核心观点 - 公司旗下Mercado Pago的信贷业务已成为驱动用户参与度的强大引擎 其快速扩张正在重塑公司的运营结构 但同时也带来了利润率压力和风险考量 [1] - 信贷组合的快速增长与信贷卡份额的提升 在推动收入增长的同时 也因资金成本上升和信贷周期拉长 对短期盈利能力构成限制 [1][4] - 公司在拉丁美洲正面临来自Sea Limited和Nu Holdings日益激烈的竞争 这可能对其信贷定价、获客成本和贷款利润率构成额外压力 [5] 信贷业务表现与财务影响 - 2025年第三季度 公司总信贷组合同比增长83% 达到110亿美元 增长遍及消费者、商户和资产支持等细分领域 [2] - 信贷卡在新增贷款中的份额持续上升 导致产品组合向更长期限的产品倾斜 [2] - 2025年第四季度金融科技业务收入的一致预期为36.3亿美元 预示同比增长45% 显示信贷驱动的收入增长依然强劲 [3] - 2025年第四季度每股收益的一致预期为11.85美元 在过去30天内保持不变 但预示将同比下降6.03% [12] 盈利能力与资产质量 - 扣除损失后的净息差为21% 由于阿根廷资金成本急剧上升 该指标环比有所缓解 [2] - 资产质量总体保持稳定 逾期15至90天的贷款占比为6.8% 逾期超过90天的贷款占比为17.6% [2] - 随着产品组合进一步向信贷卡倾斜 新的用户群需要时间才能达到盈亏平衡 在大量发卡期间会持续对回报率构成压力 [4] 市场竞争格局 - Sea Limited正在巴西和墨西哥扩大个人贷款和支付产品的规模 直接与公司信贷业务增长的细分市场展开竞争 [5] - Nu Holdings正在加速信贷卡发行和消费贷款业务 利用其庞大的活跃用户基础和日益复杂的信贷评估模型 [5] 股价表现与估值 - 过去六个月 公司股价下跌13.1% 表现逊于Zacks互联网商务行业6.3%的涨幅和零售批发行业5.1%的涨幅 [6] - 从估值角度看 公司股票目前基于未来12个月计算的市销率为2.9倍 高于行业平均的2.13倍 [10] - 公司的价值评分为C [10]

股价表现与市场担忧 - 过去六个月，MercadoLibre股价下跌了15.6%，表现逊于Zacks零售-批发行业4.3%的增长和Zacks互联网-商务行业5.2%的增长 [1] - 股价下跌反映了投资者对以下因素的担忧：激进的战略投资导致利润率受压、拉丁美洲市场竞争加剧以及宏观经济波动 [2] - 市场对公司的近期盈利轨迹日益谨慎，质疑当前的高支出水平是可持续的市场领导力路径，还是回报递减的昂贵竞争 [2] 投资周期与盈利能力压力 - 公司的运营策略优先考虑市场份额扩张而非短期盈利，这导致销量显著加速，但挤压了电商和金融科技业务的利润率 [4] - 在2025年第三季度，通过降低巴西的免运费门槛，实现了创纪录的商品销售增长，但运营利润率同比下降70个基点至9.8%，因物流和履约成本增速快于收入 [4] - 金融科技支出带来进一步压力，在巴西、墨西哥和阿根廷的早期信用卡发行业务拖累了回报，第三季度净利润率从去年的7.5%下降至5.7% [5] - 净损失后净息差维持在21%，反映了融资成本上升以及年轻信贷客户群扩张的影响，表明公司正处于信贷扩张的利润率稀释阶段 [5] - 2025年第四季度营收共识预期为84.5亿美元，同比增长39.5%；总支付量共识预期为816.7亿美元，同比增长38.6%，显示增长势头持续，但成本密集型投资周期限制了盈利能力的稳定速度 [4][5] 竞争格局与估值 - 拉丁美洲的电商和金融科技市场竞争日益激烈，全球和区域性平台都在加强布局 [6] - 亚马逊利用其全球规模和Prime生态系统，在巴西和墨西哥扩大履约网络和产品广度，加剧了价格和配送竞争 [6] - Sea旗下的Shopee在价值驱动型品类中保持激进，拥有延长促销周期和深化卖家补贴的财务能力 [6][8] - eBay在跨境商务领域仍具影响力，为商家提供成熟的全球市场，与公司的卖家生态系统竞争 [8] - 公司基于未来12个月收益的市盈率为34.91倍，远高于Zacks行业平均的24.37倍和更广泛板块的24.95倍，也高于亚马逊的24.37倍、Sea的30.8倍和eBay的17.4倍 [9] - 这一溢价估值包含了市场对公司持续收入增长和最终利润率复苏的高预期，为执行失误或竞争加剧留下了有限空间 [9] 用户增长与未来潜力 - 尽管投资支出沉重，但公司的战略成功地扩大了用户基数和生态系统参与度 [12] - 2025年第三季度，独立活跃买家同比增长26%，达到7680万；月度活跃金融科技用户同比增长29%，达到7220万；管理资产激增89%，达到151亿美元 [12] - 核心问题在于投资周期缓和后，能否有效将这些扩大的用户群货币化 [13] - 电商和金融科技服务之间的交叉销售机会创造了潜在收入流，例如市场买家转化为支付用户和信贷接受者 [13] - 巴西的信用卡业务中，较成熟的客户群已实现盈利，表明该商业模式在投资组合成熟后可以产生回报 [13] - 2025年每股收益共识预期为40.27美元，过去30天保持不变，同比增长6.85%，表明在利润率压力下市场仍预期盈利温和增长 [13] - 如果公司能成功将当前用户增长转化为更高的购买频率、更好的变现率和更深入的金融服务采用，那么当前的投资可能是合理的 [13]

