财务报表与预测提供要求 - 加拿大借款人需在向SEC或其他证券监管机构提交文件之日和每季度会计期结束后45天两者较早日期提供该季度未经审计的内部合并财务报表[364] - 需在向SEC或其他证券监管机构提交文件之日和每个财政年度结束后120天两者较早日期提供该财政年度经审计的合并财务报表及相关管理层讨论与分析[364] - 加拿大借款人需在每个财政年度结束后120天内提供年度财务预测，包括下一年度季度财务预测等内容[365] 重大事项通知要求 - 若有重大不利影响的变化或影响，责任人需在知晓后5个工作日内书面通知[365] - 若有潜在责任超过2.5亿美元或有重大不利影响的诉讼等情况，债务人需在收到通知后5个工作日内书面通知[366] - 若收到环境部可能导致潜在责任超过2.5亿美元或有重大不利影响的通知等，债务人需在收到后5个工作日内书面通知[366] - 若知晓存在非允许留置权的重大留置权，需在5天内通知[366] 财务比率与契约要求 - 加拿大借款人和担保人的合并有形资产和调整后EBITDA合计应至少占加拿大借款人和其子公司合并有形资产和调整后EBITDA（不包括合资企业）的85%[369] - 完成重大收购后的四个完整财季内，总净有息债务与调整后EBITDA的杠杆比率需不超过6.0:1，其他时间不超过5.75:1[375] - 利息覆盖率需始终不低于3.0:1[375] - 创造、承担或存在特定债务后，净有担保债务与调整后息税折旧摊销前利润的比率应不超过5.0:1.0[383] 财务契约违约补救 - 财务契约违约时，加拿大借款人股东在10个工作日内提供的股权发行收益可用于计算调整后EBITDA以确定是否符合财务契约[377] - 协议期限内最多进行4次补救行动，每四个财季内不得超过两次[377] 债务金额限制 - 金融租赁和购置货币抵押债务的累计金额不得超过C$1.45亿或公司合并总资产的5%[380] - 特定无担保债务的累计本金金额不得超过C$4000万或公司合并总资产的1.2%[381] - 卖方次级债务任何时候不得超过C$500万[381] - 非担保人受限子公司的债务累计金额不得超过C$4500万或公司合并总资产的1.5%[381] - 保险费融资债务任何时候不得超过C$3000万或公司合并总资产的1%[382] 子公司与不动产相关要求 - 新直接或间接全资重要子公司成立、注册或收购后90天内，需确保担保和保证要求持续得到满足[370] - 重要不动产需在适用的成立、注册或收购日期后90天内，向行政代理人提供抵押及其他文件和行动[371] - 加拿大或美国成立或注册的重要子公司，需在成立、注册或收购后90天内，向行政代理人交付法律顾问意见；其他司法管辖区成立或注册的重要子公司，需在60天内交付[372] - 受限子公司与其他方合并或并购后，需在10个工作日内完成必要登记，非强制登记需在90天内完成[386] - 涉及特定合并或并购的公司，需在每年1月31日前书面承担所有义务并完成相关文件签署[386] - 每年1月31日前，行政代理人应收到留置权搜索结果和法律顾问意见；若涉及非美加地区主体，需在合并或兼并后10个工作日内交付[387] 银行账户与协议要求 - 公司需将加拿大或美国的银行账户维持在BMO或其他贷款人处，除总计少于5亿美元的银行账户等情况[372] - 允许收购目标在魁北克的银行账户继续与非BMO金融机构维持的，需在允许收购后90天内向行政代理人交付存款账户控制协议[372] 资产处置与分配限制 - 公司在任一财年出售资产的最大总公允市值不得超过合并总资产价值的12.5%，且净现金收益需在365天内再投资[388] - 若资产处置方为债务人，受让方为非债务人的受限子公司，受让方需在30天内成为债务人，或任一财年此类资产处置总额不超过1000万加元[389] - 任一财年，公司处置资产或出售、发行受限子公司权益的总公允市值不得超过合并总资产价值的5.0%[389] - 出售或转让的不动产总公允市值在任一财年不得超过合并总资产价值的7.5%，且所得需先偿还E贷款本金，再偿还A贷款本金[390] - 公司在任一财年可进行的分配总额不超过6000万加元和合并总资产的2.0%中的较大值[390] - 公司普通股在任一公历年可分配的股息总额上限为4.97166亿美元加上额外不限额金额，但需满足净有担保债务与调整后息税折旧摊销前利润的比率不超过5.00:1.00[390] 投资限制 - 对非美国借款方的担保人或受限子公司的投资，在符合一定条件下，累计本金不超过4000万加元或发生时合并总资产的1.2%[394] - 对加拿大借款方相关人员的贷款等，在特定用途下，累计本金任何时候不超过750万加元[395] - 对特殊目的融资子公司的投资，任何时候累计未偿还金额与信用增级金额之和不超过允许的证券化转移资产价值的25%[395] - 其他投资在合并基础上任何时候累计未偿还金额不超过1.75亿加元或投资时合并总资产的6.0%[395] 保险与担保相关要求 - 保险理赔中，违约事件发生前，超过25万加元的索赔由行政代理和相关债务方联合受偿[396] - 资产损失或损坏价值超过500万加元时，债务方需及时通知行政代理[402] - 对重大不动产的担保文件，除非行政代理另有同意，担保金额为20亿加元[404] - 净账面价值低于1.5亿加元且在此协议日期前登记的重大不动产担保文件，无需增加抵押金额[404] 违约事件及处理 - 若有针对任一或多个债务人的终局金钱判决或命令，累计金额超5亿美元（未被第三方保险覆盖部分），或有非金钱终局判决产生重大不利影响，将构成违约事件[408] - 债务人未能支付各自的债务（特定债务除外），未偿本金单笔或累计超1亿美元或其他货币等值金额，将构成违约事件[408] - 若加拿大借款人或受限子公司相关破产等程序未被驳回持续30天，将构成违约事件[409] - 若担保文件所设担保权益在相关债务人知悉或收到通知后超3个银行工作日不再有效、可执行和完善，将构成违约事件[409] - 若债权人对债务人资产采取行动未在45天内撤销，将构成违约事件[409] - 若对债务人资产进行扣押等，资产净账面价值超5亿美元且持续20天未解除，将构成违约事件[411] - 发生违约事件后，行政代理人可应要求或经同意宣布总承诺和贷款人放款义务终止，贷款等立即到期应付[410] - 若发生第16.1.8条所述违约事件，总承诺和贷款人放款义务自动终止，贷款等自动立即到期应付[410] - 允许收购或投资交易结束后30天的清理期，特定违约在此期间可不视为违约[413] - 若清理期结束后相关情况仍在持续，将构成违约[413] 费用补偿与赔偿 - 加拿大借款人需在收到贷款人补偿证明后10天内支付相应款项[422] - 贷款人要求补偿时，若费用增加或收益减少发生在通知加拿大借款人相关法律变更日期的9个月之前，加拿大借款人无需补偿，除非法律变更具有追溯力[423] - 加拿大借款人需在收到要求后10天内赔偿行政代理和贷款人所支付的所有赔偿税或其他税及相关罚款、利息和合理费用[425] 贷款人相关通知与行动 - 不再被视为加拿大居民的贷款人需在5天内书面通知加拿大借款人和行政代理[426] - 若贷款人要求第18.1节补偿或加拿大借款人需按第18.2节支付额外款项，贷款人应努力指定不同贷款办公室或转让权利义务，加拿大借款人承担相关合理成本和费用[428] - 若出现特定情况，加拿大借款人可提前10天通知贷款人及行政代理，要求贷款人转让协议下的权益、权利和义务，同时需支付行政代理指定的转让费用[428] - 若贷款人认定适用法律使其某项业务违法，其相关义务将暂停，借款人应按需提前还款、转换贷款或采取必要措施避免违法活动，并支付应计利息[430] 利率相关规定 - 若无法确定银行承兑汇票利率或市场不存在，加拿大借款人相关权利将被暂停，未决请求可撤销或转换为加元利率贷款请求[431] - 若无法确定LIBO利率或其不能反映贷款资金成本，贷款人提供或维持LIBO利率贷款的义务将被暂停，未决请求可撤销或转换为美国基准利率贷款请求[431] - 行政代理人和借款人可商定CDOR利率的替代利率，修订协议需在多伦多时间下午5点、第五个工作日生效，除非必要贷款人反对[434] - 若未确定CDOR替代利率且出现特定情况，贷款人提供或维持银行承兑汇票及等价预付款的义务将被暂停，未决请求可撤销或转换为加元利率预付款请求[436] - 若无法确定Term SOFR或其不能反映贷款资金成本，贷款人提供或维持SOFR贷款的义务将被暂停，未决请求可撤销或转换为基准利率贷款请求，未偿还的受影响SOFR贷款将转换为基准利率贷款[436] - 若发生基准转换事件或提前选择加入选举，基准替换将按规定替换当前基准，无需协议或其他贷款文件的修订或进一步行动[437] - 行政代理人有权进行基准替换合规性变更，相关修订将生效，无需其他方进一步行动或同意[438] - 行政代理人将及时通知借款人及贷款人基准转换事件、基准替换实施、合规性变更生效等情况[438] - 若当前基准的期限不可用或无代表性，行政代理人可修改“利息期”定义，移除或恢复相关期限[439] - 收到美元基准不可用期通知，借款人可撤销未决SOFR贷款请求，否则将被视为转换为基准利率贷款请求；其他约定货币贷款义务将被暂停[439] 基准替换相关规定 - 约定货币为美元和加元[440] - 基准替换日期确定规则：在特定事件下，按不同情况确定，如条款(1)或(2)为相关公告日期与管理员停止提供期限日期较晚者；条款(3)为相关公告日期；Term SOFR事件为通知后30天；提前选择事件为通知后第6个工作日（满足一定条件）[445][447] - 基准替换调整根据不同条款有不同确定方式，由行政代理确定[443] - 若基准替换低于下限，以下限为准[442] - 基准过渡事件包括管理员或监管机构宣布停止提供所有可用期限或宣布不再具有代表性[448][449] - 基准不可用期从基准替换日期开始（无替换时）至替换完成结束[451] - 对应期限指与可用期限长度近似的期限或利息支付期[451] - 每日简单SOFR由行政代理按相关约定确定[451] - 提前选择事件在美元贷款和其他约定货币贷款下有不同触发条件[451][452] 贷款人权利与义务 - 违约事件发生且持续时，贷款人及其关联方有权抵销和应用存款及其他义务[454] - 若贷款人获得超额付款或减免需通知行政代理人并购买其他贷款人贷款参与权以按比例分享收益[456] - 若贷款人未提供资金份额需支付相应金额及利息，否则借款人需支付[459] - 若借款人未付款，贷款人需向行政代理人偿还已分配金额及利息[460] 行政代理人相关规定 - 各贷款人和开证行不可撤销地任命BMO为行政代理人[463] - 行政代理人作为贷款人时拥有与其他贷款人相同权利[464] - 行政代理人仅承担明确规定的职责和义务[465] - 行政代理人有权依赖其认为真实的文件和陈述[466] - 各贷款人按适用百分比赔偿行政代理人相关损失[467] - 行政代理人可通过子代理人履行职责[469] - 行政代理人可辞职，需在30天内指定继任者，否则原行政代理人可指定[471] - 接任的行政代理将获得原行政代理的所有权利、权力、特权和职责，原行政代理将解除相关职责和义务[472] - 行政代理人交付给债务人的文件对各贷款人有约束力，债务人交付给行政代理人的文件和款项视为已交付给各贷款人[499][500] - 行政代理人和贷款人可修订第21条，但对债务人有重大不利影响的修订需债务人书面同意[501] - 行政代理人可在不通知或征得贷款人同意的情况下，对担保文件进行部分解除，涉及处置价值低于500万加元的抵押品或因特定交易释放担保人[507] 费用支付与赔偿 - 加拿大借款人应支付行政代理、开证行等产生的合理自付费用[478] - 加拿大借款人应赔偿行政代理、贷款方、开证行及其相关方的损失等[479] - 若加拿大借款人未支付相关款项，各贷款方应按适用百分比支付未付金额[481] 协议转让与修订 - 债务方未经行政代理和各贷款方书面同意不得转让权利和义务，贷款方转让有条件限制[486] - 贷款方转让权利和义务时，循环信贷设施每次转让的承诺金额不少于500万加元，定期信贷设施不少于100万加元[487] - 每次部分转让应按比例进行，转让承诺需获开证行、行政代理、借款人批准（部分情况除外）[489] - 转让各方应向行政代理提交转让和承担协议，支付5000加元处理和记录费[489] - 若对协议条款进行修订等操作，涉及减少利息或费用、修改支付货币等情况需各贷款人同意；若仅影响某一信贷安排，需该信贷安排贷款人批准[502][503] - 若就协议修订等事项，获得至少90%总承贷额、各信贷安排总承贷额对应贷款人同意，但有非同意贷款人，加拿大借款人可选择让其将权益等转让给合格受让人[504] - 协议及其他贷款文件（允许的套期保值协议除外）的变更等需书面形式并由所需贷款人或行政代理人签署[502] 附属贷款人限制 - 附属贷款人及附属债务基金在A、C、D、E各信贷安排下的总承贷额任何时候不得超过各信贷安排总承贷额的25%[497] - 附属贷款人、附属债务基金及加拿大借款人股权直接或间接持有人参加贷款人会议或获取信息需所需贷款人同意[499] - 附属贷款人及附属债务基金不得就贷款文件相关事项对行政代理人或其他贷款人采取行动[499] 协议其他规定 - 协议中在某一司法管辖区被禁止或不可执行的条款不影响其他条款效力[508] - 借款人对贷款人的A、C、D、E信贷安排及其他应付款项承担直接义务[509] - 债务人和贷款人可共享与借款人相关信息[510] - 仅影响单一信贷安排的事项由该信贷安排下有承诺的贷款人批准[511] - 协议持续至贷款人总承诺终止且债务人债务全部清偿[513] - 通知和通信可通过电子方式交付，但有一定限制条件[516] - 协议受安大略省和加拿大相关法律管辖[520] - 债务人不可撤销地接受安大略省法院非专属管辖[521] - 各方不可撤销地放弃陪审团审判权利[524] - 行政代理人和贷款人需对信息保密，但有多种可披露情形[529] - 行政代理人被指定

