财务数据和关键指标变化 - 截至11月3日，公司每股账面价值降至9.07 - 9.45美元 [13] - 第三季度末，公司债务与权益比率为6.4倍，投资组合54亿美元基本投资于机构抵押贷款，无限制现金和无抵押投资余额3.92亿美元；10月底，债务与权益比率降至约4.3倍 [14] - 第三季度，公司每股账面价值下降17%，可分配收益为每股1.51美元 [32][33] - 第三季度末，回购协议抵押的机构RMBS为50亿美元，加权平均回购成本升至5.4% [21] - 第三季度末，公司持有59亿美元名义低成本固定支付互换和9.5亿美元名义固定接收互换，平均固定支付利率从0.45%升至0.79%；10月底，支付固定互换对冲从59亿美元降至39亿美元，平均固定支付利率从0.79%降至0.76%，对冲加权平均期限为8.6年 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度，公司机构RMBS投资组合略有下降，专注于更具吸引力的高息债券 [39] - 第三季度，公司信贷配置降至3400万美元，83%评级为AA或更高；机构仅息证券配置保持不变，季度末总计7800万美元 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度，30年期当前息票机构RMBS表现不佳，息票机构RMBS息差扩大约20 - 25个基点，指定池溢价继续下降，TBA证券美元滚动市场缺乏吸引力 [18][38] - 第三季度，美国商业银行进一步减少机构RMBS持有量，美联储资产负债表缩减，机构RMBS更多依赖货币经理和海外投资支持估值 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司短期内保持谨慎，因利率波动加剧，但认为长期来看，利率波动下降、技术环境支持、估值有吸引力和融资条件有利，将为长期投资者创造有吸引力的机构抵押贷款投资机会 [15] - 公司继续适度提高指定池持仓质量，增加对低贷款余额的配置 [20] - 公司积极降低杠杆，减少资产规模以应对利率波动和机构抵押贷款估值压力 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度市场环境极具挑战性，财政和货币政策预期变化，利率波动加剧，国债收益率升至2007年以来最高水平，机构抵押贷款表现不佳 [32] - 短期内对该行业前景持谨慎态度，因财政和货币政策影响不确定，地缘政治风险加剧；但货币政策正常化带来的利率波动降低，将有利于目标资产，未来几个季度机构抵押贷款供需动态有望改善 [34] 其他重要信息 - 公司介绍了本次财报电话会议包含前瞻性陈述和非GAAP财务指标，需查看相关披露和附录进行GAAP调整 [11] - 公司表示不负责第三方提供的财报电话会议记录的准确性，唯一授权的网络直播位于公司网站 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司10月底将杠杆降至保守水平，该水平是否在短期内合适，以及如何考虑股息问题 - 股息由董事会决定，无法直接评论；公司盈利能力随杠杆下降而下降，但近期季度可分配收益一直大幅覆盖股息；设定股息时会考虑可分配收益、目标资产历史和预期回报情况以及行业股息收益率等因素 [50] 问题2: 公司投资组合转向低贷款余额生产息票，未来是否会有更高比例的投资组合集中在新生产和高息票上 - 未来可能会增加高息票投资，10月31日已增加少量6%息票投资，这是未来新购买的一个参考 [52]

业绩总结 - 第三季度2023年每股净亏损为1.62美元[6] - 第三季度2023年每股可分配收益为1.51美元[6] - 第三季度2023年每股净资产为9.93美元[6] - 公司历史上至少分配了其REIT可税收入的100%[16] - 公司的经济回报是指2023年9月30日季度的每股普通股账面价值从2023年6月30日到2023年9月30日的变化为-2.05美元；加上每股普通股宣布的股息为0.40美元；除以2023年6月30日每股普通股账面价值为11.98美元[20] 用户数据 - 每股普通股股利为0.40美元[6] - 持有3.92亿美元的无限制现金和未负债投资[6] 未来展望 - 公司认为，除了讨论的收益和损失之外，可供分配的收益提供了一个一致的运营绩效衡量标准，投资者可以用来评估其在多个报告期内的结果[15] - 公司的经济负债权益比率是一个非GAAP财务指标，计算为截至2023年9月30日的总回购协议（50亿美元）和隐含成本基础下的TBAs（截至2023年9月30日为0美元）与总股东权益（截至2023年9月30日为7.85亿美元）的比率[20] 新产品和新技术研发 - 利用回购协议为机构RMBS投资提供融资[11] - 99%的借款成本进行对冲[11] - 5.9亿美元的固定付款/浮动接收利率互换[12] 市场扩张和并购 - 公司的信贷投资组合包括非机构CMBS、非机构RMBS和一个未纳入合并范围的合资企业[20] 负面信息 - 公司警告称，可供分配的收益不应被视为净收入的替代品，也不应被视为公司的经营活动现金流量的指标[17]

公司REIT资格及分配要求 - 公司需每年向股东分配至少90%的REIT应纳税所得以维持REIT资格[131] - 公司需每年分配至少90%的REIT应纳税收入，历史上分配比例至少为100%[211] - 为维持REIT资格，美国联邦所得税法通常要求公司每年分配至少90%的REIT应税收入，若分配低于100%，需按正常公司税率纳税[256] 宏观经济数据 - 2023年第三季度，整体通胀率从3.0%升至3.7%，核心通胀率从4.8%降至4.1%，两年期和五年期盈亏平衡通胀率分别为2.05%和2.25%[134] - 2023年第三季度，两年期国债收益率上升15个基点至5.04%，五年期上升45个基点至4.61%，十年期上升73个基点至4.57%[134] - 2023年第三季度，非农业就业人数月均增加26.6万，失业率上升0.2个百分点至3.8%[137] - 2023年第三季度，标普500指数下跌3.65%，纳斯达克指数下跌4.12%[137] 公司投资组合数据 - 截至2023年9月30日，公司30年期固定利率机构RMBS、机构CMO、非机构CMBS、非机构RMBS、非合并企业投资的公允价值分别为53.32亿美元、7800.7万美元、2598.7万美元、796.5万美元、50.5万美元[139] - 2023年前九个月，公司出售33亿美元机构RMBS，购买45亿美元机构RMBS[140] - 截至2023年9月30日，30年期固定利率机构RMBS占总投资组合约98%，高于2022年12月31日的97%和2022年9月30日的94%[140] - 截至2023年9月30日，30年期固定利率机构RMBS中，4.0%、4.5%、5.0%、5.5%票面利率的占比分别为22.9%、24.6%、26.7%、25.8%，加权平均收益率分别为4.64%、4.97%、5.32%、5.59%[141] - 截至2023年9月30日，30年期固定利率机构RMBS加权平均收益率为5.15%，低于2022年12月31日的5.26%，高于2022年9月30日的4.65%[141] - 