公司业务 - Moody's是一家全球综合风险评估公司，为组织和投资者提供更好的决策[27] - Moody's投资者服务部门(MIS)发布信用评级和提供评估服务，涵盖各种债务义务、项目和设施，以及在全球市场发行此类债务的实体[28] - Moody's评级收入来源于发起人和发行人，他们使用MIS评级支持向投资者分发债务发行[30] - Moody's Analytics 是一家全球提供数据、研究和决策解决方案的公司[31] - Moody's Analytics 有超过15,200个客户，其中包括超过4,400家企业和超过900家保险公司[31] 可持续发展 - Moody's 在可持续发展方面取得了多项成就，包括获得多个奖项和认可，如被列入道琼斯可持续发展世界指数[34] - Moody's 正在采取措施实现2040年全面净零排放目标，包括发布TCFD报告、制定减碳计划和采取行动实现净零目标[56] - Moody's 正在扩大其气候数据和分析能力，以支持可持续决策，并通过增强技术基础设施来整合这些能力到现有解决方案中[58] 人才管理 - Moody's 的薪酬计划旨在吸引和留住高技能人才，包括市场竞争性的薪酬、年度奖金和股权授予[49] - Moody's 提供灵活的工作安排，支持员工在工作中感到受重视和激发灵感[52] - Moody's 通过学习和发展、人才招聘、绩效管理等领域的框架支持人才管理，以及通过员工参与调查等方式衡量员工参与度[53] - Moody's 的员工流失率在2022年相比2021年有所增加，主要是由于全球劳动力市场的强劲表现和地理位置重组计划的影响[55] 市场前景 - Moody's 认为全球固定收益市场和相关金融信息市场的长期前景仍然有利于持续增长[61] - Moody's 预计在全球固定收益市场活动持续增长和信用评级、研究和相关分析产品的更广泛使用的背景下，将受益于持续增长[62] - Moody's 预计 MA 产品和服务将继续受到全球机构的需求，因此积极投资于新产品创新、增强数据集和改进交付服务[67] 竞争与监管 - MIS 与其他信用评级机构、投资银行和经纪公司竞争，许多 MIS 评级的用户也具有内部信用研究能力[68] - MA 在金融信息和企业风险软件行业广泛竞争，主要竞争对手是提供软件和分析解决方案的公司[69] - MIS、MA 和其关联公司的一些服务受到美国、欧盟和其他国家的广泛监管，可能会影响公司的运营、产品和市场[70] 知识产权 - Moody's 拥有和控制各种知识产权，包括专有信息、出版物、数据库、商标、软件工具和应用程序等[75] - Moody's 通过版权、商标、商业秘密、专利等多种方式保护知识产权，并追究第三方侵犯知识产权的行为[80] 高管信息 - Michael West自2019年11月起担任Moody's Investors Service总裁[89] - Michael West曾担任MIS评级和研究主管，全球结构融资主管，全球公司融资主管[90] 财务信息 - Moody's 2022年10-K报告[91]

财务数据和关键指标变化 - 2022年全年穆迪总营收为55亿美元，MA首次贡献约一半总营收，MA营收增长15%，排除外汇负面影响增长为20%，MA营收和ARR的有机恒定美元增长率均为10%，整体穆迪调整后营业利润率达42.6%，调整后摊薄每股收益为8.57美元 [7] - 预计2023年穆迪营收将实现中到高个位数百分比增长，调整后营业利润率在44% - 45%之间，调整后摊薄每股收益在9 - 9.50美元之间 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 MA业务 - 2022年MA实现连续第60个季度增长，ARR增长10%，全年调整后营业利润率首次超过30%，达到“40法则”标准 [5] - 过去三年投资使MA新增10亿美元经常性收入，有机恒定货币基础上，经常性收入增长率从2020年的9.2%逐年提升至2022年的11.1%，三个营收超1亿美元的业务ARR增长超10%，KYC和合规业务ARR增长超20%，Orbis和CreditView等成熟产品ARR实现高个位数增长 [12] - 预计2023年MA总营收增长约10%，ARR全年稳步增长，年底实现低两位数百分比增长 [28][29] MIS业务 - 2022年MIS营收27亿美元，应对发行挑战年景，推进评级业务以捕捉未来发行增长机会 [6] - 预计2023年MIS调整后营业利润率回到50% - 55%区间 [11] - 2023年MIS营收指引中点显示，上半年营收将下降低两位数百分比，下半年增长20% - 25% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年总发行量较2009 - 2022年（排除2020和2021年）的历史平均水平下降约5%，企业发行量下降约15% [19][20] - 预计2023年投资级发行量增长约5%，高收益发行量增长25%，杠杆贷款持平 [60][61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注2021年2月提出的四个战略优先事项，实施全球综合风险评估战略，员工助力推出新产品、拓展新市场、改善客户体验，获多项行业奖项 [7] - MIS方面，2022年在新兴市场进行重要投资，收购非洲最大国内评级机构多数股权，扩大拉丁美洲Moody's Local业务，推出超10000个新ESG信用影响评分 [9] - MA方面，通过整合数据和分析增强工作流程产品，开发新产品满足客户需求，新开发的有机产品对2022年MA销售增长贡献显著 [10] - 行业竞争中，穆迪首次在Chartis RiskTech100中排名第一，MIS连续11年被《机构投资者》评为最佳信用评级机构 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年宏观经济逆风下，MA潜力不断释放，MIS为发行水平恢复后的机遇奠定基础，进入2023年公司处于优势地位，对业务增长潜力充满信心 [17] - 2023年上半年影响2022年发行的因素将持续，通胀环境、利率上升速度导致股市和债市波动，主要经济体经济增长轨迹不确定，债市活动全面恢复需时间，预计下半年发行将回升 [10] 其他重要信息 - 2022年第四季度执行10月宣布的扩大费用管理计划，预计2023年实现超2亿美元年化节省，增强财务状况和灵活性 [6] - 2023年预计发生总计达1.7亿美元的重组费用，其中MIS为7000 - 9000万美元，MA为6500 - 8000万美元，2022年已计提1.14亿美元重组费用 [25] - 2023年计划将约8亿美元全球自由现金流（中点约53%）返还给股东，包括2.5亿美元股票回购和约5.6亿美元股息 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 评级业务中期指引假设及与竞争对手乐观预期差异原因 - 2020和2021年为特殊年份，2021年总发行量比2009 - 2022年（排除2020和2021年）平均水平高超35%，2022年总发行量较该平均水平下降约5%，企业发行量下降约15%，业务存在组合转变，若企业发行量占比增加，中期指引有上行空间 [19][20] - 公司认识到部分投资者可能认为指引保守，将随宏观经济和发行环境变化重新审视目标 [21] 问题2: 费用增长和节省在两个业务板块的分配情况 - 预计2022年第四季度到2023年第一季度，不包括重组相关项目，运营增长导致费用增长1000 - 3000万美元，2023年第一季度到第四季度，费用增长1000 - 2000万美元 [23][24] - 到2023年底，预计发生总计达1.7亿美元的重组费用，MIS为7000 - 9000万美元，MA为6500 - 8000万美元，2022年已计提1.14亿美元重组费用，预计2023年发生最多1500万美元增量税前人员相关费用和2000 - 4000万美元房地产费用 [25] 问题3: 2023年营收和利润率的季度季节性情况 - MIS方面，预计上半年交易收入较下半年显著疲软，上半年营收下降低两位数百分比，下半年增长20% - 25%，下半年利润率高于上半年 [27] - MA方面，预计2023年总营收增长约10%，各业务线表现强劲，因收入高度可重复，预计全年绝对美元收入逐步增加，第一季度调整后营业利润率与2022年第四季度实际水平相似，随后随收入增加和成本节省而改善，预计ARR全年稳步增长，年底实现低两位数百分比增长，预计总运营费用实现低个位数百分比增长，MIS全年运营费用下降低到中个位数百分比，MA增长高个位数百分比 [28][29] 问题4: 中期目标的利弊因素 - 中期指引假设包括美国和欧元区GDP近期停滞随后复苏、美国10年期国债收益率稳定在当前水平附近波动、发行人继续为到期债务再融资、MA客户留存率与历史水平一致、定价举措与以往做法和客户价值提升相匹配 [33][34] - 有利因素包括发行活动中期到长期与GDP增长相关，预计GDP扩张水平与疫情前一致，美国和欧洲企业有大量到期债务需再融资 [34][35] - 不利因素包括预计利率将维持在高位，可能影响机会性融资，重置中期目标基年为2022年，假设未来五年固定汇率，显示美元相对于去年2月给出的原汇率升值 [35] 问题5: 资本分配策略是否转变及对并购的影响 - 资本规划和分配策略不变，致力于将财务杠杆锚定在BBB +评级左右，鉴于年末总杠杆率高于2.5倍，2023年希望保留财务灵活性以改善资产负债表和未偿债务状况 [37] - 2023年计划将约8亿美元全球自由现金流（中点约53%）返还给股东，包括2.5亿美元股票回购和约5.6亿美元股息，目的是为全年评估机会创造灵活性 [38] 问题6: 资本支出水平是否会持续及驱动因素 - 现金流指引中点意味着较2022年报告的自由现金流结果增长约25%，自由现金流与美国公认会计准则净利润的转换比率约为100%，与过去四年平均水平相当 [41] - 2022年实际资本支出为2.83亿美元，指引约为3亿美元，驱动因素包括持续的并购整合活动、IT平台和房地产基础设施的持续改进、基于GAAP可资本化的与SaaS解决方案相关的工作量增加，与MA向提供更多SaaS、更多经常性收入解决方案的业务战略转变相关 [42] 问题7: 发行恢复预期是否延迟 - 与上季度预期基本一致，2022年第一季度发行相对强劲，存在基数对比问题，但发行低谷和恢复的基本预期无根本变化 [44] 问题8: MA各业务板块内增长业务的情况 - MA报告的10% ARR受RMS约1.5%的拖累，排除后ARR约为11.4%，呈现良好加速增长态势 [47][48] - KYC业务持续强劲增长，寿险和银行业务也表现出色，CreditView Research和Orbis等成熟产品线ARR实现高个位数增长 [49][50] 问题9: 全球债务发行反弹的指标 - 有利因素包括市场对通胀走势的确定性增强，市场信心提升，发行活动开始增加，市场开放时首先会出现机会性投资级发行，随后高评级投机级和单B级发行也会出现，1月投资级发行强劲，高收益和杠杆贷款活动也开始增加，若并购活动增加可能带来上行空间，可关注赞助商支持的并购和杠杆收购活动 [52][53][54] - 不利因素包括通胀数据和央行意外政策行动带来的头条风险 [56] 问题10: MIS营收增长和全球债务发行体积增长假设的关联 - 预计2023年投资级发行量增长约5%，高收益发行量增长25%，杠杆贷款持平，公司对高收益发行的看法较市场部分人士更谨慎，因融资成本上升、有衰退可能和并购前景平淡，但有大量积压的首次授权业务集中在杠杆融资领域 [60][61] 问题11: 第四季度Decision Solutions有机加速增长的驱动因素及是否有一次性因素 - 第四季度Decision Solutions有机恒定美元基础上增长15%，全年ARR增长约11% [64] - KYC业务增长处于低到中20%区间，寿险和银行业务也表现良好，KYC业务不仅数据需求大，新推出的生命周期产品将数据与工作流解决方案打包，增加与客户的合作机会，寿险业务有强大的精算建模平台，围绕风险和投资组合管理等构建解决方案，在风险完整性IFRS 17解决方案方面增长良好，银行业务在贷款发起、风险和投资组合管理等方面的解决方案增长良好 [65][66][67] 问题12: MA有机收入增长指引为10%的逆风因素 - MA大部分业务已过渡到经常性收入，但银行业务仍有一些一次性收入，公司已减少一次性许可收入和服务工作，这导致ARR与整体收入之间存在小差异 [70] - 10%的有机恒定货币增长指引中，经常性收入预计增长低两位数百分比，一次性交易收入预计下降高十几百分比 [71] 问题13: MIS中期利润率目标维持不变的原因及对私人信贷市场的看法 - 维持MIS中期利润率在60% - 65%区间的预期，实现该目标受2023年及以后发行恢复模式影响，MIS中长期业务基本面稳固，2022年债务资本市场的中断是周期性而非结构性的，债务存量持续增长、客户性价比高、再融资需求强、信用利差接近历史平均水平、企业利息负担相对较低，加上积极的费用管理行动，有助于2023年利润率稳定在50% - 55%区间，为中期提升到60% - 65%奠定基础 [74][75] - 公司在重组时谨慎考虑资源配置，确保有足够专业知识和资源监测和服务债务发行 [76] - 私人信贷市场近年来增长强劲，公司与全球许多大型私人信贷贷款人有密切关系，为资产管理人及其投资组合公司等提供评级和一系列产品，认为在为该市场提供独立信用评估、信用评分、公司数据等方面有更多机会，公司有多项工作正在进行中 [77][78] 问题14: MIS 2023年指引中再融资墙和市场条件改善的依赖程度及与往年的差异 - 杠杆融资方面不确定性较大，金融机构发行带来的收入更有信心，再融资墙方面可见性高，但存在提前支取程度的问题，大致三分之一以上的交易收入在任何一年由再融资墙支持，市场条件方面，利差与违约率高度相关，违约率可见性高，但市场波动会影响利差，2023年存在如债务上限问题等头条风险，难以预测 [81][82][83] 问题15: 应收账款周转天数（DSO）上升的原因 - 外部报告的应收账款周转天数第四季度约为115天，全年约为110天，内部精确计算全年约为71天，较去年略有上升，主要原因是将收购公司的流程整合到公司流程中，为其DSO流程带来相同的纪律和严谨性 [85] 问题16: MIS指引与基于再融资墙和历史定价计算的增长差距原因 - 2023年MIS其他收入较2022年下降1000 - 1500万美元，主要是因为将一些ESG产品和能力纳入MA收入范围，这是发行前景与收入前景差异的原因 [88] 问题17: Decision Solutions第四季度增长中定价和交叉销售的贡献及MA增长指引是否有上行风险 - Decision Solutions增长最大的引擎是KYC业务，2022年新销售几乎翻倍，新客户数量增加超50%，平均销售价格有意义增加，主要是产品和能力的捆绑使订单规模增大，银行业务也类似，通过构建云解决方案捆绑销售增加订单规模和客户关系规模，主要是交叉销售和新客户获取，当然也有价格提升因素 [91][92][93] - 公司认为MA增长指引与企业并购活动恢复关联不大，企业并购活动恢复对MIS指引有上行空间，但对MA不一定 [95] 问题18: 中期MIS营收增长目标与历史情况和定价的关系及是否保守 - 从长期平均发行量和2022年及2023年预期来看，中期目标合理，2022年发行结构与疫情前不同，金融机构发行占比高于企业，若结构恢复到疫情前，企业增长加快，中期目标有上行空间 [98][99] 问题19: MIS和MA今年的定价预期 - 公司整体目标是每年实现3% - 4%的价格增长，MIS每年会对各行业和地区的定价进行详细审查，2023年标价预计比历史增长率略高，但实际实现取决于发行结构 [101] - MA定价在3% - 4%范围内 [102] 问题20: 三到五年后业务的有机发展情况 - 综合风险评估战略涵盖整个穆迪，评级机构是重要贡献者和受益者 [104] - 除评级业务外，公司将在数字洞察领域拥有世界级固定收益研究业务，在决策解决方案领域为银行和保险行业的关键风险工作流程提供支持，KYC业务将继续快速增长并具备行业领先能力 [104][105] - 公司将拥有基于云的解决方案的规模化平台，这些平台能够利用公司拥有的大量专有数据和分析，为客户提供更好的风险识别、测量和管理服务，以补充评级业务 [107]

运营效率与安全性 - Moody's通过云解决方案和自动化流程提高了运营效率和安全性，减少了财务职能的周期时间和错误可能性[6][8] - Moody's的AI审查工具能够将KYC和AML团队的假阳性减少多达70%[12] - 新的安全平台和软件扫描工具提高了电子邮件和应用程序的安全性，增强了网络安全能力[9] 数据互操作性与客户体验 - Moody's DataHub是一个基于云的平台，允许用户从多个业务中访问数据，提升数据互操作性[12] - Moody's.com现在提供单一入口，简化客户对Moody's产品的访问，提升客户价值和品牌认知度[10] - Moody's通过个性化营销和用户体验提升客户的整体满意度[10] 技术创新与分析能力 - Moody's的自动化评级委员会备忘录封面页提高了准确性，使分析师能够专注于更高价值的任务[8] - Moody's的网络应用程序提供实时分析和报告，增强了财务团队的沟通效率[7] - Moody's的集中新闻发布中心利用API处理和传播评级行动，显著改善了监管报告流程[6] 市场地位与认可 - Moody's在全球100家风险管理技术提供商中排名第一，并在15个类别中获奖，包括战略、银行、保险和信用创新[12]