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机收入增长超15%，两个业务板块连续三季度实现两位数收入增长 [9] - 固体废弃物定价加速超10%，含燃油附加费；排除一次性材料回收设施（MRF）收入，固体废弃物量增长超2%；排除附加费，定价为8.6%，较第二季度环比增加130个基点 [10] - 环境服务实现37%的有机收入增长，几乎所有单个市场区域都超出预期 [11] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）环比增长近20% [12] - 基于第三季度营收表现，将全年营收指引上调至约66亿美元，主要因第三季度业绩超预期以及按当前汇率重估第四季度营收 [24] - 确认此前提供的调整后EBITDA和自由现金流指引，预计价格、销量和汇率的积极影响将被大宗商品价格、MRF火灾和第三方服务提供商间接燃油成本转嫁所抵消 [24] - 前九个月调整后自由现金流为3.18亿美元，其中包括1.5亿美元的净营运资金投资，预计第四季度净营运资金投资将逆转，为调整后自由现金流提供显著推动力 [25] - 预计现金利息支出约为4.1亿美元，比此前预期高1000万美元，主要因利率和汇率上升；预计净资本支出在6 - 6.5亿美元之间，或7.5 - 8亿美元（排除2021年资产剥离超额收益的1.5亿美元正常化调整） [26][27] - 9月30日报告的净杠杆率为5.19，主要因加元兑美元在季度最后两周迅速贬值的换算影响，但对滞后收益影响较小；若汇率维持当前水平，与外汇相关的净杠杆率增加将在未来基本逆转 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 固体废弃物业务 - 定价加速超10%，含燃油附加费；排除非经常性MRF收入，量增长超2%；排除附加费，定价为8.6%，较Q2有130个基点的环比增长 [10] - 燃料价格对调整后EBITDA利润率造成175个基点的影响，大宗商品价格造成85个基点的逆风影响（包括30个基点的一次性MRF量），并购造成25个基点的影响，其他因素总体为正 [22] 环境服务业务 - 实现37%的有机收入增长，几乎所有单个市场区域都超出预期 [11] - 业务增长主要源于客户重新参与、定价策略以及废机油价格的影响，应急响应业务的大量业务（大部分分包给第三方）抵消了部分大型项目土壤量的暂时延迟 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度大宗商品价格平均为250美元，低于预期的325美元；预计今年剩余时间大宗商品价格为150美元 [20][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 继续推进燃料成本回收计划，随着计划成熟，有望从现有业务中推动更多价格上涨，并改善EBITDA利润率 [13] - 本季度完成六项收购，均为小型补充收购，增加了现有平台的密度；年初至今已收购约4.3亿美元的年化收入，并继续管理有吸引力的并购管道 [15] - 本月晚些时候将发布2021年可持续发展报告，包括全套ESG相关目标、指标和承诺，计划通过投资回收加工设施网络增加材料回收服务 [15] - 五个可再生天然气（RNG）项目正在积极开发中，预计2023年中至年末上线，总产量超600万百万英热单位（MMBTUs）；另外七个代表约700万MMBTUs的站点正在谈判和启动开发；已获得安大略省穆斯克里克项目的积极消息，预计产量约300万MMBTUs；继续评估其他九个已确定开发站点的合作伙伴 [16] 行业竞争 - 行业在应对成本通胀时，定价需达到高个位数甚至低两位数，以获得适当的资本回报；若通胀大幅缓和，定价杠杆可适当放松 [55][56] - 行业正在将回收业务合同从大宗商品价格驱动的回报模式转向固定加工费模式，公司也在积极参与相关合同的重新谈判 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临显著的通胀影响，但公司定价策略和成本效率的关注持续推动两位数增长 [8] - 公司对Terrapure收购的整合成功感到满意，对该业务板块的未来机会持乐观态度 [12] - 预计2023年将是利润率大幅扩张的一年，近期定价的优势以及附加费计划的推出将与成本通胀的缓和相结合，带来利润率的提升 [32] - 预计2023年有机价格和销量增长至少为高个位数，加上近2亿美元的并购结转和当前汇率的影响，即使假设大宗商品价格全年维持在当前水平，预计营收也将至少增长12% [32] - 预计2023年调整后EBITDA利润率至少扩张100个基点，调整后EBITDA实现高两位数增长；调整后自由现金流将取决于最终的资本支出计划，但即使面临利息成本上升的逆风，预计仍将实现两位数增长 [33] - 公司业务的有机增长模式有望实现去杠杆化，包括未来可能的并购活动 [34] 其他重要信息 - 会议中包含前瞻性陈述，受加拿大和美国证券法规规定的风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异，公司不承担更新这些陈述的义务 [6] - 会议讨论了某些非国际财务报告准则（IFRS）指标，相关指标的调节可在公司向加拿大和美国证券监管机构提交的文件中找到 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2022年无法回收的燃料成本的美元影响以及2023年可能回收的金额 - 2022年燃料成本因价格上涨约1.5亿美元（其中直接燃料成本1.3亿美元，间接成本2000万美元），目前通过附加费机制全年预计可回收约40%；到2023年底有望实现更高的回收率，但将是一个逐步提升的过程 [41][42][45] 问题2: 按恒定货币计算，年底的杠杆率是否会低于2021年 - 由于自第二季度以来出现了大宗商品价格、MRF火灾和额外燃油成本等新的逆风因素，目前难以确定年底杠杆率是否会低于2021年，但公司目标是维持在一定水平 [46] 问题3: 关于再融资期限25%时的信用评级预期，是希望达到投资级还是仅提升一级 - 2025 - 2026年到期的大部分债务为浮动利率，目前已基本按市场利率定价；预计在2027 - 2029年到期的债务部分会有重大的信用评级提升 [47] 问题4: 请重复2023年利润率改善的数字，并按逆风因素和顺风因素进行拆解 - 假设2023年不再进行并购，主要逆风因素是回收价格，预计按今年水平（约150加元/公吨）计算将带来约1500万美元的营收逆风；主要顺风因素是定价的持续加速以及CPI相关收入的价格调整，再结合成本通胀的缓和，有望实现约100个基点的利润率扩张；RNG项目也将对利润率有积极贡献 [50][52][53] 问题5: 第四季度和2023年的定价趋势以及行业长期定价增长的看法 - 定价是对运营环境的响应，当前成本通胀较高，行业定价需达到高个位数甚至低两位数；若通胀缓和，定价可适当调整；预计到2023年第一季度末定价基本确定，随后单位成本通胀将缓和；行业定价将持续响应服务成本，以实现适当的回报，行业整合和定价纪律有助于公司实现回报 [55][56][58] 问题6: 考虑到回收业务的逆风，是否需要在收集和处置方面进一步推动定价 - 回收业务约5000 - 6000万美元的逆风影响需要通过其他杠杆来抵消；公司正在积极重新谈判相关合同，将其从大宗商品价格驱动模式转向固定加工费模式，预计会带来额外收益 [61][62] 问题7: 如何看待环境服务业务收入在2023年的可持续性 - 环境服务业务的增长主要源于Terrapure的收购整合以及业务的有机增长，废机油业务相对稳定；业务成功在于为大客户提供一站式环境服务解决方案，如本季度的应急响应业务取得了显著收入；该业务还受益于2021年滞后的复苏效应，未来增长机会持续存在 [64][65][67] 问题8: 如何管理基础定价和附加费之间的权衡 - 应优先确定合适的基础定价，以覆盖成本并实现所需回报；附加费会随宏观能源成本环境波动；在第三季度，公司在某些情况下优先提高基础定价，导致附加费计划的加速略低于预期，但获得了更高的基础定价提升，基础定价更能驱动定价的持久性 [69][70] 问题9: 环境服务业务的增长有多少是市场因素，多少是公司特定机会，以及Terrapure的整合情况 - 收购Terrapure的战略按预期发挥作用，该业务受疫情影响较大，随着疫情结束，凭借公司在加拿大的规模、平台和市场地位实现了显著的有机增长；预计2023年及以后仍有增长机会，协同效应尚未完全实现，目前已实现近25%的协同效应预期，还有很大提升空间；该业务目前利润率为26%，公司认为有路径将其提升至20% - 30%，与固体废弃物业务相当 [72][73][74] 问题10: 公司的努力和投资（如路线优化、车队自动化等）如何影响2023年的利润率预期 - 目前给出的利润率指引主要基于燃油附加费计划；路线优化、车队自动化等举措是额外的潜在收益，将在2023年及以后逐步实现，会对指引有增量贡献 [76][77][78] 问题11: 并购环境有何变化，卖家的意愿和买家的竞争力如何 - 市场变化不大，公司主要进行小型收购，估值仍在5 - 7倍的范围内；有买家主动联系公司购买部分资产，涉及约1.5 - 2亿美元的EBITDA，可按中高十几倍的倍数出售，能产生25 - 30亿美元的现金 [79][80][81] 问题12: 评估是否出售资产时，是什么因素促使公司目前保留这些资产 - 公司认为应专注于打造伟大的业务，不能仅根据短期股价或算法决策；目前资产价值被低估，若出售部分资产（如2亿美元EBITDA）可获得30亿美元现金，偿还高成本债务，快速降低杠杆率至低3倍，提升信用评级，改善融资成本，但这需要权衡短期和长期利益，公司会综合考虑各种因素，不会仓促决策 [83][85][88] 问题13: 在什么利率水平下，追求并购与去杠杆的权衡会更倾向于去杠杆 - 公司预计去杠杆主要通过EBITDA增长实现，而非债务偿还；目前大部分债务为固定利率，浮动利率债务已按市场利率定价，当前利率水平不会改变并购策略；若利率大幅上升至两位数，可能会重新考虑，但目前模型中未预期到这种情况 [91][92] 问题14: 环境服务业务中，工业收集和处理活动水平与疫情前或正常状态相比如何 - 在加拿大和美国部分地区，与能源行业相关的活动增加，公司虽不直接服务油田客户，但受益于整体市场的活跃；加拿大强劲的能源环境对市场有利，公司处于有利地位 [93] 问题15: 如果不通过资产出售降低杠杆率，是否会通过股权融资，以及BCP是否允许这样做 - 公司会考虑各种方式降低杠杆率，但目前不会在当前股价水平出售股权；相比之下，出售部分资产可按中高十几倍的倍数获得现金，既能降低杠杆率又能减少利息成本，还能快速提升信用评级；公司会综合考虑美联储的利率政策和债务到期情况，再做决策 [96][97][100] 问题16: RNG项目何时开始对业绩产生贡献，以及2023 - 2024年的可能贡献规模 - 预计2023年年中第一个项目开始贡献业绩，最初几个月有爬坡期；第二个项目预计在2023年第三、四季度上线，可能还有其他项目在第四季度上线；2023年贡献约2000 - 4000万美元，2024年首批五个项目预计贡献约1亿美元，但具体金额需在明年初发布正式指引时才能更明确 [103][104][105] 问题17: 未来收购是否应围绕优化足迹进行，以及是否会影响去杠杆进程 - 公司战略一直是通过收购构建平台，此前进行了15 - 20笔较大规模收购，导致杠杆率适度上升；目前管道中大部分是小型补充收购，旨在增加密度；若有合适的大型业务出售且符合公司模式和足迹，也会考虑；总体而言，收购对去杠杆的影响不大 [107] 问题18: 2023年自由现金流的资本支出考虑因素，是否预计与2022年水平相当 - 资本支出考虑包括正常的卡车支出、MRF重建（有保险赔偿）；随着新市场的发展，有更多基础投资机会，如在服务不足的市场建设回收设施；RNG项目可能有增加资本投入以获取更高回报的机会；公司会在2月报告时提供更明确的信息，同时会考虑杠杆率因素 [109][110][112] 问题19: 土壤修复业务项目延迟是否因客户在经济环境下更谨慎，以及2023年的展望 - 大部分延迟是由于一个大型项目（一家财富500强公司在大西洋中部地区建设第二总部），预计该项目会继续进行；在经济不确定时期，该业务可能会有一定程度的疲软，但该业务在美国的贡献占比逐渐减小，其他业务的优势将在2023年抵消可能的损失 [113][114][115] 问题20: 关于即将进行的资产处置，不进行处置而保留资产的原因是什么 - 资产质量高，从长期持有者角度看，公司业务计划可在2 - 2.5年内实现去杠杆目标；但在公开市场，投资者更关注短期杠杆率；若出售资产可快速降低杠杆率至低3倍，提升信用评级，改善融资成本，但需权衡短期和长期利益，公司会综合考虑各种因素，尚未做出决策 [117][118][119] 问题21: 关于2023年利息费用的计算，是否大致按Q4年化后的4.6亿美元加上更高利率的影响得到4.9亿美元 - 由于公司按三个月的基准利率锁定和滚动支付现金利息，Q4的现金利息约为1.15亿美元，但未完全反映近期利率上升的影响；按当前利率计算，2023年全年利息支出预计为4.9亿美元 [123]

财务数据关键指标变化 - 收入与亏损 - 2022年第三季度收入为18.312亿美元，2021年同期为13.813亿美元；2022年前九个月收入为49.401亿美元，2021年同期为36.97亿美元[2] - 2022年第三季度净亏损为1.837亿美元，2021年同期为3.099亿美元；2022年前九个月净亏损为9200万美元，2021年同期为5.294亿美元[2] - 2022年第三季度基本和摊薄后持续经营业务每股亏损为0.55美元，2021年同期为0.91美元；2022年前九个月为0.07美元，2021年同期为1.62美元[2] - 2022年第三季度综合收益为1.629亿美元，2021年同期亏损为1.098亿美元；2022年前九个月综合收益为3.601亿美元，2021年同期亏损为5.002亿美元[2] - 截至2022年9月30日的三个月，公司净亏损1.837亿美元，上年同期为3.099亿美元；九个月净亏损9200万美元，上年同期为5.294亿美元[11] - 2022年第三季度公司净亏损1.835亿美元，2021年同期为3.099亿美元；2022年前九个月净亏损9180万美元，2021年同期为5.294亿美元[54] - 截至2022年9月30日，基本和摊薄后持续经营业务每股亏损0.55美元，2021年同期为0.91美元；2022年前九个月为0.07美元，2021年同期为1.62美元[54] - 2022年第三季度公司收入为18.312亿美元，2021年同期为13.813亿美元；2022年前九个月为49.401亿美元，2021年同期为36.97亿美元[57] - 2022年第三季度总营收20.492亿美元，调整后营收18.312亿美元，调整后EBITDA为4.733亿美元；2021年同期总营收15.66亿美元，调整后营收13.813亿美元，调整后EBITDA为3.996亿美元[61] - 2022年前九个月总营收55.346亿美元，调整后营收49.401亿美元，调整后EBITDA为12.81亿美元；2021年同期总营收41.887亿美元，调整后营收36.97亿美元，调整后EBITDA为10.351亿美元[64] - 2022年第三季度持续经营业务净亏损1.837亿美元，2021年同期净亏损3.161亿美元；2022年前九个月持续经营业务净利润3590万美元，2021年同期净亏损5.453亿美元[67] - 2022年前九个月，已终止经营业务税后净收入为20万美元，2021年同期为1590万美元[90] 财务数据关键指标变化 - 资产与负债 - 2022年9月30日现金为2.374亿美元，2021年12月31日为1.904亿美元[6] - 2022年9月30日贸易及其他应收款净额为12.115亿美元，2021年12月31日为11.347亿美元[6] - 2022年9月30日总负债为136.928亿美元，2021年12月31日为125.976亿美元[6] - 2022年9月30日股东权益总额为63.216亿美元，2021年12月31日为57.761亿美元[6] - 2022年9月30日无形资产净额为32.906亿美元，2021年12月31日为33.3亿美元[6] - 2022年9月30日商誉价值为81.849亿美元，2021年12月31日为75.011亿美元[6] - 2020年12月31日公司股份数量为354,934,813，总股东权益为557180万美元[8] - 2021年9月30日公司股份数量为361,968,493，总股东权益为533720万美元[8] - 2021年12月31日公司股份数量为375,061,066，总股东权益为577610万美元[8] - 2022年9月30日公司股份数量为380,172,222，总股东权益为632160万美元[8] - 截至2022年9月30日，现金期末余额为2.374亿美元，上年同期为11.495亿美元[11] - 2022年前九个月，公司完成某些收购的购买价格分配，导致净营运资本减少270万美元，财产和设备增加1.029亿美元，无形资产减少1.364亿美元，租赁义务增加150万美元，关闭和关闭后义务减少500万美元，递延所得税负债减少70万美元，商誉增加3200万美元[34] - 截至2022年9月30日，公司填埋场关闭和关闭后义务余额为8.369亿美元，其中非流动部分为7.975亿美元[44] - 截至2022年9月30日，其他长期资产中包含的已资助填埋场关闭后资产总计2560万美元（2021年12月31日为2290万美元）[45] - 截至2022年9月30日，公司长期债务总额为93.767亿美元，非流动部分为93.585亿美元；2021年12月31日分别为79.79亿美元和79.618亿美元[46] - 截至2022年9月30日，有1169.8543万份购买合同未到期（2021年12月31日为1169.8678万份）[53] - 2022年9月30日，公司非现金营运资本项目变动为 - 20120万美元，2021年同期为 - 11800万美元[78] - 2022年9月30日，公司票据账面价值为62.309亿美元，公允价值为54.613亿美元；2021年12月31日，账面价值为57.64亿美元，公允价值为58.083亿美元[80] - 截至2022年9月30日，公司未偿还信用证总额约为2.383亿美元，2021年12月31日为1.995亿美元[83] - 截至2022年9月30日，公司已发行履约保证金总额为14.922亿美元，2021年12月31日为17.481亿美元[84] - 截至2022年9月30日，公司应付Josaud Holdings Inc.票据剩余本金为350万美元，2021年12月31日为1050万美元[86] - 截至2022年9月30日，公司应付Sejosa Holdings Inc.票据剩余本金为1450万美元，2021年12月31日为2030万美元[87] - 2022年9月30日，公司商誉和无限期无形资产账面价值为90.142亿美元，2021年12月31日为83.13亿美元[68] 财务数据关键指标变化 - 折旧与摊销 - 截至2022年9月30日的三个月，物业及设备折旧为2.64亿美元，上年同期为2.275亿美元；九个月折旧为7.368亿美元，上年同期为6.529亿美元[11] - 截至2022年9月30日的三个月，无形资产摊销为1.242亿美元，上年同期为1.133亿美元；九个月摊销为3.833亿美元，上年同期为3.345亿美元[11] - 2022年前三个月和前九个月，财产和设备总折旧分别为2.64亿美元和7.321亿美元（2021年前三个月和前九个月分别为2.223亿美元和6.379亿美元）[37] - 2022年前九个月，现金流量表中列示的财产和设备折旧7.368亿美元，包括上述折旧7.29亿美元和因资产报废义务计算差异产生的折旧费用780万美元[38] - 2022年前九个月，无形资产摊销费用3.833亿美元，全部计入销售成本[41] 财务数据关键指标变化 - 收购与剥离 - 截至2022年9月30日的九个月，公司完成34项收购，其中29项为固体废物管理业务[32] - 截至2022年9月30日的三个月，收购净资产业务价值1.268亿美元；九个月为12.731亿美元[33] - 截至2022年9月30日的三个月，收购业务现金支付1.268亿美元；九个月为11.186亿美元[33] - 截至2022年9月30日的九个月，公司为往年收购支付了1310万美元的额外对价[33] - 2022年前九个月，公司完成GFL Infrastructure剥离，获得2.24亿美元现金对价和约45%的非控股股权；还完成某些收集后资产和附属业务剥离，总收益9570万美元[42] - 2022年4月25日，公司完成GFL Infrastructure剥离，获得2.24亿美元现金和GIP约45%非控股股权[89] 财务数据关键指标变化 - 投资与融资活动 - 截至2022年9月30日的三个月，投资活动所得款项为1240万美元，上年同期为1.012亿美元；九个月为3.286亿美元，上年同期为1.704亿美元[11] - 截至2022年9月30日的三个月，融资活动所得款项为6770万美元，上年同期为17.346亿美元；九个月为7.195亿美元，上年同期为20.654亿美元[11] 财务数据关键指标变化 - 利息及其他融资成本 - 2022年第三季度利息及其他融资成本为1.362亿美元，2021年同期为9660万美元；2022年前九个月为3.407亿美元，2021年同期为3.276亿美元[52] 财务数据关键指标变化 - 股权与期权 - 公司授权股本包括无限数量的次级投票股、多投票权股、优先股，2857.1428万股A系列永久可转换优先股和819.6721万股B系列永久可转换优先股[71] - 2022年5月12日至2023年5月11日可回购最多1651.0694万股次级投票股，截至2022年9月30日未回购[72] - 截至2022年9月30日，次级投票股为3.31591109亿股，多投票权股为1181.2964万股，优先股为3676.8149万股[73] - 截至2022年9月30日，股票期权为2212.8582万股，加权平均行使价格为32.59美元；2022年前九个月股票期权总补偿费用为1580万美元[74][75] - 截至2022年9月30日，RSUs为194.7185万股，加权平均授予日公允价值为28.10美元；2022年前九个月RSUs总补偿费用为2160万美元[76][77] - 截至2022年9月30日，DSUs为5.2337万股，加权平均授予日公允价值为28.94美元；2022年前九个月DSUs总补偿费用为80万美元[76][77] 财务数据关键指标变化 - 其他 - 2020年12月31日至2021年9月30日净亏损及综合收入为 - 50020万美元[8] - 2021年12月31日至2022年9月30日净亏损及综合收入为36010万美元[8] - 2020年12月31日至2021年9月30日发放和支付股息为 - 1310万美元[8] - 2021年12月31日至2022年9月30日发放和支付股息为 - 1510万美元[8] - 