截至2023年9月30日，30年期固定利率机构RMBS公允价值为53.31969亿美元，占比100%；2022年12月31日为46.61737亿美元，占比100%；2022年9月30日为42.52742亿美元，占比100%[142] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司对TBAs无投资或投资微不足道；2022年9月30日，TBAs占投资组合的3%[142] - 截至2023年9月30日、2022年12月31日和2022年9月30日，非机构CMBS和非机构RMBS约占总投资组合的1%；2023年9月30日，约83%的非机构证券被评为AA级或更高[143] - 截至2023年9月30日，公司承诺为未合并企业额外提供290万美元资金以支付未来可能发生的费用[144] - 截至2023年9月30日，公司约96%的股权分配给了机构RMBS[231] 公司融资及借款数据 - 2023年第三季度末，回购协议下的抵押借款余额为49.87006亿美元，季度平均余额为49.024亿美元，最高余额为49.87006亿美元[147] - 2023年9月30日公司有50亿美元回购协议借款，加权平均剩余期限24天[193] - 截至2023年9月30日，公司持有52亿美元由回购协议融资的机构证券，有2.183亿美元无抵押投资和1.739亿美元不受限现金，已知合同义务主要包括50亿美元回购协议借款，加权平均剩余期限为24天[249] - 截至2023年9月30日，回购协议下机构RMBS的平均保证金要求（按借款金额加权）为4.6%，范围从3%到5%[244] - 按地理集中度划分，截至2023年9月30日，北美13家交易对手的回购协议融资为26.53139亿美元，敞口为1.28963亿美元；欧洲（不包括英国）3家为7.24294亿美元和3170.5万美元；亚洲4家为9.71652亿美元和4808.5万美元；英国1家为6.37921亿美元和2583.8万美元[255] 公司证券交易及收益数据 - 2023年前九个月，公司签订名义金额为27亿美元的利率互换协议，终止名义金额为40亿美元的现有利率互换协议；2023年第三季度和前九个月，利率互换净收益分别为1.517亿美元和2.039亿美元[151] - 2023年第三季度，公司通过股权分配协议出售388.0763万股普通股，净收益4230万美元；前九个月出售969.9471万股，净收益1.091亿美元[153] - 2023年第三季度和前九个月，公司分别回购并注销34432股和72220股B类优先股，92563股和135259股C类优先股[155] - 2023年前三季度公司签订名义金额27亿美元利率互换协议，终止名义金额40亿美元现有利率互换协议[192] - 2022年前三季度和前三季度，公司结算名义金额分别为620万美元和3400万美元的货币远期合约，实现净收益分别为18.7万美元和86.6万美元[198] - 2023年前三季度公司在TBAs上实现净实现和未实现损失44.2万美元，2022年前三季度和前三季度分别为560万美元和1.392亿美元[199] 公司财务关键指标数据 - 截至2023年9月30日，公司普通股每股账面价值为9.93美元，较2022年12月31日下降22%[158] - 2023年第三季度和前九个月，公司总利息收入分别为7510万美元和2.158亿美元；2022年同期分别为4970万美元和1.365亿美元[163] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，抵押支持及其他证券利息收入分别增加2610万美元和8120万美元，主要因平均盈利资产收益率分别提高112和202个基点[169] - 2023年9月30日止三个月净贴现增值为290万美元，2022年同期为净溢价摊销16.6万美元；九个月净贴现增值为440万美元，2022年同期为净溢价摊销600万美元，主要因调整机构RMBS投资组合[172] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，总平均借款分别增加9.947亿美元和9070万美元，主要因杠杆率提高；平均资金成本分别增加352和428个基点，因联邦基金目标利率上调[175][176] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，回购协议利息支出分别增加4770万美元和1.551亿美元，主要因资金成本上升[178] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，净利息收入分别为940万美元和4140万美元，2022年同期为3170万美元和1.171亿美元；净息差分别为0.11%和0.56%，2022年同期为2.51%和2.82%，减少主要因资金成本上升[181] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，出售MBS实现净亏损分别为3320万美元和5740万美元，2022年同期为1.204亿美元和9.744亿美元，主要因调整机构RMBS息票配置和出售低收益证券[184] - 截至2023年9月30日，公司99%（2022年12月31日：99%）的MBS按公允价值计量，金额为54亿美元（2022年12月31日：47亿美元）[185] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，按公允价值计量的MBS投资组合净未实现损失分别为1.918亿美元和2.152亿美元，2022年同期为1.406亿美元和8160万美元，主要因利率上升和利差扩大[186] - 截至2023年9月30日，公司3150万美元的MBS分类为可供出售并需评估信用损失（2022年12月31日：4250万美元）；三个月和九个月分别计提信用损失准备4.3万美元和21.2万美元，2022年同期未计提[188] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，公司对非合并企业的权益收益分别为2000美元和4000美元，2022年同期为权益损失6000美元和28.7万美元，主要由基础投资组合决定[189] - 2023年前三季度和前三季度，公司管理费用分别为310万美元和920万美元，2022年同期分别为380万美元和1370万美元[201] - 2023年前三季度和前三季度，公司未包含在管理协议中的一般及行政费用分别为170万美元和570万美元，2022年同期分别为200万美元和660万美元[202] - 2023年前三季度和前三季度，公司归属于普通股股东的净亏损分别为7400万美元和5980万美元，2022年同期分别为9460万美元和4.476亿美元[204][205] - 2023年和2022年第三季度归属普通股股东的净收入分别为 - 74,024千美元和 - 94,602千美元，前九个月分别为 - 59,821千美元和 - 447,562千美元[215] - 2023年和2022年第三季度可分配收益分别为69,153千美元和47,447千美元，前九个月分别为189,955千美元和131,722千美元[215] - 