文章核心观点 - 五家公司被列入Zacks Rank 1（强力买入）名单 [1][2][3][4][5] - 入选公司当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内均实现增长 [1][2][3][4] 公司业务与预期变动 - PennyMac Mortgage Investment Trust (PMT) 是一家主要投资于住宅抵押贷款和抵押相关资产的房地产投资信托基金 其当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内增长10.3% [1] - NatWest Group (NWG) 是一家提供个人及商业银行业务、消费贷款、资产和发票融资、商业和住宅抵押贷款、信用卡及财务规划等服务的银行与金融服务公司 其当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内增长7.5% [2] - Phibro Animal Health (PAHC) 是一家领先的全球多元化动物保健和矿物营养公司 为家禽、猪、肉牛和奶牛以及水产养殖等食用动物提供广泛产品 其当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内增长4.4% [3] - Centene (CNC) 是一家多元化的医疗保健公司 主要向政府资助的医疗保健计划提供服务 其当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内增长2.4% [4] - ACNB (ACNB) 是一家向个人和企业提供银行及金融服务的公司 其当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内增长2.4% [4]

公司财务表现 - 第三季度2025年实现利润1.26亿英镑，较上一季度的3000万英镑和去年同期的2000万英镑显著改善 [3] - 截至2025年9月30日，总资产为1893亿英镑，总负债为1824亿英镑，较2024年12月31日分别增加61亿英镑和62亿英镑 [3] - 公司保持强劲的资本和流动性状况 [3] 分析师观点与评级 - RBC Capital将公司目标股价从650便士上调至725便士，并维持“板块持平”评级 [2] 股东回报 - 公司提供股息，截至10月29日的股息收益率为4.16% [4] - 公司被列入当前最佳富时股息股票买入名单 [1]

公司业绩与财务表现 - 第三季度利润同比增长30%，主要受财富业务贷款和资产增长推动 [2][6] - 有形股本回报率高达22%，净息差为2.37% [3][6] - 普通股权一级资本比率达到14.2%，显示资本储备雄厚 [3][6] - 公司已上调其年度业绩目标，并对2025年业绩指引表现出信心 [2][3] 战略举措与风险管理 - 通过结构性对冲策略锁定利润率至2027年，以应对英国央行潜在降息，确保盈利可见性 [4] - 公司避免了影响其竞争对手的汽车金融不当销售相关费用，支持了其积极业绩 [2] 估值与股东回报 - 当前股价为有形资产净值的1.58倍，股息收益率为4.5% [4][6] - 公司正进行股票回购，以进一步回报股东 [4] - 当前股价为15.59美元，市值约为315.2亿美元，Zacks投资研究认为其可能被低估 [5][6] 市场观点与竞争格局 - RBC Capital维持其“板块同步”评级，建议投资者持有该股票 [1][6] - 公司在英国银行业拥有突出地位，主要竞争对手包括巴克莱银行和劳埃德银行等 [1]

公司业绩表现 - 公司第三季度业绩再次轻松超出卖方预期 [1] - 业绩表现与上半年保持一致 [1] - 公司作为一家领先的英国银行持续从其利率对冲计划中获益 [1] 投资策略 - 倾向于采取长期买入并持有的投资方法 [1] - 偏向于能够持续实现高质量盈利的股票 [1] - 投资组合主要集中于股息和收益型板块 [1]

文章核心观点 - 文章旨在比较NatWest Group与Banco Itau两只银行股对价值投资者的吸引力 [1] - 基于特定的估值指标和Zacks排名系统 NatWest Group目前被视为更优的价值投资选择 [6] 公司比较分析 - NatWest Group和Banco Itau均获得Zacks Rank 2的买入评级 表明两家公司盈利预期向好 [3] - NatWest Group的远期市盈率为8.87 低于Banco Itau的9.34 [5] - NatWest Group的市盈增长比率为0.73 显著低于Banco Itau的1.05 [5] - NatWest Group的市净率为1.11 低于Banco Itau的1.98 [6] 价值评估方法 - 价值评估关注市盈率 市销率 收益收益率 每股现金流等一系列基本面指标 [4] - Zacks Rank系统侧重于盈利预估及预估修正 [2] - 价值类别旨在识别被低估的公司 [4] 投资评级结论 - 基于估值指标 NatWest Group获得A级价值评级 而Banco Itau获得D级价值评级 [6] - NatWest Group被判定为当前更优越的价值投资选项 [6]

