收入和利润（同比环比） - 公司2025年第三季度净销售额为20.416亿美元，同比增长10.9%[120][121] - 公司2025年前九个月净销售额为60.32亿美元，同比增长8.7%[120][121] - 公司2025年第三季度毛利率为8.9%，较2024年同期的8.3%有所提升[122] - CPS业务2025年第三季度毛利率为14.7%，较2024年同期的11.5%显著提高[122] 各条业务线表现 - 通信网络和云基础设施业务在2025年第三季度销售额达7.863亿美元，同比增长19.1%[121] - 工业、医疗、国防和航空航天以及汽车业务在2025年前九个月销售额达37.758亿美元，同比增长3.1%[121] - IMS业务占公司2025年前九个月总收入的80%[112] 成本和费用（同比环比） - 公司2025年前九个月销售、一般及行政费用为2.17亿美元，占净销售额的3.6%[127] - 公司2025年第三季度所得税准备金为1900万美元，有效税率为20%[128] 客户集中度 - 公司前十大客户贡献约50%的净销售额，但2025年没有单一客户贡献超过10%[113] 现金流表现 - 公司2025年前九个月经营活动产生的净现金为4.21578亿美元，较2024年同期的2.88341亿美元增长46.1%[130] - 公司2025年前九个月现金及现金等价物增加2.1186亿美元，而2024年同期减少986.1万美元[130] - 截至2025年6月28日，公司现金及现金等价物为7.98亿美元，较2024年9月28日的6.26亿美元增长27.5%[134] - 公司2025年前九个月投资活动净现金流出为4556.3万美元，主要用于资本支出8500万美元[137] - 公司2025年前九个月融资活动净现金流出为1.65616亿美元，其中1.14亿美元用于股票回购[139] 营运资本和周转天数 - 公司2025年第二季度应收账款天数为61天，较2024年第四季度的60天增加1天[133] - 公司2025年第二季度库存天数为77天，较2024年第四季度的70天增加7天[133] - 公司2025年第二季度应付账款天数为69天，较2024年第四季度的70天减少1天[133] - 公司2025年第二季度客户库存预付款天数为20天，较2024年第四季度的7天大幅增加13天[133] - 公司2025年6月28日营运资本为21亿美元，较2024年9月28日的19亿美元增长10.5%[134]

业绩总结 - 第三季度收入为20.42亿美元，超出预期的20.25亿美元[11] - 毛利率为9.1%，高于预期的9.0%[11] - 每股摊薄收益为1.53美元，超出预期的1.45美元[11] - 第三季度非GAAP息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.45亿美元[25] - 第三季度自由现金流为1.68亿美元[25] - 第三季度前十大客户贡献了52.8%的收入[37] - 资产总额为52.22亿美元，股东权益为24.75亿美元[21][50] 未来展望 - 第四季度收入预期为20亿至21亿美元，GAAP每股收益预期为1.21至1.31美元[28] - ZT Systems收购预计在2025年年底完成，预计将使净收入达到50亿至60亿美元[31] 现金流与流动性 - 现金及现金等价物为7.99亿美元，流动性约为17亿美元[21][24] - 2025年第三季度的自由现金流为168,178千美元[58] 财务指标 - GAAP税前投资资本回报率(ROIC)为20.6%，非GAAP ROIC为24.8%[60] - GAAP营业收入为95,877千美元，营业利润率为4.7%[54] - 非GAAP营业收入为115,703千美元，营业利润率为5.7%[54] - GAAP净收入为68,616千美元，非GAAP净收入为83,593千美元[54] - GAAP EBITDA为125,637千美元，非GAAP EBITDA为145,463千美元[61] 费用调整 - 