文章核心观点 - 文章认为当前应开始展望2026年的投资机会 并重点分析了三只近期表现疲弱但未来可能因催化剂或市场认知转变而表现优异的成长股 [1][2] Roblox (RBLX) - 公司股价自9月峰值已回调30% 主要反映市场对增长放缓和盈利能力减弱的担忧 其三季度业绩也确认了这一点 [4] - 公司第三季度营收同比增长48% 但运营利润率可能因开发者分成率提高以及基础设施和安全投资增加而同比略有下降 [4] - 公司多年运营仍未盈利 且未在净利润方面取得实质性进展 但其转折点可能即将到来 若持续保持预期增长 甚至可能在明年发生 [4] - 公司核心增长关键在于其独特的视频游戏设计平台模式 允许开发者创建并货币化自己的虚拟游戏房间 这使其用户基础持续增长 内容由玩家不断更新 [6] - 公司正成功在游戏内外实施人工智能技术 这将使其能够以更低的成本做更多事情 这一优势预计将在未来一年内变得清晰 [7] - 多数分析师仍坚持该股票为强力买入评级 共识目标价为146.28美元 较当前股价高出50%以上 [7] - 公司当前股价为96.27美元 当日上涨1.11% 52周价格区间为50.10美元至150.59美元 毛利率为25.41% [5][6] Rocket Lab (RKLB) - 公司股价近期大幅回调 主要因原定于今年首次飞行的新型更大火箭设计被推迟至明年初 导致失望的投资者抛售股票 [8] - 火箭的实际准备时间表并未改变 公司仍将进入轨道发射业务的中型运载火箭领域 该领域预计到2034年将以近15%的年均复合增长率增长 [10] - 公司股价在推迟发射决定后 交易价格较之前低约25% [10] - 公司业务不仅涉及太空发射 还制造卫星上及内部的大量技术 并提供通信解决方案和管理软件 这部分业务约占其当前营收的三分之二 且不受新火箭首次发射时间影响 [11] - 公司当前股价为49.05美元 当日下跌0.64% 市值约为680亿美元 毛利率为28.93% [9][10] MercadoLibre (MELI) - 公司被称为拉丁美洲的亚马逊 是该地区电子商务市场的领导者 提供物流和支付处理等全方位解决方案 其金融科技业务规模几乎与商业业务相当 [12] - 南美洲高速宽带和智能手机的快速普及正在推动当地在线购物增长 预计该地区电子商务行业今年将同比增长21% 并在2023年至2027年间规模翻倍 [13] - 公司股价自年中以来下跌近20% 主要原因是向巴西消费者提供的免运费促销导致意外费用激增及随后季度盈利未达预期 [15] - 尽管上季度公司商业收入按固定汇率计算增长了38% 但投资者对此费用和盈利表现感到意外且不安 [15] - 从长远看 亚马逊也曾长期投入大量资金用于免运费等优惠 导致利润率极薄甚至经常亏损 但最终为有耐心的股东带来了丰厚回报 MercadoLibre的短期挫折可能类似 [16] - 公司当前股价为2066.64美元 当日下跌3.41% 市值约为1050亿美元 毛利率为45.14% [14][15]

公司融资活动 - 公司成功发行了2033年到期的优先无担保票据 发行总额为7.5亿美元 [1] - 此次发行是公司获得投资级评级后的首次发债 获得了超过150家机构投资者的强劲需求 获得3.6倍超额认购 [1] - 发债所得将用于一般公司用途 [1] 市场信心与公司基本面 - 强劲的发行需求表明市场持续看好公司的战略、执行力和现金流生成能力 [1]