2020年12月31日至2021年9月30日收购子公司发行股份资本为3630万美元[8] - 2021年12月31日至2022年9月30日收购子公司发行股份资本为15450万美元[8] - 2022年前九个月，已终止经营业务现金减少4360万美元，2021年同期为5010万美元[90] 各条业务线数据关键指标变化 - 服务收入 - 2022年第三季度住宅服务收入为3.878亿美元，2021年同期为3.208亿美元；2022年前九个月为10.875亿美元，2021年同期为9.133亿美元[57] - 2022年第三季度商业/工业服务收入为6.575亿美元，2021年同期为4.819亿美元；2022年前九个月为17.818亿美元，2021年同期为13.585亿美元[57] 各条业务线数据关键指标变化 - 与GIP交易收入 - 2022年第三和前九个月，公司与GIP交易产生收入分别为1020万美元和1390万美元，2021年同期为零[88] 财务数据关键指标变化 - 减值费用 - 2022年前三个月和前九个月，公司确认与火灾中损毁资产相关的减值费用分别为340万美元和1250万美元，2021年同期无此类费用[39] 财务数据关键指标变化 - 契约符合情况 - 循环信贷协议要求总净负债与调整后EBITDA比率在重大收购后四个完整财季内不超过6.00:1.00，其他时间不超过5.75:1.00；利息覆盖率不低于3.00:1.00，截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司均符合这些契约[50] 财务数据关键指标变化 - 信贷额度与贷款安排 - 公司有12.05亿美元的循环信贷额度（可使用加元和美元）和总计7500万美元的循环信贷额度（仅使用美元），以及5亿美元的定期贷款A安排[48] 财务数据关键指标变化 - 收购税务抵扣与备考数据 - 2022年前三个月和前九个月收购的商誉中，分别约1250万美元和6.869亿美元预计可用于税务抵扣（2021年前三个月和前九个月分别为3360万美元和5770万美元）；2022年收购带来的约1.78亿美元收入和2100万美元税前利润已计入中期财务报表[35] - 假设2022年的收购于1月1日完成，202

财务数据和关键指标变化 - 本季度有机收入增长超13%，连续两个季度在固体废物和环境服务板块实现两位数增长 [7] - 固体废物价格从第一季度的6.4%加速至第二季度的7.3%，附加费带来1.9%的收入增长 [7] - 预计将大幅超过全年收入指引上限，调整后EBITDA利润率为26.5%，调整后EBITDA同比增长34% [8][11][12] - 调整后自由现金流为1.02亿美元，上年同期为1.62亿美元，主要因资本支出和净营运资金投资增加 [26] - 净杠杆率在季度末处于高位4倍多，预计年底去杠杆，但速度会因并购和成本通胀而放缓 [28] - 上调2022财年指引，收入预计达64.75亿美元，调整后EBITDA预计达17.3亿美元，调整后自由现金流预计达6.8亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 固体废物业务 - 有机收入增长从第一季度加速近210个基点，第二季度达12.4%，由价格、附加费、商品价格和销量驱动 [18] - 调整后EBITDA利润率为29.4%，因燃料价格、劳动力短缺和供应链中断，利润率比原计划低50 - 75个基点 [21] 环境服务业务 - 第二季度实现超20%的有机增长，得益于客户重新合作、战略网络、团队和服务能力提升，以及废机油价格上涨 [10] - 调整后EBITDA利润率为28.2% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大业务量增长受益于持续的重新开放活动，环境服务板块在加拿大的业务量增长强劲 [9][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续执行并购战略，年初至今完成28项收购，带来约3.6亿美元的增量年化收入，并购环境有吸引力，管道项目不断增加 [14] - 有5个RNG项目正在积极开发，7个项目正在谈判，已发布9个站点的招标书，上半年投入约3000万美元，预计下半年投入相同金额 [15] - 计划到2025年部署30 - 40辆电动汽车，短期目标是将车队替换为CNG或电动汽车的比例达50%以上，预计在今年第四季度发布可持续发展目标 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临前所未有的逆风，但公司业务模式、市场选择和团队能力在本季度得到再次证明 [6] - 预计当前成本通胀是暂时的，未来单位成本通胀将缓和，劳动力和供应链成本将下降，公司有机会通过定价和提高资产利用率实现利润率加速扩张 [13] - 对公司未来充满信心，相信公司将在挑战中变得更强大，继续推动业务增长 [34] 其他重要信息 - 本季度首次在报告中单独披露附加费，可变燃料附加费本季度收回近50%的直接燃料价格上涨 [19][20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 鉴于今年的收购节奏和管道项目，预计年底杠杆率是多少 - 第二季度是杠杆率自然峰值，最终年底杠杆率需考虑下半年并购情况、业务表现和外汇因素，虽去杠杆速度可能放缓，但不会超过5倍，且会逐步下降 [44][46] 问题2: 请阐述未来价格的潜力以及能否在年底弥补4000万美元的燃料成本缺口 - 目前价格超7%，下半年仍将强劲，进入2023年，若保持当前价格水平，且成本温和，有较大利润率扩张机会，同时CPI相关业务的价格上涨将在2023 - 2024年体现 [50] - 4000万美元仅为直接燃料成本缺口，实际燃料相关缺口更大，团队正努力推进燃料附加费计划，有望更快实现目标，加上公开市场定价，预计2023年能弥补缺口并实现利润率扩张 [51][52] 问题3: 若出现通缩或通胀见顶，2023年利润率能否接近此前预期 - 虽不提供2023年指引，但认为有机会实现，公司策略有效，当前利润率下降是燃料相关的临时影响，随着附加费回收改善和CPI追赶，有望重回利润率扩张轨道 [66] 问题4: 当前环境是否改变了公司对并购的评估方式 - 从经济角度看变化不大，主要考虑收购地区的劳动力市场和司机资源，大部分收购是填补现有业务空白，可利用固定成本基础，且部分受通胀压力的企业可能以较低价格出售，提供了机会 [69] 问题5: 提高EBITDA指引的其他因素是什么，以及是否应改变对各业务板块长期利润率潜力的看法 - 除价格外，提高资产利用率和优化业务组合是提高EBITDA指引的因素，如Terrapure业务与现有环境服务业务整合良好，提高了效率和利润率 [74] - 认为当前情况是利润率上升趋势中的临时调整，不改变长期利润率目标，各业务板块仍有提升空间，且公司有多项增值业务将推动利润率增长 [77] 问题6: 除初始填埋气项目外，RNG的发展机会如何，以及年初至今收购的年化收入到年底可能达到多少 - 目前有5个项目在建，8个项目在谈判，1个加拿大项目待完成，还有9个项目在招标阶段，机会集已从原来的10% - 12%提升到22个站点 [82] - 年初设定的全年收购收入目标为4 - 5亿美元，目前已达3.6亿美元，有望实现或超过目标，下半年将专注于填补式收购 [83] 问题7: 环境服务业务20%的有机增长中与废机油价格的关联，以及提高利润率的关键因素是什么，设备供应情况如何 - 废机油价格带来约800 - 900万美元的增量收入，本季度利润率受并购影响有60 - 70个基点的拖累，剔除后有有机利润率扩张，未来将通过填补式收购、提高价格和销量来提高利润率 [88] - 目前设备供应仍紧张，预计未来几个季度不会有加速部署的机会，加速资本投入到自助项目可能要到2023 - 2024年，目前使用正常的资本支出资金推进相关计划 [90][91]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2022年6月30日的三个月，公司收入为17.075亿美元，上年同期为12.161亿美元；六个月收入为31.089亿美元，上年同期为23.157亿美元[2][3] - 截至2022年6月30日的三个月，公司净利润为6430万美元，上年同期为6250万美元；六个月净利润为9170万美元，上年同期亏损2.195亿美元[3] - 截至2022年6月30日，公司基本和摊薄后每股收益：持续经营业务为0.12美元，上年同期为0.14美元；六个月为0.14美元，上年同期亏损0.68美元[3] - 截至2022年6月30日，公司现金为2.306亿美元，2021年12月31日为1.904亿美元[6] - 截至2022年6月30日，公司应收账款净额为10.936亿美元，2021年12月31日为11.347亿美元[6] - 截至2022年6月30日，公司固定资产净额为60.471亿美元，2021年12月31日为60.106亿美元[6] - 截至2022年6月30日，公司无形资产净额为33.953亿美元，2021年12月31日为33.3亿美元[6] - 截至2022年6月30日，公司商誉达78.141亿美元，2021年12月31日为75.011亿美元[6] - 截至2022年6月30日，公司总负债为129.678亿美元，2021年12月31日为125.976亿美元[6] - 截至2022年6月30日，公司股东权益为61.442亿美元，2021年12月31日为57.761亿美元[6] - 2020年12月31日公司股东权益为55.718亿美元，2021年12月31日为57.761亿美元，2022年6月30日为61.442亿美元[9] - 2022年上半年净收入为9170万美元，2021年上半年净亏损为2.195亿美元[12] - 2022年上半年经营活动现金流量为4.072亿美元，2021年上半年为3.902亿美元[12] - 2022年上半年投资活动现金流量为 - 9.952亿美元，2021年上半年为 - 4.172亿美元[12] - 2022年上半年融资活动现金流量为6.518亿美元，2021年上半年为3.308亿美元[12] - 2022年6月30日现金期末余额为2.306亿美元，2021年6月30日为3.104亿美元[12] - 2022年上半年折旧费用为4.728亿美元，2021年上半年为4.254亿美元[12] - 2022年上半年无形资产摊销费用为2.591亿美元，2021年上半年为2.212亿美元[12] - 2022年上半年长期债务发行所得为12.911亿美元，2021年上半年为17.613亿美元[12] - 2022年Q2净利润6430万美元，2021年Q2为6250万美元；2022年上半年净利润9170万美元，2021年上半年亏损2.195亿美元[57] - 2022年Q2调整后持续经营业务净利润6250万美元，2021年Q2为4160万美元；2022年上半年为1.796亿美元，2021年上半年亏损2.554亿美元[57] - 2022年Q2基本和摊薄后每股收益为0.12美元，2021年Q2为0.14美元；2022年上半年为0.14美元，2021年上半年亏损0.68美元[57] - 2022年Q2收入17.075亿美元，2021年Q2为12.161亿美元；2022年上半年为31.089亿美元，2021年上半年为23.157亿美元[61] - 2022年Q2调整后EBITDA为4.533亿美元，2021年Q2为3.378亿美元；2022年上半年为8.077亿美元，2021年上半年为6.355亿美元[65][67][71] - 2022年Q2持续经营业务净收入8260万美元，2021年Q2为5450万美元；2022年上半年为2.196亿美元，2021年上半年亏损2.292亿美元[71] - 2021年Q2所得税回收增加3730万美元，2021年上半年减少1850万美元[58] - 截至2022年6月30日，TEUs最低转换为2566.105万股次级投票权股份，2021年为3179.0167万股[59] - 2022年第二季度和上半年，利息及其他融资成本分别为1.048亿美元和2.045亿美元，2021年同期分别为1.398亿美元和2.31亿美元[54] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司遵守总净负债与调整后EBITDA比率及利息覆盖率的财务维护契约[51] - 