2023年和2022年第三季度有效净利息收入分别为79,747千美元和57,010千美元，前九个月分别为221,920千美元和147,240千美元[219] - 2023年和2022年第三季度总利息费用分别为65,701千美元和18,008千美元，成本率分别为5.36%和1.84%；前九个月分别为174,449千美元和19,359千美元，成本率分别为4.83%和0.55%[226] - 2023年和2022年第三季度有效利息费用分别为 - 4,615千美元和 - 7,282千美元，成本率分别为 - 0.37%和 - 0.75%；前九个月分别为 - 6,073千美元和 - 10,783千美元，成本率分别为 - 0.18%和 - 0.30%[226] - 2023年和2022年第三季度净利息收入分别为9,431千美元和31,720千美元，利率分别为0.11%和2.51%；前九个月分别为41,398千美元和117,098千美元，利率分别为0.56%和2.82%[229] - 2023年和2022年第三季度有效净利息收入分别为79,747千美元和57,010千美元，利率分别为5.84%和5.10%；前九个月分别为221,920千美元和147,240千美元，利率分别为5.57%和3.67%[229] - 截至2023年9月30日，公司总资产为58.31343亿美元，总负债为50.46318亿美元，股东权益总额为7.85025亿美元，债务权益比为6.4，经济债务权益比为6.4[233] - 截至2022年12月31日，公司总资产为50.97395亿美元，总负债为42.9332亿美元，股东权益总额为8.04075亿美元，债务权益比为5.3，经济债务权益比为5.3[236] - 2023年9月30日，公司持有现金、现金等价物和受限现金3.597亿美元，2022年9月30日为2.644亿美元；2023年前九个月经营活动提供净现金2.061亿美元，2022年同期为1.268亿美元[241] - 2023年前九个月投资活动使用净现金8.998亿美元，2022年同期投资活动提供净现金28亿美元；2023年前九个月融资活动提供净现金7746万美元，2022年同期融资活动使用净现金33亿美元[242][243] 公司税务相关情况 - 公司使用可分配收益、有效利息费用、有效净利息收入和经济债务权益比等非GAAP财务指标分析经营业绩[208] - 公司认为在2023年9月30日止期间满足1986年修订的《国内税收法》第856(c)(4)条的资产测试，且运营方式将使其满足2023年12月31日止纳税年度的资产测试、总收入测试、分配和股权要求[259] 公司流动性情况 - 公司认为目前的运营现金流和可用借款能力足以满足短期（一年或更短）流动性需求，长期（超过一年）流动性和资本资源需求需获得额外债务融资[250][251] 公司抵押品相关情况 - 截至2023年9月30日，无交易对手持有的抵押品超过相关回购协议借款金额3930万美元，即股东权益的5%[254]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度末普通股每股账面价值为11.98美元，较3月31日下降5%，与每股0.40美元的普通股股息相结合，本季度经济回报率为 - 1.8% [41] - 公司可分配收益（EAD）略有下降，从上个季度的1.50美元降至1.45美元 [41] - 公司债务与权益比率在第二季度末为5.9倍，较3月31日的5.8倍略有上升 [43] - 公司加权平均回购成本升至5.2%，与货币政策收紧导致的短期融资利率变化一致 [3] - 公司经济杠杆在季度末基本保持不变，债务与权益比率为5.9倍，3月底为5.8倍 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司信贷配置在本季度保持不变，为4500万美元，其中87%评级为A或更高 [1] - 公司机构仅息证券配置在季度末基本保持不变，总计7800万美元 [2] - 以机构RMBS为抵押的回购协议增加至50亿美元，加权平均回购成本升至5.2% [3] - 公司与借款相关的对冲增加了47亿美元的固定支付浮动利率互换，对冲名义金额增至借款的95% [4] - 季度末公司持有2亿美元名义金额的远期利率互换，7月生效后对冲比率增至99% [5] - 第二季度末公司持有63亿美元名义金额的低成本固定支付互换和16亿美元名义金额的固定收取互换 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国商业银行在本季度进一步减少了对机构MBS的持有，同时美联储资产负债表缩减，市场对货币管理机构和外国投资的依赖增加 [24] - 本季度机构抵押贷款的有机净供应量增加，FDIC持有的机构RMBS超过60%在季度末被清算，清算速度比原预期快一倍 [24][25] - 30年期当前息票机构RMBS表现波动，5月利率大幅上升使短期波动性升高，6月波动性下降使估值环境改善 [26] - 当前息票估值与对冲相比表现不一，略优于国债，但落后于利率互换对冲 [27] - 指定池溢价在季度末下降，高融资和TBA证券美元滚动市场缺乏吸引力 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于价格更具吸引力的高息票产品，主要投资指定池，避免了对FDIC持有的资产和美联储资产负债表上资产的直接暴露，也未受TBA证券美元滚动市场恶化的影响 [29] - 公司继续将指定池配置集中在预计在溢价和折价环境中都能表现良好的池上，并在本季度通过增加对贷款余额项目的配置提高了指定池持有的质量 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年第二季度机构RMBS环境有所改善，利率波动性略有下降，资产类别吸引力依然较高 [8] - 公司认为当前估值为长期投资提供了支持背景，尽管预计货币政策收紧结束时短期内可能会出现波动 [9] - 美联储货币政策收紧周期预计在年底结束，利率波动性下降将支持高息票机构抵押贷款估值 [44] - 下半年机构抵押贷款供需技术面有望改善，商业银行可能会将更多资金配置到机构抵押贷款等低风险加权资产中 [45] - 生产息票抵押贷款估值仍具吸引力，融资能力强劲，行业波动性下降和技术环境改善将为机构抵押贷款投资带来机会 [46] 其他重要信息 - 公司提供的演示文稿和新闻稿可在其网站的投资者关系部分找到，演示文稿包含前瞻性陈述和非GAAP财务指标 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司当前对普通股的杠杆率是多少，哪个指标更能衡量投资组合规模的限制因素 - 公司对普通股的杠杆率目前约为10倍，这通常是衡量投资组合风险的指标 [12] 问题2: 在市场持续波动的情况下，公司是否有能力维持投资组合规模 - 8月初杠杆率略有上升至10倍，公司仍有充足的流动性，无需调整投资组合，且随着波动性下降，有空间根据情况增加杠杆 [13] 问题3: 从当前较宽的利差水平来看，利差还可能扩大多少，以及如果波动性下降，利差可能收紧多少 - 高息票或生产息票与互换之间的利差目前接近去年3月和10月的水平，再扩大约10个基点可能会吸引资金管理机构的大量需求，如果波动性下降，预计会再次获得类似的支撑 [14] 问题4: 公司投资组合当前的久期缺口是多少，对收益率曲线变陡的净敞口有多大，以及本季度的账面价值情况如何 - 公司通常将久期缺口目标设定在半年至一年之间，由于近期市场抛售，可能处于该范围的较高端；在收益率曲线方面，公司尽量保持相对中性；7月底账面价值与季度末相比相对不变，8月初利率上升和波动性增加导致抵押贷款表现不佳 [18][19]

