文章核心观点 公司宣布定价5亿美元2032年到期6.625%优先票据，拟用所得款项赎回2025年到期5亿美元4.250%优先担保票据，以优化债务结构并保持资产负债表灵活性 [1][5] 分组1：票据发行情况 - 公司宣布定价5亿美元2032年到期6.625%优先票据，交易获大幅超额认购 [1] - 票据经交叉货币利率互换后实际利率为6.101% [1] - 票据由公司美国全资子公司发行，公司及其部分子公司提供担保 [1] 分组2：资金用途 - 公司拟将票据发行所得款项净额与手头现金一起，赎回全部2025年到期5亿美元4.250%优先担保票据，并支付相关费用、溢价及应计未付利息 [1] - 2025年到期优先担保票据经交叉货币利率互换后实际利率为4.805% [1] 分组3：发行方式 - 票据未也不会根据1933年《证券法》注册，仅向符合规则144A的合格机构买家发售，并在美国境外根据《证券法》S条例发售 [2] - 在加拿大，票据将在部分省份以私募方式发售 [2] 分组4：公司概况 - 公司是北美第四大多元化环境服务公司，提供固体废物管理、液体废物管理和土壤修复服务 [3] - 公司在加拿大和美国半数以上州设有设施，拥有超2万名员工 [3] 分组5：发行目的及影响 - 公司发行票据旨在将更多债务从有担保转为无担保，符合投资级资本结构，延长债务到期期限并保持资产负债表灵活性 [5] - 赎回2025年到期优先担保票据预计不会增加杠杆 [5] - 票据发行产生的任何增量利息费用预计将被现金税节省抵消，对公司自由现金流影响不大 [5]

文章核心观点 公司计划在满足市场和其他条件下进行5亿美元优先票据私募发行，用于赎回2025年到期的5亿美元优先担保票据及支付相关费用，以优化债务结构并保持资产负债表灵活性 [4][5] 公司概况 - 公司是北美第四大多元化环境服务公司，总部位于加拿大安大略省沃恩，提供固体废物管理、液体废物管理和土壤修复服务，业务覆盖加拿大及美国半数以上州，拥有超2万名员工 [1] 票据发行计划 - 计划进行5亿美元2032年到期优先票据私募发行，由美国全资子公司发行，公司及部分子公司提供担保 [4] - 票据未也不会根据1933年《证券法》注册，仅向符合规则144A的合格机构买家发售，在美国境外发售需符合《证券法》S条例，在加拿大部分省份以私募方式发售 [6] 资金用途 - 用票据发行所得净收益及手头现金赎回全部2025年到期的5亿美元4.250%优先担保票据，并支付相关费用、溢价及应计未付利息 [4] 发行目的及影响 - 发行旨在将更多债务从有担保转为无担保，符合投资级资本结构，延长债务到期时间并保持资产负债表灵活性 [5] - 2025年优先担保票据再融资预计不增加杠杆，票据发行产生的增量利息费用预计被现金税节省抵消，对公司自由现金流影响不大 [5]

文章核心观点 - GFL Environmental股价上一交易日上涨但近四周下跌，上涨或因可能吸引私募股权收购兴趣，其盈利预期有变化且目前评级为持有；Radius Recycling股价上一交易日下跌且近一个月回报为负，盈利预期有变化且目前评级为持有 [1][3][4] GFL Environmental情况 - 上一交易日股价飙升10.4%，收于34.73美元，成交量可观，近四周股价下跌4% [1] - 即将公布的季度报告预计每股收益0.24美元，同比变化-33.3%，收入预计15.1亿美元，同比增长4.3% [2] - 近30天该季度的共识每股收益预期下调14.1%至当前水平 [3] - 股票目前Zacks评级为3（持有），属于Zacks废物清除服务行业 [3] Radius Recycling情况 - 上一交易日股价下跌1.4%，收于16.87美元，过去一个月回报为-4.2% [3] - 即将公布的报告共识每股收益预期过去一个月维持在-1.09美元不变，与去年同期每股收益相比变化为-262.7% [4] - 目前Zacks评级为3（持有） [4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入为18亿美元,同比增长6.5%,超出内部预期2500万美元 [31] - 第一季度调整后EBITDA利润率为27.5%,同比提升100个基点,超出预期50个基点 [34] - 第一季度自由现金流为4900万美元,同比增加近1亿美元,超出预期 [40] - 截至3月31日,净负债率为4.3倍,反映了季节性因素和汇率变动的影响 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 