2022年6月30日商誉和无形资产账面价值为86.308亿美元，2021年12月31日为83.13亿美元[72] - 2022年第二季度和上半年，非现金营运资金净变化分别为 - 9080万美元和 - 1.604亿美元[83] - 2022年Q2已终止经营业务的经营现金流为0，2021年为1.29亿美元[96] - 2022年上半年已终止经营业务的经营现金流为 -3.54亿美元，2021年为4700万美元[96] - 2022年Q2已终止经营业务的投资现金流为0，2021年为 -1.13亿美元[96] - 2022年上半年已终止经营业务的投资现金流为 -7200万美元，2021年为 -3.97亿美元[96] - 2022年Q2已终止经营业务的融资现金流为0，2021年为 -800万美元[96] - 2022年上半年已终止经营业务的融资现金流为 -1000万美元，2021年为 -1600万美元[96] - 2022年Q2已终止经营业务的现金增加（减少）为0，2021年为800万美元[96] - 2022年上半年已终止经营业务的现金增加（减少）为 -4.36亿美元，2021年为 -3.66亿美元[96] 公司收购相关情况 - 2022年上半年公司完成25项收购，其中21项为固体废物管理业务，净收购资产为11.463亿美元，总对价为11.463亿美元，还支付了1020万美元与往年收购相关的额外对价[34] - 2022年上半年公司完成某些收购的购买价格分配，导致物业和设备减少1380万美元，无形资产增加100万美元，租赁义务增加150万美元等[35] - 2022年3月和6月止三个月及六个月收购的商誉中，分别约6.632亿美元和6.744亿美元预计可用于税务抵扣，2021年同期为零和2450万美元[36] - 若2022年收购于1月1日完成，2022年上半年未经审计的合并备考收入和税前收入将分别为32.451亿美元和1.757亿美元[37] 公司物业和设备相关数据 - 2022年6月30日止，公司物业和设备成本余额为83.394亿美元，累计折旧余额为22.923亿美元，账面价值为60.471亿美元[38] - 2022年3月和6月止三个月及六个月，公司物业和设备总折旧分别为2.411亿美元和4.681亿美元，2021年同期分别为2.167亿美元和4.156亿美元[38] - 2022年6月30日止六个月，现金流量表中物业和设备折旧4.728亿美元，包括上述折旧4.68亿美元及480万美元因资产报废义务计算差异产生的折旧费用[39] - 2022年6月30日止六个月，公司确认910万美元与火灾中被毁资产相关的减值费用，2021年同期无此类费用[40] 公司会计政策相关 - 中期财务报表按历史成本编制，某些金融工具按公允价值计量，以加元列报，会计政策与年度财务报表一致[21][22][25] - 资产符合特定条件时分类为持有待售资产，停止折旧，按账面价值和公允价值减出售成本孰低计量[26] 公司资产剥离情况 - 2022年上半年，公司完成GFL Infrastructure剥离，获2.24亿美元现金及Green Infrastructure Partners Inc.约45%非控股股权，还完成部分资产和业务剥离，获8580万美元收益[42] - 2022年4月25日，公司完成GFL Infrastructure剥离，获2.24亿美元现金和GIP约45%非控股股权[93] 公司特定项目余额情况 - 2022年6月30日， landfill closure and post - closure obligations余额为8.341亿美元，非流动部分为7.956亿美元[44] - 截至2022年6月30日，funded landfill post - closure assets为2500万美元，2021年12月31日为2290万美元[45] - 2022年6月30日，长期债务总额为87.901亿美元，非流动部分为87.73亿美元，2021年12月31日分别为79.79亿美元和79.618亿美元[47] - 截至2022年6月30日，有11698678份Purchase Contracts未到期，与2021年12月31日持平[55] - 2022年6月30日，Amortizing Notes和Purchase Contracts总额为8.951亿美元，非流动部分为0，2021年12月31日分别为12.885亿美元和12.316亿美元[56] - 2022年6月30日，公司信用证总额约为2.216亿美元，履约保证金为13.282亿美元[88][89] 公司股权相关情况 - 公司授权股本包括无限数量的附属投票股、多投票权股、优先股，2857.1428万股A系列永久可转换优先股和819.6721万股B系列永久可转换优先股[75] - 2022年5月10日，公司获批在12个月内回购最多1651.0694万股附属投票股，截至2022年6月30日未回购[76] - 截至2022年6月30日，附属投票股为3.31057229亿股，多投票权股为1181.2964万股，优先股为3676.8149万股[77] - 截至2022年6月30日，股票期权为2212.8582万份，加权平均行使价为32.59美元[78] - 2022年第二季度和上半年，股票期权相关薪酬费用分别为510万美元和1070万美元[80] - 2022年6月30日，受限股票单位为165.9741万股，递延股票单位为4.3698万股[81] 各条业务线数据关键指标变化 - 2022年Q2固体废物业务加拿大收入4.347亿美元，美国为9.485亿美元；2022年上半年加拿大为7.904亿美元，美国为17.625亿美元[65][67] - 2022年Q2环境服务业务收入3.243亿美元，2022年上半年为5.56亿美元[65][67]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机收入增长超11%，调整后EBITDA利润率为25.3% [8][12] - 调整后自由现金流为1.19亿美元，上年同期为1.17亿美元 [31] - 季度末净杠杆较2021年第四季度略有改善，考虑季度后并购后杠杆略有增加 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 固体废物业务 - 有机收入增长10.3%，由6.6%的价格和附加费、1.1%的商品价格和2.6%的销量驱动 [21] - 定价加速至6.6%，为历史最高 [8] - 调整后EBITDA利润率为29.9% [27] 环境服务业务 - 有机收入增长近20%，超出预期15%以上 [11][25] - 调整后EBITDA利润率为20% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度所有地区和业务线的销量趋势均上升，排除上一年一次性MrF销量 [10] - 美国市场已过重新开放阶段，销量仍在加速增长 [64] - 加拿大市场在第一季度末解除COVID相关限制后，业务有望在剩余时间内受到积极影响 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续实施投资组合合理化，4月完成将GFL基础设施分拆为绿色基础设施合作伙伴（GIP），GIP收购COCO Paving业务 [14] - 继续执行并购战略，年初至今完成21项收购，代表约3亿美元的增量年化收入 [15] - 在研发方面，继续推进年初强调的开发机会，预计项目将于明年年中至年末上线 [17] - 在ESG方面，继续关注生物多样性，在加拿大的一个垃圾填埋场开展新的传粉者项目，任命Jessica McDonald为董事会成员，并承诺到2023年年度股东大会时将董事会女性代表比例提高到30% [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对能够超过此前提供的基础业务指导高端充满信心 [9] - 认为第一季度销量增长趋势对全年有积极影响，环境服务部门的全面复苏速度将快于预期 [10][11] - 预计能够在年底前收回大部分因燃料成本上涨而损失的利润率 [13] - 对2022年剩余时间的业务前景持乐观态度，认为将取得有利结果 [82] 其他重要信息 - 公司提高了2022财年的指导，但未更新基础业务的指导 [38] - 预计RNG项目的增量自由现金流份额每年在1.15亿至1.25亿美元之间 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度的退出势头以及进入第二季度的情况 - 公司表示第一季度的大部分基础附加费和定价在1月1日进行，正常情况下从第一季度到第二季度价格会下降50 - 70个基点，但由于正在争取增量价格和附加费，下降幅度将减小 [42] 问题2: 固体废物加拿大市场的复苏情况以及销量增长的可持续性 - 公司认为加拿大的大城市市场仍远未恢复到疫情前水平，随着夏季和秋季的到来，销量有望上升，但由于2021年第二季度的基数较高，预计本季度销量增长将低于第一季度 [46][50] 问题3: 并购交易的规模、整合情况以及美国和加拿大的收入占比 - 21项收购中，Sprint规模较大，预计在8月1日左右完全整合；15项企业价值低于1000万美元的交易和5项企业价值在1000万至3000万美元之间的交易将在未来30 - 60天内完全整合；约2.4亿美元的收入来自美国 [52][54] 问题4: RNG项目能否以较少资本投入获得同等或更好的经济效益 - 公司认为开发商有动力提供资本，公司有机会通过谈判实现这一目标，预计RNG项目的增量自由现金流份额将在1.15亿至1.25亿美元之间，内部认为有机会增长到1.5亿至2亿美元 [57] 问题5: 燃料附加费能否覆盖燃料成本并弥补损失的利润率 - 公司认为燃料是一个有意义的机会，目前约能收回40% - 50%的燃料成本，与行业最佳水平相比有提升空间，预计全年若价格维持在当前水平，需通过增量市场定价或附加费弥补2500万至3500万美元的缺口 [60][61] 问题6: 公司是否能通过规模和服务获得更高的销量份额 - 公司认为在市政方面有机会获得份额，在商业和工业方面仍有复苏空间，但对模型影响不大 [65] 问题7: 如何跟踪Green Infrastructure Partners的进展以及更新情况 - 公司将每年提供全面更新，每半年提供简要更新，目前团队已开始积极寻找机会，计划将该业务打造为另一家上市公司 [67][68] 问题8: 更新后的并购指导是否考虑了净债务指导 - 公司表示净债务杠杆需要更新以反映并购情况，由于年初并购量较大，预计年底杠杆水平将与原指导不同，但仍致力于去杠杆化，将在第二季度提供更清晰的展望 [71][72] 问题9: 收购业务的定价与市场定价的差异以及调整时间 - 公司认为收购的小型业务通常在燃料附加费和环境附加费方面存在定价机会，通过将其整合到公司平台，定价调整将在收购后的前60天内完成 [75] 问题10: 附加费项目的机会来源 - 公司认为机会来自近期收购业务和遗留业务，目前公司在附加费方面的覆盖程度为每美元0.45 - 0.50美元，有提升空间 [77] 问题11: 2022年基础业务的恢复预期 - 公司认为第一季度加拿大的销量表现好于预期，特别是环境服务部门，但夏季是否会出现延迟复苏仍不确定，预计第二季度销量有100 - 125个基点的增长空间，将在7月提供更清晰的展望 [80][81] 问题12: 公司业务中附加费机制的覆盖情况以及调整难度 - 公司表示目前约40%的业务有附加费机制，在固体废物业务中每美元能收回0.45美元，调整附加费机制需要协调，但预计执行速度会较快 [85][87][90] 问题13: GIP的交易情况、预计EBITDA和杠杆率 - 交易于4月完成，公司获得2.25亿加元现金并保留约45%的股权，预计2022年GIP的EBITDA为1.9亿美元，杠杆率约为中4倍 [91][93] 问题14: 固体废物利润率从31%降至29.9%的原因 - 主要原因包括2021年第一季度利润率异常高、燃料价格拖累100 - 105个基点、商品价格抵消约85个基点、收购拖累30个基点，核心利润率略有上升 [99][100] 问题15: 垃圾填埋气投资的更新时间表以及达到满负荷运营的时间 - 资本部署可能会提前到2022年，金额可能从2000万 - 2500万美元增加到7500万 - 1亿美元，项目仍预计在2023年上半年上线，第一个项目计划在4月上线，6月中旬至下旬达到优化状态 [102][104][105] 问题16: 现货市场与合同价格的看法以及对冲和长期合同策略 - 公司计划签订长期承购协议，锁定60% - 70%的收入流，以避免季度波动，目前正在与自愿市场进行谈判 [107][108] 问题17: 市场的发展情况 - 市场在过去8 - 9个月发生了很大变化，价格有所上升，新的长期协议将设置底价并分享超出一定价格的上涨部分 [110] 问题18: 年初至今的通胀节奏、美国和加拿大的差异以及是否有缓和迹象 - 剔除柴油因素后，劳动力是通胀的主要驱动因素，美国的工资通胀高于加拿大，第一季度工资通胀为低6%，但环比增速低于50个基点，预计第二季度仍将处于高位，第三季度及以后将逐渐下降 [112][113] 问题19: 公司业务中与CPI挂钩的部分以及合同结构 - 约11 - 12亿美元的业务收入与CPI挂钩，分布在800 - 900份合同中，主要在住宅收集和后收集业务，第一季度重置率为40% - 45%，第三季度为25% - 30%，目前该部分业务的增长率为4% - 5%，但仍滞后于当前通胀环境，预计2023年将实现真正的收益 [116][117] 问题20: 劳动力周转率和劳动力通胀率的情况 - 第一季度劳动力周转率较去年有明显改善，第二季度和第三季度将是关键时期，目前公司进入繁忙季节时的周转率和司机配备情况较好；劳动力通胀率方面，第一季度为低6%，预计后续将逐渐下降 [118]