公司排除的项目主要是因为这些费用或收益与公司的核心业务运营无直接关系[64] - 股票基础补偿费用被排除，以便进行更有意义的周期间比较[66] - 重组、收购和整合费用被排除，因为这些费用通常与公司的持续业务结果无直接关系[67] - 商誉和其他资产的减值费用被排除，因为这些费用是非经常性的，不会影响公司的流动性[68] - 摊销费用被排除，因为这些费用不会减少公司的流动性，并且难以预测[69] - 其他不寻常或不频繁的项目被排除，因为这些项目通常是非经常性的，难以预测[70] - 税务调整包括各种调整的税务影响，以便更准确地比较公司的核心结果[71]

收入和利润（同比环比） - 第三季度营收为20.41562亿美元，同比增长10.9%[17] - 第三季度净收入归属于普通股东为6861.6万美元，同比增长33%[17] - 2025年第二季度净收入为7.2888亿美元，同比增长33.2%（2024年同期为5.4738亿美元）[23] 营业利润率和每股收益 - 第三季度GAAP营业利润率为4.7%，非GAAP营业利润率为5.7%[6][19] - 第三季度GAAP稀释每股收益为1.26美元，非GAAP稀释每股收益为1.53美元[6][19] - 第三季度非GAAP营业利润为1.15703亿美元，同比增长19.5%[19] - 第四季度GAAP稀释每股收益预期在1.21至1.31美元之间，非GAAP稀释每股收益预期在1.52至1.62美元之间[7][21] 现金流和自由现金流 - 第三季度经营活动现金流为2.01亿美元，自由现金流为1.68亿美元[6] - 2025年前九个月经营活动产生的现金流为42.1578亿美元，同比增长46.2%（2024年同期为28.8341亿美元）[23] - 2025年第二季度自由现金流为16.8178亿美元，同比增长150.2%（2024年同期为6.7227亿美元）[23] 现金及现金等价物 - 第三季度现金及现金等价物期末余额为7.97878亿美元[15] - 2025年第二季度净现金及等价物增加15.1亿美元，同比增长2104.8%（2024年同期为6851万美元）[23] - 2025年前九个月净现金及等价物增加21.186亿美元（2024年同期减少9861万美元）[23] 股票回购 - 第三季度股票回购13万股，总金额1300万美元[6] - 2025年第二季度净回购股票1.3491亿美元，同比减少75.2%（2024年同期为5.4461亿美元）[23] - 2025年前九个月净回购股票11.3944亿美元，同比减少29.7%（2024年同期为16.2066亿美元）[23] 投资和融资活动现金流 - 2025年前九个月投资活动使用的现金流为4.5563亿美元，同比减少48.5%（2024年同期为8.8499亿美元）[23] - 2025年前九个月融资活动使用的现金流为16.5616亿美元，同比减少20.9%（2024年同期为20.9295亿美元）[23] 营收预期 - 第四季度营收预期在20亿至21亿美元之间[7] 非GAAP指标说明 - 公司使用非GAAP指标（如经营收入、净收入和每股收益）以排除股权补偿、重组费用等非核心项目影响[25][26]

公司业绩概览 - 2025财年第三季度营收达20 4亿美元 同比增长10 9% 超出管理层预期[3][10] - 非GAAP毛利率提升至5 7% 反映运营效率提升和业务结构优化[3][10] - 非GAAP稀释每股收益1 53美元 较GAAP标准高出21 4%[10][13] - 经营活动现金流2 01亿美元 自由现金流1 68亿美元[10][17] 财务指标亮点 - 现金及等价物期末余额7 98亿美元 较2024财年末增长27 5%[10][12] - 应收账款净额13 8亿美元 存货15 9亿美元 显示营运资本管理稳健[12] - 季度内回购20万股股票 金额1300万美元[10] - 总资产达52 2亿美元 股东权益24 7亿美元 资产负债结构健康[12] 业务运营动态 - 客户基础持续扩大 新项目储备增加支撑未来增长预期[4] - 工业 医疗 