股价表现与市场预期 - 过去六个月，BOKF股价上涨17.9%，远超行业3%的涨幅，并跑赢同行First Horizon的11.3%涨幅和Cullen/Frost Bankers的-3.2%跌幅 [1] - 过去30天内，市场对BOKF 2025年和2026年的每股收益共识预期被上调，2025年预期从30天前的8.31美元升至当前的8.33美元，2026年预期从8.95美元升至8.97美元 [4][5] - 市场对BOKF 2025年和2026年的盈利预期分别增长1.1%和7.7%，表明分析师对公司未来盈利更为乐观 [5] 业务增长驱动力 - 公司贷款业务实现稳定有机增长，在截至2024年的六年期间录得2%的复合年增长率，且增长趋势延续至2025年前九个月 [9] - 公司预计2025年贷款将增长5-7%，对比2024年末的241亿美元贷款总额 [15] - 存款业务同样表现强劲，在截至2024年的六年期间录得7.1%的复合年增长率，得益于商业、消费、财富管理和中小企业存款的均衡组合 [12] 净息差与资产质量 - 美联储在2024年降息100个基点，2025年通过三次降息累计降息75个基点，并暗示2026年可能进一步降息 [19] - 尽管净息差从2022年的2.98%和2023年的2.93%下降至2024年的2.75%，但在2025年前九个月已出现温和扩张 [18] - 资产质量显著改善，截至2024年的五年期间，不良资产以24.6%的复合年增长率大幅下降，净核销额以40.9%的负复合年增长率下降 [20][21] 战略扩张与资本配置 - 公司通过战略扩张从俄克拉荷马州的区域性银行转变为领先的金融服务提供商，例如2023年7月通过子公司BOK Financial Securities在田纳西州孟菲斯开设办事处，以及2023年6月其Bank of Texas部门扩张至圣安东尼奥市场 [22][23] - 公司遵循严格的资本分配策略，于2024年10月将季度股息上调3.6%至每股0.57美元，过去五年已五次提高股息，派息率为27%，当前股息收益率为2.11% [24] - 公司董事会于2025年7月29日批准了一项新的股票回购计划，授权回购最多500万股，截至2025年9月30日，该计划下仍有460万股可供回购 [26][28] 面临的挑战与估值 - 运营费用持续上升构成压力，截至2024年的六年期间运营费用复合年增长率为3.4%，且增长趋势延续至2025年前九个月，主要由于技术投资和员工薪酬增加 [29] - 公司面临流动性压力，截至2025年9月30日，总债务为42亿美元，而现金及现金等价物等流动性资源总计14亿美元 [30] - 公司估值高于行业，其12个月追踪市盈率为13.34倍，高于行业的12.98倍，也高于同行Cullen/Frost Bankers的13.03倍和First Horizon的12.02倍 [31]

文章核心观点 - 人工智能是巨大的投资机会，但其发展正面临能源危机，为关键能源基础设施公司创造了独特的“后门”投资机会 [1][2][3] - 一家鲜为人知的公司整合了人工智能能源需求、美国液化天然气出口、制造业回流及核能基础设施等多重趋势，且估值极具吸引力 [6][7][14] - 该公司财务状况极佳，无负债且持有大量现金，并通过股权投资间接涉足其他人工智能领域，被部分对冲基金视为低估标的 [8][9][10] 人工智能的能源挑战与机遇 - 人工智能是史上最耗电的技术，驱动大型语言模型的数据中心耗电量堪比小型城市，正将全球电网推向极限 [1][2] - 人工智能的未来取决于能源突破，有观点认为明年可能出现电力短缺，导致电网紧张、电价上涨 [2] - 真正的投资机会在于为人工智能提供电力的关键能源基础设施，而非芯片或云平台公司 [3][6] 目标公司的业务定位与优势 - 公司拥有关键的能源基础设施资产，定位于为即将到来的人工智能能源需求激增提供电力 [3][7] - 公司是美国液化天然气出口领域的关键参与者，该行业在“美国优先”能源政策下有望爆发式增长 [5][7] - 公司在核能基础设施领域占据核心地位，核能是未来清洁、可靠电力的来源 [7][14] - 公司是全球少数能够跨石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施执行大型复杂工程、采购和施工项目的企业之一 [7] - 随着关税政策推动制造业回流美国，公司将率先承接相关设施的改造与建设工程 [5] 公司的财务状况与估值 - 公司完全无负债，且持有大量现金，现金储备相当于其总市值近三分之一 [8] - 公司持有一家人工智能热门公司的巨额股权，让投资者能以间接方式低成本涉足多重人工智能增长引擎 [9] - 剔除现金和投资后，公司交易市盈率低于7倍，估值极低 [10] - 部分隐秘的对冲基金经理开始在闭门投资峰会上推荐该股票，认为其未被市场关注且估值荒谬地低估 [9] 多重宏观趋势驱动 - 人工智能基础设施超级周期正在形成 [14] - 特朗普时代的关税政策正驱动制造业回流美国的繁荣 [5][14] - 美国液化天然气出口即将激增 [5][14] - 公司在核能领域拥有独特布局，核能是清洁可靠电力的未来 [7][14]