业绩总结 - 2021年总收入为55.26亿加元，调整后的EBITDA为14.64亿加元，调整后的EBITDA利润率为26.5%[17] - 2021年第四季度总收入为15.40亿加元，调整后的EBITDA为3.88亿加元，调整后的EBITDA利润率为25.2%[16] - 2021年全年调整后的净收入为155.1百万加元，较2020年的62.2百万加元增长149.4%[67] - 2021年第四季度的净亏损为77.4百万加元，较2020年的594.2百万加元有所改善[67] - 2021年全年调整后的每股收益为0.43加元，较2020年的0.17加元增长152.9%[67] 用户数据 - 2021年固体废物部门的收入为44.04亿加元，调整后的EBITDA为13.60亿加元，调整后的EBITDA利润率为30.9%[17] - 2021年液体废物部门的收入为6.02亿加元，调整后的EBITDA为1.48亿加元，调整后的EBITDA利润率为24.5%[17] - 2021年基础设施和土壤修复部门的收入为5.20亿加元，调整后的EBITDA为9,220万加元，调整后的EBITDA利润率为17.7%[17] - 2021年第四季度固体废物部门的收入为11.93亿加元，调整后的EBITDA为3.58亿加元，调整后的EBITDA利润率为30.0%[16] - 2021年第四季度液体废物部门的收入为2.10亿加元，调整后的EBITDA为4,550万加元，调整后的EBITDA利润率为21.7%[16] 未来展望 - 预计2022年整体收入将达到5825百万至5925百万加元，较2021年实际收入增长约5.4%[38] - 预计2022年将实现至少1000万加元的成本协同效应[31] - 2023年预计收入为70.20亿加元，调整后EBITDA为19.95亿加元，调整后自由现金流为9.70亿加元[50] - 预计2023年来自9个已宣布和潜在的RNG项目的年自由现金流贡献为1.05亿至1.25亿加元[49] 新产品和新技术研发 - 2021年公司完成了46项战略收购，投资约23亿加元，远超最初的3.5亿至5亿加元的指导目标[7] - 2022年计划在新并购上投入4.5亿至5.25亿加元，预计通过25至30笔交易获得2.5亿至3亿加元的收入[44] 现金流和杠杆 - 2021年全年经营活动现金流为897.9百万加元，同比增长78.8%[21] - 调整后的自由现金流在2021年达到540.3百万加元，同比增长50.1%[21] - 预计2022年净杠杆率将从4.75倍降至约4.28倍[40] - 2022年调整后自由现金流为5.40亿加元，预计2022年调整后自由现金流在6.65亿至6.95亿加元之间，同比增长23%至28%[40] 负面信息 - 2021年全年调整后的现金流从经营活动中为772.3百万加元，同比下降39.9%[21] - 2021年第四季度的收购相关净营运资本投资为5.6百万加元，同比下降64.8%[20]

财务数据和关键指标变化 - 2021年全年营收增长超30%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长近40%，调整后自由现金流增长超50%，且已连续八个季度超出上市公司预期 [7] - 第四季度营收同比增长超25%，比11月提供的指引高出1.25亿美元，主要受并购贡献驱动，同时固体垃圾定价和销量也超出目标，分别达到5.1%和3.4% [11] - 第四季度调整后EBITDA为3.883亿美元，利润率为25.2% [12] - 第四季度调整后经营活动现金流为3.21亿美元，同比增长33% [16] - 全年调整后自由现金流超5.4亿美元，高于指引，同比增长超50% [17] - 净杠杆率年末为4.75倍，部分原因是此前宣布发行3亿美元优先股 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 固体垃圾业务 - 全年各季度利润率均达30%或更高，为公司首次，在通胀背景下取得此成绩尤为突出 [14] - 剔除并购、宏观逆风及某些一次性业务量影响后，利润率环比有机增长20个基点，全年利润率扩张90个基点，两个地区均实现有机利润率扩张 [15] 液体垃圾业务 - 第四季度利润率为21.7%，受Terrapure业务收入贡献影响，Terrapure利润率符合预期，公司认为有提升空间 [15] - 全年利润率增长80个基点，克服了并购带来的100个基点逆风，体现了疫情后业务量恢复带来的经营杠杆效应 [15] 基础设施和土壤修复业务 - 利润率同比提高超400个基点，土壤业务量持续恢复，可利用相对固定的成本结构 [16] - 新项目启动仍有延迟，但新业务机会储备充足，随着疫情限制解除，前景乐观 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 固体垃圾定价预计为高4%，比上一年提高400个基点，以应对通胀成本压力，具体价格可能因客户留存率和实际消费者物价指数（CPI）水平而有上调空间 [23] - 垃圾业务量预计为1% - 1.5%，公司期望达到该区间高端，若加拿大能彻底摆脱疫情封锁干扰，有望超出预期 [23] - 大宗商品价格预计上涨0.25%，但2021年受益的非经常性大宗商品业务量将带来超0.5个百分点的逆风，净大宗商品影响预计为40个基点的拖累 [23] - 液体和基础设施业务预计实现5% - 6%的营收增长，主要基于业务重启带来的业务量恢复预期 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 推动有机增长和利润率扩张，优化资产负债表以降低债务成本，进行战略性增值收购 [8] - 持续关注环境、社会和治理（ESG），将其作为有机增长战略的核心，2022年将发布可持续发展行动计划及ESG目标 [8] - 2022年资本支出包括对回收业务、车队向压缩天然气（CNG）转换以及垃圾填埋场可再生天然气（RNG）项目的投资，以支持可持续发展行动计划承诺 [8] - 计划将基础设施服务业务与COCO Paving合并，成立Green Infrastructure Partners，公司将出售该业务以换取现金和新实体的股权，交易完成后不再将基础设施服务业务纳入财务报表，而是持有对新实体的投资，待价值创造后变现 [21] 行业竞争 - 行业内各公司在定价上较为自律，确保价格至少能覆盖内部成本通胀，公司认为客户理解价格上涨的必要性，行业客户忠诚度较高 [81] - 公司凭借优质资产基础、市场选择、品牌优势和团队奉献精神，在行业中具有竞争力，管理层集体股权所有权远超同行，专注于长期价值创造 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年面临疫情、劳动力短缺、通胀压力和供应链中断等挑战，但公司凭借资产质量、品牌实力和团队努力克服困难，取得良好业绩 [6] - 随着信用质量提升，公司有空间降低资本成本，信用质量改善带来的利率利差压缩将缓解利率上升风险 [10] - 对2022年业务增长充满信心，预计营收将实现超15%的增长（剔除资产剥离负面影响），调整后EBITDA和调整后自由现金流也将实现增长 [24] - 认为RNG项目是核心业务的有益补充，预计2023 - 2024年将为公司带来显著的自由现金流增长，为实现调整后自由现金流超10亿美元的目标奠定基础 [29] 其他重要信息 - 2021年公司进行了46项收购，投资23亿美元，同时进行了三次非核心资产剥离，实现约2.5亿美元收益，用于投资基础业务的高有机增长机会 [9] - 第四季度完成一项资产剥离，全年资产处置总收益约2.6亿美元，公司将这些资金重新投入基础业务的高回报增长项目 [16] - 由于资产组合合理化工作的成功超出资金再投入业务的能力，存在资金收支时间差，在年度调整后自由现金流计算中，将资产处置超额收益进行调整，以排除对调整后自由现金流的影响 [17] - 2022年预计有一项大型收购交易可填补基础设施服务业务剥离带来的EBITDA缺口，同时预计进行25 - 30项小规模收购，带来2.5 - 3亿美元的增量营收 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司自由现金流增长高于同行的原因及可持续性 - 公司认为自身在市场选择、资产质量方面具有优势，能够通过利润率扩张实现高于行业的自由现金流增长，同时独特的资本结构和利息成本优化也有助于提升自由现金流 [34] - 公司在有机业务再投资方面取得的成果也为自由现金流增长提供了可持续性，预计未来几年仍能保持5 - 7个基点的增长 [34] - 并购活动也将进一步推动自由现金流增长，公司预计未来几年并购带来的增长将持续 [35] 问题2：基础设施业务剥离的预期收益、股权比例及业务发展前景 - 公司预计剥离基础设施业务可获得约2.5亿美元现金收益，并持有新实体近50%的股权 [39] - 新实体Green Infrastructure Partners具有较大的发展潜力，预计其EBITDA可从约1.8亿美元增长至10亿美元以上，为股东创造显著价值 [39] 问题3：公司管理层的角色和长期规划 - 公司创始人兼首席执行官Patrick Dovigi表示将继续专注于资本配置和业务决策，为公司创造长期价值，目标是将公司股价从当前的32 - 33美元提升至100美元 [41] 问题4：如何看待Green Infrastructure Partners的价值创造和投资回报 - 公司认为通过将基础设施业务与COCO Paving合并成立新实体，有望实现显著的价值增值，投资者可能获得2倍以上的股权回报 [50] 问题5：如何降低调整后自由现金流中的非经常性调整项占比 - 公司表示调整项主要包括品牌重塑费用和交易成本，随着业务增长和自由现金流增加，这些调整项的相对占比将自然下降 [52] 问题6：2022年各季度利润率的变化趋势 - 第一季度通常是利润率最低的季度，预计为高25%左右，主要受固体垃圾业务去年同期高基数和公司成本的影响 [55] - 第二、三、四季度将遵循典型的季节性规律，第三季度利润率达到峰值，全年利润率预计在高27% - 28%之间 [56] 问题7：2022年定价趋势及RNG项目的财务处理 - 定价预计年初较高，随后逐渐下降，但降幅小于正常年份，第一季度将有40%左右的CPI价格调整，若第一季度定价能达到高5%，则全年有望超出指引 [68] - RNG项目的资本支出将进行清晰划分，以展示真实的经济情况，未合并部分的EBITDA预计将按比例计入公司财务报表 [69][71] 问题8：可再生能源业务采用合作模式的原因及与独自发展模式的比较 - 公司认为自身在可再生能源领域缺乏专业知识和资源，与专业合作伙伴合作可以更快地实现商业化，并降低风险 [77] - 独自发展模式可能具有更高的潜在回报，但也面临更大的不确定性和风险 [76] 问题9：价格上涨对客户流失率的影响及市场份额增长机会 - 公司认为市场对价格上涨的接受度较高，客户理解价格上涨是为了维持服务质量和公司竞争力，目前未观察到明显的客户流失趋势 [81] - 