航空航天等终端市场表现强劲[9] - 全球EMS行业领先地位巩固 技术优势推动OEM合作深化[9] 第四季度展望 - 预计营收区间20-21亿美元 与三季度持平[11] - GAAP每股收益指引1 21-1 31美元 非GAAP每股收益1 52-1 62美元[11][16] - 管理层对2026财年延续增长势头表示信心[4] 非GAAP指标说明 - 调整项包含股权激励 重组费用 收购整合成本等非现金项目[18][22] - 剔除非常规项目后 运营利润率同比提升40个基点至5 7%[13] - 采用非GAAP指标便于同业比较和核心业务评估[19][22]

公司动态 - 公司将于2025年7月28日美国东部时间下午5点举行2025财年第三季度财报电话会议 [1] - 财报电话会议的网络直播及支持材料将在公司官网投资者关系板块提供 [1] - 会议结束后将在同一位置提供网络直播回放 [1] 公司概况 - 公司为财富500强企业 是全球电子制造服务(EMS)市场增长最快领域的领先集成制造解决方案提供商 [2] - 公司被公认为技术领导者 为原始设备制造商(OEM)提供端到端制造解决方案 [2] - 主要服务市场包括工业 医疗 国防和航空航天 汽车 通信网络和云基础设施 [2] - 公司在全球关键地区设有战略布局的设施 [2] 联系方式 - 投资者关系联系人Paige Melching 职位为投资者沟通高级副总裁 [3] - 联系电话为4089643610 [3] - 公司标志可通过指定链接获取 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电子制造服务、通信、网络、光学、无线、云、工业、医疗、国防和航空航天、汽车 - **公司**：Sanmina、HP、Aruba、HP Inc、HP Enterprise、AMD、ZT Systems、Viking Enterprise Solutions、Applied Materials、ASML 纪要提到的核心观点和论据 外包趋势 - **观点**：外包趋势向好，市场需求增长促使外包活动增加 [5][6] - **论据**：2024年市场需求收缩时企业将制造业务收回内部，现在终端市场开始增长，Sanmina过去两个季度的业绩与财年指引相符，业务增长良好 通信市场 - **观点**：通信网络是Sanmina的优势领域，市场开始复苏，光学领域有拓展趋势 [7][9] - **论据**：Sanmina成立约40年，从PCB公司起步，在电信领域发展多年，具备多种能力；通信网络市场开始看到增长，光学领域正拓展到数据中心等相邻领域 网络市场 - **观点**：行业库存调整情况改善，Sanmina营收增长 [11] - **论据**：Sanmina过去两个季度库存周转率提高，从之前的较低水平回升到6左右；Q2通信网络和云基础设施业务合并增长约20%，占总业务的37% 印度合资企业 - **观点**：合资企业发展良好，市场前景乐观，正在扩大业务规模 [15] - **论据**：与Reliance的合资企业中，Sanmina仍控制业务并合并结果；业务涉及多个终端市场，数据中心和云基础设施业务增长；已在建设第三座大楼，预计本财年末或Q1初完工 5G和无线市场 - **观点**：市场呈现增长和扩张态势，Sanmina赢得了有价值的业务 [17][18] - **论据**：该业务是公司37%营收中增长20%的一部分，Sanmina在该领域赢得了对自身有增益的业务和项目 云业务 - **观点**：云基础设施业务规模较大，收购ZT Systems将带来新机遇 [19][20] - **论据**：云基础设施业务在Q2占业务的37%，约占一半；收购ZT Systems将解锁新的市场，该公司专注于RAC云基础设施，能提供全系统机架组装能力，Sanmina预计年底完成收购 工业市场 - **观点**：业务增长呈低个位数，部分业务受库存吸收影响 [30] - **论据**：本季度增长2%，部分业务如警察和消防员手持设备业务增长良好，呈高个位数增长，但大型半导体设备业务仍在处理库存吸收问题 