投资策略与筛选方法 - 价值投资是一种通过关键估值指标分析寻找被低估股票的策略 [2] - 公司提供结合Zacks评级和创新风格评分系统的股票筛选工具 其中价值类别对价值投资者尤为重要 [3] - 同时拥有高Zacks评级和价值"A"评分的股票被认为是当前市场上最高质量的价值股 [3] NatWest Group (NWG) 估值指标 - 公司当前Zacks评级为2 (买入) 价值评分为A [4] - 公司远期市盈率为7.89 低于行业平均远期市盈率10.24 [4] - 公司过去一年内远期市盈率最高为9.78 最低为6.88 中位数为8.20 [4] - 公司市净率为1.00 低于行业平均市净率2.23 [5] - 公司过去一年内市净率最高为1.11 最低为0.73 中位数为0.94 [5] - 公司市销率为1.61 低于行业平均市销率1.75 [6] 估值指标分析 - 市销率因销售收入在利润表中更难被操纵 常被视为更可靠的业绩指标 [6] - 基于关键估值指标分析 公司股票目前很可能被低估 [7] - 结合其盈利前景的强度 公司目前看起来是一只令人印象深刻的价值股 [7]

分析师背景与研究方法 - 分析师拥有超过10年全球市场经验，专注于多资产策略和股票投资组合管理 [1] - 研究方法结合自上而下的宏观分析和自下而上的个股选择，并利用实时头寸数据（如彭博终端、模型） [1] - 分析重点包括公司盈利、技术颠覆、政策转变和资本流动，旨在市场发现错误定价机会之前识别投资机会 [1] 内容发布与观点类型 - 在平台上分享高确信度的投资观点、逆向思维见解，以及对成长型和价值型公司的深度剖析 [1] - 分析内容为分析师个人观点，未获得所提及公司的报酬，且与所提及公司无业务关系 [1]

收入和利润（同比环比） - 2025年第三季度总收入为43.32亿英镑，同比增长15.7%[17] - 2025年第三季度净利息收入为32.68亿英镑，同比增长12.7%[17] - NatWest集团2025年前九个月总营业收入为123.17亿英镑，较2024年同期的108.78亿英镑增长13.2%[51][54] - 集团2025年前九个月净利息收入为93.88亿英镑，较2024年同期的83.07亿英镑增长13.0%[51][54] - 集团2025年第三季度净利息收入为32.68亿英镑[56] - 集团总营业收入从2024年第三季度的37.44亿英镑增长至2025年第二季度的40.05亿英镑，增幅为6.97%[59][62] - 集团净利息收入从2024年第三季度的28.99亿英镑增长至2025年第二季度的30.94亿英镑，增幅为6.73%[59][62] - 净利息收入为93.88亿英镑，较上年同期的83.07亿英镑增长13.1%[122] - 税前营业利润为57.68亿英镑，较上年同期的47.03亿英镑增长22.6%[124] - 归属于普通股东的利润为40.86亿英镑，较上年同期的32.71亿英镑增长24.9%[124] - 总营收为123.17亿英镑，剔除特殊项目后为121.28亿英镑[176] - 归属于普通股东的利润为40.86亿英镑[182] 成本和费用（同比环比） - 2025年前九个月成本收入比（不包括诉讼和操守成本）为47.8%，较2024年同期的52.8%改善5个百分点[13][19] - 2025年第三季度其他运营费用为19.84亿英镑，较第二季度增加2700万英镑[53][57] - 成本收入比为48.8%，剔除诉讼和操行成本后为47.8%[177] - 营业费用为60.14亿英镑，剔除诉讼和操行成本后为58.84亿英镑[179] 各条业务线表现 - 零售银行业务营业利润为8.5亿英镑，股本回报率（RoE）为26.4%[32] - 私人银行与财富管理业务2025年第三季度营业利润为1.08亿英镑，股本回报率为23.4%，成本收入比为60.6%[37][38] - 私人银行与财富管理业务2025年第三季度净息差为2.66%，较上一季度上升10个基点，主要受存款利润率扩张影响[37][38] - 私人银行与财富管理业务2025年第三季度客户贷款净额增加17亿英镑（0.8%），客户存款减少8亿英镑（0.4%）[38] - 