文章核心观点 - 摩根大通分析师对主要作为比特币基金运作的公司发出投资警告，质疑其企业模式的可持续性[1][3] - 市场对加密资产储备公司的审查日益严格，传统金融机构正实施更严格的监督[4] - 投资者正变得更加成熟，开始根据商业模式而非单纯的比特币敞口来区分公司[5] 指数纳入与市场影响 - MicroStrategy尽管满足技术条件，但其加入标普500指数的申请被拒绝，这对其他公司加密资产储备公司也是一个重大打击[1] - 这一事件可能导致其他指数提供商重新考虑将加密资产储备公司纳入其指数的方法[2] 加密资产储备股票的风险 - 比特币价格走势与加密相关股票之间的传统相关性持续加剧，为这些股票带来了更高的波动性风险[3] - 这些加密股票面临“过度拥挤和投资者疲劳”的风险，使其在2025年下半年吸引力下降[4] 投资偏好与市场表现 - 摩根大通更青睐拥有实际运营业务的公司，如交易所或矿企，而非纯粹的加密资产储备工具[5] - Galaxy Digital年内上涨65%，Bitfarms年内上涨35%，得益于向人工智能和高性能计算领域的战略拓展，而纯粹的比特币储备工具则出现显著下跌[6] - MicroStrategy股价年内仍上涨超过12%，但在过去一个月下跌近20%[6]

指数纳入决策 - 标普500指数委员会拒绝纳入已更名为Strategy的MicroStrategy公司 尽管该公司满足所有技术性要求[1][3] - 该决定被摩根大通分析师描述为对加密资产国库策略企业的打击 委员会在选拔中拥有自由裁量权[2] - 指数委员会拒绝原因在于其认为该公司更类似于比特币基金而非传统运营企业[2] 市场影响与行业信号 - 指数纳入一直是Strategy股价关键驱动因素 使其能通过纳斯达克100 MSCI美国 MSCI世界和罗素2000等主要基准指数获得机构与散户资金流入[3] - 标普500的排除行为暗示这种间接进入投资组合的渠道可能已达极限[3] - 更大风险在于其他指数提供商可能效仿 已纳入Strategy或其他加密国库公司的指数可能重新评估其方法[5] 企业定位与市场地位 - MicroStrategy今年更名为Strategy 进一步强化其作为最大公开比特币国库的身份定位[5] - 公司股价与比特币涨势高度联动 成为投资者间接接触加密货币的代持工具[5] - 公开公司目前持有1,006,592枚BTC（约占供应量4.8%） 其中Strategy以638,460枚BTC领先 远超MARATHON DIGITAL、RIOT PLATFORMS等矿企及特斯拉、Coinbase和GameStop等企业[6] 市场结构与资产分布 - ETF和基金托管量最大 达163万枚BTC 包括贝莱德iShares、富达和灰度等产品[6] - 政府和私营企业进一步加剧比特币持有集中度[6] - 目前标普500指数500家成分股中仅有两家加密公司被纳入[4] 决策机制争议 - 彭博ETF策略师指出规则应用存在不一致性 尽管满足所有标准仍被拒绝[7] - 标普500指数本质上是由秘密委员会运作的主动型基金 委员会拥有最终决定权[8] - 同期Robinhood（HOOD）被成功纳入标普500指数[3]

估值水平 - 公司股票价值评分F 表明当前估值过高[1] - 市净率达1.93倍 显著高于MARA控股的1.23倍 略高于Riot Platforms的1.84倍[1] 技术走势 - 股价跌破50日与200日移动平均线 呈现看跌趋势[6][7] - 年内涨幅仅12.7% 分别落后行业指数3.9%和板块指数12.1%的涨幅[9] 比特币持仓 - 截至9月7日持有638,460枚比特币 为全球最大比特币储备企业[10] - 持仓量远超同行 MARA控股/RIOT平台/CleanSpark分别持有49,951/19,273/10,075枚比特币(截至6月30日)[10] 业绩表现 - 基于15万美元比特币价格假设 预计2025年运营收入340亿美元 净利润240亿美元 每股收益80美元[8][17] - 2025年预计净利润表现优于同行 RIOT平台和MARA控股分别预计亏损5亿和8亿美元[17] - 第二季度比特币收益95亿美元 年内累计收益132亿美元[16] 融资活动 - 通过优先股发行募集107亿美元 固定收益证券融资76亿美元[19] - 可转换票据融资20亿美元 STRF/STRC/STRK/STRD分别融资9.4亿/10.2亿/11.3亿/25.2亿美元[19] - STRK提供8%股息收益率 STRD收益率达11.9% 所有优先股产品收益率区间为7.5%-11.9%[18] 政策环境 - 特朗普政府宣布建立战略比特币储备 推动退休金计划纳入加密货币投资[15] - 机构采纳度提升推动比特币作为非主权资产的地位上升[15] 业绩预期 - 2025年第三季度每股亏损预期维持0.11美元 去年同期亏损1.56美元[21] - 2025年全年每股亏损预期维持15.73美元 2024年亏损6.72美元[22]