公司人事任命 - First Horizon Bank任命Justin Rutledge为夏洛特市场总裁 该职位将向公司中大西洋地区总裁Laura Bunn汇报 并负责领导夏洛特市场的战略制定与执行 重点聚焦客户增长、员工参与和社区服务[1] - 公司中大西洋地区总裁Laura Bunn表示 Justin Rutledge丰富的行业经验和建立长期客户关系的良好记录使其非常适合该职位 公司期待在他的领导下 通过提供高触达、基于价值的客户体验 继续扩大在夏洛特的市场存在并增长客户群[2] 新任高管背景 - Justin Rutledge拥有超过20年的银行业经验 其职业生涯始于BB&T的管理培训生 最近一份职务是在Truist担任夏洛特市场总裁[2] - 在其职业生涯中 Justin Rutledge曾在抵押贷款、商业银行、中型市场业务部门任职 并曾担任BB&T/Truist在德克萨斯州沃斯堡市场的市场总裁 负责领导该银行的扩张市场[2] - Justin Rutledge来自温斯顿-塞勒姆 是阿巴拉契亚州立大学的毕业生 他积极参与社区活动 目前在大夏洛特YMCA和Novant Southern Piedmont Region的董事会任职[3] 公司业务与概况 - First Horizon Corporation是一家领先的区域性金融服务公司 截至2025年9月30日 其资产规模为832亿美元[4] - 公司总部位于田纳西州孟菲斯 其银行子公司First Horizon Bank在美国南部12个州开展业务[4] - 公司及其子公司提供商业、私人银行、消费金融、小企业、财富与信托管理、零售经纪、资本市场、固定收益和抵押贷款银行等服务[4] - 公司曾被《财富》和《福布斯》杂志评为全美最佳雇主之一 并位列美国十大最受尊敬银行[4]

公司财务信息发布安排 - 公司计划于2026年1月15日发布2025年第四季度及全年财务业绩 [1] - 新闻稿及补充材料将于美国东部时间上午6:30/中部时间上午5:30左右在公司投资者关系网站公布 [1] - 管理层将于美国东部时间上午9:30/中部时间上午8:30举行电话会议和网络直播进行说明 [1] 公司基本情况 - 截至2025年9月30日，公司总资产规模为832亿美元 [2] - 公司是一家领先的区域性金融服务公司，总部位于田纳西州孟菲斯 [2] - 其银行子公司First Horizon Bank在美国南部12个州开展业务 [2] 公司业务范围 - 公司及子公司提供商业、私人银行、消费金融、小企业、财富与信托管理服务 [2] - 业务还涵盖零售经纪、资本市场、固定收益和抵押贷款银行服务 [2] 公司荣誉与认可 - 公司被《财富》和《福布斯》杂志评为全美最佳雇主之一 [2] - 公司被评为美国十大最具声誉银行之一 [2]