公司业务与生态系统 - 公司是拉丁美洲占主导地位的电子商务和金融科技巨头，运营一个多元化的生态系统，涵盖在线市场、支付平台、物流网络和信贷部门[2] - 各项业务深度互联，形成自我强化的飞轮效应：市场卖家使用支付平台进行无缝支付处理，物流网络利用市场数据优化配送效率，降低成本并提高速度[2] - 信贷部门根据买家和卖家的交易历史提供信贷，降低风险并促进更多商业活动，这种整合驱动了一个良性循环[3] 商业模式与竞争优势 - 高度整合的生态系统创造了高质量、可复合的商业模式，受益于强大的网络效应和根深蒂固的客户参与度[3] - 公司将利润再投资于其生态系统的能力确保了持续增长，并加强了其竞争护城河，使其成为该地区快速扩张的数字经济中的长期复合增长者[4] - 市场主导地位，结合综合金融服务和物流能力，提供了一个独特的增长平台，持续提升用户体验并创造新的货币化机会[4] 市场表现与估值 - 截至11月28日，公司股价为2,071.78美元[1] - 根据雅虎财经数据，公司市盈率为50.57，远期市盈率为30.77[1] - 自5月份相关看涨观点发布以来，公司股价已下跌约19.85%[5] 增长前景与投资论点 - 公司的综合生态系统和长期增长跑道支持其持续复合增长[5] - 业务板块的互联性不仅加速了用户采用和留存，还增强了业务的韧性和可扩展性，为投资者提供了接触全球最具活力市场之一的电子商务和金融科技增长的机会[4] - 有观点强调用户采用和2025年第一季度的财务表现[5]

基金持仓变动 - Black Swift Group LLC 在2025年第三季度新建仓 MercadoLibre 股票，购入3,405股，截至季度末持仓价值为796万美元 [2] - 此次新建仓占该基金5.6749亿美元可报告股票资产的1.4%，未进入其前五大持仓行列 [1][3] - 该基金的投资组合高度偏向指数基金和科技股，此次建仓也显示出其对电子商务领域的兴趣，因其已持有亚马逊的显著仓位 [6] 公司业务概况 - MercadoLibre 在拉丁美洲运营一个广泛的数字生态系统，通过其市场、支付和物流平台连接消费者与商家，其多元化的商业模式支持该地区的在线商务和金融服务 [5] - 具体业务包括电子商务市场、数字支付、物流、信贷、投资产品、分类广告、广告以及在线店面解决方案，收入来源于交易费、支付处理、金融科技服务、物流、广告以及为商家和消费者提供的增值服务 [8] - 公司成功地将地区性挑战转化为竞争优势，例如在现金社会中创立了金融科技 Mercado Pago，并创建 Mercado Envios 以应对该地区常见的物流挑战 [10] 公司财务与市场表现 - 截至2025年11月12日，MercadoLibre 股价为2,103.91美元，市值为1,066.6亿美元 [3] - 公司过去12个月营收为261.9亿美元，净利润为20.8亿美元 [3] - 过去一年股票回报率为6.4%，表现落后于标普500指数6.88个百分点 [7] - 自2007年首次公开募股以来，股价涨幅超过7,300% [9] 行业竞争与近期挑战 - 公司近期面临来自亚马逊和Sea Limited日益激烈的电子商务竞争 [10] - 不断增加的信贷风险敞口也引发了市场担忧 [10] - 尽管如此，股价上涨的相对停滞似乎为Black Swift Group创造了买入机会 [11]

公司业务概览 - 公司是拉丁美洲领先的电商和金融科技平台 运营类似亚马逊的在线市场并拥有快速增长的金融科技业务 [4] - 公司股票自2007年上市以来涨幅达7400% 大幅超越标普500指数表现 [1] - 公司当前市值为1070亿美元 [8] 电商业务增长动力 - 第三季度商品交易总额同比增长35% 推动营收增长49% [5] - 2025年第三季度活跃独立买家数量同比增长26% [6] - 公司在巴西将免运费门槛从79雷亚尔大幅降至19雷亚尔 成功吸引该地区有史以来最多的新活跃买家 [7] 金融科技业务发展机遇 - 金融科技业务从数字钱包扩展为提供信贷产品和储蓄账户等全方位金融服务的应用 [10] - 第三季度总支付额同比增长54% 月活跃用户增长29% [11] - 第三季度资产管理规模同比增长89% 信贷组合增长83% [12] 长期增长前景 - 拉丁美洲在电商渗透率和金融服务方面落后于美国 为公司提供了长期增长跑道 [4][10] - 新客户随着使用习惯养成会提高购买频率和平均支出 为公司带来多年长期增长 [6][7] - 公司不仅有机会吸引新用户 还有机会通过货币化现有用户基础来扩大机遇 [11]

