业绩总结 - 非GAAP运营收益为3.52亿美元，每股1.10美元，同比下降23%[17] - 非GAAP运营收益调整后为4.47亿美元，每股1.41美元，同比下降8%[17] - 2025年第二季度的总运营收益为3.52亿美元，2024年为4.95亿美元，同比下降29%[89] - 2025年第二季度的运营收益为51百万美元，同比增长16%[75] - 2025年第二季度的个人退休部门的非GAAP运营收益为2.15亿美元，2024年为2.46亿美元，同比下降13%[90] - 2025年第二季度的保护解决方案部门的非GAAP运营收益为-5800万美元，2024年为7200万美元[90] - 2025年第二季度的集团退休部门的非GAAP运营收益为1.24亿美元，2024年为1.25亿美元，基本持平[90] - 2025年第二季度的资产管理部门的非GAAP运营收益为1.31亿美元，2024年为1.01亿美元，同比增长30%[90] - 2025年第二季度公司及其他部门的非GAAP运营收益为-1.39亿美元，2024年为-1.21亿美元，亏损扩大[90] 用户数据 - 总资产管理和管理资产(AUM/A)同比增长8%，达到1.1万亿美元[8] - 退休业务净流入19亿美元，财富管理顾问净流入20亿美元[8] - 2025年第二季度的净流入为17亿美元，按过去12个月的有机增长率为8%[48] - 2025年第二季度的顾问净流入为20亿美元，较去年增加36亿美元[79] - 2025年第二季度的活跃净流出为48亿美元，主要集中在4月份[64] 未来展望 - 预计2025年将实现16-17亿美元的有机现金生成，其中约50%来自资产和财富管理[8] - 预计2025年下半年将向控股公司支付10亿美元的增量股息[8] 新产品和新技术研发 - 个人寿险交易于7月31日完成，产生约20亿美元的价值，并将死亡率风险降低75%[8] 市场扩张和并购 - 资产管理业务在4月出现48亿美元的主动净流出，私人市场AUM达到770亿美元，同比增长20%[8] 其他新策略和有价值的信息 - 本季度向股东返还3.18亿美元，派息比率为74%，高于60-70%的目标[8] - 调整后的资本与资本比率为22.8%，较上年同期的31.6%有所改善[17] - 2025年第二季度的账户价值为1006亿美元，同比增长15%[47] - 2025年第二季度的年化保费为102百万美元，同比增长12%[71] - 2025年第二季度的净利息收益率为306百万美元，与去年持平[47] - 2025年第二季度的资产管理（AB）调整后运营利润率为32.3%，同比上升150个基点[62] - 2025年第二季度的总资产管理规模（AUM）为8291亿美元，同比增长8%[62]

Recent company strategy has emphasized diversifying its earnings sources, growing its extensive distribution network, and managing risk through both hedging and reinsurance. Key success factors include increasing assets under administration, attracting net inflows across wealth and retirement products, and protecting the balance sheet with strong capital levels. Regulatory compliance and risk management remain ongoing priorities as product complexity and market dynamics evolve. Quarter in Review: Milestones ...