公司荣誉与认可 - 公司被《福布斯》评为2025年田纳西州最佳雇主 [1] - 该评选由《福布斯》与数据统计公司Statista Inc共同进行 [1] 评选方法与背景 - 评选基于对超过16万名美国员工的独立调查 [2] - 调查对象所在公司需在美国雇佣至少500名员工 [2] - 调查数据的收集方法确保了其能代表美国劳动力样本 [2] 公司管理层观点 - 公司高级执行副总裁兼首席人力资源官Tanya Hart表示，公司的成功源于致力于为客户、同事和社区提供卓越服务的员工 [3] - 该荣誉反映了公司倾听、投资并赋能员工的文化，旨在帮助员工发挥最佳水平并助力客户达成目标 [3] 公司概况与业务 - 截至2025年9月30日，公司总资产达832亿美元 [3] - 公司是一家领先的区域性金融服务公司，总部位于田纳西州孟菲斯 [3] - 其银行子公司First Horizon Bank在美国南部12个州开展业务 [3] - 公司及子公司提供商业、私人银行、个人、小企业、财富与信托管理、零售经纪、资本市场、固定收益和抵押银行等服务 [3] 公司历史声誉 - 公司曾被《财富》和《福布斯》杂志评为全美最佳雇主之一 [3] - 公司被评为美国十大最具声誉银行之一 [3]

公司荣誉与认可 - 公司被《福布斯》评为“2025年美国最佳女性雇主” [1] - 该评选基于对超过14万名在美国员工人数不少于1000人的公司工作的女性进行的调查 [1] - 公司此前已被《财富》和《福布斯》杂志评为全国最佳雇主之一，并被评为美国十大最具声誉银行之一 [4] 评选方法与标准 - 调查参与者从薪酬公平、晋升机会、育儿假、工作与生活平衡以及儿童或老人护理福利等方面对雇主进行评分 [2] - 评选考虑了过往三年的调查反馈，并分析了女性在高级管理层和董事会中的占比 [2] 公司人力资源战略与文化 - 公司高级执行副总裁兼首席人力资源官表示，公司注重倾听员工意见、投资员工成长并创造积极环境 [3] - 公司将持续投资于有意义的职业发展、晋升机会以及灵活的工具和技术，以帮助员工建立有回报的职业生涯 [3] 公司概况与业务 - 截至2025年9月30日，公司总资产达832亿美元 [4] - 公司是一家领先的区域性金融服务公司，总部位于田纳西州孟菲斯 [4] - 其银行子公司First Horizon Bank在美国南部12个州开展业务 [4] - 公司及其子公司提供商业、私人银行、消费金融、小企业、财富与信托管理、零售经纪、资本市场、固定收益和抵押银行等服务 [4]

公司战略与执行 - 公司已成功执行其通过严格的成本控制等措施来提高回报的战略 [1] - 公司通过返还额外资本等方式改善回报 [1] - 公司致力于在可持续的基础上改善整体回报 [1] 公司优势与前景 - 公司持续拥有银行业中最具吸引力的业务布局之一 [1]

