财务数据关键指标变化：收入和利润 - 收益净额同比增长7.5%至27.40亿欧元，其中零售销售净额增长7.4%至26.73亿欧元[19][22] - 经调整EBIT同比增长7.6%至6.185亿欧元，利润率保持22.6%[19][21] - 期内收入净额仅增长0.3%至3.870亿欧元，税率从5.9%升至6.2%[19] - 公司截至2025年6月30日止六个月的收益净额为27.4亿欧元，同比增长9.1%（固定汇率）[28][29] - 经常性经营业绩（经调整EBIT）为6.185亿欧元，占收益净额22.6%[41] - 收入净额为3.87亿欧元，占收益净额14.1%，去年同期为3.857亿欧元（占15.1%）[44] - 公司期內收入淨額為386,992千歐元，佔收益淨額14.1%[87] - 公司經營收入EBIT為607,294千歐元，佔收益淨額22.2%[87] - 公司經常性經營收入經調整EBIT為618,545千歐元，佔收益淨額22.6%[87] - 收益净额同比增长7.5%至27.40亿欧元[126] - 经营收入（EBIT）同比增长5.6%至6.07亿欧元，经营利润率22.2%[126] - 期内收入净额14.14亿欧元，净利率14.1%[126] - 总收益净额同比增长7.5%至27.4亿欧元，按固定汇率计算增长9.1%[147] - 零售销售净额同比增长8.4%至24.53亿欧元，占总收益的89.5%[147] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 广告及传讯成本同比增长16.0%至2.544亿欧元，占收益比例从8.6%升至9.3%[19] - 财务开支总额同比增长29.6%至4938万欧元，主要受租赁负债利息开支增长24.2%影响[19] - 经营开支（不包括非经常性项目）为1.576亿欧元，同比增加1.172亿欧元[41] - 财务开支为4940万欧元，同比增加1130万欧元[42] - 税项为1.709亿欧元，相当于除税前溢利的30.6%[43] - 公司稅項支出為170,923千歐元，佔收益淨額6.2%[87] - 公司財務開支總額為49,379千歐元，佔收益淨額1.8%[87] - 公司非經常性開支為11,251千歐元，佔收益淨額0.4%[87] - 已付税项从2024年同期的32,577千欧元增至2025年的187,003千欧元，大幅增加约474%[94] - 租赁负债已付利息从2024年同期的33,792千欧元增至2025年的41,982千欧元，增长约24.2%[94] 各条业务线表现 - Prada品牌零售销售净额同比下降1.9%，Miu Miu品牌零售销售净额大幅增长49%[23] - 零售销售净额同比增长10.1%至24.53亿欧元，占总收益净额89.5%[28][29] - Miu Miu品牌零售销售净额同比大幅增长49.2%至7.8亿欧元[28][35] - Prada品牌零售销售净额同比下降1.9%至16.47亿欧元[28][34] - 特许权费收入同比增长10.0%至6689.2万欧元[28][32] - Miu Miu品牌零售销售净额同比大幅增长47.2%至7.8亿欧元，占零售总额比例从23.4%提升至31.8%[147] - Prada和Miu Miu两大品牌合计占集团收益的99%[142] 各地区表现 - 亚太区零售销售净额同比增长10.4%至8.38亿欧元，占总额34.2%[28][38] - 美洲区零售销售净额同比增长12.4%至4.24亿欧元，占总额17.3%[28][39] - 中东区零售销售净额同比增长25.7%至1.37亿欧元，占总额5.6%[28][40] - 欧洲区零售销售净额同比增长8.6%至7.28亿欧元，占总额29.7%[28][38] - 日本区零售销售净额同比增长4.3%至3.26亿欧元，占总额13.3%[28][39] - 中东地区零售销售净额同比增长24.5%至1.37亿欧元，按固定汇率计算增长25.7%[147] 现金流量和资本开支 - 经营现金流量净额同比下降19.5%至4.675亿欧元[21] - 资本开支2.94亿欧元，股息支付3.98亿欧元[24] - 经营营运资金净额增长1.4%至8.194亿欧元[21] - 经营现金流量净额为6.891亿欧元，扣除租赁负债支付后为4.675亿欧元[48] - 自由现金流量为1.736亿欧元，去年同期为3.961亿欧元[49] - 来自经营活动的现金流量净额从2024年同期的799,277千欧元降至2025年的689,139千欧元，下降约13.8%[94] - 经营现金流量净额从2024年同期的580,484千欧元降至2025年的467,548千欧元，下降约19.5%[94] - 