财务表现 - 公司2025年第二季度营收达38亿美元，同比增长5% [1] - 每股收益(EPS)为1.41美元，略低于去年同期的1.43美元 [1] - 营收低于Zacks共识预期39.2亿美元，偏差为-2.92% [1] - EPS超出Zacks共识预期1.28美元，偏差达+10.16% [1] 市场反应 - 公司股价过去一个月回报率为-6.8%，同期标普500指数上涨1% [3] - 当前Zacks评级为3级(Hold)，预示短期表现可能与大盘同步 [3] 核心业务指标 - 个人退休账户净流入资金17亿美元，与分析师平均预期完全一致 [4] - 个人退休账户总价值期末达1185.8亿美元，超出分析师预期1147.6亿美元 [4] - 财富管理业务营收4.71亿美元，略低于分析师预期的4.8191亿美元 [4] - 企业及其他业务营收2.26亿美元，超出分析师预期的2.1673亿美元 [4] 细分业务表现 - 传统业务营收1亿美元，低于分析师预期的1.1508亿美元 [4] - 个人退休账户政策费用及保费收入2.08亿美元，低于预期的2.223亿美元 [4] - 个人退休账户净投资收益7.19亿美元，低于预期的7.3558亿美元 [4] - 团体退休账户政策费用及保费收入8000万美元，基本符合分析师预期8026万美元 [4]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第二季度净亏损2.83亿美元，同比下降150.1%[6] - 非GAAP运营收益为3.52亿美元，同比下降28.9%[6] - 每股稀释亏损1.21美元，同比下降198.4%[6] - 公司2025年第二季度总收入为23.62亿美元，同比下降32.6%[10] - 2025年上半年总营收69.38亿美元，同比增长20.9%[10] - 2025年第二季度非GAAP运营收益为3.52亿美元[10] - 2025年第二季度合并营业收入38.01亿美元，其中资产管理板块收入10.94亿美元[17] - 2025年第二季度合并营业利润5.29亿美元，较2024年同期的7.2亿美元下降[17] - 公司2025年上半年合并营业收入为75.85亿美元，较2024年同期的72.57亿美元增长4.5%[18] - 公司2025年上半年合并营业利润7.73亿美元，同比下降20.5%（2024年同期9.72亿美元）[18] - 2025年第二季度非GAAP运营收益为3.52亿美元，较第一季度4.21亿美元下降16.4%[69] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度保单持有人福利支出7.87亿美元，同比增长18%[10] - 2025年第二季度保护解决方案板块营业亏损5800万美元，而2024年同期盈利7200万美元[17] - 保护解决方案部门2025年上半年营业亏损7500万美元，较2024年同期1.16亿美元盈利显著恶化[18] - 企业及其他部门2025年上半年营业亏损2.43亿美元，同比扩大4.7%（2024年同期亏损2.32亿美元）[18] - 保单持有人福利支出大幅增长27.5%至6.03亿美元，导致部门税前营业亏损6900万美元[40] 各条业务线表现 - 2025年第二季度资产管理板块营业利润2.15亿美元，其中非控股权益占8400万美元[17] - 资产管理部门2025年上半年营业收入21.82亿美元，同比增长1.7%（2024年同期21.44亿美元）[18] - 财富管理部门2025年上半年营业利润9700万美元，同比增长11.5%（2024年同期8700万美元）[18] - 个人退休业务首年保费和存款在2025年第二季度达到48.17亿美元，同比增长7.4%[23] - 个人退休业务总保费在2025年第二季度为48.75亿美元，同比增长7.3%[23] - 集团退休业务首年保费和存款在2025年第二季度为6.94亿美元，同比下降26.9%[23] - 资产管理业务机构渠道总销售额在2025年第二季度为37亿美元，同比增长12.1%[23] - 资产管理业务零售渠道总销售额在2025年第二季度为194亿美元，同比下降16.4%[23] - 个人退休业务净投资收益在2025年第二季度为7.19亿美元，同比增长21.2%[26] - 个人退休业务运营收益在2025年第二季度为2.15亿美元，同比下降12.6%[26] - 资产管理业务固定收益免税产品总销售额在2025年第二季度为6亿美元，同比增长22.4%[23] - 