公司：First Horizon (FHN) 财务表现与战略执行 * 2025年是表现强劲的一年 公司在多个方面取得了出色进展 包括在实现回报目标、返还大量资本、严格控制成本以及在某些领域实现强劲收入增长方面取得进展[2] * 公司已取得显著进展 推动有形普通股权益回报率(ROTCE)达到15%以上 并在第三季度达到了15%[5][31] * 公司2025年全年预计将发放的贷款总额比2024年多出约60%[7] * 2025年已回购价值近9亿美元的股票 本季度迄今已回购约3亿美元 目前仍有约9亿美元的回购授权额度[33][36][40] * 公司拥有超过1亿美元的盈利提升机会 并且已在此方面取得进展[34][36][37][38] 业务展望与增长动力 * 对2026年的贷款增长预期为中等个位数增长[8][10] * 商业与工业贷款渠道和活动表现良好 预计贷款需求将相当广泛[9] * 抵押贷款仓库业务预计在2026年将继续保持强劲 由于被压抑的需求和高抵押贷款利率开始有所下降[9] * 商业房地产贷款在连续几个季度下降数亿美元后 预计第四季度将趋于平稳 并开始看到更多活动[9] * 鉴于利率降低 住宅抵押贷款组合预计将继续小幅下降 释放的资本将重新投资于更高收益的商业活动[10] * 预计2026年收入增长将与中等个位数的资产负债表增长相匹配 且费用将保持基本持平[23][24] * 反周期业务（如抵押贷款仓库、FHN金融）的增长预计将带来约60%的费用抵消[30] 存款与资金 * 第四季度存款表现与去年同期类似 市场竞争力随着连续降息而回归[16] * 无息存款表现良好 活期存款账户在整个年度趋于稳定并增长[13][16] * 存款成本管理良好 团队在根据市场利率调整定价方面做得很好[13] * 美联储结束缩表计划对行业将是积极的[16][17] 专业业务与竞争优势 * 专业业务（如设备租赁、商业房地产）与区域银行业务相结合 可在不同周期提供稳定性和业绩[18] * 通过专业业务与区域银行团队的协作 例如市场投资者商业房地产业务 其收益率同比提高了50多个基点[20] * 公司的战略聚焦于成为优秀的商业中型市场贷款机构 发展专业业务 并专注于私人客户和财富管理[12] * 行业内的并购活动为公司创造了吸引客户和银行家的机会[11] 成本管理与投资 * 公司宣布了一项为期三年、总额1亿美元的技术投资计划[26] * 通过将数据中心迁移至云端等措施 技术投资正在带来效率提升和成本节约[27] * 尽管有持续投资 公司仍计划在2026年实现基本持平的费用支出 目标是实现周期内顶级的回报[24][27] 资本与信用 * 公司正积极将普通股一级资本比率降至更接近同行的水平 近期目标是10.75% 长期目标是在10%至10.5%之间[34][44][45] * 信贷质量良好 损失预计处于15-25个基点指引区间的低端[50] * 对抵押贷款仓库业务的信贷风险管控方式与第三方贷款不同 公司持有贷款文件作为抵押品[53][54] 并购与战略选择 * 对于2026年或以后进行整合良好并购的能力越来越有信心 但这并非2026年的优先事项[46] * 当前首要任务是驱动超过1亿美元的增量盈利能力[46] * 董事会持续评估所有能为股东创造最大价值的方案 包括有机增长或参与并购[48][49] * 公司认为其拥有强大的市场布局和良好的发展势头[56]

公司人事任命 - First Horizon Bank宣布晋升Todd Warrick为三角研究园市场总裁，负责中大西洋地区业务，他将继续向中大西洋区域总裁Laura Bunn汇报 [1] - Todd Warrick将继续领导公司在中大西洋地区的企业和商业银行、员工参与及社区参与事务，并致力于加强公司在北卡罗来纳州中部的市场份额 [1] 管理层评价与展望 - 区域总裁Laura Bunn表示，Todd Warrick与商界领袖的深厚关系及对社区参与的奉献产生了重大影响，其服务愿景和热情将是扩大公司在三角研究园及中大西洋地区影响力的关键 [2] - Todd Warrick本人表示，三角研究园团队致力于通过支持客户目标和投资所在社区来帮助First Horizon Bank在该地区实现增长 [2] 高管社区参与背景 - Todd Warrick目前担任韦克县和约翰斯顿县男孩女孩俱乐部的董事会成员，牵头了First Horizon Bank与该俱乐部“Stacks and Tracks金融知识普及计划”的合作，并且是罗利警察局基金会青少年夏令营项目的长期支持者 [2] 公司基本情况 - First Horizon Corporation是一家领先的区域性金融服务公司，截至2025年9月30日，总资产达832亿美元 [3] - 公司总部位于田纳西州孟菲斯，其银行子公司First Horizon Bank在美国南部12个州开展业务 [3] - 公司及其子公司提供商业、私人银行、消费金融、小企业、财富与信托管理、零售经纪、资本市场、固定收益和抵押银行等服务 [3] - 公司曾被《财富》和《福布斯》杂志评为全美最佳雇主之一，并被评为美国十大最受尊敬银行之一 [3]