自由现金流量从2024年同期的396,059千欧元降至2025年的173,603千欧元，大幅下降约56.2%[94] - 投资活动所用现金流量净额从2024年同期的184,425千欧元增至2025年的293,945千欧元，增长约59.4%[94] - 偿还租赁负债从2024年同期的218,793千欧元略增至2025年的221,591千欧元，增长约1.3%[94] - 来自经营活动的现金净流量为6.89亿欧元[128] - 投资活动所用现金净流量2.94亿欧元，主要用于购买物业、厂房及设备以及无形资产[128] - 融资活动所用现金净流量7.78亿欧元，主要用于派付股息和偿还租赁负债[128] - 物业、厂房及设备以及无形资产资本开支总额为247.1百万欧元，其中零售领域124.6百万欧元，生产、物流及公司领域109.1百万欧元[180] 资产、债务和借款 - 财务盈余净额从2024年末的599,602千欧元下降至2025年中的352,172千欧元，降幅约41.3%[90] - 租赁负债总额从2024年末的2,375,113千欧元增至2025年中的2,553,768千欧元，增长约7.5%[90] - 投入资金净额为64.461亿欧元，包括股东权益42.45亿欧元及租赁负债25.54亿欧元[45] - 租赁负债总额从2024年12月31日的23.751亿欧元增加至2025年6月30日的25.537亿欧元，增加1.786亿欧元[52] - 租赁负债增加主要由于新合约及租期延长或修改的重新计量5.597亿欧元[52] - 租赁负债增加部分被期内付款2.216亿欧元、终止合约0.039亿欧元及负汇兑差额1.555亿欧元所抵消[52] - 租赁负债非流动部分为21.234亿欧元，流动部分为4.303亿欧元[52] - 财务债务净额（包括租赁负债）为22.02亿欧元，较2024年12月31日的17.76亿欧元有所增加[53] - 租赁负债主要集中在日本、美国及意大利等国家[53] - 公司签署15亿欧元融资协议用于收购Versace，包括10亿欧元五年期贷款和5亿欧元过渡贷款[49] - 公司现金及现金等价物从10.12亿欧元减少至5.98亿欧元，下降41.0%[125] - 总资产从85.50亿欧元减少至83.22亿欧元，下降2.7%[125] - 公司于2025年6月30日权益总额为4,244,531千欧元[129] - 现金及现金等价物总额从10.12亿欧元减少至5.98亿欧元，主要因银行存款减少[149][151] - 银行存款账户从7.35亿欧元减少至3.44亿欧元，其中欧元存款从5.15亿欧元减少至1.62亿欧元[150] - 银行存款平均收益率从3.70%下降至2.42%[149] - 租赁负债从23.75亿欧元增至25.54亿欧元，增幅7.5%，主要受新合约及租期重新计量（5.597亿欧元）影响[188] - 集团长期银行借款总额为2.418亿欧元[198] - 长期借款中流动部分为4608.4万欧元，非流动部分为1.957亿欧元[198] - 2025年上半年已偿还长期贷款流动部分1.32亿欧元[199] - Prada S.p.A.最大单笔贷款为1亿欧元（利率2.597%，2026年7月到期）[198] - 上海子公司人民币贷款总额为5.334亿人民币（约合5348.6万欧元）[198] - 加权平均利率范围从2.597%到4.477%[198] - 两笔贷款采用物业抵押担保：米兰总部（1833.3万欧元）和伦敦Old Bond Street物业（3910万英镑）[198][199] - 三笔贷款包含财务契约要求杠杆比率不超过3.5倍[198][199] - Kenon Ltd贷款要求贷款价值比低于60%[198][199] - 所有借款均按浮动利率计息并通过对冲协议管理利率风险[200] 收购和投资活动 - 宣布以12.5亿欧元企业价值收购Versace，预计2025年下半年完成[24] - Prada集团收购Rino Mastrotto Group 10%股权，并全资收购Conceria Superior和Tannerie Limoges[140] - 股权工具、联营公司及合营企业投资增加至6618万欧元，较去年末增长75.9%，主要因收购Rino Mastrotto Group的10%股权[185] 风险管理 - 公司所有产品均配备RFID标签用于防伪和追踪，并在Aura Consortium区块链注册[54] - 公司实施预防性管制措施以提高财政活动效率并监督欺诈风险[62] - 公司通过分散供应商避免供应集中风险[64] - 公司通过地区均衡分布店铺避免业务高度集中风险[67] - 