收益[24] - 调整后收益为10亿美元，较2019年同期的48亿美元大幅下降[29] - 2020年第三季度每股收益为0.12美元，较2019年同期的0.59美元显著下降[29] - ROACE（调整后资本回报率）为3.9%，较2019年同期的8.1%下降[29] - 2020年第三季度的现金流来自运营（CFFO）为12.3亿美元，较2019年第三季度的10.4亿美元增长了18.27%[35] - 自由现金流为10.1亿美元，较2019年第三季度的7.6亿美元增长了32.89%[35] - 2020年第三季度支付的股息为3.8亿美元，较2019年第三季度的1.2亿美元增长了216.67%[35] - 2020年第四季度，Shell的调整后收益预计为净支出约8亿至8.75亿美元[92] - 2020年全年，Shell的调整后收益预计为净支出约32亿至35亿美元[92] 用户数据 - 2020年，Shell在全球拥有超过165,000个电动汽车充电点[73] - 2019年，Shell的生物燃料混合量超过100亿升[78] 未来展望 - 预计未来几十年液化天然气（LNG）需求将增长3-4%[62] - 2020年第四季度，Shell的上游生产预计为2300-2500千桶油当量/天[91] - LNG液化量预计为790-850万吨[91] - 2020年第四季度，Shell的炼油厂利用率预计为69%-77%[91] - 2020年第四季度，化工制造厂利用率预计为77%-85%[91] - 预计Shell的LNG产能将超过16百万吨/年[108] 新产品和新技术研发 - 计划在鹿特丹港建设一个200兆瓦的工业规模电解槽，预计每天可生产50,000至60,000千克的绿色氢气[79] 市场扩张和并购 - Bonga South West项目在尼日利亚的产能为150千桶油当量/日，预计将于2023年投入使用[106] - Epu Ph2项目在尼日利亚的产能为40千桶油当量/日，预计于2023年完成[106] - Gorgon - Jansz压缩项目在澳大利亚的目标是维持产能[106] - Whale项目在美国的产能为100千桶油当量/日，预计于2023年投入使用[106] - Atlantic Shores Offshore Wind项目在美国的发电能力为2,500兆瓦[108] - Mero 4项目在巴西的产能为180千桶油当量/日，预计于2023年完成[113] - Mayflower Offshore Wind项目在美国的发电能力为1,600兆瓦[113] - LNG Canada扩展项目在加拿大的产能为14百万吨/年[106] - Uzu Development项目在尼日利亚的产能为45千桶油当量/日，预计于2023年完成[106] 负面信息 - 由于COVID-19，Shell预计油气需求将受到显著负面影响[90]

财务数据和关键指标变化 - 公司宣布本季度股息增加4%，并设定近期净债务目标为650亿美元，实现该目标后将进一步增加股东分配 [7] - 第三季度运营现金流达90亿美元（不包括营运资金），展示了公司在周期低点的基本盈利和现金流能力 [125] 各条业务线数据和关键指标变化 营销业务 - 营销业务表现强劲，近一个月的收入达到15年前一年的水平，过去八年营销业务收益年均增长近10% [46][49] - 第三季度零售业务同比增长25%，润滑油业务增长40% [69] - 近期驱动因素包括更好的利润率管理、优质燃料渗透率超过20%以及零售客户平均购物篮规模增加 [51] 液化天然气（LNG）业务 - 公司是LNG市场领导者，已售出六批碳中和LNG货物 [17] 化工业务 - 宾夕法尼亚州的化工项目受疫情影响，施工人员从疫情前的6000多人减至数十人，目前施工人员又回到数千人，项目启动时间推迟至未来几年，原计划为2022年 [113][114] 太阳能业务 - 公司持有Silicon Ranch 43.11%的股份，该公司有930兆瓦的运营产能和1200兆瓦的项目储备 [99] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计未来10年LNG需求年增长率为3% - 