CHICAGO--(BUSINESS WIRE)--Monroe Capital LLC ("Monroe†) announced it has successfully exited its strategic investment in Red Dog Equity's portfolio company Superior Waste Industries, LLC ("Superior Waste†), which was sold to GFL Environmental Inc. ("GFL†). Founded in 2022 and headquartered in Shawnee, OK, Superior Waste experienced rapid growth through a series of strategic acquisitions, including Central Disposal, Harley Hollan, Sue's Recycling and Sanitation, and SDS Roll-off Dumpsters betwee. ...

收购交易概览 - GFL Environmental以全现金交易方式收购总部位于俄克拉荷马州的Superior Waste Industries 交易金额未披露[1] - 卖方为私募股权集团Red Dog Equity[1] GFL并购战略 - 公司计划2025年收购支出约9亿美元[2] - 2025年初因环境服务业务分拆导致并购起步缓慢 但目前正在加速推进[2] - 第二季度完成三起补强收购 总计年化收入1.05亿美元[7] - 3月收购LRS在威斯康星州的运输资产 强化当地市场布局[7] 标的公司发展历程 - Superior创始人兼CEO Billy Dietrich与Red Dog Equity、The Pritzker Organization和Monroe Capital于2022年3月收购Central Disposal[3] - 收购资产包括MSW填埋场、转运站及服务于商业、工业和住宅客户的运输网络[3] - 2022年后期收购Harley Hollan Cos 将运输网络扩展至塔尔萨 并获得接受建筑垃圾的转运站[5] - 投入200万美元对转运站进行重新许可和扩建 使其可接受城市固体废物 实现运量内部化[5] - 2024年收购Sue's Recycling and Sanitation和SDS Roll-off Dumpsters[6] - Sue's交易带来位于俄克拉荷马州Vian和Eufaula的两座额外转运站[6] 交易方评价 - Red Dog Equity联合管理合伙人Toby Chamber对与Dietrich及Superior团队的合作成果表示高度满意[7] - Chamber称赞GFL CEO Patrick Dovigi 相信GFL将妥善照顾Superior团队和客户[7] 卖方战略意图 - Dietrich在2022年收购后计划将Superior发展为"俄克拉荷马州领先的独立废物处理公司"[4] - 2023年11月交易时Superior指出拥有可观的增长资本可供使用 并积极寻求收购和发展机会[6]

交易概述 - Red Dog Equity LLC将Superior Waste Industries LLC出售给GFL Environmental Inc 交易为全现金形式[1] - Stifel担任Superior在此交易中的独家财务顾问[1] 公司发展历程 - Superior Waste Industries于2022年3月由废物行业资深人士Billy Dietrich创立 其拥有超过30年环境服务行业经验[1] - 2022年收购Central Disposal(位于俄克拉荷马州肖尼市的完全一体化固体废物管理公司)和Harley Hollan(拓展塔尔萨市场)[1] - 2024年收购Sue's Recycling and Sanitation(拓展至Vian和Eufaula市场)及SDS Roll-off Dumpsters(深化肖尼市场布局)[1] 投资方背景 - Red Dog Equity专注于中低端市场投资 与企业家领袖合作推动增长[2] - 交易涉及投资合作伙伴TPO(The Pritzker Organization)和Monroe Capital[1] - Monroe Capital是专注于私人信贷市场的资产管理公司 自2004年起为美国和加拿大客户提供资本解决方案[3] - Monroe Capital获得多项行业奖项 包括2024年中低端市场年度贷款机构等荣誉[4]