公司持续发展线上销售活动以应对业务中断风险[67] - 公司采用保险计划缓解业务中断造成的经济损失[67] - 公司实施可持续战略聚焦温室气体减排和低环境影响材料过渡[70] - 公司通过多元化财务交易对手方管理信贷风险（投资级银行）[72] - 公司使用客户信誉监控和保险合约管理应收贸易账款风险[73] - 公司实施现金管制措施预防店铺现金短缺风险[73] - 公司使用衍生工具對沖外匯風險，主要涉及歐元及應收應付貿易賬款[74] - 公司使用利率掉期或領式期權將浮息債務轉為定息債務[75] - 公司擁有認可經濟營運商全面AEO地位[77] - 公司已加入意大利稅務機構合作合規體制[80] 公司治理和股东结构 - 截至2025年6月30日止六个月期间的中期简明综合财务报表未经审核[18] - 财务报表按国际财务报告准则（IFRS）编制[18] - 公司股本为255,882,400欧元，由2,558,824,000股每股0.10欧元的股份构成[8] - 香港联交所股份代号为1913[7] - 主要股东为Prada Holding S.p.A.[10] - 外部核数师为KPMG S.p.A.[10] - 公司注册办事处位于意大利米兰Via A. Fogazzaro, 28[8] - 公司总办事处位于意大利米兰Via A. Fogazzaro, 28[8] - 公司在香港的注册营业地点位于鲗鱼涌英皇道979号太古坊一座8楼[8] - 公司网站为www.pradagroup.com[8] - 公司董事会由11名董事组成，包括6名执行董事和5名独立非执行董事[102] - 审核及风险委员会在回顾期间举行了四次会议，出席率为91.67%[106] - 董事会建议就2024年度派发每股0.164欧元的末期股息，股息总额为419,647,136欧元[114] - 薪酬委员会在回顾期间举行了两次会议，出席率为100%[107] - 提名委员会在回顾期间举行了一次会议，出席率为100%[109] - 可持续发展委员会在回顾期间举行了一次会议，出席率为100%[110] - 可持续发展委员会于2025年7月16日再次举行会议，审查集团ESG策略进展[111] - 法定核数师委员会成员在回顾期间出席了四次董事会会议[112] - 公司于2025年5月19日派付了末期股息，相关预扣税于2025年7月缴纳[114] - 薪酬委员会于2025年7月16日举行会议，讨论2025至2027年新长期激励计划的主要条款[108] - 提名委员会于2025年7月10日举行会议，确认Marina Sylvia Caprotti女士的辞任并审阅新候选人资料[109] - Prada Holding S.p.A.持有公司已发行股本约80%[118][122] - Miuccia Prada Bianchi通过Ludo S.p.A.间接控制Bellatrix S.p.A.股本的53.8%[118] - Bellatrix S.p.A.持有Prada Holding S.p.A.股本65%[118] - Patrizio Bertelli通过PA BE 1 S.p.A.间接控制Prada Holding S.p.A.股本35%[118] - Miuccia Prada Bianchi持有Prada Holding S.p.A.普通股1,650股，占比68.75%[121] - Miuccia Prada Bianchi持有Prada Holding S.p.A.优先股300股，占比50%[121] - Miuccia Prada Bianchi持有Bellatrix S.p.A.普通股438,460股，占比49.83%[121] - Miuccia Prada Bianchi持有Bellatrix S.p.A.优先股100,000股，占比83.34%[121] - Patrizio Bertelli持有Prada Holding S.p.A.普通股750股，占比31.25%[121] - Patrizio Bertelli持有Prada Holding S.p.A.优先股300股，占比50%[121] - 2025年上半年宣派股息419,647千欧元[129] - 公司股本为255,882千欧元，股份数目为2,558,824,000股[129] - 2024年全年收入净额为838,907千欧元[129] - 公司拥有620家直营店，遍布全球70个国家[131] - 公司拥有25项生产设施，其中23项位于意大利[131] - 公司79.98%股本由Prada Holding S.p.A.