4%，低于2017 - 2019年的10% [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 公司具有韧性，采取的现金保存措施取得成效，运营和财务状况更加强劲，持续产生比同行更多的运营现金流 [5] - 公司在能源转型中处于有利地位，是LNG和面向客户的营销业务的市场领导者，其投资组合既能在当前表现出色，也能在未来持续创造价值 [6] - 明确投资框架，优先考虑股东对现金流的分配，增加股息并设定净债务目标，实现目标后进一步增加股东分配 [7] - 实施“核心与精简”策略，80%的现金流和超80%的投资将集中在九个核心区域，其他非核心区域可能处于孵化、现金运营或待剥离状态，且核心与非核心区域可相互转换 [28][29] - 未来投资的25%将用于增长领域，包括营销、电力、生物能源和氢能等，营销业务是增长的重要组成部分 [32][68] - 下游业务方面，将保留关键市场与化工业务相关的炼油产能，打造六个能源和化工园区，对不符合要求的资产进行剥离、关闭或转型为终端运营 [52] - 综合电力业务将以客户为导向，从客户价值主张出发，可能涉及发电业务，但不一定自建发电资产，可出售部分发电资产并保留对电力的控制权 [88][89] 行业竞争 - 公司认为自身在能源转型中具有重要作用，凭借自身的能力、资产和经验，有望在行业中脱颖而出 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 虽然疫情对经济仍有影响，但公司采取的措施已稳定了财务状况，对公司未来的韧性充满信心 [13][14] - 能源市场将持续增长，公司将与市场共同成长，但不一定完全匹配市场增长率，LNG投资需考虑长期因素 [21] - 公司认为当前股价处于低位，是绝佳的买入机会，公司净资产价值远高于当前市值 [103] 其他重要信息 - 公司计划在2021 - 2022年进行裁员，预计产生15 - 20亿美元的遣散费用 [43] - 公司设定2020年运营支出（OpEx）削减目标为30 - 40亿美元，已取得进展，2021 - 2022年将实现20 - 25亿美元的结构性人力成本削减 [74][75] - 公司在数字领域采取保守策略，相关收益尚未完全体现在30 - 40亿美元的成本削减计划中，仍有增长空间 [100] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在六个月内对现金流分配和股息决策的态度发生180度转变的原因，以及碳中和LNG产品的市场需求和定价情况 - 六个月前公司因疫情对未来缺乏清晰认识，采取了谨慎措施，如今这些措施稳定了公司财务状况，且公司在困难环境中表现良好，因此对未来更有信心 [13][14] - 碳中和LNG产品在多个国家成功推出，已售出六批货物，客户有需求，公司认为在能源转型的传统业务领域有盈利机会 [16][17] 问题2: 净债务目标650亿美元的意义，以及新的分配政策是否旨在保持现金股息负担不变，同时增加回购的重要性；公司LNG业务在市场增长情况下扩大产能的可行性 - 650亿美元净债务目标是公司达到AA评级指标的门槛，公司希望通过明确该目标加强资产负债表 [23] - 公司将与LNG市场共同成长，但不一定完全匹配市场增长率，LNG投资需考虑长期因素，公司认为这是一个值得投资的领域 [21][22] 问题3: 净债务达到650亿美元后，可变分配在回购和额外特别股息之间的分配比例如何确定；2021年190 - 220亿美元的资本支出（CapEx）的分配优先级和中期CapEx的驱动因素，以及新能源支出的潜在压力；九个核心上游区域的产量占比，以及剩余资产的处置策略 - 可变分配比例将根据过去四个季度的现金流和对未来的信心来确定，公司倾向于回购在股东分配中发挥重要作用，但也会根据市场情况调整股息水平 [34][35][57] - 2021年约四分之一的CapEx将用于增长领域，中期CapEx需先实现净债务目标和增加股东分配，之后再适度增加，具体情况将在2月更新 [32][33] - 