文章核心观点 - Invesco Mortgage Capital获Zacks评级升至1（强力买入），反映其盈利预期上升，有望带来买盘压力和股价上涨 [1][4] 评级依据 - Zacks评级唯一决定因素是公司盈利状况变化，系统会跟踪当前和次年的Zacks共识预期 [2] - 与华尔街分析师评级受主观因素影响不同，Zacks评级系统因盈利状况变化对短期股价走势的影响力而实用 [3] 盈利预期与股价关系 - 公司未来盈利潜力变化与股价短期走势强相关，机构投资者会根据盈利和盈利预期计算股票公允价值并买卖，从而导致股价变动 [5] - Invesco Mortgage Capital盈利预期上升和评级上调意味着公司基本面改善，投资者对这一趋势的认可将推动股价上涨 [6] Zacks评级系统优势 - 实证研究表明盈利预期修正趋势与短期股价走势强相关，Zacks评级系统能有效利用盈利预期修正的力量 [7] - Zacks评级系统根据四个与盈利预期相关的因素将股票分为五组，自1988年以来，Zacks排名1的股票平均年回报率为+25% [8] Invesco Mortgage Capital盈利预期修正情况 - 该房地产投资信托预计在2024年12月结束的财年每股收益4.23美元，同比变化-20.9% [9] - 过去三个月，Zacks对该公司的共识预期提高了11.9% [9] 总结 - Zacks评级系统对超4000只股票保持“买入”和“卖出”评级比例相等，只有前5%的股票获“强力买入”评级，前20%的股票盈利预期修正特征优越，有望在短期内跑赢市场 [10] - Invesco Mortgage Capital升至Zacks排名1，处于Zacks覆盖股票中预期修正排名前5%，暗示短期内股价可能上涨 [12]

文章核心观点 今日有五只股票被加入Zacks排名第一（强力买入）名单 [1][2][3] 新增股票情况 - Invesco Mortgage Capital Inc. IVR为房地产投资信托公司，过去60天其当前年度盈利的Zacks共识预期增长11.9% [1] - AB Volvo (publ) VLVLY生产卡车、巴士、建筑设备以及船用和工业发动机，过去60天其当前年度盈利的Zacks共识预期增长5.5% [1] - Luxfer Holdings PLC LXFR生产高性能材料、组件和高压气体储存装置，过去60天其当前年度盈利的Zacks共识预期增长13.5% [2] - Karooooo Ltd. KARO为联网车辆提供移动软件即服务（SaaS）平台，过去60天其当前年度盈利的Zacks共识预期增长5.7% [2] - Navios Maritime Partners L.P. NMM运营干货船，过去60天其当前年度盈利的Zacks共识预期增长8.2% [3]

文章核心观点 5月20日为投资者推荐三只具有买入评级和强劲收益特征的股票 [1] 分组1：Invesco Mortgage Capital Inc.（IVR） - 该房地产投资信托公司过去60天Zacks对其本年度收益的共识预期增长11.9% [1] - 该Zacks排名第一的公司股息收益率为17%，行业平均为12.3% [1] 分组2：AB Volvo（publ）（VLVLY） - 该卡车、巴士、建筑设备及船用和工业发动机制造商过去60天Zacks对其本年度收益的共识预期增长5.5% [2] - 该Zacks排名第一的公司股息收益率为4.3%，行业平均为0.0% [2] 分组3：Luxfer Holdings PLC（LXFR） - 该高性能材料、组件和高压气体储存装置制造商过去60天Zacks对其本年度收益的共识预期增长13.5% [3] - 该Zacks排名第一的公司股息收益率为4.3%，行业平均为0.1% [3]

财务数据和关键指标变化 - 公司的Earnings Available for Distribution(EAD)每股为0.86美元,较上一季度的0.95美元有所下降,主要是由于对冲组合的调整 [13] - 截至5月3日,公司的账面价值下降约2.5% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司94%的50亿美元投资组合投资于机构抵押贷款证券,5%投资于机构商业抵押贷款证券,其余为信用资产 [10] - 公司在本季度开始建立了机构商业抵押贷款证券的头寸,占投资组合的5%,这有利于提供稳定的现金流、最小的提前偿还风险、吸引的收益率和有利的融资 [11][29] - 公司的机构抵押贷款证券投资规模下降6%,主要通过出售和偿还转移到机构商业抵押贷款证券 [26] - 公司继续专注于定价更有吸引力的较高票面利率的机构抵押贷款证券,这些证券受益于利率波动性下降,并且基本上不受商业银行和美联储资产负债表的直接影响 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度美国国债收益率全线上升,2年期至30年期收益率上升25-40个基点,主要是由于美国经济数据强劲,通胀压力持续 [20] - 联邦基金期货市场的定价反映了市场预期2024年联邦基金利率将下降不到2次,而年初时预期会下降超过6次 [21][22] - 利率波动性下降,加上利率上升,为较高票面利率的机构抵押贷款证券提供了有利的市场环境 [23] - 机构抵押贷款证券的估值在本季度略微跑赢国债,名义利差基本保持不变 [24] - 机构抵押贷款证券的TBA隐含融资成本仍高于短期融资成本,因此TBA市场仍不太吸引人 [25] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续关注机构抵押贷款证券的相对价值,并适当增加机构商业抵押贷款证券的配置,以分散与机构抵押贷款证券相关的风险 [32] - 公司认为,随着货币政策正常化和收益率曲线变陡,机构抵押贷款证券投资者将从有吸引力的估值、有利的融资和良好的流动性中获益 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对机构抵押贷款证券的近期前景持谨慎态度,因为市场波动性有所增加,但长期来看仍看好该资产类别 [15][16] - 公司认为,机构商业抵押贷款证券的配置有利于降低面临的利率波动风险,同时提供有吸引力的收益 [15][41] - 公司的流动性状况保持良好,为应对市场压力提供了充足的缓冲,同时也为在投资环境改善时部署资金提供了充足的资源 [42] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Trevor Cranston 提问** 鉴于机构商业抵押贷款证券最近几个月的利差收窄,公司是否会继续增加对该资产类别的配置,还是会等待利差进一步扩大后再增加配置? [46] **Brian Norris 回答** 公司目前已经放慢了对机构商业抵押贷款证券的购买速度,因为利差已经收窄到使得收益率处于高个位数区间。相比之下,公司认为机构抵押贷款证券目前更有吸引力。公司会继续密切关注两个资产类别的相对价值,适当调整配置。[47] 问题2 **Eric Hagen 提问** 公司在较高票面利率的定价保护型指定池产品的供给方面有何观察和评论?同时,不同票面利率的产品在不同利率环境下的提前偿还特征有何差异? [50] **Brian Norris 回答** 公司规模下,获得定价保护型指定池产品的供给并不受限。公司目前的配置在各类产品间保持平衡,没有大幅增加头寸。对于较高票面利率的产品,公司担心在利率下降时可能面临较大的提前偿还风险,因此更倾向于持有4%-6%的票面利率产品。[51][52] 问题3 **Eric Hagen 提问** 鉴于公司股票目前在行业内处于较高的收益率水平,公司是否考虑进一步提高杠杆,以支持当前的派息水平?[53] **John Anzalone 回答** 公司目前的杠杆水平和派息水平是基于对利率风险的谨慎评估。公司有能力在适当时候适度提高杠杆,但目前并不认为有必要这样做。[54]

公司REIT资格与分配要求 - 公司需每年向股东分配至少90%的REIT应税收入以维持REIT资格[118] - 美国联邦所得税法要求公司每年至少分配90%的房地产投资信托应税收入，若低于100%需按常规公司税率纳税[241] - 美国联邦所得税法要求公司每年至少分配90%的房地产投资信托应税收入，公司历史上分配比例至少为100%[198] 宏观经济与市场利率指标变化 - 2024年第一季度末，整体CPI为3.5%，高于去年12月的3.4%；核心CPI从3.9%降至3.8% [121] - 2024年第一季度末，两年期盈亏平衡通胀率为2.72%（年初为2.02%），五年期为2.44%（年初为2.15%）[121] - 2024年第一季度，两年期国债收益率上升37个基点至4.62%，五年期上升37个基点至4.20%，十年期上升33个基点至4.19% [121] - 市场对FOMC基准率的预期从2024年剩余时间内超过六次降息调整为不到三次降息，宽松周期开始时间预期从3月推迟到7月[122] - 2024年3月31日，有效联邦基金利率为5.33%，较去年同期上升0.50% [123] - 2024年3月31日，2年期互换利差为 - 8个基点，较去年12月增加10个基点[126] - 2024年3月31日，FNMA 2.0% 30年期抵押贷款利差为62个基点，较去年12月增加7个基点[126] - 2024年3月31日，FHLMC K 10年期机构CMBS利差为54个基点，较去年12月减少6个基点[126] 公司投资组合情况 - 截至2024年3月31日，公司总投资组合为50.07104亿美元，其中30年期固定利率机构RMBS占比约93%，机构CMBS占比约5%，非机构CMBS和非机构RMBS占比均不足1%[130][131][133][134] - 截至2024年3月31日，公司约88%的股权分配给机构RMBS[216] - 