私人银行与财富管理业务2025年第三季度管理及管理资产（AUMA）总额达到560亿英镑，季度内增加42亿英镑[37][43] - 商业与机构业务2025年第三季度总收入为22.08亿英镑，较上一季度增长6100万英镑（2.8%），营业利润为10.41亿英镑[42][49] - 商业与机构业务2025年第三季度净息差为2.36%，较上一季度上升1个基点，贷款减值率为14个基点[42][49] - 商业与机构业务2025年第三季度客户贷款净额增加25亿英镑（1.7%），客户存款增加4亿英镑（0.2%）[49] - 商业与机构业务2025年第三季度提供了63亿英镑的气候与转型融资[45] - 商业与机构业务对社会住房的贷款达到74亿英镑，接近其75亿英镑的目标[44] - 中心项目及其他业务2025年第三季度营业利润为1.84亿英镑，而上一季度为亏损2800万英镑[47][48] - 零售银行部门净利息收入为14.84亿英镑，占集团总收入的37.08%[59] - 商业与机构银行部门净利息收入为14.96亿英镑，是收入贡献最大的部门[59] - 私人银行与财富管理总合并资产和负债为1142亿英镑[181] - 零售银行业务九个月调整后股本回报率从19.4%提升至24.7%[183] - 私人银行与财富管理业务九个月调整后股本回报率从13.6%显著提升至21.0%[183] - 商业与机构银行业务九个月调整后股本回报率从17.4%增长至19.0%[183] - 2025年第三季度零售银行业务调整后股本回报率为26.4%，高于同年第二季度的23.2%和2024年同期的21.4%[184] - 2025年第三季度私人银行与财富管理业务调整后股本回报率为23.4%，高于同年第二季度的22.5%和2024年同期的19.7%[184] - 2025年第三季度商业与机构银行业务调整后股本回报率为19.7%，高于同年第二季度的17.9%但略低于2024年同期的19.9%[184] - 零售银行业务九个月年度化调整后归属利润从16.3亿英镑增至21.7亿英镑[183] - 商业与机构银行业务九个月年度化调整后归属利润从25.94亿英镑增至28.44亿英镑[183] - 私人银行与财富管理业务九个月年度化调整后归属利润从1.69亿英镑增至2.63亿英镑[183] 管理层讨论和指引 - 2025年全年收入（不包括特殊项目）指引上调至约163亿英镑[15] - NatWest集团设定了在2025年7月1日至2030年底期间提供2000亿英镑气候与转型融资的目标[186] 资产质量和减值 - 2025年第三季度贷款减值率为15个基点，较2024年同期的25个基点改善10个基点[19] - 集团2025年前九个月减值损失为5.35亿英镑，而2024年同期为2.93亿英镑[51][54] - 集团减值损失从2024年第三季度的2.45亿英镑下降至2025年第二季度的1.93亿英镑，降幅为21.22%[59][62] - 贷款损失准备金为37亿英镑，预期信用损失（ECL）覆盖率为0.87%[21] [29] - 预期信用损失拨备从2024年12月31日的34.25亿英镑增加至2025年9月30日的37.17亿英镑，增幅为8.53%[65][70] - 截至2025年9月30日，模型后判断性预期信用损失（ECL）调整额降至2.65亿英镑（2024年12月31日为3.36亿英镑），占ECL总额的7.1%（2024年12月31日为9.8%）[74] - 由于对违约定义应用的改进，2025年有4亿英镑的贷款从第3阶段迁移回良好账簿[73][74] - 截至2025年9月30日，零售银行业务的经济不确定性模型后调整额降至8600万英镑（2024年12月31日为1.12亿英镑），其中生活成本调整是唯一剩余部分，为8600万英镑（2024年12月31日为1.05亿英镑）[78] - 截至2025年9月30日，商业与机构业务的经济不确定性模型后调整额降至1.39亿英镑（2024年12月31日为1.79亿英镑），其中针对2024年1月1日前贷款的通胀、供应链和流动性调整（1.23亿英镑）是最大组成部分[78] - 贷款总额为4273.1亿英镑，其中个人贷款2348.62亿英镑，非个人贷款1924.48亿英镑[77] - 按资产质量划分，AQ1-AQ4级贷款为2353.21亿英镑，AQ5-AQ8级贷款为1842.43亿英镑，AQ9级贷款为20.16亿英镑，AQ10级贷款为57.3亿英镑[77][79] - 按阶段划分，第1阶段贷款为3805.96亿英镑，第2阶段贷款为409.86亿英镑，第3阶段贷款为57.28亿英镑[79] - 贷款减值准备（ECL provisions）总额为37.17亿英镑，其中个人贷款组合为19.8亿英镑，非个人贷款组合为17.37亿英镑[79] - 