文章核心观点 - 摩根大通分析师对主要作为比特币基金运作的公司发出投资警告，质疑其企业模式的可持续性[1][3] - 市场对加密资产储备公司的审查日益严格，传统金融机构正实施更严格的监督[4] - 投资者正变得更加成熟，开始根据商业模式而非单纯的比特币敞口来区分公司[5] 指数纳入与市场影响 - MicroStrategy尽管满足技术条件，但其加入标普500指数的申请被拒绝，这对其他公司加密资产储备公司也是一个重大打击[1] - 这一事件可能导致其他指数提供商重新考虑将加密资产储备公司纳入其指数的方法[2] 加密资产储备股票的风险 - 比特币价格走势与加密相关股票之间的传统相关性持续加剧，为这些股票带来了更高的波动性风险[3] - 这些加密股票面临“过度拥挤和投资者疲劳”的风险，使其在2025年下半年吸引力下降[4] 投资偏好与市场表现 - 摩根大通更青睐拥有实际运营业务的公司，如交易所或矿企，而非纯粹的加密资产储备工具[5] - Galaxy Digital年内上涨65%，Bitfarms年内上涨35%，得益于向人工智能和高性能计算领域的战略拓展，而纯粹的比特币储备工具则出现显著下跌[6] - MicroStrategy股价年内仍上涨超过12%，但在过去一个月下跌近20%[6]