财富管理部门2025年第二季度总收入为4.71亿美元，同比增长6.6%[43] - 财富管理部门2025年上半年投资管理及咨询费用达3.65亿美元，同比增长17.4%[43] - 财富管理部门2025年第二季度税前营业利润为6900万美元，同比增长13.1%[43] - 传统部门2025年第二季度保单费用及保费收入1700万美元，同比增长112.5%[45] - 传统部门2025年上半年营业收入2.2亿美元，同比下降10.6%[45] - 传统部门2025年第二季度营业利润2800万美元，同比无增长[45] 各地区表现 - 2025年第二季度净长期资金流出为67亿美元，主要受机构客户全球和非美国地区净流出43亿美元影响[36] - 主动管理股票产品在2025年第二季度净流出25亿美元，其中美国地区净流出3亿美元，全球和非美国地区净流出22亿美元[37] - 固定收益产品中应税部分在2025年第二季度净流出14亿美元，主要来自全球和非美国地区净流出36亿美元[37] - 另类/多资产解决方案在2025年第二季度实现净流入42亿美元，其中美国地区净流入35亿美元[37] - 被动管理股票产品在2025年第二季度实现净流入2亿美元，主要来自全球和非美国地区净流入3亿美元[37] - 固定收益免税产品在2025年第二季度实现净流入24亿美元，全部来自美国地区[37] 管理层讨论和指引 - 公司对AB控股的经济权益从2024年第二季度的61.2%上升至2025年第二季度的68.6%[31] - 2025年3月完成部分传统VA保单转让，导致税前净亏损4.99亿美元并增加AOCI 2.63亿美元[70] - 公司采用21%联邦所得税率计算非GAAP运营收益，2025年上半年相关税务调整影响为2.77亿美元[69] - 2025年第二季度与AB第三方服务提供商争议账单相关的费用为1400万美元（每股0.05美元）[71] - 2024年第二季度COI诉讼相关法律费用为1.06亿美元（每股0.32美元）[71] - 公司信用评级：标普A-，穆迪Baa1[93] - 子公司Equitable Financial Life Insurance Company的财务实力评级：标普A+，穆迪A1[93] 其他财务数据 - 总股本（不含AOCI）为73.53亿美元，同比下降15.6%[6] - 债务与资本比率（不含AOCI）上升至33.5%，同比增加6.3个百分点[6] - 普通股账面价值（不含AOCI）为24.37美元，同比下降10%[6] - AB市场价值调整部分增长56.8%至49.82亿美元[6] - 加权平均流通股数量下降6.5%至3.032亿股[6] - 向普通股东返还资本总额为3.18亿美元[6] - 非GAAP运营ROE为21.1%，同比上升1.8个百分点[6] - 2025年6月30日总资产达3030.88亿美元，较2024年6月增长5.4%[14] - 2025年6月30日现金及现金等价物增至149.57亿美元[14] - 2025年第二季度长期债务增加至43.32亿美元[14] - 公司长期债务从2024年6月30日的38.3亿美元增长至2025年6月30日的43.32亿美元[15] - 公司总股本从2024年6月30日的33.39亿美元下降至2025年6月30日的26.05亿美元[15] - 公司债务与资本比率（不含AOCI）从2024年6月30日的27.2%上升至2025年6月30日的33.5%[15] - 2025年第二季度普通股回购240万股，退休240万股[15] - 2025年第二季度基本普通股流通股从3.063亿股减少至3.017亿股[15] - 递延保单获取成本（DPAC）期末余额从2024年6月的68.04亿美元增长至2025年6月的73.61亿美元，增幅8.2%[58] - 个人退休业务DPAC资本化佣金费用在2025年上半年达4.38亿美元，占DPAC总资本化费用的76.3%[58] - 保护解决方案业务DPAC余额从2024年6月的17.31亿美元增至2025年6月的17.92亿美元[58] 资产管理规模（AUM）表现 - 截至2025年6月30日，公司总资产管理规模（AUM）达9597亿美元，环比增长6.2%（2025年3月31日为9040亿美元）[19] - AB第三方资产管理规模2025年6月达6913亿美元，环比增长6%（2025年3月为6524亿美元）[19] - 2025年6月单独账户资产规模1317亿美元，环比增长5.7%（2025年3月为1246亿美元）[19][22] - 