个人贷款组合的12个月违约概率（PD）IFRS 9标准下为0.70%，Basel标准下为0.87%[79] - 非个人贷款组合的12个月违约概率（PD）IFRS 9标准下为0.80%，Basel标准下为0.75%[79] - 截至2025年9月30日，总预期信用损失（ECL）拨备为37.17亿英镑，其中个人贷款组合拨备19.8亿英镑，非个人贷款组合拨备17.37亿英镑[80] - 截至2025年9月30日，第三阶段（Stage 3）贷款的ECL拨备覆盖率最高，为40.59%，其中信用卡组合的第三阶段拨备覆盖率高达72.44%[80] - 截至2024年12月31日，总贷款余额为4102.25亿英镑，其中英国地区贷款占比89.7%，达3679.08亿英镑[82] - 截至2024年12月31日，按资产质量划分，AQ1-AQ4（优质资产）贷款占比54.7%，为2245.16亿英镑；AQ5-AQ8贷款占比43.4%，为1778.72亿英镑[82] - 截至2024年12月31日，第三阶段（Stage 3）贷款余额为59.3亿英镑，占贷款总额的1.45%[82] - 截至2024年12月31日，逾期超过180天的贷款余额为22.17亿英镑，占贷款总额的0.54%[82] - 截至2024年12月31日，加权平均12个月违约概率（PD）为0.80%（IFRS 9标准）和0.82%（巴塞尔标准）[82] - 截至2024年12月31日，总ECL拨备为34.25亿英镑，其中英国地区拨备占比93.3%，达31.96亿英镑[82] - 截至2025年9月30日，总预期信用损失拨备为37亿英镑，其中个人贷款组合拨备为19.8亿英镑，非个人贷款组合为17.37亿英镑[87][88] - 个人贷款组合中，信用卡的ECL拨备覆盖金额为4.69亿英镑，抵押贷款为3.77亿英镑[87] - 非个人贷款组合中，企业及其他的ECL拨备为15.64亿英镑，其中商业地产为2.22亿英镑，消费行业为3.14亿英镑[87] 资本和流动性 - 2025年第三季度有形股本回报率为22.3%[18][19] - 2025年第三季度普通股权一级资本比率为14.2%，较2024年第四季度上升约60个基点[14] - 2025年第三季度末管理和管理资产增至560亿英镑，季度增长8.1%[18] - 2025年第三季度平均流动性覆盖率为148%[18] - 总资产为7256亿英镑，较2024年12月增长2.5%[21] - 客户贷款（摊销成本）为4153亿英镑，较2024年12月增长3.7%[21] - 管理和管理资产（AUMA）为560亿英镑，较2024年12月增长14.5%[21] - 普通股权一级资本（CET1）比率为14.2%，较2025年6月提升60个基点[21] - 净息差（NIM）为2.37%，较上季度提升9个基点[29] - 集团2025年前九个月有形股本回报率为19.5%，高于2024年同期的17.0%[51][54] - 集团2025年第三季度净息差为2.37%，高于2024年前九个月的2.11%[57][54] - 截至2025年9月30日，集团客户净贷款总额为4153亿英镑，较2024年同期增长7.4%[51][54] - 截至2025年9月30日，集团客户存款总额为4355亿英镑，较2024年同期增长1.0%[51][54] - 集团净息差从2024年第三季度的2.18%提升至2025年第二季度的2.28%[60][63] - 集团有形股本回报率为17.7%，略低于2024年第三季度的18.3%[60][62] - 集团总资产从2024年9月30日的7119亿英镑增长至2025年6月30日的7308亿英镑，增幅为2.65%[60][62] - 客户贷款净额（摊销成本）从3867亿英镑增至4071亿英镑，增幅为5.28%[60][62] - 截至2025年9月30日，CET1资本充足率为14.2%，较2024年12月31日的13.6%上升60个基点[91] - 风险加权资产总额增加59亿英镑至1891亿英镑，主要受信贷风险RWA增加38亿英镑等因素驱动[91] - 英国杠杆比率保持稳定为5.0%，一级资本增加24亿英镑被414亿英镑的杠杆风险敞口增加所抵消[91] - MREL比率上升30个基点至33.3%，MREL资本增加至629亿英镑[91] - 流动性投资组合增加168亿英镑至2391亿英镑，主要流动性减少20亿英镑至1590亿英镑[93] - 平均流动性覆盖率(LCR)下降3个百分点至148%，主要受贷款增长驱动[94] - 平均净稳定资金比率(NSFR)下降2个基点至135%，主要受贷款增长驱动[94] - 截至2025年9月30日，CET1资本比率为14.2%，总一级资本比率17.2%，总资本比率20.2%，均高于最低资本要求[98][105] - 