九个核心区域贡献80%的现金流和超80%的投资，其他非核心区域的生产数据可咨询投资者关系团队，非核心区域不一定立即剥离，核心与非核心区域可相互转换 [28][29][31] 问题4: 公司对下游业务中Scotford资产的长期规划，以及2021年裁员的遣散费用金额 - Scotford是优质资产，在上下游价值链中具有优势，且与化工业务集成，适合公司未来的投资组合 [40][41] - 公司预计2021 - 2022年的遣散费用在15 - 20亿美元之间，具体金额将在未来几个月确定 [43] 问题5: 营销业务近期的驱动因素，以及未来五年的增长预期和在公司盈利中的占比；公司对炼油资产剥离和合理化的策略 - 营销业务近期的驱动因素包括更好的利润率管理、优质燃料渗透率提高和零售客户平均购物篮规模增加，未来将继续作为增长平台，可能会发生业务结构变化 [49][50][51] - 炼油业务将保留关键市场与化工业务相关的产能，打造能源和化工园区，对不符合要求的资产进行剥离、关闭或转型为终端运营，公司有多种策略选择，不依赖剥离收益来实现战略目标 [52][53] 问题6: 从技术角度看，在当前债券高估值、股票低估值的情况下，提前启动回购计划是否比降低杠杆更合适；20% - 30%的现金分配范围较宽，关键驱动因素是什么 - 公司认为拥有强大的资产负债表对能源转型至关重要，当前应优先加强资产负债表，以应对市场波动和风险 [58][59] - 现金分配比例将根据过去四个季度的现金流和对未来的信心来确定，公司希望在增加股东分配的同时，继续降低资产负债表杠杆 [57] 问题7: 公司能否量化整合交易优化带来的价值；未来五年25%的投资在增长领域中，营销和其他新能源业务的具体分配情况，以及营销业务中润滑油业务对第三季度业绩提升的贡献；可再生能源业务中，无机收购的重要性和对资产价格的担忧；20 - 25亿美元的成本削减是否已在第三季度实现，以及按业务板块或费用类型的细分情况 - 交易和优化业务是公司成功的核心，但由于商业敏感性，难以量化其价值，公司将努力更好地展示其价值 [63][64][65] - 25%的增长投资中营销业务占比较大，但具体细分将在2月公布，第三季度零售和润滑油业务表现强劲，零售业务同比增长25%，润滑油业务增长40% [68][69] - 短期内可再生能源业务的无机收购规模不大，但未来将在构建业务能力和价值链方面发挥重要作用 [70] - 公司设定2020年OpEx削减目标为30 - 40亿美元，已取得进展，20 - 25亿美元的结构性人力成本削减将从2021年开始体现在损益表中 [74][75] 问题8: 4%的股息增长所传达的公司中期增长信号，以及当前190 - 220亿美元的CapEx与之前300亿美元的CapEx目标的关系；公司如何控制对上游业务的资本分配 - 4%的股息增长表明公司当前回报高于通胀，展示了公司的韧性和未来增长潜力，公司希望通过股息增长体现投资价值 [79] - 公司将在2月更新资本分配框架，目前会综合考虑公司战略、回报和能源转型等因素，平衡各业务的资本分配，营销业务等增长领域的资本分配将增加 [80][81] 问题9: 澳大利亚是否属于九个核心区域，以及这是否意味着资产处置或精简；公司综合电力业务的具体含义和预期回报 - 九个核心区域并非仅指上游业务，澳大利亚是综合天然气业务区域，不属于九个核心上游区域 [87] - 综合电力业务将以客户为导向，从客户价值主张出发，可能涉及发电业务，但不一定自建发电资产，可出售部分发电资产并保留对电力的控制权，有望实现12%以上的回报 [88][89][90] 问题10: 20 - 25亿美元的成本削减在简化公司和数字化工作中的作用；Silicon Ranch的规模和是否为公司首选的太阳能投资项目 - 20 - 25亿美元仅为人力成本削减，公司还有其他成本削减和简化举措，预计可持续削减成本30 - 40亿美元，同时增长业务的OpEx可能会增加 [97][98] - 公司持有Silicon Ranch 43.11%的股份，该公司有930兆瓦的运营产能和1200兆瓦的项目储备，具体情况可咨询投资者关系团队 [99] 问题11: 