截至2025年6月30日，公司资产管理规模（AUM）达到8291亿美元，较上一季度增长446亿美元[35] - 零售渠道AUM在2025年6月30日达到3447亿美元，较上一季度增长206亿美元[35] - 私人财富渠道AUM在2025年6月30日达到1444亿美元，较上一季度增长81亿美元[35] - 2025年第二季度市场升值贡献513亿美元AUM增长，占季度净变化的115%[35] - 财富管理部门总资产管理规模（AUA）2025年第二季度末达1102.65亿美元，同比增长16.3%[43][44] 投资表现 - 2025年第二季度净投资收入为13.55亿美元，同比增长16.1%[10] - 2025年第二季度净衍生品亏损13.74亿美元，同比扩大560.6%[10] - 2025年第二季度净投资收益13.77亿美元，较2024年同期的11.92亿美元增长[17] - 资产管理业务2025年第二季度净投资收益为2200万美元，同比增长214.3%[31] - 2025年第二季度衍生品净亏损1100万美元，同比无意义比较(N/M)[31] - 投资管理及服务费收入10.83亿美元，同比增长3.6%[31] - 基础费用收入7.72亿美元，同比增长4%[32] - 固定收益证券收益率从2024年6月的4.36%微升至2025年6月的4.37%[54] - 抵押贷款收益率从2024年6月的5.10%降至2025年6月的4.99%[54] - 净投资收入从2024年6月的2,401百万美元增至2025年6月的2,641百万美元，收益率从4.43%微降至4.40%[54] 其他重要内容 - 2025年第二季度S&P 500指数上涨10.6%（从5612点至6205点）[19] - 财富管理部门2025年上半年新增咨询资产净流入40.08亿美元，同比增长156.4%[43] - 财富管理部门2025年第二季度顾问人数为4476人，人均年化收入41.8万美元[44] - 传统部门2025年上半年平均账户价值211.83亿美元，同比下降2.8%[45] - 普通账户期末余额从2024年6月的486百万美元下降至2025年6月的422百万美元，净流出28百万美元[48] - 独立账户期末余额从2024年6月的21,417百万美元下降至2025年6月的20,068百万美元，净流出1,271百万美元[48] - 总投资组合规模从2024年12月的123,405百万美元增长至2025年6月的136,755百万美元，现金及等价物占比从5.6%增至10.9%[52] - 可供出售固定收益证券占比从2024年12月的62.1%降至2025年6月的58.6%[52] - 公司证券在固定收益组合中占比从2024年12月的65%降至2025年6月的61.3%，金融板块占比从19.1%降至17.9%[52] - 投资级债券（NAIC 1-2级）在固定收益组合中保持稳定，2025年6月占比98.1%[52] - 普通账户期末净资产从2024年6月的112,083百万美元增长至2025年6月的128,933百万美元[54] - 可变年金产品特征调整项在2025年上半年带来11.45亿美元收益，占非GAAP运营收益调整总额的148%[69] - 排除AOCI后每股账面价值从2024年6月的27.09美元降至2025年6月的24.37美元，降幅10%[69] - 养老金及其他退休后福利义务的精算损益在2025年上半年产生2200万美元调整[69] - 2025年第二季度投资净损失调整7100万美元，较第一季度1400万美元增长407%[69] - 2025年第一季度非VA衍生品亏损1.65亿美元（每股0.53美元），而2025年第二季度非VA衍生品实现收益1.98亿美元（每股0.65美元）和3300万美元（每股0.11美元）[71] - 2024年12月31日、2025年3月31日和2025年6月30日的非GAAP运营收益分别为20.04亿美元、19.48亿美元和18.05亿美元[72] - 2024年12月31日、2025年3月31日和2025年6月30日的净资产收益率（剔除AOCI）分别为14.0%、13.7%和4.9%[72] - 2025年6月30日总归属于控股公司普通股东的权益（剔除AOCI）为73.53亿美元[73] - 2025年6月30日十二个月滚动平均归属于控股公司普通股东的权益（剔除AOCI）为82.06亿美元[73] - 2025年第二季度非GAAP运营净资产收益率（剔除AOCI）为21.1%[72]

