Equitable Holdings, Inc. (NYSE:EQH) Q4 2021 Earnings Conference Call February 11, 2022 9:00 AM ET Company Participants Isil Muderrisoglu - Head of Investor Relations Mark Pearson - President and Chief Executive Officer Robin Raju - Chief Financial Officer Nick Lane - President of Equitable Financial Conference Call Participants Elyse Greenspan - Wells Fargo Ryan Krueger - KBW Tom Gallagher - Evercore Andrew Kligerman - Credit Suisse Tracy Benguigui - Barclays Alex Scott - Goldman Sachs Jimmy Bhullar - J.P. ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度非GAAP运营收益为8.18亿美元，即每股1.94美元，同比增长56%，每股环比增长13% [9] - 管理资产同比增长17%，达到8710亿美元，受本季度71亿美元的强劲净流入、股票市场和轻资本业务的持续发展推动 [9] - 调整后非GAAP收益为6.6亿美元，即每股1.56美元，在可比基础上同比增长23% [24] - GAAP净收入为6.72亿美元，主要受强劲的非GAAP运营收益和持平的股票市场推动 [24] - 对冲计划表现符合预期，对冲效率为95% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 个人退休业务 - 报告的运营收益为3.16亿美元，若排除Venerable交易，收益同比会更高，主要受净投资收入增加和强劲股票市场推动 [30] - 新业务活动受益于消费者对全天候退休产品组合的强劲需求，在受保护股票零售市场排名第一，结构化资本策略产品销售额达19亿美元，该细分市场总销售额为28亿美元，本季度资本弹性更强的产品实现净流入7.02亿美元，是自首次公开募股以来个人退休业务首次实现正净流入 [31] 团体退休业务 - 运营收益为1.92亿美元，同比增长49%，受另类投资净投资收入增加和账户价值提高带来的费用收入增长推动 [32] - 保费增长保持强劲，本季度为8.31亿美元，首年保费为3.52亿美元，同比增长39%，续保保费同比增长6% [32] - 第三季度净流出主要受403(b)市场季节性因素影响，但业务持续性比率仍保持在90%以上 [33] 联博集团 - 第三季度运营收益为1.34亿美元，同比增长29%，主要受管理资产增加带来的基本费用增加推动，抵消了运营费用的增加 [34] - 总销售额为323亿美元，同比增长10%，零售渠道销售额创纪录，达256亿美元，环比增长7% [34] - 实现净流入72亿美元，其中67亿美元为主动净流入，零售渠道净流入66亿美元，受美国和亚洲强劲净流入支持，这是零售渠道连续第18个季度实现主动股票正净流入 [35] - 管理资产总额达7420亿美元，较上年同期增长18%，调整后运营利润率为31.8% [36] 保障解决方案业务 - 运营收益为1.6亿美元，高于上年同期的5100万美元，主要受净投资收入增加和账户价值提高带来的费用收入增长推动 [37] - 可变万能寿险和优质产品保费强劲，总保费同比增长13%，年化保费为6700万美元，同比增长37%，员工福利业务销售额同比增长50%，覆盖约57万名员工 [37][38] - 未来季度盈利指引提高至7500万美元 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务模式包括退休、资产管理和附属分销三个业务，能为客户提供独特价值主张，抓住退休市场增长机遇，与同行形成差异化 [14] - 保险业务历史悠久且创新能力强，在多个市场占据领先地位，通过公平价值经济框架，转向资本效率更高、对利率敏感度更低的业务，其保险运营因持有联博集团65%的股权而得到增强，双方在产品开发、回报和协同效应方面具有战略优势 [15][16][17] - 附属分销业务中，Equitable Advisors约占今年迄今销售额的70%，为收入提供确定性，有助于提高资本效率和风险加权回报，在K - 12教育工作者市场的领先地位得益于专业金融团队，经纪交易业务资产规模同比增长37%，达774亿美元 [21] - 公司将继续利用这些差异化优势，推动长期股东价值增长 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司受益于强劲的股票市场和对产品及服务的需求，退休和资产管理业务表现出色，实现创纪录的季度业绩 [45] - 新宣布的10亿美元融资交易和完成的内部重组行动进一步保障了现金流，减轻了213号法规的影响 [45] - 公平价值经济框架强化了公司的资本状况，使其能够持续履行对市场的承诺 [46] - 公司业务模式和附属分销是关键差异化因素，使公司能够为利益相关者捕捉整个价值链的价值 [46] 其他重要信息 - 公司在缓解213号法规冗余准备金方面取得进展，获得纽约监管机构的许可做法，完成内部重组，确保约50%的现金流来自非监管实体，与瑞士再保险达成10亿美元的准备金融资交易，释放法定价值，解决约50%的剩余冗余准备金，该交易符合公平价值模型，对非GAAP运营收益影响较小 [10][41][43] - 公司资本和流动性状况良好，本季度向股东返还5.34亿美元，包括4.5亿美元的加速股票回购，截至目前2021年已向股东返还14亿美元，持有20亿美元现金和流动资产，高于5亿美元的最低目标，杠杆率符合长期目标 [39][40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司对即将到来的LDTI会计变更的预期影响及是否能提供定量或定性披露 - 公司对2023年的会计变更感到兴奋，因为其与公司基于经济现实管理业务的公平价值框架一致，公司认为自身在会计变更方面处于有利地位，将于2022年年中举办完整的投资者日活动，为投资者提供会计变更的更详细信息 [48] 问题2: 本季度与瑞士再保险的交易后，是否考虑进行额外的再保险交易以解决剩余的冗余准备金 - 公司对目前采取的行动感到满意，已获得纽约监管部门的许可做法，重组了子公司，第三季度的10亿美元再保险交易使公司未来发展处于有利地位，公司将继续与DFS沟通，未来仍有多种选择，会从经济角度评估，以确保为股东带来长期价值 [49] 问题3: 下一个10亿美元交易的时机以及为何选择XXX交易而非可变年金交易 - 从纽约监管机构获得的许可做法使公司有五年时间逐步处理20亿美元的冗余准备金，这让公司有时间评估选项，确保任何行动都符合公司的经济管理原则，XXX融资交易能快速完成且对股东长期经济成本有利，公司对10亿美元交易感到满意，将评估解决资产负债表上冗余准备金的选项 [52][53] 问题4: 释放的资本将如何部署及时间安排 - 第四季度公司将加速处理213号法规的部分冗余准备金，以抵消此次交易释放的10亿美元，公司致力于实现50% - 60%的派息率，今年迄今已向股东返还14亿美元，第四季度可能还有约4亿美元，公司将继续评估市场，寻找能为股东带来长期经济价值的无机增长机会 [54][55] 问题5: 缓冲年金销售出色，面对竞争，公司成功的原因及市场情况 - 市场整体规模在扩大，一方面是因为产品适合当前市场不稳定时期，能提供上行潜力和下行保护，另一方面是临近退休的人群对受保护股票产品有需求，公司的差异化优势在于附属分销和强大的第三方网络，公司是RILO市场的创新者，对未来销售持续增长有信心 [57][58] 问题6: 与瑞士再保险的交易是否已获纽约DFS批准，以及10亿美元是否会抵消213号法规20亿美元冗余准备金的一半，年度摊销是否会从4000万美元降至2000万美元 - 该交易已获纽约监管部门批准，预计12月完成，第四季度公司将通过此次再保险交易释放的10亿美元加速处理，使年度摊销从4000万美元降至2000万美元 [60][61] 问题7: 除此次交易外，公司是仅解决剩余的10亿美元冗余准备金，还是会考虑更具战略意义的更大交易 - 公司以经济原则管理业务，任何行动都将确保为股东带来长期经济价值，有多个可执行的选项，但选择的选项需满足经济门槛，若有机会进行更大规模且能为股东带来经济效益的交易，公司会考虑 [63] 问题8: 人寿业务盈利指引提高到7500万美元，若COVID死亡率仍居高不下，近期盈利是否会低于该指引，该指引是否已考虑COVID影响 - 盈利指引提高到7500万美元是由于公司自首次公开募股以来在人寿业务上采取的三项行动：一般账户重新承担风险使未来收益增加；团队从利率敏感型产品转向在波动市场中具有优势的产品，提高了利润率；假设更新对运营收益产生积极影响，假设业务持续性更高，公司认为7500万美元的指引考虑了所有因素，过去公司的实际表现处于指引的较低水平，未来仍将遵循该指引 [64][65] 问题9: 能否在幻灯片中增加213号法规相关内容，以及公司如何权衡213号法规套利，即使这与经济框架不符 - 公司不以套利美国GAAP法定或213号法规等不合理框架为目标，首要任务是管理业务的经济价值，为股东实现50% - 60%的回报，将以驱动经济价值为行动动机，而不是解决213号法规本身或其他不合理的行业框架 [67] 问题10: 从运营公司向控股公司的10亿美元内部贷款是否会影响控股公司20亿美元流动性的部署以及50% - 60%的派息率 - 控股公司目前的20亿美元现金是为支持向股东支付50% - 60%的派息率，10年期的内部贷款不会影响其部署能力 [68][69] 问题11: 保障业务是否仍处于亏损确认阶段，此次更新是否使其脱离亏损确认 - 公司已不再处于亏损确认阶段，但仍有PFPL准备金按季度计提，假设更新、可变万能寿险销售和一般账户重新平衡使未来PFPL准备金计提减少，从而使运营收益提高到7500万美元 [70] 问题12: 公司财富管理业务的盈利情况及为发展该业务采取的行动 - 公司对财富管理业务的地位感到自豪，该业务由Equitable Advisors分销团队支持，目前管理资产规模为770亿美元，全年实现正净流入，公司尚未披露该业务的运营收益，目标是将管理资产规模提升至1000 - 1500亿美元，以便向投资者披露运营收益 [71][72] 问题13: 个人退休业务本季度首次实现正净流入，能否持续保持 - 公司对新销售势头和核心差异化优势感到鼓舞，预计核心业务将继续增长，未来更有可能持续实现正净流入，公司会从经济角度管理业务，区分核心业务和遗留业务 [74][75] 问题14: 费用削减计划的进展和里程碑 - 年初公司宣布三项支持长期每股收益8% - 10%增长的计划，包括8000万美元的费用削减、1.8亿美元的一般账户优化第二阶段再平衡以及业务增长，费用削减将在未来三年均匀实现，公司在各项计划上均按计划推进，费用线表现良好，运营杠杆提高，固定费用降低，可变费用与收入更匹配 [76]

业绩总结 - 第三季度非GAAP运营收益为8.18亿美元，每股收益1.94美元，同比增长56%，环比增长13%[7] - 第三季度美国通用会计准则（GAAP）净收入为6.72亿美元，包含非经济市场影响[12] - 第三季度现金流为20亿美元，季度资本回报为5.34亿美元，继续维持50-60%的分红比例[8] 用户数据 - 管理资产总额（AUM）为8710亿美元，同比增长17%，主要得益于71亿美元的净流入和资本轻型业务增长[7] - 第三季度的第一年保费为28亿美元，同比增长39%[20] - 第三季度净流入为72亿美元，所有渠道均实现正流入，零售渠道创下256亿美元的销售纪录[24] 未来展望 - 非GAAP运营回报率（ROC）为24.4%，较去年同期的22.2%有所提升[12] - 年化保费同比增长37%，主要得益于VUL和COLI的持续成功，员工覆盖人数达到569,000[28] 新产品和新技术研发 - 第三季度的假设更新对非GAAP运营收益的影响为600万美元，净收入影响为-8500万美元[13] 资本运作 - 公司完成了价值10亿美元的融资交易，解锁了10亿美元的法定价值，并解决了冗余准备金问题[7] - 通过1亿美元的融资交易和内部重组，成功解锁10亿美元的法定价值，缓解了Reg. 213的影响[34][32] 负面信息 - 2021年第三季度的非GAAP运营收益中，个别退休业务的税后调整影响为-15百万美元[47] - 2021年第三季度的非GAAP运营收益中，保护解决方案的税后调整影响为-43百万美元[47] - 2021年第三季度的非GAAP运营收益中，净投资收入的税前调整影响为-162百万美元[48] - 2021年第三季度的非GAAP运营收益（扣除显著项目）中，来自精算假设更新的影响为-6百万美元[48] 股东回报 - 2021年第三季度向股东返还资金达5.34亿美元，年初至今总返还资金为14亿美元[30] - 公司持有现金和流动资产达到20亿美元，超过500万美元的目标[29] 投资组合 - 投资组合中68%的资产为企业债券和国债，平均信用评级为A2，96%的投资级别债券[38] - 截至2021年9月30日，归属于控股公司的总股本为11,680百万美元[43] - 截至2021年9月30日，归属于控股公司普通股股东的总股本为10,118百万美元[43]

公司业务交易 - 公司于2021年6月1日完成出售CSLRC，VIAC支付2.15亿美元现金收购价，并向Equitable Financial发行本金5000万美元的盈余票据[381][383] - 公司为再保险交易向抵押信托账户转移95亿美元资产，记录96亿美元直接保险负债，其中53亿美元按公允价值核算，另有169亿美元独立账户负债被让渡[384][386] - 交易完成后，EIMG收购Venerable母公司VA Capital Company LLC约9.09%的股权[387] 公司收入与费用构成 - 公司收入主要来自退休和保护产品及投资管理研究服务的费用收入、传统人寿保险和年金产品的保费、一般账户投资组合的投资收入[389] - 公司主要费用包括保单持有人福利和利息、销售佣金和补偿、员工薪酬和福利及其他运营费用[391] 公司产品与风险管理 - 公司提供带GMxB特征的可变年金产品，实施对冲和再保险计划以减轻经济风险，但会导致净收入波动[394][397] 公司业务评估指标 - 公司使用非GAAP运营收益评估和管理业务绩效，以消除股权市场和利率变动等对净收入的影响[395] 公司假设审查与更新 - 公司每年第三季度对各业务板块的假设进行年度审查，假设基于公司经验、行业经验、管理行动和专家判断[399] - 公司会根据经济条件或事件更新假设和模型，可能对产品负债和资产账面价值及收益产生重大影响[402] - 表格展示了2021年和2020年截至9月30日的三个月和九个月精算假设更新对持续经营业务税前收入和净收入（亏损）的影响[403] - 2021年第三季度经济假设更新使持续经营业务税前收入减少1.08亿美元，净收入减少8500万美元[405] - 2020年第三季度经济假设更新使持续经营业务税前收入减少7400万美元，净收入减少5800万美元[408] - 2020年第一季度经济假设更新使持续经营业务税前收入减少25亿美元，净收入减少20亿美元[413] - 2020年采用新经济情景生成器，使持续经营业务税前收入增加2.01亿美元，净收入增加1.59亿美元[416] - 2021年年度审查对非GAAP运营收益的影响为税前有利800万美元，税后有利600万美元[419] - 2020年年度审查对非GAAP运营收益的影响为税前不利3900万美元，税后不利3100万美元[421] COVID - 19对业务的影响 - 2020年九个月内，COVID - 19使持续经营业务税前净收入减少26.38亿美元[426] - 2020年第一季度假设更新对可变年金产品特征的COVID - 19影响为15亿美元，九个月截至2020年9月30日其他COVID - 19相关影响为3500万美元[455] - 2020年第一季度假设更新对其他调整的COVID - 19影响为10亿美元，九个月截至2020年9月30日其他COVID - 19相关影响为8600万美元[455] - 九个月截至2020年9月30日，上述相关COVID - 19项目的所得税为 - 5.54亿美元[455] 公司模型变更情况 - 2021年前九个月无重大模型变更[415] - 2020年第一季度采用新经济情景生成器计算GMIB再保险合同资产和GMxB衍生特征负债的公允价值[416] 公司业务影响因素 - 公司业务受经济状况、资本市场条件和利率环境显著影响[428] 公司分离费用情况 - 公司预计分离相关一次性费用约7亿美元，截至2021年9月30日已发生7.02亿美元，其中2021年和2020年三个和九个月分别发生2500万美元、3700万美元、6200万美元和1.08亿美元[446] 公司业务费用节省计划 - 退休和保护业务自2021年1月起开展新计划，预计到2023年实现目标运营费用节省8000万美元[447] - 投资管理和研究业务AB计划2025年起将纽约都会区约1250个工作岗位迁至田纳西州纳什维尔，预计每年节省费用约7500万至8000万美元[448] 公司财务关键指标（净收入、运营收益等） - 