资本充足率缓冲空间：CET1为3.9%，总一级资本为4.9%，总资本为5.1%[98] - 英国杠杆比率维持在5.0%，杠杆风险暴露为6492.2亿英镑[108] - 风险加权资产(RWAs)从2024年末的1832.2亿英镑增至2025年9月30日的1891.3亿英镑，增加59.1亿英镑[105][115] - 2025年前九个月，可分配利润贡献CET1资本40.9亿英镑，普通中期股息和股份回购分别减少7.7亿英镑和7.5亿英镑[110] - 2025年前九个月，新发行资本工具增加20.7亿英镑，赎回资本工具减少18.4亿英镑[110] - 有形权益从2024年末的264.8亿英镑增至2025年9月30日的290.9亿英镑[105] - 业务变动导致风险加权资产增加30.0亿英镑，模型更新增加25.0亿英镑[115] - 风险加权资产总额从1832亿英镑增至1891亿英镑，期内增加59亿英镑[116] - 业务活动导致风险加权资产增加30亿英镑，主要受操作风险年度重算和信贷增长推动[116] - 模型更新使风险加权资产增加25亿英镑，主要由商业与机构及零售银行的CRD IV模型更新驱动[117] - 收购导致风险加权资产增加16亿英镑，主要来自收购Sainsbury's Bank的余额[117] - 风险参数变化导致风险加权资产减少9亿英镑，主要由商业与机构及零售银行风险指标变动驱动[116] - 客户贷款摊销成本从4003.26亿英镑增至4152.74亿英镑，增长149.48亿英镑[126] - 客户存款从4334.90亿英镑微增至4354.90亿英镑，增长20亿英镑[126] - 有形净资产值为290.93亿英镑，每股有形净资产值为362便士[178] - 贷存比为95%，剔除回购和逆回购后为88%[179][180] - 平均有形权益为278.68亿英镑，平均总权益为410.43亿英镑[182] - 股本回报率为13.3%，有形股本回报率为19.5%[182] - 九个月年化后归属于普通股东的利润为54.48亿英镑[182] 客户贷款和存款活动 - 2025年第三季度客户贷款（不包括中心项目）增加44亿英镑[18] - 2025年第三季度不包括中心项目的客户净贷款增长44亿英镑[23] [30] - 2025年第三季度客户贷款增加38亿英镑，主要由国库部的逆回购活动推动[53] - 截至2025年9月30日，总贷款余额为4273.1亿英镑，其中个人贷款2348.62亿英镑，非个人贷款1924.48亿英镑[80] - 贷款按剩余期限划分，超过15年的长期贷款占比最高，为1703.9亿英镑，其中个人抵押贷款占1615.75亿英镑[80] - 截至2025年9月30日，总贷款余额为4273.1亿英镑，其中个人贷款占2348.62亿英镑，非个人贷款占1924.48亿英镑[87] - 在住宅抵押贷款组合中，48.3%的物业获得EPC A至C评级[88] 股东权益和分配 - 第三季度归属于股东的利润为15.98亿英镑，有形资产净值（TNAV）每股增至362便士[36] - 截至2025年9月30日，归属于普通股股东和其他权益所有者的利润为43.56亿英镑，其中持续经营业务利润为43.54亿英镑[127] - 2025年9月30日

财务数据和关键指标变化 - 前九个月总收入增长至121亿英镑，同比增长12.5% [5] - 前九个月营业利润为58亿英镑，可归属利润为41亿英镑 [6] - 有形股本回报率（RoTE）为19.5%，第三季度单季RoTE为22.3% [6][8] - 每股收益同比增长32.4%，每股有形净资产增长14.6%至362便士 [7] - 成本收入比改善5个百分点至47.8% [6] - 第三季度净减值费用为1.53亿英镑，年化后占贷款的15个基点 [8] - 第三季度末CET1比率为14.2%，较第二季度上升60个基点 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款总额自年初以来增长4.4%至3881亿英镑，连续七年年增长率超过4% [3][48] - 零售银行：抵押贷款余额前九个月增长超50亿英镑，无抵押贷款增长29亿英镑（17.3%），整合了Sainsbury's的客户 [4] - 商业与机构银行：贷款增长79亿英镑（5.5%），主要来自大型企业、中型市场以及基础设施、社会住房和可持续金融等领域 [4][60] - 私人银行与财富管理：管理和管理资产增长14.5%至560亿英镑 [5] - 净利息收入：第三季度增长3%至33亿英镑，净息差上升9个基点至2.37% [8][9] - 非利息收入：第三季度增长0.8%，得益于零售银行信用卡费用、私人银行投资管理费以及外汇和资本市场业务表现良好 [9][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 存款总额微增0.8%至4350亿英镑，公司在竞争激烈的市场中平衡量与价 [5] - 零售银行存款余额下降8亿英镑，经常账户增长6亿英镑被大额定期存款到期所抵消 [11][21] - 私人银行存款余额减少7亿英镑，部分资金流向投资，且7月有税款支付 [11][21] - 商业与机构存款小幅增长4亿英镑 [11] - 抵押贷款市场份额稳定在12.6% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点为纪律性增长、全行简化以及管理资产负债表和风险 [3] - 简化议程取得良好进展，例如在零售业务中今年已淘汰24个平台，简化运营模式和欧洲法律实体足迹 [32] - 作为英国基础设施领域第一大贷款机构，支持全国范围内的大型项目，并已为2030年2000亿英镑的气候与转型融资目标贡献76亿英镑 [4][5] - 通过人工智能等在客户联系、软件工程方面提升生产率 [32] - 对并购持审慎态度，设定很高的财务门槛，当前有机增长计划表现良好 [123][124] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管通胀高于英国央行2%的目标，但经济在增长，失业率低，工资增长超过通胀，企业和家庭拥有较高的储蓄和流动性水平 [3] - 预计今年还将有一次基准利率下调，年底利率达到3.75% [9] - 鉴于积极的势头和对年底更清晰的展望，公司将全年总收入（不包括特殊项目）指引上调至约163亿英镑，全年RoTE指引上调至超过18% [6][9][16] - 对2026年及以后的收入增长轨迹保持信心，预计贷款增长将继续，结构性对冲的绝对收益在2025年将超过10亿英镑 [44][45] - 预计全年贷款减值率低于20个基点 [14] 其他重要信息 - 宣布了7.5亿英镑的新股票回购计划，其中50%已完成，预计在全年业绩时完成 [7] - 前九个月生成了202个基点的资本 [6] - 风险加权资产减少10亿英镑至1891亿英镑 [14] - 递延税资产剩余略超8亿英镑，自2023年以来已转回约12亿英镑，预计第四季度利用率与第三季度相似，2026年起预计每年利用1亿至1.5亿英镑 [82][83] - 预计年底风险加权资产在1900亿至1950亿英镑之间，第四季度将受到更多CRD4模型变化的影响 [15][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 存款势头和未来轨迹以及非利息收入的驱动力 [18] - 回答：存款年初至今增长约1%（35亿英镑），不同业务线趋势不同；零售银行定期存款流出与大量到期有关，留存率约80%-85%；非利息收入势头良好，基础广泛，包括信用卡、支付、外汇和资本市场业务以及财富管理费 [19][20][21][22][23] 问题: 未来成本增长前景和资本指引，特别是CRD4影响和CET1比率管理 [28] - 回答：对简化议程的势头感到满意，尽管有通胀压力，但通过效率提升控制成本；预计第四季度CRD4影响较大；CET1比率强劲，乐于在13%-14%区间下端运作，同时考虑资本生成、回报和潜在的RWA增长 [29][30][31][34][35][36] 问题: 2026年收入驱动因素和长期结构性经营杠杆信心 [42][43] - 回答：对2025年后的收入增长轨迹保持信心；2026年驱动因素包括持续的贷款增长、结构性对冲的积极影响、预计的利率路径以及非利息收入；业务模式显示出强劲的经营杠杆（成本收入比改善5个百分点），简化议程的杠杆将继续拉动 [44][45][46][47][48] 问题: NatWest Markets业务的可持续性以及商业贷款增长的可持续性 [54][55] - 回答：将NatWest Markets并入商业与机构业务的战略取得成功，得益于客户对风险和外汇管理的需求；商业贷款增长强劲且基础广泛，得益于公司在基础设施、社会住房等领域的专长，预计势头将持续 [56][57][58][59][60][61] 问题: 未来贷款增长预期和回报目标的性质（周期性预期还是基础案例） [70][71] - 回答：有信心保持高于市场的贷款增长记录，但未给出具体目标；将于2026年2月提供2028年目标，并说明相关假设，包括对回报预期的考量 [72][73] 问题: CET1比率目标更新时间和递延税资产对资本的影响 [75][77] - 回答：正在积极考虑更中长期合适的资本目标和缓冲，但未承诺具体更新时间；递延税资产剩余约8亿英镑，预计未来年度对资本生成的支持将略有减少 [80][81][82][83] 问题: 第三季度净息差驱动因素（资金与其他、资产利润率）和风险加权资产展望 [86][88] - 回答：资金与其他项下的3个基点增长中，2个基点来自国债相关的一次性收益，不会重复；资产利润率小幅增长主要受益于Sainsbury's投资组合整合，抵押贷款利润率面临竞争压力；风险加权资产变动主要是时间问题，第四季度将有更多CRD4影响 [90][91][92][93] 问题: 流动性组合向政府债券转移的利差收益和限制，以及第四季度定期存款流出预期 [101] - 回答：将部分流动性置换为国债可获得约50个基点的利差提升，组合目前约50/50分配，仍有操作空间但不会全部转移；第四季度定期存款到期规模不如第三季度大，公司将动态管理留存 [104][105][106] 问题: 明年结构性对冲到期规模和Cushion（职场养老金业务）的战略思考 [111] - 回答：结构性对冲到期规模预计每年约为350亿英镑，除非经常账户增长特别强劲；Cushion业务为商业客户提供有吸引力的职场养老金方案，是重要价值主张，并受益于监管变化 [112][113] 问题: 当前回报水平是否适当以及后对冲时代的战略方向 [117][119] - 回答：管理层关注在支持客户、投资业务和股东回报间取得平衡；当前回报是业务努力的成果；有机增长计划是首要任务，对并购设定高财务门槛，加速计划的机会将被评估但需具有说服力 [120][121][122][123][124] 问题: 股息支付率上调的可能性和结构性对冲平均期限低于同业的原因 [128][129] - 回答：普通股股息率已从40%提高至50%，目前未积极审查进一步上调，但董事会将持续评估；结构性对冲产品部分平均期限为2.5年，总对冲接近3年，基于行为假设的机制模型运行良好，未见延长期限的必要 [132][133][134]

财务数据和关键指标变化 - 前九个月总收入增长至121亿英镑，同比增长12.5% [5] - 前九个月营业利润为58亿英镑，可归属利润为41亿英镑 [7] - 有形股本回报率为19.5% [7] - 第三季度总收入（不包括特殊项目）为42亿英镑，环比增长3.9% [9] - 第三季度营业利润为22亿英镑，可归属普通股东的利润为16亿英镑 [9] - 第三季度有形股本回报率为22.3% [9] - 每股收益同比增长32.4%，每股有形净资产增长14.6%至362便士 [8] - 成本收入比改善5个百分点至47.8% [7] - 前九个月成本增长2.5%至59亿英镑 [7] - 第三季度成本为20亿英镑，环比下降2.1% [9] - 第三季度减值支出为1.53亿英镑，占年化贷款的15个基点 [9] - 公司预计全年贷款减值率将低于20个基点 [15] - 第三季度末CET1比率为14.2%，较第二季度上升60个基点 [15] - 前九个月累计产生202个基点的资本 [7] - 公司宣布新的7.5亿英镑股票回购计划，已完成50% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售银行方面，抵押贷款余额在前九个月增长超过50亿英镑，无抵押贷款增长29亿英镑（17.3%） [4] - 商业和机构银行业务方面，贷款增长79亿英镑（5.5%） [4] - 私人银行和财富管理方面，管理和管理资产增长14.5%至560亿英镑 [5] - 第三季度净利息收入增长3%至33亿英镑，净息差上升9个基点至2.37% [10] - 第三季度非利息收入环比增长0.8% [10] - 抵押贷款存量市场份额稳定在12.6% [11] - 无抵押贷款余额主要因信用卡业务增加1亿英镑 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 贷款总额增长44亿英镑至3881亿英镑，同比增长4.4% [3][11] - 存款总额基本稳定在4350亿英镑 [12] - 零售银行存款余额下降8亿英镑，经常账户增长6亿英镑被定期储蓄余额下降所抵消 [12] - 私人银行存款余额减少7亿英镑，部分资金流向投资产品 [12] - 商业和机构存款小幅增长4亿英镑 [12] - 本季度新增7万名客户 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括纪律性增长、全行简化以及管理资产负债表和风险 [3] - 在基础设施融资领域保持市场第一的地位，支持全国性大型项目 [5] - 已为实现2030年2000亿英镑的气候与转型融资目标贡献76亿英镑 [5] - 通过整合收购的Sainsbury's客户群，增强客户体验 [4] - 持续推进全行简化议程，通过数字化和简化技术架构来提升效率 [33] - 