Baron Fifth Avenue Growth Fund 2025年第三季度表现 - 基金在2025年第三季度录得5.7%的涨幅（机构份额），同期罗素1000成长指数上涨10.5%，标普500指数上涨8.1% [1] - 基金年初至今上涨14.4%，同期罗素1000成长指数和标普500指数分别上涨17.2%和14.8% [1] MercadoLibre Inc (MELI) 股价与市场表现 - 截至2025年12月1日，MercadoLibre股价报收于2,064.55美元，市值为1,046.67亿美元 [2] - 该股过去一个月回报率为-10.46%，过去52周回报率为7.00% [2] - 在2025年第三季度，MercadoLibre股价下跌了10.6% [3] MercadoLibre Inc (MELI) 业务运营与财务表现 - 公司是拉丁美洲领先的电子商务市场，运营Mercado Libre Marketplace和Mercado Pago金融科技平台 [2] - 2025年第三季度，公司商品交易总额同比增长21%，总支付额同比增长39%，营收同比增长34% [3] - 阿根廷业务贡献了公司约20%的营收和40%的直接集团贡献 [3] MercadoLibre Inc (MELI) 面临的挑战与竞争 - 股价下跌主要受宏观压力和竞争压力影响 [3] - 阿根廷资产的大幅抛售对股价造成重压，因该国消费者信心和货币稳定性恶化 [3] - 主要竞争对手亚马逊在巴西宣布了针对卖家的新促销费率，加剧了市场对电子商务竞争加剧的担忧 [3] MercadoLibre Inc (MELI) 长期前景与竞争优势 - 公司仍被看好其长期机会，因其在拉丁美洲渗透率不足的电子商务和金融科技市场中占据独特地位 [3] - 公司的规模、品牌信任度和强大的生态系统继续提供显著的竞争优势 [3] 对冲基金持仓情况 - 截至2025年第三季度末，共有109只对冲基金投资组合持有MercadoLibre，低于前一季度的116只 [4] - MercadoLibre未入选某榜单的“对冲基金中最受欢迎的30只股票” [4]

文章核心观点 - 投资者常犯的最大错误往往不是买入的股票，而是过早卖出优质公司的股票，这主要是由恐惧和贪婪等情绪驱动的决策失误 [1][2][4] - 长期持有少数赢家（如5倍、10倍甚至100倍回报的股票）的数学威力巨大，足以抵消投资组合中许多其他亏损，是实现超额回报的关键 [2][8][9][10] - 建立一个系统性的决策“框架”而非僵化的“规则”，可以帮助投资者克服情绪化卖出的冲动，做出更理性的长期投资决策 [12][13][14][15] 关于投资行为与心理误区 - 卖出行为极具情感诱惑力：股价上涨时，投资者倾向于“锁定利润”；股价下跌时，卖出是为了“停止痛苦”，这两种情况都可能导致过早卖出 [2] - 投资者常常高估自己的风险承受能力，直到面对意外损失时才意识到自己更为风险厌恶 [3] - 决策受到确认偏误的影响，人们会寻找支持自己既有信念的数据点，无论其是否正确 [2] 关于过早卖出的具体案例与教训 - **Netflix**：Motley Fool在2003年因估值原因卖出，尽管当时锁定了可观收益且股价随后一年下跌近60%，但若持有，初始投资可获得26,000%的回报 [3] - **Sea Limited**：Rule Breakers在2023年11月因竞争加剧和利润率受损、季度净亏损等原因卖出，错过了随后223%的涨幅（同期标普500指数上涨44%）[3][5]；该公司在最近报告季度实现净利润3.75亿美元，同比增长145% [5] - **其他案例**：过早卖出的公司名单还包括First Solar、Chipotle、Garmin、Royal Caribbean等，它们在卖出后上涨了数百甚至数千个百分点 [7] - **案例启示**：1) 有时需要耐心等待业务基本面改善（如Sea Limited）[5]；2) 有时需要想象力预见行业巨大变革（如2012年卖出First Solar时，太阳能仅占美国能源产量不到1%）[7]；3) 部分减持（Trim）而非清仓，可以平衡估值担忧与继续参与上涨的机会（如Chipotle在2012年被部分减持，2016年重新买入后上涨275%，跑赢市场70个百分点）[7] 关于长期持有赢家的数学威力 - 单只股票的损失上限是100%，但上涨空间理论上是无限的，这种不对称回报是股票投资的特点 [9] - 举例说明：即使投资组合中多数股票失败，少数巨大赢家也能确保整体盈利 [10] - 若在2010年投资Intuitive Surgical（上涨1,570%）的同时，另外10只股票全部归零，整体仍能获得570%的收益 [10] - 若投资Mercado Libre（39倍回报），即使另外37只股票归零，整体仍能盈利 [10] - 市场整体回报主要由少数表现极佳的公司驱动，指数基金的表现也依赖于这些“巨头” [11] 关于构建卖出决策框架 - **合理的卖出理由**：达成财务目标（如为退休收入调整资产配置）是理想的卖出原因 [12] - **需审视的卖出动机**：需区分是基于业务基本面、宏观环境还是估值原因卖出 [13] - 若因宏观或周期因素导致公司暂时困难，此时卖出可能是在“卖在底部” [13] - 对于能长期增长（如未来10-20年营收增长5-10倍）的公司，因估值原因卖出通常是错误 [13] - 对于沃尔玛、塔吉特等成熟公司，估值考量可能更为合理 [13] - **具体的操作建议**： - 实施“冷静期”：做出卖出决定后，强制等待两个交易日再执行 [14] - 进行“后悔最小化”测试：问自己如果该股未来5年翻倍或10年涨5倍，是否会后悔卖出 [14] - 增加卖出摩擦：在考虑卖出时，强制重新阅读公司最新的财报、电话会议记录等，基于硬数据而非市场噪音做决策 [15] - 区分股价波动与业务基本面：股价变化本身不应成为买卖的唯一依据，应关注公司基本面和投资逻辑是否改变 [15]