2021年、2020年净收入（亏损）归属于控股公司分别为3.0672亿美元、 - 7790万美元，九个月截至2021年和2020年9月30日分别为 - 6930万美元、5900万美元[455] - 2021年、2020年非GAAP运营收益分别为8180万美元、5680万美元，九个月截至2021年和2020年9月30日分别为2.176亿美元、1.554亿美元[455] - 公司使用21%的现行企业联邦所得税税率来协调净收入（亏损）归属于控股公司与非GAAP运营收益[454] - 截至2021年9月30日的过去十二个月，归属于控股公司普通股股东的平均股权回报率（不包括AOCI）为-22.7%，非GAAP运营ROE为32.4%，净收入（损失）为-20.03亿美元，非GAAP运营收益为28.52亿美元，平均股权为88.16亿美元[462] - 截至2021年9月30日的过去十二个月，个人退休、团体退休和保障解决方案部门的非GAAP运营ROC分别为24.4%、60.0%和15.0%，运营收益分别为15.35亿美元、6.80亿美元和3.22亿美元，平均资本分别为63.04亿美元、11.32亿美元和21.50亿美元[463] - 2021年和2020年截至9月30日的九个月，非GAAP运营普通股每股收益分别为5.02美元和3.35美元；2021年和2020年截至9月30日的三个月，非GAAP运营普通股每股收益分别为1.94美元和1.24美元[466] - 2021年和2020年截至9月30日的三个月，归属于控股公司的净收入（损失）分别为1.62美元和-1.74美元；2021年和2020年截至9月30日的九个月，归属于控股公司的净收入（损失）分别为-1.64美元和1.30美元[466] - 2021年和2020年截至9月30日的三个月，公司总收入分别为36.15亿美元和18.40亿美元；2021年和2020年截至9月30日的九个月，公司总收入分别为77.18亿美元和118.99亿美元[476] - 2021年和2020年截至9月30日的三个月，保单费用和手续费收入分别为8.67亿美元和9.14亿美元；2021年和2020年截至9月30日的九个月，保单费用和手续费收入分别为27.55亿美元和27.87亿美元[476] - 2021年和2020年截至9月30日的三个月，保费收入分别为2.30亿美元和2.21亿美元；2021年和2020年截至9月30日的九个月，保费收入分别为7.29亿美元和7.54亿美元[476] - 2021年和2020年截至9月30日的三个月，净衍生品收益（损失）分别为-1.85亿美元和-14.72亿美元；2021年和2020年截至9月30日的九个月，净衍生品收益（损失）分别为-39.30亿美元和18.90亿美元[476] - 2021年和2020年截至9月30日的三个月，净投资收入（损失）分别为9.97亿美元和8.79亿美元；2021年和2020年截至9月30日的九个月，净投资收入（损失）分别为29.14亿美元和25.30亿美元[476] - 2021年第三季度归属控股公司的净亏损较2020年同期减少15亿美元，转为净收入6.72亿美元[479] - 2021年前三季度归属控股公司的净收入较2020年同期减少13亿美元，转为净亏损6.93亿美元[486] - 2021年第三季度非GAAP运营收益较2020年同期增加2.5亿美元，达到8.18亿美元[483] - 2021年前三季度非GAAP运营收益较2020年同期增加6.22亿美元，达到22亿美元[490] - 2021年第三季度保单持有人福利较2020年同期减少2.83亿美元[481] - 2021年前三季度保单持有人福利较2020年同期减少20亿美元[487] - 2021年第三季度费用型收入较2020年同期增加2.24亿美元[481] - 2021年前三季度费用收入较2020年同期增加6.78亿美元[487] - 2021年第三季度佣金和分销相关付款较2020年同期增加9400万美元[482] - 2021年前三季度佣金和分销相关付款较2020年同期增加2.33亿美元[486] - 2021年第三季度非GAAP运营收益为8.18亿美元，2020年同期为5.68亿美元；2021年前九个月为21.76亿美元，2020年同期为15.54亿美元[496] - 退休和保护业务有效税率为17%，投资管理和研究业务为27%[497] 个人退休业务数据 - 2021年9月30日，个人账户总值为1077.13亿美元，较2020年12月31日的1173.9亿美元有所下降[503] - 2021年第三季度个人退休业务运营收益从2020年同期的3.71亿美元降至3.16亿美元，减少5500万美元[505] - 2021年前九个月个人退休业务运营收益从2020年同期的11亿美元降至10.99亿美元，减少100万美元[510] - 2021年9月30日总账户价值为1077.13亿美元，较6月30日下降7.22亿美元，主要因股市下跌6.97亿美元，部分被1300万美元净流入抵消[509] - 2021年第三季度净流入1300万美元，较2020年同期增加4.4亿美元，主要因旧固定利率GMxB产品流出6.89亿美元，部分被新低资本密集型产品流入7.02亿美元抵消[509] - 2021年前九个月账户价值下降97亿美元，主要因向Venerable转让169亿美元账户价值和净流出6.81亿美元，部分被投资表现和利息增加79亿美元抵消[513] - 2021年前九个月净流出6.81亿美元，较2020年同期增加1.19亿美元，主要因旧固定利率GMxB产品流出27亿美元，部分被新低资本密集型产品流入20亿美元抵消[513] 集团退休业务数据 - 集团退休业务为教育、市政、非营利实体及中小企业提供递延税投资和退休服务或产品[514] - 集团退休业务板块2021年第三季度运营收益从1.29亿美元增至1.92亿美元，增长6300万美元；前九个月从3.25亿美元增至5.14亿美元，增长1.89亿美元[515][518][523] - 2021年第三季度，集团退休业务板块费用型收入增加3500万美元，前九个月增加1.02亿美元，主要因独立账户平均资产价值上升[519][523] - 2021年第三季度，集团退休业务板块净投资收入增加1500万美元，前九个月增加1.04亿美元，源于另类投资组合收入增加等[519][523] - 2021年第三季度，集团退休业务板块递延保单获取成本摊销减少3800万美元，前九个月减少3900万美元，因假设更新的有利影响[518][523] - 2021年第三季度，集团退休业务板块资产价值减少3.79亿美元，主要受股市表现和1.35亿美元净流出影响；前九个月增加31亿美元，主要因股市表现强劲，部分被1.18亿美元净流出抵消[521][525] - 2021年第三季度，集团退休业务板块净流出增加4200万美元至1.35亿美元；前九个月净流入减少3.69亿美元转为1.18亿美元净流出[523][525] 投资管理与研究业务数据 - 投资管理与研究板块2021年第三季度运营收益从1.04亿美元增至1.34亿美元；前九个月从2.91亿美元增至3.81亿美元[528] - 2021年第三季度，投资管理与研究板块投资管理、服务费用及其他收入为10.93亿美元，前九个月为31.66亿美元[528] - 2021年第三季度，投资管理与研究板块管理资产规模从7384亿美元增至7422亿美元；前九个月从6859亿美元增至7422亿美元[528] - 2021年前九个月，投资管理与研究板块机构净流量包含安盛赎回13亿美元某些低费率固定收益授权[528] - 投资管理与研究部门2021年第三季度平均AUM为7474亿美元，2020年同期为6243亿美元；2021年前九个月平均AUM为7198亿美元，2020年同期为6078亿美元[530] - 投资管理与研究部门2021年第三季度运营收益增至1.34亿美元，较2020年同期增加3000万美元；2021年前九个月运营收益增至3.81亿美元，较2020年同期增加9000万美元[532][535] - 截至2021年9月30日，总AUM为7422亿美元，较6月30日增加38亿美元，增幅0.5%；较12月31日增加563亿美元，增幅8.2%；较2020年9月30日增加1114亿美元，增幅17.7%[534][539] - 2021年第三季度AUM因净流入72亿美元而增加，主要是零售净流入66亿美元，部分被三个渠道的市场贬值34亿美元所抵消；2021年前九个月AUM因市场升值376亿美元和净流入187亿美元而增加[534][539] - 预计AXA在2022年上半年赎回约50亿美元低费率零售AUM[539] 保护解决方案部门数据 - 保护解决方案部门2021年第三季度运营收益增至1.6亿美元，较2020年同期增加1.09亿美元；2021年前九个月运营收益为2.64亿美元，2020年同期为8800万美元[542][548] - 保护解决方案部门2021年第三季度收入为8.38亿美元，2020年同期为7.51亿美元；2021年前九个月收入为24.96亿美元，2020年同期为23.44亿美元[544] -