GFL Environmental评级 - 维持持有评级 因估值已充分反映上行空间 [1] - 2Q25业绩表现强劲 执行情况持续改善 [1] 分析师投资方法论 - 基本面与估值驱动 关注具备长期规模扩张潜力的企业 [1] - 核心分析维度包括：竞争壁垒 单位经济效益 再投资空间 管理层质量 [1] - 重点研究具备长期结构性增长动能的行业 [1] - 投资目标为挖掘长期自由现金流与股东价值创造能力 [1] 分析师背景 - 10年自主投资经验 目前管理亲友基金 [1] - 研究目标为揭示长期股权价值驱动因素 [1] - 研究风格兼顾分析深度与内容可读性 [1]

交易概述 - GIP与ECP达成最终协议，以42.5亿加元的企业价值进行资本重组 [1] - 交易完成后，GIP将获得7.75亿加元总收益，其中5.85亿加元分配给股东，1.75亿加元用于资产负债表以支持未来增长 [2] - GFL将从股东分配中获得约2亿加元，交易后GFL将持有GIP约30.1%的股权，价值约8.95亿加元 [2] - HPS和Patrick Dovigi将继续持有GIP的少数股权并支持其未来增长 [2] - 交易预计于2025年9月2日左右完成 [2] 资金用途与战略 - GFL获得的2亿加元将用于一般公司用途，包括降低杠杆、执行有机和无机增长战略（如并购）以及机会性股票回购 [3] - 此次交易使GFL能够以税务高效的方式变现部分GIP股权，同时保留有意义的股权以参与GIP未来的价值创造 [3] - GIP的原始投资在3年内从2.5亿加元增长至11亿加元，反映了GFL管理团队的实力和长期股东价值创造战略的执行 [3] 合作伙伴与行业前景 - ECP作为关键基础设施领域的领先投资者，将为GIP提供资本支持其并购管道和增长战略 [3] - GIP的垂直整合基础设施服务在北美市场具有显著增长潜力，ECP的参与将加速其价值创造 [3] - HPS称赞GFL和GIP在加拿大基础设施服务领域的领导地位，并期待继续合作释放股东价值 [3] 公司背景 - GFL是北美第四大多元化环境服务公司，业务覆盖加拿大和美国18个州，拥有超过1.5万名员工 [4] - HPS是一家全球领先的信用导向型另类投资公司，截至2025年3月31日管理资产约1570亿美元 [6] - ECP成立于2005年，专注于能源转型基础设施投资，2024年与Bridgepoint Group合并后管理资产达870亿美元 [7]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度收入为16.752亿美元，同比增长5.9%（2024年同期为15.816亿美元）[3] - 2025年上半年净收入为36.811亿美元，主要来自终止经营业务的36.208亿美元收入[3] - 2025年第二季度基本每股收益为0.72美元，而2024年同期为亏损1.31美元[3] - 2025年第二季度公司净利润为3,685.9百万美元，相比2024年同期的净亏损644.0百万美元实现显著扭亏[8] - 2025年上半年公司通过资产处置获得收益4,466.8百万美元，显著改善财务状况[11] - 2025年第二季度总收入为16.752亿美元，同比增长5.9%（2024年同期为15.816亿美元）[61] - 2025年上半年总收入为32.353亿美元，同比增长7.4%（2024年同期为30.134亿美元）[61] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度销售成本为13.032亿美元，占总收入的77.8%[3] - 2025年第二季度折旧和摊销费用合计322.9百万美元，占运营支出的重要部分[11] - 2025年上半年财产和设备折旧总额为5.2亿美元，其中5.021亿美元计入销售成本，1.79亿美元计入销售及行政费用[41] - 2025年上半年无形资产摊销费用为1.222亿美元，全部计入销售成本[43] 各地区表现 - 美国市场2025年第二季度收入为11.185亿美元，同比增长3.0%（2024年同期为10.858亿美元）[63] - 加拿大市场2025年第二季度收入为5.567亿美元，同比增长12.3%（2024年同期为4.958亿美元）[63] 管理层讨论和指引 - 2025年第二季度调整后EBITDA为5.151亿美元，同比增长14.6%（2024年同期为4.494亿美元）[63] - 2025年上半年调整后EBITDA为9.412亿美元，同比增长14.2%（2024年同期为8.238亿美元）[65] - 2025年6月30日公司保持债务合规：净债务/EBITDA比率≤5.75倍，利息覆盖率≥3.0倍[52] 资产和债务 - 2025年6月30日长期债务为66.351亿美元，较2024年底的88.53亿美元减少25.1%[6] - 2025年6月30日商誉为65.891亿美元，较2024年底的80.658亿美元减少18.3%[6] - 2025年上半年归属于GFL Environmental Inc.