业绩总结 - 2023年第二季度，公司的Agency RMBS投资组合增加1%，达到55亿美元[24] - 每普通股账面价值为11.98美元，每普通股分红为0.40美元[6] - 每普通股可分配收益为1.45美元，净亏损为每普通股0.03美元[43] - 经济回报率为-1.8%[43] - 截至2023年6月30日，公司总股东权益为8.409亿美元[61] - 2023年6月30日的净收入（损失）为-139.8万美元[58] - 2023年6月30日的可分配收益总额为61,502千美元[58] 财务状况 - 公司的债务与股本比率为5.9倍[25] - 95%的借款成本已通过名义额为47亿美元的利率互换进行对冲[17] - 公司的现金和无负担投资总额为4.92亿美元[25] - 87%的信用证券评级为单A或更高[14] - 公司的投资组合中，Agency RMBS占比86%，Agency CMO占比9%，信用投资组合占比5%[42] - 期末加权平均收益率为5.14%[18] 资本运作 - 公司在2023年第二季度通过市场发行普通股净购买了2.59亿美元的特定池[55] - 截至2023年6月30日，公司总回购协议为50亿美元[61] - 2023年6月30日的每股基本收入（损失）为-0.03美元[58] - 2023年6月30日的可分配收益每股为1.45美元[58] - 2023年6月30日的经济回报为每股账面价值变化-0.63美元，加上每股分红0.40美元[66] - 2023年6月30日的每股账面价值为12.61美元[66]

公司REIT分配要求 - 公司需每年向股东分配至少90%的REIT应税收入以维持REIT资格[134] - 公司需每年分配至少90%的REIT应税收入，历史上分配比例至少达100%[218] - 美国联邦所得税法要求公司每年至少分配90%的房地产投资信托应税收入，若分配低于100%，需按正常公司税率纳税[262] - 美国联邦所得税法要求公司每年至少分配90%的REIT应纳税所得[218] - 公司历史上至少分配100%的REIT应纳税所得[218] 宏观经济数据 - 2023年第二季度，CPI从5.0%降至3.0%，CPI（不含食品和能源）从5.6%降至4.8%，两年期和五年期国债通胀保值证券盈亏平衡率分别降至2.1%和2.2%[137] - 2023年第二季度，两年期国债收益率增加87个基点至4.90%，五年期增加59个基点至4.16%，十年期增加37个基点至3.84%，5月联邦基金目标利率上调25个基点至5.0% - 5.25%[137] - 2023年第二季度，非农就业人数每月平均增加24.4万，失业率微升至3.6%[140] - 2023年第二季度，标普500指数上涨8.3%，纳斯达克指数上涨12.8%[140] 机构RMBS业务数据 - 截至2023年6月30日，30年期固定利率机构RMBS公允价值为53.84亿美元，占投资组合约98%，高于2022年12月31日的97%和2022年6月30日的86%[142][143] - 2023年上半年，公司出售15亿美元、购买24亿美元的机构RMBS[143] - 2023年下半年，机构RMBS供需技术面有望改善，商业银行或增加对机构RMBS的投资[139] - 截至2023年6月30日、2022年12月31日和2022年6月30日，30年期固定利率机构RMBS公允价值分别为5383997千美元、4661737千美元和3802451千美元[144] - 截至2023年6月30日，公司约95%的股权分配给了机构RMBS[237] 非机构RMBS业务数据 - 2023年第二季度，非机构RMBS信用利差收紧，借款人违约可能得到控制[140] - 截至2023年6月30日、2022年12月31日和2022年6月30日，非机构RMBS占总投资组合的比例均小于1%[148] 非机构CMBS业务数据 - 截至2023年6月30日、2022年12月31日和2022年6月30日，非机构CMBS约占总投资组合的1%，2023年6月30日约71%的非机构CMBS被评为AA级或更高[147] - 2023年3月和6月，公司在一笔非机构CMBS上分别计提了16.9万美元的信用损失准备，2022年同期未计提[194] - 2023年第二季度和上半年公司对一项非机构CMBS分别计提信用损失准备16.9万美元，2022年同期未计提[194] TBAs业务数据 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司对TBAs无投资或投资微不足道，而2022年6月30日TBAs占投资组合的11%[146] - 2023年6月，公司在TBAs上录得44.2万美元的已实现和未实现净亏损，而2022年3月和6月分别为3910万美元和1.336亿美元[205] - 2023年上半年公司TBAs实现和未实现净亏损44.2万美元，2022年第二季度和上半年分别为3910万美元和1.336亿美元[205] 公司股权交易数据 - 截至2023年6月30日，公司可根据股权分配协议出售最多10181292股普通股；2023年第二季度和上半年分别出售2888639股和5818708股，净收益分别为3100万美元和6680万美元[157] 利率互换业务数据 - 2023年上半年，公司终止名义金额为7.75亿美元的利率互换协议；一笔名义金额为5亿美元的远期利率互换于2023年上半年开始计息；2023年第二季度和上半年利率互换净收益分别为9660万美元和5220万美元[155] - 2023年第二季度利率互换净收益9660万美元，2022年同期为2.205亿美元；2023年上半年净收益5220万美元，2022年同期为5.537亿美元[198] - 截至2023年6月30日，公司持有名义金额为6.3亿美元的利率互换合约，加权平均固定支付利率为0.45%，加权平均浮动接收利率为5.09%，加权平均剩余期限为5.5年；而2022年12月31日，名义金额为5.8亿美元，加权平均固定支付利率为0.45%，加权平均浮动接收利率为4.30%，加权平均剩余期限为6.3年[201] - 截至2023年6月30日，支付固定利率、收取基于SOFR浮动利率的利率互换名义金额63亿美元，加权平均固定支付利率0.45%，浮动收取利率5.09%，加权平均剩余期限5.5年[201] - 截至2023年6月30日，支付基于SOFR浮动利率、收取固定利率的利率互换名义金额1.575亿美元，加权平均浮动支付利率5.09%，固定收取利率2.69%，加权平均剩余期限9.9年[203] - 2023年上半年公司终止名义金额7.75亿美元的现有利率互换，一笔名义金额5亿美元的远期起息互换开始计息[198] 优先股回购数据 - 