业绩总结 - 非GAAP运营收益为7.58亿美元，每股1.71美元，同比增长74%[7] - 第一年的保费同比增长69%，创下19亿美元的销售记录，为十年来最强季度[17] - 投资管理和研究部门的运营收益增长37%，达到1.26亿美元[24] - 2021年第二季度的毛保费为748百万美元，较2020年第二季度的693百万美元增长8%[29] - 2021年第二季度的福利比率为72.5%，相比2020年第二季度的82.0%下降了9.5个百分点[29] 用户数据 - 管理资产(AUM)同比增长22%，达到8690亿美元，得益于61亿美元的强劲净流入和股市表现[7] - 净流入为62亿美元，反映出所有渠道的强劲流入，包括67亿美元的主动净流入[25] 未来展望 - 预计到2023年，目标实现1.8亿美元的增量收入，利用与AB的协同效应[11] - 费用节省目标为到2023年实现8000万美元的增量节省，推动灵活的劳动力和技术能力[10] 新产品和新技术研发 - 公司承诺实现50-60%的股息支付比率，计划在可变年金再保险交易后进行5亿美元的增量股票回购[8] - 预计到2022年底，约90%的产品将通过非纽约公司分销[34] 市场扩张和并购 - 完成可变年金再保险交易，显著降低资产负债表风险超过64%，释放10亿美元经济价值[7] - 公司在VA再保险交易中解锁了10亿美元的经济价值，显著降低了资产负债表风险超过64%[37] 负面信息 - 2021年第二季度，归属于控股公司的净收入为(3,382)百万美元[48] - 2021年第二季度，归属于控股公司普通股东的净收入为(3,451)百万美元[48] 其他新策略和有价值的信息 - 公司持有的现金和流动资产为25亿美元，支持2022年的资本管理计划[34] - 公司的综合风险资本比率约为450%，高于375-400%的目标[31] - 2021年第二季度，非GAAP运营收益的平均股本回报率为16.7%[48] - 2021年第二季度，非GAAP运营收益的平均股本回报率（不包括其他综合收益）为21.3%[48]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度非GAAP运营收益达7.58亿美元(每股1.71美元)，同比增长74%，主要受Equitable和AllianceBernstein强劲表现驱动 [7] - 资产管理规模(AUM)同比增长22%至8690亿美元，净流入资金61亿美元 [7] - 运营收益环比增长26%，AUM环比增长6% [7] - 一次性正面影响1亿美元(每股0.23美元)，来自预付款和另类投资 [21] - GAAP收益1.23亿美元，主要来自经济对冲与GAAP负债之间的会计不对称 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 个人退休业务 - 运营收益4.14亿美元，同比增长18% [26] - 首年保费增长69%，结构化资本策略销售额达创纪录的19亿美元 [27] - 净流入资金7.62亿美元，但资本密集型固定利率产品流出9.4亿美元 [28] 团体退休业务 - 运营收益1.71亿美元，同比增长90% [29] - 账户价值同比增长89亿美元 [29] - 净流入资金6800万美元，403(b)业务表现强劲 [29] - 总保费9.28亿美元，恢复至疫情前水平 [30] AllianceBernstein - 运营收益1.26亿美元，同比增长37% [31] - 净流入资金62亿美元，零售渠道表现突出 [31] - AUM达7380亿美元，同比增长23% [33] - 调整后运营利润率31.7% [33] 保障解决方案 - 运营收益6300万美元，去年同期亏损1200万美元 [34] - 总保费7.48亿美元，同比增长8% [35] - 员工福利业务同比增长34% [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 结构化资本策略产品在缓冲年金市场表现突出，首年保费达19亿美元 [13] - 在教育工作者K-12市场，公司是补充退休解决方案的领先提供商，资产达459亿美元 [14] - AB的美国评级资产中70%获得Morningstar四星或五星评级 [15] - 财富管理业务资产增长41% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成与Venerable的变额年金再保险交易，减少CTE98资本64%，释放10亿美元经济价值 [8] - 向AB的另类投资平台追加100亿美元资金承诺，目标到2023年增加1.8亿美元投资收入 [19] - 计划到2023年实现8000万美元额外费用节省 [12] - 目标EPS增长8%-10% [12] - 通过内部重组和再保险解决方案应对Reg 213影响 [38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情尚未结束，Delta变种需要警惕 [6] - 死亡率经验改善，COVID-19影响有限，但持续关注Delta变种 [34] - 预计每10万美国死亡病例影响3000-6000万美元 [34] - 对AB的协同效应持乐观态度，预计将推动长期股东价值 [20] - 对Reg 213解决方案表示满意，将继续与纽约DFS合作 [40] 其他重要信息 - 持有公司现金和流动资产25亿美元，远高于5亿美元最低目标 [36] - RBC充足率约450%，高于375%-400%的目标范围 [37] - 计划将非监管现金流比例从35%提升至50% [38] - 目标到2022年底90%产品通过非纽约实体销售 [39] 问答环节所有的提问和回答 资本和并购 - 公司对并购持开放态度，重点关注员工福利、财富管理和AB另类投资 [44] - 尽管解决了Reg 213问题，仍保持50%-60%的派息率目标 [48] 结构化资本策略销售 - 预计市场需求将持续增长，竞争加剧验证了资产类别 [45] 团体退休业务 - 税收优惠业务表现强劲，中小企业业务有所改善 [53] Reg 213影响 - 预计2022年恢复正常1.5亿美元股息上缴 [56][70] - 正在评估内部和外部再保险方案 [64][76] AB合作 - 正在探索Equitable顾问与AB私人客户业务的协同机会 [61][62] 非监管现金流 - 通过为共同基金提供管理服务增加非监管现金流 [63] 企业板块 - 预计年度亏损约3亿美元 [65] 投资组合调整 - 计划将100亿美元从公开公司债转向非流动性私人信贷 [73]

公司业务交易 - 公司于2021年6月1日出售CSLRC，VIAC支付2.15亿美元现金收购价，并向Equitable Financial发行本金5000万美元的盈余票据[370][372] - 公司为再保险交易向抵押信托账户转移95亿美元资产，记录96亿美元直接保险负债，其中53亿美元按公允价值核算，另有169亿美元独立账户负债被让与[373][375] - 公司子公司Equitable Investment Management Group, LLC收购Venerable母公司约9.09%股权[376] 假设更新对财务的影响 - 2020年第一季度更新利率假设，使净收入减少20亿美元[393] - 2020年6月30日结束的六个月，可变年金产品特征相关假设更新使净收入减少14.68亿美元，其他业务假设更新使净收入减少10.49亿美元[393] - 2020年6月30日结束的六个月，假设更新对持续经营业务税前收入的影响为减少25.17亿美元，所得税收益为5.29亿美元，净收入影响为减少19.88亿美元[393] - 2020年第一季度更新利率假设，10年期美国国债收益率从当前水平调整至最终5年平均2.25%[394] - 2020年前六个月经济假设更新使持续经营业务税前收入减少25亿美元，净收入减少20亿美元[397] - 假设更新对持续经营业务税前收入25亿美元的净影响包括：保单费用和手续费收入增加4600万美元、保单持有人福利增加14亿美元、计入保单持有人账户余额的利息减少600万美元、DAC摊销增加11亿美元[398] 公司业务结构与收入费用来源 - 公司业务通过四个细分市场管理，某些未包含在细分市场的活动和项目记录在公司及其他项中[368] - 公司收入主要来自费用收入、保费和投资收入，费用收入与相关产品的AV、AUM有关，保费受新保单增长和现有保单持续性影响，投资收入受投资组合收益率和利率影响[378][379] - 