机构持仓动态 - D1 Capital Partners在第三季度新建仓MercadoLibre，持有128,803股，价值约3.01亿美元 [1][2] - 此次建仓使该基金在MercadoLibre的头寸占其13F投资组合的3.5%，未进入其前五大持仓 [3] - 截至9月30日，D1 Capital Partners报告的美股持仓总价值为87亿美元，涵盖38个头寸 [2] 公司股价与市场表现 - 截至新闻发布当周周五收盘，MercadoLibre股价为2,066.42美元 [3][4] - 过去一年股价上涨4%，表现逊于同期上涨13%的标普500指数 [3] 公司财务与运营概况 - 公司市值为1,048亿美元，过去十二个月营收为262亿美元，净利润为21亿美元 [4] - 第三季度营收同比增长39%至74亿美元，连续第27个季度实现超过30%的增长 [10] - 第三季度营业利润增至7.24亿美元，营业利润率为9.8% [10] - 第三季度净利润达到4.21亿美元 [10] 公司业务与竞争优势 - MercadoLibre是拉丁美洲领先的电子商务和金融科技平台 [6] - 公司提供集成的生态系统，包括市场、支付、信贷和物流服务，以推动用户参与和金融服务交叉销售 [6][9] - 业务模式主要通过在线市场交易费、支付处理、金融服务、广告以及增值物流和履约服务产生收入 [9] - 广泛的產品套件和深入的区域佈局使其在捕捉核心市场数字商业和金融普惠增长方面具有显著竞争优势 [6] 投资逻辑与增长前景 - D1 Capital的建仓行为可能表明长期投资者视近期股价走势为介入拉丁美洲最具韧性增长故事之一的时机 [10] - 尽管股价从近期高点回撤约20%，公司仍展现出长期投资者看好的运营势头：强劲的收入扩张、规模经济改善以及生态系统参与度深化 [10] - 公司的核心投资主题在于其在支付、信贷、物流和广告领域不断拓宽的护城河 [11] - 如果公司能维持其生态系统扩张速度，特别是在巴西和墨西哥市场，当前的估值可能具有吸引力 [11]