业绩总结 - 穆迪2022年第三季度总收入为57亿美元，调整后的营业收入为24亿美元[7] - 调整后营业利润率为53.8%（MIS）和27.0%（MA）[7] - 2022年第三季度年化经常性收入为27亿美元，年增长率为10%[137] - 2022年第四季度预计收入为25亿美元，较2021年第四季度增长低双位数百分比[142] - 2022财年收入预期为38亿美元，调整后的营业利润率为62.2%[80] 用户数据 - 穆迪的客户保留率在中高90%范围内，显示出强大的客户忠诚度[114] - KYC解决方案的客户保留率在90%以上，显示出强劲的客户忠诚度[148] - 2022年第三季度经常性收入的保留率为94%[137] 市场展望 - 预计2022年美国GDP增长在1.0%至2.0%之间，欧元区为1.5%至2.5%[23] - 全球高收益债务的违约率预计到年底将上升至3.5%[23] - Moody's预计到2022年底，全球投机级公司违约率将上升至2.9%，并在2023年9月达到4.3%[40] - 预计2022年投资级和高收益债券的总发行量将下降约30%至51%[80] 新产品与技术研发 - 2022年第三季度经常性收入的增长受到新产品管道和销售能力扩展的支持[143] - 预计到2025年，RMS相关的增量收入可达1.5亿美元[151] 市场扩张与并购 - 穆迪的市场覆盖超过4.45亿个公共和私人实体，评级债务总额超过73万亿美元[11] - 穆迪的收购标准包括清晰的行业逻辑和战略契合度，要求内部收益率高于资本成本[35] 负面信息 - 预计2022年全球通货膨胀水平将保持在高位，失业率在美国将上升至约3.7%[23] - Moody's报告显示，截至2022年9月30日，全球投机级违约率保持在2.3%[40] 其他新策略与有价值的信息 - Moody's在2021年实现了超过8500万美元的协同效应，超出预期[37] - Moody's的年化经常性收入在2022年第三季度增长了10%[107] - 外汇波动对收入增长的影响约为5%[143] - Moody's的信用风险模型涵盖超过4.45亿家公司的信用评分[125] - Moody's的研究和见解能力基于超过5.5亿个数据系列，提供经济预测和情景分析[125]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司总收入13亿美元，调整后营业利润率39%，调整后营业利润4.97亿美元，调整后摊薄每股收益1.85美元 [7][9] - 公司预计2022年总收入将出现低两位数下降，调整后摊薄每股收益在8.20 - 8.50美元之间 [7] - 2022年MIS评级发行预计下降30%多，全年MIS收入预计下降约30% [11] - MA全年收入预计将实现中两位数增长，ARR预计到年底加速至低两位数增长，MA调整后利润率指引提高至约30% [13] - 2022年第三季度和年初至今的激励性薪酬应计分别约为6000万美元和1.8亿美元，预计全年激励性薪酬约为2.4亿美元，较2021年下降约30% [79] - 预计2022年资本支出约为3亿美元，2023年绝对美元资本支出预计与2022年相似 [116] - 预计2022年RMS销售增长处于中个位数百分比范围，2023年RMS将对调整后摊薄每股收益产生增值或适度增值 [102] - 预计2022年ESG和气候相关收入实现低两位数增长，达到约1.9亿美元 [102] 各条业务线数据和关键指标变化 - MA业务第三季度收入增长14%，ARR增长9%，受外汇汇率影响，收入增长降低7个百分点 [7][9] - MIS业务第三季度收入下降36%，主要因发行减少41%，外汇对总收入的负面影响为4个百分点 [9] - KYC和合规解决方案是增长最快的业务，公司在该领域进行了有机和无机投资，获得行业奖项和认可 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球债务发行市场在第三季度继续低迷，预计低发行交易量将持续到年底，公司预计2022年整体全球保险将比历史平均水平下降近10%，企业发行将比无疫情的历史平均水平下降近30% [7][23] - 未来四年美国和欧洲、中东和非洲地区有4 - 4.1万亿美元的债务需要再融资，再融资墙较去年增长约4%，较2019年增长28%，较2018年增长54% [26][27] - 2021年私人信贷市场规模约为1.2万亿美元，预计将继续增长，今年公共杠杆融资市场严重混乱，私人信贷市场为某些交易提供了融资 [63][64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将采取果断措施，到年底将费用运行率至少降低2亿美元，包括扩大重组计划和实施各种成本效率举措 [8] - 公司将继续数字化内容，提高客户体验和使用率，同时加强国内评级业务，如收购GCR和通过Moody's Local拓展拉丁美洲市场 [11][12] - 公司积极参与私人信贷市场，为企业提供私人评级或信用评估，为投资者提供独立的信用风险评估 [66] - 公司对MA业务的并购持积极态度，但会保持谨慎，注重实现协同效应和回报目标 [94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济和地缘政治条件在第三季度继续恶化，抑制了全球债务发行市场，但增加了客户对数据和分析的需求 [6][7] - 预计市场在获得通胀见顶和美联储加息步伐的确定性之前将保持波动，2023年第一季度美联储基金利率可能达到峰值，发行情况将在2023年逐渐改善，特别是下半年 [55][56] - 公司认为当前市场低迷主要是周期性的，随着经济增长回升，发行市场将恢复，公司有能力抓住增长机会 [41][43] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中会提供非GAAP或调整后数据，相关调整措施与美国GAAP的对账可参考财报新闻稿末尾的表格 [3] - 公司提醒电话会议中的言论可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，相关风险因素可参考公司年报和SEC文件 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2023年发行情况的初步看法 - 市场需要获得通胀见顶和美联储加息步伐的确定性，预计2023年第一季度美联储基金利率达到峰值，发行情况将逐渐改善，特别是下半年，首先会看到投资级发行人的机会性发行，然后是高评级杠杆融资发行人进入市场 [21][55][57] 问题: 4万亿美元再融资需求的细分情况以及典型年份再融资占比 - 未来四年美国和欧洲、中东和非洲地区有4 - 4.1万亿美元的债务需要再融资，再融资墙持续增长，2023年到期的再融资规模约占2022年全球企业融资活动的50%，MIS业务约40%为经常性收入 [25][26][28] 问题: 2亿美元成本节约对今年和明年成本基础的影响、2023年评级业务的增量利润率以及中期低60%目标是否仍然有效 - 到2023年底，预计与房地产合理化和裁员相关的总费用增加约1.7亿美元，2022年预计记录高达约8500万美元的税前重组费用，2023年预计记录剩余的高达约1.07亿美元的重组费用，这些行动预计将带来1 - 1.35亿美元的年化节省，加上其他成本削减措施，将使2023年费用运行率至少降低2亿美元，预计将提高并稳定MIS 2023年调整后营业利润率至至少中50%以上，同时继续扩大MA调整后营业利润率 [30][32][34] 问题: 2022年指导意见的保守程度 - 公司假设当前市场环境将持续到第四季度，修订后的发行指导意见意味着第四季度发行率将下降约40%，MIS交易收入将下降超过50%，MIS收入将下降约30%多 [35][36] 问题: 发行的长期前景以及是否有迹象表明公司将在未来几年去杠杆化 - 市场低迷主要是周期性的，再融资墙、债务融资的吸引力、企业现金余额下降、企业杠杆状况良好以及利差稳定等因素为发行市场的复苏提供了结构性支持，预计随着经济增长回升，发行将增加 [40][41][43] 问题: 重组计划中1亿美元非重组相关费用行动是否已纳入计划以及成本节约在公司费用、MIS和MA之间的分配 - 1亿美元的增量节省不是应急计划，公司将采取这些行动以实现2023年的节省，成本节约主要通过房地产合理化、非薪酬成本削减、人员优化和自然发生的费用杠杆等四个方面实现，这些行动将提高MIS调整后营业利润率至至少中50%以上 [45][46][50] 问题: 发行人重返市场的第一个迹象以及可能出现复苏的垂直领域 - 市场需要获得通胀见顶和美联储加息步伐的确定性，首先会看到投资级发行人的机会性发行，然后是高评级杠杆融资发行人进入市场，需要控制违约率和利差在历史平均水平附近 [54][55][57] 问题: 第四季度发行指导意见的假设以及市场情况 - 公司在设定第四季度指导意见时，更看重9月和10月至今的发行情况，认为市场干扰主要是周期性的，预计明年上半年交易收入下降的严重程度将低于第三和第四季度 [58][59][60] 问题: 私人信贷市场对公司业绩的影响以及公司实现中期目标的能力 - 私人信贷市场在公共市场混乱时为某些交易提供了融资，但该市场存在风险，随着企业信用状况改善，部分企业可能从私人信贷市场转向公共市场，公司积极参与该市场，为企业和投资者提供服务，公司认为实现中期目标将受到宏观经济前景、费用控制和发行复苏模式的影响，将在2月的第四季度财报电话会议上修订部分中期指导指标 [62][64][68] 问题: MA利润率提高的原因以及2023年的展望，以及公司利率对冲的情况 - 2022年MA调整后营业利润率提高至约30%，主要得益于新的和持续的费用控制举措，预计第四季度费用将增加以支持增长机会，公司维持浮动利率债务占总债务组合的20% - 50%，截至9月30日，浮动利率债务约占组合的32%，预计2023年实际利息费用将增加4000 - 6000万美元 [70][71][74] 问题: 今年的定价情况以及与评级业务的差异，以及明年的定价展望，第三季度与前两个季度的激励性薪酬情况 - 公司希望实现3% - 4%的年度价格增长，MIS业务的标价可能会比历史平均水平有所提高，实际定价取决于发行组合，MA业务注重基于价值的定价，第三季度和年初至今的激励性薪酬应计分别约为6000万美元和1.8亿美元，预计全年激励性薪酬约为2.4亿美元，较2021年下降约30% [77][78][79] 问题: 第三和第四季度是债务发行低谷的含义以及MIS收入何时开始改善 - 第三和第四季度MIS收入的同比季度下降预计将达到低谷，尽管明年第一季度发行情况仍较困难，但预计下降速度已见底，明年剩余时间将逐渐改善 [81][82] 问题: 再融资墙对MIS收入的实际支持程度以及如何考虑CFO偿债因素对再融资墙预期的影响 - 2023年到期的再融资规模约占2022年全球企业融资活动的50%，MIS业务约40%为经常性收入，当前市场发行低迷并不表明企业会去杠杆化，随着债务成本增加，企业更可能保留低息债务 [85][86][87] 问题: Decision Solutions的ARR季度环比下降的原因以及是否应考虑在MA进行大规模并购以降低盈利波动性 - Decision Solutions的ARR增长10%，但由于纳入了RMS，产生了3个百分点的拖累，若不包括RMS，ARR增长为13%，公司对并购持积极态度，但会保持谨慎，注重实现协同效应和回报目标 [89][90][94] 问题: 提升RMS增长前景的情况，包括新平台升级、与Moody's能力的整合以及ESG解决方案的需求情况 - 公司对RMS的进展感到鼓舞，在ESG承保、生命风险模型整合、气候解决方案和商业房地产等方面取得了进展，预计2022年RMS销售增长处于中个位数百分比范围，2023年RMS将对调整后摊薄每股收益产生增值或适度增值，预计2022年ESG和气候相关收入实现低两位数增长，达到约1.9亿美元 [97][98][102] 问题: 2亿美元重组对今年和明年的净影响以及2023年MIS的增量利润率 - 公司不想提前透露2023年MIS收入展望，但有信心将2023年MIS调整后营业利润率提高至至少中50%以上，不依赖收入大幅反弹来实现这一目标 [105][106][107] 问题: 2亿美元节省是否全部在MIS业务以及与MA利润率的关系 - 2亿美元的节省将使MIS和MA受益，对MIS的好处可能更大，MA调整后利润率有望在3 - 5年内达到中30%以上，主要得益于基于订阅的产品销售比例增加 [109][110] 问题: 公司自身债务情况以及资本支出情况 - 公司致力于将财务杠杆锚定在BBB +评级，净债务与调整后营业利润的比率为2.3倍，处于BBB +评级范围内，考虑在未来几个月执行小规模债务回购策略以降低杠杆，预计2022年资本支出约为3亿美元，2023年绝对美元资本支出预计与2022年相似 [112][113][116] 问题: 2022年费用桥归因以及当前成本的货币敏感性 - 公司将2022年全年运营费用指导从高个位数增长下调至中个位数增长上限，预计第四季度与扩大重组计划相关的额外费用应计高达5500万美元，排除重组相关费用后，全年运营费用预计处于中个位数增长下限，2022年费用增长约7个百分点与收购有关，约3个百分点与重组计划有关，持续增长和投资扣除成本效率和较低激励性薪酬后基本持平，外汇汇率有利变动部分抵消约4个百分点，每0.01美元的美元与欧元汇率变动将影响全年每股收益约0.03美元和全年收入约1000万美元，每0.01美元的美元与英镑汇率变动将影响全年收入约200万美元和全年运营费用约200万美元 [118][119][120] 问题: 通胀削减法案对股票回购计划的影响 - 公司预计该法案对股票回购的税收影响不大 [123][124] 问题: 如果进入严重衰退，MA业务中哪些领域的增长率会发生变化 - MA业务具有抗周期性，提供关键任务产品帮助企业应对风险，在压力时期产品价值增加，但在严重衰退如全球金融危机时，可能会出现客户破产、合并，导致保留率下降，销售周期延长，定价讨论更具挑战性，但目前公司在当前环境中仍在加速MA的ARR增长 [125][126][128]

高级无担保票据信息 - 2013年2月到期的高级无担保票据本金为5亿美元，利率4.875%[19] - 2014年7月到期的高级无担保票据本金为6亿美元，利率5.25%[19] - 2015年3月到期的高级无担保票据本金为5亿欧元，利率1.75%[19] 整体财务数据关键指标变化 - 2022年第三季度营收为12.75亿美元，2021年同期为15.26亿美元[20] - 2022年前九个月营收为41.78亿美元，2021年同期为46.79亿美元[20] - 2022年第三季度净利润为3.03亿美元，2021年同期为4.74亿美元[20] - 2022年前九个月净利润为11.28亿美元，2021年同期为17.87亿美元[20] - 2022年第三季度基本每股收益为1.65美元，2021年同期为2.55美元[20] - 2022年前九个月基本每股收益为6.13美元，2021年同期为9.58美元[20] - 2022年第三季度加权平均基本流通股数为1.832亿股，2021年同期为1.86亿股[20] - 2022年9月30日止三个月，公司税后净收入为3.03亿美元，2021年同期为4.74亿美元[23] - 2022年9月30日止九个月，公司税后净收入为11.28亿美元，2021年同期为17.87亿美元[24][28] - 2022年9月30日，公司总资产为139.39亿美元，2021年12月31日为146.8亿美元[26] - 2022年9月30日，公司总负债为115.09亿美元，2021年12月31日为117.64亿美元[26] - 2022年9月30日，公司股东权益总额为24.3亿美元，2021年12月31日为29.16亿美元[26] - 2022年九个月经营活动提供的净现金为10.97亿美元，2021年为17.06亿美元[28] - 2022年投资活动使用的净现金为1.72亿美元，2021年为21.61亿美元[28] - 2022年融资活动使用的净现金为9.57亿美元，2021年提供的净现金为1.35亿美元[28] - 2022年现金及现金等价物减少1.55亿美元，2021年减少3.58亿美元[28] - 2022年末现金及现金等价物为16.56亿美元，2021年末为22.39亿美元[28] - 2020年12月31日总股东权益为17.63亿美元[33] - 2021年6月30日总股东权益为23.80474亿美元[30] - 2021年9月30日总股东权益为26.19亿美元[30][34] - 2021年净收入为17.87亿美元[33] - 2022年6月30日总股东权益为24.79亿美元[36] - 2022年9月30日总股东权益为24.30亿美元[36][38] - 2022年净收入为3.03亿美元[36] - 2021年股息为每股1.86美元，总计3.47亿美元[33] - 2022年股息为每股0.70美元，总计1.30亿美元[36] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，未开票应收账款分别为3.81亿美元和3.86亿美元[56] - 2022年和2021年第三季度，公司基于股份的薪酬成本分别为4600万美元和4100万美元；前九个月分别为1.3亿美元和1.27亿美元[61] - 2022年和2021年第三季度，公司有效税率分别为20.5%和23.4%；前九个月分别为21.3%和20.2%[64] - 2022年前九个月，公司支付所得税3.94亿美元，2021年同期为5.01亿美元[67] - 2022年第三季度和前九个月，基本加权平均流通股分别为1.832亿股和1.841亿股，摊薄后分别为1.839亿股和1.849亿股[68] - 2022年和2021年第三季度，股票期权行权所得款项分别为600万美元和2000万美元，限制性股票归属公允价值分别为1.74亿美元和1.93亿美元[63] - 截至2022年9月30日，存单和货币市场存款账户成本7.39亿美元，公允价值7.39亿美元；共同基金成本7200万美元，公允价值7000万美元[71] - 截至2021年12月31日，存单和货币市场存款账户成本6.91亿美元，公允价值6.91亿美元；共同基金成本6500万美元，公允价值7300万美元[71] - 2022年前三季度利率互换对运营报表的净利息费用影响为 - 1.66亿美元，2021年同期为 - 1.09亿美元[84] - 截至2022年9月30日，净投资套期和现金流套期的总收益（损失）在其他综合收益累计额（AOCL）中为396美元，2021年12月31日为 - 26美元[91] - 2022年第三季度，净投资套期的总收益为193美元，2021年为72美元；现金流套期的总收益为0美元，2021年为1美元[88] - 2022年前九个月，净投资套期的总收益为421美元，2021年为177美元；现金流套期的总收益为0美元，2021年为0美元[89] - 2022年第三季度，未指定为会计套期的外汇远期合约净损失为46美元，2021年为18美元；2022年前九个月净损失为103美元，2021年为25美元[94] - 截至2022年9月30日，指定为会计套期的衍生工具资产为181美元，负债为237美元；未指定为会计套期的衍生工具资产为0美元，负债为28美元[95] - 截至2022年9月30日，指定为净投资套期的非衍生工具长期债务账面价值为1225美元，2021年12月31日为1421美元[95] - 2022年9月30日商誉期末余额为56.17亿美元，年初余额为59.99亿美元[96] - 2022年9月30日收购无形资产净额为21.82亿美元，2021年12月31日为24.67亿美元[99] - 2022年前三季度收购无形资产摊销费用为1.5亿美元，2021年同期为1.08亿美元[99] - 2022年前三季度重组总费用为3200万美元，2021年为200万美元[102] - 截至2022年9月30日重组余额为2800万美元，截至2021年12月31日为400万美元[103] - 2022年9月30日公允价值计量的资产总额为2.51亿美元，负债总额为2.65亿美元[105] - 2021年12月31日公允价值计量的资产总额为1.4亿美元，负债总额为0.52亿美元[106] - 