固废业务收入为14.1亿美元,同比增长6.5%,主要受价格和体量的推动 [31] - 固废业务EBITDA利润率为32.1%,同比提升100个基点,主要受价格成本差扩大、RNG贡献和运营杠杆提升的影响 [34] - 环境服务业务收入为4.5亿美元,同比增长10%,扣除去年同期异常高的基数,实际增长超过10% [36] - 环境服务业务EBITDA利润率为29.4%,受天气等因素影响下降约100个基点 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 南部市场1月份异常寒冷天气对体量产生负面影响,但北部市场2-3月温和天气部分抵消了这一影响 [16][37] - 体量同比下降3%,好于预期,主要受天气因素影响 [16][17] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续推进内部优化策略,包括提价、剥离低质量收入、提升资产利用率等,有助于推动持续的利润率扩张 [18] - 公司正在大规模部署再生能源、回收等增长投资,预计未来几年将为公司带来可观的投资回报 [19][21] - 公司在加拿大市场的EPR合同将在今年底开始贡献,并在2025年达到全面贡献 [20] - 公司通过收购进一步巩固在现有市场的垂直一体化优势,为未来带来持续的有机增长动力 [23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现超预期,体现了员工和资产的高质量,有信心全年保持良好势头 [10][12] - 价格策略持续超预期,有信心实现或超越全年价格指引 [13] - 成本方面,人工流失率和维修成本均呈现改善趋势,有助于持续的利润率扩张 [15] - 公司有信心实现全年体量和调整后EBITDA指引,并有望进一步提升调整后EBITDA指引至22.3亿美元 [29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Stephanie Moore 提问** 询问EPR合同的最新进展和预期贡献 [62] **Patrick Dovigi 回答** 公司已获得多个重要EPR合同,包括即将签约多伦多全市回收业务,预计将为公司带来额外的80-100百万美元EBITDA贡献 [63][64][65] 问题2 **Kevin Chiang 提问** 询问公司2024年M&A支出的进度和剩余计划 [73][74] **Patrick Dovigi 和 Luke Pelosi 回答** 公司已完成约5亿美元的M&A支出,剩余100-150百万美元将在未来几个季度逐步完成,公司将严格控制在600-650百万美元的指引范围内 [74][75] 问题3 **Michael Hoffman 提问** 询问公司在提价、成本管控等方面的自我优化进度和未来潜力 [130][131][132][133] **Patrick Dovigi 回答** 公司在环境服务和固废业务都还有较大的自我优化空间,包括进一步推行各类附加费用、提升资产利用率等,预计未来2-3年内将显著提升整体的利润率和自由现金流转换能力 [196][197][198][199][200][201][206][207]

业绩总结 - 2024年第一季度净亏损为176.5百万加元，相较于2023年第一季度的217.8百万加元有所改善[21] - 2024年第一季度的调整后EBITDA为455.7百万加元，较2023年第一季度的440.5百万加元增长[21] - 2024年第一季度的调整后EBITDA利润率为25.3%，高于2023年第一季度的24.5%[21] - 2024年第一季度的现金流来自经营活动为263.2百万加元，较2023年第一季度的192.5百万加元显著增加[24] - 2024年第一季度的有机增长率为30.8%[48] 费用与损失 - 外汇损失在2024年第一季度为74.9百万加元，而2023年第一季度仅为5.3百万加元[21] - 2024年第一季度的无形资产摊销为108.7百万加元，较2023年第一季度的138.8百万加元有所减少[21] - 2024年第一季度的交易成本为6.1百万加元，较2023年第一季度的12.0百万加元下降[29] - 2024年第一季度的资产处置收益为0.0百万加元，而2023年第一季度为5.5百万加元[21] - 2024年第一季度的投资损失为37.2百万加元，较2023年第一季度的21.0百万加元增加[21] 每股收益与现金流 - 