医疗市场 - **观点**：市场表现不一，高端医院设备仍面临压力，部分领域增长良好 [32] - **论据**：大型医院设备因医院网络整合和资产管理问题仍受压力，而当地医生办公室设备如血液检测、葡萄糖检测设备及可穿戴设备等增长良好 国防业务 - **观点**：业务表现良好，具有长期稳定性，是有吸引力的投资领域 [34] - **论据**：业务占公司总收入的15%左右，国防部项目具有类似年金的特点，一旦参与项目，将长期提供业务机会 汽车市场 - **观点**：业务与电动汽车市场相关，有增长机会 [37][38] - **论据**：业务主要集中在电动汽车领域，从信息娱乐市场逐渐扩展到更多组件；美国电动汽车市场表现良好，公司有机会获得更多市场份额 关税影响 - **观点**：目前关税对业务影响不大，公司业务具有一定弹性 [40][41] - **论据**：近期没有重大的业务转移；公司积极与客户沟通，帮助客户进行ROI分析；公司作为进口记录方，虽可能进行关税现金支出，但会及时向客户收回；公司拥有全球业务布局和单一ERP系统，有助于应对关税变化 财务状况 - **观点**：财年25年有望实现高个位数营收增长和利润率扩张，公司财务状况良好 [47][48] - **论据**：年初制定了全年高个位数营收增长和EPS更快增长的指引，Q1和Q2业绩符合预期，营收增长良好，毛利率超过指引；公司拥有行业内最佳的资产负债表，无净债务，低杠杆率为0.5倍 运营杠杆 - **观点**：公司仍有提升运营杠杆的空间 [50][52] - **论据**：2024年营收下降15%，但毛利率仍扩张20个基点；未来可通过业务增长、投资CPS业务和优化运营费用等方式提高运营杠杆 资本分配 - **观点**：资本分配优先考虑基于ROI的现金生成，目前重点是ZT Systems收购 [55][57] - **论据**：过去一年进行了大量股票回购，现在认为ZT Systems收购符合核心战略，具有最佳的ROI 其他重要但可能被忽略的内容 - Sanmina将新ISIS业务更名为Viking Enterprise Solutions，该业务提供存储和服务器能力，与公司数据中心市场战略契合，拥有内部工程能力，有助于公司在云基础设施领域取得更大成功 [26][27][28] - 公司在财年23年投资扩大产能，目前全球仍有良好的产能，特别是在美国；ZT Systems在美国有三个制造地点，将进一步增加公司在美国的业务布局 [44][45][46] - 公司预计在2026财年或Q4详细讨论ZT Systems的业务组合、营收、客户群体和利润率等情况 [54]

公司表现 - 公司股价在过去一个月上涨9 6% 表现优于标普500指数 [1] - 近期盈利报告后市场情绪积极 但需关注后续趋势是否持续 [1] - 公司VGM综合评分达到A级 其中增长评分B 价值评分B 动量评分C [3] 盈利预测 - 过去一个月盈利预测整体下调 共识预期降幅达15 33% [2] - 盈利修正幅度和方向导致公司Zacks评级为4级(卖出) 预计未来几个月回报低于平均水平 [4] 行业比较 - 公司所属电子制造服务行业 同业公司Celestica同期股价上涨36 6% [5] - Celestica最新季度营收26 5亿美元 同比增长19 9% 每股收益1 20美元 同比提升39 5% [5] - Celestica当前季度每股收益预期1 23美元 同比增长35 2% 共识预期30天内上调1 9% [6] - Celestica获得Zacks 3级(持有)评级 VGM评分B级 [6]

交易概述 - AMD宣布将ZT Systems的数据中心基础设施制造业务出售给Sanmina新美亚，交易金额最高可达30亿美元，其中包括4.5亿美元的或有付款 [1] - AMD此前收购ZT Systems的交易总价值为49亿美元，并曾表示正在寻找战略伙伴接手其制造业务 [1] 交易细节 - AMD保留了ZT Systems的设计和客户支持团队，以提升AI系统质量并加速部署进程 [3] - Sanmina新美亚通过接手制造业务，成为AMD云机架和集群级AI解决方案的首选NPI制造合作伙伴 [3] 交易影响 - AMD通过出售制造业务，能够更加专注于核心技术和产品研发 [3] - Sanmina新美亚借此扩大业务范围，提升竞争力和市场份额 [3]