截至2022年9月30日，公司其他流动资产总计4.63亿美元，较2021年12月31日的3.89亿美元有所增加[111] - 截至2022年9月30日，公司其他资产总计12.19亿美元，较2021年12月31日的10.34亿美元有所增加[111] - 截至2022年9月30日，公司应付账款和应计负债总计8.07亿美元，较2021年12月31日的11.42亿美元有所减少[111] - 截至2022年9月30日，公司其他负债总计5.88亿美元，较2021年12月31日的4.38亿美元有所增加[111] - 2022年前九个月，公司将信用损失准备金增加了1000万美元，主要是由于俄乌冲突对俄罗斯客户的影响[112] - 截至2022年9月30日，公司对非合并关联方的投资总计5.04亿美元，较2021年12月31日的4.43亿美元有所增加[113] - 2022年第三季度，公司其他非经营性收入（支出）净额为2600万美元，2021年同期为亏损400万美元；2022年前九个月为2200万美元，2021年同期为1800万美元[114] - 2022年前九个月，公司外汇损失包括因不再在俄罗斯开展商业运营而产生的2000万美元外汇翻译损失[114] - 截至2022年9月30日，公司累计其他综合损失相关重分类导致净收入包含的总净损失为2300万美元，2021年同期为1300万美元[117] - 截至2022年9月30日，公司综合收益相关各项目余额较2022年6月30日有不同程度变化，总计为亏损4.62亿美元[119] - 截至2022年9月30日，公司长期债务本金总额为78.25亿美元，账面价值为74.76亿美元；截至2021年12月31日，长期债务本金总额为75.21亿美元，账面价值为74.13亿美元[123][124] - 2022年前九个月，公司发行2022年到期日为2052年和2032年的高级票据，并全额偿还5亿美元2017年到期日为2023年的高级票据[125] - 公司借款还款计划为2024年还款5亿美元，2025年还款7亿美元，之后还款66.25亿美元，总计78.25亿美元[126] - 2022年第三季度利息净支出为5800万美元，2021年同期为5300万美元；2022年前九个月利息净支出为1.66亿美元，2021年同期为1.09亿美元[127] - 截至2022年9月30日，公司长期债务公允价值为64.26亿美元；截至2021年12月31日，长期债务公允价值为79.82亿美元[127] - 2022年第三季度经营租赁成本为2500万美元，2021年同期为2400万美元；2022年前九个月经营租赁成本为7700万美元，2021年同期为7100万美元[130] - 2022年第三季度现金支付经营租赁负债相关金额为2900万美元，2021年同期为2700万美元；2022年前九个月为8900万美元，2021年同期为8300万美元[131] - 截至2022年9月30日，经营租赁剩余加权平均租赁期限为5.1年，加权平均折现率为3.1%[131] - 截至2022年9月30日，未来最低租赁付款总额（未折现）为5.33亿美元，租赁负债现值为4.93亿美元，其中流动租赁负债为1.04亿美元，非流动租赁负债为3.89亿美元[132] - 2022年第三季度总营收12.75亿美元，较2021年的15.26亿美元下降16%[157] - 2022年第三季度总运营和SG&A费用7780万美元，较2021年的7890万美元增长1%，总非运营（费用）收入净额为 - 320万美元，较2021年的 - 570万美元增长44%[157] - 2022年第三季度运营利润率32.4%，较2021年的44.3%下降1190个基点，调整后运营利润率39.0%，较2021年的48.3%下降930个基点[157] - 2022年第三季度摊薄每股收益1.65美元，较2021年的2.53美元下降35%，调整后摊薄每股收益1.85美元，较2021年的2.69美元下降31%[155] - 2022年第三季度折旧和摊销费用830万美元，较2021年的610万美元增长36%，主要因无形资产摊销增加[158] - 2022年第三季度运营费用下降100万美元，SG&A费用下降1000万美元，薪酬费用有增有减，非薪酬费用有增有减[164] - 运营利润率32.4%，下降1190个基点；调整后运营利润率39.0%，下降930个基点[168] - 有效税率（ETR）下降290个基点，摊薄每股收益（Diluted EPS）下降0.88美元，调整后摊薄每股收益下降0.84美元[170] - 其他非运营收入增加3000万美元，净利息支出增加500万美元[168] - 收入增加主要因外汇收益增加1500万美元和2021年远期合约损失1300万美元[169] - 费用增加主要因薪资福利增加2600万美元、收购带来无机增长1000万美元、2021年收购相关运营和交易成本2200万美元等[167] - 2022年前九个月穆迪总收入41.78亿美元，较2021年的46.79亿美元下降11%[202] - 2022年前九个月总运营和SG&A费用23.27亿美元，较2021年的21.67亿美元下降7%，折旧和摊销2.42亿美元，增长34%，重组费用3200万美元，2021年为200万美元[202] - 2022年前九个月总非运营（费用）收入净额为-1.44亿美元，较2021年的-9100万美元下降58%，运营利润率37.7%，下降1210个基点，调整后运营利润率44.3%，下降940个基点[202] - 2022年前九个月ETR为21.3%，较2021年的20.2%提升110个基点，摊薄后每股收益6.10美元，较2021年的9.51美元下降36%，调整后摊薄每股收益6.96美元，下降30%[202] - 2022年前九个月美国收入22.14亿美元，较2021年的25.57亿美元下降13%，非美国收入19.64亿美元，下降7%，总运营收入15.77亿美元，下降32%[203]

业绩总结 - 2022年第二季度MCO收入为14亿美元，调整后稀释每股收益为2.22美元[5] - MCO收入较2021年第二季度下降11%，而MA收入增长18%[11] - MIS收入较去年同期下降28%，与评级发行量下降32%相符[11] - 2022年上半年摩迪公司的净收入为4.10亿美元，相较于2021年的6.05亿美元下降了32.2%[122] - 2022年第二季度摩迪公司的净收入为3.27亿美元，相较于2021年的5.77亿美元下降了43.3%[122] - 2022年上半年摩迪公司的自由现金流为6.28亿美元，相较于2021年的12.26亿美元下降了48.7%[118] 用户数据 - MA在第二季度占MCO收入的49%，较去年同期的37%有所上升[25] - MA的年化经常性收入（ARR）为2,608百万美元，较2021年同期的2,084百万美元增长524百万美元，增长率为25%[102] - MA的经常性收入为633百万美元，较2021年同期的533百万美元增长100百万美元，增长率为19%[112] - MA的调整后营业收入为205百万美元，调整后营业利润率为30.3%[105] 未来展望 - 更新的2022财年指引显示，MCO收入预计将下降高单位数百分比，调整后稀释每股收益为9.20至9.70美元[5] - 预计2022年至2025年间将有超过4万亿美元的再融资需求[29] - 预计2022年自由现金流为14亿至16亿美元[37] - 预计2022年下半年将加速增长，得益于持续的有机投资和强大的销售管道[51] - 预计高收益债务的违约率将在年底上升至2.5%至3.5%[35] 新产品和新技术研发 - 预计到2025年，气候与自然灾害风险建模（RMS）将额外产生1.5亿美元的收入[77] 市场扩张和并购 - 公司持续扩张，支持高达95%的经常性收入比例，客户保留率也维持在中90%范围内[51] - 美国非金融企业债务到期总额超过4万亿美元，主要集中在杠杆贷款和投资级公司债券[68] 负面信息 - 外汇汇率影响导致收入减少约4%[51] - 2022年第二季度，摩迪公司因不再在俄罗斯进行商业运营而产生的外汇损失为2000万美元[122] - 2022年第二季度，摩迪公司的调整后稀释每股收益为2.22美元，相较于2021年的3.22美元下降了30.9%[127] 其他新策略和有价值的信息 - 预计2022年运营费用将增长中单一数字百分比范围，剔除重组费用后，预计将实现4000万到6000万美元的年度节省[80] - 公司现金及短期投资总额为17亿美元，未动用的循环信贷额度为12.5亿美元[86] - 美国高收益债券利差已扩大，但仍低于历史高点[63]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司整体营收约下降11%，调整后摊薄每股收益从去年同期的水平下降31%至2.22美元 [11] - 预计2022年全年公司营收将在高个位数百分比范围内下降，调整后每股收益预计在9.20美元至9.70美元之间 [17] - 2022年全年自由现金流指引中点下调约20%，修订后的全年自由现金流指引为14亿美元至16亿美元 [51] - 2022年全年预计激励性薪酬约为2.4亿美元，其中包括RMS相关部分 [63] - 预计2022年将ESG相关直接和可归属收入进一步提高约20%至3400万美元 [113] 各条业务线数据和关键指标变化 穆迪投资者服务公司（MIS） - 第二季度MIS营收为7.06亿美元，受全球债务市场周期性干扰影响，全球评级发行本季度下降32%，交易收入下降40%，总营收下降28% [11][12] - 