调整后每股收益为0.08加元，较2023年第一季度的28.7百万加元显著下降[32] - 调整后的自由现金流为运营活动的调整现金流，排除了资产处置收益、设备购买和增量增长投资[39] - 2023年第一季度，调整后的自由现金流计算中排除了对合资企业和关联公司的投资[39] 未来展望与投资 - 预计2024年将有增量增长投资，主要与可持续性相关的资本项目[41] - 预计2024年将继续进行并购活动，调整后的EBITDA和净杠杆率将排除不具代表性的项目[50] - 2024年第一季度，预计调整后的EBITDA在3.65倍至3.85倍之间[50] - 固体废物调整后的EBITDA利润率为29.2%[57] - 尽管面临临时性阻力，仍实现了利润率的超出预期[49]

营收与利润指标变化 - 2024年第一季度公司营收18.014亿美元，较2023年的17.991亿美元略有增长[2] - 2024年第一季度净亏损1.765亿美元，2023年同期为2.178亿美元[2] - 2024年第一季度基本和摊薄后每股亏损为0.53美元，2023年同期为0.66美元[2] - 2024年和2023年第一季度利息及其他融资成本分别为1.53亿美元和1.647亿美元[41] - 2024年和2023年第一季度净亏损分别为1.728亿美元和2.194亿美元，基本和摊薄后每股亏损分别为0.53美元和0.66美元[41] - 2024年和2023年第一季度收入分别为18.014亿美元和17.991亿美元[42] - 2024年和2023年第一季度调整后EBITDA分别为4.557亿美元和4.405亿美元[42][43] 现金及现金流指标变化 - 截至2024年3月31日，公司现金为7000万美元，较2023年12月31日的1.357亿美元减少[3] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量为2.632亿美元，2023年同期为1.925亿美元[5] - 2024年第一季度投资活动使用的现金流量为3.939亿美元，2023年同期为4.817亿美元[5] - 2024年第一季度融资活动产生的现金流量为6500万美元，2023年同期为2.868亿美元[5] - 2024年第一季度非现金营运资金变动为 - 5320万美元，2023年同期为 - 6580万美元[53] 资产负债指标变化 - 截至2024年3月31日，公司总资产为200.484亿美元，总负债为126.627亿美元[3] - 截至2024年3月31日，公司股东权益为73.857亿美元，较2023年12月31日的73.862亿美元略有减少[3] - 截至2024年3月31日，公司对联营公司的投资为1.952亿美元（2023年12月31日为2.291亿美元），第一季度来自联营公司的亏损和综合亏损份额为3390万美元（2023年同期为2090万美元）[24][25] - 截至2024年3月31日，公司垃圾填埋场关闭和关闭后义务为9.595亿美元，其中非流动部分为9.015亿美元[31] - 截至2024年3月31日，公司长期债务为91.591亿美元，扣除衍生资产后为91.169亿美元[33] - 2024年3月31日和2023年12月31日，商誉和 indefinite life 无形资产账面价值分别为89.168亿美元和87.515亿美元[44] - 截至2024年3月31日，公司未偿美国美元有担保和无担保票据账面价值为75.171亿美元，公允价值为72.247亿美元；截至2023年12月31日，账面价值为73.374亿美元，公允价值为70.875亿美元[54] - 截至2024年3月31日，公司未偿还信用证总额约为2.174亿美元，2023年12月31日为2.361亿美元；2024年第一季度相关利息费用为110万美元，2023年同期为130万美元[56] - 截至2024年3月31日，公司已发行履约保证金总计17.792亿美元，2023年12月31日为16.817亿美元[57] - 截至2024年3月31日，应付Sejosa Holdings Inc.