2023年第二季度和上半年，公司分别回购并注销37788股B类优先股和42696股C类优先股；截至2023年6月30日，公司有权根据当前回购计划额外购买1299846股B类优先股和1273774股C类优先股[159] - 2023年第二季度和上半年公司分别回购并注销37788股B类优先股和42696股C类优先股，2022年同期分别为43820股和620141股[209] 公司财务关键指标（季度和半年对比） - 2023年第二季度和上半年，公司净收入分别为407.8万美元和2554.1万美元，归属于普通股股东的净收入分别为 - 139.8万美元和1420.3万美元[167] - 2023年第二季度和上半年，公司平均盈利资产分别为5285794千美元和5265654千美元，平均盈利资产收益率分别为5.41%和5.34%[169] - 2023年第二季度和上半年，公司总利息收入分别为7142.8万美元和1.40715亿美元，2022年同期分别为4455.5万美元和8672.9万美元[167] - 2023年第二季度和上半年，公司平均盈利资产分别为52.85794亿美元和52.65654亿美元，2022年同期分别为46.63313亿美元和58.27797亿美元[169] - 2023年第二季度和上半年，公司平均盈利资产收益率分别为5.41%和5.34%，2022年同期分别为3.82%和2.98%[169] - 与2022年相比，2023年第二季度和上半年抵押支持及其他证券利息收入分别增加2740万美元和5510万美元，主要因平均盈利资产收益率分别提高159和236个基点[173] - 2023年第二季度净贴现增值为130万美元，2022年同期为77.4万美元；2023年上半年净贴现增值为150万美元，2022年同期净溢价摊销为580万美元[176] - 2023年第二季度总平均借款较2022年同期增加7.323亿美元，2023年上半年较2022年同期减少3.688亿美元；2023年第二季度和上半年平均资金成本较2022年分别增加459和451个基点[179][181] - 2023年第二季度和上半年回购协议利息支出较2022年分别增加5560万美元和1.074亿美元[183] - 2023年第二季度和上半年净利息收入分别为1240万美元和3200万美元，2022年同期分别为4110万美元和8540万美元；2023年第二季度和上半年净息差分别为0.48%和0.78%，2022年同期分别为3.48%和2.93%[186] - 2023年第二季度和上半年出售MBS实现净损失分别为1050万美元和2420万美元，2022年同期分别为5.351亿美元和8.54亿美元[189] - 2023年第二季度和上半年按公允价值计量的MBS投资组合净未实现损失分别为8920万美元和2350万美元，2022年同期分别为净未实现收益2.245亿美元和5900万美元[191] - 2022年第二季度和上半年商业贷款投资分别实现未实现收益8.7万美元和未实现损失3.7万美元[192] - 2022年第二季度和上半年美国国债分别实现净实现损失和未实现损失1440万美元和3420万美元，2023年上半年未持有美国国债[193] - 2023年第二季度和上半年公司分别产生管理费用320万美元和610万美元，2022年同期分别为460万美元和990万美元[207] - 2023年第二季度和上半年公司非管理协议涵盖的一般及行政费用分别为200万美元和410万美元，2022年同期分别为250万美元和450万美元[208] - 2023年第二季度公司普通股股东净亏损140万美元，2022年同期为1.161亿美元；2023年上半年净收入1420万美元，2022年同期净亏损3.53亿美元[210][211] 公司财务关键指标（年度季度和半年对比） - 2023年和2022年Q2归属普通股股东净收入分别为-139.8万美元和-1.16144亿美元，H1分别为1420.3万美元和-3.5296亿美元[222] - 2023年和2022年Q2可分配收益分别为6150.2万美元和4612.9万美元，H1分别为1.20802亿美元和8427.5万美元[222] - 2023年和2022年Q2基本每股收益分别为-0.03美元和-3.52美元，H1分别为0.35美元和-10.70美元[222] - 2023年和2022年Q2每股可分配收益分别为1.45美元和1.40美元，H1分别为2.95美元和2.55美元[222] - 2023年和2022年Q2有效净利息收入分别为7264.2万美元和4986.4万美元，H1分别为1.42173亿美元和9023万美元[226] - 2023年和2022年Q2回购协议借款利息费用分别为6222.3万美元和825.7万美元，H1分别为1.16443亿美元和1134.9万美元[224] - 2023年和2022年Q2有效利息费用分别为-121.4万美元和-530.9万美元，H1分别为-145.8万美元和-350.1万美元[232] - 2023年和2022年Q2资金成本分别为4.93%和0.34%，有效资金成本分别为-0.10%和-0.53%[232] - 2023年和2022年H1资金成本分别为4.56%和0.05%，有效资金成本分别为-0.07%和-0.14%[232] - 2023年第二季度有效净利息收入为7264.2万美元，有效利率为5.51%；2022年同期分别为4986.4万美元和4.35%[235] - 2023年上半年有效净利息收入为1.42173亿美元，有效利率为5.41%；2022年同期分别为9023万美元和3.12%[235] 公司财务关键指标（特定时间点对比） - 截至2023年6月30日，公司普通股每股账面价值为11.98美元，较2022年12月31日的12.79美元下降6.3%[162] - 截至2023年6月30日，公司总资产为58.66229亿美元，总负债为50.25345亿美元，股东权益为8.40884亿美元，债务权益比和经济债务权益比均为5.9[239] - 截至2022年12月31日，公司总资产为50.97395亿美元，总负债为42.9332亿美元，股东权益为8.04075亿美元，债务权益比和经济债务权益比均为5.3[242] - 截至2023年6月30日，公司持有现金、现金等价物和受限现金3.337亿美元；2022年6月30日为3.308亿美元[247] - 截至2023年6月30日，公司持有52亿美元由回购协议融资的机构证券，有2.833亿美元无抵押投资和2.09亿美元不受限制现金[256] - 截至2023年6月30日，无交易对手持有的抵押品超过相关回购协议借款金额4200万美元，即股东权益的5%[260] - 截至2023年6月30日，公司按地理区域划分的回购协议融资总额为49.59388亿美元，风险敞口为2467.33万美元[261] - 截至2023年6月30日，公司99%（2022年12月31日：99%）的MBS按公允价值计量，金额为55亿美元（2022年12月31日：47亿美元）[190] 公司现金流数据 - 2023年上半年经营活动提供净现金1.537亿美元；2022年同期为8080万美元[247] - 2023年上半年投资活动使用净现金8.3亿美元；2022年同期投资活动提供净现金