预计2022年发行规模将下降约30%，全年营收将在低20%多的百分比范围内下降 [16] - 首次授权业务范围从上个季度的8.5亿美元至9.5亿美元下调至7亿美元至8亿美元 [53] 穆迪分析公司（MA） - 第二季度MA营收增长18%，受外汇影响增长减少5个百分点，有机ARR增长9%，预计年底将增至低两位数 [13][14] - 全年MA营收增长展望因欧元和英镑兑美元走弱而略微下调至中两位数百分比范围 [16] - 决策解决方案（Decision Solutions）业务第二季度有机营收同比增速大幅放缓至8%，但有机ARR增长11%，与上一季度持平 [76][78] - RMS业务预计今年销售增长将处于中个位数百分比范围 [112] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球评级发行本季度下降32%，交易收入下降40%，反映了杠杆融资市场疲软带来的负面组合影响 [12] - 本周投资级发行迎来约12周以来的最佳一周，发行主要由金融机构主导，高收益和杠杆贷款市场仍较为清淡 [56][57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于在MIS业务中确保自身作为首选评级机构的地位，提供优质评级、研究和洞察，强化投资者需求拉动 [20] - MA业务持续投资产品开发和销售，加速有机ARR增长，实现近期收购的效益 [21] - 推出地理位置重组计划，预计产生4000万美元至6000万美元的年化节省，到2023年累计费用高达7500万美元，部分节省资金将重新投入业务 [17][18] - 公司在KYC和合规、银行和保险等市场有大量机会，计划在这些领域进行投资以支持未来营收增长和扩张 [38] - 公司在过去18个月进行了多次附加收购，未来将继续从这些投资中提取价值，并保持在市场中的纪律性 [89][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球资本市场的挑战和动荡状况仍在持续，当前市场中断预计将持续到今年年底 [10][15] - 债务发行市场处于周期性动荡时期，但从中期来看，随着资本市场适应更高的利率环境，发行有望恢复 [19] - MA业务具有较强的韧性，已连续近60个季度实现增长，公司对其未来前景充满信心 [21] - 公司认为当前市场状况的中断是周期性的，而非结构性的，对MIS业务中期调整后运营利润率稳定在低60%范围有信心 [29][30] 其他重要信息 - 公司根据外部利益相关者的反馈，增强了收益材料并改变了本季度财报电话会议的形式 [7] - 公司在财报电话会议中会展示非GAAP或调整后数据，相关调整指标与美国公认会计原则的对账可参考今早提交的收益新闻稿末尾的表格 [4] - 公司提醒今日言论可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，重要影响因素可参考相关文件 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2022年发行规模下降30%的指引保守程度如何，剩余时间发行表现与前几个月相比如何，以及第三季度发行的季节性情况 - 市场受到货币政策收紧、俄乌危机、新冠疫情及供应链中断等多重冲击，导致市场波动巨大 [25][26] - 2022年发行规模展望与过去十年（不包括2020和2021年）约4.4万亿美元的年均发行规模相近 [28] 问题2: MIS中期利润率的最新观点以及管理MIS费用的灵活性 - MIS中长期业务基本面保持不变，当前发行市场的中断是周期性而非结构性的 [29] - 随着未来发行增长正常化，预计MIS调整后运营利润率将稳定在低60%范围，公司会继续评估费用基础并进行战略投资 [30] 问题3: 2022年后发行规模是否会围绕4.4万亿美元波动，以及投资者重新参与发行的因素 - 展望主要倾向于下行，市场启动的关键因素包括经济增长、通胀控制、俄乌问题解决等带来的市场稳定 [33][34][35] - 衰退情景下违约率上升和利差扩大将构成逆风因素 [36] 问题4: 保持费用投资不变是基于对业务的信心还是利用市场错位的机会 - 公司认为市场状况是周期性的，计划在周期中进行投资以执行提供全球综合风险视角的战略 [37] - 公司会平衡支持未来营收增长的投资机会与短期成本效率活动，以实现中期利润率目标 [38] 问题5: MA业务ARR加速增长的驱动因素以及环境法案对其的影响 - MA业务结果在恒定美元基础上符合预期，外汇是本季度的重大逆风因素，降低了5个百分点的增长 [43] - ARR加速增长的驱动因素包括全球销售组织的重新调整和投资、产品价格提升以及强劲的销售管道 [46][48][49] 问题6: 自由现金流指引降低的原因以及资本使用中股票回购展望降低的情况 - 自由现金流指引降低主要是由于MIS营收减少导致净收入下降，以及本季度的税务相关营运资金逆风因素，预计部分影响将在今年晚些时候逆转 [50] - 修订后的全年自由现金流指引中点意味着自由现金流与美国公认会计原则净收入的转换比率约为100%，与历史水平相符 [51] 问题7: 新发行人的管道情况，当前发行中新增发行与现有债务再融资的比例，以及未来趋势 - 首次授权业务范围下调，美国首次授权活动仍不活跃，与杠杆融资发行高度相关 [53] - 预计下半年活动水平与上半年保持稳定，9月可能是关键月份 [54] - 今年到目前为止，除亚太地区外，约40%的新授权未实际发行，而2021年上半年这一比例约为10% [55] 问题8: 费用桥中未单独列出激励性薪酬，如何看待2022年与2021年激励性薪酬的下降 - 2022年全年运营费用指引重申为高个位数百分比增长，包括地理位置重组计划的3100万美元应计费用 [59] - 若排除重组费用，全年运营费用展望为中个位数百分比增长 [60] - 2022年全年预计激励性薪酬约为2.4亿美元，包括RMS相关部分 [63] 问题9: 对MIS业务未来正常化的信心程度，以及是否会在明年出现大幅反弹 - 从过去10年的发行情况来看，当前2022年的展望与历史数据相比处于一定水平，投资级发行约比10年平均水平低10% - 15%，杠杆融资发行约比10年平均水平高5% - 6% [67][68][69] - 中期来看，若经济适度增长，发行增长预计在低个位数范围，衰退情景下处于低端，复苏扩张情景下处于高端 [72] 问题10: MA业务潜在的风险领域，以及销售周期是否延长 - MA业务保留率很高，目前没有明显的风险领域或销售周期延长的情况 [75] 问题11: 决策解决方案业务中导致第二季度有机营收增长减速的银行产品情况，以及该季节性因素是否会使第三季度有机营收受益 - 决策解决方案业务中保险、银行和KYC是主要业务，KYC业务增长强劲 [77] - 银行和保险业务存在本地部署和SaaS解决方案的混合，收入确认的时间因素导致了营收的波动，应关注ARR指标，决策解决方案的有机ARR增长为11%，与上一季度持平 [78][79][83] - 预计第三季度情况与第二季度相似，第四季度会加速增长 [84] 问题12: 当前经济条件对公司并购胃口的影响 - 公司资本规划和分配战略不变，今年仍计划向股东返还约15亿美元，占预计2022年自由现金流中点的约100% [87] - 由于全球经济条件恶化，公司采取更保守的短期资本管理方法，降低了全年股票回购指引至约10亿美元 [87][88] - 公司在过去18个月进行了多次附加收购，目前专注于整合和提取这些投资的价值，在市场中会保持纪律性 [89][92] 问题13: 公司KYC业务中表现超出预期的具体方面 - KYC业务帮助客户评估、筛选和监控业务往来对象，通过提供数据、智能、工作流编排和专业知识等综合解决方案，满足客户需求 [94][95][97] - 去年第四季度的多次收购使公司能够组装更全面的KYC工作流解决方案，RDC是解锁该机会的重要组成部分 [97][98] 问题14: MIS中期展望的基数应如何理解，MA业务对宏观环境的弹性以及对中期目标的信心 - MIS中期展望的基数可以更多地参考2019年，公司在设定中期目标时已考虑到经济压力时期 [100][101][102] - MA业务具有很强的韧性，为客户提供关键的专业知识、数据和分析，客户在不确定时期非常重视这些服务，业务保留率高，因此对中期目标有信心 [103][105] 问题15: 2023年发行规模的基数以及是否会反弹，RMS和ESG业务的情况及趋势，以及该领域的并购机会 - 2022年发行规模展望是基于历史模式和合理增长预期，市场情况仍不确定 [108] - RMS业务与主要保险公司和再保险公司的合作取得进展，在银行物理风险和转型风险方面开始获得牵引力，ESG数据和评分在RMS承保解决方案中的整合受到保险公司关注，已有多个客户成功案例和良好的业务管道 [109][110][111] - 预计RMS今年销售增长处于中个位数百分比范围，2022年ESG相关直接和可归属收入预计进一步提高约20%至3400万美元 [112][113] - ESG市场较为分散，缺乏大规模的并购机会，主要是有机投资机会 [114][115] 问题16: 地理位置重组计划的细节以及实施时间的原因 - 该计划旨在优化现有房地产足迹，利用低成本地区的技能和人才，确保资源集中在优先机会领域 [117] - 实施时间是因为公司未来工作场所计划进展良好，提供了提高股东资本使用效率的机会，第二季度已记录3100万美元的税前重组费用，预计第四季度开始至2023年上半年还将产生2500万美元至3500万美元的税前重组费用 [118] - 预计该计划产生的4000万美元至6000万美元年化节省大部分将重新投入战略投资，以平衡短期盈利能力和长期业务利润率扩张 [119] 问题17: 决策解决方案业务第二季度增长放缓与第一季度相比的变化原因，以及信用研究业务的增长和定价情况 - 银行和保险业务的本地部署和SaaS解决方案混合导致收入确认时间因素影响了营收，应关注ARR指标，决策解决方案的有机ARR增长为11%，与上一季度持平 [123] - 信用研究业务在市场不确定时期需求旺盛，使用量在疫情和俄乌危机期间大幅增加，公司在该业务的CreditView平台上进行了增强，支持了业务增长和定价机会 [125][126] 问题18: 外汇对公司第二季度整体业务结果的影响，以及利息费用指引提高的原因和对利率上升的敏感性 - 第二季度美元兑欧元和英镑大幅升值，MCO、MIS和MA季度营收分别受到约3%、2%和5%的不利影响，调整后摊薄每股收益受到约0.07美元的负面影响 [129] - 约45%的营收来自国际业务，其中约65%来自欧洲、中东和非洲地区，美元进一步升值将对全年业绩产生压力 [130] - 约40%的运营费用以非美元货币计价，可部分抵消外汇变动影响，每0.01美元的美元与欧元汇率变动将影响全年每股收益约0.02美元，影响全年营收约800万美元至1000万美元；每0.01美元的美元与英镑汇率变动对全年营收和费用的影响约为200万美元，对每股收益影响较小 [131] - 公司有5亿美元2.625%票面利率的票据将于2023年1月到期，修订后的2022年利息费用指引为2.2亿美元至2.4亿美元，考虑了在今年下半年对该票据进行再融资的预期，由于基准利率上升，预计再融资票据的票面利率会更高 [133] 问题19: 如果市场在下半年继续恶化，公司在降低费用方面的措施，以及是否停止今年剩余时间的股票回购，若专注并购，在数据产品方面的投资重点，以及为何此时停止股票回购 - 若市场恶化，公司可能采取的措施包括放缓招聘、管理差旅费和激励性薪酬应计费用，在结构性变化情况下可能减少有机战略投资或调整投资节奏 [138] - 公司将全年股票回购指引降低至约10亿美元，低于之前的15亿美元，这反映了当前经济环境和全年净收入及每股收益预期的降低 [140] - 采取更保守的资本管理方法是为了保留财务火力，以利用市场机会，包括股票回购或并购，并非只倾向于某一种 [141] - 公司在KYC验证领域有吸引力的资产和高增长市场，可能有进一步的投资机会，同时银行和保险业务以及ESG和气候等领域也很重要 [142][143] 问题20: M&A补偿计划与MIS或整体公司业绩的独立性，以及运营增长加激励性薪酬费用桶未大幅调整的原因 - 公司有一个整体的公司奖金池，根据业务和职能表现进行分配，MA业务表现强劲，MIS业务表现较弱，预计会在薪酬应计中体现 [146] 问题21: 幻灯片23中运营费用因素相加得出6%的同比增长，公司是否想传达高个位数百分比增长范围的低端信号，以及重组费用是否排除在调整后每股收益之外 - 公司确实想传达全年运营费用高个位数百分比增长范围的低端信号，其中包括约1%的重组计划费用 [147] - 重组费用排除在调整后每股收益之外 [148] 问题22: 幻灯片17中关于MIS业务与债务增长关系的理解，以及影响业务的关键因素，包括高收益和杠杆贷款、利率上升对CFO债务决策的影响 - 全球债务存量的增长很重要，新发行人的进入和到期债务的再融资为业务提供了支撑 [152] - 过去10年杠杆融资市场的增长对业务组合有利，近期组合可能中性甚至负面，但私募股权公司的资本部署仍支持杠杆融资市场 [153] - 债务发行的周期性下降是暂时的，直到资金成本下降或增长趋势回升；结构性下降则是长期现象，与需求和供应失衡有关，但债务发行仍将是融资增长的有效方式 [156][157] 问题23: 公司员工保留指标情况，以及是否有足够投入来保留和吸引员工 - 公司在员工保留方面与金融服务行业整体水平相当或略好，但市场竞争仍然激烈，公司会继续进行投资 [159] - 员工保留不仅取决于薪酬，还包括公司的使命感、工作灵活性等因素，公司在这些方面得到了员工的认可 [160]

整体财务数据关键指标变化 - 2022年Q2营收13.81亿美元，2021年同期为15.53亿美元；2022年上半年营收29.03亿美元，2021年同期为31.53亿美元[14] - 2022年Q2运营费用3.93亿美元，2021年同期为3.65亿美元；2022年上半年运营费用8.1亿美元，2021年同期为7.58亿美元[14] - 2022年Q2总费用8.73亿美元，2021年同期为7.52亿美元；2022年上半年总费用17.39亿美元，2021年同期为14.99亿美元[14] - 2022年Q2运营收入5.08亿美元，2021年同期为8.01亿美元；2022年上半年运营收入11.64亿美元，2021年同期为16.54亿美元[14] - 2022年Q2净利息费用5500万美元，2021年同期为4900万美元；2022年上半年净利息费用1.08亿美元，2021年同期为5600万美元[14] - 2022年Q2非运营净费用6500万美元，2021年同期为4300万美元；2022年上半年非运营净费用1.12亿美元，2021年同期为3400万美元[14] - 2022年Q2所得税前收入4.43亿美元，2021年同期为7.58亿美元；2022年上半年所得税前收入10.52亿美元，2021年同期为16.2亿美元[14] - 2022年Q2净利润3.27亿美元，2021年同期为5.77亿美元；2022年上半年净利润8.25亿美元，2021年同期为13.13亿美元[14] - 2022年Q2基本每股收益1.78美元，2021年同期为3.09美元；2022年上半年基本每股收益4.47美元，2021年同期为7.02美元[14] - 2022年Q2稀释每股收益1.77美元，2021年同期为3.07美元；2022年上半年稀释每股收益4.45美元，2021年同期为6.98美元[14] - 公司净利润税后金额2022年上半年为8.25亿美元，2021年为13.13亿美元[18][22] - 2022年6月30日公司总资产为143.15亿美元，2021年12月31日为146.8亿美元[20] - 2022年6月30日公司总负债为118.36亿美元，2021年12月31日为117.64亿美元[20] - 2022年6月30日公司股东权益总额为24.79亿美元，2021年12月31日为29.16亿美元[20] - 2022年上半年经营活动提供的净现金为7.61亿美元，2021年为12.7亿美元[22] - 2022年上半年投资活动使用的净现金为1.72亿美元，2021年为2.51亿美元[22] - 2022年上半年融资活动使用的净现金为7.12亿美元，2021年为7.92亿美元[22] - 2022年6月30日现金及现金等价物期末余额为16.17亿美元，2021年为28.09亿美元[22] - 2022年其他综合（损失）收入税后金额为 - 1.92亿美元，2021年为0.08亿美元[18] - 2022年综合收入归属于穆迪的金额为6.36亿美元，2021年为13.2亿美元[18] - 2020年12月31日总股东权益为17.63亿美元，2021年6月30日为23.8亿美元[27] - 2021年净利润为13.13亿美元，股息为2.3亿美元[27] - 2022年3月31日总股东权益为25.82亿美元，6月30日为24.79亿美元[29] - 2022年第一季度净利润为3.27亿美元，股息为1.31亿美元[29] - 2021年12月31日至2022年6月30日，库存股回购金额为8.71亿美元[31] - 2022年上半年末总评级收入为15.1亿美元，2021年同期为19.96亿美元[40] - 2022年上半年末MA部门外部总收入为13.7亿美元，2021年同期为11.37亿美元[40] - 2022年上半年末公司总外部收入为15.33亿美元，2021年同期为20.16亿美元[40] - 2022年上半年末公司总收入为29.03亿美元，2021年同期为31.53亿美元[40] - 2022年6月30日止三个月美国地区MIS收入为4.26亿美元，2021年同期为5.82亿美元[42] - 2022年6月30日止三个月非美国地区MIS收入为2.8亿美元，2021年同期为3.98亿美元[42] - 2022年6月30日止三个月美国地区MA收入为2.97亿美元，2021年同期为2.49亿美元[42] - 2022年6月30日止三个月非美国地区MA收入为3.78亿美元，2021年同期为3.24亿美元[42] - 2022年6月30日止三个月公司总收入为13.81亿美元，2021年同期为15.53亿美元[42] - 2022年第二季度末，穆迪公司总营收13.81亿美元，其中交易收入4.54亿美元占33%，经常性收入9.27亿美元占67%；2021年同期总营收15.53亿美元，交易收入7.26亿美元占47%，经常性收入8.27亿美元占53%[47] - 2022年上半年，穆迪公司总营收29.03亿美元，其中交易收入10.25亿美元占35%，经常性收入18.78亿美元占65%；2021年同期总营收31.53亿美元，交易收入15.14亿美元占48%，经常性收入16.39亿美元占52%[48] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，穆迪有效税率分别为26.2%和23.9%；六个月分别为21.6%和19%[61] - 