公司主要费用包括保单持有人福利和利息、销售佣金和补偿、员工薪酬和福利及其他运营费用，保单持有人福利受死亡率、客户提款和资本市场条件变化影响[380][381] 风险管理措施及影响 - 公司实施套期保值和再保险计划以减轻可变年金产品GMxB特征带来的经济风险，但会导致净收入波动[383][386] 模型与法规相关情况 - 2020年第一季度采用新经济情景生成器计算GMIB再保险合同资产和GMxB衍生特征负债的公允价值[399] - 2020年第一季度和第二季度无重大模型变化[399] - 纽约州213号法规若不采取管理行动，将对公司主要保险子公司Equitable Financial的盈余水平、RBC比率和股息能力产生负面影响[413][415] - 2020年12月美国劳工部敲定“最佳利益”禁止交易豁免规则（PTE 2020 - 02），公司正投入资源合规，预计对业务无重大影响[416] - 2021年6月美国劳工部更新监管议程，计划年底前发布拟议规则进一步修订信托法规[416] 公司费用与成本节省计划 - 公司与安盛分离的一次性费用预计约7亿美元，截至2021年6月30日已发生6.77亿美元[424] - 退休和保护业务新计划预计到2023年实现8000万美元的目标运行率费用节省[425] - 安博（AB）预计2025年起每年节省7500 - 8000万美元费用，将约1250个纽约都会区的工作岗位迁至田纳西州纳什维尔[426] 关键财务指标对比（2021年与2020年） - 2021年和2020年非GAAP运营收益分别为7.58亿美元和4.51亿美元[432] - 截至2021年6月30日的过去十二个月，非GAAP运营ROE为26.8%，排除AOCI的平均股权回报率为 - 35.5%[440] - 截至2021年6月30日的过去十二个月，个人退休、团体退休和保护解决方案业务的非GAAP运营ROC分别为24.8%、55.5%和10.0%[441] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，政策收费和手续费收入分别为9.39亿美元和8.77亿美元；六个月分别为18.88亿美元和18.73亿美元[453] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，保费分别为2.41亿美元和2.44亿美元；六个月分别为4.99亿美元和5.33亿美元[453] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，净衍生品收益（损失）分别为 - 11.99亿美元和 - 60.38亿美元；六个月分别为 - 37.45亿美元和33.62亿美元[453] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，净投资收入（损失）分别为10.33亿美元和10.22亿美元；六个月分别为19.17亿美元和16.51亿美元[453] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，总投资收益（损失）分别为4.2亿美元和1.69亿美元；六个月分别为6.04亿美元和1.73亿美元[453] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，投资管理和服务费分别为13.18亿美元和10.52亿美元；六个月分别为25.75亿美元和21.88亿美元[453] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，总收益分别为29.5亿美元和 - 25.5亿美元；六个月分别为41.03亿美元和100.59亿美元[453] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，持续经营业务税前收入（损失）分别为2.44亿美元和 - 50.08亿美元；六个月分别为 - 15.64亿美元和18.51亿美元[455] - 截至2021年6月30日的三个月，归属控股公司的净亏损较2020年同期减少41亿美元，至净收入1.23亿美元[456] - 2021年上半年归属控股公司的净收入（亏损）减少27亿美元，降至净亏损14亿美元[463] - 非GAAP运营收益在2021年第二季度增加3.07亿美元至7.58亿美元[460] - 2021年上半年保单持有人福利减少17亿美元，主要因个人退休部门情况变化[464] - 2021年上半年DAC摊销减少13亿美元，因2020年第一季度利率假设更新[464] - 2021年上半年费用型收入增加4.54亿美元，受投资管理与研究部门等因素驱动[464] - 2021年上半年投资收益增加4.31亿美元，因与Venerable交易相关的总账户投资组合再平衡[464] - 2021年上半年净投资收入增加2.66亿美元，因预付款增加等[464] - 2021年上半年所得税费用减少7.46亿美元，因2021年上半年税前亏损[466] COVID - 19对财务的影响 - 2020年3月和6月，COVID - 19对持续经营业务税前收入的影响为3500万美元[403] - 2020年6月30日止六个月，COVID - 19对持续经营业务税前收入的影响为26.38亿美元[405] - 2020年第一季度假设更新对可变年金产品特征的COVID - 19影响为15亿美元，其他相关影响为3500万美元[432] - 2020年第一季度假设更新对其他调整的COVID - 19影响为10亿美元，其他相关影响在2020年3月和6月分别为3500万美元和8600万美元[432] - 2020年3月和6月，上述相关COVID - 19项目的所得税分别为 - 700万美元和 - 5.54亿美元[434] 各业务板块运营情况 - 个人退休业务板块2021年第二季度运营收益从3.5亿美元增至4.14亿美元，增长6400万美元[482] - 个人退休业务板块2021年上半年运营收益从7.23亿美元增至7.77亿美元，增长5400万美元[487] - 个人退休业务板块2021年第二季度账户价值减少123亿美元，主要因向Venerable转让169亿美元及净流出1.78亿美元[486] - 个人退休业务板块2021年上半年账户价值减少90亿美元，主要因向Venerable转让169亿美元及净流出6.94亿美元[491] - 个人退休业务板块2021年第二季度净流出1.78亿美元，较2020年同期增加1.25亿美元[486] - 个人退休业务板块2021年上半年净流出6.94亿美元，较2020年同期增加3.21亿美元[491] - 团体退休业务板块2021年第二季度运营收益从9000万美元增至1.71亿美元，增长8100万美元[496] - 团体退休业务板块2021年第二季度账户价值增加20亿美元，得益于股市表现强劲和净流入6800万美元[499] - 团体退休业务板块2021年第二季度净流入6800万美元，较2020年同期减少1.48亿美元[499] - 团体退休业务板块2021年6月30日总账户价值为45.923亿美元，高于2020年12月31日的42.45亿美元[493] - 集团退休部门2021年上半年运营收益从1.96亿美元增至3.22亿美元，增加了1.26亿美元[501] - 集团退休部门2021年上半年AV增加35亿美元，主要源于强劲股市和1700万美元净流入[503] - 集团退休部门2021年上半年净流入1700万美元，较之前减少3.27亿美元，因退保活动增加[503] - 投资管理与研究部门2021年第二季度运营收益从9200万美元增至1.26亿美元，增加了3400万美元[510] - 投资管理与研究部门2021年上半年运营收益从1.87亿美元增至2.47亿美元，增加了6000万美元[513] - 投资管理与研究部门截至2021年6月30日AUM为7384亿美元，较3月31日增加412亿美元，增幅5.9%[512] - 投资管理与研究部门截至2021年6月30日AUM较12月31日增加525亿美元，增幅7.7%，较2020年6月30日增加1384亿美元，增幅23.1%[517] - 投资管理与研究部门2021年上半年零售、私人财富管理和机构净流入分别为79亿美元、19亿美元和17亿美元[517] - 投资管理与研究部门2021年全年排除AXA赎回后净流为219亿美元[517] - 保护解决方案部门2021年1月停止提供最具利率敏感性的IUL产品“IUL Protect”[519] - 保护解决方案部门2021年第二季度运营收益为6300万美元，2020年同期亏损1200万美元；2021年上半年运营收益为1.04亿美元，2020年同期为3700万美元[520] - 