拥有[132] - 2024年下半年可转入损益的全面收入为455,408千欧元[129] - 2024年宣派股息总额为350,559千欧元[129] 其他财务数据（非核心业务相关） - 毛利率为80.1%，与去年同期的79.8%大致持平[41] - 毛利率从79.8%提升至80.1%[126] - 每股基本及摊薄盈利0.151欧元[126] - 非流动资产总额从55.77亿欧元增加至57.6亿欧元，主要增长来自欧洲地区[148] - 银行往来账户总额从2024年12月31日的213,236千欧元下降至2025年6月30日的198,930千欧元，降幅为6.7%[153] - 应收账款净额从2024年12月31日的423,733千欧元下降至2025年6月30日的377,404千欧元，降幅为10.9%[154] - 呆坏账拨备期末余额从2024年12月31日的14,062千欧元略降至2025年6月30日的13,571千欧元，降幅为3.5%[155] - 逾期超过120天的应收账款（扣除拨备后）从2024年12月31日的3,217千欧元下降至2025年6月30日的2,402千欧元，降幅为25.3%[156] - 存货净额从2024年12月31日的866,160千欧元增加至2025年6月30日的888,295千欧元，增幅为2.6%[157] - 陈旧及滞销存货拨备在2025年上半年增加3.7百万欧元（7,410千欧元）[158] - 衍生金融工具资产总额从2024年12月31日的15,058千欧元大幅增加至2025年6月30日的49,999千欧元，增幅为232.1%[160] - 衍生金融工具负债总额从2024年12月31日的28,177千欧元增加至2025年6月30日的58,554千欧元，增幅为107.8%[160] - 衍生工具账面净值从2024年12月31日的净负债13,119千欧元改善至2025年6月30日的净负债8,555千欧元，改善幅度为34.8%[160] - 远期合约的正公允价值从2024年12月31日的9,844千欧元大幅增加至2025年6月30日的39,232千欧元，增幅为298.6%[161] - 截至2025年

股份及股本情况 - 截至2025年8月31日，公司法定/注册股份数目为2,558,824,000，面值0.1欧元，法定/注册股本为255,882,400欧元[1] - 2025年8月法定/注册股份数目及法定/注册股本无增减[1] - 截至2025年8月31日，公司已发行股份（不包括库存股份）数目为2,558,824,000，库存股份数目为0，已发行股份总数为2,558,824,000[2] - 2025年8月已发行股份（不包括库存股份）数目及库存股份数目无增减[2]

核心财务表现 - 公司第二季度收入增速放缓至6%单位数增长 [1] - Prada品牌自2020年以来首次出现负增长 [1] - Miu Miu品牌增长表现优于同行但逐渐正常化 [1] 业绩预测调整 - 2025年销售额预测下调2% [1] - 2025年EBIT预测下调2% [1] - 2025年每股盈利预测下调4% [1] - 2026年销售额预测下调3% [1] - 2026年EBIT预测下调5% [1] - 2026年每股盈利预测下调6% [1] 资本开支计划 - 需要大量投资广告与促销活动 [1] - 需要投资生产设施和IT基础设施 [1] - Miu Miu零售网络扩张需要持续投入 [1] 目标价与评级 - 目标价从52.3港元下调至45.5港元 [1] - 下调基于汇率增长预期微调及汇率不利因素 [1] - 维持中性投资评级 [1] 利润率展望 - 持续的营运和资本开支投资可能限制利润率进一步扩张 [1]

| 截至月份: | 2025年7月31日 | | | | 狀態: | 新提交 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 致：香港交易及結算所有限公司 | | | | | | | | 公司名稱: | PRADA S.p.A. | | | | | | | 呈交日期: | 2025年8月4日 | | | | | | | I. 法定/註冊股本變動 | | | | | | | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 01913 | 說明 | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 法定/註冊股份數目 | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 上月底結存 | 2,558,824,000 | EUR | 0.1 | EUR | | 255,882,400 | | 增加 / 減少 (-) | | 0 | | EUR | | | ...