交易概述 - AMD宣布将ZT Systems的数据中心基础设施制造业务出售给Sanmina 交易价值30亿美元 [1] - 交易预计将于2024年底完成 [1] - 2023年8月AMD以49亿美元收购ZT Systems 当时计划保留设计和客户团队并出售制造部门 [1] 交易细节 - 买方为集成制造解决方案公司Sanmina [1] - 交易方式未披露 但此前AMD收购ZT Systems采用现金加股票方式 [1] - 出售业务为数据中心基础设施制造板块 与保留的设计和客户团队形成业务拆分 [1] 交易背景 - AMD在完成收购后10个月内即拆分ZT Systems业务 显示战略聚焦于轻资产运营模式 [1] - 制造部门估值占原收购价的61%（30亿/49亿） 反映硬件制造资产在产业链中的价值分布 [1]

纪要涉及的公司 Sanmina公司宣布收购ZTE Systems的数据中心基础设施制造业务，同时与AMD建立战略商业伙伴关系 纪要提到的核心观点和论据 1. **收购意义** - 使Sanmina能够利用云与AI基础设施领域的长期增长趋势，加速进入云与AI市场 [9][14][16] - 与AMD建立战略商业伙伴关系，加速AMD ROC和集群规模AI解决方案的部署，提高质量和缩短部署时间 [9][19] - 增强与超大规模企业和OEM客户的合作能力，拓宽客户关系 [14][15] - 补充Sanmina现有的垂直整合战略，实现一站式服务 [15][18] 2. **收购价格与融资** - 收购价格为25.5亿美元现金和股权，加上最高4.15亿美元的或有对价，总计达30亿美元 [10] - 融资方面，已从美国银行获得25亿美元的过渡贷款，预计在交易完成前获得永久融资 [22] 3. **财务影响** - 交易预计在完成后的第一年对非GAAP每股收益有增值作用，随着协同效应的实现，未来还会进一步提升 [11][24] - 预计将增加约50 - 60亿美元的当前年度净收入，并在三年内使Sanmina的净收入翻倍 [23] - 显著增加云与AI收入占比 [23] 4. **ZT Systems情况** - 是云与AI基础设施生态系统的领先系统集成商，拥有强大的电源和液体冷却能力 [12] - 在美国新泽西州有多个场地，总面积120万平方英尺，在得克萨斯州乔治敦有一个新工厂，面积约50万平方英尺，可扩展至100万平方英尺，在荷兰有一个约25万平方英尺的工厂 [12][13] - 拥有资深管理团队和深厚的行业专业知识，是全球最大超大规模企业的可靠合作伙伴 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **收购价格构成**：22.5亿美元的前期现金（反映净资产价值），加上3亿美元的溢价（包括1.5亿美元现金和1.5亿美元Sanmina股权），股权数量根据交易完成前第二天的五天成交量加权平均股价确定，并设有三年锁定期，锁定期内每年的股权出售比例分别为33%、33%和剩余部分 [21] 2. **或有对价**：最高4.5亿美元的或有对价基于交易完成后三年内制造业务的财务表现 [22] 3. **交易预计完成时间**：预计在2025年底完成，以便获得监管批准和满足惯例成交条件 [22] 4. **整合计划**：将制定周密的整合计划，并由专门团队支持，确保两个组织无缝融合 [23] 5. **资产负债表**：交易前公司拥有行业内最强的资产负债表之一，无净债务，流动性强，总杠杆率约为0.5倍；交易完成后，目标是将净杠杆率控制在1.0 - 2.0倍之间 [25][26] 6. **客户反馈**：Sanmina的客户对此次收购表示积极，希望公司加快推进 [49] 7. **工厂产能**：ZT Systems的工厂有足够的电力支持未来三到四年的增长，有大量的产能可供增加客户和业务 [51][52]