文章核心观点 文章认为假日购物季是投资者的一个机会，并推荐了12月值得买入的三只顶级股票[1] MercadoLibre (MELI) - 公司是拉丁美洲电子商务市场的领导者，也是该地区金融科技市场的主要参与者之一[2] - 过去5年和10年，公司股票年复合增长率超过30%[2] - 股价较6月底的历史高点下跌约20%，部分原因是亚马逊在拉丁美洲本土市场加剧了竞争[3] - 公司当前股价为2064.55美元，市值1050亿美元，毛利率为45.14%[4] - 拉丁美洲的电子商务渗透率（占总零售额的比例）仍处于百分之十几的水平，比美国落后近十年[5] - 公司已成为数字广告领域的领导者，这是另一个主要的增长途径[5] - 在金融科技业务方面，公司在阿根廷、智利和墨西哥仍有显著的扩张机会[5] TransMedics Group (TMDX) - 公司通过其器官护理系统颠覆器官移植市场，该系统解决了传统冷储存运输导致器官损伤和无法使用的问题[6] - OCS技术是唯一获得美国FDA批准、可处理多种器官的温灌注技术[7] - 公司当前股价为150.42美元，市值50亿美元，毛利率为60.23%[8] - 使用OCS可大幅提高器官利用率：超过80%原本因冷储存无法使用的心脏和肺脏可用于移植，可用肝脏数量约为冷储存的两倍[9] - OCS运输的移植器官问题更少，严重术后并发症显著减少：肝脏减少43%，肺脏减少50%，心脏减少65%[10] - 公司计划于2026年扩张至意大利，这是进入其他欧洲市场的重要第一步[11] - 公司正在开发用于肾脏的OCS版本，这可能改变市场格局，因为美国肾脏移植数量超过心脏、肝脏和肺脏移植的总和[11] Vertex Pharmaceuticals (VRTX) - 公司主导囊性纤维化市场，拥有唯一获批治疗该遗传病根本病因的疗法，其最接近的潜在竞争对手仅处于2期临床试验阶段[12] - 公司最新的CF疗法Alyftrek比其当前最畅销药物Trikafta/Kaftrio疗效更好、使用更便捷[12] - 公司当前股价为425.60美元，市值1100亿美元，毛利率为86.29%[14] - 除了CF，公司在其他适应症上有更大前景：非阿片类止痛药Journavx已获批治疗急性疼痛，并正在针对痛性糖尿病周围神经病变进行后期研究[13] - 公司已开始为治疗IgA肾病的药物povetacicept滚动提交生物制品许可申请，该慢性肾病影响欧美约30万患者及中国超过75万患者，而全球CF患者估计为10.9万人[15] - 公司预计明年将为治疗严重1型糖尿病的药物zimislecel提交监管批准申请，该计划旨在为影响约380万人的疾病开发功能性治愈方法[16]