财务数据和关键指标变化 - 公司将股息从每股0.65美元降至0.40美元，此举并非因EAD下行压力，而是为留存盈余以提升账面价值和改善资本结构，同时保持有竞争力的股息 [7] - 公司EAD从上个季度的每股1.46美元增至1.50美元，主要得益于专注高收益、高票面利率抵押贷款，以及低成本固定利率互换的对冲策略 [15] - 公司经济杠杆从5.3倍增至5.8倍，季度末约54亿美元投资组合主要投资于机构RMBS，同时持有4.64亿美元无限制现金和未抵押投资 [17] - 公司账面价值季度末为12.61美元，较上季度下降1.4%，结合0.40美元股息，季度经济回报率为1.7%，截至5月5日，账面价值自季度末以来下跌约3% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司信用投资分配季度内基本不变，为4500万美元，87%评级为A或更高，预计短期内价格升值有限，但资产具有吸引力，因无杠杆且收益率良好 [24] - 公司机构仅付息证券分配季度末保持不变，为8100万美元，在当前低住房周转率和有限再融资活动下，提供有吸引力的无杠杆收益率 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国国债2 - 10年期收益率季度末下降约40个基点，短期利率随预期联邦基金利率上升而上升 [2] - 机构RMBS回购协议抵押增加至48亿美元，加权平均回购成本增至4.9%，与货币政策收紧导致的短期融资利率变化一致 [3] - 30年期当前票面利率机构RMBS季度初表现出色，但2月和3月表现不佳，季度末略弱 [21] - 指定池溢价季度末基本不变，TBA证券美元滚动市场隐含融资仍缺乏吸引力 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增加机构RMBS投资组合杠杆，反映对该行业更积极的展望，因估值有吸引力且货币政策收紧接近尾声 [8] - 公司进一步分散票面利率分配，将ATM活动所得资金投资于30年期4%指定池，降低对利率波动的敏感性 [43] - 公司增加与借款相关的对冲至45亿美元净名义固定利率互换，使对冲名义达到借款的93%，减轻高借款利率对公司盈利能力的影响 [25] - 公司季度末持有2亿美元名义远期利率互换，以对冲收益率曲线更远端的额外风险 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年第一季度机构RMBS行业面临挑战，货币政策不确定性和对银行业的影响使波动性居高不下，但公司适度杠杆、偏好高票面利率、与银行清算隔离以及高比例融资成本对冲，使其在当前环境中处于有利地位 [26] - 未来几个季度，公司预计EAD将得到良好支撑，因回购对冲比率高且远期互换上线，这些对冲长期有益，固定利率互换投资组合加权平均期限超七年 [37] - 公司认为当前机构抵押贷款利差大，银行需求可能减少，为投资提供机会，预计美联储收紧周期结束将降低波动性，为机构抵押贷款带来顺风 [39] - 公司认为短期内利差可能继续波动，但长期会适度收紧，目前杠杆处于典型范围中点，待波动性下降，鉴于当前估值，增加杠杆具有吸引力 [29][48] 其他重要信息 - 公司表示其演示文稿包含前瞻性陈述和非GAAP财务指标，需查看演示文稿第2页披露和附录以进行GAAP调整 [6] - 公司称不负责第三方提供的财报电话会议记录的准确性，仅授权网站上的网络直播 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待当前杠杆以及利用当前宽利差的能力 - 公司认为当前杠杆处于范围中点，有增加杠杆的能力，但鉴于持续的高波动性，目前有所犹豫，待波动性下降，鉴于当前估值，增加杠杆具有吸引力 [48] 问题: 如何评估新投资与股票回购的资本配置，以及优先股情况 - 公司表示新投资ROE达中两位数，若估值足够低会考虑回购普通股，但目前未达到该条件，且回购普通股会使普通股与优先股比例失衡 [63] - 公司认为优先股目前交易更具吸引力，但每日交易量有限，会尽力回购 [54] 问题: 如何看待机构MBS未来表现，银行销售对不同票面利率的影响 - 公司认为随着清算进行，利用当前有吸引力的估值适度提高杠杆是合理的，预计低票面利率证券在未来7 - 9个月的销售中利差波动仍会较高 [31][61]

公司REIT资格及税务要求 - 公司需每年向股东分配至少90%的REIT应纳税所得以维持REIT资格[133] - 美国联邦所得税法要求公司每年至少分配90%的房地产投资信托应税收入，若每年分配低于100%，需按常规公司税率纳税[253] 市场指数及宏观经济数据 - 2023年第一季度，标普500指数上涨7.0%，纳斯达克指数上涨16.8%[135] - 2023年第一季度，2年期国债收益率下降40个基点至4.03%，10年期国债收益率下降41个基点至3.47%，联邦基金目标利率上调至4.75% - 5.0%[136] - 2023年第一季度，非农业就业人数每月平均增加34.5万，失业率稳定在3.5%[139] - 2023年第一季度，消费者价格指数（CPI）同比涨幅从去年底的6.5%降至5.0%，商品研究局商品指数下跌3.6%[139] - 2023年第二季度，市场预计联邦基金目标利率可能再上调一到两次[138] 公司投资组合结构 - 截至2023年3月31日，公司30年期固定利率机构RMBS占总投资组合约98%，高于2022年12月31日的97%和2022年3月31日的73%[141] - 截至2023年3月31日、2022年12月31日和2022年3月31日，公司总投资组合分别为54.48576亿美元、47.93882亿美元和80.52579亿美元[140] - 截至2023年3月31日，机构RMBS TBA隐含成本基础占总投资组合比例较2022年3月31日的19%已不构成重大金额[143] - 截至2023年3月31日、2022年12月31日和2022年3月31日，非机构CMBS约占总投资组合的1%，2023年3月31日约72%评级为双A或更高[144] - 截至2023年3月31日、2022年12月31日和2022年3月31日，非机构RMBS占总投资组合比例均小于1%[145] - 截至2023年3月31日，公司约95%的股权分配给机构RMBS[227] 公司投资组合交易 - 2023年第一季度，公司出售7.839亿美元机构RMBS，购买14亿美元机构RMBS[141] - 2023年第一季度，公司终止名义金额为5.25亿美元的利率互换协议，净亏损4450万美元[152] - 2023年第一季度，公司通过股权分配协议出售2930069股普通股，净收益3580万美元[154] 公司财务指标（账面价值、收益等） - 截至2023年3月31日，公司普通股每股账面价值为12.61美元，较2022年12月31日下降1.4%[159] - 2023年第一季度，公司总利息收入为6930万美元，平均生息资产为52亿美元，平均生息资产收益率为5.28%[168][169] - 截至2023年3月31日的三个月，抵押支持及其他证券利息收入为6928.7万美元，较2022年增加2770万美元，平均生息资产收益率提高287个基点[170] - 