在财富管理业务中，将部分支持职能从瑞士转移至英国和印度，并精简欧洲法律实体架构 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管通胀高于英国央行2%的目标，但经济在增长，失业率低，工资增长超过通胀，企业和家庭拥有较高的储蓄和流动性水平 [3] - 预计今年还将有一次基准利率下调，年底利率将达到3.75% [11] - 基于积极的势头和对年底更清晰的展望，公司将全年收入指引上调至约163亿英镑，有形股本回报率指引上调至超过18% [7][11] - 对信贷组合的拨备和覆盖率感到满意，目前对信贷组合没有重大担忧 [15] - 预计风险加权资产年底将在1900亿至1950亿英镑之间 [16] - 对2026年及以后的收入增长轨迹保持信心 [45] 其他重要信息 - 公司计划在2026年2月的全年业绩中提供2026年指引和2028年新目标 [17][48] - 第三季度风险加权资产减少10亿英镑至1891亿英镑 [15] - 公司预计第四季度费用将因年度银行税和投资支出的时间安排而增加 [13] - 递延税资产剩余略超过8亿英镑，自2023年以来已转回约12亿英镑 [84] - 公司预计第四季度递延税资产利用率将与第三季度一致，2026年及以后预计每年利用1亿至1.5亿英镑 [85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 存款势头和非利息收入前景 [19] - 存款整体年初至今增长约35亿英镑（约1%），不同业务线趋势各异 [20] - 零售银行定期存款流出反映了多个大额存单到期，保留率约为80-85% [22] - 非利息收入势头良好，增长基础广泛，包括银行卡、支付、外汇和资本市场业务 [23][24] 问题: 未来成本增长和资本管理 [29] - 公司重申全年成本指引，对简化议程带来的势头感到满意 [31][32] - 资本生成强劲，CET1比率在分配前达到14.6% [36] - 公司愿意在13%至14%的范围内运营，并考虑资本回报的一致性以及风险加权资产的增长 [36] 问题: 2026年收入驱动因素和长期运营杠杆 [43] - 2026年收入增长预计将持续，驱动因素包括贷款增长、结构性对冲收益以及可能的进一步降息 [45][46] - 公司对实现强劲运营杠杆具有高度信心，这得益于收入增长和成本简化议程 [48][49] 问题: NatWest Markets业务表现和贷款增长可持续性 [55] - NatWest Markets的强劲表现归因于与商业和机构业务的战略整合，以满足客户在外汇和风险管理方面的需求 [57][58] - 商业贷款增长势头强劲且基础广泛，特别是在基础设施、社会住房和房地产等领域，预计将持续 [61][62] 问题: 贷款增长预期和回报目标性质 [71] - 公司对其持续高于市场水平的贷款增长记录充满信心，但未设定具体新目标 [73] - 关于2028年回报目标，公司将在2月份公布相关假设，目标将反映其对业务在基准情景下的预期 [72][73] 问题: CET1比率目标和递延税资产 [76] - 公司正在积极考虑中期资本目标，考虑到英国央行对资本要求的审查和Basel 3.1的实施 [82][83] - 递延税资产对资本生成仍有贡献，但未来利用率预计将放缓 [84][85] 问题: 净息差驱动因素和风险加权资产展望 [88] - 第三季度净息差受益于国债活动的一次性对冲会计解决方案（2个基点），预计不会重复 [92] - 抵押贷款利润率面临竞争压力，风险加权资产指引保持不变，第四季度将受到CRD4模型的更大影响 [93][94] 问题: 流动性组合管理和存款流出预期 [103] - 公司将部分流动性从现金转向政府债券，以获得约50个基点的利差提升，目前组合约各占一半 [107] - 第四季度定期存款到期规模不如第三季度大，公司将动态管理留存 [106] 问题: 结构性对冲到期和养老金业务战略 [113] - 结构性对冲年度到期额预计约为350亿英镑，模型假设保持稳定 [114] - Cushion养老金业务为商业客户提供有吸引力的解决方案，并受益于监管变化 [115] 问题: 回报率适当性和后对冲时代战略 [118] - 管理层关注在支持客户、投资业务和股东回报之间取得平衡，当前回报是业务努力的成果 [122][123] - 有机增长计划是首要任务，对并购持审慎态度，要求必须满足严格的财务标准 [125] 问题: 股息支付率和结构性对冲期限 [130] - 公司目前专注于50%的股息支付率政策以及剩余资本的一致回报，未积极审查提高普通股息 [134] - 结构性对冲产品部分平均期限为2.5年，总对冲接近3年，基于行为假设，目前没有延长期限的计划 [135][136]