截至2024年3月31日，公司持有46亿美元的机构证券，无抵押投资约3.907亿美元，无限制现金5990万美元，回购协议借款44亿美元，加权平均剩余期限为20天[234] 公司金融合约交易情况 - 2024年第一季度，公司购入名义金额为13亿美元的利率互换合约，终止名义金额为11亿美元的现有利率互换合约[141] 公司股权交易情况 - 截至2024年3月31日，公司可根据股权分配协议出售最多593.4691万股普通股，2024年第一季度出售36.5838万股，净收益330万美元[143] - 2024年第一季度，公司回购并注销9.3347万股B类优先股和9.5917万股C类优先股，截至2024年3月31日，仍有权回购109.265万股B类优先股和94.9522万股C类优先股[145] 公司财务关键指标变化 - 截至2024年3月31日，公司普通股每股账面价值为10.08美元，较2023年12月31日增长0.8%[147] - 2024年第一季度，公司净收入为2912.2万美元，归属于普通股股东的净收入为2373万美元，基本和摊薄每股收益均为0.49美元[151] - 2024年第一季度，公司利息收入为6858.3万美元，利息支出为6158万美元，净利息收入为700.3万美元[151] - 截至2024年3月31日，回购协议下的抵押借款季度末余额为4.393908亿美元，季度平均余额为4.419757亿美元，最高余额为4.531261亿美元[138] - 2024年第一季度，公司投资净亏损6615.3万美元，衍生工具净收益9316.1万美元[151] - 截至2024年3月31日的三个月，公司平均盈利资产为49.72亿美元，较2023年的52.45亿美元减少2.73亿美元，平均盈利资产收益率从5.28%升至5.52%[154][156] - 2024年第一季度总利息收入为6860万美元，较2023年的6930万美元略有下降，其中息票利息为6744.2万美元，净（溢价摊销）折价 accretion为114.1万美元[157][158] - 2024年第一季度净折价 accretion为110万美元，较2023年的17.1万美元增加，主要因调整机构RMBS投资组合[162] - 截至2024年3月31日的三个月，公司平均借款为44.20亿美元，较2023年的47.37亿美元减少3.18亿美元，资金成本从4.20%升至5.57%[165][167] - 2024年第一季度利息支出为6158万美元，较2023年的4972.6万美元增加1190万美元，主要因资金成本上升[169] - 2024年第一季度净利息收入为700.3万美元，较2023年的1956.1万美元减少，净息差从1.08%降至 - 0.05%[173] - 2024年第一季度投资净损益为亏损6615.3万美元，其中MBS销售净亏损322.2万美元，MBS公允价值变动净亏损6247.3万美元，美国国债净亏损45.8万美元[175] - 截至2024年3月31日，公司1550万美元的MBS被归类为可供出售，需评估信用损失，第一季度计提信用损失准备3.9万美元，2023年同期未计提[179][180] - 2024年第一季度未合并企业权益亏损为19.3万美元，2023年同期为权益收益2000美元，2024年第一季度公司收到最后一笔分配并于4月解散该企业[181] - 2024年第一季度利率互换衍生品净收益为9320万美元，2023年同期为净亏损4450万美元，主要因远期利率预期变化[184] - 截至2024年3月31日，利率互换名义金额为42.65亿美元，平均固定支付利率为1.17%，浮动接收利率为5.34%，到期年限为7.2年；2023年12月31日名义金额为40.65亿美元，平均固定支付利率为1.10%，浮动接收利率为5.38%，到期年限为6.6年[187] - 2023年第一季度，公司在TBAs上实现净实现和未实现损失44.2万美元[187] - 2024年第一季度管理费用为290万美元，2023年同期为300万美元[189] - 2024年第一季度未包含在管理协议中的一般及行政费用为180万美元，2023年同期为210万美元[190] - 2024年第一季度归属于普通股股东的净收入为2370万美元，2023年同期为1560万美元；基本和摊薄后每股净收入为0.49美元，2023年同期为0.39美元[192] - 2024年第一季度可分配收益为418.16万美元，2023年同期为593万美元；每股可分配收益为0.86美元，2023年同期为1.50美元[202] - 2024年第一季度有效净利息收入为522.9万美元，2023年同期为695.31万美元[206] - 2024年第一季度总利息费用为615.8万美元，2023年同期为497.26万美元[204] - 2024年第一季度可分配收益较2023年同期减少，原因是有效净利息收入降低[207] - 