公司新的投资框架未能提供提高回报的具体信息，如何看待当前股价处于24年低点 - 公司认为当前股价是绝佳的买入机会，公司净资产价值远高于当前市值，2月将公布更多业务发展和资本分配的详细计划，公司业绩受宏观环境影响，但将努力在困境中表现出色，为未来能源市场做好准备 [103][104][106] 问题12: 宾夕法尼亚州化工项目的进展和预计投产时间；墨西哥勘探项目的情况；自2019年管理层日以来，公司盈利能力的变化以及当前股东回报较低的原因 - 宾夕法尼亚州化工项目受疫情影响推迟，目前施工人员增加，预计未来几年启动，原计划为2022年 [113][114] - 墨西哥勘探项目处于上游有前景的区域，正在进行首批钻井工作，结果需等待 [114] - 公司基本面依然强劲，但宏观环境变化对资产负债表和资本分配产生影响，需要更多时间恢复资产负债表，以实现战略目标 [111][112] 问题13: 公司未能按计划支出300亿美元CapEx的遗憾，以及与去年计划相比，未来几年牺牲了哪些项目；2020年CapEx可能低于200亿美元，是否需要在2021年弥补 - 公司目前CapEx运行在190 - 220亿美元区间的低端，甚至可能低于190亿美元，部分原因是项目受疫情影响停工，未来部分支出将恢复，但公司将控制在预算范围内 [117][118] - 与原计划相比，公司减少了上游业务的CapEx分配，增加了增长领域的投资比例，这是出于资金可承受性的考虑 [121] 问题14: 公司预计何时达到650亿美元净债务目标；公司如何建立客户群体，以及是否会有更多类似英国宽带业务投标的活动 - 难以确定达到650亿美元净债务目标的具体时间，需考虑宏观环境和公司业绩等因素，第三季度的运营现金流展示了公司在周期低点的能力 [125][126] - 宽带业务投标并非公司主要增长计划，公司将以客户为导向，利用强大的营销平台，为3000万零售客户和大型企业客户提供价值，参与能源转型和脱碳挑战 [127][128][129]

财务数据和关键指标变化 - Q2 2020现金流量（不包括营运资金变动）为65亿美元，调整后收益为6.38亿美元，平均资本回报率为5.3% [36] - 截至Q2 2020末，资产负债率增至32.7%，其中2.8%是由资产减值和养老金重估影响权益端所致 [36] - Q2现金资本支出为36亿美元，因公司采取的应对措施而保持在较低水平 [37] - 公司对商品价格和利润率展望进行了修订，导致资产减记168亿美元（税后），占平均资本的约6% [41] 各条业务线数据和关键指标变化 综合天然气业务 - 调整后收益为3.62亿美元，主要因实现的石油和液化天然气价格下降、递延税项不利变动以及油井注销所致 [37] 上游业务 - 产量较2019年第二季度下降约7%，但销售量因巴西的提货时间而上升 [38] - 报告调整后亏损15亿美元，主要反映了实现的石油和天然气价格下降 [38] 石油产品业务 - 调整后收益为24亿美元，原油和石油产品交易及优化的强劲贡献，以及运营费用降低，抵消了实现的炼油利润率和营销量下降的影响 [38] 化工业务 - 调整后收益为2.06亿美元，较2019年第二季度有所上升，主要因运营费用降低 [40] 企业部门 - 调整后收益反映了净利息支出的降低 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 原油需求方面，不同市场表现差异较大，部分市场如中国、俄罗斯有较好的复苏，而印度市场表现较差 [138] - 润滑油市场，欧洲市场大幅下降后正在恢复至90%，中国市场第二季度需求比去年同期增长15% [139] - 航空市场预计到今年年底恢复至以往的50% [140] - 天然气市场有望更强劲地复苏，全面恢复可能要到明年年底 [141] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略仍以客户为中心，致力于向低碳未来的能源转型 [10] - 计划到2021年第一季度末将基础运营费用降低30 - 40亿美元（与2019年实际相比），并通过多种措施实现结构性成本改善 [19] - 