财报业绩表现 - 阿迪达斯2025财年上半年净销售额同比增长7.3%至121亿欧元 经营利润同比增长70%达12亿欧元 毛利率上升0.9个百分点至51.9% 持续经营净利润增长逾一倍至8.11亿欧元[2] - 普拉达2025上半财年净营收达27.4亿欧元 按固定汇率计算同比增长9.1% 零售销售额按固定汇率计同比增长10.1%至24.53亿欧元 其中Prada品牌零售销售额同比微跌1.9% Miu Miu品牌零售销售额同比大涨49.2%[2] - 欧莱雅集团2025年上半年销售额达224.7亿欧元 按实际汇率计算同比增长1.6% 营业利润率达21.1%增长30个基点 所有部门利润率均超22% 第二季度同比增长加速至3.7%[8] - 加拿大鹅2026财年第一季度全球营收同比劲增22.4%至1.078亿加元 按固定汇率计增长21.5%[9] - 爱马仕第二季度销售额按固定汇率计算增长9%达39亿欧元 皮具销售额增长14.8%至17.6亿欧元 成衣和丝绸分别增长3.8%和2.2% 美容和香水类别下降7.2% 腕表业务下降5.5%至1.3亿欧元[14] - SMCP 2025上半财年销售额同比增长2.7%至6.011亿欧元 除亚洲地区外所有区域市场均实现增长 可比门店销售收入增长2.8%[10][11] 人事变动与组织架构 - 开云集团为新任首席执行官Luca de Meo提供2000万欧元签约奖金 近900万欧元年度薪资 以及最高可达年薪1.5倍的股票奖励 消息带动股价累计上涨24%[3] - PUMA任命Andreas Hubert为首席运营官 负责全球采购运营 可持续发展 产品开发 信息技术和物流 整合采购 信息技术和物流职能至COO部门[6] - arena任命前德国自由泳运动员Mark Pinger为新任首席品牌官 其曾领导品牌北美业务实现显著同比增长[7] - Jil Sander首席执行官Serge Brunschwig在任职六个月后卸任[13] 公司治理与股权变动 - 爱马仕执行主席Axel Dumas表示Nicolas Puech已不再持有公司股份 公司已启动法律程序但无法收回股份[4][5] 品牌活动与战略 - 欧米茄在成都太古里举办"密语时空"主题腕表展 推出海马系列Aqua Terra 30毫米腕表的12款新作 首次在该系列推出30毫米至臻天文台表款[12]

财报表现 - 阿迪达斯2025财年上半年净销售额同比增长7.3%至121亿欧元 毛利率上升0.9个百分点至51.9% 经营利润同比增长70%达12亿欧元 经营利润率9.6% 持续经营的净利润增长逾一倍至8.11亿欧元 [2] - 普拉达2025上半财年净营收达27.4亿欧元 按固定汇率计算同比增长9.1% 零售销售额同比增长10.1%至24.53亿欧元 其中Prada品牌零售销售额同比微跌1.9% Miu Miu品牌零售销售额同比大涨49.2% [3] - 欧莱雅集团2025年上半年销售额224.7亿欧元 按实际汇率计算同比增长1.6% 营业利润率达21.1% 增长30个基点 所有部门利润率均超22% [9] - 加拿大鹅2026财年第一季度全球营收同比劲增22.4%至1.078亿加元 [10] - SMCP 2025上半财年销售额同比增长2.7%至6.011亿欧元 除亚洲地区外所有区域市场均实现增长 [11] - 爱马仕第二季度销售额按固定汇率计算增长9%至39亿欧元 皮具销售额增长14.8%至17.6亿欧元 成衣和丝绸分别增长3.8%和2.2% 美容和香水类别下降7.2% 