2024年第一季度有效利息支出为1.63亿美元，有效资金成本率为1.47%，较2023年同期增加，主要因联邦基金目标利率上升和利率互换合约净利息收入减少[211] - 2024年第一季度有效净利息收入为5.23亿美元，有效净息差为4.05%，较2023年同期下降，原因与有效利息支出增加一致[214] - 截至2024年3月31日，公司债务权益比和经济债务权益比均为5.6，与2023年12月31日的5.7相近[218][220] - 截至2024年3月31日，公司持有现金、现金等价物和受限现金2.005亿美元，低于2023年同期的2.289亿美元[225] - 2024年第一季度经营活动提供净现金约5750万美元，低于2023年同期的6720万美元[225] - 2024年第一季度投资活动提供净现金3710万美元，而2023年同期使用净现金6.969亿美元[226] - 2024年第一季度融资活动使用净现金9270万美元，而2023年同期提供净现金5.798亿美元[227] 公司会计政策情况 - 公司关键会计政策和估计与2023年12月31日年度报告相比无重大变化，也无最新会计准则[148][149] 公司保证金与流动性风险 - 截至2024年3月31日，回购协议下机构RMBS平均保证金要求为4.6%，机构CMBS为5.0%[229] - 公司面临保证金要求、杠杆和信用利差的影响，可能出现追加保证金通知，且无法保证有足够流动性应对[230][231] - 截至2024年3月31日，无交易对手持有的抵押品超过相关回购协议借款金额3930万美元，即股东权益的5%[239] 公司利息收入影响因素 - 公司利息收入受利率风险影响，可参考“市场风险的定量和定性披露”获取更多信息[163] 公司有效利息计算说明 - 公司计算有效利息支出和有效净利息收入时，会对美国公认会计原则下的相关数据进行调整，考虑利率互换合约的净利息收支和指定利率互换递延损益的摊销[208][209]

财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度经济回报率为4.8%，普通股账面价值每股增加0.8%至10.08美元，普通股股息为每股0.40美元[3] - 截至2024年5月3日，普通股每股账面价值估计在9.64美元至10.04美元之间[3] - 第一季度末债务权益比率为5.6倍，较去年底的5.7倍略有下降[3] - 本季度可分配收益（EAD）每股0.86美元，2023年第四季度为0.95美元[4][7][9] - 2024年第一季度净收入每股0.49美元，2023年第四季度为0.46美元[7] - 2024年第一季度平均盈利资产为49.722亿美元，2023年第四季度为44.015亿美元[9] - 2024年第一季度利息收入68,583千美元，利息支出61,580千美元，净利息收入7,003千美元[29] - 2024年第一季度净收入29,122千美元，归属于普通股股东的净收入23,730千美元，基本和摊薄每股收益均为0.49美元[29] - 截至2024年3月31日，总负债4,445,901千美元，股东权益785,572千美元[34] - 2024年3月31日、2023年12月31日和2023年3月31日可分配收益分别为41,816千美元、45,841千美元和59,300千美元[42] - 2024年3月31日、2023年12月31日和2023年3月31日普通股基本每股收益分别为0.49美元、0.46美元和0.39美元[42] - 2024年3月31日、2023年12月31日和2023年3月31日有效净利息收入分别为52,290千美元、56,383千美元和69,531千美元[46] - 2024年3月31日、2023年12月31日和2023年3月31日总利息费用分别为61,580千美元、53,780千美元和49,726千美元[45] - 2024年3月31日、2023年12月31日和2023年3月31日有效利息费用分别为16,293千美元、5,699千美元和 - 244千美元，对应有效资金成本率分别为1.47%、0.61%和 - 0.02%[50] - 2024年3月31日、2023年12月31日和2023年3月31日有效净利息收入分别为52,290千美元、56,383千美元和69,531千美元，对应有效利率边际分别为4.05%、5.03%和5.30%[50] - 截至2024年3月31日，公司债务与权益比率为5.6，经济债务与权益比率为5.6[53] - 截至2023年12月31日，公司债务与权益比率为5.7，经济债务与权益比率为5.7[57] - 2024年3月31日、2023年12月31日和2023年3月31日衍生工具净收益分别为93,161千美元、 - 141,580千美元和 - 44,895千美元[43] - 2024年3月31日、2023年12月31日和2023年3月31日回购协议借款利息费用分别为61,580千美元、54,680千美元和54,220千美元[45] - 