的股东权益为76.615亿美元，较2024年底的69.784亿美元增长9.8%[6] - 2025年6月30日总资产为185.271亿美元，较2024年底的212.074亿美元减少12.6%[6] - 截至2025年6月30日，公司股东权益总额为7,887.5百万美元，较2024年底增长9.2%[8] - 长期债务总额从2024年12月31日的99.995亿美元降至2025年6月30日的66.957亿美元，降幅达33.0%[48] - 2025年6月30日循环信贷额度总规模为20亿美元，附带10亿美元弹性增额条款，利率区间4.3%-5.6%[50] 现金流和资本支出 - 2025年6月30日现金余额为1.397亿美元，较2024年底的1.338亿美元略有增加[6] - 2025年第二季度公司现金及现金等价物期末余额为139.7百万美元，较期初减少381.5百万美元[11] - 2025年上半年公司资本支出总额为603.6百万美元，主要用于购置物业和设备[11] - 2025年上半年公司支付股息总额为15.9百万美元，同比增长17.8%[8][11] 业务剥离和收购 - GFL在2025年3月1日完成环境服务业务剥离，企业价值为80亿美元，保留44%非控股权益（初始确认价值为17亿美元）[24] - 2025年上半年收购6家企业，总对价2.778亿美元，其中物业设备1.16亿美元、无形资产0.942亿美元、商誉0.88亿美元[27][28] - 2025年收购业务贡献收入0.339亿美元，税前利润60万美元[30] - 2025年上半年收购最终调整导致商誉增加0.148亿美元，无形资产减少0.078亿美元[29] - 2025年假设收购年初完成，模拟收入为32.563亿美元，税前利润0.401亿美元[31] 投资和联营企业 - 2025年二季度及上半年对联营企业投资亏损分别为0.215亿美元和0.715亿美元[33] - 截至2025年6月30日，GFL对联营企业投资总额达18.547亿美元（2024年末为2.176亿美元）[32] - 2025年上半年可再生能源合资企业投资贡献0.26亿美元，持有投资总额1.117亿美元[37][38] 财产和设备 - 截至2025年6月30日，GFL的财产和设备总账面价值为68.348亿美元，较2024年12月31日的78.517亿美元下降13.0%[41] - 通过业务组合新增财产和设备1.16亿美元，其中土地、建筑物和改良工程新增2510万美元，机械和设备新增650万美元[41] - 2025年上半年处置财产和设备导致总成本减少16.182亿美元，其中车辆处置占比最大（5.768亿美元）[41] 无形资产和商誉 - 商誉从2024年末的80.658亿美元降至2025年6月末的65.891亿美元，降幅达18.3%，主要因处置和汇率变动[43] - 无形资产账面价值从2024年末的108.99亿美元降至2025年6月末的82.237亿美元，其中客户名单和市政合同减值12.749亿美元[43] - 2025年6月30日商誉和无限期无形资产总额为71.373亿美元，较2024年底减少8.093亿美元[67] 债务和融资 - 2025年3月14日公司偿还了3.750% 2025年担保票据7.5亿美元和5.125% 2026年担保票据5亿美元，并终止了相关利率互换协议，产生3050万美元对冲终止损失[49] - 循环信贷额度从2024年末的1.88亿美元降至2025年6月的6500万美元，降幅65.4%[48] - 2025年3月4日提前偿还了10.406亿美元的Term Loan B贷款，并确认1590万美元递延融资成本核销[53] - 2025年第二季度利息支出为9860万美元，较2024年同期的1.459亿美元下降32.4%[56] - 2024年10月8日发行了2.1亿美元免税固体废物处理收益债券，利率4.375%[54] - 2025年上半年终止对冲安排产生3050万美元成本，较2024年同期的1720万美元增长77.3%[56] 股票和股权 - 2025年第二季度公司回购并注销35,195,241股股票，总价值2,460.5百万美元[8] - 2025年上半年回购并注销了35,195,241股次级投票股[70] - 2025年3月31日将3,681,508股A类优先股转换为4,197,272股次级投票股[71] - 2025年上半年股票期权补偿费用为280万美元，同比下降67.4%（2024年同期为860万美元）[73] - 截至2025年6月30日，公司未偿还的RSUs（限制性股票单位）为1,886,121份，公允价值为每股36.09美元；DSUs（递延股票单位）为133,712份，公允价值为每股33.11美元[74] - 