关于作者背景 - 专注于通过普通股、优先股或债券进行收益投资 [1] - 偶尔撰写宏观经济或特定公司研究相关的文章 [1] - 每周固定发布两篇文章，时间为周一和周二 [1] - 拥有历史/政治学学士学位，以及金融与经济专业的工商管理硕士学位 [1] - 自2000年开始投资，现任伊利诺伊州一家独立生活退休社区的CEO [1] 分析师披露 - 未持有任何提及公司的股票、期权或类似衍生品头寸 [2] - 未来72小时内无计划建立任何相关头寸 [2] - 文章内容为个人观点，未获得除Seeking Alpha外的任何补偿 [2] - 与提及公司无任何业务关系 [2] Seeking Alpha披露 - 过往表现不预示未来结果 [3] - 不提供任何投资是否适合特定投资者的建议 [3] - 表达的观点可能不代表Seeking Alpha整体意见 [3] - 非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问/投行 [3] - 分析师包括专业投资者和未持牌/认证的个人投资者 [3]

纪要涉及的公司 Equitable（EQH）、AllianceBernstein、RGA、BlackRock、JPMorgan、Ameriprise、Carvel 纪要提到的核心观点和论据 公司战略与目标 - 2023年5月投资者日制定增长战略，包括捍卫和发展核心业务（退休和资产管理）、培育未来业务（计划内担保和新兴市场）、扩大财富管理和私人信贷能力 [4] - 向市场传达的三个主要财务指标：到2027年将现金流从13亿美元增长到20亿美元；将派息率提高到60% - 70%；将每股收益增长率提升至12% - 15% [5][6] 业务进展与执行情况 - 现金流方面，已从13亿美元增长到14 - 15亿美元，预计2025年达到16 - 17亿美元，有信心到2027年实现20亿美元目标 [6] - 派息率方面，九个季度已达到68% [7] - 每股收益方面，排除死亡率影响，仍能达到12%的增长率 [8] RGA交易 - 战略和财务上都很重要，使公司从传统人寿保险业务转型，释放20亿美元资本，用于增加在AllianceBernstein的持股比例等 [9][10][11] 业务板块发展 - **退休业务**：美国有400万美国人今年年满65岁，6000亿美元资产从401计划流入退休市场；个人退休业务过去12个月净流量达7亿美元，有机增长率为8% [18] - **RILE市场**：公司拥有低成本资金、有竞争力的投资收益率和良好的费用管理能力，市场份额为20%排名第一，市场规模去年达650亿美元，同比增长40% [29][30][33] - **401业务**：美国401市场规模达8万亿美元，年金市场份额不到1%；公司与AllianceBernstein、BlackRock和JPMorgan有合作，去年从BlackRock获得6亿美元流入，二季度将获得2.5亿美元 [36][37][38] - **财富管理业务**：是美国前十大独立经纪交易商，有4500名顾问；资产从2018年的400亿美元增长到超1000亿美元，过去12个月有机增长率为12% [44][45] - **资产管理业务**：持有AllianceBernstein 69%的股份，短期内无增持计划；通过收购和团队组建扩大了私人信贷能力 [52][53][57] 私人市场 - 预计到2030年规模将接近40万亿美元，公司通过飞轮模式在获取能力方面具有优势，已通过并购等方式扩大私人信贷能力 [56][57] 财务与风险 - 对2025年16 - 17亿美元的自由现金流指引感到满意，市场反弹增加信心，且有费用管理和私人信贷部署等杠杆应对不同环境 [67][68][69] - 过去两个季度另类投资年化回报率为5% - 6%，预计二季度相同，长期目标为8% - 12%，取决于IPO、并购和房地产交易活动 [70][71] - 死亡率方面，业务仍受不利影响，预计二季度保护解决方案亏损约4000万美元，RGA交易完成后将减少75%的死亡率波动 [72][74] 资本部署 - RGA交易释放20亿美元资本，已投资8亿美元增持AllianceBernstein股份，承诺额外5亿美元股票回购，剩余约10亿美元计划用于债务偿还、股票回购和未来增长投资 [76][77][78] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议禁止拍照和使用录音设备，如有问题可联系摩根士丹利销售代表 [2] - 公司通过Carvel收购、团队挖角等方式扩大私人信贷能力，如去年聘请私人ABS团队，Ruby Re附带投资为AllianceBernstein带来10亿美元私人信贷授权 [22][24][57] - 财富管理业务的经验招聘计划回报期短、内部收益率高，还会考虑适当的小规模收购 [46][47] - 公司在私人市场投资中保持保守态度，远离低于投资级别的资产 [63][64]