2024年3月31日平均盈利资产为4,972,242千美元，2023年12月31日为4,401,475千美元，2023年3月31日为5,245,291千美元[60] - 2024年3月31日平均盈利资产收益率为5.52%，2023年12月31日为5.64%，2023年3月31日为5.28%[60] - 2024年3月31日平均借款为4,419,757千美元，2023年12月31日为3,736,432千美元，2023年3月31日为4,737,476千美元[60] - 2024年3月31日平均资金成本为5.57%，2023年12月31日为5.76%，2023年3月31日为4.20%[60] 业务线投资组合数据 - 截至季度末，50亿美元投资组合中94.3%投资于机构RMBS，5.3%投资于机构CMBS，0.4%投资于信贷资产[3] - 2024年3月31日，30年期固定利率过手型机构RMBS占MBS投资组合的92.8%，加权平均收益率为5.35%[15] - 截至2024年3月31日，抵押贷款支持证券公允价值为5,007,104千美元，美国国债公允价值为0[34] 资金与现金流相关 - 维持无限制现金和无抵押投资余额共计4.51亿美元[3] 股息分配情况 - 2024年3月26日宣布普通股股息为每股0.40美元，于4月26日支付；5月7日宣布B系列优先股股息为每股0.4844美元，C系列优先股股息为每股0.46875美元，将于6月27日支付[19] 股份交易情况 - 第一季度通过市价发行计划出售365,838股普通股，净收益330万美元[20] - 截至2024年3月31日的三个月内，回购并注销93,347股B系列优先股和95,917股C系列优先股，总成本440万美元[21] 财务指标分析说明 - 公司使用可分配收益等非GAAP财务指标分析经营业绩，可分配收益计算需对GAAP净收入进行多项调整[37][38] - 为维持REIT资格，公司需每年分配至少90%的REIT应税收入，历史上分配比例至少为100%[40] - 可分配收益不能替代GAAP净收入、经营活动现金流等指标，不能作为应税收入、支付股息能力等的指示[41] 利率互换情况 - 截至2024年3月31日，利率互换名义总额为42.65亿美元，加权平均固定支付利率为1.17%[17]

房地产市场展望 - 2024年房地产市场前景展望乐观，受益于更稳定和潜在降低的利率[1] - 随着通胀、利率削减和其他联邦行动的发生，REIT行业可能在2024年下半年继续复苏[32] - 预计IVR将在五月初发布正面的Q1财报，建议在股价低于$9时购买[36] Invesco Mortgage Capital (IVR)股票 - Invesco Mortgage Capital (NYSE:IVR)的REIT股票提供18%以上的收益率，被认为在市场反弹前具有良好价值[1] - Invesco Mortgage Capital尚未在今年增加股息，但也没有减少，其每季度股息为0.40美元，年收益率为18.5%[7] - IVR在2023年第四季度的净收入每股增至0.46美元，超过了0.40美元的股息[11] 分析师观点 - 分析师对Invesco Mortgage Capital的股票持续看跌，但也有一些分析师开始提高评级[8] - IVR的Q1 2024盈利预估为1.15美元，预计将超过市场预期[23] - 尽管IVR的长期历史表现不佳，但目前股价相对较低，可能是购买的好时机[31] 投资策略 - Invesco的投资组合经理认为Agency MBS对长期投资者具有吸引力，当前估值相对较高[24] - Invesco看好2024年下半年的利率前景，预计利率将下降，对Agency MBS市场有利[27] - IVR的集中持有Agency MBS资产使其面临持续的利率不确定性和波动风险[30]

财务数据和关键指标变化 - 公司投资组合规模下降7%,主要是10月份大幅减少了17亿美元的指定池资产,后来11月和12月又增加了12亿美元的指定池资产 [26][27] - 公司的债务权益比从9月30日的6.4倍下降到12月31日的5.7倍 [37] - 公司的预期利率利差保持在5%左右,包括剩余的低成本掉期合约带来的收益 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司的指定池资产占比几乎达到100%,没有TBA敞口,避免了TBA市场恶化带来的影响 [28] - 公司的信用资产和Agency IO资产规模继续下降,分别为1900万美元和7500万美元 [31][32] 各个市场数据和关键指标变化 - 四季度美国国债收益率大幅下降65-80个基点,通胀趋缓和未来国债供给预期下降是主要原因 [20] - 四季度机构投资者重新增加了对Agency MBS的配置,这是近两年来首次 [22] - 四季度Agency MBS收益率相对国债收益率有30个基点的收窄 [24] - 四季度MBS提前偿还率有所改善,但TBA市场的隐含融资成本仍然较高 [25] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续集中投资于优质的指定池资产,避免TBA市场的风险 [28] - 公司认为当前Agency MBS估值具有吸引力,预期2024年利率波动率下降和收益率曲线变陡有利于公司投资 [30][41][42] - 公司保持较高的现金头寸和未抵押资产,有利于应对未来的市场波动 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 四季度利率波动加剧导致公司临时降低了杠杆,但随后又适当提高了杠杆 [9][10][58][59] - 公司预计2024年利率波动率将有所下降,加息周期结束后利率下降有利于公司投资 [17][41] - 公司认为当前Agency MBS估值具有吸引力,预期未来投资收益率可达中高teens [30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Trevor Cranston 提问** 询问公司是否对利率期限结构的头寸进行了调整 [46] **Brian Norris 回答** 公司的利率头寸调整较小,仍然略呈正向斜率,以应对未来利率政策的变化 [47][48] 问题2 **Jason Weaver 提问** 询问公司是否会继续提高投资组合的票面利率,以及对头寸凸性的考虑 [51][52] **Brian Norris 回答** 公司会适当提高票面利率,但仍将保持一定的低票面利率资产以规避凸性风险 [53][54][56] 问题3 **Doug Harter 提问** 询问公司对股息政策的考虑 [64] **John Anzalone 回答** 公司股息水平目前得到了EAD的良好支持,未来不会有大的变化,但最终由董事会决定 [65][66]

公司业务与投资目标 - 公司主要投资、融资和管理抵押支持证券及其他抵押相关资产，目标是为股东提供有吸引力的风险调整回报[16] 公司税务身份与分配要求 - 公司选择按房地产投资信托征税，需每年向股东分配至少90%的应税收入[18] 公司投资资产情况 - 截至2023年12月31日，公司投资于机构RMBS、非机构CMBS、非机构RMBS、美国国债等资产[16][21] - 截至2023年12月31日，公司不持有任何住宅抵押房产贷款和商业抵押贷款[98][99] 公司管理层与管理优势 - 公司高级管理层和经理在管理抵押相关资产方面经验丰富，能在不同市场条件下产生有吸引力的风险调整回报[23] - 公司经理拥有复杂的分析工具、基础设施和专业知识，有助于资产选择和风险管理[24] - 公司经理与其他金融中介保持广泛的长期关系，有助于获取、融资和对冲投资机会[25] 公司投资与风险管理方法 - 公司通过严格的投资方法，依靠定量和定性分析，监控整体投资组合风险[26] - 公司积极运用投资组合和特定证券的风险测量与管理流程，以降低投资组合风险[47] - 公司采用多种利率管理技术，利用衍生品等工具对冲利率风险[48] - 公司通过资产选择、行业配置等方式管理利差风险，利差变化会影响每股账面价值和流动性[49] - 公司通过收购前尽职调查和定期重新评估管理信用风险，贷款违约可能影响抵押支持证券表现[52] - 公司采用多种流动性管理技术，监测无限制现金和未抵押投资等指标[54] 公司融资方式 - 公司历史上使用回购协议为大部分目标资产融资，未来预计继续使用回购协议为机构投资融资[42] - 公司通过发行股权为投资融资，未来可能采用其他融资形式[43] 公司非合并企业情况 - 截至2023年12月31日，公司唯一剩余的非合并企业正在清算，计划尽快出售或结算剩余投资[38] 回购协议融资风险 - 回购协议融资中，公司出售资产获资金，需未来高价回购，资产市值下降时部分买家要求提供额外现金抵押[44] - 回购协议下，若资产价值下降，贷方有权发起追加保证金通知或增加抵押品要求[118] 公司杠杆运用情况 - 公司运用资产杠杆实现回报目标，杠杆程度取决于资产预期价格波动性、流动性等因素[45] 公司投资组合风险 - 公司投资组合包括机构RMBS、非机构RMBS和非机构CMBS等多种资产，接受不同程度的利率、信用和利差风险[27] - 资产可能出现流动性不足，难以在有利时机或及时处置资产，会限制公司调整投资组合的能力并可能导致损失[75] - 投资可能集中，若投资集中在特定地区或证券类型，相关市场低迷可能导致大量投资违约，降低净收入和资本股票价值[77] - 利率波动会影响投资和衍生品价值，增加利息支出，导致收益、盈利能力和股息减少，影响可分配现金[78] - 利率上升可能减少目标资产的可用性，影响公司获取满足投资目标的资产，进而影响收入和股息支付能力[84] - 投资MBS和其他抵押相关资产存在利差风险，利差扩大通常会导致有形净资产账面价值下降[85] - 使用杠杆会增加账面价值和普通股股息分配的波动性，放大下行结果[86] - 