2025年上半年，与RSUs相关的总薪酬费用为7150万美元（2024年同期为6000万美元）；与DSUs相关的总薪酬费用为80万美元（2024年同期为80万美元）[75] 其他财务数据 - 2025年第二季度外汇收益为2.664亿美元，而2024年同期为外汇损失5400万美元[3] - 2025年3月3日确认的看涨期权公允价值为2亿美元，计入长期资产[35] - 2025年二季度及上半年支付前期收购额外对价分别为20万美元和260万美元[28] - 2025年上半年，公司向关联方支付的租赁费用总计690万美元（2024年同期为390万美元）[87] - 2025年上半年，公司与GIP的交易产生收入430万美元（2024年同期为1500万美元），应收账款为60万美元（2024年底为860万美元）[88] - 2025年上半年，公司与GFL Environmental Services的交易产生收入1270万美元（2024年同期为0），递延收入为7000万美元（2024年底为0）[89] - 2025年上半年，公司出售GFL Environmental Services获得净收益59.296亿美元，并支付1.091亿美元交易成本[91]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA利润率达到34.7%，创公司历史最高Q2记录 [8] - 全年调整后EBITDA目标上调5000万美元(2.6%)，不考虑汇率影响 [13] - 第二季度营收16.75亿美元，同比增长9.5% [14] - 第二季度调整后自由现金流约1.37亿美元 [18] - 全年营收预期上调至65.5-65.75亿美元 [18] - 全年调整后EBITDA指引上调至19.5-19.75亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 定价策略表现优异，全年定价预期从5.25-5.5%上调至5.5-5.75% [10][15] - 连续第三个季度实现正增长，较第一季度加速150个基点 [11] - EPR相关活动持续带来回收量增长 [16] - C&D填埋量和工业需求受宏观经济影响有所下降 [16] - 基础设施业务(GIP)出售进程接近完成，预计未来2-3周确定最终买家 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场连续两个季度实现正增长，摆脱第一季度天气影响 [15] - 加拿大市场受益于EPR监管变化，季度增长6.3% [47] - 汇率变动对营收产生负面影响，全年影响约7500万美元 [18][81] - 大宗商品价格和燃油附加费成为计划外的不利因素 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续执行市场选择战略，专注于现有市场密度提升而非扩张新市场 [42] - 2025年已完成3项小型补强收购，预计明日再完成3项 [12] - 2025年并购资本支出目标为7-9亿美元，预计将达到上限 [41] - 计划将CNG车队比例从目前的20-25%提升至50-55% [105] - 考虑在未来将报告货币转为美元以匹配同行做法 [120] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济不确定性和关税环境限制了工业客户活动水平 [11] - 工业需求预计在未来12-24个月内不会显著恢复 [126] - 劳动力市场趋于稳定，自愿离职率降至十几个百分点 [138] - 美国税收政策变化(奖金折旧)带来2500-3000万美元现金流利好 [60] - 预计2026年将因并购延迟效应实现超常增长 [13] 其他重要信息 - 公司重申全年7.5亿美元调整后自由现金流预期 [21] - 2025年资本支出预计约7.5亿美元，高于原指引 [21] - 公司计划在未来12-24个月内逐步提高股息支付 [113] - 企业成本占收入比例预计将从4%降至2.5-3% [75] 问答环节所有的提问和回答 关于GIP业务处置 - 公司确认GIP业务出售进程已进入最后阶段，预计2-3周内完成，将实现部分变现而非全部出售 [28][29] 关于利润率提升驱动因素 - 利润率提升主要来自定价策略、劳动力稳定性改善(离职率降低100-200基点)、协同效应实现和采购优化 [33][35] - 加拿大业务受益于EPR投资，贡献约2000-2500万美元季度增长 [55][56] 关于并购战略 - 2025年并购重点仍是现有市场补强收购，预计全年完成7-9亿美元投资 [41][42] - 2026年将受益于2025年下半年并购的延迟效应 [109] 关于现金流和资本配置 - 美国奖金折旧政策将在2025年带来2500-3000万美元现金流利好，2026年增至4000万美元 [60] - 公司计划在未来12-24个月内逐步提高股息支付至行业平均水平 [113] 关于工业需求展望 - 工业需求受关税不确定性影响，预计未来12个月内不会显著恢复 [126] - C&D业务量同比下降8%，但仅占公司总收入不到5% [102] 关于外汇风险 - 公司考虑在未来转为美元报告以匹配同行做法 [120] - 目前业务存在自然对冲，利息支出和资本支出与现金流匹配 [121]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA利润率达到34.7%，创公司历史同期最高水平 [7] - 全年调整后EBITDA目标上调5000万美元（2.6%），不考虑汇率影响 [11] - 第二季度营收16.75亿美元，同比增长9.5%（剔除资产剥离影响） [12] - 定价表现超预期达5.8%，比原计划高30个基点 [13] - 调整后自由现金流1.37亿美元，受益于EBITDA超预期及资本支出时间差 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 固体废物业务调整后EBITDA利润率达34.7%，创历史新高 [7] - 基础设施业务（GIP）估值预计将显著高于账面2.5亿美元，部分变现计划进行中 [25][27] - EPR（生产者责任延伸）业务贡献约2000-2500万美元季度收入增量，加拿大市场表现突出 [47][55] - RNG（可再生天然气）业务EBITDA主要通过合资企业体现，对收入线影响微小 [55] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：建筑和工业需求疲软导致C&D垃圾量下降8%，但整体销量仍实现正增长 [47] - 加拿大市场：受益于EPR监管政策，销量增长6.3%（剔除一次性事件后环比加速） [46] - 汇率影响：每1加元兑美元波动对年化收入影响约3000万美元 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 并购策略：上半年完成3笔补强收购，预计全年完成7-9亿美元并购支出，重点在现有市场密度提升 [10][40] - 技术转型：CNG车队占比已达20-25%，计划在未来3-4年提升至50-55% [103] - 成本优化：劳动力流失率持续改善，带动生产率提升，预计全年节省成本40-80万美元 [32] - 资本配置：考虑将GIP变现资金用于股份回购和增加股息，目标杠杆率维持3倍左右 [110][111] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境：关税政策不确定性抑制工业客户活动，预计影响持续至2026年初 [123][125] - 定价能力：全年定价指引上调至5.5-5.75%，反映服务价值与成本通胀传导 [8][13] - 商品价格：大宗商品和燃料附加费成为主要逆风，分别造成1000万和500万美元收入影响 [16][82] - 监管红利：加拿大EPR法规持续带来增量机会，魁北克和西部省份仍有未开发市场 [70] 其他重要信息 - 税务优惠：美国折旧政策变更带来2500-3000万美元现金流改善，2026年将扩大至4000万美元 [60] - 资产重组：斥资2500万美元收购原租赁的转运站资产，提升长期运营效率 [19] - 货币风险：考虑未来转为美元功能性货币以匹配业务地域分布 [118] 问答环节所有提问和回答 关于GIP业务处置 - 处置进程：已进入最后阶段，剩余2家竞标方，预计2-3周内完成，可能采取部分变现模式 [27][28] - 估值基准：当前账面价值2.5亿美元，预计交易将显著提升该数值 [25] 关于利润率驱动因素 - 提升路径：价格管理（附加费优化）、劳动力稳定性（流失率降低200bps）、采购协同共同推动 [32][33] - 短期目标：Q3调整后EBITDA利润率指引31%，全年扩张幅度上调20个基点至120bps [30][34] 关于并购策略 - 重点领域：2025年70-80%并购聚焦现有市场补强，回避新市场拓展 [40][41] - 财务影响：2026年将获得显著收入结转效应，当前并购贡献滞后 [40][107] 关于EPR业务细节 - 增量空间：蒙特利尔MRF设施利用率达110%，但过渡性需求可能被后续合同替代 [68] - 长期影响：130亿美元EBITDA目标大部分将在2026年前实现，非持续增长来源 [96] 关于工业暴露度 - 风险敞口：建筑垃圾（C&D）占比低于5%，工业业务占比与同业相当 [100][101] - 复苏信号：需等待关税政策明朗化，预计2026年后才可能实质性改善 [125] 关于资本配置 - 现金流分配：GIP变现资金优先用于股份回购和股息正常化，维持3倍杠杆目标 [110][111] - 转换效率：美国折旧新政或使2028年自由现金流转换率提升100-200bps [63] 关于劳动力成本 - 工会影响：仅10%员工属于工会，近期罢工风险有限，工资水平已处市场高位 [133][135] - 留存指标：自愿离职率降至十几%，接近疫情前水平 [135]