文章核心观点 - 文章认为当前应开始展望2026年的投资机会 并重点分析了三只近期表现疲弱但未来可能因催化剂或市场认知转变而表现优异的成长股 [1][2] Roblox (RBLX) - 公司股价自9月峰值已回调30% 主要反映市场对增长放缓和盈利能力减弱的担忧 其三季度业绩也确认了这一点 [4] - 公司第三季度营收同比增长48% 但运营利润率可能因开发者分成率提高以及基础设施和安全投资增加而同比略有下降 [4] - 公司多年运营仍未盈利 且未在净利润方面取得实质性进展 但其转折点可能即将到来 若持续保持预期增长 甚至可能在明年发生 [4] - 公司核心增长关键在于其独特的视频游戏设计平台模式 允许开发者创建并货币化自己的虚拟游戏房间 这使其用户基础持续增长 内容由玩家不断更新 [6] - 公司正成功在游戏内外实施人工智能技术 这将使其能够以更低的成本做更多事情 这一优势预计将在未来一年内变得清晰 [7] - 多数分析师仍坚持该股票为强力买入评级 共识目标价为146.28美元 较当前股价高出50%以上 [7] - 公司当前股价为96.27美元 当日上涨1.11% 52周价格区间为50.10美元至150.59美元 毛利率为25.41% [5][6] Rocket Lab (RKLB) - 公司股价近期大幅回调 主要因原定于今年首次飞行的新型更大火箭设计被推迟至明年初 导致失望的投资者抛售股票 [8] - 火箭的实际准备时间表并未改变 公司仍将进入轨道发射业务的中型运载火箭领域 该领域预计到2034年将以近15%的年均复合增长率增长 [10] - 公司股价在推迟发射决定后 交易价格较之前低约25% [10] - 公司业务不仅涉及太空发射 还制造卫星上及内部的大量技术 并提供通信解决方案和管理软件 这部分业务约占其当前营收的三分之二 且不受新火箭首次发射时间影响 [11] - 公司当前股价为49.05美元 当日下跌0.64% 市值约为680亿美元 毛利率为28.93% [9][10] MercadoLibre (MELI) - 公司被称为拉丁美洲的亚马逊 是该地区电子商务市场的领导者 提供物流和支付处理等全方位解决方案 其金融科技业务规模几乎与商业业务相当 [12] - 南美洲高速宽带和智能手机的快速普及正在推动当地在线购物增长 预计该地区电子商务行业今年将同比增长21% 并在2023年至2027年间规模翻倍 [13] - 公司股价自年中以来下跌近20% 主要原因是向巴西消费者提供的免运费促销导致意外费用激增及随后季度盈利未达预期 [15] - 尽管上季度公司商业收入按固定汇率计算增长了38% 但投资者对此费用和盈利表现感到意外且不安 [15] - 从长远看 亚马逊也曾长期投入大量资金用于免运费等优惠 导致利润率极薄甚至经常亏损 但最终为有耐心的股东带来了丰厚回报 MercadoLibre的短期挫折可能类似 [16] - 公司当前股价为2066.64美元 当日下跌3.41% 市值约为1050亿美元 毛利率为45.14% [14][15]

公司融资活动 - 公司成功发行了2033年到期的优先无担保票据 发行总额为7.5亿美元 [1] - 此次发行是公司获得投资级评级后的首次发债 获得了超过150家机构投资者的强劲需求 获得3.6倍超额认购 [1] - 发债所得将用于一般公司用途 [1] 市场信心与公司基本面 - 强劲的发行需求表明市场持续看好公司的战略、执行力和现金流生成能力 [1]

公司业务与生态系统 - 公司是拉丁美洲占主导地位的电子商务和金融科技巨头，运营一个多元化的生态系统，涵盖在线市场、支付平台、物流网络和信贷部门[2] - 各项业务深度互联，形成自我强化的飞轮效应：市场卖家使用支付平台进行无缝支付处理，物流网络利用市场数据优化配送效率，降低成本并提高速度[2] - 信贷部门根据买家和卖家的交易历史提供信贷，降低风险并促进更多商业活动，这种整合驱动了一个良性循环[3] 商业模式与竞争优势 - 高度整合的生态系统创造了高质量、可复合的商业模式，受益于强大的网络效应和根深蒂固的客户参与度[3] - 公司将利润再投资于其生态系统的能力确保了持续增长，并加强了其竞争护城河，使其成为该地区快速扩张的数字经济中的长期复合增长者[4] - 市场主导地位，结合综合金融服务和物流能力，提供了一个独特的增长平台，持续提升用户体验并创造新的货币化机会[4] 市场表现与估值 - 截至11月28日，公司股价为2,071.78美元[1] - 根据雅虎财经数据，公司市盈率为50.57，远期市盈率为30.77[1] - 自5月份相关看涨观点发布以来，公司股价已下跌约19.85%[5] 增长前景与投资论点 - 公司的综合生态系统和长期增长跑道支持其持续复合增长[5] - 业务板块的互联性不仅加速了用户采用和留存，还增强了业务的韧性和可扩展性，为投资者提供了接触全球最具活力市场之一的电子商务和金融科技增长的机会[4] - 有观点强调用户采用和2025年第一季度的财务表现[5]