部分RMBS投资组合为溢价证券，溢价不被机构保证，利率上升会降低溢价价值，且随本金偿还溢价会随时间侵蚀[87][88] - 提前还款速度可能影响投资组合价值，借款人提前还款速度快于预期会对公司盈利能力产生不利影响[89] 公司投资面临的其他风险 - 房利美或房地美若被淘汰或结构改变，公司可能无法收购额外机构抵押贷款支持证券，现有机构抵押贷款支持证券可能受到重大不利影响[94] - 公司在投资机会市场竞争激烈，可能限制其获取目标资产投资及产生预期回报的能力[96] - 公司MBS投资面临违约、止赎时间延长、欺诈等风险，可能导致投资损失[97] - 公司次级MBS资产可能处于“首亏”地位，面临更大损失风险[102] - 公司可能无法控制CMBS中抵押贷款的特殊服务，特殊服务商的行动可能对公司产生不利影响[105] - 公司依赖第三方服务提供商，服务商的失误可能影响投资价值和财务表现[107] - 公司使用杠杆执行业务战略，市场条件不利时可能影响资产回报、减少股东可分配现金或增加损失[111] - 公司依赖回购协议融资，无法以可接受条款获得融资可能对经营业绩、财务状况和业务产生重大不利影响[114] 公司信用违约互换情况 - 截至2023年12月31日，公司无未到期的信用违约互换[129] 公司融资协议财务契约 - 公司现有融资安排中的许多主回购协议要求维持各种财务契约，包括最低有形净资产、特定财务比率等[120] 公司法规合规要求 - 1940年法案3(a)(1)(C)条款定义的投资公司需满足投资证券价值超过发行人总资产价值（不包括美国政府证券和现金项目）40%，公司运营需符合该40%测试[137][138] - 1940年法案3(c)(5)(C)条款的例外情况要求子公司至少55%的投资组合由合格资产组成，至少80%由合格资产和房地产相关资产组成[139] 公司套期保值与衍生合同风险 - 套期保值交易可能使公司面临或有负债，其协议的可执行性取决于遵守适用的法规要求[122][125] - 公司投资的衍生合同可能产生或有负债，且可能不出现在资产负债表上[126] 公司美元滚动交易风险 - 公司投资的机构MBS TBA证券的美元滚动交易可能出现负利差，导致净收入和可分配金额减少[132] 公司外部环境影响 - 不利或不断变化的经济、市场和政治条件可能对公司业务产生不利影响[134] 公司1940年法案相关限制 - 维持1940年法案对子公司的排除规定对公司运营施加了限制，若未能维持排除规定可能对运营产生重大负面影响[135] 公司股票回购情况 - 截至2023年12月31日，公司董事会授权的普通股回购计划下有1,816,398股可供回购[148] - 2023年，公司回购并注销了151,637股B系列优先股和271,031股C系列优先股[148] - 截至2023年12月31日，公司在当前回购计划下有权额外购买1,185,997股B系列优先股和1,045,439股C系列优先股[148] 公司未来子公司豁免情况 - 公司未来可能组织子公司寻求1940年法案投资公司定义的例外豁免，但相关法律法规变化可能影响公司运营[141][142] 公司其他运营风险 - 公司高度依赖信息技术，信息技术系统故障或受攻击会限制运营、产生成本和声誉损害[143] - 公司经理使用的定量模型可能存在错误，会对业务和声誉产生不利影响[147] - 公司财务报表编制使用的估计、判断和假设不准确会对报表产生重大影响[150] - 公司衍生品公允价值变化会导致美国公认会计原则（U.S. GAAP）收益波动，可能超过净利润[151][152] - 公司报告的U.S. GAAP财务结果与房地产投资信托（REIT）应税收入不同，影响股息分配[153] - 公司依赖经理及其关键人员，经理与公司存在利益冲突，管理协议终止可能影响业务执行[154][155][160] - 公司未设最低股息支付水平，股息由董事会决定，受盈利、财务状况等因素影响[163] - 发行优先于普通股的债务或股权证券，可能影响普通股市场价格并导致稀释[165] - 马里兰州法律规定，与持有公司10%或以上投票权的“利益相关股东”的“业务合并”五年内禁止，之后需超级多数股东投票[167] - 为符合REIT资格，任何个人直接或间接持有的公司资本股票或普通股不得超过9.8%[172] - 若公司不符合REIT资格，将按普通公司纳税，可能面临巨额税务负担，且四年内一般不能重新选择按REIT纳税[179] - 2017年《减税与就业法案》带来税法根本变化，部分适用于个人的条款至2025年12月31日有效[180] - 公司董事会有权在认为不再适合作为REIT时，不经股东批准撤销或终止REIT选举[181] - 公司经理与公司是合同关系，仅承担协议规定服务，特定情况下不承担责任，公司需对其进行赔偿[161] - 董事会批准宽泛投资指南，经理在指南范围内有很大决定权，投资回报可能低于预期[162] - 公司是运营合伙企业的唯一普通合伙人，若合伙企业无法偿债，公司需承担责任[178] - 