腕表业务下降5.5%至1.3亿欧元 [15] 人事变动 - 开云集团为新任首席执行官Luca de Meo提供2000万欧元签约奖金 近900万欧元年度薪资 最高可达年薪1.5倍的股票奖励 消息带动股价累计上涨24% [4][5] - PUMA任命Andreas Hubert为首席运营官 负责全球采购运营 包括可持续发展 产品开发 信息技术和物流 [8] - arena任命前德国自由泳运动员Mark Pinger为新任首席品牌官 [8] - Jil Sander首席执行官Serge Brunschwig在任职六个月后卸任 [14] 公司动态 - 爱马仕执行主席Axel Dumas表示Nicolas Puech已有一段时间不持有公司股份 公司无法收回这些股份 [6][7] - 欧米茄在成都太古里举办"密语时空"主题腕表展 展出海马系列Aqua Terra30毫米腕表的12款新作 [13]

财报表现 - 爱马仕上半年销售收入维持9%增长 第二季度销售额达39亿欧元 皮具业务增长14.8%至17.6亿欧元 但腕表业务下降5.5%至1.3亿欧元 [1][12] - 阿迪达斯上半年净销售额同比增长7.3%至121亿欧元 经营利润增长70%达12亿欧元 经营利润率9.6% 净利润增长逾一倍至8.11亿欧元 [2] - 普拉达上半年净营收27.4亿欧元 按固定汇率增长9.1% 其中Miu Miu品牌零售销售额同比大涨49.2% 但Prada品牌微跌1.9% [2] - 欧莱雅上半年销售额224.7亿欧元 同比增长1.6% 营业利润率21.1%提升30个基点 所有部门利润率超22% [1][8] - 加拿大鹅第一季度营收同比劲增22.4%至1.078亿加元 [9] - SMCP上半年销售额同比增长2.7%至6.011亿欧元 除亚洲外所有区域实现增长 [10][11] 人事变动 - 开云集团为新任CEO Luca de Meo提供2000万欧元签约奖金 年度薪资近900万欧元 消息带动股价累计上涨24% [3] - PUMA任命Andreas Hubert为首席运营官 整合采购、IT和物流职能以简化架构 [6] - arena任命前运动员Mark Pinger为首席品牌官 其曾领导品牌北美业务实现显著增长 [7] - Jil Sander首席执行官Serge Brunschwig任职六个月后卸任 [13] 品牌动态 - 爱马仕家族最大个人股东Nicolas Puech不再持有公司股份 相关法律程序已启动 [4][5] - 欧米茄在成都举办"密语时空"主题腕表展 首次推出海马系列30毫米至臻天文台表款 [12] 业务表现 - 阿迪达斯品牌上半年增长14% 第二季度EBIT利润率达9.2% 超出中期目标 [2] - 欧莱雅第二季度同比增长加速至3.7% 数字化转型成效显现 [8] - SMCP中国实体门店销售趋于稳定 但亚洲市场整体仍需突破 [10][11]

中金对普拉达的评级与目标价调整 - 维持普拉达(01913)跑赢行业评级 但将目标价下调6.3%至75港元 对应2025年市盈率22.6倍 2026年市盈率18.9倍 [1] - 当前股价对应2025年市盈率13.8倍 2026年市盈率11.2倍 目标价较当前股价有60.3%上行空间 [1] - 未将Versace并入集团财务报表 维持2025年和2026年盈利预测不变 [1] 普拉达集团的业务前景 - 剔除Versace影响后 普拉达集团可能是2025年表现最佳的奢侈品公司之一 预计实现高于行业的收入增长和EBIT利润率扩张 [1] - 驱动因素包括Prada品牌和Miu Miu品牌零售空间扩张(2H25加速) Miu Miu皮具产品放量 以及创意一致性优势 [1] - 基于2025年盈利展望和长期前景 当前估值具有吸引力 [1] 普拉达集团1H25业绩表现 - 1H25净收入同比增长9%(CER)至27.40亿欧元 按财报汇率增长8% 符合FactSet预期 [2] - 毛利率提升至80.1%(1H24为79.8%) 受益于运营效率提升和物流成本降低 [2] - EBIT同比增长6%至6.07亿欧元 EBIT利润率22.2%(1H24为22.6%) 低于预期因Versace收购相关1100万欧元费用及营销费用占比上升(9.3% vs 8.6%) [2] - 净收入3.86亿欧元 净利率14.1%(1H24为15.0%) 同比持平因税款支付时间调整 [2] - 截至2025年6月30日 集团持有净现金3.52亿欧元 [2]

评级与估值调整 - 维持普拉达(01913)跑赢行业评级 但目标价下调6.3%至75港元 对应2025年市盈率22.6倍和2026年18.9倍 [1] - 当前股价对应2025年市盈率13.8倍和2026年11.2倍 目标价较现价存在60.3%上行空间 [1] - 估值倍数下调主因奢侈品行业持续低迷及Versace整合不确定性 [1] 业绩表现 - 1H25净收入按固定汇率同比增长9%至27.40亿欧元(财报汇率+8%) 符合市场预期 [2] - 毛利率提升至80.1%(1H24为79.8%) 受益于运营效率提高和物流成本下降 [2] - EBIT同比增长6%至6.07亿欧元 利润率22.2%(1H24为22.6%) 低于预期主因Versace收购相关1100万欧元非经常费用及营销费用占比上升至9.3%(1H24为8.6%) [2] - 净收入3.86亿欧元 净利率14.1%(1H24为15.0%) 同比持平因税款支付时间调整 [2] 增长驱动因素 - 预计Prada集团将成为2025年表现最佳奢侈品公司之一 具备高于行业的收入增长和EBIT利润率扩张潜力 [1] - 核心驱动包括：Prada/Miu Miu品牌零售空间加速扩张(2H25)、Miu Miu皮具产品放量、创意一致性优势(同行面临设计转型) [1] - 截至2025年6月30日持有净现金3.52亿欧元 [2] 战略布局 - Versace收购尚未并入报表(预计2H25完成) 当前盈利预测未包含其影响 [1] - 重申剔除Versace后的Prada集团基本面吸引力 强调长期盈利前景 [1]

股价表现 - 普拉达股价下跌2 91%至41 65港元 成交额达1 54亿港元 [1] 上半年业绩 - 收入27 4亿欧元 较里昂及市场预期低2% [1] - Prada品牌零售净销售下跌3 6% MiuMiu品牌增长40% [1] - 麦格理指出按固定汇率计算销售额同比上升9% 符合预期 [1] - 净利润同比上升0 6% 与麦格理预测相差7% [1] 毛利率与成本 - 渠道结构优化带动毛利率超预期 [1] - 收购Versace相关成本及销售疲软导致净利润低于预期 [1] 区域与品牌表现 - 第三季旅游消费需求持续承压 MiuMiu品牌面临最大同比基数压力 [1] - 管理层预期至8月底日本及欧洲旅游客流量同比将趋稳 [1] - MiuMiu在许多国家渗透率仍偏低 品类和组合有改善潜力 [1] 战略方向 - 公司将优先提升品牌价值 [1] - 通过营运杠杆仍有改善盈利能力的空间 [1]