行业内各公司在获取新业务时都较为谨慎，注重价格和成本的平衡，因此市场份额竞争相对稳定 [81] 问题10：固体垃圾业务在加拿大的复苏预期及未来自由现金流转化率 - 公司对加拿大固体垃圾业务的复苏持谨慎乐观态度，预计业务量将在一定程度上恢复，但仍受疫情发展的影响 [88] - 公司认为未来自由现金流转化率有望突破50%，并持续提升，RNG项目将为自由现金流增长提供额外动力 [90] 问题11：剩余环境服务业务的长期定位和可再生能源项目的投资回报 - 公司认为液体业务是优质业务，具有较高的利润率和自由现金流，将继续保留并发展该业务 [98] - 可再生能源项目的未来资本承诺将显著低于初始建设成本，公司预计通过谈判可降低后续投资需求 [99] 问题12：垃圾填埋气项目的用途分配、工业市场价格及基础设施业务的并购计划 - 公司预计将约10%的垃圾填埋气用于自有车辆，其余90%中，50%将用于工业和商业长期协议，40%将继续用于运输市场 [105] - 工业市场价格随RIN价格上涨而有所上升，新协议增加了与RIN价格挂钩的分成机制，使收益更具吸引力 [106] - 基础设施业务的并购将遵循公司一贯的市场选择和资产优化策略，注重目标市场的利润率和业务质量 [107] 问题13：固体垃圾业务在第一季度的定价和成本应对措施 - 第一季度初面临劳动力约束，但问题很快得到解决，定价表现强劲，有望达到指引高端，即使是指引低端也能覆盖成本通胀 [109] 问题14：GIP交易的股权比例、资产剥离计划和RNG项目的时间安排 - GIP交易的股权结构和经济条款预计将在未来五到六周内确定，目标是在9月将新实体上市 [114] - 股权会计处理预计为非控制性权益的常规股权会计，而非合营企业会计 [115] - 2022年第一季度和第二季度初预计还有一些资产剥离项目，预计收益在5000 - 6000万美元之间 [117] - RNG项目预计在2023年第一季度和第二季度初开始运营，为简化模型，可假设2023年获得50%的收入 [118]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长超43%，高于7月指引，主要因固废定价、销量、商品价格表现出色及并购贡献 [10][29] - 调整后EBITDA为4.158亿美元，利润率28%，较上一时期增加90个基点，较第二季度增加110个基点 [31] - 调整后经营活动现金流为2.5亿美元，包含资产出售所得9500万美元 [35] - 预计全年营收54亿美元，较7月指引增加1.5亿美元；调整后EBITDA为14.4 - 14.5亿美元，较7月指引增加3750万美元 [42][43] - 预计全年调整后自由现金流为5.25 - 5.3亿美元，较7月指引增加1000 - 1500万美元 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 固废业务 - 调整后EBITDA利润率为31.7%，较上一时期增加110个基点，较第二季度增加80个基点 [10][32] - 价格增长4.3%，高于计划20个基点；销量增长2.4%，高于计划 [10][14] - 美国销量增长高个位数，中西部市场表现强劲；加拿大销量增长2% [14] 液体和基础设施业务 - 本季度持续复苏，尽管加拿大业务重启慢于预期 [18] - 液体废物业务利润率较第二季度增加50个基点，较上一年度有机增长近300个基点 [33] - 基础设施和土壤业务利润率较第二季度增加190个基点，较上一时期增加90个基点 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国固废市场，中西部市场表现强劲，销量增长高个位数 [14] - 加拿大固废市场，尽管第三季度多数市场存在限制，销量仍增长2%，预计2022年随着限制解除将实现销量复苏 [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进并购战略，年初至今已投入约22亿美元进行37项收购，预计产生约7.35亿美元年化营收 [20] - 实施资本重新部署战略，出售非核心低贡献固废资产，已实现约1.55亿美元收益，预计年底前将重新投资超一半收益 [23] - 投资支持可持续发展战略，如在材料回收设施安装先进分拣技术，投资自动侧装设备和车载安全驾驶技术 [24][25] - 继续优化资产负债表，利用改善的信用质量降低资本成本，推动自由现金流增长和股权价值创造 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务表现超预期，增长战略有效，预计将实现行业领先的自由现金流和股权价值创造 [9] - 尽管面临劳动力压力和成本通胀，但通过定价策略和成本控制，仍实现了强劲的财务表现 [10][13] - 对未来定价机会持乐观态度，特别是与CPI挂钩的收入重置和加拿大市场商业业务定价恢复 [13] - 预计2022年营收增长超15%，调整后自由现金流增长超20% [27] 其他重要信息 - 公司宣布Jessica McDonald将于明年2月加入董事会，作为第七位独立董事，这是公司促进女性参与的举措之一 [55] - 公司在可持续发展方面取得进展，成立GFL Renewables，预计年底前宣布多个垃圾填埋场项目，下周将参加Vision 2045分享绿色未来愿景 [56][57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新54亿美元营收中有多少与CPI挂钩，如何在美加市场分配 - 约10亿美元营收与CPI挂钩，约85% - 90%在住宅业务，其余在后期收集业务；约75%在美国，25%在加拿大；约40%将在第一季度重置，第二季度重置比例低，第三季度有较大重置 [62][63] 问题2: 2022年6%的有机收入增长预期如何构成 - 预计定价在4.5% - 5%，随着季度和年度推进，看到价格重置和定价加速后，2月会有更明确的看法 [64][65] 问题3: 如何看待公司的资产剥离计划 - 剥离非战略资产，这些资产对当地企业有更高价值；预计未来12个月内完成资产组合合理化 [67][69] 问题4: 如何提高Terrapure利润率至平均水平，需要多久 - Terrapure整体利润率约28%，固废业务利润率高，已对加拿大固废利润率有增值作用；液体业务通过设施合理化和协同效应，将对现有液体业务利润率产生中性或增值影响 [72][74] 问题5: 2022年资本支出计划是否有重大变化 - 与今年一致，将机会性地重新部署资产剥离收益，投资于后收集业务、CNG转换或新市政合同 [76] 问题6: 2022年自由现金流预期是否有变化 - 预计在60 - 8亿美元左右，公司将努力提高该数字 [77][78] 问题7: 可再生能源和垃圾填埋气战略详情 - 有18个垃圾填埋场参与项目，先聚焦5 - 6个，预计年底前签署5个项目的最终协议，另一个在第一季度初签署；预计产生7500 - 1亿美元自由现金流，该数字保守；项目将采用50 - 50合资模式，分享利润 [83][84][89] 问题8: 如何应对劳动力可用性问题，能否继续调整价格 - 劳动力问题确实存在，但公司业务核心是按时收运垃圾，只要做到就能提价；要谨慎选择新业务，确保价格合理；区域管理要负责员工留存 [91][94][95] 问题9: 公司长期发展前景如何 - 未来将延续现有发展模式，预计将超过之前设定的EBITDA、自由现金流和利润率目标；新目标是未来2.5 - 3年将自由现金流提高到1亿美元左右；并购机会依然丰富，行业环境良好 [97][98][99] 问题10: 若考虑资产剥离，自由现金流是否接近6亿美元 - 若包含所有资产剥离收益，自由现金流可能达到6 - 6.2亿美元，但年底会进行调整，将净资本支出正常化至约5.4亿美元 [103] 问题11: 2022年可再生能源项目是否有大额资本支出 - 预计资本支出不大，部分承购协议所需股权资金少 [104] 问题12: 2022年价格是否会加速上涨 - 由于CPI重置和商业业务复苏，2022年价格有望继续加速上涨，不同于以往第一季度价格达到峰值后下降的模式 [105][106] 问题13: 第四季度指引是否考虑加拿大业务量加速增长 - 基于第三季度情况，若市场进一步恢复将带来上行空间，但在2022年前这种情况发生的可能性较小 [107][108] 问题14: 以年底业务为基础，不考虑并购，6%的有机增长能否带来17亿美元EBITDA和7亿美元自由现金流 - 方向上大致正确，预计明年自由现金流转化率将提高，后续并购和自身优化将进一步提升该指标 [113][114][115] 问题15: 如何考虑业务季节性变化 - 历史上，第一季度营收约占20%，第二季度升至中20%，第三季度为峰值26% - 28%，第四季度降至低20%；随着业务变化，季节性曲线会有所调整，2月会提供更准确信息 [117][118] 问题16: 液体业务是否受益于废油市场 - 未从废油市场获得显著价差扩大收益，业务主要是服务型，通过众多小客户业务量增长实现4%的有机增长 [120][121][124] 问题17: 回收业务的机会和管道情况 - 计划在东南部和中西部市场建设4 - 5个新回收设施；同时对现有设施进行改造升级，提高回收率和劳动效率 [126][128][130] 问题18: 并购管道详情，第四季度是否有足够活动发行优先股 - 并购管道依然强劲，预计年底前可收购5000 - 1亿美元营收的业务 [132] 问题19: 垃圾填埋气其他 monetization 选项的回报情况 - 不同 monetization 方式将采用混合协议，投资回报率高，约2 - 2.5年可收回成本，对整体业务有增值作用 [134][135] 问题20: 2022年6%以上的有机增长是否考虑市场差异缩小，若市场恢复正常，销量上行空间如何 - 未给出具体指引，预计2022年有机增长将超过6%，具体数字2月公布；若价格升至4.5% - 5%，且销量全部恢复，有机增长可能达到7%或更高 [137][138][141] 问题21: 去除第三季度收购业务后，美国固废业务的基础利润率是多少，对多年综合利润率预期有何影响 - 美国固废业务基础利润率约32%，第三季度为峰值；预计未来通过运营杠杆，整体固废业务利润率将提升至低30%，综合利润率有望达到高20% [143][144][146] 问题22: Terrapure的Stoney Creek垃圾填埋场项目情况 - 随着大多伦多地区工业企业复工，该项目有内部化某些废物和土壤的机会，预计2022年将带来显著上行空间 [152] 问题23: 公司目前面临的最大挑战是什么 - 主要挑战是业务整合和节奏把控，以及网络安全风险；同时需关注劳动力和供应链问题，但目前公司在这些方面表现良好 [153][155][157] 问题24: 进入第四季度，劳动力和供应限制是否有所缓解 - 劳动力紧张情况有所缓解，目前重点是确保2022年春季人员配备充足；供应限制主要体现在交货期延长，公司通过与供应商合作和批量采购应对，未来情况不确定 [159][160][162] 问题25: 2022年是否会对商业客户再次提价 - 市政合同需按年度CPI调整，无法随时提价；对于开放业务，若成本压力显著变化且服务良好，会考虑再次提价 [163][164][165] 问题26: 回收业务收益对商品价格的敏感度如何 - 约80万吨回收业务存在后端价格波动，目前每美元价格变动公司保留约0.6美元收益，该比例可能会变化，2月会提供最新信息 [168] 问题27: 前5 - 6个RNG项目7500 - 1亿美元自由现金流是否为50%份额，项目上线时间和节奏如何 - 7500 - 1亿美元是正确数字，大部分收益将在2023年实现，2024年随着更多项目上线，收益将进一步增加；2022年预计产生800 - 1000万美元收益 [170][171][172] 问题28: 后续5 - 6个RNG项目情况如何 - 后续项目执行难度较大，需解决电力合同、基础设施和管道等问题；潜在规模与前5 - 6个项目相当 [173][174] 问题29: 后续RNG项目能否在2024年上线 - 预计2022年将签署部分项目协议，2023年上线，2024年实现全面运营 [175] 问题30: 公司目前对燃油价格的敏感度如何，如何建模 - 公司每季度使用约5000万升燃油，目前燃油成本回收策略进展不足，仅能抵消约20%的价格波动；随着CNG转换推进，情况将改善 [176][177]