公司概况与市场地位 - 公司是乌拉圭电子商务公司 是拉丁美洲同类公司中规模最大的企业之一 平台拥有9400万独立买家 [1] - 公司被列为分析师评选的12支最佳周期性消费股之一 [1] 分析师评级与目标价 - 截至11月28日 覆盖公司的26位分析师中 有18位给予“买入”评级 5位给予“强力买入”评级 3位给予“持有”评级 [2] - 分析师平均目标股价为2847美元 [2] - 11月24日 UBS维持对公司的“买入”评级 但将目标股价从3000美元下调至2900美元 [3] - UBS曾在10月22日重申3000美元的目标价 该目标价最初于6月2日设定 并在公司第一季度财报后上调至该水平 [3] 财务表现与市场关注 - 公司第三季度净利润为4.21亿美元 低于分析师预期的4.81亿美元 [4] - 在第三季度财报电话会上 管理层被问及OpenAI进入电子商务领域的影响 [4] 人工智能战略与产品进展 - 公司对智能体AI在提升其生态系统内的发现、服务和生产力方面的潜力感到非常兴奋 [4] - 公司已推出卖家助手 这是一个对话式工具 可为卖家提供个性化建议 指导其如何在平台上管理数据活动 [4] - 在金融科技领域 公司推出了首个AI助手 可帮助用户完成多种任务 例如通过对话平台进行或安排转账、查询用户操作相关问题等 [4] - 管理层表示 这只是Mercado Pago和MercadoLibre未来众多AI举措的第一步 [4]

核心观点 - 尽管过去五年表现不佳 但MercadoLibre股票在未来十年有望实现强劲表现 市值可能从当前的1000亿美元增长至5000亿美元 [1][3][11] - 当前美国股市市盈率高于全球其他地区 部分海外股票可能为投资者提供巨大价值 MercadoLibre是其中之一 [2] - 公司是拉丁美洲的电子商务和金融科技巨头 其长期增长潜力被低估 当前市值存在折价 [3] 公司概况与财务表现 - 公司当前股价为2069.54美元 市值约为1050亿美元 日交易区间为2050.05美元至2090.86美元 52周区间为1646美元至2645.22美元 [4] - 公司毛利率为45.14% 不支付股息 [4] - 公司上季度以不变汇率计算的总收入同比增长49% 过去十年以美元计的收入累计增长接近4000% [5] - 公司过去十二个月的收入为260亿美元 [6] - 公司过去十二个月的息税前利润略高于30亿美元 按当前约1000亿美元市值计算 其历史市盈率在30至35倍之间 [9] 业务模式与增长动力 - 公司是一家运营超过25年的电子商务平台和金融服务企业 业务覆盖墨西哥、巴西和阿根廷等国 借鉴亚马逊模式建立了庞大的买家、卖家网络和配送基础设施 [4] - 其金融科技子公司Mercado Pago拥有7200万月活跃用户 上季度以不变汇率计算的收入同比增长65% [5] - 公司增长由电子商务和金融科技双引擎驱动 [5] - 金融科技业务利润率较高 有助于公司整体利润率从当前的约10%水平实现扩张 [10] 市场机遇与长期前景 - 拉丁美洲的电子商务渗透率远低于全球其他地区 原因包括互联网普及较慢、运输路线更困难以及经济相对落后 [6] - 随着拉丁美洲经济增长 墨西哥和巴西的电子商务将持续普及 为业务提供长期顺风 [7] - 阿根廷作为公司最大市场之一 正经历重大经济复苏 若改革持续见效 可能将逆风转为顺风 [7] - 公司是拉丁美洲最大的电子商务运营商 但规模仍远小于亚马逊等同行 [6] 未来估值预测 - 预测十年后公司收入可能达到1000亿美元 若实现20%的利润率 则盈利可达200亿美元 [11] - 基于200亿美元的预期盈利 给予25倍前瞻市盈率 公司市值可能达到5000亿美元 成为全球最大的企业之一 [11]