公司战略与股价表现 - 多家公司通过收购以太坊等竞争币作为资产负债表资产 推动股价大幅上涨 其中Eightco Holding、Bitmine Immersion Technologies和Sharplink Gaming等企业宣布成为加密资产储备库后 股价年内涨幅达500%以上 [2][3] - 此类公司采用Michael Saylor的MicroStrategy模式 将业务重心转向加密资产储备 通过持有非比特币数字资产获取市场关注度和价格动量收益 [5][6] - 新出现的加密资产代理股票包括持有狗狗币等 meme 币的ETF 以及新解锁的代币 这些资产进入市场后呈现快速上涨趋势 [4] 市场竞争格局变化 - 比特币市场主导率从6月底的65%下降至约56% 同期以太坊市场份额从9%上升至13% 非稳定币加密资产整体占比从19%提升至24% [7] - 投资者通过购买加密资产储备公司股票 间接投资尚未推出ETF的加密货币 这种需求推动相关公司成为新兴资产的投资代理工具 [6][8] - 竞争币周期性复苏趋势显现 加密市场指标显示altcoins重新获得市场青睐 这可能进一步支撑相关储备公司的股价表现 [3][6] 资产类别扩展 - 公司收购的加密资产范围从第二大加密货币以太坊(ETH)扩展到Worldcoin(WLD)及特朗普家族关联的代币如World Liberty Financial(WLFI)等多样化资产 [5][8] - 加密资产储备策略从比特币扩展到各类竞争币 形成新一波加密代理股票浪潮 其持续发展取决于代币价格走势能否维持 [8] - 竞争币储备公司的股票表现超越比特币及相关股票 成为加密资产价格波动的直接代理工具 [3]

核心观点 - 标普道琼斯指数公司拒绝将已更名为Strategy的公司纳入标普500指数 此举被视为对以MicroStrategy为代表的企业将国库资金投资加密货币的商业模式可持续性的质疑 并可能引发其他指数提供商的效仿 [1][2][4] 指数纳入决策 - 尽管Strategy公司满足规模和流动性等关键纳入要求 但标普道琼斯指数委员会仍运用自由裁量权拒绝将其纳入标普500指数 [2] - 标普道琼斯指数公司未对排除原因置评 但其惯例是不将封闭式基金和交易所交易基金纳入标普500指数 而Strategy虽非技术上的投资公司 但其市值主要基于其持有的比特币而非其底层信息技术业务 实质上扮演了投资公司的角色 [3] 对行业商业模式的影响 - 此次拒绝不仅是对Strategy公司的打击 也对近几个月来试图复制其加密货币积累模式的其他企业加密货币国库构成了打击 [4] - 这标志着通过企业投资加密货币这一“后门”方式让加密货币进入投资者投资组合的规模存在上限 [5] - 随着对企业加密货币国库可持续性的质疑增多 风险在于投资者和指数提供商可能将偏好从企业国库转向拥有真实运营业务的加密货币公司 如加密货币交易所或矿商 [6] 潜在的连锁反应 - 其他已将Strategy或其他企业加密货币国库纳入其股票指数的指数提供商 可能会重新考虑他们的做法 [5] - 据报道 纳斯达克已开始要求某些持有加密资产的公司 在发行新股以筹集资金购买加密货币前 必须获得股东批准 [6]