投资策略 - 收益型投资者的主要目标是产生稳定的现金流，重点关注股息收入 [1] - 股息是公司盈利分配给股东的部分，股息收益率是衡量股息占股价比例的指标 [2] - 研究表明股息在长期回报中占比很大，许多情况下超过总回报的三分之一 [2] 公司概况 - Equitable Holdings Inc (EQH) 总部位于纽约，属于金融行业 [3] - 公司年初至今股价上涨11.72% [3] - 当前股息为每股0.24美元，股息收益率为2.05%，高于行业平均1.82%和标普500的1.56% [3] 股息增长 - 公司当前年度股息1.08美元，较去年增长14.9% [4] - 过去5年股息年均增长8.95%，共增加5次 [4] - 当前派息率为16%，即支付了最近12个月每股收益的16%作为股息 [4] 盈利展望 - 2025年每股收益预期为6.62美元，预计同比增长11.64% [5] 行业特点 - 大型成熟公司更可能支付股息，而科技初创公司很少派息 [6][7] - 利率上升时期高股息股票可能表现不佳 [7] - EQH目前Zacks评级为3级(持有) [7]

个人背景 - 克罗地亚裔美国媒体人及金融媒体平台分析师 在Investingcom和Seeking Alpha平台拥有自2023年以来增长的超过1000名粉丝 [1] - 以The Analyst笔名撰写市场评论和观点 覆盖超过200家跨行业公司 重点关注股息股票 [1] - 近期担任IT行业分析师 曾在美国前十金融公司的IT团队任职 [1] - 毕业于Drew大学 后通过Corporate Finance Institute和Coursera完成课程 [1] 职业发展 - 计划2025年在亚马逊推出新书 阐述其作为The Analyst的方法论及股票评级体系 [1] - Albert Anthony品牌由Albert Anthony & Co全资拥有 该公司为注册于美国德克萨斯州奥斯汀的独资企业 [1] 内容覆盖 - 提供基于公开数据的通用市场评论 不涉及个性化财务建议或金融产品营销 [1] - 评级时通常不持有相关股票仓位 除非另有披露 [1]

股息政策 - 公司董事会批准将季度股息提高至每股0.27美元，增幅达12.5% [1] - 新股息将于2025年6月9日派发，年化股息达1.08美元/股，股息收益率为2.1%，低于行业平均2.5% [2] - 同时宣布优先股股息：A系列季度股息328.13美元/股，B系列半年度股息618.75美元/股，C系列季度股息268.75美元/股 [3] 财务状况 - 2025年一季度末总投资及现金等价物达1271亿美元，长期债务仅43亿美元 [4] - 当季经营性现金流1.58亿美元，较上年同期3100万美元显著改善，超半数现金流来自非保险业务 [4] - 集团退休业务税前收益1.53亿美元，同比增长5.5%，非GAAP运营收益目标派息率为60-70% [5] - 2025年一季度支付现金股息7400万美元，并完成2.61亿美元股票回购 [5] 业绩展望 - 2025年每股收益共识预期6.63美元，同比增长11.8%，2026年预期同比增幅达22.2% [6] - 过去四个季度两次超预期，两次低于预期，平均偏差为-2.3% [6] 同业比较 - MGIC投资2025年盈利预期获上调，过去四季均超预期，平均超预期幅度15.9%，营收预期增长2.9% [8] - Kemper 2025年盈利预期增长6.5%，过去四季平均超预期21.1%，营收预期增长7.5% [9] - 保诚2025年每股收益预期2.07美元，增长15.6%，2026年预期再增16.6% [10]

公司表现与战略调整 - Equitable Holdings (NYSE: EQH) 股价在过去一年表现强劲 涨幅达33% [1] - 公司采取果断措施降低业务风险 并将资本重新配置到更具持续性的收入来源 [1] - 这一战略调整有望支持公司估值倍数扩张 [1] 分析师背景 - 分析师拥有15年以上逆向投资经验 基于宏观观点和个股反转故事获取超额收益 [1] - 投资风格注重风险收益比的优化 [1]