保护解决方案部门2021年第二季度收入为8.32亿美元，2020年同期为7.28亿美元；2021年上半年收入为16.58亿美元，2020年同期为15.93亿美元[522] - 保护解决方案部门2021年第二季度收益及其他扣除项为7.56亿美元，2020年同期为7.42亿美元；2021年上半年为15.33亿美元，2020年同期为15.47亿美元[522] - 截至2021年6月30日，保护解决方案储备金为348.69亿美元，2020年12月31日为336.76亿美元[522] - 截至2021年6月30日，有效保额为4224亿美元，2020年12月31日为4206亿美元[523] - 企业及其他部门2021年第二季度运营亏损为1600万美元，2020年同期为6900万美元；2021年上半年运营亏损为9200万美元，2020年同期为1.57亿美元[529] 投资资产相关情况 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，短期期限组中固定到期证券评级为NAIC 1的比例分别为16%和60%，评级为NAIC 2的比例分别为84%和40%[532] - 截至2021年6月30日，可供出售固定到期证券的摊销成本为221亿美元[532] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，一般账户有21笔和20笔商业抵押贷款进行了短期修改，账面价值分别为9.36亿美元和8.38亿美元[533] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，一般账户有8笔和7笔私下协商的固定到期证券进行了修改，账面价值分别为7900万美元和7400万美元[534] - 2021年固定到期投资收益为6.44亿美元，收益率3.62%；2020年收益为5.65亿美元，收益率3.48%[539] - 2021年抵押贷款收益为1.4亿美元，收益率4.21%；2020年收益为1.25亿美元，收益率4.07%[539] - 2021年其他股权投资收益为1.13亿美元，收益率17.18%；2020年亏损0.72亿美元，收益率 -18.84%[539] - 2021年保单贷款收益为0.53亿美元，收益率5.19%；2020年收益为0.51亿美元，收益率5.46%[539] - 2021年现金及短期投资亏损，收益率 -0.05%；2020年收益为0.04亿美元，收益率0.36%[539] - 2021年回购及融资协议利息费用等为 -0.17亿美元；2020年为 -0.18亿美元[539] - 2021年总投资资产收益为9.33亿美元，收益率4.43%；2020年收益为6.55亿美元，收益率3.26%[539] - 2021年短期固定到期投资收益为0.4亿美元，收益率6.74%；2020年收益为0.44亿美元，收益率3.09%[539] - 2021年投资净收益为9.47亿美元，收益率4.38%；2020年为6.75亿美元，收益率3.14%[539] - 2021年末净资产为834.28亿美元；2020年末为886.33亿美元

财务数据和关键指标变化 - 第一季度非GAAP运营收益为6亿美元，合每股1.35美元，较上年增长19% [8] - 子公司联博第一季度收益和分红增长27%，管理资产同比增长27%至8220亿美元 [8] - 公司本季度净资金流入46亿美元，剔除传统固定利率GMxB业务后净流入57亿美元 [9] - 第一季度通过股息和股票回购向股东返还5.04亿美元，预计完成Venerable交易后额外回购5亿美元 [10] - GAAP结果方面，本季度净亏损15亿美元，主要因经济对冲和GAAP负债会计处理不对称 [25] - 对冲计划有效率达95% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 个人退休业务 - 运营收益3.63亿美元，较上年同期下降3%，因死亡理赔增加和准备金假设更新影响，不过SCS销售和独立账户费用增长强劲 [26] - 首年保费较上一季度增长24%，结构化资本策略产品销售创纪录 [26] 团体退休业务 - 运营收益1.51亿美元，较上年同期增长42%，得益于另类投资收入增加和账户价值上升带来的费用收入增长 [27] - 账户价值同比增加约108亿美元，免税市场有正资金流入，但企业401(k)业务有资金流出 [27] 联博业务 - 运营收益1.21亿美元，同比增长27%，主要因平均管理资产增加带来基础费用提高和运营费用降低 [28] - 第一季度主动资金净流入65亿美元，零售渠道表现突出，总管理资产达6970亿美元，较上年同期增长29% [28][29] 保障解决方案业务 - 运营收益4100万美元，低于上年同期的4900万美元，主要受COVID-19导致的不利死亡率影响 [30] - 可变万能寿险产品保费同比增长11%，员工福利业务同比增长47%，年化保费较上年同期增长22% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在可变年金市场排名第二，除传统GMxB业务外约有750亿美元资产 [11] - 在团体退休业务中，是教育工作者K - 12市场补充退休解决方案的头号供应商，业务资产超440亿美元 [12] - 财富管理业务管理资产达700亿美元，本季度增长13% [13] - 员工福利部门参保人数超51.5万，同比增长29% [14] - 联博另类业务管理资产达200亿美元 [14][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过广泛分销渠道和产品创新，在多个有吸引力的市场占据领先地位，尽管竞争加剧，缓冲年金SCS产品第一季度销售仍创纪录 [11][12] - 持续专注于为股东创造长期价值，维持领先地位，注重客户参与和创新，发展资本弹性最强的业务 [10] - 实施可变年金再保险交易，降低CTE98尾部风险，预计第二季度完成 [9][15] - 计划在适当时候将资金重新分配到更多非流动资产，以提高风险调整后回报 [16] - 实施敏捷工作方法，注重ESG进展，包括投资符合联合国可持续发展目标的公司、提升员工技能、促进多元化和包容性等 [17][19][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国健康危机有所改善，经济前景更光明，消费者信心达到14个月以来的最高水平，公司业务呈现积极势头 [6][7] - 公司凭借独特能力和关键推动因素，有信心实现增长，未来将继续利用自身优势为股东提供长期价值 [11][35] 其他重要信息 - 公司约70%的一般账户投资级公司债券符合联合国可持续发展目标，联博约80%的管理资产将ESG因素纳入投资流程 [19][20] - 公司三分之一的员工在完全敏捷的框架内工作，完成了超2万小时的员工培训 [22] - 公司在治理方面设定了高标准，包括独立主席、多元化和经验丰富的董事会领导等 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于资本回报，第一季度超过了50% - 60%的派息目标，如何看待这一情况以及今年剩余时间的资本回报计划？ - 公司对资本状况满意，持有25亿美元现金和流动资产，预计全年派息率在50% - 60%之间，完成Venerable交易后将额外回购5亿美元股票，且每个季度都会积极参与市场 [37] 问题2: 随着疫苗推出，对公司在联博的持股有何新想法？ - 公司对联博的投资非常满意，联博业绩出色，公司持股可获得轻资本业务、非监管现金流和投资专业知识，目前持股65%，短期内不会有重大变动 [39][40] 问题3: 关于Reg 213法规，与DFS的初步讨论情况如何，信心是否有变化？ - 公司目前优先与DFS讨论Venerable交易，也已开始对Reg 213进行初步讨论，希望达成符合双方经济利益的解决方案 [43] 问题4: 缓冲年金市场竞争加剧，是否面临定价压力？ - 公司是缓冲年金市场的先驱，认为市场需求持续增长，作为市场领导者注重创造价值而非追求市场份额，凭借差异化能力实现了创纪录销售 [44] 问题5: 如果利率持续上升，对法定资本和现金流的短期负面影响是否会成为资本回报和释放Venerable交易资金的限制因素？ - 公司以经济公允价值为基础管理业务，法定会计与经济管理方式不同，利率上升可能导致法定资本比率波动，但资本回报决策基于经济比率而非法定资本比率 [48] 问题6: 本季度可变年金死亡福利担保的不利理赔支付规模如何，大部分是否来自即将转移给Venerable的业务板块？ - 本季度个人退休业务受COVID-19影响，传统固定利率GMxB业务有死亡福利相关理赔增加，大部分属于Venerable交易范围，具体规模未披露，但在整体保障业务的指导范围内 [51][52] 问题7: 退休业务本季度资金流入为负，如何看待这一情况，是趋势还是异常现象？ - 企业业务资金流出是由于中小企业板块的计划转换和参与者终止，随着经济复苏，业务活动有望恢复正常；免税市场（403(b)业务）仍有正资金流入，且续约率提高，公司对未来业务发展有信心 [55][56] 问题8: 若无法及时与DFS就New York Reg 213达成解决方案，对资本有何影响，会在多大程度上限制资本部署？ - 公司与纽约方面一直保持良好沟通，相信能达成经济合理的储备方案；若无法达成，公司有管理措施应对，对资本回报不太担忧 [57] 问题9: 公司在股票回购方面较为活跃，未来是否会保持一致，并购是否会纳入考虑，可能对哪些市场进行收购？ - 公司将保持50% - 60%的派息率，过去表示上市初期不进行重大并购，现在过了三年期限，会关注轻资本业务的机会，但会保持财务谨慎 [59][60] 问题10: 本季度每股收益1.35美元，高于预期0.06美元，能否分析另类投资影响和COVID-19影响，以便确定未来合理收益水平？ - 公司认为本季度业绩良好，得益于管理资产增长和投资收入增加，预计另类投资年化回报率为8% - 10%，将在Venerable交易后提供更详细的各业务板块指导 [63] 问题11: 市场处于历史高位，为何可变年金死亡理赔影响较大？ - 公司整体理赔情况符合COVID-19相关指导，处于较低水平；在个人退休业务中，死亡理赔加速导致未来储备费用收入减少，从而产生负面影响 [66] 问题12: 何时以及将多少资金分配到非流动资产以提高投资组合收益率？ - 公司自上市以来给出了1.6亿美元的增量一般账户收益率指导，目前与联博共同评估市场，看到另类投资和私人信贷领域的机会，将在Venerable交易后提供更详细的收入指导 [69][70] 问题13: Venerable交易的风险降低程度如何，是否考虑更新IPO时提供的终身现金流数据？ - Venerable交易显著降低公司风险，CTE98整体降低64%，预计第二季度完成；公司将在交易后评估是否提供更多现金流指导，希望LDTI实施后能提供更准确的整体业务现金流指导 [72] 问题14: 若Reg 213法规未修订，管理措施是否主要包括额外再保险，还有其他措施吗？ - 公司有一系列管理措施正在评估，但相信能与DFS达成合理解决方案；若无法达成，将采取措施确保储备更符合经济原则，暂不详细说明具体措施 [74][75] 问题15: 可变年金对冲计划中，国债投资组合未计入法定资本比率的嵌入式收益有多少？ - 国债投资组合的嵌入式收益约为10亿美元，随着利率上升有所减少 [76] 问题16: Venerable交易释放的12亿美元资金在交易完成前是否会有调整？ - 公司对Venerable交易进行了充分对冲，经济上认为该金额较为确定 [77]

业绩总结 - 非公认会计原则（Non-GAAP）运营收益为6亿美元，每股收益1.35美元，同比增长19%[6] - 管理资产（AUM）同比增长27%，达到8220亿美元，净流入46亿美元[6] - 净收入为-14.88亿美元，主要受可变年金产品特征影响[36] - 投资管理和研究部门的运营收益增长27%，达到1.21亿美元[20] 用户数据 - 教育行业的账户价值同比增长33%[8] - 个人退休业务的首年保费为24亿美元，同比增长24%[15] - 保护解决方案部门的毛保费同比增长47%[22] 财务状况 - 现金和流动资产为25亿美元，支持财务灵活性[6] - 股东回报达到5.04亿美元，预计在VA再保险交易完成后将增加5亿美元[7] - 公司的综合风险资本比率（RBC）约为375-400%，符合目标[25] 投资组合 - 投资组合中67%为企业债券和国债，平均信用评级为A2[33] - 企业债券中97%为投资级，15%为Baa2，4%为Baa3[33] - 抵押贷款的贷款价值比(LTV)为64%，债务服务覆盖率(DSCR)为2.5倍[33] 未来展望 - 计划将季度股息从每股0.17美元提高至0.18美元[25] - 预计在VA再保险交易完成后再增加5亿美元的股东回报[30] 行业影响 - 受COVID影响的行业中，能源占5%，运输占1%，餐饮、休闲、住宿和博彩合计占1%[33]

公司收购与交易 - 公司拟收购Venerable母公司VA Capital Company LLC 9.1%股权，可能获得董事会席位[362] - 公司预计从交易中实现约12亿美元价值，包括约8亿美元预期资本释放、约3亿美元再保险交易正分保佣金及收购款项、约1亿美元税收优惠，还将获得5000万美元盈余票据[363] - 交易预计2021年第二季度完成，需满足或豁免MTA规定的惯例成交条件[366] 业务结构与收入费用 - 公司业务通过四个细分市场管理，包括个人退休、团体退休、投资管理与研究、保障解决方案，部分活动和项目计入公司及其他[358] - 公司收入主要来自退休和保障产品及投资管理研究服务的费用收入、传统人寿保险和年金产品保费、一般账户投资组合投资收入[368] - 公司主要费用包括保单持有人福利和利息、销售佣金和补偿、员工薪酬和福利及其他运营费用[370] 假设更新对财务的影响 - 2020年第一季度假设更新使持续经营业务税前收入和净收入（亏损）受影响，可变年金产品特征相关假设更新影响为 - 14.68亿美元，其他业务假设更新影响为 - 10.49亿美元，持续经营业务税前收入影响为 - 25.17亿美元，所得税优惠为5.29亿美元，净收入（亏损）影响为 - 19.88亿美元[384] - 2020年第一季度因疫情更新利率假设，10年期美国国债收益率从当前水平过渡到2.25%的5年历史平均水平[385] - 公司每年第三季度对假设和模型进行年度审查，必要时更新假设[382] - 2020年第一季度经济假设更新使持续经营业务税前收入减少25亿美元，净收入减少20亿美元[388] - 假设更新对持续经营业务税前收入的净影响中，政策费用和手续费收入增加4600万美元，保单持有人福利增加14亿美元，计入保单持有人账户余额的利息减少600万美元，DAC摊销增加11亿美元[389] - 2020年第一季度各业务板块受利率假设更新和COVID - 19影响，持续经营业务税前净收入损失分别为：个人退休业务14.61亿美元、团体退休业务4800万美元、保障解决方案业务10.48亿美元、公司及其他业务4600万美元，总计26.03亿美元[393] - 从持续经营业务净收入（损失）归因于控股公司到非GAAP经营收益的调整中，可变年金产品特征调整损失15.03亿美元，其他调整损失11亿美元，总计26.03亿美元[395] 风险管理措施 - 公司实施套期保值和再保险计划以减轻可变年金产品GMxB特征的经济风险，但会导致净收入波动[374][377] - 2020年第一季度采用新经济情景生成器计算GMIB再保险合同资产和GMxB衍生特征负债的公允价值[390] 外部环境与法规影响 - 公司认为COVID - 19大流行及其对经济的影响符合非经常性事件指标，相关项目应作为非GAAP经营收益的调整项[391] - 低利率环境会使公司某些可变年金和人寿保险产品投资利润率压缩，影响收益，还可能增加对冲成本和法定准备金[400][402] - 纽约州213号法规若不采取管理措施，可能对公司主要保险子公司的盈余水平、RBC比率和股息能力产生负面影响[404] - 美国劳工部2020年12月敲定“最佳利益”禁止交易豁免规则，公司正投入资源合规，预计影响不大，但劳工部可能进一步修订[405][407] 费用节省目标 - 2020年公司实现税前生产率费用目标，每年净节省7500万美元[413] - 2025年起，AB预计每年节省费用在7500万至8000万美元的较高区间[414] 关键财务指标对比 - 2021年和2020年第一季度，非GAAP运营收益分别为6亿美元和5.35亿美元[423] - 截至2021年3月31日的过去十二个月，非GAAP运营ROE为21.3% [431] - 截至2021年3月31日的过去十二个月，个人退休、团体退休和保护解决方案部门的非GAAP运营ROC分别为24.4%、49.1%和6.5% [432] - 2021年和2020年第一季度，非GAAP运营普通股每股收益分别为1.35美元和1.13美元[434] - 2021年和2020年3月31日止三个月净投资收入分别为8.84亿美元和6.29亿美元[443] - 2021年和2020年3月31日止三个月保单费用和手续费收入分别为9.49亿美元和9.96亿美元[443] - 2021年和2020年3月31日止三个月保费分别为2.58亿美元和2.89亿美元[443] - 2021年和2020年3月31日止三个月净衍生工具收益（损失）分别为 - 25.46亿美元和94亿美元[443] - 