公司战略与观点 - SharpLink Gaming联席CEO认为加密货币国债趋势不会成为本轮周期拖累加密市场的黑天鹅事件 而是将带来机构以太坊采用达到前所未有水平的白天鹅事件 [1] - 公司已快速积累价值37亿美元的以太坊 持有837,230枚ETH 约占以太坊总流通供应量的0.69% [1][4] - 公司明确表示不会出售以太坊 将其作为储备资产而非交易资产 必要时通过债务工具或股票回购获取流动性 [4] 行业影响与趋势 - 公司正将以太坊引入非加密企业的视野 并教育他们认识网络潜力 认为随着稳定币和代币化成为主流 更多大型机构采用以太坊将不可避免 [2] - 该策略由Michael Saylor的Bitcoin国债公司MicroStrategy首创 该公司通过可转换票据等多轮债务工具筹集资金 持续囤积BTC 目前持有价值超过720亿美元的比特币 [4] - 预测市场显示超过94%的可能性认为MicroStrategy今年不会出售任何比特币 [5] 市场担忧与回应 - 市场担忧加密国债公司趋势可能以灾难告终 担忧程度随着趋势流行度同步上升 空头指出大型公司正在积累大量代币 [3] - 公司CEO断然排除了加密国债趋势成为本轮周期黑天鹅事件的可能性 [5]

股价表现与市场关注度 - 公司股票近期受到市场高度关注 [1] - 过去一个月股价下跌16.3% 同期标普500指数上涨2.4% [2] - 所属的金融综合服务行业同期表现持平 [2] 盈利预测修正 - 当前季度预计每股亏损0.11美元 同比改善93% [5] - 当前财年共识盈利预期为-15.73美元 同比下降134.1% [5] - 下一财年共识盈利预期为0.4美元 同比增长97.5% [6] - 过去30天内所有盈利预期均未作修正 [5][6] - 基于盈利预期修正等因素 公司获得Zacks第四评级(卖出) [7] 收入增长前景 - 当前季度收入预期1.182亿美元 同比增长1.8% [11] - 当前财年收入预期4.6675亿美元 同比增长0.7% [11] - 下一财年收入预期4.8505亿美元 同比增长3.9% [11] 近期业绩表现 - 上季度报告收入1.1449亿美元 同比增长2.7% [12] - 上季度每股收益32.6美元 去年同期为-0.76美元 [12] - 收入超预期2.09% 每股收益超预期27266.67% [12] - 过去四个季度中仅一次超越盈利预期和收入预期 [13] 估值水平 - 采用Zacks价值评分系统评估估值合理性 [16] - 公司获得F评级 表明其交易价格较同业存在溢价 [17] - 估值倍数包括市盈率(P/E) 市销率(P/S)和市现率(P/CF) [15]

Strategy Inc. (NASDAQ:MSTR) is one of the best multibagger stocks to invest in right now. The company positions itself as the world’s largest Bitcoin Treasury Company, a strategy shaped by CEO Michael Saylor’s view that bitcoin will replace gold as a non-governmental store of value. As of the end of July, the company held 628,791 bitcoins on its balance sheet, valued at about $70 billion at current prices. TD Cowen Reaffirms Buy on Strategy (MSTR), Trims Target to $640 Photo by Jievani Weerasinghe on Uns ...

法律诉讼进展 - 股东于6月提起的指控公司违反受托义务、不当得利、滥用控制权和严重管理不善的诉讼已被撤销 [1] - 此次撤销发生在另一项指控公司就新会计准则对盈利能力的影响误导股东的集体诉讼被撤销后仅数周 [2] - 今年多家律师事务所和股东对公司提起诉讼 指控其比特币投资声明存在证券欺诈 [2] 公司业务与战略 - 公司是全球最大的企业比特币持有者 持有638,460枚比特币 按当前价格计算价值725亿美元 [3] - 公司最初主要销售数据分析软件 现已转型为购买和持有比特币 并让投资者通过购买其纳斯达克上市股票来获得加密货币敞口 自称为比特币国库公司 [4] - 公司联合创始人Michael Saylor于2020年转向比特币 声称其是存储价值和为股东节省资金的最佳方式 [4] 股价表现与历史监管问题 - 公司股票自2020年8月首次购买比特币以来大幅上涨 从每股14美元涨至362美元 涨幅达2160% [5] - 公司过去曾与监管机构发生纠纷 在2000年 其时任高管就美国证券交易委员会指控公司夸大收入和收益的案件达成和解 但未承认或否认指控 [5] - 三名高管当时支付了1000万美元的退还款和100万美元的罚款 [6]

加密货币概念股表现 - 截至发稿 Bit Digital(BTBT US)股价上涨超过7% [1] - Bitmine Immersion Technologies(BMNR US)股价上涨超过7% [1] - MicroStrategy(MSTR US)股价上涨超过1 7% [1] - Hut 8(HUT US)股价上涨超过6 8% [1] - American Bitcoin(ABTC US)股价上涨超过2% [1]