计划将炼油资产从15座减少至不到10座，专注于战略资产，并将部分炼油资产转型为新的低碳价值链 [42] - 继续投资于能源转型主题，如风力发电和氢能项目，以适应未来能源系统的变化 [27] - 公司的交易和优化能力是其竞争优势，能够在市场波动中创造价值 [38][88] - 公司在电力市场具有独特的竞争优势，如在美国是第二大电力营销商，并能够构建综合业务模式和价值链 [93][94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情和全球经济疲软对公司业务造成挑战，但公司资产运营具有韧性，现金流表现良好 [5][7] - 公司采取了果断措施保护价值、加强资产负债表和保存现金，这些措施将带来长期利益 [8] - 尽管当前面临挑战，但公司认为长期业务基本面强劲，不会急于改变战略和现金分配优先级 [10] - 预计今年市场无法完全恢复，可能需要2021年才能回到以往水平，未来市场仍存在不确定性 [140] 其他重要信息 - 公司在健康、安全、安保和环境方面取得进展，上半年无与工作相关的死亡事故，受伤人数减少约40%，温室气体排放强度低于目标 [11] - 公司通过多种方式支持当地社区应对新冠疫情，如在巴西支持建设野战医院，在尼日利亚提供太阳能电力 [13] - 公司在疫情期间实现了流程和运营的虚拟化，加速了数字化举措，并取得了效率提升 [15][16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 荷兰风能项目的预期回报，以及中东太阳能制氨项目对天然气和液化天然气需求的长期风险；化工业务成本降低的原因及下一轮化工周期的开始时间 - 公司在荷兰风能项目中计划建设大型氢气厂，氢气将用于炼油和化工设施，并逐步拓展至重型公路运输领域，目前难以确定具体回报，但认为该项目将使公司成为氢能移动领域的领先者 [55][57] - 公司认为中东太阳能制氨项目是有价值的发展方向，也在参与液氢运输的探索项目，但氢能业务发展需要时间，不会在未来10年与深水业务竞争 [58][59] - 化工业务中，洗涤剂、个人护理、包装和医疗等领域表现良好，成本降低得益于原料价格下降和公司整体的成本控制措施，公司希望化工业务已进入复苏阶段 [60][62] 问题2: 资产减值中与新冠疫情相关的比例，以及公司变得更精简和专注的含义及衡量成功的标准 - 资产减值主要是由于公司对石油、天然气和炼油利润率的长期价格进行了重置，其中很大一部分与新冠疫情相关，但也有一些战略因素影响了对资产的看法 [66][67] - 公司认为BG收购使业务更加聚焦，未来通过减少炼油业务和优化上游业务组合，将进一步提高业务的集中度和效率，同时在管理和控制方面也将更加聚焦 [68][69][70] 问题3: 股东现金分配模式的考虑，以及经济环境改善后资本支出的优先领域 - 目前公司认为渐进式股息政策结合股票回购是合适的，以确保股息的稳定性和可持续性，但会根据公司和现金流的变化持续评估不同模式 [77][78] - 经济环境改善后，公司将优先考虑能源转型主题的投资，但也会维持上游业务的基础项目，以提供未来的现金流 [80][83] 问题4: 交易业务模式的差异化和复制难度，以及公司在电力业务方面相对于公用事业公司的竞争优势和整合的利弊 - 公司的交易业务不仅能从传统的期货溢价交易中获利，还能在非基准原油、混合组分等领域创造价值，并且能够利用市场波动和资产优势进行套利和优化，其数据流量丰富，具有独特性 [88][89][90] - 公司在美国是第二大电力营销商，具有丰富的经验和能力，能够构建综合业务模式和价值链，在全球能源领域的地位使其能够为不同行业的脱碳提供解决方案，具有独特的竞争优势 [93][94][96] 问题5: CrossWind项目的额外元素对项目回报的影响，以及页岩业务的战略逻辑和是否考虑退出 - CrossWind项目不仅是建设风电场，还将构建包括氢气生产和运输在内的完整价值链，虽然目前难以确定具体回报，但认为该项目将在中期带来差异化回报，公司愿意承担风险开拓新市场 [102][103] - 