票据剩余本金为580万美元，2023年12月31日为870万美元[58] 收购相关情况 - 2024年第一季度公司收购了4家业务，公司认为每家业务单独来看都不重要[18] - 2024年第一季度收购净流动资产130万美元，其中包括收购现金60万美元，收购净资产7.16亿美元，现金支付7.16亿美元，另支付与往年收购相关的额外对价120万美元[19] - 2024年第一季度完成某些收购的购买价格分配，导致物业和设备减少260万美元、无形资产减少430万美元、租赁义务增加280万美元、递延所得税负债减少10万美元、商誉增加960万美元[20] - 2024年第一季度收购的商誉2280万美元（2023年同期为2280万美元）预计可用于税务抵扣[21] - 2024年收购带来的收入和税前利润分别约为430万美元和70万美元[22] - 若2024年收购于1月1日完成，第一季度未经审计的合并备考收入和税前亏损分别为18.038亿美元和2.301亿美元[23] - 2024年3月31日后，公司完成2项收购，总收购价格约为4.393亿美元[62] 合资企业相关情况 - 2024年第一季度，公司对RNG合资企业出资610万美元（2023年同期为470万美元），截至3月31日，对RNG合资企业的投资为9530万美元（2023年12月31日为8990万美元），第一季度来自合资企业的收入和综合收入份额为330万美元（2023年同期亏损10万美元）[26][27] 折旧相关情况 - 2024年第一季度，公司物业和设备总折旧为2.55亿美元（2023年同期为2.398亿美元），其中2.475亿美元计入销售成本（2023年同期为2.332亿美元），750万美元计入销售、一般和行政费用（2023年同期为660万美元）[29] 债务契约及信贷额度情况 - 公司有4.750%的2029年票据，2021年12月15日起半年付息一次，本金2029年6月15日到期；还有4.375%的2029年票据，2022年2月15日起半年付息一次，本金2029年8月15日到期[34][35] - 截至2023年12月29日修订并重述的循环信贷协议，公司可使用12.05亿美元循环信贷额度（加元和美元）和总计7500万美元循环信贷额度（美元），2026年9月27日到期，利率为SOFR/银行承兑汇票加1.500% - 2.250%或加/美优惠利率加0.500% - 1.250%[36] - 2024年3月31日和2023年12月31日，公司总净有息债务与调整后EBITDA比率分别需维持在不超过6.00:1.00（重大收购后四个完整财季）和5.75:1.00，利息覆盖率需不低于3.00:1.00，公司均符合这些契约[38] 股本及薪酬费用情况 - 截至2024年3月31日，公司授权股本包括不限数量的附属投票股、多投票权股、优先股，2857.1428万股A系列永久可转换优先股和819.6721万股B系列永久可转换优先股[45] - 2024年第一季度，与股票期权相关的总薪酬费用为440万美元（2023年同期为520万美元），与RSUs相关的总薪酬费用为5220万美元（2023年同期为950万美元）[49][51] - 2024年第一季度与递延股份单位（DSUs）相关的总薪酬费用为40万美元，2023年同期为30万美元[52] 关联交易及担保情况 - 2024年第一季度，公司向关联方支付的租赁付款总额为250万美元，2023年同期为190万美元[59] - 2024年第一季度，公司与Green Infrastructure Partners Inc.的交易产生收入710万美元，2023年同期为530万美元；截至2024年3月31日，净应收账款为1030万美元，2023年12月31日为1090万美元[60] - 2024年3月26日，公司对GIP循环信贷安排下的某些契约义务提供最高2500万美元的有限担保[61]

文章核心观点 - GFL Environmental本季度财报显示盈利未达预期但营收超预期，股价年初至今表现不佳，未来走势取决于管理层财报电话会议评论和盈利预期变化；Arq, Inc.即将公布财报，预计有亏损但营收增长 [1][3][5] GFL Environmental财报情况 - 本季度每股收益盈亏平衡，低于Zacks共识预期的0.01美元，去年同期为0.06美元，盈利意外为 - 100%；上一季度盈利意外为 - 77.78%；过去四个季度有两次超共识每股收益预期 [1][2] - 截至2024年3月季度营收13.4亿美元，超Zacks共识预期1.82%，去年同期为13.3亿美元；过去四个季度有三次超共识营收预期 [3] GFL Environmental股价表现 - 自年初以来股价下跌约7.6%，而标准普尔500指数上涨5.6% [5] GFL Environmental未来展望 - 股价近期走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层财报电话会议评论 [4] - 盈利前景可帮助投资者判断股票走向，近期盈利预期修正趋势与短期股价走势强相关，当前盈利预期修正趋势喜忧参半，股票获Zacks Rank 3（持有），预计近期表现与市场一致 [6][7][8] - 未来季度和本财年盈利预期变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预期为0.27美元、营收15.2亿美元，本财年共识每股收益预期为0.80美元、营收59.4亿美元 [9] 行业情况 - 废物清除服务行业在Zacks行业排名中处于后43%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业好两倍多 [10] Arq, Inc.