财务数据和关键指标变化 - 二季度营收按固定汇率计算增长近40%，调整后EBITDA利润率扩大60个基点，调整后自由现金流增长超一倍 [8] - 净杠杆在季度末进一步改善，公司有充足流动性支持增长目标并实现资产负债表去杠杆化 [42] - 公司将全年营收和EBITDA指引提高4% - 5%，调整后自由现金流指引提高近10% [19] - 预计全年实现营收约53亿美元，EBIT约14.1亿美元，调整后现金流约5.2 - 5.3亿美元 [47][48] - 预计2021年末调整后自由现金流运行率达到6.1亿美元或更高 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 固体废弃物业务 - 净定价4.1%，高于上一可比时期，预计能实现全年定价目标上限 [24] - 销量增长6.3%，剔除加拿大MRF处理合同后为5.1%，美国销量比加拿大高60个基点 [25] - 利润率30.9%，比上一可比时期高10个基点，排除宏观因素后有机利润率扩张90个基点 [35][36] 液体废弃物业务 - 本季度有机增长近14%，美国业务量恢复更明显，加拿大业务恢复也令人印象深刻 [14][31] - 利润率提高480个基点，主要为有机增长，预计三季度利润率维持在中20%以上，四季度季节性下降 [37] 基础设施和土壤修复业务 - 二季度有机增长为正，但复苏滞后于整体业务一到两个季度 [15] - 利润率较一季度环比提高640个基点 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场中，阳光地带和中西部部分地区业务表现出色，主要来自2020年收购业务的增量贡献 [28] - 加拿大市场受疫情限制，业务恢复滞后，但随着限制放宽，预计业务量将加速增长 [12][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推进并购战略，二季度完成多项收购，预计三季度完成类似数量交易，下半年有能力投入大量资本进行并购 [18] - 出售6000万美元非核心低贡献资产，将资金重新投入高贡献机会 [17] - 成立资源回收联盟，推动生产者责任延伸，提高资源回收率 [56] - 设立GFR Renewables，开发垃圾填埋气能源项目，加速车队向CNG转换 [57] - 并购市场活跃，公司在部分市场成为首选收购方，未来12 - 16个月有5 - 10亿美元营收的并购机会 [75][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 通胀环境为CPI挂钩合同定价带来提升，公司有望通过潜在定价机会抵消成本上升 [10] - 商品价格为业务带来积极影响，预计全年保持当前价格水平 [13] - 对公司未来发展充满信心，认为能够实现多年增长目标，预计2022 - 2023年自由现金流实现两位数增长 [22][61] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述存在重大差异 [5] - 会议讨论了非IFRS指标，相关指标调整可在公司向加拿大和美国证券监管机构提交的文件中找到 [6] - 公司正在制定ESG目标和指标，将在明年可持续发展报告中披露，重点关注减少或避免温室气体排放 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待2022 - 2023年自由现金流更新情况及与IPO时投资 thesis 的关联 - 公司预计2021年自由现金流在5.1 - 5.2亿美元，有上升潜力，2022年可能达到6.75 - 7亿美元，2023年达到8亿美元以上，超过IPO时预期 [60][61][62] - 公司处于独特转折点，自由现金流占营收比例将从个位数升至15%以下，EBITDA转化率将从30% - 40%升至40%以上，预计自由现金流复合年增长率超过20% [64][65] 问题2: GFL可再生能源业务的战略是什么 - 公司有18个垃圾填埋场可生产RNG，预计未来几年为公司带来7500 - 1亿美元自由现金流 [68][69] - 公司将与合作伙伴建设基础设施，以较低资本支出实现项目开发，并通过套期保值锁定RIN价值，降低价格波动风险 [69][70] - 可再生能源业务有机会创造巨大价值，可作为独立现金流来源，也可出售给市场获得高估值 [71][72] 问题3: 长期并购管道情况，以及私营公司营收符合公司业务的比例 - 并购市场活跃，公司在部分市场成为首选收购方，未来12 - 16个月有5 - 10亿美元营收的并购机会 [75][77] 问题4: Terrapure第四季度的营收贡献是多少 - 预计第四季度营收为8000 - 9000万美元，由于加拿大重新开放，季节性模式可能改变，营收范围较宽，利润率较低 [80][81] 问题5: 加拿大业务何时恢复到2019年水平 - 加拿大疫苗接种率较低，全面重新开放计划将于9 - 11月逐步实施，公司业务目前接近2019年水平，预计年底转正，2022年恢复到疫情前水平 [82][83] 问题6: 可再生能源业务是否打算将RIN价格套期保值至长期平均水平 - 公司打算锁定65%的RIN价格，避免55%的价格波动，同时通过使用燃料为卡车提供动力实现自然套期保值 [84] 问题7: EPR计划对GFL的竞争优势有何影响 - 公司在不列颠哥伦比亚省有管理EPR计划的经验，拥有大量收集合同、处理设施和监管报告工具，能够为生产商提供有吸引力的解决方案 [86][88] - 安大略省从单一模式向多模式转变，公司有机会参与合同制定，充分利用资产优势 [89] 问题8: 自由现金流转换率是否有提升至40%以上的可能性 - 利润率提高将推动自由现金流转换率提升，通过优化资本结构，特别是利用利息支出，将为转换率提供额外动力 [90][91] - 公司计划在2020 - 2025年将自由现金流占营收比例从个位数提高到15%左右，EBITDA转化率从30% - 40%提高到40%以上 [91] 问题9: 与同行相比，公司利息费用的变化是绝对金额减少还是收入增长带来的复合利润增长 - 短期内通过利用固定利息费用实现收入增长带来的复合利润增长，长期来看将减少利息费用的绝对金额 [93] 问题10: 垃圾填埋气转换业务增长的条件、潜力和所需资本是多少 - 目前垃圾填埋气业务在当前RIN价格下价值约1.75亿美元，通过与合作伙伴开发和套期保值，预计未来2 - 2.5年为公司带来7500 - 1亿美元自由现金流 [97][98][100] - 公司自身的资本支出约为1.25 - 1.5亿美元，可通过与投资级公用事业公司签订承购协议获得融资，内部收益率超过40% [99][100] 问题11: 是否有其他非核心资产剥离计划，垃圾填埋气业务是否会剥离 - 公司年初预计有5000 - 1亿美元非核心资产出售计划，二季度已出售约5000万美元，预计全年完成1亿美元剥离，并将资金重新投入高增长和高回报项目 [106][107] - 垃圾填埋气业务有巨大价值创造潜力，可作为独立现金流来源，也可出售给市场获得高估值，公司将根据市场情况决定是否剥离 [102][104] 问题12: 如何看待2022 - 2023年EBITDA利润率的增长节奏 - 公司在利润率扩张方面比IPO时计划提前一年，目标是到2023年将利润率提高到28% - 29% [115] - 2022年CPI重置将带来积极影响，有助于进一步提高利润率，但具体时间和目标需持续关注 [117][118] 问题13: 何时开始缴纳现金税，加速的自由现金流生成是否会改变公司优先事项 - 美国业务增长将推动现金税缴纳，预计2024年开始缴纳，2025 - 2026年成为全额纳税人，但公司将通过并购等策略减轻税收负担 [120][121] - 公司将继续将资本投入到有吸引力的并购项目中，随着自由现金流在2022 - 2023年增加，将考虑实施股息政策和股票回购计划 [123] 问题14: 可再生能源业务的时间表和里程碑是什么 - 公司将在未来四周内签订首个合作协议，部分设施已建成，只需改造，预计2022年初开始实现部分收益，2022年底至2024年实现全部收益 [133][134] 问题15: 今年资本支出的指导是多少 - 原资本支出指导为5.1亿美元，加上并购支出约1000万美元，净支出为5.25亿美元，公司将通过资产处置收益抵消增量支出，确保全年净支出为5.25亿美元 [136][137] 问题16: 绿色倡议的年度资本支出是多少，能否按垃圾填埋气、回收等项目细分 - 公司未单独披露ESG项目资本支出，这些支出包含在维护和增长资本支出中，约占10% [142] - 回收项目每年资本支出约5000万美元，垃圾填埋气项目未来24个月支出约1.25 - 1.5亿美元，可通过创新融资方式降低股权投入 [142][144] 问题17: 公司指数合同的构成如何，是否会向其他指数转变 - 公司约8亿美元合同与CPI挂钩，主要涉及住宅、MRF处理、垃圾填埋和转运业务，很少与其他更好的指数挂钩 [145] - 公司支持向其他指数转变，认为这能更好反映成本结构，CPI挂钩合同未来4 - 6个季度将带来积极影响，长期来看向更高指数转变是更大机会 [146][147][148] 问题18: 营收指引变化主要来自哪些方面 - 营收指引变化是多方面的，包括提高价格目标至范围上限、提高销量目标至低2%、并购业务销量增长以及商品价格上涨等 [152][153][154] 问题19: 建筑项目客户的恢复情况如何，土壤修复业务的低销量客户有何进展 - 安大略省大部分限制在6月底和7月初解除，建筑项目客户正在逐步恢复，但需要几个月时间才能全面恢复 [156] - 公司看到大量项目招标，预计2022年土壤修复业务将迎来大幅增长 [157] 问题20: 幻灯片9中固体废弃物业务增量1.1 - 1.15亿美元中，2000万美元来自商品价格，其余是否为核心增量 - 是的，除2000万美元商品价格增量外，其余为价格和销量的核心增量 [165] 问题21: 价格和销量的增长主要来自美国市场吗 - 美国和加拿大市场价格和销量均有增长，但美国市场更具可见性，加拿大市场受政府政策不确定性影响较大 [167] 问题22: 季度内5000万美元资产出售是否包含在指引中 - 5000万美元资产出售将用于抵消增量资本支出，年底前将重新投入使用，以实现净资本支出5.25亿美元的目标 [168][169] 问题23: EBITDA到自由现金流的转换路径是怎样的 - EBITDA约14亿美元，扣除约3亿美元现金利息、约5亿美元资本支出、约5500万美元关闭和后处理费用以及约800 - 1000万美元现金税，可得到约5.1 - 5.2亿美元自由现金流 [170][171] 问题24: 资产负债表再融资完成情况如何 - 2021年约三分之二的再融资机会已完成，预计能实现全部机会，剩余部分将在2022 - 2023年完成 [172] 问题25: 是否考虑将有机废弃物转化为RNG的机会，其经济效益如何 - 公司对北美厌氧消化器业务不太乐观，因为原料供应的稳定性难以保证，目前不打算进入该领域 [179][180] 问题26: 垃圾填埋气业务的特许权协议谈判对战略有何影响 - 部分电气合同的特许权协议谈判正在进行中，这些协议对公用事业公司来说并非盈利机会，预计会较快解决 [181][182] 问题27: 转换为CNG车辆的投资时间和规模如何 - 公司将通过重新平衡车队，将柴油卡车转移到没有CNG的市场，利用维护资本支出将车辆部署到CNG更合适的地区，不会有额外的大额资本支出 [183] 问题28: 公司上市后表现出色，但估值低于同行，如何释放价值 - 公司认为目前计划基本可以自我融资，股权市值不是首要考虑因素，相信通过持续执行战略，价值将逐步释放 [191][193] - 公司有信心实现自由现金流的持续增长，可再生能源业务也有巨大价值创造潜力，将通过多种方式实现价值最大化 [195][197][198] 问题29: 典型的并购交易如何运作，EBIT倍数如何计算 - 公司通过构建平台，利用现有固定成本基础和后处理运营，将小型收集业务整合到现有地理区域，实现成本节约和利润率提升 [204][206][207] - 这种并购策略已使公司利润率从高10%提升到接近30%，未来将继续采用该策略，为股东创造价值 [207][208] 问题30: 目前资本支出占销售额的比例如何，未来五年可能达到多少 - 目前资本支出占销售额的比例约为10% - 11%，未来可能降至9% - 10%，具体取决于公司的增长周期和业务规划 [209]