2023年第一季度净贴现增值为17.1万美元，2022年同期净溢价摊销为660万美元，主要因调整机构RMBS投资组合[174] - 2023年第一季度总平均借款为47.37476亿美元，较2022年减少15亿美元，平均资金成本为4.20%，较2022年增加434个基点[177][179] - 2023年第一季度回购协议利息支出为4972.6万美元，较2022年增加5180万美元，主要因资金成本上升[181] - 2023年第一季度净利息收入为1960万美元，净息差为1.08%，较2022年分别减少2470万美元和147个基点，主要因资金成本上升[184] - 2023年第一季度出售MBS实现净亏损1380万美元，2022年为3.19亿美元，主要因调整投资组合[185] - 截至2023年3月31日，99%的MBS按公允价值计量，金额为54亿美元，高于2022年12月31日的47亿美元[187] - 2023年第一季度MBS投资组合未实现净收益为6570万美元，2022年为未实现净亏损1.655亿美元，主要因国债收益率下降[188] - 2023年第一季度未合并企业权益收益为2000美元，2022年为7.1万美元，收益和亏损主要由基础投资组合决定[190] - 2023年第一季度利率互换净亏损为4450万美元，2022年为净收益3.332亿美元，主要因远期利率预期变化[193] - 2023年第一季度，公司在TBAs上的已实现和未实现净损失为44.2万美元，2022年同期为9450万美元[199] - 2023年第一季度管理费用为300万美元，2022年同期为530万美元[201] - 2023年第一季度未包含在管理协议中的一般及行政费用为210万美元，2022年同期为200万美元[202] - 2023年第一季度归属于普通股股东的净收入为1560万美元，2022年同期净亏损2.368亿美元；每股基本和摊薄净收入为0.39美元，2022年同期每股净亏损7.18美元[203] - 2023年第一季度可分配收益为5930万美元，2022年同期为3814.6万美元；每股可分配收益为1.50美元，2022年同期为1.16美元[213] - 2023年第一季度有效净利息收入为6953.1万美元，2022年同期为4036.6万美元[218] - 2023年第一季度TBA美元滚动收入为69.7万美元，2022年同期为1340.1万美元[213][218] - 2023年第一季度总费用为506.8万美元，2022年同期为729.8万美元[218] - 2023年第一季度总利息费用4972.6万美元，有效利息费用为 - 2.44万美元，有效资金成本率为 - 0.02%；2022年同期总利息费用为4762.2万美元，有效利息费用为180.8万美元，有效资金成本率为0.11%[224] - 2023年第一季度净利息收入为1956.1万美元，有效净利息收入为6953.1万美元，有效净息差为5.30%；2022年同期净利息收入为4427.8万美元，有效净利息收入为4036.6万美元，有效净息差为2.30%[226] - 2023年第一季度，公司净收入为2.1463亿美元，2022年同期净亏损为22.8422亿美元；归属于普通股股东的净收入为1.5601亿美元，2022年同期净亏损为23.6816亿美元；基本和摊薄每股收益为0.39美元，2022年同期为 - 7.18美元[165] - 2023年第一季度平均盈利资产为52.45291亿美元，2022年同期为70.05218亿美元；平均盈利资产收益率为5.28%，2022年同期为2.41%[168] - 2023年第一季度总利息收入为6930万美元，2022年同期为4220万美元；其中，抵押贷款支持及其他证券利息收入增加2770万美元，商业贷款投资于2022年10月全额偿还[169][170] - 2023年第一季度净贴现accretion为17.1万美元，2022年同期净溢价摊销为660万美元，主要是由于将机构RMBS投资组合重新定位为账面价值较低的证券[174] - 2023年3月31日止三个月总平均借款为47.37亿美元，较2022年的62.20亿美元减少15亿美元，资金成本从 - 0.14%升至4.20%，增加434个基点[177][179] - 2023年3月31日止三个月回购协议利息支出为4972.6万美元，较2022年的 - 210.4万美元增加5180万美元[181] - 2023年3月31日止三个月净利息收入为1960万美元，较2022年的4430万美元减少，净息差从2.55%降至1.08%[184] - 2023年3月31日止三个月出售MBS实现净损失1380万美元，较2022年的3.19亿美元减少；MBS投资组合未实现净收益为6570万美元，2022年为未实现净损失1.655亿美元[185][188] - 2023年3月31日止三个月未持有美国国债，2022年记录了1980万美元的未实现损失；2022年商业贷款投资未实现损失为12.4万美元[189] - 2023年3月31日止三个月未合并企业的权益收益为2000美元，2022年为7.1万美元[190] - 2023年3月31日止三个月利率互换净损失为4450万美元，2022年为净收益3.332亿美元[193] - 2023年和2022年第一季度，TBA净实现和未实现损失分别为44.2万美元和9450万美元[199] - 2023年和2022年第一季度，管理费用分别为300万美元和530万美元，2023年费用降低[201] - 2023年和2022年第一季度，管理协议未涵盖的一般及行政费用分别为210万美元和200万美元[202] - 2023年第一季度普通股股东净收入为1560万美元，2022年同期净亏损2.368亿美元[203] - 2023年和2022年第一季度，可分配收益分别为5930万美元和3814.6万美元[213] - 2023年和2022年第一季度，有效净利息收入分别为6953.1万美元和4036.6万美元[218] - 2023年和2022年第一季度，总利息费用分别为4972.6万美元和 - 210.4万美元[224] - 2023年和2022年第一季度，有效利息费用分别为 - 24.4万美元和180.8万美元[224] - 2023年第一季度有效利息费用和有效资金成本较2022年同期下降，虽总利息费用增加5180万美元[224] - 2023年第一季度可分配收益较2022年同期增加，主要因有效净利息收入增加[219] 公司债务与权益比率 - 截至2023年3月31日，公司债务与权益比率为5.8，经济债务与权益比率为5.8；截至2022年12月31日，该比率分别为5.3和5.3[229][233] 公司现金流情况 - 2023年3月31日，公司持有现金、现金等价物和受限现金2.289亿美元，2022年同期为4.975亿美元[238] - 2023年第一季度，公司经营活动提供净现金6720万美元，2022年同期为4010万美元[238] - 2023年第一季度，公司投资活动使用净现金6.969亿美元，2022年同期投资活动提供净现金11亿美元[239] - 2023年第一季度，公司融资活动提供净现金5.798亿美元，2022年同期融资活动使用净现金12亿美元[240] 