公司需每年向股东分配至少90%的净应税收入以维持REIT身份，否则将面临常规企业所得税和4%的不可抵扣消费税[183] - 每个日历季度末，公司至少75%的资产价值须由现金、现金等价物、政府证券和合格房地产资产构成[185] - 公司投资的证券（除合格房地产资产、政府证券和应税REIT子公司证券外），对任何单一发行人的投票证券投资不得超过10%，价值不得超过10%，资产价值的5%以内可由单一发行人证券构成[185] - 公司资产价值的20%以内可由一个或多个应税REIT子公司的证券代表，25%以内可为“非合格公开发行REIT债务工具”[185] - 公司章程规定任何人或团体不得拥有超过9.8%的已发行普通股或所有类别或系列的已发行股本[186] - 非美国股东处置“美国房地产权益”或收到来自REIT的相关分配时，可能需缴纳美国联邦所得税，除非公司为“国内控制REIT”或满足特定条件[189] - 公司出售“经销商”属性的物业或资产的净收入将征收100%的税[191] - 税法规定企业利息费用扣除可能限于纳税人的商业利息收入加上30%的“调整后应税收入”，除非满足特定条件[193] - 公司董事会有权在未经股东批准的情况下撤销REIT选举，届时公司将需缴纳美国联邦所得税[194] - 公司可选择以现金和普通股组合方式支付股息，美国股东可能需缴纳超过现金股息的所得税，非美国股东可能面临预扣税[195] - 特定非公司美国股东的合格股息收入最高税率为20%（不包括3.8%的医疗保险税），2025年12月31日前，非公司美国纳税人可就“合格REIT股息”最高扣除20%应税收入[196] - 公司总资产价值中，应税REIT子公司的股票或证券占比不得超过20% [199] - 公司与应税REIT子公司的经济安排若与非关联方类似安排不可比，需缴纳100%的惩罚性税款[199] - 若抵押贷款由不动产和个人财产共同担保，且个人财产价值超过担保财产总值的15%，不动产价值低于当年贷款最高本金，贷款利息按不动产价值与最高本金的比例视为合格收入[205] - 套期交易产生的收入若符合特定条件，将不计入75%和95%的REIT总收入测试的总收入中[201] - 公司拥有应税抵押池100%的股权时，证券化被认定为应税抵押池通常不会产生不利影响，但部分股东可能需缴纳更多税款[202] - 夹层贷款若不符合国税局安全港要求，可能影响公司REIT资格[197] - 若运营合伙企业不符合合伙企业资格或未被美国联邦所得税法视为可忽略实体，公司将无法继续作为REIT [200] - 资产清算偿还贷款可能使公司无法满足REIT资产和收入来源要求，危及REIT资格[204] - 公司在合资企业或投资基金中的权益可能因信息获取不及时，导致无法及时采取措施，危及REIT资格[206]

每股收益情况 - 第四季度每股普通股净收入为0.46美元，较2023年第三季度的每股净亏损1.62美元有所改善[2] - 每股可分配收益为0.95美元，较2023年第三季度的1.51美元有所下降[2] - 第四季度的每股可分配收益受到目标资产的有吸引力利息收入、有利的融资和低成本的固定利率掉期的影响，为0.95美元，较第三季度的1.51美元有所下降[5] - 公司在2023年12月31日的每股账面价值为10.00美元，较9月30日的9.93美元增长了0.07美元[9] 公司财务状况 - 公共股股息为每股0.40美元，与2023年第三季度持平[2] - 公司的债务-权益比率在第四季度末为5.7倍，较9月30日的6.4倍有所下降[4] - 公司在2023年12月31日的财报显示，净利润为27199千美元，每股基本净利润为0.46美元[23] - 公司在2023年12月31日的综合收益为27014千美元，归属于普通股东的综合收益为22095千美元[24] - 公司资产总额为5284209千美元，负债总额为4501544千美元，股东权益为782665千美元[25] 公司投资情况 - 公司投资组合中约51亿美元的投资几乎全部投资于Agency RMBS，同时持有约4.22亿美元的未限制现金和未负债投资[4] - 公司计算有效净利息收入为56,383千美元，较去年同期增长了11.1%[34] - 公司截至2023年9月30日的总资产为5,831,343千美元，其中包括抵押支持证券、现金及等值物、受限现金和其他资产[44] 公司财务指标 - 公司使用非GAAP财务指标来分析运营结果，如可分配收益、有效利息支出、经济负债权益比率等[26] - 公司将可分配收益作为评估投资组合收入分配能力的指标，并用于确定普通股股息的金额和支付日期[27] - 公司排除特定收益和损失来计算可分配收益，以提供运营绩效的一致度，并帮助投资者评估其结果[28] - 公司历史上至少分配了其REIT可税收入的100%，并将可分配收益作为决定普通股股息金额和支付日期的指标之一[29] - 公司提醒，应当谨慎考虑可供分配收益，不应视为净收入的替代[30]