文章核心观点 - 文章对比分析了第一地平线银行和BOK金融公司两家银行 认为在当前的银行竞争格局中 第一地平线银行展现出更有利的上行潜力 其依据包括更稳健的贷款增长、改善的存款稳定性、更清晰的净利息收入扩张路径 以及更具吸引力的估值 [1][21] 第一地平线银行分析 - **业务表现与增长动力**：公司过去几年在贷款和存款方面持续增长 业务模式稳健 核心市场稳定 管理层预计增长势头将持续 主要受到商业和工业贷款组合的持续增长、稳定的抵押贷款仓储活动以及健康的消费贷款需求的支持 [2] - **净利息收入与利率环境**：公司净利息收入在过去几年持续改善 鉴于疲弱的就业数据 美联储今年已两次降息且本月预计将进一步降息 相对较低的利率环境将刺激贷款需求并稳定融资成本 从而进一步改善净利息收入 [3] - **流动性状况**：截至2025年9月30日 公司持有21亿美元现金及计息存款 短期借款为43亿美元 定期借款为13亿美元 流动性状况良好 [3] - **财务预估**：市场共识预估公司2025年和2026年营收将分别同比增长5.6%和3.2% 同期盈利预计将分别增长18.7%和6.1% 过去一个月对这两年的盈利预估保持稳定 [10] - **估值与市场表现**：公司股票过去一年上涨10.3% 表现优于行业 其基于未来12个月盈利的市盈率为11.69倍 低于行业平均的12.70倍 估值更具吸引力 [12][16] - **股东回报**：公司股息收益率为2.64% 自2020年1月将季度股息提高7%至每股0.15美元后一直维持不变 在股息收益率上优于BOK金融 [19] BOK金融公司分析 - **业务模式与增长目标**：公司业务模式多元化 贷款和存款持续扩张 利差趋势向好 管理层正致力于将贷款组合多元化至能源、医疗保健和服务业贷款 并设定2025年贷款同比增长5%至7%的目标 [4] - **净利息收入与财务目标**：在存款成本缓解和资产收益率健康的支持下 公司净利息收入持续稳步改善 管理层预计2025年净利息收入将达到13.3亿至13.5亿美元 高于2024年的12亿美元 [5] - **市场扩张战略**：2024年6月 其旗下德克萨斯银行拓展至圣安东尼奥市场 加强了在德克萨斯州的覆盖 2023年7月 BOK金融证券在孟菲斯开设办事处 增加了公司在美国东南部的业务 这些有针对性的扩张有助于其收费业务和面向客户的业务增长 [6] - **债务水平**：截至2025年9月30日 公司总债务达42亿美元 而现金及存放同业款项、计息现金及现金等价物合计为14亿美元 债务水平较高 [7] - **财务预估**：市场共识预估公司2025年和2026年营收将分别同比增长6.9%和5.5% 同期盈利预计将分别增长0.8%和7.7% 过去30天对这两年的盈利预估保持稳定 [11] - **估值与市场表现**：公司股票过去一年下跌1.1% 基于未来12个月盈利的市盈率为13.09倍 高于行业平均 估值存在溢价 [12][16] - **股东回报**：公司在过去五年中五次提高股息 并于2024年10月将季度股息提高3.6%至每股0.57美元 股息收益率为2.16% [19] 两家公司对比总结 - **业务与财务前景**：第一地平线银行显示出更稳健的贷款增长和改善的存款状况 而BOK金融的目标是5-7%的贷款增长以及由存款成本缓解推动的净利息收入上升 [9] - **股票表现与估值**：第一地平线银行股票表现更强 且远期市盈率更低 BOK金融股票表现稍弱且估值较高 [9][12][16] - **综合评估**：第一地平线银行凭借更稳健的贷款增长势头、改善的存款稳定性、在降息环境下更清晰的净利息收入扩张路径 以及更低的估值和更强的股价表现 在当前阶段呈现出更有利的风险回报配置 BOK金融虽是一家业务多元化的稳健机构 但其较高的估值、较慢的盈利增长前景以及相对较重的债务负担限制了其相对吸引力 [21][22]