公司回购协议相关 - 2023年3月31日回购协议下抵押借款季度末余额为4814700千美元[149] - 截至2023年3月31日，公司回购协议下机构RMBS的平均保证金要求（按借款金额加权）为4.6%，范围在3% - 5%[242] - 2023年第一季度，公司支付股息3100万美元，2022年同期为3810万美元；发行普通股所得款项为3580万美元[241] - 截至2023年3月31日，公司持有51亿美元由回购协议融资的机构证券，拥有约3.621亿美元无抵押投资和1.018亿美元不受限制现金，已知合同义务主要包括48亿美元回购协议借款，加权平均剩余期限为52天，还承诺向非合并合资企业提供290万美元额外资本[247] - 截至2023年3月31日，无交易对手持有的抵押品超过相关回购协议借款金额4170万美元，即超过股东权益的5%[251] - 截至2023年3月31日，有48亿美元回购协议借款，加权平均剩余期限为52天[194] 公司子公司相关规定 - 公司子公司发行的证券与其他投资证券的总价值在非合并基础上不得超过运营合伙企业总资产（不包括美国政府证券和现金项目）价值的40%[258] - 公司部分子公司需满足至少55%的投资组合由合格资产组成，至少80%由合格资产和房地产相关资产组成（不超过20%为杂项资产）的条件[258] 公司税收资产测试情况 - 公司认为在2023年3月31日结束的期间满足了《国内税收法》第856(c)(4)条的资产测试，并预计在2023年12月31日结束的纳税年度满足相关要求[256] 利率互换相关 - 截至2023年3月31日，利率互换（支付固定利率）名义金额为63亿美元，平均固定支付利率0.45%，浮动接收利率4.82%，加权平均到期年限5.8年；截至2022年12月31日，名义金额为58亿美元，平均固定支付利率0.45%，浮动接收利率4.30%，加权平均到期年限6.3年[196] - 截至2023年3月31日，利率互换（支付浮动利率）名义金额为18.25亿美元，浮动支付利率4.82%，平均固定接收利率2.70%，加权平均到期年限9.3年；截至2022年12月31日，名义金额为23.5亿美元，浮动支付利率4.30%，平均固定接收利率2.78%，加权平均到期年限9

财务数据和关键指标变化 - 第四季度公司收益可供分配（EAD）为1.46美元，上一季度为1.39美元 [24] - 第四季度账面价值基本不变，加上0.65美元股息，经济回报率约为5% [7] - 截至2月17日，自去年年底以来账面价值提高约4% [7] - 第四季度经济杠杆率维持在5.3倍，季度末后因回购协议购买机构RMBS指定池而略有上升 [7][15] 各条业务线数据和关键指标变化 机构RMBS投资 - 第四季度末机构RMBS投资加权平均收益率从第三季度末的4.65%提高到5.26% [12] - 第四季度完全退出TBA头寸，将资金转入指定池 [13] 信用投资 - 第四季度信用投资配置下降，2400万美元商业房地产贷款全额偿还，信用证券进一步偿还 [14] - 剩余4600万美元信用证券质量高，87%评级为A或更高 [14] 资金业务 - 以机构RMBS为抵押的回购协议增加至42亿美元，加权平均回购成本增至4.2% [33] - 与借款相关的对冲增加至35亿美元名义净额，对冲名义占借款比例增至81% [33] 各个市场数据和关键指标变化 利率市场 - 第四季度利率波动仍处于历史高位，收益率曲线继续倒挂，一年期及以下美国国债收益率上升75 - 135个基点，一年期以上基本不变 [9] 机构抵押贷款市场 - 第四季度机构抵押贷款有机供应继续下降，再融资活动和房屋周转率大幅放缓 [10] - 第四季度30年期当前票面机构RMBS表现先反弹后在12月略有走弱 [11] - 第四季度指定池溢价略有改善，TBA证券美元滚动市场隐含融资继续恶化 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将低票面投资轮换为更具吸引力的高票面投资，扩大净息差，支持盈利能力 [12] - 继续将信用投资的还款资金轮换为低票面固定利率机构仅息证券 [43] - 鉴于货币政策不确定性，公司保持谨慎，但认为当前机构RMBS估值对长期投资者有吸引力 [26][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年前三季度市场环境极具挑战，第四季度和2023年第一季度抵押贷款表现反弹 [5] - 通胀虽仍处高位但已开始缓解，风险市场反应积极 [23] - 预计未来几个季度EAD将继续得到支持，因回购对冲比率维持在高位，互换合约平均期限超7年 [6] - 预计短期内利率和抵押贷款市场仍将波动，待美联储政策路径明确后，抵押贷款将迎来顺风 [26] 其他重要信息 - 公司预计有限的近期价格升值，但认为未杠杆化持有的资产有吸引力，能提供良好收益率 [43] - 2022年对机构RMBS行业是极具挑战的一年，未来高利率和更宽利差为投资者提供有吸引力的环境，行业将受益于前端波动性降低 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新投资的增量回报预期 - 2月机构抵押贷款表现不佳，目前ROE有所改善，处于中两位数水平，1月底为低至中两位数 [37] 问题2: 如何考虑股息 - 收益可供分配得到良好支持，股息支付率由董事会决定，设定股息时会考虑与同行的竞争力以及对账面价值的支持 [46] 问题3: 随着投资组合票面上升，对冲头寸季度间变化不大，如何考虑当前利率定位 - 公司通常试图消除利率和收益率曲线变化的风险，互换合约期限与证券期限匹配，加权平均期限超7年 [49] 问题4: 向投资组合中添加IO的价值及低票面IO的ROE潜力 - 机构IO头寸有助于对冲指定池投资组合的风险，未杠杆化收益率处于高个位数，不进行杠杆操作 [40]

业绩总结 - 每股净收入为0.84美元[49] - 每股可分配收益为1.46美元[23] - 经济回报率为5.0%[23] - 截至2022年12月31日，普通股东应占净收入为30,599千美元[49] - 截至2022年12月31日，分配可用收益为53,289千美元[49] - 2022年第四季度，基本每股收益为0.84美元[49] 资产与负债 - 截至2022年12月31日，总股东权益为8.041亿美元[7] - 经济负债与股本比率为5.3倍[32] - 现金和无负担投资总额为5.28亿美元[23] - 信用投资组合中，87%的信用证券评级为单A或更高[31] 投资组合与收益 - 2022年第四季度，机构RMBS占投资组合的97%[13] - 2022年第四季度，机构RMBS投资组合增加至47亿美元[1] - 2022年第四季度，期末加权平均收益率为5.26%[1] - 2022年第四季度，平均收益资产收益率提高了99个基点，达到5.34%[14] - 2022年第四季度，CPR为5.4%[1] 回购与市场活动 - 截至2022年12月31日，回购协议总额为42亿美元[7] - 2022年第四季度，购买指定池的金额为3.73亿美元[1] - 2022年第四季度，TBA的名义金额旋转为1.4亿美元[1] - TBAs的隐含成本为140万美元[7]