公司业绩 - 季度每股收益为019美元 与Zacks一致预期持平 上年同期为021美元 [1] - 上季度实际亏损006美元 低于预期的004美元 意外偏差为-250% [1] - 过去四个季度中 有两次超过EPS预期 [1] - 季度营收121亿美元 低于预期077% 上年同期为151亿美元 [2] - 过去四个季度中 有两次超过营收预期 [2] 股价表现 - 年初至今股价上涨95% 超过标普500的83%涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期表现与市场同步 [6] 未来预期 - 下季度EPS预期022美元 营收预期121亿美元 [7] - 当前财年EPS预期052美元 营收预期477亿美元 [7] - 行业同行Casella预计季度EPS为031美元 同比增长409% [9] - Casella预计营收45936亿美元 同比增长218% [10] 行业状况 - 所属废物处理服务行业在Zacks 250多个行业中排名后31% [8] - Zacks排名前50%行业平均表现是后50%的2倍以上 [8]

核心观点 - 公司2025年第二季度业绩表现强劲 营收、调整后EBITDA和调整后自由现金流均超预期 在宏观经济不确定性和商品价格走低的背景下实现9.5%的营收增长和230个基点的调整后EBITDA利润率扩张 [2][5] - 基于上半年优异表现 公司上调2025年全年业绩指引 将调整后EBITDA预期提高约5000万美元至19.5-19.75亿美元范围 预计调整后EBITDA利润率将同比增长120个基点 [2][13] - 公司并购渠道保持强劲 预计2025年并购活动将集中在下半年 为2026年提供更大规模的结转效应 [2] 财务业绩表现 - 第二季度营收达16.752亿美元 同比增长9.5%（剔除资产剥离影响） 其中核心定价贡献5.8% 正向销量贡献2.5% [6] - 调整后EBITDA为5.151亿美元 同比增长14.6% 调整后EBITDA利润率达30.7% 较去年同期提升230个基点 [5][6] - 持续经营业务净利润为2.742亿美元 相比去年同期的5.319亿美元亏损实现显著改善 [6] - 调整后自由现金流为1.371亿美元 同比增长2610万美元 主要得益于调整后EBITDA增长和现金利息支付减少 [6] 上半年累计业绩 - 上半年营收达32.353亿美元 同比增长10.9%（剔除资产剥离影响） 核心定价贡献5.8% 正向销量贡献1.8% [6] - 调整后EBITDA为9.412亿美元 同比增长14.3% 调整后EBITDA利润率为29.1% 较去年同期提升180个基点 [6] - 持续经营业务净利润为6030万美元 相比去年同期的7.277亿美元亏损大幅改善 [6] - 调整后自由现金流为1.508亿美元 同比增长2130万美元 [7] 业务增长驱动因素 - 有机增长表现强劲 剔除资产剥离影响后第二季度有机价格和销量增长达8.3% 较上一季度加速170个基点 [5] - 固体废物业务调整后EBITDA利润率达34.7% 创公司历史第二季度最高纪录 [5] - 年内完成的收购产生约1.05亿美元的年化营收 [5] - 加拿大市场表现突出 第二季度营收增长12.3%（剔除资产剥离影响） 有机增长达11.8% [39] 资本管理策略 - 第二季度回购3,470,158股次级投票股 未来将继续寻求机会进行进一步股份回购 [6] - 公司保持灵活的资本配置策略 专注于增值并购、战略性再投资和股东回报 [2] - 净杠杆率预计在2025年底降至3.0倍低区间 [13] - 重申全年调整后自由现金流指引约为7.5亿美元 [13] 2025年更新指引 - 营收预期上调至65.5-65.75亿美元 较原指引提高约1.1亿美元（剔除外汇影响） [13] - 调整后EBITDA预期上调至19.5-19.75亿美元 较原指引提高约5000万美元（剔除外汇影响） [13] - 全年调整后EBITDA利润率预计为29.9%（区间中点） 较去年同期提升120个基点 [13] - 指引基于1.37的美元/加元汇率假设 并包含截至2025年8月1日已完成收购的预期贡献 [8][9]