情况 - 尚未公布2024年3月季度财报，预计5月8日公布 [11] - 预计本季度每股亏损0.07美元，同比变化 + 82.9%，过去30天该季度共识每股收益预期未变；预计营收2310万美元，同比增长11% [12]

公司股息调整 - GFL Environmental Inc.宣布董事会决定将公司的普通股票和多重投票股票的季度现金股息提高了10%[1] - 普通股每股股息从0.013美元增加到0.014美元[2] - 公司声明，未来股息的宣布、时间、金额和支付将由GFL的董事会自行决定[4] 公司背景介绍 - GFL总部位于加拿大安大略省的沃恩市，是北美第四大多元化环境服务公司，通过其在加拿大和美国超过一半州的设施平台，提供全面的固体废物管理、液体废物管理和土壤修复服务[3]

文章核心观点 - 北美领先的多元化环境服务公司GFL Environmental Inc.获S&P Global Ratings将其发行人信用评级从'B+'上调至'BB-'，展望维持正面，公司CEO称评级上调证明战略执行有力，公司致力于去杠杆并期望在多数固定利率债务到期前获投资级信用评级 [1][2] 公司情况 - GFL总部位于安大略省沃恩，是北美第四大多元化环境服务公司，通过其在加拿大及美国超半数州的设施提供固体废物管理、液体废物管理和土壤修复服务，拥有超2万名员工 [2] 公司战略与目标 - 公司执行增加自由现金流和去杠杆战略，致力于做出审慎的资本配置决策，期望在多数固定利率债务到期前获得投资级信用评级 [2] 联系方式 - 如需更多信息可联系Patrick Dovigi，电话+1 905 - 326 - 0101，邮箱[email protected] [4]

文章核心观点 - 分析师重申对GFL Environmental的买入评级，认为公司有潜力超越2024财年EBITDA指引，且强大的自由现金流能使其去杠杆并达到同行杠杆率，实现估值提升 [1][12] 投资行动 - 分析师基于当前对GFL的展望和分析，建议买入该股票，认为市场未充分认识到其2024财年EBITDA指引的潜在上行空间，是投资者增持的好机会 [1] 业绩回顾 - GFL 2023年第四季度调整后EBITDA为4.92亿加元，高于市场共识预期的4.90亿加元，主要得益于固体废物定价提高和环境服务表现改善 [2] - 2023年第四季度固体废物核心价格为7.9%，超过3.6%的销量下降幅度，EBITDA利润率为26.1%，同比上升约200个基点，符合全年预期 [2] 股价表现与指引分析 - GFL业绩公布后股价仍承压，原因是管理层给出的保守指引使投资者对2024财年缺乏信心，但分析师认为公司将轻松超越EBITDA指引 [3] - 分析师认为公司能超越指引的原因包括：维修和维护及员工流动情况将改善；管理层假设商品价格低于当前水平，但当前价格持续到2月中旬；即将上线的项目将带来高边际收益；预计2024年第二季度完成的交易资产将立即增厚利润 [3][4] 现金流与去杠杆 - 2024财年管理层预计调整后自由现金流约为8亿加元，这确认了公司能在2024财年达到同行3倍多的杠杆水平 [7] - 假设8亿加元全部用于偿还债务，且资产剥离能获得16亿加元潜在收益的一半，杠杆率将降至3.5倍 [7] 资本支出与可持续性目标 - 2024财年资本支出因与EPR和RNG项目相关的2.5 - 3亿加元增长性资本支出而增加 [8] - D3 RIN价值高于管理层预期，若价格维持或上涨，EBITDA和自由现金流将增加，杠杆率可能更快下降 [8][9] 估值分析 - 考虑到经营杠杆、持续的定价增长和利润率驱动因素的潜在上行空间，公司EBITDA有望实现低百分比增长，2025财年EBITDA较之前模型增加7000万加元 [10] - 分析师预计公司估值将重新评级至15倍EBITDA，当前为12倍，主要基于2024财年自由现金流指引使公司有望达到同行杠杆率 [10]