2021年和2020年3月31日止三个月归属于控股公司普通股股东的基本每股收益分别为 - 3.46美元和11.66美元[446] - 2021年和2020年3月31日止三个月非GAAP经营收益分别为6亿美元和5.35亿美元[446] - 2021年3月31日止三个月净收入（损失）归属控股公司较2020年同期减少69亿美元至净亏损15亿美元[451] - 2021年3月31日止三个月非GAAP经营收益较2020年同期增加6500万美元至6亿美元[454] 各业务板块运营情况 - 个人退休业务板块2021年第一季度运营收益降至3.63亿美元，较2020年同期减少1000万美元[462][464] - 个人退休业务板块2021年第一季度资产总值增至1207.8亿美元，较2020年底增加34亿美元[462][467] - 个人退休业务板块2021年第一季度净流出5.16亿美元，较2020年同期增加1.96亿美元[463][467] - 个人退休业务板块2021年第一季度不利因素包括GMxB净结果减少8100万美元、佣金及分销相关支出增加900万美元[465] - 个人退休业务板块2021年第一季度有利因素包括费用型收入增加3900万美元、计入保单持有人账户余额的利息减少1400万美元等[466] - 团体退休业务板块2021年第一季度运营收益增至1.51亿美元，较2020年同期增加4500万美元[470][472] - 团体退休业务板块2021年第一季度资产总值增至439.5亿美元，较2020年底增加15亿美元[470][474] - 团体退休业务板块2021年第一季度净流出5100万美元，较2020年同期增加1.79亿美元[470][474] - 投资管理与研究业务板块2021年第一季度运营收益增至1.21亿美元，较2020年同期增加2600万美元[476] - 投资管理与研究业务板块2021年第一季度管理资产规模增至6972亿美元，较2020年底增加113亿美元[476] - 投资管理与研究部门2021年第一季度平均AUM为6885亿美元，2020年同期为6020亿美元[478] - 投资管理与研究部门2021年第一季度运营收益为1.21亿美元，较2020年同期的9500万美元增加2600万美元[480] - 截至2021年3月31日，总AUM为6972亿美元，较2020年12月31日增加113亿美元（1.6%），较2020年3月31日增加1554亿美元（28.7%）[482] - 保护解决方案部门2021年第一季度运营收益为4100万美元，较2020年同期的4900万美元减少800万美元[487][490] - 保护解决方案部门2021年第一季度收入为8.26亿美元，2020年同期为8.65亿美元[487] - 保护解决方案部门2021年第一季度收益及其他扣除项为7.77亿美元，2020年同期为8.05亿美元[487] - 截至2021年3月31日，保护解决方案储备金为337.88亿美元，2020年12月31日为336.76亿美元[487] - 截至2021年3月31日，有效保额为4213亿美元，2020年12月31日为4206亿美元[488] - 企业及其他部门2021年第一季度运营亏损为7600万美元，2020年同期为8800万美元[494] 投资组合情况 - 截至2021年3月31日，一般账户投资组合中新增AFS资产摊销成本为171亿美元[497] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，一般账户分别有21笔和20笔商业抵押贷款获得短期修改，账面价值分别为9.39亿美元和8.38亿美元[498] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，一般账户有7笔私下协商的固定期限修改，账面价值为7400万美元[498] - 商业抵押贷款和私下协商的固定期限修改占一般账户总投资资产的1%[499] - 2021年固定到期投资组合收益率为3.19%，收益金额为5.77亿美元；2020年收益率为3.59%，收益金额为5.73亿美元[504] - 2021年抵押贷款收益率为4.01%，收益金额为1.32亿美元；2020年收益率为4.22%，收益金额为1.28亿美元[504] - 2021年其他股权投资收益率为19.76%，收益金额为1.07亿美元；2020年收益率为7.42%，收益金额为2800万美元[504] - 2021年保单贷款收益率为5.54%，收益金额为5700万美元；2020年收益率为5.57%，收益金额为5200万美元[504] - 2021年总投资资产收益率为4.01%，收益金额为8.59亿美元；2020年收益率为3.73%，收益金额为7.36亿美元[504] - 截至2021年3月31日，公司固定到期投资组合中企业证券占比68%，美国政府债券占比22%[508] - 截至2020年12月31日，公司固定到期投资组合中企业证券占比71%，美国政府债券占比20%[508] - 截至2021年3月31日，固定到期投资组合摊销成本为7.2679亿美元，公允价值为7.6112亿美元；截至2020年12月31日，摊销成本为7.1738亿美元，公允价值为8.0505亿美元[514] - 截至2021年3月31日，抵押贷款投资组合摊销成本为133.54亿美元；截至2020年12月31日，摊销成本为132.4亿美元[518] - 2021年按地区划分，美国太平洋地区抵押贷款摊销成本为38.56亿美元，占比29%；按物业类型划分，办公物业抵押贷款摊销成本为40.54亿美元，占比30%[518] - 2020年按地区划分，美国太平洋地区抵押贷款摊销成本为39.12亿美元，占比30%；按物业类型划分，办公物业抵押贷款摊销成本为41.31亿美元，占比31%[518] 现金流与流动性情况 - 2021年公司经营活动产生的现金流足以满足流动性需求[521] - 2021年初控股公司高流动性资产为30.88亿美元，年末为27.28亿美元，减少3.6亿美元[524][526] - 2021年控股公司收到子公司股息2.34亿美元，发行优先股获得2.93亿美元[524] - 2021年控股公司进行股票回购和支付股息共支出5.04亿美元，偿还长期债务2.8亿美元[524][526] - 2021年控股公司及其部分子公司收到AB现金分配1.83亿美元，收到Equitable Advisors股息6500万美元[527] - 2020年Equitable Financial股息支付能力为21亿美元，已在2020年5月和12月分别向控股公司分配12亿美元和9亿美元[529] - 公司有25亿美元的五年期高级无抵押循环信贷安排和总额约19亿美元的信用证安排[536] - 截至2021年3月31日，公司有91亿美元的短期未偿还融资协议和11亿美元的长期未偿还融资协议，已质押67亿美元证券作为融资协议的抵押品，600万美元的对冲影响作为融资协议账面价值报告[554] 股权结构与分配 - 公司对AB的经济权益在2021年3月31日止三个月约为64%，2020年同期约为65%[441] - 截至2021年3月31日，控股公司及其非保险公司子公司持有约1.675亿股AB单位、410万股AB控股单位以及ABLP 1%的普通合伙权益，260万股AB单位仍由Equitable America持有[534] - 截至2021年3月31日，ABLP的所有权结构为EQH及其子公司占62.8%，AB控股占36.5%，非关联持有人占0.7%，控股公司及其子公司在AB的经济权益约为64%[535] - ABLP的分配比例为普通合伙人1%，有限合伙人99%[530] - 通常情况下，可用现金流为该季度调整后摊薄每股净收入乘以季度末普通和有限合伙权益数量，未来可能基于调整后摊薄每股净收入计算[531] - AB控股需将可用现金流按持有人在AB控股的百分比权益比例分配，其依赖于ABLP的季度现金分配[532] - 股息的宣派和支付由董事会决定，若未宣派和支付（或预留）A、B、C系列优先股股息，普通股股息支付将受到限制[543][544] 保险子公司流动性 - 保险子公司的主要流动性来源包括保费、投资和费用收入等，主要用途包括支付福利、索赔和股息等[546] 套期保值与流动性需求 - 公司通过各种套期保值和再保险计划来降低保险产品的市场风险，衍生品交易需要流动性来满足支付义务[550] 分离费用情况 - 公司预计与AXA分离产生的一次性费用约为7亿美元，截至2021年3月31日已发生6.61亿美元，其中2021年和2020年第一季度分别发生2100万美元和3200万美元[412] - 2021年和2020年第一季度，分离成本分别为2100万美元和3200万美元[422] COVID - 19相关影响 - 2020年第一季度，可变年金产品特征的COVID - 19影响因假设更新为15亿美元，其他相关影响为35