基金持仓变动 - Black Swift Group LLC 在2025年第三季度新建仓 MercadoLibre 股票，购入3,405股，截至季度末持仓价值为796万美元 [2] - 此次新建仓占该基金5.6749亿美元可报告股票资产的1.4%，未进入其前五大持仓行列 [1][3] - 该基金的投资组合高度偏向指数基金和科技股，此次建仓也显示出其对电子商务领域的兴趣，因其已持有亚马逊的显著仓位 [6] 公司业务概况 - MercadoLibre 在拉丁美洲运营一个广泛的数字生态系统，通过其市场、支付和物流平台连接消费者与商家，其多元化的商业模式支持该地区的在线商务和金融服务 [5] - 具体业务包括电子商务市场、数字支付、物流、信贷、投资产品、分类广告、广告以及在线店面解决方案，收入来源于交易费、支付处理、金融科技服务、物流、广告以及为商家和消费者提供的增值服务 [8] - 公司成功地将地区性挑战转化为竞争优势，例如在现金社会中创立了金融科技 Mercado Pago，并创建 Mercado Envios 以应对该地区常见的物流挑战 [10] 公司财务与市场表现 - 截至2025年11月12日，MercadoLibre 股价为2,103.91美元，市值为1,066.6亿美元 [3] - 公司过去12个月营收为261.9亿美元，净利润为20.8亿美元 [3] - 过去一年股票回报率为6.4%，表现落后于标普500指数6.88个百分点 [7] - 自2007年首次公开募股以来，股价涨幅超过7,300% [9] 行业竞争与近期挑战 - 公司近期面临来自亚马逊和Sea Limited日益激烈的电子商务竞争 [10] - 不断增加的信贷风险敞口也引发了市场担忧 [10] - 尽管如此，股价上涨的相对停滞似乎为Black Swift Group创造了买入机会 [11]

公司业务概览 - 公司是拉丁美洲领先的电商和金融科技平台 运营类似亚马逊的在线市场并拥有快速增长的金融科技业务 [4] - 公司股票自2007年上市以来涨幅达7400% 大幅超越标普500指数表现 [1] - 公司当前市值为1070亿美元 [8] 电商业务增长动力 - 第三季度商品交易总额同比增长35% 推动营收增长49% [5] - 2025年第三季度活跃独立买家数量同比增长26% [6] - 公司在巴西将免运费门槛从79雷亚尔大幅降至19雷亚尔 成功吸引该地区有史以来最多的新活跃买家 [7] 金融科技业务发展机遇 - 金融科技业务从数字钱包扩展为提供信贷产品和储蓄账户等全方位金融服务的应用 [10] - 第三季度总支付额同比增长54% 月活跃用户增长29% [11] - 第三季度资产管理规模同比增长89% 信贷组合增长83% [12] 长期增长前景 - 拉丁美洲在电商渗透率和金融服务方面落后于美国 为公司提供了长期增长跑道 [4][10] - 新客户随着使用习惯养成会提高购买频率和平均支出 为公司带来多年长期增长 [6][7] - 公司不仅有机会吸引新用户 还有机会通过货币化现有用户基础来扩大机遇 [11]

Baron Fifth Avenue Growth Fund 2025年第三季度表现 - 基金在2025年第三季度录得5.7%的涨幅（机构份额），同期罗素1000成长指数上涨10.5%，标普500指数上涨8.1% [1] - 基金年初至今上涨14.4%，同期罗素1000成长指数和标普500指数分别上涨17.2%和14.8% [1] MercadoLibre Inc (MELI) 股价与市场表现 - 截至2025年12月1日，MercadoLibre股价报收于2,064.55美元，市值为1,046.67亿美元 [2] - 该股过去一个月回报率为-10.46%，过去52周回报率为7.00% [2] - 在2025年第三季度，MercadoLibre股价下跌了10.6% [3] MercadoLibre Inc (MELI) 业务运营与财务表现 - 公司是拉丁美洲领先的电子商务市场，运营Mercado Libre Marketplace和Mercado Pago金融科技平台 [2] - 2025年第三季度，公司商品交易总额同比增长21%，总支付额同比增长39%，营收同比增长34% [3] - 阿根廷业务贡献了公司约20%的营收和40%的直接集团贡献 [3] MercadoLibre Inc (MELI) 面临的挑战与竞争 - 股价下跌主要受宏观压力和竞争压力影响 [3] - 阿根廷资产的大幅抛售对股价造成重压，因该国消费者信心和货币稳定性恶化 [3] - 主要竞争对手亚马逊在巴西宣布了针对卖家的新促销费率，加剧了市场对电子商务竞争加剧的担忧 [3] MercadoLibre Inc (MELI) 长期前景与竞争优势 - 公司仍被看好其长期机会，因其在拉丁美洲渗透率不足的电子商务和金融科技市场中占据独特地位 [3] - 公司的规模、品牌信任度和强大的生态系统继续提供显著的竞争优势 [3] 对冲基金持仓情况 - 截至2025年第三季度末，共有109只对冲基金投资组合持有MercadoLibre，低于前一季度的116只 [4] - MercadoLibre未入选某榜单的“对冲基金中最受欢迎的30只股票” [4]