2022年第二季度公司不确定税务立场（UTPs）减少3200万美元（税后2600万美元），前六个月减少5200万美元（税后4700万美元）[62] - 2022年和2021年截至6月30日的六个月，公司支付所得税分别为3.26亿美元和3.27亿美元[65] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，基本股数分别为1.841亿股和1.867亿股，稀释股数分别为1.849亿股和1.879亿股；六个月基本股数分别为1.846亿股和1.87亿股，稀释股数分别为1.854亿股和1.882亿股[66] - 2022年第二季度和上半年，公司利率互换公允价值套期对运营报表中利息费用净额的影响分别为 - 5500万美元和 - 1.08亿美元[88] - 2022年第二季度末，净投资套期累计收益（损失）为2.49亿美元，现金流量套期为 - 4600万美元，总计2.03亿美元[96] - 2022年第二季度末，未指定为会计套期的外汇远期合约净损失，三个月为3800万美元，六个月为5700万美元[99] - 2022年上半年，商誉MIS板块期初3.96亿美元，期末3.9亿美元；MA板块期初56.15亿美元，期末54.63亿美元；合并期初60.11亿美元，期末58.53亿美元[103] - 2022年第二季度收购无形资产摊销费用为51美元，2021年同期为36美元；2022年上半年为102美元，2021年同期为71美元[107] - 2022 - 2023地理定位重组计划预计每年节省4000万 - 6000万美元，产生2500万 - 3500万美元房地产租赁税前费用和3000万 - 4000万美元人事相关税前重组费用，现金支出3000万 - 4000万美元[110] - 2020年MA战略重组计划预计每年节省2000万美元，产生1900万美元税前费用，现金支出2000万美元[111] - 2022年6月30日，公允价值计量的资产为171美元（其中衍生品112美元、共同基金59美元），负债为189美元（均为衍生品）；2021年12月31日，资产为140美元（衍生品67美元、共同基金73美元），负债为52美元（均为衍生品）[115][116] - 2022年6月30日，其他流动资产为515美元，其他资产为1167美元，应付账款和应计负债为866美元，其他负债为513美元；2021年12月31日，对应数值分别为389美元、1034美元、1142美元、438美元[121] - 2022年上半年公司将信用损失备抵增加1400万美元，主要因俄乌冲突对俄罗斯客户计提准备金[122] - 2022年6月30日，对非合并关联方投资为514美元，2021年12月31日为443美元[123] - 2022年6月30日，预付税款为258美元，较2021年12月31日的112美元有所增加[121] - 2022年6月30日，应付激励薪酬为110美元，较2021年12月31日的324美元有所减少[121] - 2022年第二季度其他非经营（费用）收入总计为-1000万美元，2021年同期为600万美元；2022年上半年总计为-400万美元，2021年同期为2200万美元[125] - 2022年第二季度和上半年的外汇损失中包含2000万美元的外汇折算损失[125] - 2022年第二季度货币折算调整损失为2000万美元，2021年同期无损失[127] - 2022年净收入中归因于从累计其他综合损失（AOCL）重分类的总净损失为2200万美元，2021年为1000万美元[128] - 截至2022年6月30日，养老金和其他退休福利余额为-4600万美元，现金流套期保值为-4600万美元，外汇折算调整为-7.56亿美元，净投资套期保值为2.49亿美元，总计为-5.99亿美元[130] - 截至2022年12月31日，养老金和其他退休福利余额为-4900万美元，现金流套期保值为-4700万美元，外汇折算调整为-3.35亿美元，净投资套期保值为-2.2亿美元，总计为-4.1亿美元[131] - 公司债务本金总额为79.07亿美元，扣除未摊销（折价）溢价1.42亿美元、未摊销债务发行成本5200万美元后，账面价值为76.57亿美元[133] - 4.875% 2013年高级票据本金5亿美元，2022年6月30日账面价值为4.98亿美元[133] - 5.25% 2014年高级票据本金6亿美元，账面价值为5.66亿美元[133] - 公司债务的当前部分为4990万美元[133] - 公司长期债务本金总额为75.21亿美元，账面价值为74.13亿美元[134] - 2022年第一季度，公司发行了2022年优先票据，2052年到期[135] - 截至2022年6月30日，公司遵守所有债务协议中的契约，无交叉违约情况[136] - 公司借款还款计划显示，2023 - 2025年还款金额分别为5亿美元、5亿美元、7亿美元，之后为62.07亿美元，总计79.07亿美元[137] - 2022年第二季度利息费用净额为5500万美元，2021年同期为4900万美元；2022年上半年为1.08亿美元，2021年同期为5600万美元[138] - 2022年第二季度支付利息1200万美元，2021年同期为1300万美元；2022年上半年为9000万美元，2021年同期为8600万美元[138] - 截至2022年6月30日，公司债务账面价值为76.57亿美元，公允价值为70.11亿美元；2021年12月31日账面价值为74.13亿美元，公允价值为79.82亿美元[141] - 2022年第二季度公司经营租赁成本为2500万美元，2021年同期为2300万美元；2022年上半年为5200万美元，2021年同期为4700万美元[143] - 2022年第二季度转租收入为200万美元，2021年同期为100万美元；2022年上半年为400万美元，2021年同期为200万美元[143] - 2022年第二季度可变租赁成本为500万美元，2021年同期为500万美元；2022年上半年为1000万美元，2021年同期为1000万美元[143] - 2022年Q2现金支付经营租赁负债金额为29美元，2021年同期为28美元；2022年上半年为60美元，2021年同期为56美元[144] - 2022年6月30日加权平均剩余租赁期限为5.3年，2021年同期为5.6年；加权平均折现率为3.1%，2021年同期为3.6%[146] - 2022年6月30日公司经营租赁负债未来最低租赁付款总额（未折现）为570美元，现值为526美元[146] - 2022年MIS总外部收入为706美元，MA为675美元；2021年MIS为980美元，MA为573美元[158] - 2022年MIS调整后经营收入为415美元，MA为205美元；2021年MIS为678美元，MA为183美元[158] - 2022年上半年MIS总外部收入为1533美元，MA为13

业绩总结 - 穆迪公司2022年第一季度总收入为61亿美元[12] - 预计2022年全年的收入将保持大致平稳，运营费用将增加高单位数百分比[16] - 2022年调整后的运营利润率预计在47%左右[16] - 2022年每股收益（EPS）预期在9.85美元至10.35美元之间[16] - 2022年第一季度总收入为36亿美元[76] - 2021年穆迪的收入为24.06亿美元，年复合增长率为12%[133] - 预计2022年将增长至25亿美元，增幅为高单位数百分比[142] - 2022年预计年化经常性收入为28亿美元，较2021年增长约17%[141] 用户数据 - 穆迪的客户保留率在2022年第一季度达到了94%[108] - 公司在2022年第一季度的客户保留率维持在中90%范围内[141] - 全球范围内的客户数量超过1700家，涵盖多个行业[147] 未来展望 - 预计穆迪公司整体收入在未来五年内将至少增长10%[26] - 调整后每股收益预计在未来五年内将实现低双位数百分比的增长[26] - 公司在未来五年内的总收入复合年增长率目标为低至中单位数百分比[144] 新产品和新技术研发 - 公司在气候和自然灾害风险建模领域收购了RMS，进一步增强了其市场地位[139] - Moody's的ESG评分预测工具与供应链催化剂集成，提供360°的供应商风险视图[168] - Moody's的气候风险评估模型覆盖超过70个国家和18000个宏观经济变量[170] - Moody's的ESG360™平台为投资者提供了对数百万家私营和上市公司的ESG与气候情报[175] 市场扩张和并购 - 预计2022年将有850到950个首次授权项目[85] - 由于市场情绪下降，预计并购活动低于之前预期[85] - Moody's的私募信贷市场总额约为1万亿美元，预计在未来3-5年内增长至1.5万亿美元[70] 负面信息 - 由于通货膨胀和地缘政治紧张局势，收益率上升将影响市场[85] - 2022年全球高收益债务违约率预计将初步下降，随后逐渐上升至约2.7%[18] - 2022年3月31日，全球投机级违约率为2.0%，预计年底将略微下降至约2.7%[40] 其他新策略和有价值的信息 - 2021年，穆迪在增长计划和能力提升方面进行了约1.5亿美元的有机投资[10] - Moody's的当前可寻址市场超过300亿美元，且市场正在扩展[129] - Moody's的决策解决方案部门在2022年第一季度的收入增长率为30%[127] - Moody's的调整后运营利润率预计将高于疫情前水平[85]