公司认为页岩业务如果运营得当，具有高回报潜力，其Permian资产是页岩行业的佼佼者，在井性能、资本管理和运营费用方面表现出色，并且页岩业务还带来了创新、灵活性和整合机会，因此不会轻易退出 [106][107][111] 问题6: 公司重组和简化是否是实现运营费用降低目标的必要条件，以及公司战略是否发生根本变化 - 公司设定的到2021年第一季度末将运营费用降低30 - 40亿美元的目标，目前通过短期措施已经取得进展，而重组计划将在2021 - 2022年实现可持续的成本降低和业务优化 [120][121] - 公司战略是渐进式的演变，更加注重以客户为中心和符合巴黎协定的目标，股息调整和资产减值与战略变化没有直接关联，而是应对宏观经济冲击的措施 [116][117] 问题7: 第二季度减值费用是否真正反映了下游和综合天然气业务的价值下降，以及是否考虑过综合业务活动进行资产估值；养老金基金的管理和未来现金支出的可能性 - 公司的减值是按照会计惯例进行的，虽然从会计角度看资产价值下降，但从业务角度看，部分资产在综合业务中仍具有重要价值，减值并不一定反映其真实的经济价值 [128][129][131] - 养老金基金的负债受利率环境影响较大，资产价值也会随股市波动，公司会根据不同国家的养老金计划要求进行管理，未来可能需要额外的资金投入，但公司有信心应对 [132][133] 问题8: 原油需求前景的变化，以及公司业务组合重塑的方向和核心与非核心业务的界定 - 不同市场的原油需求复苏情况差异较大，化工行业开始出现复苏迹象，汽油和柴油在部分国家需求恢复较好，航空市场预计到年底恢复至50%，天然气市场有望在明年年底前全面恢复 [137][138][141] - 公司认为目前的业务组合具有较强的现金生成能力，但仍将继续优化，如减少炼油业务，投资于能源转型相关业务，包括电力、化工、零售、润滑剂、氢能和生物燃料等领域 [143][147][148] 问题9: 是否已经开始出售炼油厂，以及是否有兴趣；在资产负债表允许的情况下，是否有收购困境资产的意愿 - 公司正在积极出售炼油厂，目前有五座炼油厂处于活跃的讨论阶段，但出售过程较为复杂，需要处理长期负债等问题 [152][153] - 公司会关注市场上的收购机会，但会遵循既定的现金分配优先级和资本约束，可能会进行符合框架的小型收购 [154] 问题10: 在更稳定的环境下，资本分配的优先级；将部分炼油厂转型为低碳价值链的具体含义和生物柴油市场的展望 - 公司的首要任务是确保利息支付、股息发放和足够的资本支出以维持资产，并保持AA信用评级；在市场稳定后，将优先使资产负债率回到目标范围内，然后考虑投资公司增长和提高股东回报 [163][164][165] - 公司认为未来炼油业务需要具备高复杂性、良好的地理位置和深入的交易网络，并与其他业务深度整合，可能的转型方式包括减少直馏燃料、重新配置装置以生产其他产品，如生物燃料、基础油或沥青等 [158][159][160] 问题11: 关于将总部迁至英国的言论，以及对公司股份结构的看法 - 公司是100%的英国上市公司，但总部位于荷兰，受荷兰税收制度影响，导致股份结构存在一定限制；公司目前没有计划迁出荷兰税收制度，但希望解决股份结构问题，正在与荷兰政府进行对话 [171][172][173] 问题12: 如果市场价格保持稳定，下半年是否会管理营运资金以释放现金 - 本季度营运资金增加主要是由于价格上涨和销量增加，公司会根据市场价值情况管理库存水平，如果价值不足，可能会减少库存；公司对营运资金进行严格管理，确保其使用的纪律性 [175][176][177] 问题13: 当前新兴电力业务的资本支出水平是否适合未来十年；资产减值测试与2025年展望中的油价假设是否相关 - 目前由于资本支出受限，新兴电力业务的投资水平无法支持公司的长期目标，但未来市场会复苏，公司将有更多资本可供选择，也可能有并购机会，具体情况将在2月11日的战略日公布 [181][182] - 公司在4 - 5月对上游和综合天然气业务的价格展望下调了15% - 20%，下游业务下调了约30%；减值测试的价格假设是综合多方面因素确定的，相对保守，但并非公司战略规划的唯一依据 [183][184]