文章核心观点 - 投资者常犯的最大错误往往不是买入的股票，而是过早卖出优质公司的股票，这主要是由恐惧和贪婪等情绪驱动的决策失误 [1][2][4] - 长期持有少数赢家（如5倍、10倍甚至100倍回报的股票）的数学威力巨大，足以抵消投资组合中许多其他亏损，是实现超额回报的关键 [2][8][9][10] - 建立一个系统性的决策“框架”而非僵化的“规则”，可以帮助投资者克服情绪化卖出的冲动，做出更理性的长期投资决策 [12][13][14][15] 关于投资行为与心理误区 - 卖出行为极具情感诱惑力：股价上涨时，投资者倾向于“锁定利润”；股价下跌时，卖出是为了“停止痛苦”，这两种情况都可能导致过早卖出 [2] - 投资者常常高估自己的风险承受能力，直到面对意外损失时才意识到自己更为风险厌恶 [3] - 决策受到确认偏误的影响，人们会寻找支持自己既有信念的数据点，无论其是否正确 [2] 关于过早卖出的具体案例与教训 - **Netflix**：Motley Fool在2003年因估值原因卖出，尽管当时锁定了可观收益且股价随后一年下跌近60%，但若持有，初始投资可获得26,000%的回报 [3] - **Sea Limited**：Rule Breakers在2023年11月因竞争加剧和利润率受损、季度净亏损等原因卖出，错过了随后223%的涨幅（同期标普500指数上涨44%）[3][5]；该公司在最近报告季度实现净利润3.75亿美元，同比增长145% [5] - **其他案例**：过早卖出的公司名单还包括First Solar、Chipotle、Garmin、Royal Caribbean等，它们在卖出后上涨了数百甚至数千个百分点 [7] - **案例启示**：1) 有时需要耐心等待业务基本面改善（如Sea Limited）[5]；2) 有时需要想象力预见行业巨大变革（如2012年卖出First Solar时，太阳能仅占美国能源产量不到1%）[7]；3) 部分减持（Trim）而非清仓，可以平衡估值担忧与继续参与上涨的机会（如Chipotle在2012年被部分减持，2016年重新买入后上涨275%，跑赢市场70个百分点）[7] 关于长期持有赢家的数学威力 - 单只股票的损失上限是100%，但上涨空间理论上是无限的，这种不对称回报是股票投资的特点 [9] - 举例说明：即使投资组合中多数股票失败，少数巨大赢家也能确保整体盈利 [10] - 若在2010年投资Intuitive Surgical（上涨1,570%）的同时，另外10只股票全部归零，整体仍能获得570%的收益 [10] - 若投资Mercado Libre（39倍回报），即使另外37只股票归零，整体仍能盈利 [10] - 市场整体回报主要由少数表现极佳的公司驱动，指数基金的表现也依赖于这些“巨头” [11] 关于构建卖出决策框架 - **合理的卖出理由**：达成财务目标（如为退休收入调整资产配置）是理想的卖出原因 [12] - **需审视的卖出动机**：需区分是基于业务基本面、宏观环境还是估值原因卖出 [13] - 若因宏观或周期因素导致公司暂时困难，此时卖出可能是在“卖在底部” [13] - 对于能长期增长（如未来10-20年营收增长5-10倍）的公司，因估值原因卖出通常是错误 [13] - 对于沃尔玛、塔吉特等成熟公司，估值考量可能更为合理 [13] - **具体的操作建议**： - 实施“冷静期”：做出卖出决定后，强制等待两个交易日再执行 [14] - 进行“后悔最小化”测试：问自己如果该股未来5年翻倍或10年涨5倍，是否会后悔卖出 [14] - 增加卖出摩擦：在考虑卖出时，强制重新阅读公司最新的财报、电话会议记录等，基于硬数据而非市场噪音做决策 [15] - 区分股价波动与业务基本面：股价变化本身不应成为买卖的唯一依据，应关注公司基本面和投资逻辑是否改变 [15]